中国经济增长逻辑的转变 - 中国经济增长正从主要依赖银行信贷支持工业化的“上半场”，转向以风险资本和创投体系支持科技创新的“下半场”[1][3] - 科技创新具有高风险、高不确定性的特点，资本市场在风险识别、定价与配置方面具有银行体系无法替代的天然优势[1][3] - 做强资本市场是推动科技突破、培育战略性新兴产业的关键所在[1][3] 资本市场支持科技创新的新动能 - 科技资产价值存在重估空间，中国科技板块整体仍处于价值洼地，估值有明显优势[5][6] - 金融稳定有明确的政策保障，央行实行货币政策与宏观审慎政策双支柱框架以防范系统性风险[5][6] - 中国市场具备独特的风险分散价值，其经济周期与主要发达经济体不完全同步，能有效对冲海外波动[6] - 优质企业成长红利正沉淀于本土市场，国内涌现出一大批具备长期成长潜力的优秀企业[6] 打造对科技企业包容的资本市场环境 - 需推动理念转型，正视风险与回报的关系，金融支持高风险创新活动需要合理的回报激励[7] - 构建适配无形资产的估值体系，科技企业的核心价值更多体现为知识产权、数据与算法等无形资产[7] - 引导“耐心资本”入市，积极引导保险资金、养老金等机构投资者入市以支持长周期创新[8] - 坚持高标准信息披露，只要企业技术进展扎实、关键指标公开，即使未盈利也能获得市场认可[8] 科技与消费的“双轮驱动”关系 - 科技聚焦于供给侧，关乎产业链的安全、稳定与韧性，消费作为需求侧的核心对政策刺激反应更灵敏[9] - 资本市场可通过提升居民财产性收入直接扩大居民消费的预算空间[10] - 资本市场可引导资源向服务消费、品质消费等新兴领域配置，优化消费供给结构[11] 提升投资者获得感的制度策略 - 强化信息披露体系，构建企业“画像”，鼓励披露行业数据、技术进展等非结构化信息[14] - 健全市场进出机制，严格上市准入并畅通退市渠道，实现资源的动态优化配置[14] - 完善投资回报机制，引导上市公司建立持续、稳定的分红政策，规范股份回购行为[14] - 强化监管执法效能，对财务造假、内幕交易等违法行为实行“零容忍”[14] - 畅通投资者维权渠道，完善证券纠纷代表人诉讼、先行赔付等机制[15] 资本市场高水平开放的重要性 - 资本市场开放能促进行业竞争、提升市场整体效率，推动国内上市公司提升治理水平[17] - 吸引全球领先企业可使国内投资者分享国际高科技企业的成长红利，拓宽收益来源[17] - 开放的关键前提是资本市场要运行健康、稳定、有吸引力，制度建设是开放的前提[18] - 开放不等于放松监管，要求更坚定的市场化与法治化保障，在统一规则下公平竞争[18] 资本市场支持科技创新的具体案例 - 摩尔线程科创板IPO于2025年6月30日获得受理，直至首发过会共历时88天[2] - 沐曦股份获证监会同意首次公开发行股票并于科创板上市的注册申请[2] - 宇树科技已通过IPO辅导验收，整个辅导期不到4个月[2] “十五五”规划中的金融地位 - 在“十五五”规划建议中，“金融”被直接提及了17次[4] - 与金融密切相关的“安全”“科技”“风险”出现的频率也很高，分别达到57次、46次和16次[4]

