报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年9月24日 [2] - 研究团队：建信期货农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 - 豆粕2601合约前结算价3030，收盘价2928，跌102，跌幅3.37%，成交量2372830，持仓量2007056，持仓量变化61070 [6] - 豆粕2509合约前结算价2893，收盘价2843，跌50，跌幅1.73%，成交量24244，持仓量8696 [6] - 豆粕2511合约前结算价3003，收盘价2893，跌110，跌幅3.66%，成交量167642，持仓量514370，持仓量变化 -933 [6] - 今日外盘美豆期货合约下跌，主力在1020美分 [6] 行业要闻 - 阿根廷政府周一宣布暂停对所有谷物及豆油、豆粕等副产品的出口征税，此前阿根廷大豆出口关税是26%，豆油和豆粕的出口关税是24.5% [6] - 取消关税后，阿根廷大豆到中国的到岸价，在不计算关税的情况下，比美国低30 - 50美元/吨 [6] - 部分国内油厂开始积极采购阿根廷大豆，阿根廷豆粕在8月中下旬开始有陆续订单 [6] - 截至9月21日当周，美国大豆优良率为61%，低于市场预期的62%，前一周为63%，上年同期为64%；大豆收割率为9%，低于市场预期的12%，前一周为5%，去年同期为12%，五年均值为9%；大豆落叶率为61%，上一周为41%，上年同期为62%，五年均值为60% [15] - 罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷2025/26年度的谷物及其副产品出口可能达到创纪录的1.051亿吨，将超过上一年度1.016亿吨的出口量以及2018/19年度1.041亿吨的纪录；谷物和油籽发货量将达到6470万吨，其中62%为玉米；油脂和油粕出口估计为4040万吨，绝大部分来自大豆 [15] 核心观点 - 阿根廷取消出口关税动摇了前期四季度后缺豆的逻辑，9月、10月采购量已充足，到11月末供应整体无忧，后续需密切跟踪12 - 1月阿根廷大豆采购情况，关注阿根廷政策持续性及中美谈判情况 [6] - 前期缺豆逻辑松动，叠加中美频繁磋商和高库存，价格大幅下挫，国庆前潜在利多不足且技术走弱，节前以减仓避险为主，部分潜在利多短期难在盘面反映，预计节前盘面为快速下跌后的低位震荡 [6]

期货市场表现 - 豆粕期货主力合约盘中最高触及3190元/吨 涨幅达3.06% [1] - 豆粕期货开盘报3110元/吨 日内波动区间为3090-3190元 [1] 全球供需数据 - 美国2025/2026年度豆粕产量预期维持5985万短吨 总供应量稳定在6095万短吨 [1] - 欧盟2025/26年度豆粕进口量198万吨 较去年同期234万吨下降15% [1] - 巴西8月豆粕出口量预估上调至227万吨 较前周174万吨增长30% [1] - 巴西玉米出口量预估由758万吨上调至797万吨 [1] 供应端状况 - 国内8月大豆到港量较大 油厂开机率保持高位 [1] - 豆粕库存处于年内高位 且呈现持续累库趋势 [1][2] - 阿根廷低价豆粕进入市场加剧供应充裕局面 [1] - 四季度大豆采购节奏偏慢 油厂压榨率保持稳定 [2] 需求端表现 - 下游企业因担忧后期供应风险提前采购 推动油厂豆粕成交量创纪录新高 [1] - 远月基差合约成为成交主力 显示市场对远期供应存在担忧 [1] 外部影响因素 - 美豆优良率处于历史同期高位 但未来两周将面临高温少雨天气过程 [2] - 天气交易时间窗口逐渐缩小 关税问题解决前市场缺乏趋势性机会 [2] 机构观点汇总 - 短期豆粕价格预计保持偏强震荡格局 需关注美豆天气及到港情况 [1] - 当前豆粕行情以震荡为主 暂未出现明确趋势性交易机会 [2]