报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PE产量环比降3.12%至61.28万吨，产能利用率环比降2.51%至78.04%，下游制品平均开工率环比升1.1%，农膜开工率环比升3.9%，生产企业库存环比升8.03%至48.70万吨，社会库存环比降2.44%至54.66万吨，总库存压力不大 [2] - 本周劲海化工、国能新疆等装置重启，计划新增吉林石化、大庆石化等检修装置，产量、产能利用率预计环比上升，9月PE装置检修损失量预计上升，但考虑埃克森美孚50万吨LDPE装置投产预期，行业供应压力难有改善 [2] - 棚膜进入旺季，农膜订单陡峭回升，包装膜需求受国内中秋、国庆与海外圣诞备货驱动，订单仍有增长空间 [2] - 成本方面，短期巴以、俄乌地缘冲突影响有限，OPEC+增产、美国燃油需求季节性转弱使国际油价承压，受新一轮重点行业稳增长政策即将出台利好，日内工业品以涨为主，技术上，L2601日度K线关注7290附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价:聚乙烯(日,元/吨)为7232，环比63；1月合约收盘价:聚乙烯(日,元/吨)为7232，环比63；5月合约收盘价:聚乙烯(日,元/吨)为7252，环比71；9月合约收盘价:聚乙烯(日,元/吨)为7269，环比219 [2] - 成交量(日,手)为264026，环比19671；持仓量(日,手)为554975，环比 -6135 [2] - 9 - 1价差为37，环比156；期货前20名持仓:买单量:聚乙烯(日,手)为400733，环比1699；卖单量:聚乙烯(日,手)为442335，环比 -2528；净买单量:聚乙烯(日,手)为 -41602，环比4227 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)均价:华北(日,元/吨)为7221.3，环比 -26.96；LLDPE(7042)均价:华东(日,元/吨)为7322.38，环比 -17.62 [2] - 基差为52.3，环比13.04 [2] 上游情况 - FOB:中间价:石脑油:新加坡地区(日,美元/桶)为64.43，环比 -0.56；CFR:中间价:石脑油:日本地区(日,美元/吨)为598.5，环比 -5.5 [2] - 乙烯:CFR东南亚:中间价(日,美元/吨)为841，环比0；乙烯:CFR东北亚:中间价(日,美元/吨)为851，环比10 [2] 产业情况 - 开工率:PE:石化:全国(日,%)为78.04，环比 -2.51 [2] 下游情况 - 开工率:聚乙烯(PE):包装膜(周,%)为51.3，环比0.82；开工率:聚乙烯(PE):管材(周,%)为31.67，环比1.34；开工率:聚乙烯(PE):农膜(周,%)为24.12，环比3.94 [2] 期权市场 - 历史波动率:20日:聚乙烯(日,%)为6.41，环比 -0.19；历史波动率:40日:聚乙烯(日,%)为9.3，环比 -0.13 [2] - 平值看跌期权隐含波动率:聚乙烯(日,%)为9.75，环比0.06；平值看涨期权隐含波动率:聚乙烯(日,%)为9.74，环比0.05 [2] 行业消息 - 9月5日至11日，我国聚乙烯产量总计61.28万吨，较上周减少3.12%，聚乙烯生产企业产能利用率78.04%，较上周期减少2.51个百分点 [2] - 9月5日至11日，中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期升1.1% [2] - 截至9月10日，中国聚乙烯生产企业库存为48.70万吨，较上期升8.03%；截至9月12日，聚乙烯社会样本仓库库存为54.66万吨，较上期降2.44% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为近期沥青震荡运行 供应端开工率回升但仍处近年同期偏低水平 8月预计排产环比减少 下游开工率涨跌互现 出货量增加 炼厂库存存货比处近年同期最低位 原油价格冲高回落使成本支撑走弱 政策利于远月预期 近月影响有限 部分炼厂转产或停产 降雨影响刚需[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 建议区间操作 上周沥青开工率环比回升4.3个百分点至33.1% 较去年同期高6.7个百分点 但仍处近年同期偏低水平 [1] - 8月国内沥青预计排产241.3万吨 环比减少12.9万吨 减幅5.1% 同比增加35.3万吨 增幅17.1% [1] - 上周沥青下游各行业开工率涨跌互现 道路沥青开工环比持平于27.0% 处近年同期偏低水平 受资金和南方降雨高温制约 [1] - 上周全国出货量环比增加1.26%至27.24万吨 处中性偏低水平 沥青炼厂库存存货比上周环比继续回落 处近年来同期最低位 [1] - 美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油 或使中国购买沥青原料贴水幅度缩小 近期原油价格冲高回落 沥青成本支撑走弱 [1] - 工信部政策利于远月预期 对近月实际影响有限 本周部分炼厂转产或间歇停产 部分地区降雨影响刚需 预计近期沥青震荡运行 [1] 期现行情 - 期货方面 今日沥青期货2510合约下跌1.68%至3520元/吨 5日均线下方 最低价3501元/吨 最高价3538元/吨 持仓量减少3838至208129手 [2] - 基差方面 山东地区主流市场价下跌至3780元/吨 沥青10合约基差上涨至260元/吨 处偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端 