中国经济增长逻辑转变与资本市场新使命 - 中国经济增长逻辑正经历深刻转变 从主要依赖银行信贷支持工业化的“上半场” 转向以风险资本和创投体系支持科技创新的“下半场” [1][6] - 资本市场在风险识别、定价与配置方面具有银行体系无法替代的天然优势 做强资本市场是推动科技突破和培育战略性新兴产业的关键 [1][6] - 资本市场需完成“顶天立地”的双重使命 既要支撑科技创新“顶天” 也要通过促进居民财产性收入增长服务民生福祉“立地” [1][16] 支撑资本市场长期向好的四大动能 - 第一动能：科技资产价值存在重估空间 中国科技板块整体仍处于价值洼地 估值有明显优势 [8] - 第二动能：金融稳定有明确的政策保障 央行实行货币政策与宏观审慎政策双支柱框架 专门防范系统性风险 [8] - 第三动能：中国市场具备独特的风险分散价值 中国经济周期与主要发达经济体不完全同步 能有效对冲海外波动 [8] - 第四动能：优质企业成长红利正沉淀于本土市场 国内涌现的具备长期成长潜力的优秀企业 其长期回报越来越多由国内投资者分享 [8] 打造对科技企业更具包容性的市场环境 - 需推动理念转型 正视风险与回报的关系 金融支持高风险创新活动需要合理的回报激励 [11] - 需构建适配无形资产的估值体系 科技企业核心价值体现为知识产权、数据与算法等无形资产 要求估值体系从简单的盈利对标转向专业的知识产权评估 [11] - 需引导“耐心资本”入市以优化投资者结构 应积极引导保险资金、养老金等机构投资者入市 [12] - 需坚持高标准信息披露筑牢市场信任基础 市场真正担忧的并非企业短期亏损 而是信息不透明、利润来源不清 [12] 资本市场支持科技与消费“双轮驱动” - 科技与消费共同构成“双轮驱动”的长期增长格局 科技聚焦供给侧关乎产业链安全 消费作为需求侧核心对政策刺激反应更灵敏 [13] - 资本市场可通过提升财产性收入比重来增强居民消费能力 直接扩大居民消费的预算空间 [14] - 资本市场可引导资源向服务消费、品质消费等新兴领域配置 支持具备创新能力和品牌价值的消费类企业上市融资 优化消费供给结构 [14] 完善基础制度以提升投资者获得感 - 策略一：强化信息披露体系 构建企业“画像” 鼓励披露行业数据、技术进展等非结构化信息 并考虑由监管牵头成立监测团队 [19] - 策略二：健全市场进出机制 严格上市准入同时畅通退市渠道 实现资源的动态优化配置 [19] - 策略三：完善投资回报机制 引导上市公司建立持续、稳定的分红政策 同时规范股份回购行为 [19] - 策略四：强化监管执法效能 对财务造假、内幕交易等违法行为实行“零容忍” [19] - 策略五：畅通投资者维权渠道 完善证券纠纷代表人诉讼、先行赔付等机制 [19] 推进资本市场高水平开放 - 资本市场开放能引入国际优质企业与资本 构建开放、多元的竞争环境 形成“以开放促改革、以竞争促创新”的良性循环 [22][23] - 开放的关键前提是资本市场要运行健康、稳定、有吸引力 制度建设是开放的前提 [24] - 未来更高水平的开放意味着要在现有基础上继续放宽规则 需要认真研究和面对资本账户限制这一进一步开放的天花板 [24] - 开放不等于放松监管 它要求更坚定的市场化与法治化保障 确保各类主体在统一规则下公平竞争 [24] 资本市场支持科技创新的近期案例 - 支持科技创新力度正在加大 摩尔线程、沐曦股份先后获证监会同意于科创板上市的注册申请 [2] - 摩尔线程科创板IPO从受理到首发过会共历时88天 宇树科技通过IPO辅导验收 整个辅导期不到4个月 [2] 金融在国家发展中的战略地位 - 在“十五五”规划建议中 “金融”被直接提及了17次 与金融密切相关的“安全”“科技”“风险”出现的频率也很高 分别达到57次、46次和16次 [7]

