报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 青岛啤酒25Q1营收104.5亿元同比+2.9%，归母净利润17.1亿元同比+7.1%，扣非归母净利润16亿元同比+5.9% [1] - 25Q1量增价减，中高端以上产品销量占比提升，受销量带动营收增长，主品牌和中高端以上产品销量同比增加，吨价同比-0.6% [2] - 25Q1积极控本降费，净利率改善明显，毛利率、销售净利率同比提升，销售费用率、管理费用率同比下降 [3] - 低基数及降本增效下，全年利润率改善确定性较强，25Q2 - 25Q3销量同比基数低，成本下降、费用率有望稳中有降，新管理层换届或提升经营效率 [4] 相关目录总结 财务数据 - 盈利预测：维持2025 - 2027年归母净利润预测分别为48.46/51.71/54.42亿元，折合EPS分别为3.55/3.79/3.99元 [4] - 估值：当前股价对应2025 - 2027年PE分别为22x/20x/19x [4] - 利润表：2023 - 2027E营业收入、营业成本等多项指标有相应数据及变化 [11] - 现金流量表：2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流等有相应数据及变化 [11] - 资产负债表：2023 - 2024及2025E - 2027E总资产、总负债等有相应数据及变化 [12] - 盈利能力：2023 - 2027E毛利率、ROE等多项指标有相应数据及变化 [13] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率、流动比率等有相应数据及变化 [13] - 费用率：2023 - 2027E销售费用率、管理费用率等有相应数据及变化 [14] - 每股指标：2023 - 2027E每股红利、每股经营现金流等有相应数据及变化 [14] - 估值指标：2023 - 2027E PE、PB等有相应数据及变化 [14] 市场数据 - 总股本13.64亿股，总市值1053.98亿元，一年最低/最高股价为53.20/86.18元，近3月换手率25.58% [6] 收益表现 - 相对收益1M为4.36%、3M为14.81%、1Y为 - 4.06%，绝对收益1M为0.95%、3M为14.46%、1Y为0.29% [9] 相关研报 - 《24年收入承压，管理层换新或迎改变——青岛啤酒（600600.SH）2024年年报点评》（2025 - 03 - 31） [10] - 《Q3量价降幅收窄，成本延续改善趋势——青岛啤酒（600600.SH）2024年三季报业绩点评》（2024 - 10 - 30） [10]