文章核心观点 - 日本现职领导人的涉台错误言论严重破坏中日关系政治根基 对原本疲弱的日本经济造成严重负面影响 引发市场对日本经济的悲观预期和资产抛售 [1][2] - 中国是日本经济不可替代的重要伙伴 双方经济深度交融 若政治基础受损导致经济关系波动 将对日本经济造成非对称性的重大冲击 [3] - 中日经济合作前景广阔 但必须建立在坚实稳定的政治基础之上 日方需纠正错误言行 回到合作发展的正确轨道 [4] 日本经济现状与市场反应 - 日本经济面临深层结构性问题 包括内需疲软 创新乏力 老龄化少子化以及政府债务规模高达GDP的2.5倍左右 [2] - 受短期冲击影响 2025年第三季度日本不变价GDP环比折年率下降2.3% [2] - 市场对日本政府新批准的21.3万亿日元（约合1374亿美元）经济刺激方案并不认可 反应为国债收益率创新高 日元汇率走低 日经225指数一度抹去新任首相上任以来的全部涨幅 出现股债汇三杀局面 [2] 中日经济关系深度与重要性 - 中国是日本最大的贸易伙伴 第二大出口对象国和最大进口来源国 2024年双边贸易总额达3083亿美元 [3] - 日本企业长期深耕中国市场 累计在华设立企业超过5万家 累计对华投资达1300多亿美元 2025年前三季度日本实际对华投资同比增长55.5% [3] - 中国游客是日本旅游业重要支柱 2025年前10个月中国大陆访日游客约820万人次 消费额占外国游客消费总额约四分之一 [3] 错误言论对日本经济的潜在冲击 - 机构预测 仅因中日关系紧张对旅游业的影响 就将导致日本未来一年经济损失约2.2万亿日元（约合142亿美元） GDP减少0.36% [2] - 中日庞大的贸易 投资和消费体量若因政治基础动摇而波动加剧 其影响对日本而言是非对称性的 [3] - 经济失速叠加政治失信 导致投资者用脚投票 抛售日本预期升温 [2]

日本财务大臣片山皋月表示，日本政府将通过与市场密切沟通，努力妥善管理政府债券。片山告诉记 者，收益率受多种因素影响，包括日本以外的因素；密切关注市场趋势。片山补充道，国际货币基金组 织方面在评估了最新经济刺激方案后也表示，日本的财政可持续。 日本财务大臣片山皋月表示，日本政府将通过与市场密切沟通，努力妥善管理政府债券。片山告诉记 者，收益率受多种因素影响，包括日本以外的因素；密切关注市场趋势。片山补充道，国际货币基金组 织方面在评估了最新经济刺激方案后也表示，日本的财政可持续。 责任编辑：王永生 责任编辑：王永生 ...

日本国债市场动态 - 日本3个月期国债收益率暴涨超过34% [1][2] - 日本10年期国债收益率上升5个基点至1.85% [1][2] - 日本2年期国债收益率升至2008年以来最高水平 [2] - 日本财务省计划增加短期债务发行，其中2年期和5年期国债各增加3000亿日元（约19.2亿美元），国库券增加6.3万亿日元 [3] 日本央行政策信号 - 日本央行行长植田和男表示，将在下次货币政策会议上考虑提高政策利率的利弊 [1][2] - 植田和男认为，如果经济展望实现，将加息，且即使政策利率上调，整体金融环境仍将是宽松的 [2] - 掉期市场预计日本央行在12月19日政策决定时加息的可能性约为62%，到2026年1月会议时可能性将升至近90%，而两周前预计12月加息的可能性仅为30% [2] 全球市场连锁反应 - 日本国债收益率飙升对应其国债价格全线暴跌，同时日经指数一度暴跌近2%，美股期指亦全线杀跌 [1][2] - 美元指数走弱提振有色金属期货价格，并对A股和港股市场的权重股形成支撑 [4] - 美元指数回落有利于新兴市场流动性转强，相应的成长股受益 [4] 机构市场展望 - 银河证券研报表示，12月份A股市场仍处于向上态势，短期行情预计呈现震荡结构特征 [4] - 港股或将受到美联储释放的信号影响，呈现震荡上行趋势 [4] - 建议关注12月份的中央经济工作会议，预计会议将重点部署2026年经济政策，包括财政货币政策、扩内需、稳地产等方面 [4]

