文 | 钱钱 编辑 | 阿景 咱们今天就来聊聊，这25个基点的降息到底能不能救美国经济，中国又为啥没跟着凑热闹。 降息救市？美股先涨后忧的怪现象 美联储宣布降息后，美股居然涨了。 道琼斯指数开盘就往上冲，好像这23.6万失业人口压根不是事儿。 12月的一天，美联储突然宣布降息25个基点，还说每个月要多买400亿美元国债。 同一天美国公布的失业数据吓了市场一跳，申请失业金的人数飙到23.6万，这数字是2020年疫情以来最 高的。 两件事撞在一起，不少人开始嘀咕，美国经济是不是真要不行了？ 美联储这波操作有点像给高烧病人吃退烧药，先把体温降下来再说。 可经济这东西比感冒复杂多了，光靠降息未必能治本。 后来才想明白，这可能是"利空出尽"的心理在作祟坏消息都摆到台面上了，反而有人觉得最糟的时候过 去了。 黄金价格倒是很诚实，直接冲破4300美元/盎司。 要知道黄金这东西最讨厌通胀，也最怕经济不稳定，现在它涨这么凶，说明市场对美元信心有点动摇。 还有个叫VIX的恐慌指数，跌到14左右，这区间看着挺平静，其实历史上几次大跌前都这德性，2021年 科技股崩盘、2023年8月美股回调前都这数。 美国这套"降息救市"的剧本，咱 ...

宏观经济挑战 - 中国经济面临总需求不足和价格下行压力加大的挑战[2] - 2025年10月CPI同比上涨0.2%，1-10月累计同比下降0.1%[2] - 2025年10月PPI同比下降2.1%，1-10月累计同比下降2.7%[2] 消费与内需 - "十五五"规划目标将居民消费占GDP比重从2024年39.9%提升至2030年43%-45%[2] - 当前消费复苏疲弱，价格水平偏低直指有效需求不足[2] 投资结构 - 投资结构偏重传统基建与房地产，制造业与新质生产力领域投资形成系统性支撑尚需时间[2] - 财政政策通过5000亿元结存限额支持地方投资，但从"投资于物"到"投资于人"仍需制度性突破[2] 货币政策空间 - 7天逆回购利率1.4%仍有降息空间，总量政策尚未用尽[3][7] - 央行对总量政策使用相对谨慎，外部冲击可能是降息降准的重要因素[11] 结构性货币政策 - 需求端结构性政策亟待强化，建议在房地产企稳回升领域进一步加力[3][7] - 针对现金流紧张的房企推出更具针对性的货币政策工具[3][8] - 可将购债作为持续的政策工具[3][8] 政策协同机制 - 建议采用"财政主导、货币配合"的协同机制稳住经济增速[3] - 积极财政政策对缓解总需求不足效果更直接，货币政策配合能有效避免"挤出效应"[4][19] 风险化解 - 房地产下行、地方债务逾期和中小金融机构破产是当前三大风险[3][9] - 风险化解需要经济持续保持中高速增长，在发展中解决问题[3][9] 流动性状况 - 存在"流动性充裕但信贷需求疲弱"的结构性矛盾[3][14] - 个人住房贷款从高峰期38.9万亿降至37.4万亿，下降1.5万亿[14] - 居民储蓄存款从疫情前81万亿增长到目前164万亿[14] 利率展望 - 利率走廊区间将从150-200个BP收窄至50个BP左右且有望整体下行[4][17] - 十年期国债收益率短期围绕1.7%震荡，长期走势取决于货币政策宽松程度与房地产市场企稳情况[4][18] 通胀目标 - 2025年CPI目标定为2%，与主要经济体央行政策目标一致[15] - 2%通胀目标在当前价格下行压力加大的环境下更可行[15] 财政政策方向 - 当前财政政策重点应扩大投资，通过创造就业稳定收入预期[4][20] - 财政政策发力有赖于中央政府加杠杆，因地方政府土地收入下降且债务问题凸显[21]

