一、证券市场回顾 南财金融终端数据显示，上周(8月25日-8月29日,下同)，上证综指周内上涨0.84%，收于3857.93点，最 高3888.6点；深证成指周内上涨4.36%，收于12696.15点，最高12791.18点；创业板指周内上涨7.74%， 收于2890.13点，最高2933.99点。在全球市场中，大部分主要指数下跌。纳斯达克综指下跌0.19%，道 琼斯工业指数下跌0.19%，标普500下跌0.1%。亚太地区，恒生指数下跌1.03%，日经225指数上涨 0.2%。 二、ETF市场表现1、股票型ETF整体市场表现 上周股票型ETF周度收益率中位数为2.82%%。其中按照不同分类，规模指数ETF中南方中证科创创业 50ETF周度收益率最高，为11.65%；行业指数ETF中广发国证通信ETF周度收益率最高，为13.54%；策 略指数ETF中中金MSCI中国A股国际质量ETF周度收益率最高，为6.28%；风格指数ETF中南方上证科 创板成长ETF周度收益率最高，为11.27%；主题指数ETF中国泰中证全指通信设备ETF周度收益率最 高，为17.11%。 2、股票型ETF涨跌幅排行 上周股票型ETF涨幅最 ...

市场资金流向 - 全市场ETF总规模突破4.9万亿元 较去年年末增加超万亿元 [1][7] - 行业主题类百亿级ETF数量增至23只 华宝中证金融科技主题ETF与国泰中证煤炭ETF规模双双突破百亿元 [2] - 证券类ETF实现规模扩张 国泰中证全指证券公司ETF规模突破400亿元 最近一周增长超20亿元 [3] 宽基ETF表现 - 华泰柏瑞沪深300ETF单日规模增长112.02亿元 南方中证500ETF增长72.96亿元 易方达沪深300ETF增长63.35亿元 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF一周规模增长153.36亿元 易方达沪深300ETF增长110.58亿元 南方中证500ETF增长91.59亿元 [4] - 沪深300ETF合计规模单日净增273.15亿元 一周累计增量428.57亿元 年初以来整体规模增长1595.70亿元 [5] 行业主题ETF动态 - 华宝中证金融科技主题ETF规模升至110.27亿元 创历史新高 较年初46.7亿元实现翻倍 [2] - 易方达上证科创板50ETF、华富中证人工智能产业ETF、嘉实上证科创板芯片ETF等获得资金持续流入 [2] - 证券类ETF中 华宝中证全指证券公司ETF、易方达沪深300非银ETF过去一周实现规模增长 [3] 科技创新板块前景 - 科创板作为培育新质生产力的重要阵地 战略地位持续提升 人工智能、半导体、生物医药等领域迎来发展空间 [2] - 国产AI生态不断完善 国内AI产业发展加速 大模型、算力、应用均出现加速迹象 [2] - 国内大厂受AI带动收入增长超预期 积极布局相关领域 验证人工智能产业链进入正循环 [2] ETF市场作用与趋势 - ETF凭借分散化、低成本和高透明度特点 高效承接资金入场 成为推动行情演绎的重要力量 [1][7] - 宽基ETF因覆盖面广、流动性强、交易便捷 成为最受青睐的配置工具 行业主题类ETF吸金效应明显 [4][7] - ETF引导资金理性配置代表性强的指数或核心赛道 提升市场运行稳定性 推动定价效率与结构优化 [8]

市场资金流向 - 全市场ETF总规模突破4.9万亿元 较去年年末增加超万亿元 [1][7] - 行业主题类百亿级ETF数量增至23只 华宝中证金融科技主题ETF与国泰中证煤炭ETF规模双双突破百亿元 [2] - 证券类ETF实现规模扩张 国泰中证全指证券公司ETF规模突破400亿元 最近一周增长超20亿元 [3] 宽基ETF表现 - 宽基ETF成为资金加仓主战场 华泰柏瑞沪深300ETF单日规模增长112.02亿元 南方中证500ETF增长72.96亿元 易方达沪深300ETF增长63.35亿元 [4] - 沪深300ETF整体规模自年初以来增长1595.70亿元 