量化模型与构建方式 1. **模型名称：逆周期配置模型**[3][23] * **模型构建思路**：通过代理变量预测未来的宏观环境（如Slowdown），然后选择在不同宏观环境下预期表现最优的大类资产进行配置，以构建绝对收益组合[23]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建步骤和公式，仅提及了其应用场景和输出结果[23]。 2. **模型名称：宏观动量模型**[23] * **模型构建思路**：从经济增长、通货膨胀、利率、汇率和风险情绪等多个宏观维度出发，构建综合模型以对股票、债券等大类资产进行月度择时[23]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建步骤和公式，仅提及了其构建维度和应用目的[23]。 3. **模型名称：多周期黄金择时策略**[23] * **模型构建思路**：通过宏观、持仓、量价和情绪等多类因子，构建针对黄金资产的择时策略[23]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该策略的具体构建步骤和公式，仅提及了其构建因子类型[23]。 4. **模型名称：多因子行业轮动策略**[24] * **模型构建思路**：从行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等多个维度出发，构建综合因子模型进行行业轮动[24]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该策略的具体构建步骤和公式，仅提及了其构建因子维度[24]。 5. **模型名称：股债混合配置策略（基础框架）**[29] * **模型构建思路**：通过固定比例或风险平价等方法，将股票和债券资产进行混合配置，以追求绝对收益[29]。 * **模型具体构建过程**：报告提及了两种基础构建方法： * **股债X/Y再平衡策略**：设定固定的股票（X%）和债券（Y%）配置比例，并定期（如月度、季度）进行再平衡以维持该比例[4][37]。 * **股债风险平价策略**：根据股票和债券资产的风险贡献（如波动率）来动态分配权重，使各类资产对组合的整体风险贡献相等[4][30]。 6. **模型名称：行业ETF轮动增强策略**[4][24][28] * **模型构建思路**：在基础的股债混合配置策略（如股债20/80再平衡或风险平价）之上，将股票部分替换为基于多因子行业轮动模型选出的行业ETF组合，以增强收益[4][24][28]。 * **模型具体构建过程**： 1. 首先，确定一个由23个中信一级行业构成的基准池，并将其与市场上的ETF跟踪指数进行匹配[24][25]。 2. 然后，运用多因子行业轮动模型从基准池中筛选出看好的行业[24]。 3. 最后，将基础股债混合策略中分配给股票的仓位，等权或按模型信号配置给选出的行业ETF[28]。例如，在“（宏观择时+行业ETF轮动）股债20/80再平衡策略”中，股票端的30%仓位被等权配置给4只行业ETF[28]。 模型的回测效果 （数据统计区间：2026年1月1日至2026年1月31日） 1. **（宏观择时）股债20/80再平衡策略**，上周收益0.05%，本月收益0.56%，本年收益0.56%，年化波动率2.93%，最大回撤0.36%，夏普比率2.90[30] 2. **（宏观择时）股债风险平价策略**，上周收益0.04%，本月收益0.47%，本年收益0.47%，年化波动率1.50%，最大回撤0.20%，夏普比率4.74[30] 3. **（宏观择时）股、债、黄金风险平价策略**，上周收益0.26%，本月收益1.28%，本年收益1.28%，年化波动率2.96%，最大回撤0.49%，夏普比率6.90[30] 4. **（宏观择时+行业ETF轮动）股债20/80再平衡策略**，上周收益0.29%，本月收益0.89%，本年收益0.89%，年化波动率4.58%，最大回撤1.06%，夏普比率3.00[30] 5. **（宏观择时+行业ETF轮动）股债风险平价策略**，上周收益0.13%，本月收益0.55%，本年收益0.55%，年化波动率1.77%，最大回撤0.32%，夏普比率4.74[30] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：PB盈利因子**[4][37] * **因子构建思路**：报告未详细说明，但从名称推断，可能结合了市净率（PB）和盈利相关指标（如ROE、盈利增长等），旨在捕捉估值合理且盈利能力强的股票。