外资对中国资产配置趋势转变 - 2025年被视为外资重估中国资产的元年，外资配置热情全面升温，股债两市实现从净流出到大规模净流入的根本性转变 [1][5] - 2025年1月至10月外资流入中国股市总额达506亿美元，远高于2024年的114亿美元，为四年来的最高水平 [5] - 大规模、长期配置型外资（如公募基金、养老金等）刚刚开始恢复增持中国资产，未来增配空间仍很大 [1][5] 美元信用及美国资产前景 - 美元面临长期、缓慢但真实的下行压力，主要受美国内部政策不确定性急剧上升及财政赤字高企问题推动 [2] - 黄金价格持续上涨反映市场对美元信用的担忧，各国央行增加黄金储备、相对降低美元配置 [2] - 美国十年期国债利率长期或维持在4%–5%附近，美债作为无风险资产的地位已遭严重挑战 [3] - 美股整体估值水平处于全球高位，存在明显估值溢价，若外资减少回流，其估值溢价可能逐步被压缩 [3] - 美国头部企业盈利能力依然强劲，但市场对AI投资的热潮可能在2026年下半年面临考验 [3][4] 中国资产的投资机会 - 中国在大模型及AI技术上的突破重塑了外资对中国科技板块的认知，AI应用领域存在中长期机会 [1][5][7] - 机构预测MSCI中国指数在2026年的每股盈利增速有望超过10%，股市或迎来盈利驱动的上行趋势 [6] - 中国股票整体估值已回到过去15年均值水平，但与其他新兴市场相比仍处在相对合理的估值区间 [6] - 金融行业存在投资机会，银行盈利能力出现改善趋势，三季度企稳，维持较高分红比例，红利收益率预计在5%以上 [7] - 创新药是另一个存在中长期机会的行业 [1][7]

银行行业基本面与展望 - 银行行业基本面处于低波动略有改善状态 [1] - 随着M1增速见顶确认及潜在险资增量资金到来，预计四季度银行板块超额收益回归 [1] - 中长期来看，当前银行估值对应的年化回报和夏普比率有望超越全市场，具备配置价值 [1] 行业竞争格局与营收 - 行业面临负债稳定性下降的挑战 [1] - 核心负债能力强的银行将呈现"强者更强"格局 [1] - 通过真服务赢得核心负债和中收的银行核心营收恢复更快 [1] 债市流动性与利率环境 - 存款短期化、理财化趋势叠加同业存款自律影响，银行负债不稳定程度上升 [1] - 央行对银行间流动性的掌控力增强 [1] - 当前利率已进入合理均衡区间，短期内上下空间有限 [1] 金融ETF与指数信息 - 金融ETF（510230）跟踪的是180金融指数（000018） [1] - 该指数从市场中选取具有代表性的金融行业证券作为成分股，覆盖银行、保险、证券等子领域 [1] - 该指数适合作为衡量金融行业投资回报与风险的重要参考基准 [1]

金融行业投资分析 银行业 - 银行业当前面临净息差收窄压力 上市银行净息差已降至1 5%左右 部分银行真实坏账率超过净息差水平 [7] - 银行资产质量近年逐步改善 不良率稳中有降 逾期率过去八年趋势性下行 拨备覆盖率虽下降但仍处高位 [7] - 地产行业调整对银行业影响可控 70%-80%民营开发商存在偿付困难 但最快速下跌阶段已过 按揭不良率维持在0 6%低位 [9] - 市场对银行股存在无差别定价现象 不同银行基本面分化显著 部分城商行利润年化增速超20%而股份行负增长 但市盈率均为5-6倍 [12] - 发达地区银行更具发展潜力 人口与高附加值产业向大城市集中 财政状况与信用体系优于全国整体 [13] - 银行负债端成本有望下降 定期存款到期后可按较低利率重新定价 边际缓解利差压力 [15] 保险业 - 寿险股价表现与股市、长债利率及保单销售高度相关 权益投资占比10%+但杠杆高 股市上涨显著增厚利润 [19] - 当前保险业面临利差损风险 头部险企打平收益率约2%-3% 2024年初市净率普遍跌破1反映市场悲观预期 [23] - 保险销售端显著改善 代理人数量从150万+缩减至50万级 单产提升明显 产品收益率优势在利率下行中凸显 [23] - 中国与日本利差损风险存在三大差异：利率下行更平缓 保单定价上限仅3 5% 资产负债久期缺口仅3-5年 [25] - 老龄化推动保险需求增长 疫情期间被压制需求正逐步释放 代理人数量出清后行业竞争环境改善 [29] 券商行业 - 并购推动与市场回暖或成今年主线 成交量回升将激活经纪业务 资管产品销售随指数修复跟进 [32] - 债券自营业务面临挑战 去年贡献30%-50%利润 今年一季度起可能由盈转亏 [32] - 投行业务关注IPO重启 港股通道呈现拓宽趋势 券商作为高Beta板块需警惕债市风险 [32] 市场表现与估值 - 银行股过去三年超额收益明显 2022年优质银行领涨 2023年低市净率银行表现佳 2024年高股息策略占优 [17] - 当前5倍市盈率反映市场充分担忧 低估值是银行股抵御负面消息的核心优势 [18] - 保险股与十年期国债利率及沪深300高度相关 仅2015和2024年出现利率下行中股价上涨的背离 [20]

金融行业政策利好 - 中国人民银行宣布降准50个基点并降息10个基点 同时引导存款利率下调 旨在平衡稳息差与降成本 为金融行业注入新活力 [1] - 公募基金改革方案发布 推动行业从重规模向重投资者回报转型 增强市场信心 [1] - 中国太保 中国人保 华泰证券等多股反弹 金融ETF（510230）盘中涨超1.8% [1] 金融子行业投资吸引力 - 银行板块因降准降息及存款利率下调而受益 [1] - 证券板块受益于公募基金改革和政策呵护 2025年一季度证券行业营收和归母净利润分别同比增长24.6%和83.5% [1] - 保险板块虽面临低利率环境不确定性 但优质龙头公司仍具备投资价值 [1] 金融ETF（510230）特点 - 跟踪上证180金融股指数 从上证180指数中挑选银行 保险 证券和信托等行业上市公司证券作为样本 全面反映上海证券市场金融行业表现 [2] - 重仓个股包括中国平安 招商银行 中信证券等优质金融企业 具备较强市场代表性和投资价值 [2] - 在当前政策支持和市场环境向好背景下 金融ETF为投资者提供便捷高效的投资工具 能全面把握金融行业机会 [2]