金融数据概览 - 截至2025年10月末，M2余额达335.13万亿元，同比增长8.2%，增速处于历史较高水平 [2] - 同期M1余额11.10万亿元，同比增长6.2%，M2与M1增速剪刀差扩大至-2.0%，为近一年高位 [2] - 10月末社会融资规模存量437.72万亿元，同比增长8.5%，其中对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3% [2] - 2025年10月金融机构新增人民币贷款当月值为2,200亿元，较9月的1.29万亿元大幅回落，为年内单月新低 [3] 货币政策与传导机制 - 货币政策基调从“落实落细适度宽松的货币政策”转变为“实施好适度宽松的货币政策”，并强调“综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松” [5] - 当前金融运行呈现“流动性充裕与传导受阻并存”的特征，资金在金融体系内循环，“宽货币”向“宽信用”的转化通道受阻 [3] - 央行删除“防范资金空转”表述，或意味着相关风险已得到阶段性控制 [4] - 未来结构性货币政策工具空间更大，目前规模至少有五万亿元 [10] - 数量型指标向价格型指标的转换是绝对趋势，央行2024年提出“逐步淡化数量目标”，2025年强调“强化利率传导机制” [19] 银行体系与利率环境 - 2025年6月商业银行净息差仅1.42%，较2021年2.08%的高点大幅压缩，银行信贷投放动力受限 [3] - 2025年8月票据利率一度降至0.4%的历史低位，9月10年期国债收益率维持1.81%的低位震荡 [3] - 2025年5月15日下调存款准备金率0.5个百分点后，金融机构加权平均存款准备金率降至6.2%，处于历史低位 [13] - 市场利率水平较低，很多贷款利率低于央行LPR，表明市场流动性充分 [14] 财政与货币政策协同 - 央行在二级市场开展国债买卖操作，2025年10月净买入200亿元，作为流动性管理工具和财政与货币政策协同的制度性安排 [23] - 央行购买国债是常规流动性管理工具的优化与补充，核心目标是平滑银行体系流动性波动、增强国债市场定价功能，而非量化宽松 [25] - 未来随着财政发债规模加大，央行支持力度会更大 [24] 经济结构与政策挑战 - 实体经济融资需求呈现结构性疲软，房地产、地方政府融资平台等传统信贷引擎受限，民营企业与小微企业融资意愿较低 [3] - 新旧产能轮换期，科技创新总量上还不能完全填补由房地产下行带来的缺口 [21] - 财政政策发力方向存在讨论，应促进经济增长、解决民生问题、转变经济增长方式 [27]

文章核心观点 - 当前社会出现五大“反常”现象，是经济社会发展到特定阶段的必然结果，反映了消费、就业、住房和生育等方面传统规律的重塑 [1][15][17] 报复性存钱与消费疲软 - 居民存款余额达128.7万亿元，同比增长12.3%，创近五年新高，其中三年期以上长期存款同比增长超18% [2] - 社会消费品零售总额同比增长仅为4.2%，低于5.5%的预期目标，“618”电商节全网交易额增速仅为5.7% [4] - 25-40岁年轻人群体中，56%更倾向于增加储蓄而非扩大消费，该比例比2023年上升15个百分点 [4] 货币宽松与实体钱紧 - 社会融资规模增量14.56万亿元，同比增加1.32万亿元，M2货币供应量同比增长9.2%，但中小企业融资困难未改善 [5] - 城镇居民实际收入增长率仅为2.8%，低于CPI增速，实际购买力下降 [6] - 货币政策与实体经济传导机制出现障碍，资金在金融体系内循环或沉淀为储蓄 [6] 楼市政策利好与需求不足 - 全国商品房销售面积同比下降8.3%，销售额下降12.6%，二手房成交量创近年新低 [8] - 个人住房贷款新增额同比下降15.7%，购房者倾向于全款或高比例首付 [8] - 购房决策回归理性，更注重居住属性而非投资价值 [8] 灵活就业兴起 - 全国灵活就业人员达2.3亿人，比2022年增加约4500万人 [9] - 主要数字平台创造超6000万个就业机会，其中约70%为兼职或灵活就业性质 [9] - 就业理念转变，年轻一代更注重工作自主性和生活平衡 [9] 生育意愿持续走低 - 2024年全国出生人口956万人，出生率降至6.39‰，2025年预计全年出生人口可能跌破900万 [11] - 25-35岁已婚群体中，42%受访者表示不打算生育或只生一胎，该比例比2020年上升约15个百分点 [11] - 经济因素为主要考量，从怀孕到孩子上大学的养育成本估计至少200万元 [11]