日本国债市场动态 - 日本3个月期国债收益率暴涨超过34% [1][2] - 日本10年期国债收益率上升5个基点至1.85% [1][2] - 日本2年期国债收益率升至2008年以来最高水平 [2] - 日本财务省计划增加短期债务发行，其中2年期和5年期国债各增加3000亿日元（约19.2亿美元），国库券增加6.3万亿日元 [3] 日本央行政策预期 - 日本央行行长植田和男表示将在下次货币政策会议上考虑提高政策利率的利弊 [1][2] - 掉期市场预计日本央行在12月19日加息的可能性约为62%，到2026年1月会议加息可能性将升至近90%，而两周前预计12月加息的可能性仅为30% [2] - 日本央行认为若经济展望实现将加息，但即使政策利率上调整体环境仍将是宽松的 [2] 全球市场连锁反应 - 日经指数一度暴跌近2% [1][2] - 美股期指早盘全线杀跌 [1][4] - 美元指数走弱提振有色金属期货，并对A股和港股市场的权重股产生积极影响 [4] - 美元指数回落有利于新兴市场流动性转强，相应的成长股受益 [4] 机构市场展望 - 银河证券研报表示12月份A股市场仍处于向上态势，短期行情预计呈现震荡结构特征 [4] - 港股或将受到美联储释放的信号影响呈现震荡上行趋势 [4] - 建议关注12月份的中央经济工作会议，预计会议将重点部署2026年经济政策 [4] - 美联储在12月份议息会议上可能采取“降息+鹰派指引”的组合 [4]

货币政策预期 - 对货币政策预期敏感的2年期日本国债收益率上升1个基点至1% 创2008年以来最高水平[1] - 市场预期日本央行12月19日加息可能性升至约62% 1月会议加息可能性升至近90% 而两周前12月加息可能性仅为30%[1] - 日本央行行长植田和男将于周一发表讲话 市场普遍预期日本央行更接近加息[1] 汇率市场表现 - 日元兑美元汇率一度上涨0.3% 至155.77[1] 政府发债计划 - 日本财务省计划增加短期债务发行 为经济刺激方案筹集资金[1] - 2年期和5年期国债各增加3000亿日元发行 国库券增加6.3万亿日元发行[1] - 增加发债举措预计将对短端日本国债造成压力[1]

美国政治与政策动态 - 美国总统特朗普宣称将撤销拜登任内使用自动签名笔签署的全部行政命令 此类文件占拜登签署总量的92% [1] - 特朗普或将在年底前敲定下任美联储主席人选 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为热门候选人之一 [1] 日本财政与货币政策 - 日本内阁批准18.3万亿日元（约合1170亿美元）追加预算 为疫情限制放松后最大规模经济刺激方案 [1] - 其中11.7万亿日元将通过新发国债融资 政府同步上调两年期、五年期国债及国库券发行额度 [1] - 日本央行行长植田和男将于日内发表演讲 [4] 韩国经济与金融市场 - 2025年1至10月韩国政府税收达330.7万亿韩元 同比增长12.6% [2] - 同期韩国企业税收入激增22.2万亿韩元 达80.4万亿韩元 主要受益于2024年以来企业盈利持续向好 [2] - 截至10月底 韩国居民外汇存款余额为1018.3亿美元 环比减少52.6亿美元 为2024年1月以来最大单月降幅 [2] 印度宏观经济数据 - 印度第三季度GDP同比增长8.2% 高于预期的7.4%和前值7.8% [2] - 同期印度财政赤字已达本财年目标的52.6% [2] 全球金融市场表现 - 道琼斯工业指数上涨0.61%报47716.42点 标准普尔500指数上涨0.54%报6849.09点 纳斯达克综合指数上涨0.65%报23365.69点 [3] - COMEX黄金期货上涨1.59%报4256.4美元/盎司 COMEX白银期货上涨6.06%报57.085美元/盎司 刷新历史新高 [3] - 美油主力合约下跌1.05%报58.48美元/桶 布油主力合约下跌0.87%报62.32美元/桶 [3] - 2年期美债收益率上涨2.25个基点报3.4954% 10年期美债收益率上涨2.3个基点报4.0132% 30年期美债收益率上涨2.44个基点报4.6638% [3] - 美元指数下跌0.12%报99.44 美元兑日元下跌0.08%报156.1675 [3] 交易所与基础设施事件 - 芝加哥商品交易所（CME）因数据中心冷却系统故障 导致全球股票、外汇、美债等衍生品交易中断数小时 中断时长已超过2019年类似事件 [1] 日内经济数据发布 - 瑞士、法国、德国、欧元区及英国将发布11月制造业PMI终值 美国将发布11月标普全球制造业PMI终值及ISM制造业PMI [5] - 英国将发布10月央行抵押贷款许可数据 瑞士将发布10月实际零售销售年率 [5]

