基层后回周度预测 2025/8122 本周预测结论 IC I H IF I M 下周预测万回 注: 代表预测基差下周走强, 代表预测基差下周走弱。 本周回顾 美联储7月会议纪要公布,显示内部分歧进一步加剧,在通胀上行和就业下行的风险之间面临权 衡,也并未对9月降息作出任何暗示,鲍威尔将在22日晚杰克逊霍尔会议发表讲话,而美国8月制造业 PMI意外创三年新高,可能导致市场普遍押注的9月降息出现变数。近期国内政策力度边际收敛,指数的 主要推动力来自场内普遍的"93共识"以及机构抱团行为,除此之外地缘方面表现平静,美俄首脑会晤 并无实质性协议达成,主要的犹动则是港股和美股的持续回调,但在内地杠杆资金的支持下A股并未受 其拖累. 融资余额连续以924以来单日新高的速度大幅净增,本周已净买入超过800亿。同时全A成交显 著放量,单日成交2.5万亿左右,低开高走、回调买入的力量突出、周五芯片链集中爆发,科创50成为 本周最强指数，涨幅超过13%。各宽基周中均出现一定回调，但下方承接力量较强，周线涨幅依然可 观，8月录得周线三连阳,上证指数升破3800点。本周指数上涨带动各品种基差进一步上行, IH、IF上 行幅度较小, ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内金融数据因季节性因素回落市场交易未受过多影响 个人消费贷贴息政策影响有限 消息面推动双创指数涨幅领跑核心指数 海外经贸会谈对市场冲击小 美国通胀数据使市场对9月降息预期反复 美元指数波动加大 本周杠杆资金流入 市场成交量放大 分歧加大 权重股超额收益显著 中小盘表现更好 各品种年化基差大幅走强 期限结构上近月合约上升 9月合约对冲成本优势明显 IH和IF 9月合约升水 期现正套收益空间大 跨期价差上行 跨期反套已兑现收益 策略性价比下降 模型预测下周IH、IC基差走强 IF、IM基差走弱 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场情况 - 国内金融数据受季节性因素回落 市场未围绕此展开过多交易 个人消费贷贴息政策影响有限 [2] - 消息面推动双创指数涨幅领跑核心指数 如宁德时代锂矿停产带动创业板上涨 中美芯片博弈刺激科创板大涨 [2] - 海外中美经贸会谈对市场冲击小 美国通胀数据使市场对9月降息预期反复 美元指数波动加大 [2] - 本周杠杆资金流入 融资余额周一突破2万亿后继续净流入超400亿 市场成交量放大 全A成交连续三日破2万亿 市场分歧加大 [2] - 权重股超额收益显著 个股表现不及指数 上证指数多次触及3700点后回落 周五尾盘失守3700点 [2] - 大市值板块受银行、煤炭等板块拖累 上证50、沪深300涨幅小 中小盘表现更好 中证500和1000涨幅近4% 微盘连续下跌 [2] - 各品种年化基差大幅走强 IF回到升水状态 IC和IM年化贴水由10%收敛至7%附近 脱离历史底部区间 [2] - 期限结构上近月合约上升 8月合约到期后9月合约对冲成本优势明显 IH和IF 9月合约升水 期现正套收益空间大 [2] - 跨期价差本周大幅上行 跨期反套已兑现可观收益 策略性价比下降 [2] 下周基差预测 - 模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走强、走弱、走强、走弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期杠杆资金持续流入，两融余额合计破2万亿，市场情绪偏乐观，但2万亿信号意义强于实际意义，可能触发反转交易削弱场内风险偏好；央行等七部门发文支持制造业发展，刺激银行板块反弹；美国就业数据暴跌使市场对降息押注增强，外资回补A股仓位支撑内地情绪；本周全A成交略有缩减，各宽基指数修复上周大部分跌幅，中小盘偏强；基差下方支撑减弱，品种间日内走势结构化分歧加大，期货市场风险偏好衰减，需防范指数上涨速率放缓或持续调整风险；本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走强、走弱、走强、走弱 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场情况 - 