基金业绩与规模 - 2025年第四季度基金利润为79.02万元，加权平均基金份额本期利润为0.0213元 [3] - 2025年第四季度基金净值增长率为1.22% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为4008.57万元 [3][11] - 截至1月23日，基金单位净值为1.161元 [3] - 截至1月23日，基金近三个月复权单位净值增长率为-4.11%，在同类可比16只基金中排名第13 [3] - 截至1月23日，基金近半年复权单位净值增长率为-0.45%，在同类可比16只基金中排名第10 [3] 基金风险收益特征 - 截至12月31日，基金成立以来的夏普比率为0.2589 [4] - 截至1月23日，基金成立以来的最大回撤为5.52% [6] - 2025年第四季度基金最大回撤为4.96% [6] 资产配置与投资策略 - 基金属于偏股混合型基金，长期投资于金融地产股票 [3] - 基金管理人坚持从内在价值出发，持续持有优质股权资产以创造长期可持续的复利回报 [3] - 基金管理人长期持续看好红利类资产，坚持自下而上选择具备估值吸引力、稳定成长性和良好分红回报的资产进行重点配置 [3] - 基金成立以来平均股票仓位为87.64%，同类平均为87.05% [10] - 2025年三季度末基金股票仓位达到最高的93.27% [10] - 2025年上半年末基金股票仓位为最低的80.66% [10] 投资组合与持仓 - 基金持股集中度较高 [13] - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股依次为：齐鲁银行、渝农商行、青岛银行、成都银行、中国交通建设、常熟银行、江苏银行、重庆百货、杭州银行、南京银行 [13] 基金管理 - 基金经理为杨景涵，目前管理2只基金 [3]

市场行情与资金流向 - 2026年1月20日，A股市场成长板块几乎全线调整，而高股息板块逆势坚挺，市场短期震荡加剧且行情斜率边际放缓，红利低波ETF（512890）等防御属性突出的底仓品种获得资金关注 [1][7] - 红利低波ETF（512890）自2026年1月16日以来成交活跃度显著回升，近3个交易日（1月16日至1月20日）中有2日成交额位于10亿元之上，相比年初至1月15日8.7亿元的日均成交额明显放量 [2][8] - 2026年1月14日至1月20日，红利低波ETF（512890）连续五个交易日累计资金净流入15.58亿元，其中1月20日单日净流入5.23亿元，创下近三个月新高 [2][8] - 截至2026年1月20日，伴随资金涌入，红利低波ETF（512890）基金份额达237.66亿份，基金规模达275.69亿元，均创历史新高，成为全市场唯一规模超250亿元的红利类主题ETF [2][8] 产品与公司动态 - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过19年管理经验，旗下包含红利低波ETF（512890）、红利ETF（510880）等在内的“红利全家桶”产品合计规模达532.42亿元 [3][9] - 华泰柏瑞基金旗下沪深300ETF华泰柏瑞（510300）基金规模为3569.5亿元，为A股市场规模居首的ETF；旗下A500ETF华泰柏瑞（563360）基金规模为474亿元，为全市场跟踪中证A500指数的ETF中规模居首 [3][4][9][10] - 根据2026年1月11日公告，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）将于2026年1月27日派发分红，每10份基金份额派发现金红利1.23元，按1月16日权益登记日份额计算，本次分红总额达98.10亿元，创下境内ETF单次分红新高 [4][10] 宏观与策略观点 - 财信证券研报认为，当前经济内生动能偏弱，货币宽松仍是大方向，低利率环境具备确定性，在无风险利率低位及资产荒背景下，红利类资产配置价值为底色，低估值、高股息投资标的具备长期逻辑 [3][9] - 截至2026年1月20日，10年期国债收益率为1.83%，与红利低波ETF（512890）的标的指数红利低波指数存在2.96%的利差，该利差水平高于近十年70.35%的时间 [3][9] - 截至2026年1月20日，红利低波指数的股息率为4.79% [3][9]

