报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月30日特朗普提名凯文·沃什任美联储主席引发贵金属市场暴跌，这只是导火索，此前市场连续大涨积累大量获利盘，引发获利回吐和连锁反应，期货保证金交易及机构对冲操作也可能助推抛售 鉴于投资者面临地缘政治风险和经济不确定性，抛售或难持续 伊朗局势、美债发行、AI投资及工业对白银需求有助于金银价格维持高位 经过暴涨暴跌后，贵金属波动率趋于收窄，短线COMEX黄金在5000美元/盎司、COMEX白银在80美元/盎司一线或形成均衡，但春节假期海外不确定性多，金银仍可能剧烈波动，建议投资者控制风险、轻仓过节 [55] 各部分内容总结 贵金属走势 - 2025年12月31日COMEX黄金收盘4332.1美元/盎司，2月9日收盘5084.20美元/盎司；2025年12月31日COMEX白银收盘70.98美元/盎司，2月9日收盘83.05美元/盎司 [4] - 2025年12月31日沪金收盘977.56元/克，2月10日收盘1121.22元/克；2025年12月31日沪银收盘17074元/千克，2月10日收盘20284元/千克 [7] 黄金供应 - 2025年全球黄金总体供应量为5002.31吨，其中再生金供应量为1404.33吨 [10] - 2025年国内原料产金381.339吨，同比增长1.09%；进口原料产金170.681吨，同比增长8.81%；国内和进口原料共生产黄金552.020吨，同比增长3.35% [10] 黄金需求 - 2025年全球黄金总需求达5002吨创历史新高，投资需求成核心驱动力，全年全球黄金投资总需求量升至2175吨，同比增长84% [13] - 2025年全球金条和金币需求达1374吨，中国与印度合计占该板块需求的50%以上；珠宝首饰需求1638吨，同比下降19.2%；工业需求322.8吨，同比下降1.1% [13] - 2025年我国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%；其中黄金首饰363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32% [13] 央行购金 - 2022 - 2024年全球央行每年增加黄金储备超千吨，2024年央行持金在总需求中占比升至近25% [16] - 2025年全球央行净购金总量达863.25吨，较2024年同比下降21%；2025年四季度增加230.25吨，同比下降37.2%，较三季度环比增长5.6% [16] 库存情况 - 2025年SHFE黄金库存从年初约15吨增长至年末约100吨，2月9日104吨；COMEX黄金库存2025年末3626万盎司，2月9日3529万盎司 [18] - SHFE白银库存2月9日35吨；COMEX白银库存2月9日3.90亿盎司；上海金交所白银库存1月30日494吨，2月6日450吨 [23][27] 金银比 1月27日伦敦现货价金银比一度低至约45，最近反弹至60之上，2月6日66，2月9日约63 [30] 美国经济数据 - 美国12月消费者价格指数CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%持平11月所创2021年3月以来最低水平 [32] - 美国12月失业率4.4%，非农就业人口增长5万人低于预期，全年就业仅增加58.4万为疫情以来最弱 [35] - 美国12月JOLTs职位空缺录得654.2万人为2020年9月以来新低，非农职位空缺率12月3.9%，就业市场供给降温 [37] - 美国1月密歇根大学消费者信心指数录得56.4，从低点连续两个月回升；1月1年通胀预期4.0%自去年8月以来连续回落 [40][43] - 1月美国制造业PMI录得52.6重回扩张区间，1月ISM服务业PMI指数53.8连续八个月在荣枯线之上 [46] 美联储利率 - 1月28日美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50% - 3.75%不变 美联储声明暗示在经济数据强劲背景下不急于降息 [50] - 据2月9日CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点概率为17.7%，维持不变概率为82.3%；到4月累计降息25个基点概率为32.4%，维持不变概率为63.5%，累计降息50个基点概率为4%；到6月累计降息25个基点概率为50.4% [50]