市场暴跌概况 - 比特币价格在24小时内暴跌13.5%，从12.6万美元历史高位跌至10.59万美元，导致193亿美元市值蒸发和160万投资者爆仓[3] - 此次暴跌被描述为堪比2008年次贷危机的"明斯基时刻"，暴露了加密市场高杠杆生态的致命缺陷[3] - 暴跌发生在亚盘凌晨时段，欧美做市商集体休市，Jump等头部机构撤出山寨币流动性，加剧了市场动荡[3] 暴跌触发因素 - 政策黑天鹅成为导火索，特朗普威胁加征"100%关税"的言论引发全球风险资产抛售[3] - 宏观联动效应显著，纳斯达克指数同日暴跌3.56%，比特币与美股30天相关性飙升至0.78，形成"股币双杀"局面[3] - 市场在暴跌前已累积惊人杠杆率，达到38%的创2022年5月以来新高，散户平均杠杆达10倍[3][4] 杠杆清算机制 - 程序化交易在关键支撑位（如比特币11.5万美元、11万美元）自动触发止损，形成"下跌—清算—再下跌"的负反馈循环[4] - Coinglass数据显示，193亿美元爆仓中166亿美元来自多单，反映市场过度乐观的投机情绪和多单占比高达87%[3][4] - DeFi借贷协议清算量超2.1亿美元，wBTC、ETH等抵押资产被批量清算，形成跨市场传导的"多杀多"恶性循环[4] 山寨币流动性危机 - IOTX、ATOM等山寨币代币在5分钟内跌幅超90%，部分交易所出现"0美元"极端报价[4] - 流动性枯竭导致中小代币出现"自由落体式下跌"，形成无承接抛售的流动性陷阱[3][4] 稳定币信任危机 - Ethena Labs发行的USDe稳定币出现38%脱锚，价格失守0.62美元，暴露其合成美元机制的脆弱性[3][4] - USDe依赖WBETH等流动性质押代币作为抵押品，当这些资产脱锚时，整个系统陷入死亡螺旋[4] - 用户利用12%补贴进行循环借贷，抵押品ETH贬值后触发连环清算，甚至1倍多单也被强平[4] 行业历史比较 - 此次暴跌与2020年3月新冠疫情引发的比特币两天腰斩和2021年5月中国监管禁令导致FTX暴雷前兆具有相似剧本，均验证"去杠杆即崩盘"规律[4] - 市场再次证明加密市场仍未摆脱"投机赌场"属性，存在繁荣与脆弱并存的结构性矛盾[4] 平台与监管应对 - Binance推出"价格阈值保护"机制，将USDe纳入指数计算以减少脱锚风险[4] - 美国CFTC拟出台《加密衍生品保证金新规》，限制10倍以上杠杆，香港拟建立"加密资产压力测试框架"，强制交易所预留20%风险准备金[4] - Hyperliquid平台尝试透明度革命，公开清算数据，但用户质疑其利用ADL机制收割用户[4] 市场后续分化 - 多头残党在11万美元附近抄底，押注美联储降息预期，空头新贵利用期权市场做空山寨币收割恐慌性抛售[4] - 部分价值信徒转向比特币现货ETF，试图用"去杠杆化"方式重建信仰[4]

美联储政策困境 - 美联储面临控通胀与稳就业的双重目标，但政策独立性受到政治因素挑战[5] - 若10月及12月商品与服务通胀继续上涨，美联储政策将面临更大压力[5] - 美联储主席曾承认美国关税带来的通胀是“一次性的”，显示出政治压力下的妥协[5] 就业数据可靠性问题 - 美国此前大幅下调了历史就业数据，引发数据可信度质疑[3] - 前劳工统计局局长被更换，新局长公开表示可将月度就业报告改为季度发布[3] - 就业数据可能因选情需要而被调整，直接影响美联储降息决策的依据[3][5] 降息传导机制失效 - 降息政策的关键在于居民、企业或政府中至少一方愿意加杠杆以拉动需求，但目前该传导链条断裂[7] - 居民端对购房购车等大额消费意愿低迷，企业端因盈利能力不足而缺乏投资意愿[7][9][11] - 政府推行“小政府”政策并试图去杠杆，将压力转移给已无力承担的企业与居民[11] 房地产市场疲软 - 