核心观点 - 报告认为A股市场正从外部不确定性压制下的偏弱震荡，转向风险偏好修复下的结构性活跃，后续将呈现指数修复与风格轮动并行的格局 [7] - 债市短期大概率维持震荡偏强格局，但长端和超长端国债进一步上行动能需新的政策或基本面催化 [8] - 商品市场定价重心在于中东地缘政治，能源化工链条的强势逻辑可能反复演绎，但持续性取决于地缘事件是否升级并传导至实际供给 [13] 市场行情分析 股票市场 - A股市场小幅回暖，三大指数收涨：上证指数报3890.16点，涨0.26%；深证成指报13400.41点，涨0.36%；创业板指报3160.82点，涨0.36%；科创50指数报1274.01点，涨1.42% [2] - 市场成交额收窄至1.62万亿元，较前一交易日缩量2.7%，市场观望情绪升温 [2] - 个股涨多跌少，上涨个股3972只，下跌个股1423只 [2] - 市场表现分化，化工链条与资源品强势，消费、金融及新能源承压 [5] - 行业层面领涨：石油石化涨2.86%，基础化工涨2.85%，煤炭涨2.53% [5] - 概念层面领涨：动物保健涨6.21%，覆铜板涨6.19%，稀土涨5.50%，化学原料涨4.94%，化学纤维涨4.75% [5] - 行业层面领跌：银行跌0.94%，食品饮料跌0.55%，汽车跌0.50%，非银行金融跌0.44%，电力设备及新能源跌0.25% [5] 1. 概念层面领跌：高送转跌7.42%，保险精选跌1.37%，仿制药跌1.27%，白色家电精选跌1.03%，央企银行跌1.01% [7] - 市场交易逻辑为“地缘扰动下的资源涨价”与“政策催化下的材料景气”，资金向兼具价格支撑与产业逻辑的方向聚集 [7] - 中小盘、科创和高弹性成长方向表现更强：万得微盘股指数涨3.01%，科创50涨1.42%，中证2000涨1.37%，国证2000涨1.01%，科创创业50涨0.94%，中证1000涨0.92%，科创综指涨0.85% [7] 债券市场 - 国债期货市场整体上行，超长期国债涨幅明显：30年期国债期货TL2606涨0.35%，收盘价111.66元，成交额706.61亿元；10年期国债期货T2606涨0.06%，收盘价108.30元，成交额808.46亿元；5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约持平 [8] - 央行连续四日开展地量逆回购操作，当日实现净回笼3015亿元，但资金面保持平稳偏松，各期限Shibor利率下行 [8] - 债市做多力量更多集中在超长端，在资金面有支撑、基本面预期未明显改善的背景下，长久期资产具备配置吸引力 [8] 商品市场 - 南华商品指数收于3061.32点，下跌0.15%，能源化工板块维持强劲 [8] - 领涨品种：乙二醇涨10.99%，甲醇涨8.69%，塑料涨8.67%，聚丙烯涨7.44%，丙烯涨6.02% [8] - 领跌品种：烧碱跌2.94%，菜籽跌3.03%，苹果跌3.67%，红枣跌3.99%，多晶硅跌4.28% [8] - 甲醇大幅走强反映市场交易“中东气化工供给受扰+海运不畅”逻辑，而非单纯油价上涨 [12] - 塑料、聚丙烯走强体现成本推动正沿油气—石脑油—烯烃链向下游传导，面临原料抬价与物流溢价双重冲击 [12] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - 人工智能：核心逻辑为全球产业化加速，新应用不断出现，后续关注龙头企业资本开支、应用场景转化及产品技术升级突破 [10] - 商业航天：核心逻辑为商业航天司成立，大力支持发展，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头技术突破 [10] - 核聚变：核心逻辑为产业化提速，人工智能带动电力需求提升，后续关注项目进展及行业招标情况 [10] - 大消费：核心逻辑为政策推动支持消费升级，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策 [10] - 券商：核心逻辑为A股成交额整体维持较高水平，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化 [10] - 贵金属：核心逻辑为央行持续增持，美联储降息，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险 [10] - 能源化工：核心逻辑为中东地缘政治影响供给，后续关注冲突进展情况及原油价格变化 [13]

