报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2601最新价4083，跌9，跌幅0.22%，成交量15.54万手，持仓量25.84万手 [3] - 豆二B2512最新价3735，涨11，涨幅0.30%，成交量1.63万手，持仓量2.86万手 [3] - 豆粕M2601最新价3027，跌9，跌幅0.30%，成交量124.88万手，持仓量159.50万手 [3] - 菜籽粕RM2601最新价2485，涨26，涨幅1.06%，成交量55.96万手，持仓量36.87万手 [3] - 棕榈油P2601最新价8676，跌14，跌幅0.16%，成交量55.65万手，持仓量39.12万手 [3] - 豆油Y2601最新价8148，涨40，涨幅0.49%，成交量26.10万手，持仓量48.33万手 [3] - 菜籽油OI2601最新价9471，涨38，涨幅0.40%，成交量34.00万手，持仓量21.31万手 [3] - 鸡蛋JD2512最新价3158，涨14，涨幅0.45%，成交量29.67万手，持仓量17.70万手 [3] - 生猪LH2601最新价11735，跌140，跌幅1.18%，成交量11.64万手，持仓量14.47万手 [3] - 花生PK2601最新价7800，跌4，跌幅0.05%，成交量6.92万手，持仓量16.85万手 [3] - 苹果AP2601最新价9104，跌106，跌幅1.15%，成交量12.88万手，持仓量13.21万手 [3] - 红枣CJ2601最新价10280，涨20，涨幅0.19%，成交量16.29万手，持仓量17.89万手 [3] - 白糖SR2601最新价5491，涨12，涨幅0.22%，成交量17.40万手，持仓量37.28万手 [3] - 棉花CF2601最新价13585，跌5，跌幅0.04%，成交量18.45万手，持仓量57.39万手 [3] - 玉米C2601最新价2141，涨5，涨幅0.23%，成交量63.74万手，持仓量91.72万手 [3] - 淀粉CS2601最新价2457，涨8，涨幅0.33%，成交量11.83万手，持仓量21.39万手 [3] - 原木LG2601最新价782，跌9，跌幅1.14%，成交量1.87万手，持仓量1.69万手 [3] 期权因子分析 量仓PCR - 豆一期权成交量PCR为1.16，持仓量PCR为1.14 [4] - 豆二期权成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.82 [4] - 豆粕期权成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.69 [4] - 菜籽粕期权成交量PCR为0.76，持仓量PCR为1.21 [4] - 棕榈油期权成交量PCR为1.32，持仓量PCR为0.93 [4] - 豆油期权成交量PCR为1.94，持仓量PCR为0.98 [4] - 菜籽油期权成交量PCR为1.51，持仓量PCR为1.48 [4] - 鸡蛋期权成交量PCR为0.82，持仓量PCR为0.69 [4] - 生猪期权成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.37 [4] - 花生期权成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.37 [4] - 苹果期权成交量PCR为1.40，持仓量PCR为1.65 [4] - 红枣期权成交量PCR为0.31，持仓量PCR为0.27 [4] - 白糖期权成交量PCR为0.72，持仓量PCR为0.58 [4] - 棉花期权成交量PCR为0.76，持仓量PCR为0.71 [4] - 玉米期权成交量PCR为0.42，持仓量PCR为0.31 [4] - 淀粉期权成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.45 [4] - 原木期权成交量PCR为1.17，持仓量PCR为0.85 [4] 压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4050 [5] - 豆二压力位3900，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2800，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位9500，支撑位9000 [5] - 豆油压力位8500，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位4200，支撑位3000 [5] - 生猪压力位14000，支撑位11000 [5] - 花生压力位9000，支撑位7800 [5] - 苹果压力位9500，支撑位8000 [5] - 红枣压力位12600，支撑位10000 [5] - 白糖压力位5700，支撑位5400 [5] - 棉花压力位13600，支撑位13000 [5] - 玉米压力位2200，支撑位2100 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2400 [5] - 原木压力位1000，支撑位700 [5] 隐含波动率 - 豆一平值隐波率11.535%，加权隐波率12.26% [6] - 豆二平值隐波率13.375%，加权隐波率14.21% [6] - 豆粕平值隐波率13.53%，加权隐波率15.52% [6] - 菜籽粕平值隐波率21.46%，加权隐波率23.26% [6] - 棕榈油平值隐波率17.815%，加权隐波率18.77% [6] - 豆油平值隐波率12.605%，加权隐波率14.32% [6] - 菜籽油平值隐波率12.93%，加权隐波率15.41% [6] - 鸡蛋平值隐波率19.495%，加权隐波率20.93% [6] - 生猪平值隐波率24.445%，加权隐波率26.78% [6] - 花生平值隐波率10.83%，加权隐波率13.99% [6] - 苹果平值隐波率20.56%，加权隐波率23.85% [6] - 红枣平值隐波率27.55%，加权隐波率31.95% [6] - 白糖平值隐波率13.74%，加权隐波率8.88% [6] - 棉花平值隐波率7.465%，加权隐波率10.14% [6] - 