报告行业投资评级 - 菜系商品偏空配 [4] 报告的核心观点 - 2025/26年度全球菜籽产量同比大幅回升供应将转为宽松 但期初库存同比减少供应压力或后延 [18][19] - 全球菜系商品进口需求不乐观 欧盟菜籽产量回升进口需求或降 美国菜油进口需求受政策影响 中国菜系商品进口受政策影响大 [45][46][62] - 2026年中国菜系商品供应有不确定性 需防范国内菜籽、菜油、菜粕进口增加风险 [4][72] 根据相关目录分别进行总结 2025年菜粕、菜油期货走势回顾 菜粕 - 走势和豆粕基本一致 事件性因素令其阶段性比豆粕强 分三个阶段 1 - 3月跟随豆粕上涨且表现更强 4 - 8月跟随震荡偏强 9月跟随偏弱震荡 [9][10][11] 菜油 - 走势和豆油大体一致 供应担忧下总体表现强于豆油和棕榈油 分四个阶段 1 - 3月初表现相对最弱 3月中旬 - 6月初表现相对偏强 6月中旬 - 9月初跟随整体油脂板块上涨 9月中旬以来跟随回落但供应不确定性支撑其表现仍较强 [14][15] 菜系商品主要供需矛盾分析 全球菜籽供应 - 2025/26年度全球菜籽产量预计同比大幅回升 供应将转为宽松 但期初库存同比减少 供应压力可能后延 [18][19] 主要出口国情况 - 加拿大：期初库存同比大幅下降但总体供应仍充足 新菜籽上市初期出口不理想 国内压榨需求强劲 预计12月 - 3月底库存压力将逐渐显现 [23][25][29] - 澳大利亚：产量预估上调 可出量增加 关注出口分布 预计出口将增加 中国采购量可能占出口总量50%左右 [32][33] - 俄乌：菜籽总供应增加 预计对中国出口菜油增加 对欧盟出口菜籽数量减少 [37][41][43] 全球菜系商品需求 - 全球菜系商品需求不乐观 国际贸易需求受欧盟、中国、美国政策影响 需体现更好性价比提振需求 [45] 主要消费地需求情况 - 欧盟：菜籽产量大幅回升 进口需求预计同比减少 菜油性价比和进口利润决定进口量 进口量难大幅超预期 [46][48][54] - 美国：2026年菜油进口需求可能小幅增加 受生物柴油政策细则影响 需求近弱远强 持续低迷或致加菜油出口压力上升 [56] - 中国：菜系商品进口需求受政策影响大 2026年进口情况不确定 供应转宽松可能性大 做了情景假设供参考 [62][70]

活动概况 - 活动于2025年10月15日由郑州商品交易所主办，益海嘉里金龙鱼与中信建投期货联合承办，主题为“稳企安农 护航实体”菜系期货服务中小企业，聚焦“应对与破局：菜系变局中的机遇与挑战” [1] - 活动吸引了超过170名来自全国各地的菜系产业链企业代表参与，获得行业高度关注 [1] 专家观点与市场分析 - 活动汇聚多位行业权威专家，从政策、供需到实战策略进行全面解读，包括郑商所产业服务政策、国内外植物油市场供需格局与未来走势、全球菜籽供需分析与套期保值策略等 [2] - 专家强调面对菜系市场国际形势剧变与政策波动，利用期货工具进行风险管理、加强产业合作是应对变局的关键 [2] - 圆桌论坛专家围绕“全球贸易摩擦背景下的菜系期货机遇与挑战”展开讨论，针对油脂油料供需演变、国际贸易流变化等关键问题分享实战见解 [3] - 针对中小企业应对价格波动，专家建议企业主动利用期货工具，并采取“小步快跑+阶段性品种侧重”组合策略，为不确定性购买“保险”，同时关注低价采购窗口，警惕2026年部分包装油原料成本抬升的潜在风险 [3] 公司战略与行业引领 - 益海嘉里金龙鱼集团展现出“服务实体 + 赋能健康”的双重担当，在利用期货、期权工具发展自身的同时，分享经验助力更多企业运用菜系期货，推动产业链稳健发展 [4] - 公司积极布局大健康产业，响应国家“健康中国2030”规划，聚焦2025国家体重管理年，并持续推出如甘油二酯油、低GI食品、植物甾醇豆乳等健康产品 [5] - 公司以创新推动健康饮食变革，从1991年第一桶小包装油下线，到2002年提出“1:1:1黄金比例”理念，不断拓展健康领域边界 [5] 活动影响与行业平台价值 - 活动成为菜系产业链企业对接资源、寻求合作的重要平台，为中小企业提供了交流期货工具、把握行业趋势的宝贵机会，增强了产业链应对风险、抢抓机遇的信心 [6] - 参会企业代表期待未来有更多此类交流活动，以推动全行业携手共创菜系产业美好未来 [6]

市场行情表现 - 国内商品期货市场涨跌互现 油脂油料板块集体走强 菜系品种强势领涨 [1] - 菜粕期货远月合约全线涨停 主力合约RM2509日内最高涨幅超6% 菜籽油主力合约涨超6% 最高触及10333元/吨 创2023年1月以来新高 [1] - 外盘菜籽市场明显走弱 ICE油菜籽11月合约当日重挫4.5% [1] 反倾销调查影响 - 商务部对加拿大油菜籽反倾销调查初裁认定倾销幅度为75.8% 自8月14日起进口商需按比例缴纳保证金 导致加拿大油菜籽到港成本攀升 [2] - 加拿大占国内进口菜籽总量90%以上 菜粕总量70%以上 反倾销初裁恐影响国内菜粕及菜油供应 [2] - 自2024年9月启动反倾销调查以来 国内菜籽进口量已显著下滑 保证金措施最长可持续7个月 叠加18个月调查期限制 四季度菜籽供应预计继续下降 [2] 供需格局变化 - 当前为水产养殖旺季 菜粕刚性需求增加 供应收缩预期与强势现实需求形成共振 短期价格易涨难跌 [3] - 全国主要地区菜粕库存从前期约90万吨降至63万吨 预计后续去库态势持续 [4] - 俄罗斯菜籽播种面积同比增加8.6% 可作为压榨菜籽油的有效补充 但俄罗斯菜粕及印度菜粕暂不符合国内交割标准 菜粕供应趋紧程度更为显著 [3] 替代供应与政策 - 中国自2018年起探索从澳大利亚 俄罗斯 阿联酋及中亚等地进口油菜籽及相关产品 但澳大利亚菜籽实际进口量未显著提升 俄罗斯等国产量有限且运输周期长 短期内难弥补加拿大供应缺口 [3] - 印度 阿联酋等国的非转基因菜粕可部分替代 但品质和供应稳定性不及加拿大 俄罗斯已成为菜油主要替代来源地 但总量仍偏低 [3][4] - 国家在南方地区扩大冬油菜种植 实施扶持政策 通过推广高含油种子提升国产菜籽产量及供应稳定性 [4] 价格展望与风险 - 菜系期货短期内将维持强势格局 事件驱动是主要支撑 但需警惕高库存压力及豆粕等替代品竞争引发的回调风险 [3] - 菜粕合约价格预计保持偏强运行 但豆粕作为主要饲料蛋白来源 其近月供需宽松格局将制约菜粕价格上行空间 [4] - 菜籽粕期价上涨潜力及持续时间可能优于菜籽油 除非澳大利亚菜籽对华出口正常化 否则菜粕价格中枢有望持续上移 [3]