报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月23日A股三大指数冲高回落，沪深两市成交额小幅缩量，多个期货品种有不同表现，各品种受不同因素影响价格走势各异 [1] 各品种情况总结 股指期货 - 7月23日沪指涨0.01%收报3582.30点，深证成指跌0.37%收报11059.04点，创业板指跌0.01%收报2310.67点，沪深两市成交额18646亿，较昨日缩量284亿 [1] - 7月23日沪深300指数强势震荡，收盘4119.77，环比上涨0.81 [2] 焦炭 焦煤 - 7月23日焦炭加权指数强势，收盘价1717.6，环比上涨58.8 [3] - 7月23日焦煤加权指数强势，收盘价1161.9元，环比上涨105.7 [4] - 焦炭方面，钢企利润推动高炉复产，铁水日产支撑刚需，钢厂备货积极，贸易活跃，焦化厂去库顺畅，现货第二轮提涨开启，煤炭供给有政策扰动，多头情绪增强 [5] - 焦煤方面，国家核查煤矿生产，原煤供给收紧预期强化，本月焦煤库存连续4周加速去库，坑口成交积极，钢焦企业和贸易商入市意愿强 [5] 郑糖 - 市场预计2025/26榨季全球糖市场或供应过剩，印度可能允许下年度出口糖，巴西干燥气候利于甘蔗压榨，或增加320万吨糖供应，美糖周二震荡走低 [5] - 郑糖2509月合约受空头平仓盘支持周三窄幅震荡小幅收高，夜盘在资金支持下震荡走高 [5] - 2025/26榨季欧盟27国和英国甜菜产量展望维持在1.12亿吨，但春季干旱使产量担忧仍在 [5] 胶 - 因短线涨幅大受技术面影响，沪胶周三震荡休整小幅收低，夜盘波动不大窄幅小幅走低 [6] - 2025年6月全球轻型车经季节调整年化销量上升至9300万辆/年，同比增长2.1%至773万辆 [6] 棕榈油 - 7月23日棕榈油高位宽幅震荡，价格新高后回落，收盘K线收带长上影线的阳线，当日最高价9088，最低价8908，收盘8994，较上日涨0.76% [7] - 马来西亚7月1 - 20日棕榈油产量预估较上月同期增加11.24%，马来半岛增加18.95%，沙巴减少0.14%，沙捞越增加0.41%，马来东部增加0.01% [7] 沪铜 - 中美贸易缓和与国内有色稳增长政策推动铜价，但美联储7月议息会议前降息预期降温，宏观情绪偏中性 [7] - 基本面市场流通货源以差平和非注册为主，主流平水与好铜流通紧张，货量少支撑价格 [7] - 国内铜社库下降，但7月冶炼厂检修结束叠加进口铜到港增加，供需维持紧平衡 [7] - 沪铜主力在79500元附近形成短期支撑，跌破或下探78800元，突破80500元才能打开上行空间，短期多空均衡 [7] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘14140元/吨 [8] - 7月24日全国棉花交易市场新疆指定交割（监管）仓库基差报价最低为430元/吨，棉花库存较上一交易日减少54张 [8] 铁矿石 - 7月23日铁矿石2509主力合约震荡收跌，跌幅0.61%，收盘价为812元 [8] - 本期澳巴铁矿发运小幅回落，到港大幅下滑，铁水产量止跌回升，政策预期提振情绪，但近期涨幅大，短期或震荡运行 [8] 沥青 - 7月23日沥青2509主力合约震荡收跌，跌幅0.47%，收盘价为3594元 [8] - 上周沥青厂装置开工率环比下降，社会库存低位带动炼厂出货量增加，下游需求改善，短期价格震荡 [8] 原木 - 2509周二开盘841.5、最低812.5、最高848.5、收盘823、日减仓3299手，市场创4个月高点856.5后回落，连续三天大幅减仓，高位压力增大，关注800 - 820支撑，850压力 [8] - 7月23日山东3.9米中A辐射松原木现货价格740元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格750元/方，均较昨日持平，供需无大矛盾，现货成交弱，关注现货价格、进口数据和宏观预期支撑 [9] 钢材 - 7月23日，rb2510收报3274元/吨，hc2510收报3438元/吨 [9] - 焦煤期货上涨带动钢价走强，但高温淡季钢材需求难持续好转，短期钢价涨势放缓，进入调整阶段 [9] 氧化铝 - 7月23日，ao2509收报3355元/吨 [9] - “反内卷”政策预期、几内亚铝土矿扰动及低仓单驱动行情上涨，但短期减产概率低，中期过剩格局未变，上涨持续性存疑，追涨风险高，建议关注基差及仓单变化 [9] 沪铝 - 7月23日，al2509收报于20790元/吨 [10] - 电解铝供应刚性微增，淡季高温中下游开工率小幅回升但仍疲软，铝锭社库低位震荡，供需弱平衡 [11] - 沪铝涨势由政策暖风与成本逻辑主导，主力合约逼近年内高点，后续关注政策落地节奏和累库压力对反弹高度的制约 [11]

