报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内需求进入淡季，下游企业开工率趋降、订单量减少，铝棒持续累库，社库临拐点，近月铝价有冲高回落风险，淡季结束后需求有望为铝价提供支撑，建议逢低滚动参与铝的跨期反套 [4] - 国内精炼锌产出明显恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝社库偏低对价格存有支撑，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 周度价格回顾：LME市场中，铜、铅、镍、锡价格下跌，铝、锌价格上涨；SHFE市场中，铜、锌、铅、镍、锡价格下跌，铝价格上涨 [8] - 资金流动情况：多数有色金属单边持仓量处于近几年较低位置，铝持仓量近期增加较多，本周铅持仓量环比增加10.5%，铜、铝、镍和锡持仓量环比分别减少13.2%、4.1%、1.3%和9.8%；除铝和铅外，主要有色金属均为资金净流出 [10] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 库存情况：LME铜、铝、镍库存周涨跌幅分别为12%、9.99%、1.83%，锌、铅、锡库存周涨跌幅分别为 -6.30%、 -5.28%、 -6.64% [26] - 利润情况：铜本周加工费环比微增，冶炼厂亏损2440元/吨，亏损环比小幅收窄；铝本周理论冶炼成本为18470元/吨，冶炼利润小幅下行至2290元/吨；锌本周进口加工费环比小幅增加，国产矿理论冶炼利润为1126元/吨 [41] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 基差情况：2025年7月11日，铜、铝、锌、镍、锡基差分别为400、65、130、1170、2880，铅基差为 -5 [44] - 期限结构情况：本周镍处于Contango结构，铜处于Back结构；铜、铝、锌、铅、镍、锡的连一 - 近月价差分别为 -140、 -140、45、30、90、210，较上周分别增加120、40、75、 -25、 -30、 -50 [61] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 沪伦比情况：锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜1.13、铝1.11、锌1.14、铅1.18、镍1.11和锡1.10 [78] - 进口盈亏情况：本周铅和铜的进口盈亏为286和2.4，其他主要金属的进口盈亏为负值 [78] - 套利关注因素：内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素 [78] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 跨品种比值及差值情况：报告给出了铜 - 铝、铜 - 锌、铜 - 铅等多种跨品种组合在当期值、三个月前、一年前的比值及差值分位数 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内需求进入淡季，订单量减少，铝棒开始累库，社库拐点临近，铝价有冲高回落风险，淡季结束后需求有望重新为铝价提供支撑，建议逢低滚动参与铝的跨期反套 [4] - 国内精炼锌产出明显恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝社库偏低，对价格存有支撑，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 有色金属周度价格回顾：LME铜、锌、SHFE铜、锡价格下跌，LME铝、铅、镍、锡、SHFE铝、铅、镍价格上涨，SHFE锌价格持平 [8] - 有色金属资金流动情况：多数有色金属单边持仓量处于近几年较低位置，铝持仓量近期增加较多，本周铝和铅持仓量环比分别增加3.0%和4.3%，锌、镍和锡持仓量环比分别减少2.8%、7.3%和7.2%；除锡外，主要有色金属均为资金净流出 [10] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 有色金属库存情况：LME铜、铝库存增加，LME锌、铅、镍、锡库存减少 [27] - 有色金属冶炼利润情况：铜加工费环比微增，冶炼厂亏损2592元/吨，亏损环比小幅收窄；铝理论冶炼成本为18348元/吨，冶炼利润本周小幅下行至2402元/吨；锌进口加工费环比小幅增加，国产矿理论冶炼利润为1112元/吨 [43] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 有色金属基差情况：铜、铝、锌、镍、锡基差溢价率为正，铅基差溢价率为负 [46] - LME升贴水情况：未提及具体数据 - 有色金属虚实比情况：未提及具体数据 - 有色金属期限结构情况：本周镍处于Contango结构，铜和锌处于Back结构；铜、铝、锌、铅、镍、锡的连一 - 近月价差较上周有不同变化 [62] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 内外盘比情况：锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜（1.13）、铝（1.11）、锌（1.14）、铅（1.17）、镍（1.12）和锡（1.10） [79] - 进口盈亏情况：本周铅和镍的进口盈亏为155和46，其他主要金属的进口盈亏为负值 [79] - 内外盘套利关注因素：可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素 [79] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 有色金属跨品种比值情况：报告给出了铜 - 铝、铜 - 锌、铜 - 铅、铜 - 镍、铜 - 锡、锌 - 铝、铝 - 铅、铝 - 镍、铝 - 锡、锌 - 铅、锌 - 镍、锌 - 锡、铅 - 镍、铅 - 锡、镍 - 锡的当期值、三个月前、一年前的比值及比值分位数、差值及差值分位数 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内需求进入淡季，订单量减少，铝棒开始累库，社库拐点临近，铝价有冲高回落风险，淡季结束后需求有望重新为铝价提供支撑，建议逢低滚动参与铝的跨期反套 [5] - 国内精炼锌产出明显恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝社库偏低，对价格存有支撑，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 周度价格回顾：LME铜、铝、锌、铅、镍、锡，SHFE铜、铝、锌、铅、镍、锡在2025年6月20日较6月13日有不同幅度变动，如LME铝涨2.34%，SHFE镍跌1.37% [9] - 资金流动情况：多数有色金属单边持仓量处于近几年较低位置，本周铝、铅和镍持仓量环比分别增加7.3%、1.9%和7.5%，铜、锌和锡持仓量环比分别减少3.7%、13.6%和7.2%，本周主要有色金属均为资金净流出 [11] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 库存情况：LME铜、铝、锌、铅、镍、锡在2025年6月20日较6月13日库存有不同变化，如LME铜库存降13.34%，LME铅库存升7.21% [28] - 冶炼利润情况：本周铜加工费环比微增，冶炼厂亏损2651元/吨，亏损环比小幅收窄；铝理论冶炼成本为18586元/吨，冶炼利润上行至2114元/吨；锌进口加工费环比小幅增加，国产矿理论冶炼利润为814元/吨 [43] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 基差情况：2025年6月20日，铜、铝、锌、铅、镍、锡基差较6月13日有不同变化，如铜基差从1080降至500，镍基差从1920升至2360 [46] - 期限结构情况：本周镍处于Contango结构，铜和锌处于Back结构；铜的连一 - 近月价差 - 240，较上周增加100；铝的连一 - 近月价差 - 95，较上周增加325；锌的连一 - 近月价差 - 170，较上周增加25；铅的连一 - 近月价差35，较上周持平；镍的连一 - 近月价差140，较上周增加320；锡的连一 - 近月价差 - 50，较上周减少440 [61] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 内外盘比情况：锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属沪伦比涨跌各见，基本金属沪伦比分别为铜1.12、铝1.11、锌1.15、铅1.17、镍1.09和锡1.11 [80] - 进口盈亏情况：本周铅的进口盈亏为493，其他主要金属进口盈亏为负值 [80] - 套利关注因素：内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素 [80] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 跨品种比值及差值情况：报告给出2025年6月20日、三个月前（2024年3月20日）、一年前（2024年6月20日）铜 - 铝、铜 - 锌等多种跨品种比值及差值和分位数情况，如2025年6月20日铜 - 铝比值3.81，比值分位数82.4% [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌基本面压力逐步累积，供需平衡倾向于向过剩端移动，铝社库偏低对价格存有支撑，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌，若全年需求无大的亮点，建议参与锌的跨期正套 