报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ☆☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ななな | | 铸造铝合金 | 文文文 | | 锌 | な☆☆ | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | な女女 | | 碳酸锂 | な女女 | | 工业硅 | ななな | | 多晶硅 | 女女女 | [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属进行分析 各金属市场表现和走势预期不同 部分有上涨或反弹动能 部分呈震荡态势 部分走势预计偏弱 [2][3][4] 各行业总结 铜 - 节后首日沪铜加权增仓收阳 价格在中短期均线密集区博弈 国内现铜报101455元 上海升水250元 广东贴水扩至150元 节后库存增加15.49万吨 延续跨期反套 单边铜价可能调至MA60日均线吸引买盘 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝高开后窄幅波动 华东、中原、佛山现货升贴水分别为 -160元、 -240元、 -75元 铝锭社库较节前增加21.1万吨至112.5万吨 铝棒增7.4万吨至38.3万吨 季节性表现弱于近年同期 短期在23000 - 24000元区间震荡 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 宏观驱动且铝价高位 跟涨乏力 与沪铝价差季节性表现弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能下降至9300万吨附近 北方大厂减产前景不确定 现货暂时止跌企稳 但新投产产能临近等因素使盘面反弹驱动有限 区间震荡对待 [3] 锌 - 节后锌社库累至20.97万吨 较节前增加4.93万吨 累库幅度不及2025年同期 沪锌多头逢低入场带动盘面反弹 TC低位 成本端支撑强 节后下游消费恢复 沪锌有反弹动能 但年内供大于求预期不改 以震荡筑顶看待 视TC低位回升为空配信号 短期观望 [4] 镍及不锈钢 - 节后首日沪镍走强 节日期间外盘偏强 特朗普关税遭否决 美经济数据不及预期使降息预期抬升 短期走势不明朗 稍偏多头 [7] 锡 - 沪锡震荡收阳 节后现锡387350元 暂看锡价宽幅震荡 短线伦锡关注5万美元偏上阻力 观望 关注主产地复供节奏与节后消费强弱 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂短期有乐观情绪 偏强震荡 市场传某矿业法人被查引发供应端担忧 节日期间外盘偏强 特朗普关税遭否决 美经济数据不及预期使降息预期抬升 外围利多 技术上震荡偏强 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨 供应端新疆大厂阶段性减产 节后有复产预期 有机硅行业开工率约60% 较节前回落 行业减排政策拖累需求 下游多晶硅需求弱 假期行情变动有限 现货成交停滞 基本面偏弱 预计节后延续震荡 关注大厂复产及开工节奏 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货增仓下行 收于47000元/吨 政策层面行业“反内卷”强调市场化、法治化 预期情绪支撑减弱 节前协会发布成本指引 企业实际报价分化 5万元/吨下方有挺价意愿 2月硅片排产带来小幅去库预期 但现货成交停滞 节前厂库高位累积至34.9万吨 走势预计偏弱 低点参考45500元/吨附近 [11]

报告行业投资评级 - 铜：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 锌：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：两颗星，代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 氧化铝：两颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 碳酸锂：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 工业硅：三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] 报告的核心观点 - 