核心观点 - 2025年二季度主动权益基金调仓有一定特点，各类型基金规模、仓位、行业配置等有不同表现；十大行业稳增长政策出台使基本金属多数上涨，维持有色金属行业“增持”评级 [3][6] 金融工程：主动权益基金二季度调仓分析 市场总览 - 整体基金市场中混合型基金数量最多，为4702只；股票型基金本季度增幅最多达7.45%；货币市场型基金规模最高为142311.36亿元；另类投资型基金规模增速超40%，混合型基金规模略有下降 [3] - 主动权益基金方面，2025年二季度末偏股混合型基金新增个数最多为41只；偏股混合型基金规模上升，平衡混合型基金规模降低幅度达4.81% [3] 股票仓位 - 普通股票型基金权益仓位最高达89.61%，各类型主动权益基金股票仓位接近2015年以来历史高位，灵活配置型达历史最高 [4] 行业配置 - 主动权益型基金持股所属行业占比最高为港股通达19.91%，港股通、电子和通信仓位处于历史高位，房地产、综合和消费者服务位于历史低位 [4] - 基金经理主动增加通信仓位幅度达1.87%，港股通二季度仍有近0.5%主动增仓，食品饮料主动减仓幅度为1.22% [4] 个股配置 - 主动权益基金持有股票市值最高个股为腾讯控股，前二十持仓个股中6只属港股通，持仓金额占前20大重仓股的33.79%，A股中食品饮料和电子行业占比最高 [4] - 主动权益基金加仓金额最高个股为中际旭创达139.45亿元，加仓金额前二十个股中港股通占5席，其次为通信 [5] - 主动加仓金额最高个股为中际旭创达131.01亿元，主动加仓超50亿元个股还有沪电股份、新易盛和顺丰控股 [5] 有色金属：十大行业稳增长政策下基本金属情况 投资建议 - 维持行业“增持”评级，在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找供应刚性品种铝和铜的介入机会 [6] 行情回顾 - 本周国内工业金属价格多数上涨，LME铜、铝、铅、锌涨跌幅为1.4%、1.4%、 - 0.3%、3.1%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为0.0%、 - 0.9%、 - 1.5%、 - 0.4% [6][7] - 本周申万有色金属指数收于5294.21点，环比上涨1.82%，跑赢上证综指0.07个百分点，小金属、能源金属、贵金属、工业金属和金属新材料涨跌幅分别为4.45%、3.31%、1.61%、1.00%、0.19% [7] 宏观“三因素”总结 - 6月中国出口金额同比增长，十大重点行业稳增长工作方案将出台 [7] - 美国6月通胀抬头，美联储内部对降息前景分歧加剧 [8] - 欧洲经济景气指数持续回升，但7月欧元区ZEW经济景气指数不及预期 [8] - 6月全球制造业PMI阶段性回升，关税政策不明朗对未来制造业影响有不确定性 [8] 基本金属情况 电解铝 - 供应方面，行业开工产能环比增加0.5万吨，本周产量84.32万吨，环比增加0.01% [9] - 盈利方面，行业即时吨盈利维持3500元以上，长江现货铝价环比持平 [9] - 需求方面，下游加工开工率环比小幅上升，铝线缆和铝型材开工率上升 [9] - 库存方面，国内铝棒减产去库，全球库存环比增加5.31万吨，下游加工企业铝板带箔原料和成品库存减少 [10] 氧化铝 - 供给方面，生产企业复产增加，运行产能环比增加30万吨，周度产量环比增加0.7万吨 [10] - 需求方面，供需边际持平，氧化铝/电解铝产能运行比环比不变 [10] - 库存方面，累库持续，库存环比增加3.9万吨 [10] - 盈利方面，即时盈利小幅扩张，氧化铝价格环比增加0.38%，不同矿价计算下吨毛利均增加 [10][11] 电解铜 - 供给方面，矿冶矛盾阶段性放缓，冶炼利润亏损收窄，进口铜精矿指数上升，周产量环比下降0.05万吨 [11][12] - 需求方面，初端加工开工率回升，精铜杆和铜线缆企业开工率上升 [12] - 库存方面，全球库存上涨，海外库存上升，国内现货库存环比减少0.04万吨 [12] 精炼锌 - 供给方面，加工费持稳，精炼锌周度产量同比偏高，国产周度TC均价和进口锌精矿指数持稳 [12] - 需求方面，初端加工开工率小幅回升，镀锌和压铸锌开工率上升，氧化锌开工率下降 [13] - 库存方面，国内累库，SMM七地锌锭库存和LME库存均增加 [13]