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 周度价格：LME铜、锌、镍下跌，铝、铅、锡上涨；SHFE铜、锌、镍下跌，铝、铅、锡有涨有跌 [8] - 资金流动情况：多数有色金属单边持仓量处于近几年较低位置，铝的单边持仓量近期增加较多，本周铝锌和镍的单边持仓量环比分别增加15.3%、27.7%和7.0%，铜和铅的单边持仓量环比分别减少3.1%和4.6%，本周主要有色金属均为资金净流出 [10] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 库存情况：LME铜、铝、锌、铅、镍、锡库存均下降，其中LME铅库存周跌幅最大，为5.80% [26] - 冶炼利润情况：铜本周加工费环比微降，冶炼厂亏损2722元/吨，亏损环比基本持平；铝本周理论冶炼成本为18773元/吨，冶炼利润本周上行至1987元/吨；锌本周进口加工费较上周环比持平，国产矿理论冶炼利润为840元/吨 [41] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 基差情况：2025年6月13日，铜、铝、锌、镍、锡基差较6月6日上升，铅基差较6月6日从 -130上升至15 [44] - LME升贴水：展示了LME铜、铝、锌、铅、镍、锡的升贴水情况 [52] - 期限结构：本周镍处于Contango结构，铜和锌处于Back结构；各金属连一 - 近月价差有不同程度变化 [59] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 内外盘比：锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜（1.13）、铝（1.14）、锌（1.16）、铅（1.18）、镍（1.11）和锡（1.12） [77] - 进口盈亏：本周铅的进口盈亏为321，其他主要金属的进口盈亏为负值 [77] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 展示了铜 - 铝、铜 - 锌、铜 - 铅等多种跨品种的比值和差值及其分位数情况，包括当期值、三个月前和一年前的数据 [94]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 关税争端气氛缓和，炼厂扭亏为盈，全年需求无大亮点，TC持续快速上升，受国内外锌矿山投产周期影响，锌矿供给将周期性由紧转宽松，供需平衡倾向于过剩，建议逢低滚动参与锌的跨期正套；国内精炼锌产出边际恢复，年内全球新投产 [4] - 锌矿项目有望逐步释放增量，铝基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 有色金属周度价格回顾：LME市场中，铜、铝、锌、铅、镍、锡价格均上涨，涨幅分别为3.51%、0.75%、2.35%、1.23%、2.50%、1.71%；SHFE市场中，铜、锌、铅、镍、锡价格下跌，跌幅分别为0.30%、1.11%、0.21%、0.22%、0.29%，铝价格下跌1.63% [8] - 有色金属资金流动情况：多数有色金属单边持仓量处于近几年较低位置，铝持仓量近期增加较多；本周铜、铝、锌、铅、镍和锡单边持仓量环比分别增加6.5%、11.4%、13.7%、7.2%、5.2%和4.5%；除铅和镍外，主要有色金属均为资金净流出 [10] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 有色金属库存情况：LME市场中，铜、铝、锌、铅、镍、锡库存均下降，周涨跌幅分别为-4.18%、-2.89%、-2.82%、-4.58%、-1.81%、-1.81% [26] - 有色金属冶炼利润情况：铜本周加工费环比小幅下降，冶炼厂亏损2921元/吨，亏损有所扩大；铝本周理论冶炼成本为17818元/吨，冶炼利润回落至1731元/吨；锌本周国产加工费较上周增加50元/吨，国产矿理论冶炼利润为 -243元/吨 [43] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 有色金属基差情况：2025年5月9日，铜基差为930，基差溢价率为1.20%；铝基差为 -35，基差溢价率为 -0.18%；锌基差为550，基差溢价率为2.48%；铅基差为5，基差溢价率为0.03%；镍基差为1160，基差溢价率为0.94%；锡基差为 -340，基差溢价率为 -0.13% [46] - 有色金属期限结构情况：本周镍处于Contango结构，铜和锌处于Back结构；铜的连一 - 近月价差 -510，较上周减少280；铝的连一 - 近月价差 -70，较上周增加5；锌的连一 - 近月价差 -385，较上周减少145；铅的连一 - 近月价差 -20，较上周减少30；镍的连一 - 近月价差210，较上周持平；锡的连一 - 近月价差240，较上周增加70 [62] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 内外盘比情况：锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜（1.13）、铝（1.12）、锌（1.15）、铅（1.17）、镍（1.08）和锡（1.12） [81] - 进口盈亏情况：本周铜、锌和铅的进口盈亏分别为548、93和269，其他主要金属的进口盈亏为负值；内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素 [81] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 有色金属跨品种比值情况：报告给出了铜 - 铝、铜 - 锌、铜 - 铅、铜 - 镍、铜 - 锡、锌 - 铝、铝 - 铅、铝 - 镍、铝 - 锡、锌 - 铅、锌 - 镍、锌 - 锡、铅 - 镍、铅 - 锡、镍 - 锡等跨品种的当期值、三个月前值、一年前值的比值及比值分位数、差值及差值分位数 [98]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告提供2025年5月6日有色品种跨市、跨期、期现、跨品种套利的跟踪数据及盈利情况 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：2025年5月6日，现货国内价77930、LME价9333、比价8.32，三月国内价76830、LME价9340、比价8.30，现货进口均衡比价8.32、盈利 - 118.83，现货出口盈利 - 513.50 [1] - 锌：2025年5月6日，现货国内价22910、LME价2603、比价8.80，三月国内价22195、LME价2639、比价6.38，现货进口均衡比价8.80、盈利 - 4.26 [1] - 铝：2025年5月6日，现货国内价20070、LME价2423、比价8.28，三月国内价19840、LME价2451、比价8.15，现货进口均衡比价8.83、盈利 - 1352.12 [1] - 镍：2025年5月6日，现货国内价125200、LME价15376、比价8.14，现货进口均衡比价8.36、盈利 - 4414.56 [1] - 铅：2025年5月6日，现货国内价16775、LME价1961、比价8.52，三月国内价16870、LME价1972、比价11.41，现货进口均衡比价9.01、盈利 - 971.10 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：2025年5月6日，次月 - 现货月价差 - 230、理论价差489，三月 - 现货月价差 - 620、理论价差877，四月 - 现货月价差 - 950、理论价差1273，五月 - 现货月价差 - 1210、理论价差1669 [4] - 锌：2025年5月6日，次月 - 现货月价差 - 225、理论价差216，三月 - 现货月价差 - 470、理论价差339，四月 - 现货月价差 - 600、理论价差461，五月 - 现货月价差 - 675、理论价差583 [4] - 铝：2025年5月6日，次月 - 现货月价差 - 65、理论价差211，三月 - 现货月价差 - 135、理论价差323，四月 - 现货月价差 - 145、理论价差435，五月 - 现货月价差 - 210、理论价差547 [4] - 铅：2025年5月6日，次月 - 现货月价差40、理论价差209，三月 - 现货月价差70、理论价差314，四月 - 现货月价差70、理论价差419，五月 - 现货月价差50、理论价差524 [4] - 镍：2025年5月6日，次月 - 现货月价差20、理论价差未提及，三月 - 现货月价差180、理论价差未提及，四月 - 现货月价差420、理论价差未提及，五月 - 现货月价差580、理论价差未提及 [4] - 锡：2025年5月6日，5 - 1价差 - 490、理论价差5390 [4] 期现套利跟踪 - 铜：2025年5月6日，当月合约 - 现货价差 - 485、理论价差212，次月合约 - 现货价差 - 715、理论价差610 [4] - 锌：2025年5月6日，当月合约 - 现货价差 - 245、理论价差64，次月合约 - 现货价差 - 470、理论价差197；当月合约 - 现货价差另记为 - 245、理论价差117，次月合约 - 现货价差 - 470、理论价差228 [4][5] - 铅：2025年5月6日，当月合约 - 现货价差25、理论价差132，次月合约 - 现货价差65、理论价差244 