报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内植物油走势分化，菜籽油最强，鉴于累计涨幅偏高，部分获利了结为宜，不追涨，豆油谨慎看多，棕榈油底部振荡，不做空，少量布局多单；菜粕继续下跌空间有限，在下跌中寻找新买点，豆粕等待回调到位后的新买点 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 植物油板块 行情复盘 - 11月14日，美农报告出台前，市场交投谨慎，植物油承压走低为主，豆油主力合约Y2601报收于8256元/吨，日环比下跌0.72%，日减仓4501手；次主力合约Y2605报收于8028元/吨，日环比下跌0.82%，日增仓3006手；棕榈油主力合约P2601收盘价8644元/吨，日环比下跌1.23%，日增仓24271手；次主力合约P2605报收于8760元/吨，日环比下跌1.06%，日增仓12024手；菜籽油主力合约OI2601报收于9923元/吨，日环比下跌0.52，日增仓10673手；次主力合约OI2605报收于9424元/吨，日环比下跌0.63%，日增仓3819手 [1] 重要资讯 - 11月14日，NYMEX原油期货上涨逾2%，俄罗斯新罗西斯克港停止石油出口，加剧市场对供应的担忧；美国环保署批准8家小型炼油厂14项豁免申请，两项获100%豁免，12项获50%豁免；巴西政府可能无法在2026年3月前将生物柴油掺混比例从15%提高至16%；马来西亚棕榈油局10月马棕供需数据利空出尽，出口大增，10月产量204.4万吨，环比增加11%，出口169.3万吨，环比增加18.6%，库存246.4万吨，环比增加4.4%；马来西亚11月1 - 15日棕榈油出口量为728995吨，较10月1 - 15日减少15.5%；截止到2025年第45周末，国内三大食用油库存总量为241.83万吨，周度下降15.45万吨，环比下降6.01%，同比增加7.04% [1] 现货情况 - 截止11月14日，张家港豆油现货均价8560元/吨，环比上涨30元/吨，基差304元/吨，环比上涨90元/吨；广东棕榈油现货均价8590元/吨，环比上涨20元/吨，基差 - 54元/吨，环比上涨128元/吨，进口利润为 - 547.54元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10290元/吨，环比下跌10元/吨，基差367元/吨，环比上涨42元/吨；截止到11月14日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.67 [1][2] 市场逻辑 - 外盘方面，美农供需报告利多落地，美豆油技术上承压于60日均线，马来西亚棕榈油市场陷入真空期，低位振荡；国内方面，豆油受外盘成本抬升和菜油走强提振，但国内基差平稳，后续上涨空间有限；棕榈油受外盘走势疲弱和套利压制，走势疲弱；菜籽油基本面看，国内贸易商开始补充一季度进口菜油，但储备油轮换入库持续，港口去库节奏需关注，短期涨幅过大，关注是否冲击万元关口，否则注意回调风险；现货方面，盘面上涨未激发终端采购热情，市场点价成交有限，整体交投观望，现货价格随盘面波动，基差维持高位整理 [2] 交易策略 - 单边方面，植物油板块分化，菜籽油不追高，豆油多单谨慎持有，棕榈油不做空；Y2601合约压力位9000，支撑位8000；Y2605合约压力位8400，支撑位7840；P2601合约压力位10000，支撑位8570；P2605合约压力位10000，支撑位8580；OI2601合约压力位12000，支撑位9299；OI2605合约压力位12000，支撑位9000；套利方面暂无 [2] 两粕板块 行情复盘 - 11月14日，美农供需报告即将出台，市场预期偏多，豆粕领涨蛋白板块，豆粕主力合约M2601报收于3092元/吨，日环比上涨0.68%，日增仓48920手；次主力合约M2605报收于2848元/吨，日环比下跌0.14%，日增仓40644手；菜粕主力合约RM2601报收于2490元/吨，日环比下跌0.08%，日减仓6781手；次主力合约RM2605报收于2425元/吨，日环比下跌0.16%，日减仓929手 [2] 重要资讯 - 