报告对有色金属各品种进行分析，不同品种面临不同市场情况和投资机会，部分品种有供需变化、成本支撑、宏观情绪等因素影响价格走势，投资者需关注各品种关键价位和相关题材驱动 [1][2][6] 各品种总结 铜 - 周三沪铜尾盘增仓、延续涨势，美国120亿美元战略金属收储计划与有色金属工业协会建议商业贴息收储铜及铜精矿，吸引巨震后铜市快速再配 [1] - 短线仍建议关注10.5万前期平台，中下游点价积极性可能再次转弱，关注跨期反套 [1] 铝 - 今日沪铝窄幅波动，华东、中原、佛山现货升贴水分别在 -210 元、 -330 元、 -195 元，铝棒加工费为负 [2] - 短期宏观情绪摇摆，基本面反馈较弱，节前库存表现已远差于往年同期，节前后仍有调整压力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年 [2] - 国内氧化铝运行产能略有下降，检修情况增加但长期规模减产未出现，氧化铝平衡持续处于过剩，矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下 [2] - 基差较低盘面反弹驱动有限，关注反内卷相关题材的驱动 [2] - 再生铝拟纳入交割，有效缓解原生铝可供交割品偏少的问题，沪铝走弱 [3] - 终端电池需求偏弱，部分电池企业提前放假，导致铝锭需求不足，沪铝盘面缺乏有效抵抗，铝价大幅下探 [3] - 严重侵蚀再生铅利润，再生铝生产面积扩大，原生铝炼厂低价惜售情绪亦抬升，沪铝1.66万元/吨一线存较强支撑 [3] 锌 - 随着沪锌高位回落，市场空头情绪得到一定释放，总体看资金拥挤度仍偏高，多空高位博弈有望持续 [2] - 春节长假临近，下游消费偏弱，SMM预计2月锌锭供应环比下滑5万吨，锌整体处于供需双弱下，春节期间季节性累库压力依然存在 [2] - 一季度TC低位，成本端支撑偏强，沪锌以高位震荡看待，视TC低位回升为高位回调关键驱动 [2] 镍及不锈钢 - 沪镍弱反弹，市场交投活跃 [5] - 不锈钢下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软，成交主要集中于期现机构套利操作，货源积压流通环节 [5] - 钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行，市场情绪恐慌，建议谨慎 [5] 锡 - 沪锡日内减仓震荡，缅甸地震预计对锡供应影响有限，国内锡精矿加工费已经上调，期权策略了结后，观望 [6] 碳酸锂 - 碳酸锂反弹震荡，交易所政策影响市场参与度 [6] - 持续高企的碳酸锂价格可能导致大量套保盘已经平仓，强势现货和多头投机盘居于主流，持仓结构具有脆弱性 [6] - 市场总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂也开始出现滞销迹象，贸易商圈货信心松动 [6] - 碳酸锂期价陷于高位震荡，短期不确定性极强，注意风险防控 [6] 多晶硅 - 多晶硅价格延续上行，行业对成本核算存在上调预期，成本端将为价格下沿形成支撑 [6] - 光伏概念二级市场情绪同步升温 [6] - 受头部企业减产影响，2月多晶硅产量预计下修至8万吨以下，环比降幅超2万吨，而同期下游硅片排产计划基本持稳，2月多晶硅存有去库预期 [6] - 辅料端，贵金属价格经历大幅回落后续现反弹，成本端出现波动，预计后续光伏下游提产节奏将相对谨慎 [6] - 现货市场N型复投料报价持稳于53500元/吨，行业会议仍在继续，盘面受会议预期驱动，短线情绪偏强，关注现货成交价格 [6] 工业硅 - 2月新疆头部企业减产落地，叠加1月内蒙、四川产能减量，本月工业硅产量环比大幅下滑 [7] - 下游需求整体走弱，多晶硅2月最新排产环比减量超2万吨，有机硅、铝合金板块开工率同步小幅回落 [7] - 2月工业硅存小幅去库预期，前期盘面9000元/吨关口承压，短期情绪偏弱，维持震荡，关注明日库存数据变动 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内金融数据因季节性因素回落市场交易未受过多影响 个人消费贷贴息政策影响有限 消息面推动双创指数涨幅领跑核心指数 海外经贸会谈对市场冲击小 美国通胀数据使市场对9月降息预期反复 美元指数波动加大 本周杠杆资金流入 市场成交量放大 分歧加大 权重股超额收益显著 中小盘表现更好 各品种年化基差大幅走强 期限结构上近月合约上升 9月合约对冲成本优势明显 IH和IF 9月合约升水 期现正套收益空间大 跨期价差上行 跨期反套已兑现收益 策略性价比下降 模型预测下周IH、IC基差走强 