市场风格与资金流向 - 当前A股市场仍以科技成长风格为主导之一 自2025年11月中旬以来 科技板块与红利资产的“跷跷板效应”持续放大 使红利板块整体相对承压 [1][7] - 伴随年初以来外部扰动增多 出于寻求“确定性”配置考量 兼具高股息优势与防御属性的红利类资产逐渐成为资金在回调窗口的主要加仓对象 [1][7] 红利低波ETF资金表现 - 红利低波ETF（512890）在2026年1月14日至1月19日连续四个交易日累计强势吸金10.34亿元 成为同期全市场红利类主题ETF中仅有的资金净流入超10亿元的品种 [2][8] - 截至2026年1月19日 该ETF基金份额在连续四个交易日抬升后创下历史新高 同日基金规模达到266.61亿元 成为目前全市场仅有规模超250亿元的红利类主题ETF [2][8] 红利资产吸引力分析 - 尽管历经两个多月调整 红利类资产的高股息优势在资产荒环境中对追求增厚收益的中长期资金具备较强吸引力 [3][9] - 截至2026年1月19日 10年期国债收益率处于1.84%的历史低位 与红利低波指数4.83%的股息率之间存在2.99%的利差 该利差水平高于近十年71.14%的时间 [3][9] 基金管理人华泰柏瑞概况 - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过19年的管理经验 其“红利全家桶”产品（包含红利低波ETF、红利ETF等）合计规模达511.31亿元 [3][9] - 公司旗下核心产品线还包括市场规模居首的沪深300ETF华泰柏瑞（510300） 规模为3692亿元 以及跟踪中证A500指数的ETF中规模居首的A500ETF华泰柏瑞（563360） 规模为479亿元 [3][4][9][10] 沪深300ETF分红信息 - 根据2026年1月11日公告 沪深300ETF华泰柏瑞（510300）将于2026年1月27日派发2026年第一次分红 每10份基金份额派发现金红利1.23元 [4][10] - 按1月16日权益登记日的基金份额计算 本次分红总额达98.10亿元 再次创下境内ETF单次分红新高 [4][10]

市场整体表现 - 2025年1月8日，A股三大指数震荡回调 [1] - 自2025年12月以来，卫星、航天板块表现活跃，并在1月8日再次强势拉涨，相关主题ETF“霸榜”涨幅榜前十 [1][8] - 近期海外股市整体高位震荡，国内部分QDII产品溢价率居高不下，多家基金公司于1月8日发布溢价风险提示公告 [5] 卫星及航空航天板块表现 - 卫星产业链开年以来持续走强，北斗导航、空间站、商业航天等细分方向持续大幅攀升 [7] - 1月8日，卫星、航空航天主题ETF领涨市场，多只产品涨幅超过5% [6][8] - 具体ETF表现：卫星ETF（159206.SZ）上涨6.20%，卫星ETF（563230.SH）上涨5.70%，航天航空ETF（159208.SZ）上涨5.62%，通用航空ETF（563320.SH）上涨5.44% [9] 军工及其他主题ETF表现 - 在卫星、航空航天板块带动下，做多资金进一步涌入军工方向，多只军工主题ETF涨幅超4% [10][11] - 具体ETF表现：国防ETF（512670.SH）上涨5.06%，军工ETF（512660.SH）上涨4.51%，军工ETF易方达（512560.SH）上涨4.50% [12] - 除军工外，央企科技、工业软件、影视传媒等主题ETF也涨幅居前 [11] 债券及货币类ETF成交情况 - 1月8日，多只债券、货币类ETF交投活跃，成交额居前 [14] - 短融ETF（511360）单日成交额达376.68亿元，换手率60.90% [15][16] - 银华日利ETF（511880）成交额179.35亿元，科创债ETF南方（159700）成交额142.76亿元且换手率高达130.69% [15][16] 宽基及行业ETF资金流向 - 自2025年12月8日至2026年1月7日，场外增量资金呈现进场迹象，部分宽基ETF吸金规模超100亿元 [18] - 南方中证A500ETF等6只大型中证A500ETF，近一个月合计吸金规模达876.98亿元 [3][18] - 行业ETF方面，近一个月以来，除卫星ETF外，部分非银、有色板块ETF资金净流入额排名居前 [19] 红利类资产配置机会 - 分析人士指出，在市场连续拉涨后，部分资金出于寻求配置“确定性”考量，开始布局兼具高股息优势和防御属性的红利类资产 [21] - 红利低波ETF（512890）近21个交易日中有18个交易日获资金加仓，区间累计吸金19.04亿元，是同期所有红利主题ETF中唯一区间资金净流入超19亿元的产品 [21] - 华泰柏瑞基金认为，常态化、制度化的分红机制提升了股东回报，增强了红利类资产的长期配置吸引力 [21] - 随着无风险利率中枢趋势性下行，红利类资产的股息率优势或进一步凸显，红利低波指数股息率目前达到5.06%，相较10年期国债收益率占优 [21][22]