玉米平值隐波率8.535%，加权隐波率9.98% [6] - 淀粉平值隐波率9.245%，加权隐波率11.52% [6] - 原木平值隐波率14.99%，加权隐波率17.58% [6] 各品种期权策略建议 油脂油料期权 - 豆一：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] - 豆粕：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] - 棕榈油：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] - 花生：持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [10] - 鸡蛋：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [11] - 苹果：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [11] - 红枣：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [12] 软商品类期权 - 白糖：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [12] - 棉花：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [13] 谷物类期权 - 玉米：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [13] - 淀粉：无明确策略建议 - 原木：无明确策略建议

报告日期：2025 年 10 月 29 日 申银万国期货研究所 首席点评：强化逆周期和跨周期调节 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中指出， 提升宏观经济治理效能。强化国家发展规划战略导向作用，加强财政、货币政策 协同，发挥好产业、价格、就业、消费、投资、贸易、区域、环保、监管等政策 作用，促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式。强化逆 周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，持续稳增长、稳就业、稳预期。 增强宏观政策取向一致性，强化政策实施效果评价，健全预期管理机制，优化高 质量发展综合绩效考核。国内期货夜盘收盘涨跌不一。棕榈油跌超 2%，豆油跌超 1%，PTA、短纤等小幅下跌；玻璃、菜籽粕等涨超 1%，白糖、豆二等小幅上涨。 重点品种：贵金属、原油、玻璃 贵金属：金银大幅回落，昨夜小幅反弹。以色列总理办公室突然发布声明称，在 哈马斯对加沙地带的以军部队开火后，以总理内塔尼亚胡当天指示以军对加沙地 带实施强力打击。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温。最新一轮中美会谈就 解决各自关切的安排达成基本共识，双方同意进一步确定具体细节，并履行各自 国内批准程序。美联 ...

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2601最新价4129，涨37，涨幅0.90%，成交量12.84万手，持仓量25.93万手 [3] - 豆二B2512最新价3681，涨14，涨幅0.38%，成交量1.13万手，持仓量4.02万手 [3] - 豆粕M2601最新价2991，涨25，涨幅0.84%，成交量122.70万手，持仓量165.95万手 [3] - 菜籽粕RM2601最新价2401，涨37，涨幅1.57%，成交量32.17万手，持仓量36.70万手 [3] - 棕榈油P2601最新价8824，跌186，跌幅2.06%，成交量53.17万手，持仓量36.81万手 [3] - 豆油Y2601最新价8080，跌124，跌幅1.51%，成交量25.71万手，持仓量48.91万手 [3] - 菜籽油OI2601最新价9659，跌61，跌幅0.63%，成交量13.66万手，持仓量24.02万手 [3] - 鸡蛋JD2512最新价3099，跌13，跌幅0.42%，成交量35.62万手，持仓量22.68万手 [3] - 生猪LH2601最新价12160，跌160，跌幅1.30%，成交量8.67万手，持仓量11.72万手 [3] - 花生PK2601最新价7806，跌20，跌幅0.26%，成交量5.28万手，持仓量17.93万手 [3] - 苹果AP2601最新价9238，涨352，涨幅3.96%，成交量27.41万手，持仓量15.91万手 [3] - 红枣CJ2601最新价10445，跌150，跌幅1.42%，成交量26.52万手，持仓量18.56万手 [3] - 白糖SR2601最新价5484，涨25，涨幅0.46%，成交量28.09万手，持仓量40.00万手 [3] - 棉花CF2601最新价13575，涨10，涨幅0.07%，成交量12.19万手，持仓量57.91万手 [3] - 玉米C2601最新价2123，涨5，涨幅0.24%，成交量47.47万手，持仓量91.23万手 [3] - 淀粉CS2601最新价2432，涨13，涨幅0.54%，成交量12.15万手，持仓量21.01万手 [3] - 原木LG2601最新价786，跌11，跌幅1.32%，成交量1.61万手，持仓量1.66万手 [3] 期权因子-量仓PCR - 豆一成交量41911，持仓量56462，成交量PCR0.78，持仓量PCR1.05 [4] - 豆二成交量36423，持仓量23029，成交量PCR0.39，持仓量PCR0.72 [4] - 豆粕成交量381859，持仓量799806，成交量PCR0.52，持仓量PCR0.63 [4] - 菜籽粕成交量67007，持仓量135397，成交量PCR0.60，持仓量PCR1.00 [4] - 棕榈油成交量162128，持仓量160791，成交量PCR1.92，持仓量PCR1.26 [4] - 豆油成交量25600，持仓量79393，成交量PCR1.08，持仓量PCR0.94 [4] - 菜籽油成交量21562，持仓量89375，成交量PCR1.04，持仓量PCR1.56 [4] - 