2025年第四季度及2026年业绩概览 - 公司2025年第四季度调整后盈利约60亿美元，同比增长22%，每股收益2.46美元，高于分析师预期的2.44美元 [1] - 第四季度营收245.6亿美元，同比增长9.1%，高于华尔街预期的241.6亿美元 [1] - 公司预计2026年销售额指引区间为995亿美元至1005亿美元，高于华尔街普遍预估的约989亿美元 [4] - 公司预计2026年调整后每股收益区间为11.43美元至11.63美元，高于华尔街普遍预期的11.45美元 [4] 分业务部门业绩表现 - 创新药部门第四季度销售额增长10%，至157.6亿美元，高于预期的153.7亿美元 [1] - 医疗器械业务第四季度销售额增长7.5%，至88亿美元，高于管理层预期的约86.9亿美元 [3] - 血癌疗法Darzalex和银屑病药物Tremfya的强劲销售是业绩超预期的主要驱动力 [1] - 医疗器械业务的超预期增长主要得益于心脏器械业务，包括收购Shockwave和Abiomed带来的贡献 [3] - 银屑病药物Stelara销售额降幅超过分析师预期，但剔除该产品后，创新药产品组合增长率可达14%至15% [4][5] 增长动力与产品管线 - 公司称2025年是飞速发展的一年，得益于历史上最强大的医药产品组合以及更强大的研发管线 [4] - 全新的突破式癌症疗法Carvykti年销售额首次超过10亿美元 [4] - 管理层强调现有产品组合的强大整体增长效应，将是未来几年及本十年剩余时间的重要依靠 [5] 外部环境与公司应对 - 公司与特朗普政府达成药品降价与定价协议，以换取对特朗普加征关税的全线豁免 [3] - 该降价协议涉及“数亿美元”规模，但公司预计2026年业绩仍能超过华尔街预期 [3] - 公司在特朗普关税重压之下，以韧性增长姿态结束2025年 [3] - 公司面临多重挑战，包括医疗器械部门的关税不确定性，以及Stelara面临的生物类似药竞争加剧 [4] 市场表现与法律事务 - 业绩公布后，公司股价在美股盘前交易中一度下跌超3%，但此后跌幅明显收窄 [5] - 公司股价在2025年累计上涨约43%，跑赢标普500指数及一众创新药业务竞争者 [5] - 公司自今年以来股价上涨超5%，市值达5257亿美元，表现远超标普500指数 [5] - 法院任命的特别监督人建议允许在法庭上采用将公司滑石产品与卵巢癌联系起来的专家证词 [6] - 联邦法院的首场“风向标”审判预计最快将于2026年下半年启动 [6]

公司与政府协议 - 强生公司已与美国总统特朗普政府达成协议，通过降低美国药品价格以换取美国关税豁免 [1] - 强生是继葛兰素史克、默沙东和诺华等公司之后，最新一家与新一届政府就降价达成协议的药企 [1] 行业协议背景与进展 - 特朗普于7月致函17家制药公司，敦促其大幅降低药品价格 [1] - 辉瑞和阿斯利康率先达成协议，同意降低处方药价格以换取关税减免 [1] - 11月，礼来和诺和诺德达成协议，大幅降低美国联邦医疗保险、医疗补助以及自费患者的常用GLP-1减肥药的价格 [1]