市场整体表现 - 2026年1月8日，A股三大指数震荡回调，但卫星、航天板块自2025年12月以来表现活跃并再次强势拉涨 [1] - 卫星、航空航天主题ETF“霸榜”当日涨幅榜前十 [1][5] 卫星及航空航天板块表现 - 卫星产业链开年以来持续走强，北斗导航、空间站、商业航天等细分方向持续大幅攀升 [4][16] - 卫星、航空航天主题ETF领涨市场，多只相关ETF涨幅超过5%，例如卫星ETF(159206.SZ)上涨6.20%，卫星ETF(563230.SH)上涨5.70%，航天航空ETF(159208.SZ)上涨5.62% [6][17] 军工及其他主题ETF表现 - 在卫星、航空航天板块带动下，做多资金进一步涌入军工方向，军工板块ETF显著拉升 [6][17] - 多只军工主题ETF涨幅超4%，其中国防ETF(512670.SH)上涨5.06%，军工ETF(512660.SH)上涨4.51% [8][19] - 央企科技、工业软件、影视传媒等主题ETF也涨幅居前，例如央企科技ETF(560170.SH)上涨2.85%，工业软件ETF(159108.SZ)上涨2.42% [8][19] 宽基ETF资金流向 - 场外增量资金呈现进场迹象，部分宽基ETF吸金规模显著 [10][21] - 2025年12月8日至2026年1月7日，南方中证A500ETF等6只大型中证A500ETF近一个月合计吸金规模达876.98亿元 [2][10][13][21] 债券及货币类ETF成交 - 多只债券、货币类ETF交投活跃，成交额居前 [9][20] - 短融ETF(511360.SH)单日成交额达376.68亿元，银华日利ETF(511880.SH)成交179.35亿元，科创债ETF南方(159700.SZ)成交142.76亿元 [9][20] 行业ETF资金流向 - 近一个月以来，除卫星ETF外，部分非银金融、有色金属板块ETF的资金净流入额排名也居前 [11][22] 红利类资产机会 - 分析人士指出，在市场连续拉涨后，部分资金寻求配置“确定性”，布局兼具高股息优势和防御属性的红利类资产 [12][23] - 红利低波ETF(512890)近21个交易日中有18个交易日获资金加仓，区间累计吸金19.04亿元，是同期所有红利主题ETF中唯一资金净流入超19亿元的产品 [12][23] - 红利低波指数股息率自2025年11月中旬以来持续攀升，目前达到5.06%，相较10年期国债收益率具备优势 [12][23] 其他市场动态 - 近期海外股市整体高位震荡，国内部分QDII产品溢价率居高不下，多家基金公司于1月8日发布了QDII产品溢价风险提示公告 [3][14]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：保险行业（特别是人身险）、煤炭行业（作为潜在投资标的被提及）[1] * 公司：未提及具体上市公司名称，主要讨论对象为保险行业整体及大型国有保险公司[2] 核心观点与论据 **保险行业保费增长与资金流入A股预测** * 2026年保险行业总保费预计增长10%至8万亿元[1] * 2026年人身险保费收入预计达4.8万亿元[2] * 预计30%的新增保费将投资于A股，带来3,000亿至7,000多亿元的增量资金[1][2] * 增量资金主要流入OCI账户，以满足保险公司对收益稳定性和利润表平稳性的需求[1][2] * 长期来看，中国养老储蓄需求巨大，人身险未来10年复合增长率有望达10%[1] * 预计到2035年人身险资金余额将达105万亿元，为A股市场提供显著的增量资金支持[1][3] **2026年资产配置环境与方向** * 2026年资产荒相较于2025年有所缓解，主要因债券收益率抬升（如10年期债券收益率1.8%，30年期债券收益率2.1-2.2%）降低了新单销售成本[4] * 