8月22日单日净增273.15亿元 最近一周累计增量达428.57亿元 [5] - 中证500ETF单日新增规模达87.27亿元 科创50 上证50和中证A500等指数挂钩ETF均有资金持续涌入 [6] 行业主题ETF动态 - 华宝中证金融科技主题ETF规模升至110.27亿元 创历史新高 较年初46.7亿元实现翻倍 [2] - 科创类ETF持续受追捧 易方达上证科创板50ETF 华富中证人工智能产业ETF 嘉实上证科创板芯片ETF过去一周获得资金流入 [2] - 机构看好科技创新板块前景 认为科创板在人工智能 半导体 生物医药等前沿领域将迎来发展空间 [2] ETF市场作用 - ETF凭借分散化 低成本和高透明度特点 高效承接场外增量资金 成为推动行情演绎的重要力量 [1][7] - ETF引导资金理性配置代表性强的指数或产业链核心赛道 提升市场运行稳定性和定价效率 [8] - 在政策与流动性共振下 ETF市场有望继续扩容 未来发挥风向标和压舱石双重作用 [1][7]

核心观点 - 股票端采用小盘成长组合叠加不择时的股债10/90和20/80月度再平衡策略，2025年累计收益分别达到5.93%和11.15% [1] - 全市场固收+基金规模达17846.62亿元，产品数量1177只，其中412只上周净值创历史新高 [2] - 行业ETF轮动策略表现突出，组合上周收益4.01%（超额1.06%），8月累计收益5.81%（超额1.00%） [3] 固收+产品业绩跟踪 - 截至2025年08月15日，全市场固收+基金总规模17846.62亿元，产品数量1177只 [9] - 混合债券型一级基金规模8022.69亿元（339只），混合债券型二级基金规模6718.19亿元（338只），偏债混合型基金规模1762.21亿元（317只） [10] - 上周新发2只产品：方正富邦瑞实90天持有A（混合债券型一级基金）和华富富源三个月持有A（混合债券型二级基金） [11][12] - 按风险类型划分：保守型基金上周收益中位数-0.03%，稳健型0.16%，激进型0.37% [12] - 年初至今业绩表现：混合债券型一级基金中位数收益1.39%，混合债券型二级基金2.70%，偏债混合型基金3.11% [14] - 过去一年业绩表现：混合债券型一级基金中位数收益3.15%，混合债券型二级基金6.46%，偏债混合型基金7.81% [15] - 持有胜率分析：混合债券型一级基金季胜率中位数60.0%，月胜率69.2%，周胜率54.7% [17] - 创新高产品达412只，包括混合债券型一级基金59只、混合债券型二级基金149只、偏债混合型基金154只 [18] 大类资产配置和行业ETF轮动策略 - 2025Q3逆周期配置模型预测宏观环境为Inflation，沪深300指数Q3收益率6.76%，国证2000指数12.41% [22] - 8月以来大类资产表现：沪深300指数收益3.11%，中债国债总财富指数-0.32%，AU9999合约1.03% [3][22] - 行业ETF轮动策略8月关注：华富中证人工智能产业ETF（20%）、国联安中证全指半导体ETF（20%）、南方中证申万有色金属ETF（20%）、华宝中证银行ETF（20%）、汇添富中证主要消费ETF（20%） [3][27] - 绝对收益策略配置权重：宏观择时股债20/80再平衡策略（股票30%、债券70%），宏观择时股债风险平价策略（股票12%、债券88%） [28] 绝对收益策略表现 - 宏观择时驱动的股债20/80再平衡策略上周收益0.47%（YTD 1.87%），股债风险平价策略上周收益-0.02%（YTD 1.02%） [4] - 叠加行业ETF轮动的增强策略表现：股债20/80再平衡增强策略上周收益0.97%（YTD 3.38%），股债风险平价增强策略上周收益0.14%（YTD 1.53%） [4] - 量化固收+策略表现：不择时股债20/80配置中小盘成长策略年内收益11.15%，显著高于PB盈利策略（4.21%）和高股息策略（2.82%） [4] - 宏观择时叠加小盘成长组合累计收益达12.81%，逆周期配置的PB盈利搭配小盘价值组合收益4.23% [4] - 策略风险收益特征：宏观择时股债20/80再平衡策略年化波动率2.87%，最大回撤1.78%，夏普比率1.06 [30]

