约翰内斯堡2040战略愿景 - 约翰内斯堡是南非最大、人口最多的国际化城市，2025年11月将首次由非洲国家主办G20峰会，提升其全球城市地位[1] - 2040战略愿景通过智能创新和技术整合，目标建成世界级非洲城市，2024/25综合发展计划(IDP)提出11项战略重点[1][3] 财政可持续性 - 当前财政状况显示支出增速超过收入，需采取战略性融资方法，包括公私合作、改善税收征收、减少浪费性支出[5] - 优先投资基础设施发展和社会经济增长领域，削减低影响领域支出[5] 可持续能源结构 - 能源结构多样化计划包括发展太阳能、风能、生物质能等可再生能源，减少对不可再生能源依赖[6] - 投资储能技术如电池存储系统和智能电网，公共建筑推广LED照明、智能电表等节能技术[6] 基础设施更新 - 采取综合城市规划方法，结合气候变化与社会经济因素，重点改造非正式住区并提供水电卫生服务[7] - 内城振兴计划针对过度拥挤问题，交通系统升级包括Rea Vaya BRT和地铁网络[7] 可持续服务提供 - 92%家庭已覆盖基本服务，但老化基础设施和维修不足导致垃圾清除、卫生设施等领域表现不佳[8] - 2024/25年度将投资10.24亿兰特升级供水系统，推行垃圾发电技术减少填埋并转化能源[8] 经济与就业发展 - 失业率高于国家6%目标，通过税收优惠刺激私人投资、建立外包园区及扩大公共工程计划(EPWP)创造就业[11] - 经济复苏计划聚焦中小企业发展、私营部门合作、经济特区建设及投资促进[14] 绿色经济与智慧城市 - 快速城市化导致环境退化，实施气候行动、废物管理等政策，推广垃圾源头分类和回收技术[15] - 智慧城市八大支柱包括智慧服务、平安城市、数字经济等，通过技术改善治理和居民参与[16][17] 国际合作与城市规划参考 - 约翰内斯堡2021-2026国际关系战略参与C40、U20等全球网络，强化区域领导力[19] - 建议中国城市加强多元主体协同规划，扩大与全球南方城市合作，分享可持续发展经验[18][21][22]

2012 31 2025-07-07 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 PMI 影响因素 主要逻辑 回顾 本周国内大宗商品继续小幅反弹，其中，工业品、农产品均延续反弹走势。主因是中美两大经济体经济均保持韧性，地缘政治风险则有所缓解，叠加美元指数走弱， 带动市场风险偏好改善，商品市场迎来反弹。 海外 1）美国6月非农就业人口增加14.7万人，预期10.6万人，4月和5月非农就业人数合计上修1.6万人；失业率录得4.1%，低于预期4.3%和前值4.2%。6月非农数据显 示当前美国劳动力市场韧性较为明显，但考虑到6月数据中政府部门的占比较高，以及后续可能的下修，还需要保持对美国劳动力市场的观察。对美联储而言，虽 然非农就业数据回升，但内部分歧的显现以及特朗普的施压，可能促使其提高降息灵活性，9月份降息的可能性尚存。2）美国参众两院分别通过了"大而美"税收 与支出法案。根据Tax Foundation测算，参议院版本的"大而美"法案将使美国GDP在十年内（2025-2034年）平均增长1.0%，长期GDP增加1.2%。由于"大而 美"法案主要对企业和富裕阶层减税，可能将拉大美国贫富 ...

贵金属周报 2025 年 7 月 7 日 关税暂停期将结束，金价波动可能加大 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 ⚫ 上周贵金属价格呈震荡偏强走势。美国"大漂亮法案"在 国会通过而正式成为法律。另外，美国与其他贸易伙伴的 关税谈判期限7月9日临近，各国博弈加剧，谈判仍具较大 不确定性。但上周四与ADP数据背离，好于预期的非农就 业数据公布后，市场对于美联储降息的预期减弱。 ⚫ 7月3日，特朗普 ...