7月房屋销售年增率创下2024年10月以来新低，新房库存升至2007年次贷危机以来最高点[9] - 即使有降息预期，购房者仍在大量取消合约，显示市场信心不足与购买力受限[9] - 汽车销售亦受高车价与保险费上涨影响，普通消费者换车意愿低[9] 企业盈利与投资意愿 - 标普500指数中前七大巨头掌握大部分利润，其余493家企业利润增长率跑不赢通胀[9] - 中小企业盈利能力弱，借贷扩大生产意愿低，部分企业开始折价出售核心物流资产[11] - 企业资金更倾向于投入股市（如英伟达股票）而非实体扩张，导致降息对实体经济的刺激效果有限[11] 通胀结构性难题 - 通胀压力不仅来自关税，更深层原因是逆全球化趋势、非关税壁垒及长臂管辖等推高商品成本[13] - 五大趋势表明美国通胀将长期维持在3%以上：美元长期贬值、人民币不依赖贬值、逆全球化持续、美国通胀顽固、中国缩减过剩产能[13] - 服务通胀占美国GDP的80%，且与居民收入挂钩，难以压制，除非经济陷入衰退[13][15] 政策工具与长期风险 - 美国可能陷入流动性陷阱，即利率降至极低水平仍无法刺激经济[11][17] - 若继续依赖降息、扩表及军事手段，而回避可控衰退，可能导致长期滞胀[15][17] - 美元与美债的公信力受到减税法案、美联储独立性削弱及黄金价格上涨的挑战[15]

小岛经济现状 - 奶茶店等高接触消费服务业面临需求严重不足，门店客流量急剧下降，日销量仅几杯 [1] - 工业生产活动显著放缓，工厂机器仅运行半天，显示产能利用率低下 [1] - 劳动力市场疲软，街上招聘广告普遍被转让广告取代，就业机会减少 [1] - 银行体系资金活跃度低，窗口业务冷清，反映经济活动整体放缓 [1] 经济政策辩论与选择 - 凯恩斯主义观点认为经济核心问题在于需求不足，而非生产能力，主张政府通过基础设施建设、财政补贴和降低利率来激活需求 [4] - 哈耶克主义观点认为当前困境是过去廉价贷款导致资源错配的结果，反对政府大规模干预，主张让市场自行纠错 [4][6] - 政策制定者最终采纳凯恩斯主义路线，优先考虑避免长期高失业率带来的社会成本，决定立即开启政策工具箱 [6] 货币政策工具与应用 - 降息50个基点作为首要工具，基准利率下调直接刺激了资本市场，股市从2700点上涨至3800点 [11] - 利率下降降低了企业融资成本，例如贷款年利率从6%降至4%，使一个100万贷款项目年利息支出减少2万元，原本不盈利的项目变得可行，从而带动设备投资 [11] - 居民房贷利率下降减轻了月供压力，刺激了购房需求，进而带动家电、装修、建材等相关行业回暖 [11] - 公开市场操作通过买卖债券向市场注入或回收资金，中期借贷便利（MLF）为银行提供一年期资金，稳定银行预期，鼓励其中长期贷款投放，并锚定贷款市场报价利率（LPR）以降低融资成本 [12] - 存款准备金率调整被比喻为资金大闸门，下调1个百分点（如从10%降至9%）可使银行体系释放数十亿资金流向市场，反之则能回收流动性 [14] - 央行承担最后贷款人角色，在银行危机时接受国债、优质贷款合同等作为抵押品提供紧急贷款，2008年金融危机中美联储曾以此方式向花旗、摩根大通等银行注资 [15] - 再贷款工具用于定向支持资金薄弱群体，如农户、个体户和小微企业 [15] - 量化宽松（QE）被视为非常规武器，指央行长期大规模购买债券进行永久性放水，2008年后美联储使用QE支撑了股市、楼市和消费，但副作用是推高资产价格、加剧贫富差距并可能引发通胀，2021-2022年美国高通胀部分归因于此 [17] 货币政策的局限性 - 货币政策主要功能在于调节市场资金规模，无法直接创造终端需求，如奶茶店的顾客或工厂的订单 [20] - 存在流动性陷阱风险，即当利率降至零或负值，若公众对未来预期极度悲观，仍可能选择囤积现金而非消费投资，使货币政策失效，日本曾陷入此困境 [11] - 过度使用宽松货币政策可能埋下未来通胀和资产价格泡沫的隐患，最终可能迫使央行进入加息周期 [17] 财政政策的角色 - 财政政策被视为能直接提振需求的关键工具，其效果相较于货币政策更为直接 [20]