报告行业投资评级 - 蛋白粕维持观望 [1] 报告的核心观点 - USDA种植意向报告短期利多美豆 国内海关放宽对巴西大豆进口检验标准和缩短通过时间 利空蛋白粕价格 近期蛋白粕价格波动幅度大 缺乏确定性 短线维持观望 [12] 月度评估及策略推荐 - 行业信息包括美国2026年大豆种植面积预估、3月19 - 26日当周美国大豆出口情况、截至3月27日当周国内样本大豆到港及港口库存情况、3月预测2025/26年度全球及部分国家大豆产量等 [10] - 基本面评估从估值和驱动两方面分析 多空评分综合后建议短线观望 [13] - 交易策略建议单边和套利均观望 [14] - 给出全球、美国、巴西、阿根廷大豆及全球、加拿大菜籽供需平衡表数据及环比、同比变动 [15][16][17][18][19][20] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕和广东黄埔菜粕现货价格图 [24] - 展示豆粕和菜粕5月合约基差图 [27] - 展示豆粕和菜粕5 - 9月差图 [30] - 展示豆粕5月 - 菜粕5月和豆粕9月 - 菜粕9月价差图 [33] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、落叶率、优良率图 [39][42] - 展示巴西、美国、阿根廷大豆降水量观测与常年同期对比图及大豆主产区天气情况总结 [46][49] - 展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部1号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量、NOPA豆油库存图 [52][53] - 展示美豆当前和下一年度市场年度累计签约量、对华出口量图 [56][59] - 展示我国大豆和菜籽月度进口量图 [62] - 展示主要油厂大豆和菜籽压榨量图 [65] - 展示巴西大豆月度出口量、对华出口量、对华周度和累计发运量图 [68][71] - 展示阿根廷大豆对华周度和累计发运量图 [74] 利润及库存 - 展示大豆港口库存和主要油厂油菜籽库存图 [79] - 展示沿海主要油厂豆粕和菜籽粕库存图 [82] - 展示广东进口大豆和沿海进口菜籽压榨利润图 [85] 需求端 - 展示主要油厂豆粕累计成交和豆粕表观消费图 [88] - 展示自繁自养生猪头均利润和白羽肉鸡养殖利润图 [91]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [4] 报告的核心观点 - 利多因素支撑，油脂偏强震荡 [1] - 受国际原油反弹及美豆油上涨提振，叠加印尼B50生物柴油强制令7月1日生效预计新增150万吨需求、4月CPO参考价上调至989.63美元/吨、马来3月产量预计环比减5.27%，油脂价格近期较为坚挺 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约9974.00元/吨，环比变化+194元，幅度+1.98% [1] - 昨日收盘豆油2605合约8686.00元/吨，环比变化+62.00元，幅度+0.72% [1] - 昨日收盘菜油2605合约9720.00元/吨，环比变化-164.00元，幅度-1.66% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9920.00元/吨，环比变化-40.00元，幅度-0.40%，现货基差P05 - 54.00，环比变化-234.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8870.00元/吨，环比变化-80.00元/吨，幅度-0.89%，现货基差Y05 + 184.00，环比变化-142.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10350.00元/吨，环比变化+110.00元，幅度+1.07%，现货基差OI05 + 520.00，环比变化+4.00元 [1] 市场资讯 - 美湾大豆（5月船期）C&F价格517美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；美西大豆（5月船期）C&F价格511美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；巴西大豆（5月船期）C&F价格479美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（5月船期）240美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调11美分/蒲式耳；美国西岸（5月船期）224美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调11美分/蒲式耳；巴西港口（5月船期）138美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调1美分/蒲式耳 [2] - 