美国农业部11月份供需报告显示，2025年美国大豆单产预计为每英亩53.0蒲，低于9月份预测的53.5蒲，但高于市场平均预期；大豆产量预期为42.53亿蒲，低于9月份预测和市场平均预期；美国农业部将美国大豆出口目标调低5000万蒲至16.35亿蒲；自11月10日起中国海关总署恢复三家美国企业的大豆进口许可证；截至11月10日，巴西大豆种植工作已完成61%，高于一周前的47%，但比上年同期下降6个百分点；咨询机构StoneX预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估；10月份巴西大豆出口步伐高于去年同期，出口量为672.8万吨；市场传言中粮采购9船澳菜籽，11月 - 1月间装船；截止到2025年第45周末，国内进口大豆库存总量为801.5万吨，较上周增加28.2万吨；国内豆粕库存量为96.9万吨，较上周减少23.9万吨，环比下降19.74%，合同量为653.8万吨，较上周增加187.6万吨，环比增加40.22%；国内进口油菜籽库存总量为0.0万吨，较上周持平；国内进口压榨菜粕库存量为0.5万吨，较上周减少0.2万吨，环比下降28.57%，合同量为0.5万吨，较上周减少0.2万吨，环比下降28.57% [2][3] 现货情况 - 截止11月14日，豆粕现货报价3118元/吨，环比上涨12元/吨，成交量7.2万吨，基差报价3107元/吨，环比上涨28元/吨，成交量9.9万吨，主力合约基差 - 32元/吨，环比下跌11元/吨；菜粕现货报价2477元/吨，环比下跌40元/吨，成交量0吨，基差2530元/吨，环比下跌2元/吨，成交量0吨，主力合约基差170元/吨，环比下跌8元/吨；美豆12月盘面榨利 - 341元/吨，现货榨利 - 312元/吨；巴西12月盘面榨利 - 200元/吨，现货榨利 - 170元/吨；美湾12月船期到港成本张家港正常关税4176元/吨，巴西12月船期成本张家港4071元/吨；美湾12月船期CNF报价510美元/吨，巴西12月船期CNF报价497美元/吨，加拿大12月船期CNF报价530美元/吨，12月船期油菜籽广州港到港成本4558元/吨，环比上涨29元/吨 [2][3] 市场逻辑 - 外盘方面，美农供需报告利多落地，美豆利多出尽承压回落；国内方面，港口大豆库存处于高位，叠加定向轮储消息潜在影响，第四季度国内供应整体充裕，下游需求制约，生猪与禽类养殖业普遍亏损，饲料企业按需采购，难以提振豆粕消费，2025年10月全国工业饲料产量环比下降4.2%；菜粕饲料需求疲弱，但国内菜籽原料库存连续5周为零，国内菜籽现货市场小幅上涨，盘面下跌空间有限 [3] 交易策略 - 单边方面，豆粕布局远月2605合约多单，菜粕留存空单离场，下跌过程中寻找新买点；M2601合约压力位3190，支撑位2685；M2605合约压力位3000，支撑位2549；RM2601合约压力位2620，支撑位2280，RM2605合约压力位2500，支撑位2270；套利方面暂无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA报告显示2025/26年度美豆单产略低于上月预估但高于分析师预期，产量和期末库存预估上调，报告总体偏空；国内近月菜籽到港少降低供应压力，水产养殖旺季菜粕饲用需求季节性提升，对加菜籽实施临时反倾销措施弱化远期供应，但豆粕替代优势及进口大豆供给增加预期压制粕类市场，菜粕增仓下跌需关注60日均线支撑情况，短线参与为主 [2] - 加拿大2025/26年度油菜籽产量上调、出口下调、国内用量上调、期末库存上调，加菜籽进入收割期丰产兑现带来价格压力；国内终端消费受开学提振有限，植物油供需偏宽牵制短期市场价格，但油厂开机率低、近月菜籽买船少供应端压力低，商务部延长对加进口油菜籽反倾销调查限制买船，菜油受豆棕回落拖累冲高回落涨势收窄 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9999元/吨，环比 -54；菜粕期货收盘价2460元/吨，环比 -58；ICE油菜籽期货收盘价640.5加元/吨，环比 7.7；油菜籽期货收盘价5264元/吨，环比 -66 [2] - 菜油月间差466元/吨，环比 -1；菜粕月间价差99元/吨，环比 -22 [2] - 