蛋白粕月报 2025/09/05 等待巴西种植选择方向 斯小伟（农产品组） 028-86133280 sxwei@wkqh.cn 从业资格号： F03114441 交易咨询号： Z0022498 目录 01 月度评估及策略推荐 04 利润及库存 02 期现市场 05 需求端 03 供给端 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 国际大豆：8月美豆维持月线级别横盘震荡趋势，美豆平衡表随着产量下调边际趋紧，但全球大豆供应宽松未见到较大的边际改善，导致美 豆自身平衡表预期较好支撑CBOT盘面，巴西升贴水报价因中美大豆谈判传闻下调，大豆进口成本8月小幅下跌。后市方面，美豆估值处于略 低位置，如果中美大豆贸易恢复如常巴西大豆报价相对往年可能仍有小幅下跌空间，美豆反弹和巴西升贴水下跌幅度可能对冲，叠加美豆可 能单产下调、巴西种植季节交易等预期影响，国内大豆进口成本继续下降空间有限，不过上方空间也受到供应端仍然未看到显著下降态势的 限制。 国内双粕：8月国内豆粕现货弱稳为主，基差稳定，巴西降价引起进口成本下降打压国内豆粕期货价格。国内成交一般，提货处于偏高水平， 饲料企业库存天数8.87天略高于去年同期。买船方面，截至8月 ...

美国农业部7月供需报告预期 - 美豆25/26年度供应不调整 库存可能略降 [1] - 24/25年度美豆累计压榨18.46亿蒲式耳 同比增加5.89% 接近年度增长目标 [2] - 截至6月19日美豆旧作累计出口销售4947万吨 距离出口目标差88万吨 非中国地区采购增多可能推动7月报告上调出口并略降期末库存 [2] - 25/26年度美豆种植面积预估8338万英亩 低于6月报告的8350万英亩 7月报告将沿用新面积数据 [3] - 新作美豆产量预计下调至43.33亿蒲式耳 低于6月的43.4亿蒲式耳 [3] - 新作美豆压榨产能预计2026年达27.39亿蒲式耳/年 6月压榨目标24.9亿蒲式耳 产能利用率或达90% [3] - 7月报告新作结转库存可能从2.95亿蒲式耳下调至2.8-2.7亿蒲式耳 [3] 美豆生长及市场表现 - 截至6月24日约12%美国大豆种植区受干旱影响 高于去年同期的6% [4] - 截至6月29日美豆优良率66% 低于市场预期的67% 与上周持平但低于去年同期的67% [4] - 7月初主产区降雨一般伴随高温 优良率恐继续下滑 52.5蒲式耳/英亩趋势单产或难实现 [4] - CBOT大豆价格在1010-1080美分/蒲式耳区间震荡 未包含天气升水 显得低估 [4] 国内豆粕市场动态 - 6月底前饲料企业库存天数明显低于正常水平 因大豆到港延迟及油厂压榨不畅 [7] - 5月中旬后周度大豆压榨量恢复 但豆粕提货需求高 库存仍处历史低位 [7] - 饲料企业采购恢复后库存天数正常化 油厂压榨量高位导致豆粕累库加速 [7] - 国内企业采购阿根廷豆粕 缓解四季度进口大豆原料不足问题 [7] - 华东豆粕现货价从6月中2910元/吨跌至7月初2810元/吨 [7] - 2025年5月全国工业饲料产量2770万吨 环比增0.6% 同比增6.9% [11] - 5月豆粕提货量497.84万吨 环比增13.62% 预计6月环比降1.55% [11] - 豆粕添加比例较高 鸭料6% 肉鸡料30% 猪料8-10% 替代品影响有限 [11] 禽畜存栏及需求 - 6月底蛋鸡存栏12.7亿只 为2020年下半年以来最高 [12] - 6月蛋鸡鸡苗销量4316万羽 处历史高位 对应10月存栏量较高 [12] - 2024年5月末能繁母猪存栏4042万头 环比增0.1% 同比增1.2% [12] - 5月仔猪出生量543.39万头 环比增1.2% 同比增9% 三季度商品猪存栏增加 [12] 贸易政策及市场预期 - 7月9日为"对等关税"暂停90天最后期限 越南已达成采购美国农产品协议 [14] - 中美若和谈恢复美豆采购 全球大豆贸易流或回归常态 豆粕盘面可能走弱 [14] - 油厂6-9月豆粕基差销售完成80% 10-1月基差销售完成10%-20% 饲料厂采购谨慎 [14] - 转基因豆粕证书批复情况不明 进口数量或难有较大增量 [15] - 豆粕2800元/吨现货价处历史低位 中美和谈后向下空间有限 或有利多反弹 [15]