鸡蛋成交量137154，持仓量152509，成交量PCR0.74，持仓量PCR0.54 [4] - 生猪成交量19330，持仓量48163，成交量PCR0.53，持仓量PCR0.40 [4] - 花生成交量56247，持仓量142432，成交量PCR0.23，持仓量PCR0.36 [4] - 苹果成交量196517，持仓量74912，成交量PCR0.57，持仓量PCR1.15 [4] - 红枣成交量92624，持仓量136655，成交量PCR0.46，持仓量PCR0.32 [4] - 白糖成交量113473，持仓量284501，成交量PCR0.64，持仓量PCR0.61 [4] - 棉花成交量56449，持仓量452967，成交量PCR0.68，持仓量PCR0.74 [4] - 玉米成交量65188，持仓量201360，成交量PCR0.50，持仓量PCR0.28 [4] - 淀粉成交量25408，持仓量36640，成交量PCR0.44，持仓量PCR0.45 [4] - 原木成交量5427，持仓量12125，成交量PCR1.20，持仓量PCR0.87 [4] 期权因子-压力位和支撑位 - 豆一压力点4200，支撑点4050 [5] - 豆二压力点3900，支撑点3550 [5] - 豆粕压力点3100，支撑点3100 [5] - 菜籽粕压力点2800，支撑点2300 [5] - 棕榈油压力点9500，支撑点9000 [5] - 豆油压力点8300，支撑点8000 [5] - 菜籽油压力点9700，支撑点9200 [5] - 鸡蛋压力点4200，支撑点3000 [5] - 生猪压力点14000，支撑点11000 [5] - 花生压力点8000，支撑点7600 [5] - 苹果压力点9500，支撑点8000 [5] - 红枣压力点12600，支撑点10000 [5] - 白糖压力点5700，支撑点5400 [5] - 棉花压力点13600，支撑点13000 [5] - 玉米压力点2200，支撑点2100 [5] - 淀粉压力点3000，支撑点2400 [5] - 原木压力点1000，支撑点700 [5] 期权因子-隐含波动率 - 豆一平值隐波率13.095，加权隐波率13.55 [6] - 豆二平值隐波率13.88，加权隐波率15.17 [6] - 豆粕平值隐波率13.5，加权隐波率15.28 [6] - 菜籽粕平值隐波率20.345，加权隐波率21.94 [6] - 棕榈油平值隐波率16.795，加权隐波率17.84 [6] - 豆油平值隐波率11.56，加权隐波率12.91 [6] - 菜籽油平值隐波率13.155，加权隐波率14.86 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.9，加权隐波率21.65 [6] - 生猪平值隐波率20.43，加权隐波率24.11 [6] - 花生平值隐波率11.54，加权隐波率15.47 [6] - 苹果平值隐波率22.81，加权隐波率23.38 [6] - 红枣平值隐波率28.11，加权隐波率28.87 [6] - 白糖平值隐波率14.705，加权隐波率9.21 [6] - 棉花平值隐波率7.36，加权隐波率10.06 [6] - 玉米平值隐波率9.82，加权隐波率10.91 [6] - 淀粉平值隐波率9.59，加权隐波率14.20 [6] - 原木平值隐波率16.455，加权隐波率18.72 [6] 策略与建议 油脂油料期权-豆一 - 豆类基本面：12月巴西大豆CNF升贴水均值周环比下降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降，新作巴西大豆种植进度偏快 [7] - 大豆行情分析：7月以来跌幅收窄后回暖上升，8月冲高回落后小幅震荡，9月维持上方有压力的弱势震荡，10月逐渐反弹回暖上升 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，期权持仓量PCR报收于0.70以下，标的豆一处于市场行情偏弱震荡，压力位为4200和支撑位为3900 [7] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] 粕类期权-豆粕 - 豆粕基本面：截至10月24日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约10万吨，前一周日均成交约15万吨，豆粕提货量周环比上升，基差周环比下降 [9] - 豆粕行情分析：7月以来低位弱势盘整震荡后逐渐反弹回暖上升，8月以来先跌后涨高位震荡逐渐走弱势，9月延续空头下行趋势，10月加速下跌后小幅回升 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动，期权持仓量PCR报收于0.60以下，豆粕偏弱势行情，压力位为2950，支撑位为2800 [9] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权-棕榈油 - 油脂基本面：2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.45%，出油率环比上月同期增加0.24%，产量环比上月同期增加2.71% [9] - 棕榈油行情分析：9月先涨后跌，10月快速回升后高位小幅震荡 [9] - 期权因子研究：棕榈油期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，期权持仓量PCR报收于1.00以上，表明棕榈油下方有一定支撑，压力位为9500和支撑位为9000 [9] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权-花生 - 花生基本面：花生成交量增加，通货花生价格河南价格稳定，东北略跌，进口花生价格稳定，进口量大幅减少，油厂开机率上升，花生粕现货稳定，花生油价格稳定，油厂榨利盈利减少，下游消费仍偏弱，油厂花生库存增加，花生油库存继续上升 [10] - 花生行情分析：8月延续小幅区间弱势盘整，9月低位区间盘整震荡，10月冲高回落延续大幅区间震荡 [10] - 期权因子研究：花生期权隐含波动率维持历史较高水平波动，期权持仓量PCR报收于0.60以下，表明近期花生维持震荡偏弱，压力位为8000和支撑位为7700 [10] - 期权策略建议：构建多头领口策略 [10] 农副产品期权-生猪 - 生猪基本面：全国生猪出栏均价为11.33元/公斤，较上周价格上涨0.38元/公斤，环比上涨3.47%，同比下跌34.92%，低价区报10.20元/公斤，目前毛猪价格处于低位，标肥价差有走扩迹象，二育入场积极性明显提高，猪价在10元大关附近存有一定支撑 [10] - 生猪行情分析：7月温和上涨后大幅上扬突破上行后小幅盘整，8月延续偏弱走势，9月延续空头下行趋势，10月加速下跌 [10] - 期权因子研究：生猪期权隐含波动率维持历史均值偏高水平波动，期权持仓量PCR长期处于0.50以下，表明生猪近期仍处于偏弱势行情，压力位为14000和支撑位为11000 [10] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权-鸡蛋 - 鸡蛋基本面：10月新开产蛋鸡多为6月前后补栏鸡苗，6月蛋鸡养殖企业陷入亏损，同时进入梅雨季节，育雏成本增加，养户补栏谨慎，预计10月新开产蛋鸡数量将出现明显减少 [11] - 鸡蛋行情分析：7月以来逐渐走弱空头下行，8月以来加速下跌，9月低位弱势震荡，10月大幅下跌 [11] - 期权因子研究：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平波动，鸡蛋期权持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为4000和支撑位为2800 [11] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [11] 农副产品期权-苹果 - 苹果基本面：今年受寒潮和花期大风等气候因素影响，苹果的亩产量和优果率均出现下降，苹果的产量减少，也带动苹果的市场收购价格水涨船高 [11] - 苹果行情分析：7月延续温和上涨趋势，8月先跌后涨快速下跌后逐渐反弹回暖上升，9月延续偏多上行，10月维持偏多头方向上高位震荡 [11] - 期权因子研究：苹果期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，苹果期权持仓量PCR处于0.90以上，表明苹果下方有较强的支撑，压力位为9300和支撑位为8000 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权-红枣 - 红枣基本面：新疆主灰枣产区和田、阿克苏、且末、若羌、阿拉尔地区订园进程较快，受节气影响下树时间较去年略有提前，主流价格参考6.50 - 8.00元/公斤，优质优价，土枣原料价格更高 [12] - 红枣行情分析：8月以来加速上涨突破上行后高位震荡快速回落，9月逐渐走弱后快速下跌后有所反弹回升，10月延续偏多上行 [12] - 期权因子研究：红枣期权隐含波动率快速上升至历史均值偏上水平波动，红枣期权持仓量PCR处于0.50以下，压力位为12600和支撑位为10000 [12] - 期权策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权-白糖 - 白糖基本面：国内方面，本周郑糖价格震荡，截至周五郑糖1月合约收盘价报5446元/吨，较之前一周上涨34元/吨，涨幅0.63%，广西现货报5690元/吨，较之前一周下跌30元/吨，基差走弱，1 - 5价差震荡，配额外现货进口利润增加 [12] - 白糖行情分析：8月快速

就在这几天，一条消息突然在粮油圈炸开——中国买家集体暂停采购12月和1月船期的巴西大豆。 你没听错，不是少买，是直接"暂停"！ 要知道，中国每年大豆进口量超过1亿吨，是全球最大的买家。而巴西，这几年靠着对中国出口，赚得 盆满钵满，这2年我们更是把巴西大豆作为主要的大豆采购地。 那他们是怎么回报我们这个"最大金主"的呢？ 坐地起价。 过去三个月，巴西大豆的离岸价一路飙升，每吨从565美元涨到628美元，涨幅超过11%。 更离谱的是，这个溢价高得毫无道理——当时巴西大豆到岸价每蒲式耳比芝加哥期货价高出快3美元， 而美国大豆才高出1.7美元。 这已经不是正常的市场波动了，这是明摆着觉得我们"人傻钱多速来"。 01 巴西的底气从哪来？ 巴西之所以敢这么玩，是因为他们算准了三件事： 第一，美国大豆基本出局了。自从今年5月以来，中国对美国大豆的采购量直接归零。美国农民现在有 多惨？中西部那些高大的粮仓利用率超过98%，爱荷华州的农民只能用防水布把大豆露天堆放。更惨的 是，10月份伊利诺伊州一座27米高的粮仓直接垮了，816吨大豆倾泻而下，这简直是美国大豆产业崩盘 的现场直播。 第三，他们觉得中国"不得不买"。我们国家大豆 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止10月22日收盘国内期货主力合约涨跌互现，不同品种受各自基本面、供需、政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势，部分品种建议离场观望 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止10月22日收盘国内期货主力合约涨跌互现，沥青涨近3%，油菜籽、SC原油等涨超2%，沪金、沪银跌近4%，棕榈油等跌超1%；股指期货多数下跌，国债期货多数上涨 [5][6] - 截至10月22日15:17，国内期货主力合约资金流入方面沪金2512流入16.8亿等，资金流出方面中证1000 2512流出36.3亿等 [6] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜低开低走日内震荡偏弱，供给端铜矿端扰动限制跌幅，冶炼厂检修产出低，贸易商货源少；需求端旺季高价难被接受，价格下跌后需求或好转，电力电网及新能源提供刚性支撑，美联储降息周期工业需求前景乐观 [8] - 美国政府停摆接近尾声，市场不确定性减弱，国内高价抵触情绪高但出口窗口打开，累库压力减小，正值消费旺季，基本面有支撑，盘面偏强但上涨动能不足，区间震荡为主 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走日内震荡偏强，电池级和工业级均价环比上涨；基本面供需双强，价格上涨企业生产积极性提升，开工率增长，供应端稳中有增，需求旺季下游排产量高，库存9月大幅去化 [10] - 下月后需求端预计小幅降低，短期盘面下方支撑明显，偏强震荡为主 [10] 原油 - 