行业趋势：美国制药商计划2026年广泛提价 - 至少350种品牌药物计划在2026年提价，提价规模较2025年的250多种有所扩大 [1] - 计划提价药物的中位涨幅约为4%，与2025年持平 [1] - 提价涉及新冠、呼吸道合胞病毒和带状疱疹疫苗，以及重磅抗癌药Ibrance等产品 [1] - 辉瑞、赛诺菲、勃林格殷格翰、诺华和葛兰素史克等14家药企计划在1月1日上调部分药物价格 [1] - 1月是制药商提价的最大月份，预计1月初还会有更多提价和降价措施 [3] 公司行动：主要制药商的具体提价计划 - 辉瑞宣布的提价药品数量最多，约80种不同药物将涨价 [2] - 辉瑞提价药物包括抗癌药Ibrance、偏头痛药物Nurtec、新冠治疗药物Paxlovid以及吗啡和氢吗啡酮等医院用药 [2] - 辉瑞大多数药物涨幅低于10%，但新冠疫苗Comirnaty涨幅达15%，部分相对便宜的医院用药涨幅超过四倍 [2] - 辉瑞表示2026年创新药物和疫苗的平均标价调整幅度低于整体通胀率 [2] - 葛兰素史克计划对约20种药物和疫苗提价2%至8.9% [2] - 勃林格殷格翰的糖尿病药物Jardiance及三种相关治疗药物的降价幅度超过40% [3] - Jardiance是美国政府为2026年医疗保险计划谈判降价的10种药物之一，根据谈判其价格被削减了三分之二 [3] 市场背景：美国药价现状与政府干预 - 美国患者目前支付的处方药价格远高于其他发达国家，通常是后者的近三倍 [1] - 特朗普政府正在向药企施压，要求将价格降至与其他富裕国家相近的水平 [1] - 特朗普政府已与14家药企就部分药物在政府的低收入医疗补助计划和现金支付者中的价格达成协议 [4] - 新的政府政策对药企产生影响，例如对向医疗保险计划收费涨幅超过通胀率的公司进行处罚 [4] - 近年来，在上一个十年中期因大幅提价受到抨击后，制药商已缩减了涨幅，较大幅度的美国药价上涨曾经更为常见 [4] 行业分析：提价策略与协议效果 - 这些提价不反映给药品福利管理公司的返点和其他折扣 [1] - 有观点认为，政府与药企达成的协议“被宣传为变革性的，但实际上只是在边缘上做文章，并未真正解决美国处方药高价的根本原因” [1] - 尽管与政府达成协议，但辉瑞、赛诺菲、勃林格殷格翰、诺华和葛兰素史克等签署公司仍计划提高部分药品价格 [4] - 有分析指出，公司似乎在最大化标价，同时在幕后与健康保险和药品保险公司协商折扣，然后为直接面向消费者的现金支付销售设定另一个价格 [4]

事件概述 - 当地时间12月19日，美国总统特朗普与九家大型制药公司宣布达成协议，旨在降低药品价格 [1] - 协议主要针对政府医疗补助计划和现金支付患者 [1] - 制药公司承诺对销售给低收入人群医疗补助计划的大多数药品降价，并在广泛使用的药物上实现“巨额节省” [1] 涉及公司 - 已达成协议的公司包括：百时美施贵宝、吉利德科学、默克和罗氏美国子公司基因泰克 [1] - 后续加入协议的公司包括：诺华、安进、勃林格殷格翰、赛诺菲和葛兰素史克 [1] 协议内容 - 制药公司将大幅降低其药品在政府医疗补助计划和现金支付患者中的价格 [1] - 降价范围覆盖销售给低收入人群医疗补助计划的大多数药品 [1]

核心观点 - 瑞士制药巨头诺华制药和罗氏表示支持并正与美国特朗普政府合作 以降低美国药品价格 涉及这两家公司的药品定价协议可能即将达成 [1] - 此前已有辉瑞和阿斯利康率先达成协议 同意降低处方药价格以换取关税减免 礼来和诺和诺德也达成协议大幅降低常用GLP-1减肥药价格 [1] 公司动态 - 诺华制药正与特朗普政府进行磋商 致力于寻找降低美国民众用药成本、解决美国与其他高收入国家之间价格差距的方案 [1] - 诺华制药认为所有国家都应该对创新成本给予应有的重视并公平分担 以便世界各地的患者都能及时受益 [1] - 罗氏公司支持特朗普降低药品成本的目标 并鼓励其他国家奖励生物制药创新 [1] - 罗氏公司致力于与政府和政策制定者合作 制定可持续的解决方案 以保护创新并保障患者护理 [1] 行业趋势 - 美国特朗普政府持续敦促制药公司降低药品价格 特朗普曾于7月致函17家制药公司敦促其大幅降价 [1] - 行业出现以价换策的趋势 辉瑞和阿斯利康同意降低处方药价格以换取关税减免 [1] - 针对特定热门药物类别的降价协议出现 礼来和诺和诺德已达成协议大幅降低美国联邦医疗保险、医疗补助以及自费患者的常用GLP-1减肥药的价格 [1]