根据提供的证券研究报告内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证人工智能产业指数编制模型 **模型构建思路**：通过全市场选股，结合AI业务占比、成长水平和市值规模构建指标体系，选取50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本[53] **模型具体构建过程**： - 样本初筛：从样本空间中筛选涉及人工智能基础资源、技术支持及应用领域的上市公司证券[55] - 成长性筛选：剔除SUE（标准化预期外盈利）排名后20%的证券，计算公式为： $$SUE = \frac{(单季度净利润 - 预期净利润)}{过去8个季度净利润同比变化的标准差}$$ 其中预期净利润=去年同期单季度实际净利润+过去8个季度净利润同比变化均值[55] - 综合得分计算： $$综合得分 = 过去一年日均总市值 \times 收入占比得分 \times 行业中性净利润增速得分$$ 行业中性净利润增速=单季度净利润增速-所属中证三级行业平均净利润增速[55] - 加权方式：采用因子得分调整后自由流通市值加权，单个样本权重不超过10%[56] **模型评价**：季度调仓频率能更好适应AI产业快速发展特性，行业中性处理避免单一子行业过度集中[53][57] 2. **因子名称**：SUE（标准化预期外盈利）因子 **因子构建思路**：捕捉成长性突破长期均值的个股，反映景气度边际变化[57] **因子具体构建过程**： - 计算单季度净利润与预期净利润的偏离度 - 标准化处理：除以过去8个季度净利润同比变化的标准差[55] **因子评价**：对AI产业中高成长性子行业（如ASIC芯片、光模块）具有显著筛选效果[57] 3. **因子名称**：行业中性净利润增速因子 **因子构建思路**：消除行业差异影响，识别行业内真实成长性突出的个股[55] **因子具体构建过程**： $$行业中性净利润增速 = 单季度净利润增速 - 所属中证三级行业平均净利润增速$$ 再通过标准化处理得到因子得分[55] 模型的回测效果 1. **中证人工智能产业指数模型**： - 年化收益：11.49% - 年化波动：34.45% - Sharpe比率：0.49 - 最大回撤：-47.31%[83] - 2025年修订后超额收益：较旧编制方案平均年化超额7.5%[62] 2. **SUE因子**： - 在ASIC芯片、光模块等子行业权重提升18.8%→20.6%（修订后）[58] 量化因子与构建方式 1. **复合因子**：收入占比×成长性调整因子 **构建过程**： - 收入占比得分分级处理： - AI业务收入≥70%得1分 - 30%-70%且属互联网/软件行业得1分 - 其他按实际比例计算[55] - 与行业中性净利润增速因子相乘形成最终调整因子[55] 因子的回测效果 1. **行业中性净利润增速因子**： - 使指数在自动驾驶、AIGC应用等成长性子行业权重提升9%-22%[76] 2. **收入占比因子**： - 实现AI核心业务公司权重集中（如AIGC应用权重19%）[67] 注：报告中未涉及传统多因子模型（如Fama-French三因子）或机器学习模型的具体构建，主要聚焦于指数编制方案的量化规则设计[53][55]