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年5月6日，沪（三连）铜/锌3.46、铜/铝3.87、铜/铅4.55、铝/锌0.89、铝/铅1.18、铅/锌0.76；伦（三连）铜/锌3.52、铜/铝3.80、铜/铅4.66、铝/锌0.93、铝/铅1.23、铅/锌0.76 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌跨期正套方面，因TC持续快速上调，炼厂扭亏为盈，受国内外锌矿山投产周期影响，锌矿供给将周期性由紧转宽松，若全年需求无大亮点，供需平衡倾向于向过剩端移动，建议逢低滚动参与锌的跨期正套 [4] - 多铝空锌方面，国内精炼锌产出边际恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝因国内产能限制，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 有色金属周度价格回顾显示，LME铜从9188.5涨至9360，涨幅1.87%；LME铝从2365.5涨至2437.5，涨幅3.04%；LME锌从2577涨至2645.5，涨幅2.66%；LME铅从1922涨至1945，涨幅1.20%；LME镍从15622跌至15490，跌幅0.84%；LME锡从30643涨至31975，涨幅4.35%；SHFE铜从75780涨至77440，涨幅2.19%；SHFE铝从19645涨至20030，涨幅1.96%；SHFE锌从21990涨至22750，涨幅3.46%；SHFE铅从16750涨至16945，涨幅1.16%；SHFE镍从126030跌至125800，跌幅0.18%；SHFE锡从257770涨至262840，涨幅1.97% [8] - 有色金属资金流动情况方面，多数有色金属的单边持仓量在近几年的较低位置，铝的单边持仓量近期增加较多；本周铜的单边持仓量环比增加1.4%，铝、锌、铅、镍和锡的单边持仓量环比分别减少3.9%、8.2%、4.6%和7.8%；本周除铝外，主要有色金属均为资金净流出 [10] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 有色金属库存情况，LME铜库存从213400降至203450，周涨跌幅-4.66%；LME铝库存从434150降至421575，周涨跌幅-2.90%；LME锌库存从195350降至180050，周涨跌幅-7.83%；LME铅库存从281625降至274075，周涨跌幅-2.68%；LME镍库存从204528降至202470，周涨跌幅-1.01%；LME锡库存从2850降至2810，周涨跌幅-1.40% [22] - 有色金属冶炼利润情况，铜本周加工费环比小幅下降，冶炼厂亏损2651元/吨，亏损有所扩大；铝本周理论冶炼成本为18069元/吨，冶炼利润本周上行至2031元/吨；锌本周国产加工费较上周持平，国产矿理论冶炼利润为936元/吨 [40] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 有色金属基差情况，2025年4月25日，铜基差840，基差溢价率1.08%；铝基差70，基差溢价率0.35%；锌基差490，基差溢价率2.15%；铅基差175，基差溢价率1.03%；镍基差910，基差溢价率0.72%；锡基差340，基差溢价率0.13% [43] - LME升贴水情况，展示了各有色金属LME升贴水的历史数据 [51] - 期限结构方面，本周镍处于Contango结构，铜和锌处于Back结构；铜的连一 - 近月价差 - 210，较上周减少130；铝的连一 - 近月价差 - 60，较上周增加30；锌的连一 - 近月价差 - 220，较上周增加30；铅的连一 - 近月价差 - 5，较上周增加35；镍的连一 - 近月价差160，较上周增加20；锡的连一 - 近月价差70，较上周增加90 [58] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 内外盘比情况，锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜（1.13）、铝（1.14）、锌（1.17）、铅（1.19）、镍（1.11）和锡（1.15） [75] - 进口盈亏情况，本周铜、锌、铅和镍的进口盈亏分别为591、142、706和447，其他主要金属的进口盈亏为负值；内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素 [75] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 展示了各有色金属跨品种的比值和差值及其分位数情况，如2025年4月25日，铜 - 铝比值3.87，比值分位数91.2%，差值57410，差值分位数93.0%等 [92]