宏观经济治理体系优化 - 完善宏观经济治理体系并提升其效能 标志着宏观经济管理将更加系统协同 更具前瞻精准 更重预期引导 [1] - 强化国家发展规划的战略导向作用 将财政 货币 产业 环保 区域等政策统一纳入高质量发展目标框架 打破部门壁垒形成政策合力 [1] - 宏观政策取向将逆周期与跨周期调节并重 既着力当前稳增长 稳就业 稳预期 更兼顾中长期结构优化与风险防范 [2] 财政政策与税制改革 - 实施积极的财政政策 重点体现在支出效能与财政可持续性上 深化零基预算改革确保财政资源精准投向国家战略目标和公共价值领域 [2] - 财政资金重点保障科技创新 绿色发展 民生保障等关键环节 为培育新质生产力构建财力保障体系 [2] - 税制改革以结构优化为核心 着力培育地方主体税种 健全资本所得和财产所得税收征管机制 为地方政府构建可持续财力基础 [2] - 加快构建政府债务管理长效机制 建立覆盖举债融资 预算约束 风险预警和应急处置的全生命周期管理体系 遏制隐性债务扩张 [3] 金融政策与资本市场 - 加快建设金融强国 金融政策迈向功能引领与系统稳定并重 大力发展科技金融 绿色金融 普惠金融 养老金融和数字金融 [3] - 推动资本市场从融资为主导向投融资协调发展转型 提升上市公司质量 强化股东回报机制 完善市场基础制度 [4] - 健康而有活力的资本市场能高效满足新经济企业多元化融资需求 为居民拓宽财产性收入渠道 助力内需主导型增长模式 [4] 政策协同与经济发展模式 - 加强财政 货币政策协同 发挥产业 价格 就业 消费 投资 贸易 区域 环保 监管等政策作用 [4] - 促进形成更多由内需主导 消费拉动 内生增长的经济发展模式 [4]

全球IPO市场概况 - 2024年全球IPO市场在利率见顶预期下温和回暖，但区域差距极大[3] - 美洲和欧洲、中东、非洲地区募资额分别增长50%和40%，成为复苏主力[3] - 全球前十大IPO中消费品企业占据主导地位，显示资本正押注消费复苏[3] - 亚太地区募资额出现腰斩[5] A股IPO市场变化 - 2024年A股市场IPO宗数和募资额分别骤降60%和70%[5] - 监管导向从“求量”转向“提质”，实施“严审投向、严控规模、严问必要性”的严格标准[5] - 上市逻辑转变为优先考虑优质企业，科技和医药等靠概念融资的公司大幅减少[7] - 前十大IPO中八成是基础设施类REITs，科技、医药等创新企业身影少见[8] - 工业、信息技术企业申报热情高但上市数量少，呈现“申报热、上市冷”的局面[10] 港股IPO市场表现 - 2024年香港市场募资额暴涨80%，达到104亿美元，重返全球前五大上市地行列[12] - 内地证监会支持龙头企业赴港上市，为市场注入强心针并恢复国际投资者信心[12] - 港股通机制不断扩大，提升市场流动性并形成“内外循环”的良性生态[14] - 中东、东南亚等国际资本因香港国际金融中心地位而加大关注[16] - 消费品和科技成为募资主力，特专科技企业上市验证香港对新经济的吸引力[18] 市场结构特征 - A股市场通过REITs盘活存量资产，反映资金风险偏好下降，更青睐稳健现金流资产[8][10] - 港股市场前十大IPO募资占比高达76%，市场活力主要依赖头部项目支撑[18] - 港交所计划引入中东企业二次上市、优化特专科技上市规则，以打开新局面[19] 市场发展趋势 - A股与港股市场分化指向同一方向：资本市场正在告别“规模崇拜”[21] - 企业上市从圈钱捷径转变为治理能力的公开考试[21] - 监管重点从募资额数字转向培育具有全球竞争力的企业[21]