基金产品信息 - 华富中证A500指数基金于2025年7月9日至2025年9月30日公开发售 为被动指数型股票基金 最低募集份额总额为2亿份 [1][2] - 基金投资标的为中证A500指数 该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本 反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现 [2] - 基金力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.35%以内 年化跟踪误差控制在4%以内 [2] - 基金年费率为0.5% 管理费按前一日基金资产净值的0.5%的年费率计提 [2][4] 指数表现 - 截至7月8日数据 中证A500指数年内涨幅1.71% [3] - 指数前十大成分股包括贵州茅台(权重3.83%)、宁德时代(2.99%)、中国平安(2.61%)、招商银行(2.54%)等 覆盖主要消费、金融、电力设备等多个行业 [3] 基金经理信息 - 拟任基金经理为张娅和李孝华 [1][5][6] - 张娅目前在管7只基金 在管总规模超100亿元 李孝华目前在管12只基金 在管总规模超50亿元 [7] - 两人共同管理的华富中证人工智能产业ETF今年以来净值上涨6.96% 小幅跑赢业绩比较基准 [1][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大模型进入AI Agent爆发阶段，或全面带动端侧智能；更多强开源模型出现，有望带动AI应用热潮 [2] - 中证人工智能产业指数具备多方面特征，能反映人工智能产业公司整体表现，为投资者提供新投资标的；华富中证人工智能产业ETF以该指数收益率为基准，有明确投资目标和费率标准 [2] 根据相关目录分别进行总结 大模型正进入AI Agent爆发阶段，Agent或全面带动端侧智能 - 人类与AI协同有Embedding、Copilot和Agent三种模式，未来有望过渡到Agent模式 [7] - Agent能力处于类似GPT3到ChatGPT阶段，从语言/文本扩展到多模态、工具使用，国内范例为智谱AutoGLM沉思 [10] - Agent时代推理端算力需求有望倍增；自身拥有手机硬件及操作系统的厂商、拥有操作系统/APP应用生态的互联网巨头有禀赋优势 [14] 更多强开源模型出现，有望带动AI应用热潮 - 国产大模型文字能力与海外持平，推理端25年迭代飞速，国内大模型语言能力基本与海外持平甚至超越，DeepSeek R1推理能力媲美海外 [2][17] - Deepseek、Llama4等开源模型能力与闭源模型相当，开源生态更适应企业级应用多样化需求，有望带动AI应用热潮 [2][17] 中证人工智能产业指数：一键布局AI核心资产 编制方案：重点考量AI营收占比，避免概念炒作 - 指数发布于2018/11/21，选取50家最具代表性公司作为样本股，反映人工智能产业公司整体表现 [2][19] - 样本空间同中证全指指数；选样先剔除日均成交金额排名后20%的证券，再选取涉及人工智能相关业务的上市公司证券，计算综合得分，选取得分最高的50只作为样本 [19][20] - 通过收入占比定量分析，可甄别聚焦人工智能领域、有核心技术壁垒的企业，避免概念炒作，构建的指数能更灵敏响应行业增长动能 [21] 成分股分布：科学聚焦AI业务的成长性，赋予指数更强的趋势响应力 - 指数采用AI营收占比及成长指标调整市值加权法，重点筛选AI纯度高且有成长性的企业 [23] - 指数计算涉及调整市值等，权重因子使样本采用综合得分调整后自由流通市值加权，单个样本权重有规定 [24] - 该权重分配机制使指数对有竞争力和拓展空间的企业权重倾斜，赋予指数更强趋势响应能力；前十大成分股反映指数选股能精准识别AI产业高成长性核心资产，指数集中度高可放大核心标的成长性 [24][25][29] 行业分布：更全面、更均衡的人工智能产业指数 - 指数成分股行业分布精准锚定AI技术演进关键领域，形成“软硬协同、场景贯通”生态化投资组合，通过“基础层 - 技术层 - 应用层”架构实现产业纵深覆盖，可一键布局A股人工智能产业全产业链 [32] - 指数采用“营收成长因子”动态调仓，能自动识别高成长赛道，相比传统市值加权指数，更能捕捉新兴领域爆发机会 [33] 基本面特征：兼具产业代表性与成长确定性 - 指数通过“双维度筛选机制”构建高纯度投资组合，兼具产业代表性与成长确定性 [37] - 指数成分股研发投入占比高，支撑AI创新生态闭环；营收同比增速达31.1%，归母净利润同比增速达58.81%，EPS增速突破52.09%，展现强劲复合增长能力 [39][44] 投资价值：产业变革捕捉能力领先传统人工智能指数 - 2025年1月20日，DeepSeek - R1发布引发行业巨震，1/10 - 2/24期间，中证人工智能产业指数涨超27%，领先传统人工智能指数，宽基指数涨幅仅5% [45] - 当前产业估值进入更有性价比的布局区间 [48] 华富中证人工智能产业ETF基金介绍 - 华富中证人工智能产业ETF（515980.SH）由华富基金发行，以中证人工智能产业指数收益率为基准，成立于2019年12月24日，基金经理为张娅、郜哲、李孝华 [2][52] - 基金目标是紧密跟踪标的指数，控制日均跟踪偏离度绝对值和年跟踪误差，当前管理费、托管费分别为0.50%、0.10% [2][52] 基金管理人信息 基金管理人简介 - 华富基金管理有限公司2004年4月19日在上海注册成立，注册资金2.5亿元，已成为国内证券投资基金业新锐力量，有人才队伍、发展思路、产品体系和投研模式，秉承经营理念提供财富管理服务 [56] 基金经理简介 - 张娅有丰富从业经历，2017年4月加入华富基金，自2019年起担任基金经理，当前在管产品6只，规模合计112.47亿元 [57] - 郜哲历任多职，2017年4月加入华富基金，自2018年起担任基金经理，当前在管产品4只，规模合计42.28亿元 [58] - 李孝华有相关工作经验，2019年10月加入华富基金，自2021年担任基金经理，当前在管产品9只，规模合计49.51亿元 [60]

公募基金一季报披露 - 2025年4月10日平安基金和华富基金率先披露旗下4只权益类基金一季报 [1] - 披露产品包括华富科技动能混合、华富中证人工智能产业ETF及其联接基金、平安先进制造主题股票发起式 [3] - 4只基金均投向人形机器人和人工智能主题方向 [1] 基金规模与业绩表现 - 华富科技动能混合规模从2024年末1亿元增至2025年一季度末8.53亿元，涨幅超7倍 [3] - 该基金A/C份额一季度收益率达37.12%/36.9%，在同类产品中排名前1% [3] - 平安先进制造主题股票发起式规模从0.48亿元增至13.21亿元，A/C份额收益率达53.65%/53.43%，在普通股票型基金中排名第一/第二 [3] - 华富中证人工智能产业ETF规模从19.14亿元增至30.59亿元，联接基金规模从3.83亿元增至9.49亿元 [4] 资产配置变化 - 华富科技动能混合权益投资比例从78.79%降至73.15% [3] - 平安先进制造主题股票发起式权益投资比例从85.15%升至87.33% [3] - 被动产品收益率与跟踪指数保持相对一致，中证人工智能产业指数一季度上涨5.46% [4] 投资方向与策略 - 两只主动型基金主要配置人形机器人相关产业 [5] - 平安基金采取"长期成长股"策略，重点关注感知类零部件、新制造工艺、新型电机方案等细分领域 [5] - 华富基金全面布局人形机器人产业链各环节，包括本体、执行器、传感器等 [6] 重仓股调整 - 平安先进制造主题股票发起式新进华曙高科等6只个股，退出兆威机电等6只个股 [6] - 华富科技动能混合新进隆盛科技等6只个股，退出中坚科技等6只个股 [6] 行业展望 - 人工智能产业高景气态势有望持续，端侧算力和自动驾驶等领域可能迎来业绩验证 [6] - 新基建专项债中AIDC项目占比从2023年17%跃升至2025年超30% [7] - 人形机器人有望成为继家电、手机、新能源汽车之后第四大产业 [7] - AIGC内容生成、自动驾驶及AI消费电子等场景可能在2025年产生突破性应用 [7]