公司战略与规划 - 公司计划在9月末前向美国总统特朗普提交药品降价方案 [1] - 公司正努力消除美国与其他工业化国家之间的药品价格差距 [1] - 公司维持2024年至2029年中期营收增长5%的预期 [1] - 公司预计同期利润增长将快于营收增长 [1] 运营与风险管理 - 公司已为美国对欧盟药品征收的15%关税做好充分准备 [1] - 公司在美国大幅增加库存 预计库存可维持至2026年中期 [1]

核心观点 - 诺和诺德将自付费用患者的Ozempic月度价格降至低于标价一半的水平 以应对美国政治压力并扩大患者可及性 [1][3] 产品定价策略 - Ozempic三种剂量规格月度自付费用统一降至499美元 较原标价降幅超50% [1][2] - 减肥药物Wegovy同样采取499美元月度自付定价 与Ozempic保持协同定价策略 [3] 销售渠道拓展 - 通过药品官方网站 患者援助计划和新推出的DTC在线药房平台提供优惠价格 [2] - 在线药房提供直接配送上门服务 提升用药便利性 [2] - 与GoodRx合作覆盖全美超7万家药房 显著扩大渠道覆盖范围 [3] 目标患者群体 - 价格调整主要针对无保险覆盖的2型糖尿病患者群体 [3] - 延续3月对自付费用美国患者提供Wegovy半价优惠的策略 [3]

股价表现 - 美股盘前葛兰素史克股价下跌0.4% [1] - 礼来和诺华制药股价均下跌0.5% [1] - 辉瑞股价下跌0.7% [1] - 阿斯利康股价下跌1.6% [1] - 赛诺菲股价下跌1.7% [1] - 诺和诺德股价下跌2.3% [1] 政策影响 - 美国总统特朗普向全球17家最大制药公司发送信函要求降价 [1] - 信函接收方包括礼来、诺和诺德和辉瑞等企业 [1] - 要求将美国新药价格削减至其他特定国家支付的最低水平 [1] - 要求立即降低向医疗补助计划(Medicaid)收取的现有药品价格 [1] - 要求保证未来推出的药品价格与海外价格相当 [1]

药品定价策略调整 - 百时美施贵宝与辉瑞宣布将以超过40%的折扣直接向患者销售抗凝血药物Eliquis [1] - 新方案绕过传统中间商(包括药房福利管理公司和保险公司) 将药物月费用从606美元降至346美元 [2] - 折扣后价格仍比商业保险患者平均自付费用38美元高出9倍 也高于拜登政府《通胀削减法案》下Medicare谈判达成的231美元月费 [3] 新销售计划实施细节 - 自9月8日起 无保险/保险不足/自费患者可通过Eliquis 360 Support项目直接购买 药品将直邮到家 [2] - 目前美国90%的Eliquis处方通过保险覆盖 新计划旨在扩大治疗可及性并降低特定患者群体自付费用 [4] - 公司强调Medicare谈判价格不反映该药物"重要的临床和经济价值" 且不直接影响Medicare患者当前或未来的支付金额 [4] 行业背景与市场反应 - 该举措被视为对特朗普政府施压药企降价政策的回应 包括可能对进口药品征收全面关税的威胁 [1][6] - 分析师指出药企已向药房福利管理者提供大量Eliquis返利 预计新计划不会对两家公司造成"净定价阻力" [6] - 百时美施贵宝CEO表示该计划"直接将更多节省传递给患者" 体现对创新解决方案的持续探索 [5]

医药行业政策 - 美国总统特朗普表示美国的医药价格是全球最高的 [1] - 计划将药品费用削减85%至90% [1] - 药品价格下降将降低医疗保险费用 [1]