新疆美汇特以及山东个别炼厂复产沥青 开工率环比回升4.3个百分点至33.1% 较去年同期高6.7个百分点 仍处近年同期偏低水平 [1][4] - 1至6月全国公路建设完成投资同比增长 -8.9% 累计同比增速较2025年1 - 5月略有回升 仍是负值 [4] - 2025年1 - 6月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长0.6% 较2025年1 - 5月的 -0.4%有所回升 摆脱此前连续累计同比负增长局面 [4] - 2025年1 - 6月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长4.6% 较2025年1 - 5月的5.6%有所回落 [4] - 截至8月1日当周 沥青下游各行业开工率涨跌互现 道路沥青开工环比持平于27.0% 处近年同期偏低水平 受资金和南方降雨高温制约 [1][4] - 2025年6月社融存量增速提升至8.9%（前值8.7%） 新增社融4.20万亿元 同比多增9008亿元 政府债新增1.35万亿元 同比多增5072亿元 贷款新增2.36万亿元 同比多增1710亿元 [4] - 库存方面 截至8月1日当周 沥青炼厂库存存货比较7月25日当周环比下降0.4个百分点至15.5% 处近年来同期最低位 [5]

核心观点 - 2025年二季度主动权益基金调仓有一定特点，各类型基金规模、仓位、行业配置等有不同表现；十大行业稳增长政策出台使基本金属多数上涨，维持有色金属行业“增持”评级 [3][6] 金融工程：主动权益基金二季度调仓分析 市场总览 - 整体基金市场中混合型基金数量最多，为4702只；股票型基金本季度增幅最多达7.45%；货币市场型基金规模最高为142311.36亿元；另类投资型基金规模增速超40%，混合型基金规模略有下降 [3] - 主动权益基金方面，2025年二季度末偏股混合型基金新增个数最多为41只；偏股混合型基金规模上升，平衡混合型基金规模降低幅度达4.81% [3] 股票仓位 - 普通股票型基金权益仓位最高达89.61%，各类型主动权益基金股票仓位接近2015年以来历史高位，灵活配置型达历史最高 [4] 行业配置 - 主动权益型基金持股所属行业占比最高为港股通达19.91%，港股通、电子和通信仓位处于历史高位，房地产、综合和消费者服务位于历史低位 [4] - 基金经理主动增加通信仓位幅度达1.87%，港股通二季度仍有近0.5%主动增仓，食品饮料主动减仓幅度为1.22% [4] 个股配置 - 主动权益基金持有股票市值最高个股为腾讯控股，前二十持仓个股中6只属港股通，持仓金额占前20大重仓股的33.79%，A股中食品饮料和电子行业占比最高 [4] - 主动权益基金加仓金额最高个股为中际旭创达139.45亿元，加仓金额前二十个股中港股通占5席，其次为通信 [5] - 主动加仓金额最高个股为中际旭创达131.01亿元，主动加仓超50亿元个股还有沪电股份、新易盛和顺丰控股 [5] 有色金属：十大行业稳增长政策下基本金属情况 投资建议 - 维持行业“增持”评级，在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找供应刚性品种铝和铜的介入机会 [6] 行情回顾 - 本周国内工业金属价格多数上涨，LME铜、铝、铅、锌涨跌幅为1.4%、1.4%、 - 0.3%、3.1%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为0.0%、 - 0.9%、 - 1.5%、 - 0.4% [6][7] - 本周申万有色金属指数收于5294.21点，环比上涨1.82%，跑赢上证综指0.07个百分点，小金属、能源金属、贵金属、工业金属和金属新材料涨跌幅分别为4.45%、3.31%、1.61%、1.00%、0.19% [7] 宏观“三因素”总结 - 6月中国出口金额同比增长，十大重点行业稳增长工作方案将出台 [7] - 美国6月通胀抬头，美联储内部对降息前景分歧加剧 [8] - 欧洲经济景气指数持续回升，但7月欧元区ZEW经济景气指数不及预期 [8] - 6月全球制造业PMI阶段性回升，关税政策不明朗对未来制造业影响有不确定性 [8] 基本金属情况 电解铝 - 供应方面，行业开工产能环比增加0.5万吨，本周产量84.32万吨，环比增加0.01% [9] - 盈利方面，行业即时吨盈利维持3500元以上，长江现货铝价环比持平 [9] - 需求方面，下游加工开工率环比小幅上升，铝线缆和铝型材开工率上升 [9] - 库存方面，国内铝棒减产去库，全球库存环比增加5.31万吨，下游加工企业铝板带箔原料和成品库存减少 [10] 氧化铝 - 供给方面，生产企业复产增加，运行产能环比增加30万吨，周度产量环比增加0.7万吨 [10] - 需求方面，供需边际持平，氧化铝/电解铝产能运行比环比不变 [10] - 库存方面，累库持续，库存环比增加3.9万吨 [10] - 盈利方面，即时盈利小幅扩张，氧化铝价格环比增加0.38%，不同矿价计算下吨毛利均增加 [10][11] 电解铜 - 供给方面，矿冶矛盾阶段性放缓，冶炼利润亏损收窄，进口铜精矿指数上升，周产量环比下降0.05万吨 [11][12] - 需求方面，初端加工开工率回升，精铜杆和铜线缆企业开工率上升 [12] - 库存方面，全球库存上涨，海外库存上升，国内现货库存环比减少0.04万吨 [12] 精炼锌 - 供给方面，加工费持稳，精炼锌周度产量同比偏高，国产周度TC均价和进口锌精矿指数持稳 [12] - 需求方面，初端加工开工率小幅回升，镀锌和压铸锌开工率上升，氧化锌开工率下降 [13] - 库存方面，国内累库，SMM七地锌锭库存和LME库存均增加 [13]