近期杠杆资金持续流入，本周两融余额合计破2万亿，融资单项距2万亿一步之遥，融资与流通市值之比提升幅度有限，2万亿信号意义强于实际意义，可能触发反转交易削弱场内风险偏好 [2] - 央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，支持制造业发展，刺激银行板块快速反弹 [2] - 美国上周就业数据暴跌，市场对降息押注大幅增强，美元指数暴跌后持续走低至98附近，外资在降息预期下回补A股仓位，在A股指数回调后支撑内地情绪 [2] - 本周全A成交较上周略有缩减，单日成交在1.6万亿左右，各宽基指数修复大部分上周跌幅，中小盘继续偏强，中证1000涨超2%，携2000以及微盘股指数再创年内新高，大市值宽基指数本周涨幅略超1% [2] - 从期货与标的指数的日度联动来看，基差的下方支撑减弱，品种间日内走势结构化分歧加大，期货市场表现出的风险偏好已有所衰减，需防范后续指数上涨速率放缓甚至进入持续调整的风险 [2] - 截至本周五，各品种年化基差均基本与上周持平，IC和IM年化贴水仍在10%和11%左右 [2] 下周基差预测 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差的运动方向判断分别为：走强、走弱、走强、走弱 [4]

报告核心观点 - 本周内外部环境均有变化，内部“反内卷”主线降温，强调前期政策落实，上游资源品回撤大；外部中美贸易会谈关税展期，美元指数上涨，国内风险偏好略降，美联储按兵不动但降息分歧加剧 [2] - 本周融资资金先快速流入后情绪转弱，各指数回撤，大盘跌幅更大，基差方面部分品种贴水走阔 [2] - 本周模型预测下周IH、IM基差走弱，IF、IC基差走强 [3] 本周回顾 内外部环境变化 - 内部“反内卷”主线降温，政治局会议强调前期政策落实，未提“反内卷”，叠加商品期货限仓措施，上游资源品回撤大 [2] - 外部中美第三轮贸易会谈关税展期，美元指数上涨，市场对美国谈判进展乐观，国内风险偏好略降，美联储按兵不动但降息分歧加剧 [2] 市场表现 - 融资资金先快速流入，最高单日净买入接近200亿，融资余额接近2万亿创2015年以来新高，后半周情绪转弱，成交量缩水，各指数回撤 [2] - 风格上大盘跌幅超1%，小微盘跌幅相对较小，中证1000跌幅0.5%，微盘股指数再创新高 [2] 基差情况 - IF、IC、IM三品种贴水较上周略有走阔，年化贴水率分别位于2.6%、10%、11.8%附近，IH与上周基本持平 [2] - 指数上涨时各品种近月走强，期限结构近端抬升，本周回调时期限结构反向调整，近月下沉更多 [2] 下周预测 - 模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走弱、走强、走强、走弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周消息面利好热点多市场反应积极摆脱高开低走惯性呈现借低位抢筹氛围热点题材对板块和指数提升顺畅指向风险偏好大幅提升 [2] - “反内卷”工作方案出台后市场对上游资源品预期强相关板块价格强势“反内卷”行情扩散A股除银行板块外均有涨幅 [2] - 海外关税谈判进度加快全球不确定性缓和提升市场风险偏好 [2] - 本周A股成交放量杠杆资金流入各宽基周线五连阳中盘指数表现更优 [2] - 期货市场情绪偏乐观IH、IF基差下行IC和IM贴水收敛年化贴水处于历史低位 [2] - 本周模型预测下周IH、IC基差走强IF、IM基差走弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 本周消息面利好热点多市场反应积极摆脱高开低走惯性呈现借低位抢筹氛围热点题材对板块和指数提升顺畅“反内卷”行情扩散A股除银行板块外均有涨幅 [2] - 海外关税谈判进度加快全球不确定性缓和提升市场风险偏好 [2] - 本周A股成交放量时隔5个月单日成交再破1.9万亿杠杆资金流入融资余额距2015年以来高点一步之遥各宽基周线五连阳中盘指数表现更优中证500涨超3%中证1000上涨2.36%上证50和沪深300涨幅不足2% [2] - 期货市场情绪偏乐观边际多空力量均衡股指期货跟涨不跟跌IH、IF基差下行IC和IM贴水收敛年化贴水分别位于7.6%和10%附近处于历史低位 [2] 本周预测结论 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走强、走弱、走弱、走强 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月国内金融数据显示政策刺激下实体融资需求边际改善，国常会再提做强国内大循环相关政策，提振内需和新能源产业是政策重点；美国经济活动略有增加但不确定性强，成本压力将持续上升，市场对9月降息预期最强 [2] - 本周市场情绪积极，全A单日成交维持在1.5万亿附近，融资余额净流入约300亿，沪深宽基指数日线回升，四大宽基周线四连阳，300至2000指数本周均涨1%-2% [2] - 本周指数涨幅放缓，基差波动小，各品种较上周基本持平，IF重新小幅贴水，IC和IM年化贴水在8%和11%附近，期限结构与上周基本不变，可保持远近分散期限选择 [2] - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 6月国内金融数据表明政策刺激使实体融资需求边际改善，企业中长贷结束同比少增，居民短贷和中长贷小幅多增，国补和政策性金融工具落地或推动信用扩张，国常会再提相关政策，提振内需和新能源产业是重点 [2] - 美国褐皮书显示经济活动略有增加但不确定性强，制造业活动小幅下降，关税抬高成本使物价增长，未来成本压力持续上升，6月CPI数据上升，市场对9月降息预期最强 [2] - 本周市场情绪积极，全A单日成交维持1.5万亿附近，融资余额净流入约300亿，沪深宽基指数日线回升，四大宽基周线四连阳，除上证50涨幅小，中盘至小盘及微盘涨幅相近，300至2000指数涨1%-2% [2] - 本周指数涨幅放缓，基差波动小，各品种较上周基本持平，IF重新小幅贴水，IC和IM年化贴水在8%和11%附近，除7月合约外期限结构与上周基本不变，可保持远近分散期限选择 [2] 本周预测结论 - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周场内风险偏好较高但受贸易谈判掣肘，7月剩余交易日全球市场有不确定性，不过对国内资产冲击较小；量化新规落地后交易需求释放，成交量放大，融资余额连续上涨；多数行业板块收涨，银行板块周五回调转跌，中小盘涨幅更大；各品种基差同步上行，IF升水，IC和IM年化贴水收敛；7月合约到期可提前移仓换月；模型预测下周IH、IF、IC基差走弱，IM基差走强 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场情况 - 本周场内风险偏好较高，受贸易谈判掣肘，美国推迟关税谈判截止日，7月剩余交易日全球市场有不确定性，但对国内资产冲击较小 [2] - 量化新规落地，交易需求短暂抑制后释放，后半周成交量快速放大，全A日均成交1.5万亿左右，较上周略有放量 [2] - 融资余额连续四周上涨，本周累计净流入超200亿 [2] - 多数行业板块收涨，银行板块周五大幅回调转跌，上证指数在3500点附近拉扯，沪深宽基指数周线三连阴，中小盘涨幅更大，中证1000涨超2%，大盘涨幅不足1% [2] 基差情况 - 各品种基差同步上行，较上周走强幅度大，IF重新升水，IC和IM年化贴水分别收敛至8%和10%左右，历史分位数大幅提高，期限结构近端上移多 [2] - 7月合约即将到期，可提前移仓换月，除7月外其余合约成本接近，期限选择可远近分散 [2] 下周基差预测 - 模型预测下周IH、IF、IC基差走弱，IM基差走强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周消息面刺激市场成交放量，各宽基三连阳线后连续调整，基差随指数上行，期限反套策略性价比降低，可等待入场机会，多头指增和近月对冲可维持仓位 [2] - 本周模型预测下周IH、IF、IM基差走强，IC基差走弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场情况 - 六部委印发金融支持消费指导意见，国新办宣布活动计划，国泰君安国际获批虚拟资产交易服务，中东局势缓和，美国降息预期抬升，刺激市场成交放量，日均成交1.5万亿左右，融资余额增长超200亿 [2] - 上证指数周涨幅近2%，上证50和沪深300本周涨幅收窄至2%以内，中证500和中证1000本周大涨4%左右 [2] - 各品种基差随指数上行，历史分位数大幅提升，IC和IM当季年化贴水分别收窄至7%和10%附近，期限结构近月偏高 [2] - 远 - 近跨期价差大幅上行，期限反套策略兑现部分收益，考虑指数行情调整，该策略性价比降低 [2] - 持有周期较长的多头指增和近月对冲录得部分浮盈，可继续维持仓位 [2] 基差预测 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走强、走强、走弱、走强 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中办和国办联合印发意见或推动港股科技龙头回A股上市触发A股宽基指数快速纳入规则推动指数行情并提升指数“新经济”“新技术”含量助于长期上涨预期；中美贸易代表会谈取消部分加征及反制关税但对指数推动不明显；美国5月PPI温和上涨核心通胀降好于预期劳动力市场降温市场恢复对美联储年内两次降息预期；近期资金南下助推港股行情A股震荡本周日均成交略有回升融资余额回升至上证指数试探3400点未果周线翻绿各宽基指数小幅下跌有色、能源板块大涨；基差方面各品种较平稳IH由升水切换为小幅贴水IC和IM年化贴水维持在10%和15%附近期限结构变化不大可保持近端对冲为主；本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 中办和国办联合印发意见或推动港股科技龙头回A股上市触发指数行情并提升指数相关含量助于长期上涨 [2] - 中美贸易代表会谈取消部分关税但对指数推动不明显 [2] - 美国经济数据使市场恢复对美联储年内两次降息预期 [2] - 资金南下助推港股行情A股震荡日均成交回升融资余额回升至上证指数周线翻绿宽基指数小幅下跌有色、能源板块大涨 [2] - 基差各品种较平稳IH升水转贴水IC和IM年化贴水维持在10%和15%附近期限结构变化不大可近端对冲 [2] 下周预测 - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月LPR报价下调10bp，国内银行下调存款利率，一年期定存利率跌破1%，存款搬家或压低其他货币、固收类产品收益率，提升权益投资活跃度；科技金融相关政策深化双创IPO制度改革，支持科技企业上市，股市回暖下科技企业IPO节奏将提升，新股供给增加或牵制小微盘涨幅；金管局提及长期投资改革试点，险资体外私募大基金到位或支撑大市值蓝筹股行情，风格大概率向大盘强于小盘演绎；本周全A成交量未见起色，指数震荡，周五尾盘各指数ETF大量卖出，宽基快速下跌，上证50和沪深300周线转跌，中证500和1000跌幅超1%；基差方面，IH和IF持平，IC和IM受小微盘存量博弈影响贴水扩大，投机主导的对冲行为使贴水走阔持续时间长，小微盘拥挤度上升时贴水仍有望收敛；本周模型预测下周IH、IF、IM基差走强，IC基差走弱 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 5月LPR报价下调10bp，国内银行下调存款利率，一年期定存利率跌破1%，存款搬家或压低其他货币、固收类产品收益率，提升权益投资活跃度；科技金融相关政策深化双创IPO制度改革，支持科技企业上市，股市回暖下科技企业IPO节奏将提升，新股供给增加或牵制小微盘涨幅；金管局提及长期投资改革试点，险资体外私募大基金到位或支撑大市值蓝筹股行情，风格大概率向大盘强于小盘演绎；本周全A成交量未见起色，每日成交略高于一万亿，指数震荡，周五尾盘各指数ETF大量卖出，宽基快速下跌，上证50和沪深300周线转跌，中证500和1000跌幅超1%；基差方面，IH和IF持平，IC和IM受小微盘存量博弈影响贴水扩大，投机主导的对冲行为使贴水走阔持续时间长，小微盘拥挤度上升时贴水仍有望收敛 [2] 本周预测结论 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差的运动方向判断分别为：走强、走强、走弱、走强 [3] 近期预测结论 展示了IH、IF、IC、IM的真实基差变动和预测基差变动情况 [4]