但长期资产配置压力依然存在，因负债期限较长（源于过去大量销售增额终身寿险），资产与负债存在较大期限缺口[4] * 非标资产因收益率和规模不再符合需求，其吸引力下降[4] * 权益类资产仍是重要配置方向，增加权益类资产配置是确定性方向[1][4] * 长债也会继续配置，但增长速度不会像之前那样快[4] **保险资金配置节奏与关键时点** * 保险“开门红”已启动，资金陆续到账，一季度是险资配置重要时期[1][5] * 债券类资产配置迅速（资金到账后约一周），股票类资产配置或延迟[5] * 关键时间点：四五月份和十月份、十一月份，由于准备年报和半年报，可能出现兑现行为[1][5] * 八九月份险资增配权益类资产的意愿也相对较高[1][5] **险资对红利类资产及投资标的的偏好** * 险资对红利类资产表现出较高热情，关注能够提供稳定投资回报的板块[1][6] * 特别关注ROE稳定且估值具有吸引力的公司[1][7] * 选择投资标的更关注ROE与PB之间的性价比水平，而非单一的静态指标如分红率或ROE[2][9] * 若某板块能提供足够吸引人的性价比，且能持续改善或保持稳定，则更易受青睐[2][9] 其他重要内容 **险资对股息率要求的变化** * 当前险资对股息率要求有所下降，部分公司入池标准从5%降至4%-4.5%[2][8] * 主要原因：新增和存量负债成本下降（如新单负债成本从之前3.3%降至现在2%、甚至1.7%左右），对各类资产收益率要求随之降低[8] * 优质标的稀缺也是原因之一[2] **关于煤炭板块的特别说明** * 纪要未明确调研到险资是否有增配煤炭板块的意向[1][6] * 但对于整个红利类资产（如煤炭板块），只要能够提供稳定投资回报，就容易受到险资关注[6][7]

政策组合拳提振A股市场 - 近期监管层联合推出的政策组合拳为A股市场带来修复行情 此前持续回调的红利板块应声上涨 [1] - 截至2024年9月26日收盘 中证红利指数本周（0923-0926）涨幅已超10% 达10.91% [1] 结构性货币政策工具细节与影响 - 央行创设针对股市的结构性货币政策工具 包括“股票回购增持专项再贷款” 引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款用于回购增持股票 [3] - 该工具对具有市值管理要求的央国企和ROE稳定的民营蓝筹具有重要意义 有望提高其增持股票的能力 [3] - 考虑资产负债率要求 机构预计破净央国企及流通市值不大公司的股价估值弹性或更为受益 [3] 机构对市场走势及红利资产的看法 - 中银证券分析指出 系列政策短期或有效提振市场情绪并修复市场流动性 偏稳健的红利及泛红利类资产或相对受益 [4] - 红利类资产拥有更稳定充沛的现金流 未来增持回购力度或相对更大 且在流动性宽松市场利率下行的环境下 其股息吸引力或持续 [4] - 中金公司预计 银行提供贷款支持回购增持可能利好高股息公司 但结合其偏防御属性 在风险偏好改善过程中可能呈现分化走势 [4] - 长盛基金首席投资官王宁认为 在未来低利率环境下 高股息类资产具有持续吸引力 其中经营稳健、具有垄断属性的行业值得关注 同时应关注基本面良好、现金流好、有一定成长性的公司 [4] 投资策略建议 - 在反弹和信心修复不会一蹴而就的背景下 采取成长和红利兼备的哑铃策略可能更能实现攻守兼备的效果 [5] - 长盛量化红利基金的投资策略以“预期红利+预期盈利”为主 兼顾红利和成长两个因素 在企业具备持续成长的前提下 优选出预期股息率较高的股票组合以构建低回撤、有弹性的量化红利组合 [5] - 截至2024年上半年末 长盛量化红利A自2009年11月25日成立以来累计回报率为418.18% 相较同期业绩比较基准68.84% 实现超额回报349.34% [5]

市场趋势与共识 - 随着全球一系列重要事件落地，12月中旬以来市场有所反弹，“春季行情提前开启”渐成机构共识 [1] - 经过两个月震荡调整，当前市场整体估值和板块方向具备“可为”条件，成长方向依然是主线 [1] - 机构对市场态度愈发乐观，认为指数处于相对低位是春季行情的重要启动条件，当前市场已具备这一条件 [2] - 海外方面，美国就业和物价数据未引发更多悲观情绪，为美联储进一步宽松提供空间；日本央行加息“靴子落地”且表态不鹰派，缓解了全球市场对套息交易平仓冲击流动性的担忧 [2] - 国内政策面积极信号不断释放，资金有望从观望博弈转向积极寻找机会，备战春季行情的共识正在凝聚 [2] 