IF、IM基差走弱 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场情况 - 国内金融数据受季节性因素回落 市场未围绕此展开过多交易 个人消费贷贴息政策影响有限 [2] - 消息面推动双创指数涨幅领跑核心指数 如宁德时代锂矿停产带动创业板上涨 中美芯片博弈刺激科创板大涨 [2] - 海外中美经贸会谈对市场冲击小 美国通胀数据使市场对9月降息预期反复 美元指数波动加大 [2] - 本周杠杆资金流入 融资余额周一突破2万亿后继续净流入超400亿 市场成交量放大 全A成交连续三日破2万亿 市场分歧加大 [2] - 权重股超额收益显著 个股表现不及指数 上证指数多次触及3700点后回落 周五尾盘失守3700点 [2] - 大市值板块受银行、煤炭等板块拖累 上证50、沪深300涨幅小 中小盘表现更好 中证500和1000涨幅近4% 微盘连续下跌 [2] - 各品种年化基差大幅走强 IF回到升水状态 IC和IM年化贴水由10%收敛至7%附近 脱离历史底部区间 [2] - 期限结构上近月合约上升 8月合约到期后9月合约对冲成本优势明显 IH和IF 9月合约升水 期现正套收益空间大 [2] - 跨期价差本周大幅上行 跨期反套已兑现可观收益 策略性价比下降 [2] 下周基差预测 - 模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走强、走弱、走强、走弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内需求进入淡季，订单量减少，铝棒开始累库，社库拐点临近，铝价有冲高回落风险，淡季结束后需求有望重新为铝价提供支撑，建议逢低滚动参与铝的跨期反套 [4] - 国内精炼锌产出明显恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝社库偏低，对价格存有支撑，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 有色金属周度价格回顾：LME铜、锌、SHFE铜、锡价格下跌，LME铝、铅、镍、锡、SHFE铝、铅、镍价格上涨，SHFE锌价格持平 [8] - 有色金属资金流动情况：多数有色金属单边持仓量处于近几年较低位置，铝持仓量近期增加较多，本周铝和铅持仓量环比分别增加3.0%和4.3%，锌、镍和锡持仓量环比分别减少2.8%、7.3%和7.2%；除锡外，主要有色金属均为资金净流出 [10] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 有色金属库存情况：LME铜、铝库存增加，LME锌、铅、镍、锡库存减少 [27] - 有色金属冶炼利润情况：铜加工费环比微增，冶炼厂亏损2592元/吨，亏损环比小幅收窄；铝理论冶炼成本为18348元/吨，冶炼利润本周小幅下行至2402元/吨；锌进口加工费环比小幅增加，国产矿理论冶炼利润为1112元/吨 [43] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 有色金属基差情况：铜、铝、锌、镍、锡基差溢价率为正，铅基差溢价率为负 [46] - LME升贴水情况：未提及具体数据 - 有色金属虚实比情况：未提及具体数据 - 有色金属期限结构情况：本周镍处于Contango结构，铜和锌处于Back结构；铜、铝、锌、铅、镍、锡的连一 - 近月价差较上周有不同变化 [62] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 内外盘比情况：锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜（1.13）、铝（1.11）、锌（1.14）、铅（1.17）、镍（1.12）和锡（1.10） [79] - 进口盈亏情况：本周铅和镍的进口盈亏为155和46，其他主要金属的进口盈亏为负值 [79] - 内外盘套利关注因素：可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素 [79] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 有色金属跨品种比值情况：报告给出了铜 - 铝、铜 - 锌、铜 - 铅、铜 - 镍、铜 - 锡、锌 - 铝、铝 - 铅、铝 - 镍、铝 - 锡、锌 - 铅、锌 - 镍、锌 - 锡、铅 - 镍、铅 - 锡、镍 - 锡的当期值、三个月前、一年前的比值及比值分位数、差值及差值分位数 [96]