法案内容及影响 - "大而美"法案将在未来十年内使美国国债规模新增约3.4万亿美元 目前美国联邦债务总额已达36.2万亿美元 [2] - 法案涵盖数万亿美元规模的减税举措 同时大幅增加移民执法支出 [2] - 法案削减对医疗补助、太阳能、风能及电动车项目的联邦资助 [2] 马斯克的反应 - 马斯克称该法案为"债务奴役法案" 并公开质疑特朗普的财政政策方向 [2] - 马斯克在社交平台X上声援共和党参议员兰德·保罗对该法案的批评 称其将引爆赤字 破坏长期财政可持续性 [1] - 马斯克发起关于成立新党派"美国党"的投票 约93万个账号参与 64.3%投赞成票 [1] 行业影响 - 法案对严重依赖清洁能源补贴的产业构成直接冲击 [2] - 特朗普撤销电动车强制令 称"强迫所有人购买没人想要的电动车" [2] - 特斯拉股价于6月5日单日暴跌 市值蒸发高达1520亿美元 公司总估值一度跌破1万亿美元大关 [2]

法案核心内容 - 特朗普签署"大而美"法案，聚焦税收与支出改革，兼顾中产减负、产业激励与联邦财政结构调整[1][3] - 法案明确家庭税务规划空间，延续企业税负友好政策，中短期有望提振消费信心与市场活力[3] - 法案将国家债务上限提高5万亿美元，并放宽联邦土地油气开采限制，未来15年计划在墨西哥湾进行30次租赁拍卖[15][18] 财政影响 - 美国国会预算办公室估算，到2034年法案将使国家债务增加4.1万亿美元[4] - 当前美国国债总额36.2万亿美元，2035年预计升至39.6万亿美元[14] - IMF警告法案与财政赤字削减目标相悖，华泰证券认为财政可持续性质疑将升温[4] 行业政策调整 - 清洁能源补贴逐步退出：电动汽车购车抵免2025年终止，清洁氢气生产抵免2028年终止[16] - 传统能源获扶持：提高油企碳捕捉税收抵免，新增400万英亩联邦土地供煤炭开采[19] - 阿拉斯加将向石油天然气开采开放，大幅放宽联邦土地水域开采限制[18] 机构观点分歧 美元走势 - 摩根大通与瑞银看跌美元，因经济放缓与非美货币走强，美元指数已跌至三年低点[6] - 中金公司认为若政策落地且赤字率下降，美元指数四季度或反弹[6] 美股展望 - 摩根大通看好美股韧性，中金预测标普500指数中枢或升至6000-6200点[8] - 美银建议标普500达6300点后减持，银河证券提示高估值压力[9] 经济影响 - 摩根大通预计美国下半年衰退概率达40%，关税政策或拖累全球增速[4] - 野村证券认为法案"毫无疑问"利好经济，摩根士丹利担忧财政可持续性[20]

欧元区债市格局变化 - 法国五年期国债收益率自2005年以来首次超越意大利同期债券 成为欧元区主要经济体中收益率最高的品种 在欧洲大陆仅次于拉脱维亚 [1] - 传统"核心-外围"债市分界线加速消融 市场焦点转向法国十年期国债何时与意大利完成收益率趋同 [1] 法国与意大利债市表现对比 - 意大利10年期国债相对于法国的收益率溢价收窄至17个基点 创2007年以来最低纪录 较三年前近200个基点的差距大幅缩水 [3] - 法国五年期国债期限较意大利同类品种长半年 但技术性因素无法解释收益率倒挂的核心逻辑 [3] - 法国基准国债收益率已超过曾深陷主权债务危机的希腊和葡萄牙 成为欧元区核心国中表现最弱的债券市场 [4] 市场驱动因素分析 - 巴黎政治僵局与财政改革受阻对法国债务吸引力构成实质性冲击 法国债券与意大利站在同一风险定价水平 [3] - 欧洲南北经济体角色转换 意大利等南部国家通过结构性改革转变为欧元区增长引擎 债市表现显著改善 [3] - 法国自去年意外选举产生悬峙议会后 财政改革进程停滞 政治不确定性导致债券遭抛售 [3] 投资者行为与市场影响 - 欧央行货币政策转向提升市场对各国财政可持续性的敏感度 传统避险资产定价逻辑被重新书写 [4] - 意大利 希腊等前期"高风险"国家成为受益者 其改革成效逐步获得投资者认可 [4]

英国财政挑战 - 英国财政大臣里夫斯面临经济稳定目标挑战，经济增长乏力、债市动荡及福利改革分歧可能导致新一轮增税计划 [1] - 英国国债价格遭遇自2022年特拉斯"迷你预算"危机以来最大跌幅，市场反应激烈 [1] - 公共债务占GDP比例接近100%，政府或需追加数百亿英镑税收以缓解财政缺口 [1] 财政政策与市场反应 - 里夫斯上任时承诺通过400亿英镑增税措施为基础设施投资提供资金，但财政空间因福利支出膨胀和经济增长预期下调而耗尽 [2] - 分析师警告增税规模需足够大且明确以恢复市场信心，避免零碎措施 [2] - 首相斯塔默试图通过贸易协议进展、外资引进及教育和医疗投入提振公众信心，但工党支持率仍低于右翼改革党 [2] 政府领导力与改革压力 - 投资者批评政府领导力不足，选民和企业未充分意识到紧缩财政和结构性改革的必要性 [3] - 英国面临经济停滞、债市波动和财政赤字扩大等多重压力，财政大臣里夫斯处于关键十字路口 [3] - 若无法平衡增税与支出控制，可能影响市场信心和政党信誉 [3]