加拿大菜籽（5月船期）C&F价格586美元/吨，与上个交易日相比下调9美元/吨；加拿大菜籽（7月船期）C&F价格596美元/吨，与上个交易日相比下调8美元/吨 [2] - 阿根廷豆油（4月船期）C&F价格1317美元/吨，与上个交易日相比上调12美元/吨；阿根廷豆油（6月船期）C&F价格1241美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（4月船期）1120美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（6月船期）1100美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 印度3月棕榈油进口量环比下降18.7%至68.9万吨，创三个月新低；3月豆油进口量环比下降3%至29万吨；3月葵花籽油进口量环比激增36.3%至19.8万吨；3月食用油进口总量环比下降8.9%至118万吨，创11个月新低 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月豆菜粕主力合约先扬后抑，受中东地缘冲突及中美政策预期扰动，下旬因市场消化地缘冲突影响、中美会谈无实质利好等因素价格回落 [5] - 2025/26年度全球大豆供需宽松，美豆价格受基本面压力及南美丰产预期压制，但受美国生柴政策利多及地缘冲突带动种植成本抬升预期支撑，预计运行区间在【1100 - 1200】美分/蒲式耳 [6][12] - 豆粕预计4月到港逐步回升，供应预期增加，价格偏弱震荡，关注巴西大豆升贴水走势及国内到港压榨节奏 [6] - 菜粕4月供应将持续回升，需求随天气转暖有望改善，基本面驱动有限，价格跟随豆粕调整 [6] 根据相关目录分别进行总结 全球油料供需格局 - 2025/26年度全球大豆供需维持充足，产量4.27亿吨基本持平上一年度，需求预计4.24亿吨同比+2.6%，期末库存1.25亿吨同比+1.18%，库消比29.54%处于近五年偏松水平，国际价格上行空间受限 [11][12] - 南美新作丰产逐步落地，市场焦点转向美豆新季种植，短期地缘冲突推高种植成本，新年度美豆种植预期与需求前景不确定性上升，预计CBOT大豆价格高位震荡 [12] 美豆供需 - 2025/26年美豆产量减产既定（-2.57%），出口端同比减少（-16.33%），处于近10年低点，需求受生柴政策利多预计增幅（-5.11%） [17] - CBOT大豆预计震荡为主，关注1100 - 1200美分/蒲运行区间，中长期上行空间受限，后续关注美豆新季种植及需求预期变化 [16][17] CBOT大豆定价 - CBOT大豆价格中枢以美国大豆供需平衡表为主，可通过库消比与价格相关性判断中长期价格区间，美豆种植成本提供价格锚点 [25] - 2025/26年度美豆库存消费比维持8.20%，预计中长期美豆整体运行区间【1000 - 1200】美分/蒲式耳 [25] 南美大豆供需 - 受拉尼娜现象影响，南美洲产区降水分布差异明显，巴西北部降水偏多拖累收割进度，南部降水相对偏低，阿根廷及巴西南部产量存在小幅下调空间，但整体丰产格局预计延续 [31] - 目前美豆面临13%关税限制，中国后续商业买船更多以新季巴西大豆为主，巴西新作整体销售49%，节奏加快，但新作收获压力仍在，预计后续升贴水仍有下行空间 [31] 菜籽供需情况 - 3月USDA报告显示，2025/26年度全球菜籽产量环比小幅上调50万吨，同比增加930万吨，增幅达11%，消费需求增幅5.2%，全球菜籽库存及库销比增长至近年高位，整体呈现偏松格局 [48] - 国际菜籽价格跟随大豆震荡偏强，随着中加贸易政策影响阶段性落地，国内菜粕价格重心将回归基本面定价，短期跟随豆粕震荡调整 [47][48] CFTC大豆及豆粕持仓 展示了CBOT大豆及豆粕的持仓数据，包括非商业多头、空头持仓数量及总持仓数量等 [65][66][68] 国内粕类供需格局 - 1 - 2月大豆到港1254万吨（同比降7.8%），3月大豆到港受巴西出口装船偏慢影响预计延后，近端豆粕供应边际收紧，需求端进入节后淡季，但下游养殖存栏处于高位，饲料刚需仍存 [69] - 国内近月菜籽到港量逐步回升，澳、加菜籽陆续到港压榨，菜粕供应预期增加，随着天气转暖，水产养殖投苗启动，菜粕需求有望逐步改善 [69] - 国内二季度豆粕基本面预期宽松，预计震荡偏弱为主，菜粕自身基本面驱动有限，预计跟随豆粕走势波动 [69] 豆粕成本定价测算 - 豆粕保本价测算基于CBOT大豆、升贴水、汇率及油粕比等因素，反映成本端支撑的豆粕价格重心 [75] - 对于05合约的豆粕成本测算选择1050 - 1250美分/蒲式耳区间，升贴水预计区间100 - 160美分/蒲式耳，当前05合约油粕比在2.95附近，预计整体油粕比延续高位 [75][77] - 国内近月豆粕供需预期收紧，05合约豆粕基差预计偏强为主，对盘面价格存在一定支撑 [77] 供应端 - 