日本政府财政计划 - 日本政府计划大规模增发国债为新一轮经济刺激方案提供资金[1] - 增发国债规模约为11.7万亿日元约合5299亿元人民币以覆盖经济对策支出缺口[1] - 2025年度补充预算案预计28日内阁会议敲定提交临时国会力争12月获得通过[1] 日本政府财政状况 - 日本2025年度国家税收预计约80.7万亿日元较之前预计增加约2.9万亿日元[1] - 国家税收仍无法覆盖大幅膨胀的经济对策费用[1] - 政府财政运营继续依赖作为借款的国债形势依然严峻[1]

日本经济与货币政策 - 惠誉指出日本新经济刺激方案规模占GDP 3.4%，若推高债务并延长宽松政策可能危及其A/稳定主权信用评级，该计划执行周期长且存在显著落地不确定性[1] - 日本异常高的债务/GDP比率和疲弱的中期增长构成结构性风险，可能削弱国债市场信心[1] - 澳联邦银行分析师指出，受政治因素影响，日本央行更可能将加息推迟至2026年1月而非12月，倾向等待新财年预算通过后再决定加息以降低政治风险[1] - 尽管日本核心通胀超目标且工会力争5%加薪，但高债务压力令央行态度谨慎，春季薪资成果将成为货币政策正常化的重要依据[1] 澳大利亚货币政策展望 - 澳洲国民银行称澳大利亚储备银行宽松周期已结束，因澳大利亚经济接近产能瓶颈[1] - 鉴于经济软着陆与潜在通胀风险，澳大利亚储备银行可能早于市场预期，在2026年上半年考虑加息[1] 美国货币政策与美元前景 - 三菱日联分析师指出市场对美联储12月降息预期升温，支撑金价高位运行[2] - Spectra Markets总裁指出若主张降息的白宫经济顾问哈塞特被任命为下一任美联储主席，将对美元构成明显利空[2] - 当前降息预期持续升温，叠加节日因素扰动，美元短期走势承压，全球资金正重新评估美元资产配置逻辑[2] 欧洲经济与消费市场 - GfK与NIM联合调查显示德国12月消费者景气指数小幅回升至-23.2，购礼意愿回暖但收入与经济预期转弱[2] - 德国仅10%零售商期待旺销，玩具业悲观情绪达十年高点，预计节日季零售额同比仅增1.4%，线上占比首次超过23%[2] - 机构警示若德国全年GDP仅增0.2%，消费回暖恐难持续[2] - 市场机构指出若瑞典名义GDP增速低于2%，其债务率三年内或逼近45%警戒线，财政宽松空间极为有限，评级风险上升[2] 欧洲财政状况与债市动态 - 瑞典国家债务办公室大幅上修2025–2027年财政赤字预期，三年累计新增缺口940亿瑞典克朗，主因减税与支出扩张并行[3] - 为融资，瑞典2026年政府债券发行额将激增33%至2,160亿克朗，并计划新增两只10年期基准券以提升流动性[3] - 市场迅速反应，瑞典10年期国债收益率跳升，与德国国债利差由负转正，为2023年4月以来首次[3] - 巴黎银行指出英国财政大臣通过增税、福利与投资组合拳稳住债市，五年期主权CDS从20基点回落至19基点，为9月末以来首次收窄[3] - 英国当前CDS仍较年初高58%，若明年发债超预期或经济数据疲软，利差恐迅速反弹[3] 消费级AI硬件发展前景 - 麦格理研报指出2026年将成为AI眼镜、AI伴侣等消费级AI硬件的需求爆发元年，推动用户支出显著增长[3] - 苹果、谷歌、小米等公司正推进硬件与AI软件垂直整合，以打造更流畅个性化的生态系统，构筑竞争壁垒[3] - 随着本地运行AI模型效率提升与成本下降，更多功能将脱离云端依赖，在终端设备实现，增强消费级AI产品实用性[3]