日本央行货币政策框架的演变 - 1955-1970年采用数量型货币政策框架，中介目标为银行信贷或货币供给增速，主要操作方式为窗口指导 [8][9] - 1971-1990年政策框架从数量型渐进转向价格型，但仍以数量为主，无抵押隔夜拆借利率于1985年设立并在90年代成为操作目标 [2][22] - 1991年至今进入非常规政策实验阶段，1999年2月政策利率降至零，2001年3月开启量化宽松政策，2013年后进行一系列非常规政策实验 [2][28][35] 量化宽松政策的实施与演进 - 2001年3月日央行决定实施零利率和量化宽松政策，操作目标转为准备金，承诺在核心CPI同比稳定在0%以上之前持续实施QEP [3][81] - QEP实施期间多次上调购债规模，长期国债月购买规模从初始4,000亿日元经过4次上调至1.2万亿日元，准备金目标经过9次上调至30-35万亿日元 [81][82] - 2008年雷曼冲击后日央行启动危机应对模式，包括降息、资金供应操作和质化宽松，2010年10月引入全面货币宽松政策 [3][125][131][132] 黑田东彦时代的量化质化宽松政策 - 2013年4月开始实施QQE，中介目标由隔夜利率转向基础货币，每年增长60-70万亿日元，主要通过购买长期国债来增加基础货币 [4][163][178] - 2014年10月出台扩展版QQE，基础货币目标从每年60-70万亿日元增加到80万亿日元，长期国债购买目标从50万亿日元提高到80万亿日元 [179] - 2016年1月引入QQE+负利率政策，实施三级准备金制度，对部分准备金实施-0.1%的利率，这是日央行首次突破利率的零下限约束 [4][190][191] 货币政策框架转换的经济背景 - 1997年亚洲金融危机导致日本外需骤降，揭开不良债务和银行危机序幕，1997年11月三洋证券同业贷款违约引发流动性危机 [47][53][59] - 2000年互联网泡沫破裂导致日本经济再陷衰退，2001年2季度实际GDP连续3个季度环比负增长，核心CPI同比创新低达-1.1% [81] - 2014年6月OPEC原油减产谈判破裂导致能源价格大幅下行，布伦特原油价格从115美元/桶降至28美元/桶，累计降幅76% [185][187] 通胀目标与政策效果 - 2013年1月日央行引入开放式资产购买计划并确立2%通胀目标，此前在2012年2月确定了单一的1%通胀目标制 [158][159] - QQE实施后2013年底日本产出缺口自2008年以来首次转正，CPI与核心CPI同比分别升至1.6%和1.3%，均为2008年以来最高水平 [178] - 2016年实施QQE+负利率时，日本核心-核心CPI已连续29个月为正，2015年底升至1.2%，但原油价格下行导致CPI同比降至-0.1% [185]

债务与货币本质 - 债务是经济活动中自发产生的交付货币承诺，其数量受心理预期和短期波动影响，难以控制 [1] - 现代国家货币数量几乎完全由中央银行货币政策决定 [1] - 当债务承诺多于可兑现货币时，债务危机不可避免 [2] 中央银行应对危机的两种选择 - 第一种药方是保持货币硬性，即不大规模印钞，使货币供应受硬资产限制 [4][5] - 硬性货币能保证财富储藏能力，但会导致大规模违约和通缩性萧条 [6] - 硬性货币偿债将引发严重市场衰退、经济活动低迷、资产价格暴跌和利率上升 [7] - 第二种药方是使货币软性，即发动印钞大潮购买债券，向市场注入流动性 [8][9] - 印钞为债务人提供更多现金流，减轻债务偿还压力，但会导致货币贬值 [9][10] - 债权人资产实际价值大打折扣，所有持有货币者都在为印钞买单 [11] - 历史显示中央银行通常选择印钞，因为硬性货币偿债会引发社会难以承受的深度衰退 [11][12] - 中央银行作为最后贷款人必须防止系统性崩溃，尽管自身可能蒙受损失 [13][14] 软性货币政策的长期代价 - 