2026年3月份国内全样本油厂大豆到港103.5船，共计约672.75万吨，4月预计950万吨，5月预计1100万吨 [80] - 展示了海关大豆、油菜籽及菜粕月度进口量数据 [90] 进口成本及利润 展示了美湾、阿根廷、巴西大豆的FOB升贴水、基差、海运费、到岸价、到岸完税价及各船期进口大豆压榨利润等数据，以及加拿大油菜籽近月进口成本及盘面、现货榨利数据 [93][96][102] 油料压榨及库存情况 展示了全国当周大豆、油菜籽压榨量及开机率，以及大豆、豆粕、油菜籽、菜粕的主要油厂库存数据 [105][108] 下游需求 - 目前国内能繁母猪存栏量、白羽肉鸡父母代存栏量、蛋鸡出苗量仍处于高位水平，产能去化程度相对缓慢，阶段性养殖行业存栏规模较高，对于饲料刚性需求支撑仍在 [115] - 当前饲料消费仍处淡季，预计需求端提振力度有限，关注后续豆粕库存去化情况 [115] 基差与价差 - 展示了豆粕、菜粕不同合约在不同地区的基差数据，以及豆粕、菜粕的月间价差和豆菜粕不同合约的价差数据 [130][150][171]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色、黑色、化工、农产品、股指、国债等多个行业进行分析，认为各行业受美伊局势、供需关系、成本因素等影响，价格走势分化且不确定性高，投资者需关注各行业动态及地缘政治变化 [1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：夜盘油价下跌，美伊短期内难达成谈判协议，OPEC 3月产量环比降730万桶/日，霍尔木兹海峡畅通与否决定长期油价走势 [1] - 燃料油&低硫燃料油：停战预期使原油暴跌，预计带动燃料油下挫，但供应收缩、需求增加为价格提供支撑，裂解价差有支撑 [21] - 沥青：国内炼化企业下调装置产能利用率，沥青供应收缩，库存偏低，价格跟随原油，基本面好转赋予向上弹性 [22] - 尿素：日产小幅回落，农业需求进入空档，工业需求支撑尚可，受政策限制行情大稳小动 [23] - 甲醇：伊朗部分装置重启，进口到港量低，港口去库，国产装置开工高，下游开工提升，市场预期强势 [24] - 纯苯：国内装置停车降负，进口到货减弱，下游开工回升，港口去库，跟随原料波动 [25] - 苯乙烯：成本端支撑主导行情，供需基本面有转弱预期，关注供应减量情况 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应或下滑，需求改善；聚乙烯供应压力不大，需求有支撑；聚丙烯供应收紧，但下游采购意愿低 [27] - PVC&烧碱：PVC供应下降不及预期，库存下降，出口预期向好；烧碱震荡偏弱，供应回升，库存增加 [28] - PX&PTA：夜盘震荡回升，受中东局势影响，单边走势受能源主导，月差有所企稳 [29] - 乙二醇：负荷略有下降，港口库存增加，下游恢复缓慢，预期高位震荡 [30] 金属 - 贵金属：美伊战争走向不确定，贵金属反弹持续性存疑，关注美国经济数据 [2] - 铜：特朗普言论和伊朗停战愿景使美股回升，带动铜价反弹，中东局势不确定性大 [3] - 铝：沪铝震荡偏强，库存有增有减，海外短缺预期升温，美伊战争未缓和，不宜追高 [4] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，与沪铝价差维持千元附近 [5] - 氧化铝：运行产能暂稳，成本随海运费上涨，广西新建厂将投产，过剩前景未改，短期承压 [6] - 锌：进口矿供应紧张，国产矿增量兑现，成本支撑强，库存走低，需求旺季特征显现，沪锌区间震荡 [7] - 铅：铝价低位，再生铅减产，成本支撑凸显，淡季临近，铝整体过剩，低位震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投平淡，美元强势，矿价上涨，库存增加，整体弱势震荡 [9] - 锡：伦锡反弹，市场消化特朗普言论，不确定性高，关注缅甸矿产生产，上方震幅或扩至38万 [10] - 碳酸锂：期货重挫，市场传供应增量预期打压价格，下游生产积极，库存首周增加，短期震荡 [11] - 多晶硅：现货价格续跌，市场去库，一季度供需错配，上游价格承压，中期仍有下行压力 [12] - 工业硅：现货报价走弱，供应暂无收缩信号，需求疲软，库存增加，短期低位震荡 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需回暖，产量回落，库存下降；热卷需求回暖放缓，产量回升，库存回落，关注伊朗局势和旺季需求 [14] - 铁矿：盘面震荡，供应端发运受飓风影响后将回升，到港量反弹，库存去化；需求端旺季需求回暖，预计盘面震荡 [15] - 焦炭：日内价格下行，焦化利润一般，日产小增，库存增加，盘面升水，关注地缘冲突 [16] - 焦煤：日内价格下行，蒙煤通关量高，煤矿产量高位，库存增加，盘面升水，关注地缘冲突 [17] - 锰硅：日内价格下行，锰矿开采和运输成本预期抬升，需求端铁水产量增加，库存下降，关注地缘冲突 [18] - 硅铁：日内价格下行，兰炭价格抬升，需求有韧性，供应下降，库存下降，价格受硅锰带动 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：巴西大豆收割率加快，美国种植面积预测低于预期，国内油厂库存微升，关注美伊局势等因素 [35] - 豆油&棕榈油：美国农业部报告显示大豆面积低于预期，中东局势影响化肥市场，关注种植结构变化和全球粮食供应链风险 [36] - 菜籽&菜油：市场关注北美作物播种，加籽播种面积或小幅增长，建议短期观望 [37] - 豆一：国产大豆价格止跌反弹，关注中东局势对种植结构的影响 [38] - 玉米：国内港口平仓价下调，托市小麦拍卖或冲击玉米价格，关注东北售粮进度等 [39] - 生猪：现货价格低位波动，盘面挤升水，产能去化动力增强，全年供需宽松，猪价无反转逻辑 [40] - 鸡蛋：现货价格下跌，盘面受拖累，预计在产存栏下滑，建议盘面对现货升水收窄时布局多头 [41] - 棉花：美棉冲高回落，郑棉下跌，国内库存同比由偏低转偏多，旺季表现偏好，中期维持偏多策略 [42] - 白糖：美糖震荡，关注新榨季巴西产量和国内后期天气情况，郑糖短期有压力，中长期有减产预期 [43] - 苹果：期价高位回调，交易主线在需求端，山东苹果价格高、下游接受度低，操作观望 [44] - 木材：期价震荡，供应到港量或偏少，需求旺季出库量增加，低库存有支撑，操作观望 [45] - 纸浆：期货反弹受阻下跌，港口库存高位累库，海外报价有支撑，需求一般，短期低位区间震荡 [46] 金融 - 股指：沪指冲高回落，期指收跌，外盘股市上涨，关注地缘问题进展，宽基指数逢低多，可考虑多头替代策略或布局看跌期权保护 [47] - 国债：期货收涨，曲线走平，长端反弹，短端资产受益，曲线或延续陡峭化 [48] 其他 - 集运指数（欧线）：现货报价分化，04合约贴水，近月合约承压，主力06合约走势偏强，受地缘局势影响波动大 [20] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：原油价格下跌，天然橡胶供应将增加，丁二烯橡胶供应下降，轮胎开工率上升，建议观望和把握跨品种套利机会 [33] - 纯碱：震荡偏弱，行业累库，供应回升，光伏玻璃需求拖累，预期高位承压 [34]

报告行业投资评级 - 蛋白粕行业短期缺乏确定性，维持观望评级 [12] 报告的核心观点 - 特朗普提出5月访华，短期利多美豆价格，抬高国内蛋白粕估值；海关放宽对巴西大豆进口检验标准，利空蛋白粕价格；近期蛋白粕价格波动大，缺乏确定性，短线应维持观望 [12] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息包括特朗普计划访华、美豆出口数据、国内大豆到港及库存情况，以及3月预测2025/26年度全球及主要国家大豆产量、库存消费比等信息 [10] - 基本面评估从估值和驱动两方面分析蛋白粕，多空评分综合后建议短线观望 [13] - 交易策略建议单边和套利均观望 [14] - 提供全球、美国、巴西、阿根廷大豆及全球、加拿大菜籽供需平衡表数据 [15][16][17][18][19][20] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕和菜粕主力合约基差，豆粕和菜粕5 - 9月差，豆粕5月 - 菜粕5月、豆粕9月 - 菜粕9月价差的历史数据图表 [24][27][30][33] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、落叶率、优良率相关图表 [39][42] - 展示巴西、美国、阿根廷大豆降水量观测与常年同期对比，以及大豆主产区天气情况总结 [46][49] - 展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部1号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量、NOPA豆油库存相关图表 [52][53] - 展示美豆出口进度相关图表，包括当前和下一年度累计签约量、对华出口量，以及我国大豆和菜籽月度进口量 [56][59][62] - 展示中国油厂大豆和菜籽压榨量相关图表 [65] - 展示巴西大豆出口情况，包括月度出口量、对华出口量、对华周度和累计发运量，以及阿根廷大豆对华周度和累计发运量相关图表 [68][71][74] 利润及库存 - 展示大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存相关图表 [79] - 展示沿海主要油厂豆粕和菜籽粕库存相关图表 [82] - 展示广东进口大豆和沿海进口菜籽压榨利润相关图表 [85] 需求端 - 展示主要油厂豆粕累计成交和豆粕表观消费相关图表 [88] - 展示自繁自养生猪头均利润和白羽肉鸡养殖利润相关图表 [91]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 中东局势多变，油脂宽幅震荡，昨日三大油脂价格震荡下跌，3月26日10万吨2022年产国产大豆拍卖消息影响持续发酵，市场大豆现货供应偏紧现状有望缓解，叠加中东局势变动，油脂价格承压 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约9510.00元/吨，环比变化 -134元，幅度 -1.39%；豆油2605合约8550.00元/吨，环比变化 -44.00元，幅度 -0.51%；菜油2605合约9707.00元/吨，环比变化 -106.00元，幅度 -1.08% [1] 现货价格及基差 - 广东地区棕榈油现货价9480.00元/吨，环比变化 -200.00元，幅度 -2.07%，现货基差P05 + -30.00，环比变化 -66.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8720.00元/吨，环比变化 -100.00元/吨，幅度 -1.13%，现货基差Y05 + 170.00，环比变化 -56.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10240.00元/吨，环比变化 -100.00元，幅度 -0.97%，现货基差OI05 + 533.00，环比变化 +6.00元 [1] 近期市场资讯 - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚3月1 - 25日棕榈油出口量为1414990吨，较上月同期出口的1022673吨增加38.4% [2] - 据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚3月1 - 25日棕榈油出口量为1389549吨，较上月同期出口的922649吨增加51% [2] - 加拿大菜籽（5月船期）C&F价格595美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；（7月船期）C&F价格605美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨 [2] - 阿根廷豆油（4月船期）C&F价格1255美元/吨，与上个交易日相比持平；（6月船期）C&F价格1205美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 加拿大菜油（4月船期）C&F报价1130美元/吨，与上个交易日相比持平；（6月船期）1110美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 美湾大豆（4月船期）C&F价格509美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；美西大豆（4月船期）C&F价格503美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；巴西大豆（4月船期）C&F价格478美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（4月船期）231美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调2美分/蒲式耳；美国西岸（4月船期）215美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调2美分/蒲式耳；巴西港口（4月船期）149美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调1美分/蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在霍尔木兹海峡未恢复通行前，原油价格居高不下，对农产品尤其是进口依赖度高的品种，运费、化肥和成本等溢价影响程度更高，宏观和政策影响主导盘面价格偏强但波动大 [113] - 豆油需警惕巴西检疫规格谈判近端压力延后给远端造成更大压力；菜油在26/27年度菜籽未明显收紧前，关注菜豆油远月价差机会，近月菜油因非转菜籽油通关等问题得到支撑，累库节奏慢于预期，库存后移 [113] - 棕榈油方面，南美豆油未跟随棕榈大涨，远月价格更便宜，4、5月油脂出口变差，印尼B50产能问题未解决，产地近月库存高位，近期有买船成交，印度进口量有变化，宏观能源利多和现实基本面分化，战争风险小关注豆棕09价差修复，战争持续则维持偏强 [113] - 