"大而美"法案再度传来重大进展！ 刚刚，有消息传来，特朗普"大而美"法案在美国众议院程序性投票中获通过。众议院的一群共和党反对者转而支持总统唐纳德·特朗普，并同意让他的议程进入众议 院。 据CNN消息，众议院的一群共和党反对者转而支持特朗普，并同意让他的议程进入众议院——在几天前威胁阻止该法案进行最终投票之后，他们改变了主意。 其中包括一些众议院强硬派，他们抱怨该计划将在未来十年增加3.3 万亿美元的赤字，还有一些倾向温和的议员担心医疗补助削减。 众议院扫清了一个关键的程序障碍，并于周四凌晨投票通过了该法案。此前，共和党领导人为扭转反对票并赢得关键反对者的支持，将有关该法案辩论规则的投票 搁置了一段时间。 共和党领导人相信，一旦进入全体投票阶段，他们将获得足够票数，真正通过特朗普的巨额减税和削减开支方案，但这目前尚不确定。预计最终方案将于周四上午 晚些时候辩论后通过，但具体时间仍不确定。 在此之前，有五位共和党人投了反对票，但由于众议院议长迈克·约翰逊投票决定"尽可能长时间地"保持投票开放，共和党领导人努力争取反对者的支持，似乎让共 和党的反对者有了回心转意的动作。 重大进展 据三位知情人士透露，数周以来，特 ...

美元指数表现 - 美元指数6月30日报收96 77 跌破97关口 上半年累计下跌10 79% 创1973年以来最差表现 [1] - 7月1日美元指数盘中最低探至96 37 创2022年2月下旬以来最低水平 [1] 短期影响因素 - 美国2025年第一季度实际GDP环比按年率计算萎缩0 5% 较2024年第四季度2 4%的增速明显下滑 [1] - 美国3月份CPI环比数据为负值(-0 1%) 大幅低于市场预期 导致美元指数快速走弱并跌破100 [2] - 美国6月ADP就业数据减少3 3万个岗位 远低于市场预期的9 5万人增长 为2023年3月以来最大降幅 [2] 长期影响因素 - 美国参议院通过法案将债务上限提高5万亿美元 预计2025-2034年使赤字增加近3 3万亿美元 [3] - 美联储主席鲍威尔承认美国联邦债务增长路径不可持续 引发市场对美元信用的担忧 [3] - 5月中下旬美债遭抛售导致收益率飙升 引发美国"股债汇"三杀局面 [3] 未来展望 - 美国关税政策负面影响持续显现 叠加美欧货币政策转向及分化 预计美元指数将进一步偏弱运行 [4] - 美联储货币政策转向"鹰派"或国际地缘冲突可能阶段性逆转美元指数走弱趋势 [4]

税收与支出法案核心内容 - 美国参议院以51票赞成、50票反对通过"大而美"税收与支出法案 内容包括延长特朗普2017年企业及个人减税措施 让小费和加班工资收入免税 削减医疗保险和营养补助项目投入 授权打击非法移民和国防领域提供数千亿美元资金 [1] - 法案取消电动汽车税收抵免 自2023年9月30日起生效 仅允许2027年底前投产的风电和太阳能项目享受税收抵免 [1] - 参议院版本法案将美国债务上限提高5万亿美元 高于众议院版本 国会预算办公室估算两版本法案将使2025-2034年赤字分别增加2 8万亿美元和3 3万亿美元 [1] 财政与市场影响 - 参议院法案修改医疗补助和平价医疗法案 预计到2034年导致美国无保险人数增加1200万 [1] - 美元对欧元汇率跌至2021年9月以来最低点 美元指数跌破96 50 创2022年2月下旬新低 市场担忧财政可持续性及美联储独立性受质疑 [2] 政治争议与立法进程 - 民主党参议员批评法案"劫贫济富" 佛蒙特州参议员称其为"亿万富豪阶层的礼物" 密歇根州参议员指责法案"鲁莽且不负责任" [1] - 众议院需重新通过参议院修改后的法案版本 特朗普要求国会7月4日前完成立法 [2]