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和步骤[4][37]。 2. **因子名称：高股息因子**[4][37] * **因子构建思路**：旨在筛选出股息率较高的股票，通常这类股票具有价值属性且能提供稳定的现金流回报。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和步骤[4][37]。 3. **因子名称：小盘价值因子**[4][37] * **因子构建思路**：旨在捕捉小市值公司中的价值股，即市值较小且估值较低的股票。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和步骤[4][37]。 4. **因子名称：小盘成长因子**[4][37] * **因子构建思路**：旨在捕捉小市值公司中的成长股，即市值较小且具有较高成长潜力的股票。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和步骤[4][37]。 因子的回测效果 （数据统计区间：2026年1月1日至2026年1月31日，作为“量化固收+”策略的股票端） 1. **PB盈利因子（不择时+20/80月度再平衡）**，上周收益0.21%，本月收益1.30%，本年收益1.30%，年化波动率4.41%，最大回撤3.79%，夏普比率-0.20[37] 2. **高股息因子（不择时+20/80月度再平衡）**，上周收益0.09%，本月收益0.87%，本年收益0.87%，年化波动率3.90%，最大回撤3.47%，夏普比率-0.28[37] 3. **小盘价值因子（不择时+20/80月度再平衡）**，上周收益-0.34%，本月收益2.60%，本年收益2.60%，年化波动率6.66%，最大回撤7.74%，夏普比率-0.03[37] 4. **小盘成长因子（不择时+20/80月度再平衡）**，上周收益-0.43%，本月收益1.88%，本年收益1.88%，年化波动率6.77%，最大回撤8.07%，夏普比率-0.09[37]

固收+产品市场概览 - 截至2026年1月16日，全市场固收+基金规模为21,743.24亿元，产品数量为1,152只[2] - 上周（20260112-20260116）有461只固收+基金净值创历史新高[2] - 上周新发行4只固收+产品，成立规模合计3.61亿元[10][11] 固收+产品业绩表现 - 上周各类固收+基金业绩中位数表现分化，混合型FOF基金表现最佳，为0.34%[2] - 按风险等级划分，上周保守型、稳健型、激进型基金业绩中位数分别为0.16%、0.24%、0.25%[2] - 年初至今（截至1月16日），激进型基金业绩中位数最高，为1.13%，混合型FOF基金中位数最高，为1.26%[14][15] 大类资产与策略表现 - 2026年Q1逆周期配置模型预测宏观环境为“Slowdown”，截至1月16日，沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约1月收益率分别为2.20%、0.03%和6.10%[3][23] - 行业ETF轮动策略1月建议关注煤炭、钢铁、证券、银行ETF，但该策略上周收益为-2.65%，1月累计收益为-0.36%[3][24] - 基于宏观择时的股债20/80再平衡策略年初至今（YTD）收益为0.51%，股债风险平价策略YTD收益为0.30%[4] 量化固收+策略表现 - 在不择时的股债20/80月度再平衡策略中，“小盘价值”风格股票端组合年内收益率最高，为1.64%[4] - 当股债配置调整为10/90时，各策略收益均出现回落，例如“小盘价值”收益降至0.86%[4] - 叠加择时策略后，基于宏观动量模型的“小盘价值”组合累计收益提升至2.43%[4]