核心观点 - 下周市场焦点将集中于美国就业数据、多家央行利率决议及重磅公司财报，以评估经济健康状况与货币政策路径，同时关注地缘政治与供需因素影响下的原油与贵金属市场走势 [1][3][5][6] 宏观经济与央行政策 - **美联储与利率预期**：美联储在连续三次降息后维持利率不变，称劳动力市场开始企稳，但市场仍定价今年两次25个基点的降息预期 [3] - **美国关键数据**：1月非农就业报告将于周五发布，为判断劳动力市场及货币政策提供关键线索，此前将公布12月JOLTS职位空缺、1月ADP就业及初请失业金人数等数据 [3] - **其他美国指标**：下周将发布1月ISM制造业PMI、服务业PMI及2月密歇根大学消费者信心指数初值，美国财政部季度再融资公告也将于周三发布 [3] - **欧洲央行决议**：市场预计欧洲央行将维持利率不变，焦点在于其对利率前景的指引及对欧元走强的表态，地缘政治不确定性叠加欧元走强可能带来偏鸽风险 [7] - **英国央行决议**：市场预计英国央行将维持利率在3.75%不变，去年12月以5:4票数降息25个基点后，委员分歧料将缩小，短期内再次降息意愿降低 [7][8] - **其他央行与数据**：澳大利亚储备银行因通胀大幅走高，市场预计或宣布加息，欧元区将发布多国1月制造业及服务业PMI终值、通胀数据及12月工业订单等数据 [1][7][9] 金融市场表现 - **美股表现**：本周美股涨跌互现，道指周跌0.42%，纳指周跌0.21%，标普500指数周涨0.34% [1] - **欧股表现**：欧洲三大股指分化，英国富时100指数周涨0.79%，德国DAX 30指数周跌1.45%，法国CAC 40指数周跌0.20% [1] - **美元走势**：受特朗普言论影响，美元指数本周一度跌至四年低点，随后有所反弹 [3] - **原油市场**：对中东冲突的担忧推升油价，WTI原油近月合约周涨6.78%至65.51美元/桶，布伦特原油近月合约周涨7.30%至70.69美元/桶，美伊局势升级可能导致伊朗每日约150万桶石油出口中断风险，里海管道设施受损及美国冬季风暴也支撑了油价 [5] - **贵金属市场**：贵金属价格冲高回落，COMEX黄金期货2月合约周跌5.34%至4713.90美元/盎司，白银期货2月合约周跌22.49%至78.29美元/盎司，价格下挫最初由美联储主席提名消息引发，随后投资者止盈离场及美元走高加剧跌势，市场认为此前上涨部分源于对更鸽派候选人当选的定价 [6] 公司财报与事件 - **重磅财报**：下周财报季进入中后期，将公布业绩的公司包括谷歌、亚马逊、华特迪士尼、AMD、高通、默沙东、百事可乐、礼来、康菲石油和菲利普莫里斯等 [1][4] - **财报日程**：关键公司财报发布日包括周二（AMD、默沙东、百事可乐、辉瑞）、周三（谷歌、ARM、艾伯维、高通）、周四（亚马逊、巴里克矿业）及周五（渤健、菲利普莫里斯） [9] 其他地区动态 - **亚太日程**：下周日本将公布1月制造业PMI终值、服务PMI终值及12月家庭支出，韩国将发布1月CPI，澳大利亚将公布12月贸易账、建筑许可月率及央行利率决议，印度央行将公布利率决议 [9]

核心观点 - 贵金属的商品属性有望取代金融与货币属性成为价格主导力量 白银供需缺口扩大对价格形成支撑 [1] - 白银市场已连续五年供应短缺 工业需求持续增长是支撑价格的基本面现实 [2] - 纸白银价格短线震荡上涨 盘中最高触及16.418元/克 较开盘上涨3.22% [1] 市场行情与价格表现 - 纸白银亚盘时段交投于16.084一线上方 开盘于15.757元/克 暂报16.269元/克 上涨3.22% [1] - 纸白银价格最高触及16.418元/克 最低下探15.755元/克 盘内短线偏向震荡走势 [1] - 纸白银早盘价格延续上涨轨道持续突破新高 目前已来到16元关口 [3] - 技术分析显示纸白银整体上涨趋势强劲 下方关注15.0-15.50支撑 上方关注16.40-16.80阻力 [3] 供需基本面分析 - 白银市场已连续五年处于供应短缺状态 [2] - 工业需求持续增长是支撑白银价格的基本面现实 [2] - 白银供需缺口的扩大或对价格形成支撑 [1] 宏观与政策环境 - 关键转折点可能出现在2026年年中 与美联储主席换届相关 [1] - 美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月结束 市场预计“鸽派”的凯文·哈塞特可能接任 [1] - 若哈塞特当选 美联储货币政策宽松节奏可能加快 [1] - 为应对经济下行压力与政府“停摆” 美联储已重启扩表 [1] - 需警惕流动性边际收紧的潜在风险 [1] - 美元走强使得以美元计价的金属对海外买家吸引力下降 [2] 市场情绪与价格驱动因素 - 避险属性、美元走弱预期和收益率下降是白银价格的助推因素 [2] - 分析师认为白银下一目标位是75美元 [2] - 年底获利了结可能引发价格回调 [2]