股东减持计划 - 华西证券持股6.79%股东剑南春计划三个月内减持不超过1%股份（2625万股），减持原因为流动资金需求，通过集中竞价与大宗交易方式实施，为锁定期满后首次减持 [1] - 财达证券股东国控运营计划减持不超过3%股份（集中竞价1%+大宗交易2%），其与一致行动人合计持股14.54% [2] - 中银证券股东江西铜业（持股4.70%）计划减持不超过3%股份，原因为自身经营发展需要 [2] - 首创证券股东城市动力已于2025年1月完成1%股份减持 [1] - 方正证券股东中国信达在减持期内未实施原计划1%的减持，原因为市场环境变化 [2] 减持特征分析 - 减持主体包括国有资本（如国控运营）、产业资本（如剑南春、江西铜业）及金融机构，减持比例多控制在1%-3%之间 [2] - 减持方式以集中竞价和大宗交易为主，大宗交易可缓解对二级市场直接冲击 [2][4] - 所有减持计划均未导致上市公司控制权变更，对券商治理结构影响有限 [4] 减持动机解读 - 多数减持公告表述为"流动资金需求"或"自身经营发展需要"，反映股东自身资金安排而非直接看空券商基本面 [3] - 产业资本（如白酒企业剑南春、有色金属企业江西铜业）对券商持股属财务投资，减持行为符合跨界投资退出逻辑 [3] - 国有资本减持可能涉及国有资产配置优化或资金回笼需求，均在合规框架内实施 [3] 行业背景与影响 - 证券行业面临佣金率下滑、业务同质化、数字化转型投入加大等挑战，股东减持可能反映行业竞争加剧背景下资产配置调整需求 [5] - 减持行为可能加剧市场对券商板块流动性和估值压力的担忧，但实质是市场化出清机制，有利于资源向头部券商集中 [4][5] - 产业资本基于现金流周期进行的资产调整不应简单等同于对券商前景看空，反而倒逼券商提升治理效率和经营韧性 [5]

寒武纪与贵州茅台的市场象征意义对比 - 寒武纪凭借股价涨势一度超越贵州茅台成为第一高价股 体现科技股光环下的市场狂欢和对未来不确定性的资本买单行为 [2] - 贵州茅台代表传统价值锚 象征品牌、现金流与分红安全感 是投资者心中的基准点 [2] - 超越茅台被赋予新秩序到来的象征意义 反映市场长期缺乏能穿越周期并兑现成长的科技企业 [2] 资本市场投资逻辑的转型 - 市场信仰从看重稳健消费转向追逐高速科技 愿意用当下确定性换取未来不确定性 [2] - 寒武纪业绩展现增长曲线 叠加AI大势和政策红利 具备更多现实支撑而非单纯概念炒作 [2] - 高估值意味着容错率极低 预期兑现不及将导致剧烈股价回调 [2] 中国资本市场的深层意义 - 寒武纪与茅台对比代表资本市场自我修炼 茅台体现确定性溢价 寒武纪尝试证明科技成长能否成为新确定性 [3] - 长期业绩兑现将标志A股投资文化转型 不仅是股价奇迹更是产业未来代表 [3] - 真正考验在于十年后能否持续立于高峰 市场需要代表产业未来的持久力量而非瞬时股价狂飙 [3]

市值管理与并购重组培训活动 - 厦门上市公司协会联合多家机构举办"市值管理与并购重组"培训活动 辖区近70位高管及代表参会 [1] - 证券时报专家分享市值管理核心逻辑 强调预期管理是关键 需通过改变公司基本面和市场认知驱动市值变化 [1] - 米度资本合伙人分析资本市场转型 从"融资市场"转向"投资市场" 并解读并购新规如"并购六条""科创八条"的应用场景 [1] 司法重整与衍生品投资 - 看台咨询创始人指出司法重整已成为上市公司风险化解的普遍路径 并通过案例说明其发展趋势 [2] - 介绍NAFMII、SAC、ISDA三大衍生品协议体系 以个股场外香草期权为例展示跨境资本工具的高效应用 [2] 互动讨论与市场数据 - 参会者围绕市值管理工具、并购监管包容度、IPO对并购市场影响等议题展开讨论 认为培训兼具政策高度与实操价值 [2] - 2025年上半年厦门辖区10家次上市公司完成并购重组 涉及金额达17.55亿元 包括星宸科技、厦门钨业等企业 [2]