公开市场操作 - 央行于11月21日开展3750亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量和中标量均为3750亿元 [1] - 当日有2128亿元逆回购到期，单日实现净投放1622亿元 [1] - 当周实现净投放13540亿元，若包含1200亿元国库现金定存到期，则当周净投放为12340亿元 [1] - 11月24日至28日当周，将有16760亿元逆回购到期，11月25日有9000亿元MLF到期，11月28日有3000亿元182天期买断式逆回购到期 [1] 资金面 - 银行间市场资金面转松，主要期限回购利率悉数回落，存款类机构隔夜回购利率下跌超4bp至1.32%附近 [3] - 匿名点击系统隔夜报价降至1.3%低点，非银机构质押信用债融入隔夜资金报价降至1.35%-1.4%左右 [3] - 流动性恢复偏松态势，市场对央行买债预期再起 [3] - 美国隔夜融资担保利率为3.91% [3] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.64%，较上日持平 [6] - 国债期货收盘表现分化，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约持平 [11] 政策与要闻 - 财政部和央行通知将储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围，各开办机构养老金专属额度分配比例按季度调整 [12] - 央行行长潘功胜会见阿联酋官员，双方就加强金融合作交换意见，并共同启动中国-阿联酋支付合作项目 [12] 全球宏观 - 美国国会预算办公室将特朗普关税政策带来的财政节省金额预估下调1万亿美元，最新预估为3万亿美元总节省 [14] - 日本内阁批准规模达21.3万亿日元（约1354亿美元）的经济刺激方案，包括17.7万亿日元的一般性支出和2.7万亿日元的减税措施 [14] 债券市场动态 - 上海市将于11月28日招标发行199.15亿元政府专项债和155亿元再融资债 [16] - 深铁集团表示将与各方一起帮助万科有序化解风险 [16] - 险企今年以来发债超700亿元，永续债成为资本补充主力 [17] - 15只今年新发科创债ETF规模均超百亿元，债券ETF总规模年内增长超5400亿元 [17] - 长城资管拟对恒大地产集团10.92亿元债权进行处置 [17] - 上周外国央行持有美国国债减少78.79亿美元 [17] 城投非标资产风险 - 本月披露多起城投非标资产风险事件，涉及非标资产违约和风险提示类型 [18]

全球主要央行政策动向 - 利率市场定价显示美联储12月不降息 [1] - 美联储官员哈玛克表示进一步降息可能带来金融稳定风险 [2] 日本财政与公司融资 - 日本内阁批准规模逾21万亿日元的一揽子经济刺激方案 [4] - 日本首相表示或发行新债为经济方案筹资，但国债发行总量将低于去年水平 [3] - 软银再次发行460亿日元债券，延续创纪录的发债势头 [5] 中国债券市场动态 - 债券通北向通10月成交额达5723亿元，日均成交318亿元 [10] - 今年新发的15只科创债ETF规模均超百亿元，债券ETF总规模年内增长超5400亿元 [7] - 险企今年以来发债规模超700亿元，永续债成为资本补充主力工具 [8] 中国公司战略与融资 - 万科计划进一步剥离战略关联度不高的业务和资产，以改善现金流和资债结构 [6] - 中国财险再保险获准发行40亿元10年期可赎回资本补充债券 [9] - 武汉控股成功发行2025年第二期科技创新可续期公司债券 [11]