核心观点 报告核心观点为：截至2026年1月16日，全市场固收+基金表现稳健，上周有461只产品净值创历史新高[1][2] 在绝对收益策略方面，股票端采用小盘价值组合叠加不择时的股债月度再平衡策略表现突出，其中股债20/80配置的小盘价值策略年内累计收益达1.64%[1][4] 固收+产品业绩跟踪 - **市场规模与结构**：截至2026年1月16日，全市场符合筛选条件的固收+基金共计1152只，总规模21743.24亿元[9] 其中，混合债券型二级基金规模最大，为10487.13亿元，产品数量352只[10] - **近期业绩表现**：上周（20260112-20260116），各类固收+基金业绩中位数表现分化，偏债混合型基金表现最佳，为0.28%，混合型FOF基金次之，为0.34%[2][12] 按风险等级划分，激进型基金中位数收益为0.25%，略高于稳健型的0.24%和保守型的0.16%[2][12] - **年初至今及长期业绩**：年初至今（截至1月16日），混合型FOF基金业绩中位数最高，为1.26%，偏债混合型基金为1.04%[14] 过去一年（2024.12.31-2026.01.16），混合型FOF基金业绩中位数同样领先，达7.61%，激进型基金为7.53%[15] - **持有胜率与创新高产品**：过去一年，灵活配置型基金的持有体验较好，其季胜率、月胜率和周胜率中位数分别为80%、76.9%和56.6%[17] 截至2026年1月16日，共有461只固收+产品净值创历史新高，其中保守型产品数量最多，为287只[19] 大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪 - **大类资产择时观点**：2026年第一季度，逆周期配置模型预测宏观环境为“Slowdown”[3] 截至1月16日，沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约在1月的收益率分别为2.20%、0.03%和6.10%[3][23] - **行业ETF轮动观点**：2026年1月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF为：国泰中证煤炭ETF（515220.SH）、国泰中证钢铁ETF（515210.SH）、国泰中证全指证券公司ETF（512880.SH）、华宝中证银行ETF（512800.SH），每只权重均为25%[3][25][26] 该组合上周收益为-2.65%，相对Wind全A指数超额收益为-3.14%；本月（截至1月16日）累计收益为-0.36%，相对Wind全A超额收益为-5.99%[3][24] 绝对收益策略表现跟踪 - **股债混合策略表现**：基于宏观择时的股债20/80再平衡策略上周收益为-0.04%，年初至今（YTD）收益为0.51%；股债风险平价策略上周收益为0.08%，YTD收益为0.30%[4][28] 股债黄金风险平价类组合上周收益为0.19%，YTD收益为0.56%[4][28] 叠加行业ETF轮动的增强策略表现较弱，其中股债20/80再平衡增强策略上周收益为-0.67%，YTD收益为-0.12%[4][28] - **量化固收+策略表现**：在不择时的股债20/80月度再平衡策略中，小盘价值风格表现最为突出，年内收益率达1.64%，年化波动率为6.71%[4][35] 小盘成长、PB盈利和高股息策略的年内收益分别为1.23%、0.34%和0.17%[4][35] 当配置比例调整为股债10/90时，各策略收益均出现回落，小盘价值策略收益降至0.86%[4][35] 叠加择时策略后，基于宏观动量模型的小盘价值组合累计收益提升至2.43%，基于逆周期配置的PB盈利搭配小盘价值组合年内收益为0.86%[4][35]

核心观点 报告的核心观点是，在2025年末的市场环境下，固收+基金整体表现稳健，部分策略组合（尤其是小盘成长风格）取得了显著的超额收益 [1][4] 具体而言，股票端采用小盘成长组合叠加不择时的股债20/80月度再平衡策略，在2025年累计收益率达到12.44% [1] 同时，行业ETF轮动策略在12月也表现突出，组合当月累计收益达4.20%，跑赢Wind全A指数0.56个百分点 [3] 固收+产品业绩跟踪 - **市场规模与发行**：截至2025年12月26日，全市场符合筛选条件的固收+基金共1147只，总规模达21730.41亿元 [2][9] 上周（20251222-20251226）新发行了25只产品 [2][10] - **近期业绩表现**：上周各类型固收+基金业绩中位数表现分化，混合债券型一级、二级、偏债混合型、灵活配置型、债券型FOF及混合型FOF基金的中位数收益分别为0.09%、0.29%、0.31%、0.31%、0.21%和0.47% [2][14] 按风险等级划分，保守型、稳健型、激进型基金的中位数收益分别为0.14%、0.27%和0.39% [2][14] - **年内及长期业绩**：年初至今（2025.01.02-2025.12.26），上述各类型基金业绩中位数分别为1.94%、4.57%、5.26%、4.04%、3.25%和6.13% [15] 过去一年（2024.12.26-2025.12.26），各类型基金业绩中位数分别为2.13%、4.70%、5.43%、4.24%、3.39%和6.18% [16] - **持有体验与创新高产品**：债券型FOF基金的持有体验较好，其过去一年的季胜率、月胜率和周胜率中位数分别为80.0%、69.2%和56.6% [18] 截至2025.12.26，全市场共有233只固收+产品净值创历史新高，其中混合债券型一级基金81只，二级基金67只，偏债混合型基金46只 [2][19] 大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪 - **大类资产择时观点**：2025年第四季度，逆周期配置模型预测的宏观环境为“Inflation”（通胀）[3][21] 截至12月26日，12月以来沪深300指数收益率为2.88%，中债国债总财富指数收益率为-0.10%，上金所AU9999黄金合约收益率达6.20% [3][22] - **行业ETF轮动观点**：2025年12月，行业ETF轮动策略建议关注五个行业ETF，各占20%权重，包括：南方中证申万有色金属ETF、华宝中证银行ETF、国泰中证全指证券公司ETF、广发中证基建工程ETF、广发国证新能源车电池ETF [3][24] 该策略组合上周收益为3.08%，相对Wind全A指数超额收益0.30%；12月累计收益4.20%，相对Wind全A指数超额收益0.56% [3][23] 绝对收益策略表现跟踪 - **股债混合策略表现**：基于宏观择时的股债20/80再平衡策略上周收益0.45%，年初至今（YTD）收益5.32% [4][27] 叠加行业ETF轮动增强后，该策略上周收益提升至0.68%，YTD收益达8.77% [4][27] 股、债、黄金风险平价策略上周收益0.46%，YTD收益4.52% [4][27] - **量化固收+策略表现**：在股债20/80月度再平衡框架下，不择时的小盘成长风格股票端组合表现最为突出，年内收益率达12.44% [4][35] 其他风格如小盘价值、PB盈利、高股息组合的年内收益率分别为11.02%、4.90%和4.64% [4][35] 当股票仓位中枢降至10%（股债10/90）时，各策略收益均出现回落，小盘成长组合收益为6.80% [4][35] 进一步叠加宏观择时模型后，小盘成长组合的累计收益进一步提升至13.90% [4][35]

大类资产配置观点 - 展望2025年11月，大类资产配置建议增配国内股票和商品 [1] - 宏观因子调整配置方案调增国内股票和商品的权重，分别为20.8%和9.3% [2] - 本月方案调增能化商品、中证1000、恒生指数、30年国债权重，分别为4.7%、2.1%、1.6%、1.2% [2] - 截至2025年10月末，宏观因子调整配置方案的最新仓位信号为国债20.9%、能化16.0%、金属14.0%、恒生指数13.5%、沪深30012.7%、中证100012.3%、黄金5.4%、标普5005.2% [2] - 基于高频宏观因子调整的风险平价资产组合的年内收益达9.1% [4] 股票风格配置观点 - 股票风格配置看好大市值风格，建议成长价值均衡配置 [1] - 宏观经济维度PMI新订单指标环比下降，工业增加值同比改善，CPI-PPI同比差延续反弹下行，总体看多价值风格和大市值风格 [2] - 流动性维度M1-M2同比剪刀差回升，SHIBOR利率下行，10-1年国债利差收窄，中长期贷款余额同比增速放缓，较利好大市值风格 [2] - 微观市场指标显示10月全市场换手率维持历史较高分位数，PE分化度走阔，成长风格成交拥挤度较高但出现高位回调，小市值风格超额回调，综合看好大市值风格 [2] - 成长价值风格轮动策略2025年内的绝对收益为35.0%，大小市值风格轮动策略收益为21.7% [4] 股票行业配置观点 - 股票行业配置层面，煤炭、光伏、通信、农林牧渔等行业具有较好的配置价值 [1] - 行业ETF轮动模型使用产业中观景气度、分析师预期变化和估值水平筛选行业，并结合股价趋势、成交拥挤度和两融资金流向进行择时调整 [3] - 截至10月末，股票行业轮动策略显示煤炭、光伏、通信、农林牧渔等多个行业的配置价值较高，建议对以上行业ETF进行等权配置 [3] - 股票行业配置策略2025年内的绝对收益为26.2% [4]