菜油主力合约持仓量336743手，环比 3703；菜粕主力合约持仓量399317手，环比 22735 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量22886手，环比 -3903；菜粕期货前20名持仓净买单量 -41680手，环比 -27612 [2] - 菜油仓单数量8202张，环比 0；菜粕仓单数量10104张，环比 -110 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10060元/吨，环比 120；南通菜粕现货价2570元/吨，环比 -50 [2] - 菜油平均价10125元/吨，环比 120；油菜籽进口成本价7996.89元/吨，环比 97.04 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比 0；油粕比3.77，环比 0.02 [2] - 菜油主力合约基差7元/吨，环比 -33；菜粕主力合约基差110元/吨，环比 8 [2] - 南京四级豆油现货价8680元/吨，环比 30；菜豆油现货价差1410元/吨，环比 70 [2] 替代品现货价格 - 广东24度棕榈油现货价9450元/吨，环比 50；菜棕油现货价差660元/吨，环比 40 [2] - 张家港豆粕现货价2980元/吨，环比 -50；豆菜粕现货价差410元/吨，环比 0 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量89.77百万吨，环比 0.21；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比 0 [2] - 菜籽进口数量合计当月值17.6万吨，环比 -0.85；进口菜籽盘面压榨利润866元/吨，环比 103 [2] - 油厂菜籽总计库存量10万吨，环比 0；进口油菜籽周度开机率12.79%，环比 -0.27 [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值15万吨，环比 4；菜籽粕进口数量当月值27.03万吨，环比 7.56 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存8.65万吨，环比 -1.05；沿海地区菜粕库存1.75万吨，环比 -0.05 [2] - 华东地区菜油库存52.12万吨，环比 -1.08；华东地区菜粕库存30万吨，环比 -1.51 [2] - 广西地区菜油库存4.1万吨，环比 -0.45；华南地区菜粕库存20万吨，环比 -1.3 [2] - 菜油周度提货量4.33万吨，环比 1.3；菜粕周度提货量3.57万吨，环比 0.83 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2827.3万吨，环比 -110.4；餐饮收入当月值4504.1亿元，环比 -203.5 [2] - 食用植物油当月产量476.9万吨 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率17.57%，环比 -0.91；菜粕平值看跌期权隐含波动率17.56%，环比 -0.92 [2] - 菜粕20日历史波动率15.96%，环比 0.01；菜粕60日历史波动率22.2%，环比 0.01 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率14.25%，环比 1.76；菜油平值看跌期权隐含波动率14.25%，环比 1.76 [2] - 菜油20日历史波动率7.91%，环比 0.42；菜油60日历史波动率12.74%，环比 -0.48 [2] 行业消息 - 周二洲际交易所加拿大油菜籽期货市场收盘上涨，受芝加哥大豆和豆油期货走强支持，基准期约收高1.34%，收复周一全部失地，各月期约涨幅在4.9加元到8.5加元不等 [2] 菜粕观点总结 - USDA报告显示2025/26年度美豆单产、产量和期末库存情况，报告总体偏空；国内近月菜籽到港少、水产养殖旺季、对加菜籽实施临时反倾销措施等因素影响菜粕供需，同时豆粕替代及进口大豆供给预期压制市场，菜粕增仓下跌关注60日均线支撑 [2] 菜油观点总结 - 加拿大2025/26年度油菜籽产量、出口、国内用量和期末库存数据变化，加菜籽丰产带来价格压力；国内植物油供需偏宽但油厂开机率低、近月菜籽买船少，商务部延长反倾销调查限制买船，菜油受豆棕回落拖累涨势收窄 [2][3][5] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及中美贸易关系走向 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆因USDA供需报告利多及周度出口数据强劲继续上行，国内双粕上行动能不足，菜粕波动加剧 [44] - 全球大豆供应宽松，豆系持续上行动能受限 [46] - 短期豆菜粕以短线交易为主，豆粕关注作物巡查结果，菜粕关注中澳、中加贸易流变化情况 [45] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 豆粕期货主力合约M2601收盘3113元，周跌50元，跌幅1.58%，现货价3020元，周涨幅0%；菜粕期货主力合约RM601收盘2561元，周跌127元，跌幅4.72%，现货价2580元，周跌幅2.64%；玉米期货主力合约C2511收盘2166元，周跌113元，跌幅4.96%，现货价2310元，周涨幅0%；生猪期货主力合约LH2511收盘13765元，周跌280元，跌幅1.99%，现货价13.6元，周跌幅1.02%；鸡蛋期货主力合约JD2510收盘3010元，周跌267元，跌幅8.15%，现货价3.19元，周涨幅3.91% [4] 基本面 成本端 - 8月24 - 28日美国大豆主产州气温低于正常，降水量大多接近至高于中值 [10] - Pro Farmer巡查员称爱荷华州玉米单产潜力和大豆结荚数量达至少22年来最高，截至8月17日美豆优良率68% [10] - 2025年8月巴西大豆出口量估计880万吨，高于一周前预估，比2024年8月增长10.3%，今年前8个月出口量将达8855万吨 [10] - 截至8月13日，阿根廷农户预售2951万吨2024/25年度大豆，比一周前高出82万吨 [10] 供给 - 2025年7月中国大豆进口量达创纪录的167万吨，其中自巴西进口1039万吨，同比增13.9%，占比89%；自美国进口42万吨，同比降11.5%；自阿根廷进口56万吨，1 - 7月累计67万吨，同比增104.7% [10] 需求 - 截止8月16日，国内油厂平均开机率64.64%，较上周增长2.08%，全国油厂大豆压榨总量241.68万吨，较上周增加7.79万吨 [10] - 8月21日国内主流油厂豆粕成交回暖，成交量149950吨，较上日增加38450吨，成交均价3085.35元/吨，较上日下跌14.22元/吨 [10] 库存 - 预计8月开机率延续较高水平，大豆压榨量近1000万吨，豆粕产出800万吨左右，高于近三年，8月月均消费量770万吨，预计8月全国主要油厂豆粕商业库存升至110万吨左右，油厂库存压力较大 [10] 供给端 - 进口 - 截至8月21日，CNF巴西大豆进口价488美元/吨，较上周下得1美元/吨；CNF美西大豆进口价457美元/吨，较上周上涨7美元/吨 [15][18] 供给端 - 压榨 - 截至8月21日当周，大豆压榨利润190.90元/吨，较上周下降22.80元/吨 [24] - 截至8月15日当周，国内油厂大豆周度压榨量242.27万吨，较上周上涨6.37万吨 [24] - 截至8月15日，国内大豆油厂开机率62%，较上周增加2个百分点 [24] 库存端 - 截止8月21日，进口大豆港口库存688.32万吨，较上周增加5.05万吨，位于近5年低位水平 [27] - 截止8月15日，油厂豆粕库存97.40万吨，较上周增加1.31万吨，位于近5年中等水平 [27] 需求端 - 截止8月8日，国内主流油厂豆粕日均成交量8.45万吨，较上周减少41.62万吨，位于近5年偏低水平 [30] 策略推荐 - 短期豆菜粕短线交易，豆粕关注作物巡查结果，菜粕关注中澳、中加贸易流变化情况 [45] - 中长期全球大豆供应宽松，豆系持续上行动能受限 [46] 下周关注点及风险预警 - 产区天气，贸易关系，进口大豆到港节奏 [47]