10月5日OPEC+八国决定11月增产13.7万桶/日，下次会议11月2日举行，将加剧四季度供应压力；需求旺季结束，美国原油累库超预期，炼厂进入检修季开工率大降 [11] - 俄罗斯原油贴水扩大印度继续进口，欧盟通过对俄制裁草案，俄罗斯延长柴油和汽油出口禁令，出口量仍处高位；EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，IEA预测过剩幅度加剧；巴以达成停火协议，地缘风险降温 [11] - 欧盟制裁、消费旺季结束等令市场担忧需求，OPEC+增产，原油供需偏弱，中长期偏弱震荡，10月以来跌幅大，中美即将经贸磋商油价波动或加大，建议离场观望 [13] 沥青 - 供应端上周开工率环比回升至35.8%，10月预计排产268.2万吨，环比减0.1%，同比增15.0%；下游各行业开工率多数稳定，出货量环比增加，炼厂库存存货比上升但处同期最低位，部分炼厂有检修计划 [14] - 北方多地项目赶工，但个别地区降温、南方降雨及资金制约需求；中美经贸磋商原油价格波动或加大，山东地区基差走强，建议离场观望 [14] PP - PP下游开工率环比回升至51.85%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率持平，订单略减；10月22日部分检修装置重启，企业开工率涨至80.5%左右，标品拉丝生产比例涨至27%左右，国庆石化累库幅度与往年类似，库存处于中性水平 [15] - 成本端中美经贸磋商原油价格波动或加大，供应上新增产能投产，近期检修装置增加；天气好转下游进入旺季，但旺季需求不及预期，贸易商让利成交，中美互收港务费加剧经济担忧，产业无反内卷政策落地，预计偏弱震荡 [16] 塑料 - 10月22日检修装置变动不大，开工率维持在86%左右，处于中性水平；PE下游开工率环比上升至44.92%，农膜进入旺季订单和原料库存增加但仍偏低，包装膜订单小幅减少，整体下游开工率处于近年同期偏低位，国庆石化累库幅度与往年类似，库存处于中性水平 [17] - 成本端中美经贸磋商原油价格波动或加大，供应上新增产能投产，开工率小幅下降；农膜旺季需求将提升，但目前旺季成色不及预期，节后备货需求减弱，下游采购意愿不足，产业无反内卷政策落地，预计近期偏弱震荡 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比减少至76.69%，仍处近年同期偏高水平；下游开工节后恢复但仍处历年同期偏低水平 [18] - 印度政策延期，中国台湾台塑报价下调，中国出口预期减弱，但出口签单未明显走弱；上周社会库存略减但仍偏高，库存压力大；房地产仍在调整，氯碱综合利润为正，开工率同比偏高，新增产能投产 [19] - 产业无实际政策落地，社会库存高企，装置检修将结束，现货成交一般，期货仓单高位，压力仍大；重大会议召开影响宏观情绪，成本端走强，建议离场观望 [19] 焦煤 - 焦煤低开高走震荡偏强，山西市场主流价格持平，蒙5主焦原煤自提价下跌；2025年9月中国原煤产量同比下降1.8%，1 - 9月累计产量同比增长2.0%，国内产量调控、环保政策使煤矿供应短缺，山西库存去化，蒙煤通关车辆恢复，样本矿山产量和库存增加 [20] - 需求端焦企亏损严重，本周利润转负，生产积极性下降，上周提涨预计落地概率大，下游刚需拿货，钢厂利润收缩，焦企和钢厂进入累库趋势，铁水产量缩减，开工负荷预计下滑，但旺季有刚性支撑，煤矿减产限产使煤价阶段性反弹，关注重大会议对宏观环境影响 [20][21] 尿素 - 今日尿素盘面平开高走整体偏强，上游工厂走货尚可维持弱稳，山东等地小颗粒尿素出厂价格1490 - 1540元/吨；基本面上游工厂装置检修与复产并行，日产小幅降低，同比去年偏低，原料动力煤价格上行，成本端走强，天然气企业亏损开工或下降 [22] - 需求端秋季肥收尾，复合肥工厂开工负荷难大量提升，目前处于库存累库阶段，本期库存增加缓慢；整体产量小幅回落，成本端关注煤价走势，盘面缺乏利好驱动，以止跌回稳为主 [22]

10月22日，国内期货主力合约涨跌不一，SC原油涨超3%，LU燃油、沥青、燃料油涨超2%。跌幅方 面，沪金、沪银跌超4%，红枣跌超2%，菜籽粕跌超1%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对油脂油料市场的隔夜信息、现货价格等情况进行更新与分析，为投资提供基础数据参考 [1][2] 各方面信息总结 产量种植情况 - 2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增长2.71%，鲜果串单产增长1.45%，出油率增长0.24% [1] - 截至2025年10月18日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为21.7%，第一季玉米种植率为33.2% [1] 进口情况 - 中国2025年9月菜籽粕进口量为157,669.53吨，环比下降26.11%，同比下降29.08%，进口来源地向印度、阿联酋等地倾斜 [1] - 截至10月19日，欧盟2025/26年度大豆进口量为351万吨，油菜籽进口量为118万吨，豆粕进口量为541万吨，棕榈油进口量为86万吨 [1] 现货价格情况 - 展示了2025年10月15 - 21日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整；策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价3966，涨9，涨幅0.23%，成交量8.25万手，持仓量9.47万手 [3] - 豆二最新价3607，持平，成交量12.79万手，持仓量6.47万手 [3] - 豆粕最新价2893，跌3，跌幅0.10%，成交量12.63万手，持仓量23.06万手 [3] - 菜籽粕最新价2358，跌11，跌幅0.46%，成交量27.45万手，持仓量37.07万手 [3] - 棕榈油最新价9210，跌56，跌幅0.60%，成交量0.65万手，持仓量0.96万手 [3] - 豆油最新价8240，跌32，跌幅0.39%，成交量0.49万手，持仓量1.10万手 [3] - 菜籽油最新价9918，跌65，跌幅0.65%，成交量22.25万手，持仓量29.98万手 [3] - 鸡蛋最新价2852，涨48，涨幅1.71%，成交量31.09万手，持仓量20.16万手 [3] - 生猪最新价11450，涨225，涨幅2.00%，成交量6.56万手，持仓量4.87万手 [3] - 花生最新价8010，涨76，涨幅0.96%，成交量16.83万手，持仓量16.28万手 [3] - 苹果最新价8664，跌1，跌幅0.01%，成交量7.31万手，持仓量11.66万手 [3] - 红枣最新价11110，跌40，跌幅0.36%，成交量13.64万手，持仓量16.08万手 [3] - 白糖最新价5405，涨5，涨幅0.09%，成交量32.89万手，持仓量42.22万手 [3] - 棉花最新价13240，跌15，跌幅0.11%，成交量18.40万手，持仓量56.80万手 [3] - 玉米最新价2096，涨9，涨幅0.43%，成交量56.85万手，持仓量47.93万手 [3] - 淀粉最新价2384，跌9，跌幅0.38%，成交量14.59万手，持仓量11.23万手 [3] - 原木最新价788，跌21，跌幅2.54%，成交量1.21万手，持仓量0.67万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量54638，持仓量94860，成交量PCR0.53，持仓量PCR0.47 [4] - 豆二成交量65344，持仓量52222，成交量PCR0.96，持仓量PCR0.68 [4] - 豆粕成交量466912，持仓量1055743，成交量PCR1.08，持仓量PCR0.56 [4] - 菜籽粕成交量70756，持仓量118019，成交量PCR0.74，持仓量PCR1.04 [4] - 棕榈油成交量181564，持仓量172330，成交量PCR1.09，持仓量PCR1.34 [4] - 豆油成交量40728，持仓量113037，成交量PCR1.17，持仓量PCR0.85 [4] - 菜籽油成交量23737，持仓量82608，成交量PCR1.39，持仓量PCR1.42 [4] - 鸡蛋成交量187470，持仓量257142，成交量PCR0.66，持仓量PCR0.37 [4] - 生猪成交量51851，持仓量80572，成交量PCR0.46，持仓量PCR0.32 [4] - 花生成交量98831，持仓量79268，成交量PCR0.23，持仓量PCR0.32 [4] - 苹果成交量7463，持仓量24843，成交量PCR0.89，持仓量PCR0.86 [4] - 红枣成交量14761，持仓量88295，成交量PCR0.37，持仓量PCR0.28 [4] - 白糖成交量106806，持仓量242148，成交量PCR0.88，持仓量PCR0.61 [4] - 棉花成交量86536，持仓量369197，成交量PCR0.85，持仓量PCR0.77 [4] - 玉米成交量234489，持仓量413597，成交量PCR1.00，持仓量PCR0.43 [4] - 淀粉成交量44552，持仓量81518，成交量PCR1.34，持仓量PCR0.58 [4] - 原木成交量14018，持仓量19540，成交量PCR0.89，持仓量PCR0.55 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4000，支撑位3900 [5] - 豆二压力位3600，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3050 [5] - 菜籽粕压力位2800，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位10000，支撑位9000 [5] - 豆油压力位8500，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位4000，支撑位2800 [5] - 生猪压力位14000，支撑位10600 [5] - 花生压力位8000，支撑位7800 [5] - 苹果压力位9300，支撑位8000 [5] - 红枣压力位12600，支撑位10000 [5] - 白糖压力位5700，支撑位5500 [5] - 棉花压力位13600，支撑位13000 [5] - 玉米压力位2200，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位2550，支撑位2500 [5] - 原木压力位900，支撑位775 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率9.61，加权隐波率11.88，购隐波率12.25，沽隐波率11.19 [6] - 豆二平值隐波率11.285，加权隐波率13.51，购隐波率13.79，沽隐波率13.22 [6] - 豆粕平值隐波率13.105，加权隐波率14.78，购隐波率14.68，沽隐波率14.88 [6] - 菜籽粕平值隐波率19.865，加权隐波率21.49，购隐波率22.54，沽隐波率20.08 [6] - 棕榈油平值隐波率17.235，加权隐波率18.17，购隐波率18.72，沽隐波率17.66 [6] - 豆油平值隐波率12.66，加权隐波率14.22，购隐波率14.22，沽隐波率14.23 [6] - 菜籽油平值隐波率13.83，加权隐波率15.68，购隐波率16.50，沽隐波率15.09 [6] - 鸡蛋平值隐波率22.295，加权隐波率24.92，购隐波率25.29，沽隐波率24.36 [6] - 生猪平值隐波率23.01，加权隐波率29.31，购隐波率30.78，沽隐波率26.12 [6] - 花生平值隐波率14.93，加权隐波率17.66，购隐波率18.32，沽隐波率14.66 [6] - 苹果平值隐波率23.13，加权隐波率23.41，购隐波率21.96，沽隐波率25.03 [6] - 红枣平值隐波率28.905，加权隐波率31.28，购隐波率32.10，沽隐波率28.98 [6] - 白糖平值隐波率16.89，加权隐波率11.03，购隐波率12.04，沽隐波率9.89 [6] - 棉花平值隐波率10.065，加权隐波率11.95，购隐波率12.10，沽隐波率11.79 [6] - 玉米平值隐波率10.885，加权隐波率12.64，购隐波率13.45，沽隐波率11.84 [6] - 淀粉平值隐波率11.315，加权隐波率13.16，购隐波率15.29，沽隐波率11.57 [6] - 原木平值隐波率17.225，加权隐波率21.94，购隐波率24.63，沽隐波率18.92 [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权—豆一、豆二 - 标的行情分析：油厂开机率约56.57%，上周国内大豆压榨158万吨，周环比减少70吨，较去年同期增加15万吨，较近三年同期均值增加17万吨；豆一7月以来跌幅收窄后回暖上升，8月冲高回落后小幅震荡，9月维持上方有压力的弱势震荡 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，期权持仓量PCR报收于0.60以下，标的豆一处于市场行情偏弱震荡，压力位4000，支撑位3900 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 油脂油料期权—豆粕、菜粕 - 标的行情分析：国内豆粕供应现实压力较大，大豆库存处历年最高水平，成本端未有明确利好，中期全球大豆供应宽松，短期豆粕震荡偏弱；豆粕7月以来低位弱势盘整后反弹回暖，8月先跌后涨高位震荡后走弱，9月延续空头下行趋势 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动，期权持仓量PCR报收于0.60以下，豆粕偏弱势行情，压力位3100，支撑位3050 [9] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—棕榈油、豆油、菜籽油 - 标的行情分析：马来西亚10月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期增加19.37%；棕榈油9月先涨后跌，10月快速回升后高位震荡，整体表现为高位震荡逐渐走弱势空头反弹行情 [10] - 期权因子研究：棕榈油期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平波动，期权持仓量PCR报收于1.00以上，表明棕榈油下方有一定支撑，压力位10000，支撑位8500 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 油脂油料期权—花生 - 标的行情分析：10月11日花生通货米市场价格稳定，多产区受阴雨天气影响，货源质量不稳定，整体上货量不大，中间商观望情绪浓厚；花生7月以来反弹回暖后快速下降回落，8月延续小幅区间弱势盘整，9月低位区间盘整震荡 [11] - 期权因子研究：花生期权隐含波动率维持历史较高水平波动，期权持仓量PCR报收于0.60以下，表明近期花生维持震荡偏弱，压力位8000，支撑位7600 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略无；现货多头套保策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权—生猪 - 标的行情分析：10月规模场计划出栏量环比上月实际销售增长5.14%，出栏压力仍然巨大，出栏均重降幅不及预期；生猪7月温和上涨后大幅上扬突破上行后小幅盘整，8月延续偏弱走势，9月延续空头下行趋势，10月空头下行 [11] - 期权因子研究：生猪期权隐含波动率维持历史均值偏高水平波动，期权持仓量PCR长期处于0.50以下，表明生猪近期仍处于偏弱势行情，压力位14000，支撑位12600 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头备兑策略持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权—鸡蛋 - 标的行情分析：9月末在产蛋鸡存栏环比仍维持小幅增加趋势，同比去年增幅超6%，高存栏带来的供给刚性压力不减，9月补栏量虽有所下滑，但仍处于同期中位水平；鸡蛋7月以来逐渐走弱空头下行，8月以来加速下跌，9月低位弱势震荡，10月大幅下跌 [12] - 期权因子研究：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平波动，期权持仓量PCR报收于0.60以下，压力位4000，支撑位3000 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货套保策略无 [12] 农副产品期权—苹果 - 标的行情分析：截至2025年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为6.79万吨，新季晚富士陆续上市；苹果7月延续温和上涨趋势，8月先跌后涨快速下跌后逐渐反弹回暖上升，9月延续偏多上行 [12] - 期权因子研究：苹果期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，期权持仓量PCR处于0.80以下，压力位8500，支撑位8300 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略；现货套保策略构建多头领口策略 [12] 农副产品类期权—红枣 - 标的行情分析：新季红枣处于新旧产季关键期，主产区枣树处于吊干期，整体长势良好，下树时间或较去年提前一周左右，内地客商已陆续前往新疆定园；红枣7月以来先抑后扬逐渐反弹回暖上升，8月以来加速上涨突破上行后高位震荡快速回落，9月逐渐走弱后快速下跌后有所反弹回升 [13] - 期权因子研究：红枣期权隐含波动率快速上升至历史均值偏上水平波动，期权持仓量PCR处于0.50以下，压力位12600，支撑位10400 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略；现货备兑套保策略持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权—白糖