核心观点 - 股票端采用小盘成长组合叠加不择时的股债10/90和20/80月度再平衡策略，2025年累计收益分别为5.88%和10.99% [1] - 全市场固收+基金规模达17854.15亿元，其中94只产品上周净值创历史新高 [2] - 行业ETF轮动策略9月推荐关注人工智能、证券、通信设备和传媒ETF，但组合上周收益为-3.04% [3] - 量化固收+策略中小盘成长风格表现突出，20/80配置下年内收益率达10.99% [4] 固收+产品业绩跟踪 - 截至2025年09月05日，全市场固收+基金数量1179只，总规模17854.15亿元 [9] - 产品类型分布：混合债券型一级基金339只（8024.68亿元）、二级基金340只（6723.74亿元）、偏债混合型317只（1762.21亿元） [10] - 上周新发1只偏债混合型基金（凯石瑞鑫6个月持有A，规模0.10亿元） [11] - 按风险类型划分：保守型（权益仓位≤10%）、稳健型（平均仓位>10%）、激进型（最低仓位>10%） [11] - 上周各类型基金业绩中位数：混合债券一级0.09%、二级0.05%、偏债混合0.06%、灵活配置0.00%、债券FOF 0.14%、混合FOF 0.05% [13] - 年初至今业绩中位数：混合债券一级1.40%、二级3.35%、偏债混合4.05%、灵活配置2.83%、债券FOF 2.46%、混合FOF 4.65% [13] - 过去一年业绩中位数：混合债券一级3.25%、二级7.29%、偏债混合9.14%、灵活配置7.07%、债券FOF 3.79%、混合FOF 9.82% [14] - 持有胜率分析：混合债券一级基金季胜率中位数60.0%、月胜率69.2%、周胜率56.6% [16] - 94只创新高产品分布：混合债券一级16只、二级34只、偏债混合31只、灵活配置4只、混合FOF 9只 [18] - 创新高幅度最高产品：大成卓享一年持有A（涨幅0.85%，近一年收益23.35%） [21] 大类资产配置与行业ETF轮动 - 2025Q3逆周期配置模型预测宏观环境为"Inflation"，沪深300指数Q3收益率13.32% [22] - 9月大类资产表现：沪深300指数-0.81%、中债国债总财富指数0.11%、AU9999黄金合约3.78% [22] - 行业ETF轮动策略9月推荐：人工智能产业ETF（515980.SH）、证券公司ETF（512880.SH）、通信设备ETF（515880.SH）、传媒ETF（512980.SH），各占25%权重 [25] - 组合表现：上周收益-3.04%，超额收益-1.66%；9月累计收益-3.04%，超额-1.66% [3][24] - 大类资产多空观点：股票正向、债券中性、黄金正向 [26] 绝对收益策略表现 - 股债混合策略表现： - 宏观择时20/80再平衡策略：上周收益-0.15%，YTD 3.77% [28] - 股债风险平价策略：上周收益0.01%，YTD 1.74% [28] - 股债黄金风险平价策略：上周收益0.25%，YTD 2.74% [28] - 叠加行业ETF轮动的增强策略：20/80再平衡YTD 6.83%，风险平价YTD 2.79% [28] - 量化固收+策略表现： - 不择时20/80配置中小盘成长组合收益率10.99%（YTD），显著高于PB盈利（3.99%）和高股息（2.96%） [37] - 10/90配置下收益回落，小盘成长组合收益5.88% [37] - 叠加宏观择时后，小盘成长组合累计收益达12.48% [37] - 逆周期配置策略中PB盈利搭配小盘价值组合收益3.99% [37] - 风险指标：小盘成长组合年化波动率7.32%，最大回撤8.07%，夏普比率0.69 [37]