传闻美国生物柴油26、27年度合规义务量延迟公布，美豆油盘面已交易利好预期，关注最终政策落地情况 [113] 各行业情况总结 菜籽行业 - 26/27年度加拿大菜籽种植面积略增，种植面积883.8万公顷，单产2.19吨/公顷，总产量1920万吨，压榨量预计升至1250万吨，出口量降至770万吨；若单产恢复到趋势单产2.5 - 2.6吨/公顷，产量可达2197万吨，此前价格在600加元低端区间，后上涨超100加元 [16][17] - 26/27年度澳大利亚菜籽产量略降，25/26年度种植面积上调至370万公顷，单产下调至1.96吨/公顷，产量上调至770万吨，出口上调至593万吨；26/27年度种植面积355万公顷，单产1.96吨/公顷，产量696万吨，关键种植区干旱或降低产量前景，降雨预测显示种植户或谨慎种植，但高出口价格激励部分种植户扩大面积 [20][22] - 欧盟25/26年度产量略降至2016.5万吨，26/27年度种植面积650万公顷，单产3.2吨/公顷，产量2080万吨 [23] - 26/27年度俄罗斯继续增产，乌克兰农业合作社联盟下调2025年菜籽产量至300万吨，咨询机构调低2026年产量至370万吨；俄罗斯联邦统计局预估2025年产量550万吨，俄罗斯农业部预估总收成580万吨 [24][27] - 26/27年度全球菜籽产量可能略降，若加拿大菜籽单产未恢复趋势单产，主产国产量5646万吨，减产171万吨；若恢复，主产国产量增产125万吨至5941万吨 [28][30] 棕榈油行业 - 2026年加里曼丹地区降雨偏少，西加里曼丹和中加里曼丹地区雨水偏少；马来西亚降雨量高于去年，沙巴州和西马地区降雨偏多 [34][39][42] - 2月马来西亚棕榈油减产较多，产量环比下降18.55%至128万吨，低于市场预估，分地区来看西马减产16.3%，沙巴州减产22.64%，沙捞越州减产2.47%，2月天数少也是减产原因；出口环比下降22.48%至113万吨，低于预期，3月印尼上调出口关税，2月马印精炼棕榈油价差偏高不利于出口，中国采购增多但印度采购下降 [50][54] - 2月底马来西亚库存维持高位，表观消费量34.4万吨接近预估，库存下降至270.4万吨，高于市场预估 [55][57] - 3月底马来西亚继续去库，3月增产5%左右，出口环比增加30%，库存可能下降至230万吨左右 [58] 印度油脂行业 - 截至3月20日，印度毛豆油和毛棕榈油价差扩大至39美元/吨，前周 - 5美元/吨；毛葵油和毛棕榈油价格165美元/吨，前周160美元/吨；精炼豆棕价差113美元/吨，前周54美元/吨 [64] 豆油行业 - 南北美豆油价格劈叉，阿根廷大豆压榨处于季节性增加阶段，巴西豆油消费量高，出口少 [86][98][101] - 2025年美国、巴西和阿根廷豆油出口同比增加60万吨 [104] 生物柴油行业 - 美国生柴中豆油投料占比下降 [108] - 巴西农业和畜牧业联合会建议将柴油中生物柴油强制掺混比例从15%提高至17%，原计划2026年3月1日实施B16标准推迟；假设3月上调至B16，2026年生物柴油产量将达1044万立方米，多消耗豆油40万吨左右 [110][112] 月度平衡表 - 棕榈油月度平衡表展示了2025年1月 - 2026年5月的期初库存、进口、总供应、需求、期末库存、库存变化、库消比和过剩量等数据 [114] - 菜油月度平衡表展示了2025年1月 - 2026年5月的期初库存、产量、进口菜籽压榨量、进口量、总供应、出口量、国内消费量、期末库存、库存变化、库存消费比等数据 [114] - 豆油月度平衡表展示了2025年1月 - 2026年5月的期初库存、产量、进口、总供应、出口、需求、总需求、期末库存、库存变化、库消比和过剩量等数据 [114]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 多重因素驱动油脂震荡偏强 受中东地缘冲突影响，航运受阻推高能源风险溢价，增强棕榈油作为生物柴油原料的经济性，带动植物油板块联动上行；美国RVO政策预期升温，EPA拟于3月底公布2026年生物燃料义务量，预计大幅上调，叠加45Z税收抵免，将强化美豆油工业需求，形成全球油脂价格底部支撑 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约9942.00元/吨，环比变化+224元，幅度+2.31%；豆油2605合约8740.00元/吨，环比变化+112.00元，幅度+1.30%；菜油2605合约9950.00元/吨，环比变化+74.00元，幅度+0.75% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9890.00元/吨，环比变化+170.00元，幅度+1.75%，现货基差P05 - 52.00，环比变化 - 