现货市场价格表现 - 棕榈油和进口菜油现货价格全线上涨 [1] - 国产菜粕和白糖现货价格多数下跌，其中国产菜粕现货价格下跌30元/吨 [1] - 国产豆油和棉花现货价格多数持稳 [1] 菜籽粕市场详情 - 10月14日全国菜籽粕现货市场价格范围在2410元/吨至2440元/吨之间，具体为安徽合肥2410元/吨、福建厦门2440元/吨、天津2430元/吨、湖北荆州2420元/吨、江苏南通2420元/吨 [2] - 同日菜籽粕期货主力合约收盘报2348.00元/吨，下跌2.09%，最高价2407.00元/吨，最低价2338.00元/吨，日内成交量为274532手 [2] - 截至10月13日，郑商所菜粕期货仓单为9089张，较前一交易日减少110张 [4] 菜籽产业链库存与合同 - 截至2025年10月10日，沿海地区主要油厂菜籽库存为1.8万吨，较上周增加1.2万吨 [3] - 同期菜油库存为6万吨，较上周减少1.67万吨 [3] - 同期未执行合同为4.1万吨，较上周减少1.3万吨 [3] 行业分析与展望 - 中美及中加贸易谈判缺乏实质性进展，预计四季度加拿大菜籽和美国大豆进口持续受限，供应端压力较小 [5] - 随着气温下降，水产养殖需求转弱，菜粕刚性需求下滑 [5] - 四季度大豆供应相对充裕，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期，菜粕市场总体维持偏弱震荡格局 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一、豆二、菜籽粕、棕榈油、豆油、菜籽油、鸡蛋、生猪、白糖、玉米、淀粉、原木价格下跌，豆粕、花生、苹果、红枣价格上涨，棉花价格持平 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 不同期权品种的成交量PCR和持仓量PCR有不同变化，用于描述期权标的行情强弱和是否出现转折时机 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价确定各期权品种标的的压力点和支撑点 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率等指标有不同表现，反映期权市场的波动情况 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一：基本面油厂开机率约56.57%，行情上方有压力弱势震荡，期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示行情偏弱，压力位4000，支撑位3900；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [7] - 豆粕：国内供应压力大，行情上方有压力偏弱势，期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示偏弱势，压力位3100，支撑位3050；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [9] - 棕榈油：马来西亚10月1 - 10日出口量增加，行情高位震荡走弱，期权隐含波动率下降至历史均值偏下，持仓量PCR显示下方有支撑，压力位10000，支撑位8500；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] - 花生：价格稳定，行情空头压力线下弱势盘整，期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR显示震荡偏弱，压力位8000，支撑位7600；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，现货多头套保持有现货多头加买入看跌和卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 生猪：10月出栏压力大，行情空头压力线下小幅盘整偏弱势，期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示偏弱势，压力位14000，支撑位12600；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头备兑持有现货多头加卖出虚值看涨期权 [11] - 鸡蛋：存栏增加，行情上方有压力弱势偏空头，期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR处于0.60以下，压力位4000，支撑位3000；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合 [12] - 苹果：库存情况明确，行情上方有压力持续回暖上升，期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR处于0.80以下，压力位8500，支撑位8300；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头组合，现货套保构建多头领口策略 [12] - 红枣：新季处于关键期，行情下方有支撑偏多上行，期权隐含波动率上升至历史均值偏上，持仓量PCR处于0.50以下，压力位12600，支撑位10400；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头宽跨式组合，现货备兑套保持有现货多头加卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - 白糖：台风影响产区，行情上方有压力弱势偏空头，期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示区间震荡，压力位5700，支撑位5400；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [13] - 棉花：加工企业检验情况明确，行情短期偏弱势，期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR显示偏弱势，压力位14000，支撑位13400；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货备兑持有现货多头加买入看跌和卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - 玉米：市场供应宽松，行情上方有压力弱势偏空反弹后下降震荡，期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示偏弱，压力位2300，支撑位2200；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保无 [14]