市场行情与资金流向 - 有色板块出现全面回调，多只个股跌幅居前，例如中钨高新跌超8%，厦门钨业、华锡有色、云南锗业、北方稀土、西部黄金、洛阳钼业等跟跌 [1] - 有色矿业ETF招商（159690）当日下跌3.19%，但盘中超400万资金逆势流入，且近6个交易日获资金连续净流入超1亿元 [1] 机构核心观点 - **中金公司观点**：年内黄金价格中枢上移步伐或更为稳健，当前市场对美联储降息预期定价偏谨慎，可能为黄金带来调整后的配置机会 [1][17][18] - **中金公司观点**：白银市场核心矛盾在于区域库存冷热不均和关税政策悬而未决，未来价格弹性和波动风险可能依然较大 [1][18] - **光大证券观点**：2025年以来欧美对“关键矿产资源”重视度显著提升，美澳收储规划采购量占全球2024年产量比例可观，如钴约占3%、钽约12%、锑估算8%、镓估算14% [1][18] - **光大证券观点**：需重视战略金属收储带来的投资机会，重点关注供给集中、存在供应链风险的品种（如钴、铜、锂、镍），以及AI、能源转型、半导体所需的相关金属 [18][19] 有色矿业指数概况 - **指数定义**：中证有色金属矿业主题指数聚焦有色金属产业链上游矿产资源开采环节，具有鲜明的“源头”特征 [5] - **成分构成**：指数成分集中在对工业发展与金融市场均具战略意义的金属品类，铜、黄金、铝合计权重占比超57% [5] - **权重金属**：根据细分品种构成图，铜权重最高为31.5%，其次为黄金14.3%、铝11.6%、稀土10.0%、锂8.2%等 [6][7] - **前十大成分股**：包括紫金矿业（权重10.23%）、洛阳钼业（9.59%）、北方稀土（6.41%）、华友钴业（5.69%）、中国铝业（5.32%）等 [8] 指数历史表现与比较 - **近期表现**：截至2025年1月16日，有色矿业指数近一年涨幅达124.26%，相对主流有色指数弹性更佳 [1] - **风险收益特征**：近十年有色矿业指数累计涨幅172.62%，年化涨幅10.87%，年化夏普比率0.49，波动率相对同类较高 [10][12] - **指数对比**：近一年有色矿业指数涨幅（124.26%）高于工业有色指数（118.51%）、有色金属指数（114.06%）及沪深300（24.65%） [3][4] - **长期对比**：近十年有色矿业指数年化涨幅（10.87%）高于工业有色（7.78%）、细分有色（8.77%）和有色金属指数（7.45%） [12] 近期市场动态 - **贵金属驱动**：上周受欧美关税摩擦升级、格陵兰岛争端加剧及美联储相关事件驱动“贬值交易”，刺激贵金属继续上涨 [14] - **基本金属波动**：AI巨头修正数据中心铜用量打击部分投机预期，同时铜铝高价导致下游出现部分负反馈，价格高位波动 [14] - **一周价格表现**：截至2025年1月16日，COMEX黄金报4601美元/盎司，周涨2.23%；COMEX白银报89.95美元/盎司，周涨13.37%；LME铜报12803美元/吨，周跌0.06%；LME铝报3134美元/吨，周跌1.50% [15]

文章核心观点 - 全面看好战略金属（铜、铝、钴、镍、锡、锑、钨、稀土）价值重估，主要逻辑在于全球关键矿产收储行动加剧、供给端面临多重约束、以及需求受AI与能源转型驱动 [1][3] 各国战略收储行动 - 2026年1月13日，澳大利亚宣布成立12亿澳元关键矿产战略储备计划，其中1.85亿澳元用于矿产储备，优先考虑锑、镓、稀土 [2] - 2025年12月5日，欧盟委员会通过资源复兴行动计划，拟筹集30亿欧元落实供应链战略计划，并成立关键原材料平台 [2] - 2025年10月，美国DLA宣布将采购5亿美元钴、2.45亿美元锑、1亿美元钽、4500万美元钪 [2] - 仅美国和澳大利亚公布的收储规划中，钴采购量约占全球2024年产量的3%、钽约占12%、锑估算为8%、镓估算为14% [3] 供给端约束与集中度 - **铜矿**：2025年以来扰动频发，2024年智利和秘鲁铜矿产量合计占全球35% [1][4] - **电解铝**：中国供给已达天花板，海外投产进度受制于电力建设缓慢 [1] - **钴矿**：供给高度集中于刚果（金），2024年其产量占全球76%，且该国2025年已实施出口配额制 [3][4] - **镍矿**：供给高度集中于印尼，2024年其产量占全球60% [4] - **锂矿**：2024年智利、阿根廷、巴西锂矿产量合计占全球33% [4] - **锡矿**：缅甸佤邦锡矿复产因设备老化、巷道倒塌、抽水问题进度缓慢 [1] - **钨与稀土**：中国优势品种，但产量下降明显，原因包括资源品位下降、国家实行指标配额制管控、以及超采情况得到控制 [5] 需求驱动因素 - **AI与数据中心**：AI迅速发展将带来数据中心大规模建设，对铜、铝、锡需求拉动明显 [3][4] - **能源转型**：新能源发展对铜、铝、银需求形成拉动 [3] - **半导体**：半导体产业对锡、镓、铟、锗有需求 [3] - **军用**：钨用于穿甲弹弹芯，锑用于增强合金硬度制作导弹弹头，稀土用于雷达电子系统、战机隐身材料等 [3][5] 投资建议与关注公司 - **铜**：推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业 [5] - **铝**：推荐云铝股份，关注中国铝业 [5] - **钴镍**：推荐华友钴业，关注力勤资源、盛屯矿业 [5] - **钨**：关注中钨高新 [5] - **锡**：推荐锡业股份，关注兴业银锡 [5] - **锑**：关注华锡有色 [5] - **稀土**：推荐北方稀土，关注中国稀土 [5]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 全球多国近期相继推出关键矿产战略储备计划，战略金属价值面临重估，需重视由此带来的投资机会[1][2] - 2025年以来欧美对关键矿产资源的重视程度显著提升，仅美国和澳大利亚公布的收储规划中，部分品种采购量占全球2024年产量比重可观：钴约3%、钽约12%、锑估算为8%、镓估算为14%[2][8] - 投资机会主要集中于三类战略金属：1) 供给高度集中、存在供应链安全风险的品种；2) AI和能源转型所需品种；3) 军用品种[2] - 全面看好战略金属（铜、铝、钴、镍、锡、锑、钨、稀土）的价值重估[3] 全球战略收储动态 - **澳大利亚**：2026年1月13日宣布成立12亿澳元关键矿产战略储备计划，其中1.85亿澳元用于必要时矿产储备，优先考虑锑、镓、稀土[1] - **欧盟**：2025年12月5日通过资源复兴行动计划，拟筹集30亿欧元落实供应链战略计划，成立关键原材料平台支持关键材料储备[1] - **美国**：2025年10月，美国国防后勤局（DLA）宣布将采购5亿美元钴、2.45亿美元锑、1亿美元钽、4500万美元钪[1] - 根据估算，澳大利亚1.85亿澳元计划若均分采购锑、镓、稀土，对应采购量分别约占2024年全球矿产量的1.1%、13.7%及一定比例[8] - 美国5亿美元钴采购计划（未来5年）对应采购量7957.77吨，约占2024年全球产量的2.7%；2.45亿美元锑采购计划对应6533.33吨，约占6.5%；1亿美元钽采购计划对应243.33吨，约占11.6%[8] 重点金属品种分析 - **铜、锂、钴、镍（供给高度集中品种）**： - 铜：2024年智利和秘鲁铜矿产量合计占全球35%[2] - 钴：2024年刚果（金）钴矿产量占全球76%，且该国2025年已实施出口配额制[2] - 锂：2024年智利、阿根廷、巴西锂矿产量合计占全球33%[2] - 镍：2024年印尼镍矿产量占全球60%[2] - **铜、铝、锡（AI与能源转型品种）**： - 铜：2025年以来铜矿生产扰动频发[3] - 铝：中国电解铝供给已达天花板，海外投产进度受制于电力建设缓慢[3] - 锡：缅甸佤邦锡矿复产因设备老化、巷道倒塌、抽水问题进度缓慢[3] - **钨、锑、稀土（军用品种）**： - 钨用于穿甲弹弹芯，锑用于增强合金硬度制作导弹弹头，稀土用于雷达电子系统、战机隐身材料[3] - 三者均为中国优势品种，但近年来产量下降明显，原因包括资源品位下降、指标配额制管控以及超采情况得到控制[3] - 中国锑矿产量及占比呈现下降趋势，2018-2024年中国钨精矿产量震荡下行[17] 投资建议与重点公司 - **投资建议**：全面看好战略金属价值重估，推荐关注铜、铝、钴、镍、锡、锑、钨、稀土等品种[3] - **重点公司推荐**： - **铜**：推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业[3] - **铝**：推荐云铝股份，关注中国铝业[3] - **钴、镍**：推荐华友钴业，关注力勤资源、盛屯矿业[3] - **钨**：关注中钨高新[3] - **锡**：推荐锡业股份，关注兴业银锡[3] - **锑**：关注华锡有色[3] - **稀土**：推荐北方稀土，关注中国稀土[3] - **重点公司盈利预测与估值（截至2026年1月15日）**： - 西部矿业（601168.SH）：股价30.74元，预计25年EPS 1.72元，对应PE 18倍；26年EPS 2.02元，对应PE 15倍，评级“增持”[4] - 紫金矿业（601899.SH）：股价38.25元，预计25年EPS 1.94元，对应PE 20倍；26年EPS 2.84元，对应PE 13倍，评级“增持”[4] - 云铝股份（000807.SZ）：股价33.16元，预计25年EPS 1.78元，对应PE 19倍；26年EPS 2.00元，对应PE 17倍，评级“增持”[4] - 锡业股份（000960.SZ）：股价40.60元，预计25年EPS 1.43元，对应PE 28倍；26年EPS 1.57元，对应PE 26倍，评级“增持”[4] - 北方稀土（600111.SH）：股价50.43元，预计25年EPS 0.67元，对应PE 76倍；26年EPS 0.95元，对应PE 53倍，评级“增持”[4] - 洛阳钼业（603993.SH）：股价24.05元，预计25年EPS 0.89元，对应PE 27倍；26年EPS 0.94元，对应PE 26倍，评级“增持”[4] - 华友钴业（603799.SH）：股价79.20元，预计25年EPS 3.25元，对应PE 24倍；26年EPS 4.99元，对应PE 16倍，评级“买入”[4]