54.00元；天津地区一级豆油现货价格8910.00元/吨，环比变化+90.00元/吨，幅度+1.02%，现货基差Y05 + 170.00，环比变化 - 22.00元；江苏地区四级菜油现货价格10480.00元/吨，环比变化+70.00元，幅度+0.67%，现货基差OI05 + 530.00，环比变化 - 4.00元 [1] 近期市场资讯 - 美国民间出口商报告对墨西哥出口销售161120吨大豆和102000吨玉米，均于2025/2026年度交货 [2] - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆收割率为68%，较之前一周增加7个百分点；巴西中南部地区2026年第二季玉米播种率为97% [2] - 加拿大菜籽(5月船期)C&F价格599美元/吨，(7月船期)C&F价格608美元/吨，均与上个交易日持平；美湾大豆(4月船期)C&F价格511美元/吨，美西大豆(4月船期)C&F价格505美元/吨，巴西大豆(4月船期)C&F价格480美元/吨，分别较上个交易日下调1美元/吨、1美元/吨、2美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(4月船期)230美分/蒲式耳，较上个交易日上调6美分/蒲式耳；美国西岸(4月船期)214美分/蒲式耳，较上个交易日上调6美分/蒲式耳；巴西港口(4月船期)146美分/蒲式耳，与上个交易日持平 [2] - 3月以来国内油厂开机率持续回升，大豆周度压榨量接近200万吨，截至3月20日全国主要油厂大豆压榨量约550万吨，预计全月压榨量在750万吨左右，环比增加280万吨，同比增加约130万吨，较过去三年同期均值增加约80万吨 [2] - 受美豆及国际原油价格走势影响，上周巴西大豆出口报价及国内豆粕、豆油价格震荡下行，巴西大豆CNF出口报价跌幅更大，我国盘面压榨利润小幅回升，3月20日，我国进口巴西4、5月船期大豆盘面压榨利润60 - 91元/吨，较上周同期回升8 - 16元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计豆菜粕短期或震荡偏强为主，单边建议豆粕2605支撑位参考2900 - 3000，套利暂观望，需关注南美豆产区天气、进口大豆到港、国内豆粕需求、中国进口菜籽和菜粕的量等情况 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 美豆因原油大涨潜在利多生柴需求、航运受阻担忧支撑价格；南美嘉吉公司因巴西政府检验制度变更暂停部分大豆出口；国内东莞部分油厂停机，下游饲料企业库存下滑、补库意愿强，预计3 - 4月进口大豆到港量大幅减少 [6] 期现市场 - 上周豆粕期货震荡偏强，3月USDA报告中性，阿根廷大豆产量预估下调50万吨至4800万吨，巴西豆产量预估维持1.8亿吨不变，美豆平衡表基本维持不变 [20][21] 饲料期货主力合约 - 豆菜粕价差震荡偏强，目前处于历史中间位置，建议暂观望 [26] 品种间期货价差 - 展示豆菜粕5月、1月价差图表 [24] 豆粕月间价差 - 展示豆粕1 - 5、3 - 5价差图表 [30] 现货基差 - 展示东莞43%蛋白豆粕现货基差、广东菜粕现货基差图表 [32] 供给端 - 美豆销售数据展示本年度净销售量、当周出口量、当年销售未装船量图表；美豆压榨数据显示截至2026年01月16日一周，美国大豆压榨利润为2.40美元/蒲式耳，环比增幅13.21%，同比减幅2.44% [38][47] - 中国2025年12月大豆进口804.4万吨，环比减少6.3万吨，同比增加10.3万吨，增幅1.3%；2025年1 - 12月累计进口大豆总量为11183.3万吨，同比增678.82万吨，增幅6.46% [51] - 展示中国菜籽进口量月度值、累计值图表 [54] - 展示中国菜粕产量、进口大豆盘面压榨利润、大豆压榨量、菜籽压榨量等数据图表 [59][62] 需求端 - 展示生猪价格、养殖利润（出栏均价、猪粮比、自养利润、外购利润）、鸡养殖利润（白羽肉鸡、蛋鸡）相关图表 [69][73][79] 库存 - 截至3月6日，全国港口大豆库存572.67万吨，较上周减少24.02万吨，减幅4.03%，同比增加202.57万吨，增幅54.73%；国内油厂豆粕库存76.05万吨，较上周增加5.93万吨，增幅8.46%，同比增加16.76万吨，增幅28.27% [84] - 截至3月13日，全国饲料企业豆粕物理库存8.64天，较上一期减0.50天，较去年同期减1.34天 [88] - 截至2026年第10周，沿海油厂菜粕库存为1.5万吨，较上周增加0.85万吨；华东地区菜粕库存8.05万吨，较上周减少1.24万吨；华南地区菜粕库存为28.3万吨，较上周减少1.50万吨；华北地区菜粕库存为1.99万吨，较上周减少0.01万吨；全国主要地区菜粕库存总计39.84万吨，较上周减少1.90万吨 [92]