货币购买力降低，投资者持有资产名义规模增大但难以兑换实物财富 [20][21] - 以日本为例，主题公园门票从2000年相当于0.25天工作收入升至2024年0.5天 [24] - 日本劳动者平均月收入从2010年4500美元降至现在2500美元，以黄金计从13盎司降至1盎司 [26] - 日本政府债券持有者相对于美元债务损失45%，相对于黄金损失60% [28] - 央行扩张资产负债表推高股权、地产等资产价格，使金融资产越多者越富有 [31] - 2008年救市加剧"系统偏袒富人"看法，财富差距扩大 [32] - 2020年美国救市仅让金融资产名义价值增长，未平均分配，财富差距继续扩大 [32] - 救市导致泡沫指标从2010年18%升至2020年底75% [34] - 2008年后零利率政策使股价额外上涨75%，公司税和个人税下降助长资产价格 [35] - 救市政策成为社会矛盾催化剂，导致右翼和左翼民粹主义兴起 [36] 货币政策的耐药性 - 增发货币的耐药性类似抗生素耐药性，在长期债务周期后期失效 [37][38] - 短期债务周期中注入流动性能带动复苏，但长期债务周期收缩阶段则行不通 [40][41] - 债务水平达极限时，投资者急于脱手资产，央行流动性无法刺激经济活动 [42] - 2008年后美国家庭金融资产名义价值从32万亿美元增至2024年109万亿美元，增长233%，同期GDP仅增长98% [43] - 风险规避成为常态，即使利率接近零，投资者仍选择囤积现金 [44] - 日本失去的三十年中，尽管实施大规模货币供应和财政支出，仅实现0.9%低正增长 [47] 债务周期末期预测与应对 - 美国和主要储备货币国家未来五年有65%概率、未来十年有80%概率发生重大债务重组 [49] - 现有债务逼近不可持续边缘，利率操作空间快速收缩 [50] - 政府债券在长期债务周期末期可能通过货币大幅贬值导致实际购买力缩水 [52][53] - 历史数据显示货币贬值和债务减记期间黄金平均回报81%，大宗商品55%，股票34%，债券-5% [55] - 黄金、股票和大宗商品相对于债券平均超额回报达71% [55] - 长期债务周期后期，持有债务资产不如持有经济生产能力或更稳定货币形式 [55] - 个人应投向硬通货和有形资产，同时注重生产力、技能等无形财富 [57] - 需要重新定义财富概念，培养应对不确定性的思维习惯 [58]

房地产行业现状分析 - 房地产行业存在"有钱人互卖"现象 普通家庭难以承担高房价 导致市场由高净值人群主导[5][8] - 房屋空置率隐形成本高企 包括物业费 潜在房产税及转手难度 持有房产可能产生持续亏损[7] - 房地产流动性风险显著 未来可能出现"卖不掉 租不出去"的困境 非自住房产持有风险加剧[7][11] 购房者结构分化 - 高净值人群持有大量房产 部分个体拥有十几套甚至几十套房产 形成资源集中[2] - 刚需购房者面临资金门槛压力 普通家庭难以承担数百万购房款 市场参与度受限[4][5] - 中产阶级面临资产流动性困境 房产看似资产实为负债 持有成本持续侵蚀资产价值[19] 对实体经济影响 - 房地产投机挤压制造业发展 炒房收益远超实业利润 导致资金脱实向虚[13] - 高房价推高商业地租成本 实体店铺经营压力加剧 全年利润可能被租金侵蚀[13] - 资源错配危及经济根基 过度房地产开发展现"害人害己"特征 动摇制造业根本[15] 市场预期与建议 - 自住型购房应忽略短期波动 政策合适时刚需群体仍可入手 聚焦居住属性[10] - 投资性房产需谨慎处理 建议减持多余房产 避免未来无法变现的风险[10][11] - 房地产信仰被打破 "买房必赚"理念受到挑战 市场回归理性认知[21] 社会舆论反应 - 网友认同流动性陷阱风险 非价格问题而是根本性变现困难 市场存在有价无市现象[17] - 年轻群体购房能力严重不足 首付筹集困难 部分群体完全被排除在市场之外[19] - 实业界支持房地产降温主张 认为地产虚火损害工业基础 需要重新平衡资源分配[17]