看好的行业与投资主线 - 科技、锂电、智能驾驶、商业航天及内需消费等题材的轮番表现或成为2026年春季行情的亮眼底色 [1] - AI主导产业的发展趋势、有色板块的高景气度、红利类资产的现金流价值、消费与非银的估值修复及政策催化等均值得关注 [3] - 有色板块供给端受限且需求端良好，具备中长期投资价值 [3] - 消费、化工和医药等方向被看好：消费方面关注旅游产业整合过程中的标的；化工方面关注保持盈利、积极拓展业务的公司；医药方面配置偏大众服务属性的标的，如药店、家用医疗等 [3] - 2026年在科技股方面可重点关注应用侧的突破，AI基础设施和智能硬件发展路径相对清晰，而应用领域想象空间更大 [3] - 以人形机器人、智能驾驶两大场景为例，若实现技术突破、产品体验和适用性上台阶，或将带来巨大投资机会 [3] 具体技术领域展望 - 2026年值得期待的技术突破主要集中在机器人和智能驾驶领域 [4] - 在机器人领域，随着更多形态产品落地，将迎来从观赏性价值向功能性价值转变的关键节点 [4] - 在智能驾驶领域，或将看到高阶智驾标配化，未来2到3年，20万元以上车型（包括燃油车、混动车）会把高阶智能驾驶作为基础配置 [4] - 智能驾驶标配化趋势目前仍被市场低估，随着消费者认知提升，渗透率大概率会快速提升，带动相关产业链爆发 [4]

政策动态 - 国务院国资委在2025年12月22日至23日召开的中央企业负责人会议上，明确了2026年中央企业五方面重点任务，其中包括加强上市公司质量和市值管理，大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购 [2][9] - 政策层面持续释放利好信号，国资委明确将加强上市公司市值管理与股东回报，此举有望提升上市央企的盈利质量与分红能力，利好聚焦较高分红央企的红利类资产 [1][8] - 政策催化带动红利板块回暖，近日以银行、非银金融、石油石化、公用事业为代表的高股息板块延续涨势 [1][8] 市场资金流向 - 市场首只央企红利类主题ETF——央企红利ETF（561580）已连续19个交易日实现资金净流入，累计吸金3.87亿元 [3][10] - 资金持续流入推动央企红利ETF最新规模和份额双双创下近两年新高，分别达到11.12亿元和8.97亿份 [3][10] - 仅2025年内，央企红利ETF的规模和份额增幅显著，分别达到74%和70% [3][10] 指数特征与表现 - 央企红利ETF跟踪的央企红利指数是当前市场红利策略中“央企纯度”最高的代表性指数之一，采用“高股息+100%央企属性”的双重筛选逻辑 [3][10] - 截至2025年12月24日，央企红利指数股息率已升至4.90%，与当前1.84%的10年期国债收益率相比，利差水平位于近十年88.94%的历史偏高区间 [3][10] - 根据2025年中期报告数据，央企红利指数成份股累计现金分红达3923亿元，占同期全部A股分红总额6882亿元的57% [4][11] - 央企红利指数的分红贡献度显著优于同期其他主流红利指数，如同期中证红利指数、红利指数、上证国企红利指数的累计分红总额分别为3644亿元、2791亿元和1961亿元 [4][11] - 2025年以来，中证央企红利全收益指数上涨10.18%，表现优于同期中证红利全收益指数（3.14%）和上证红利全收益指数（-0.16%） [4][12] 基金管理人情况 - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过19年的管理经验，是国内首批ETF管理人之一 [5][12] - 华泰柏瑞基金打造了包含5只策略类型丰富的“红利全家桶”产品，包括市场首只红利低波ETF、首只红利ETF、央企红利ETF、港股通红利低波ETF和港股通红利ETF [5][12] - 截至2025年12月24日，华泰柏瑞旗下5只“红利全家桶”产品的管理总规模达508.86亿元 [5][12]

市场宏观背景与资金配置趋势 - 中国人民银行于2025年12月24日明确将继续实施适度宽松的货币政策，为市场带来积极预期 [1][4] - 同日美国上周初请失业金数据低于预期，可能指向美联储将放缓明年降息节奏 [1][4] - 面对内外因素影响，部分资金出于“确定性”考量，逐渐聚焦于具备较高股息与较强防御能力的红利类资产 [1][4] 红利低波ETF（512890）资金流向与规模 - 2025年12月10日至12月24日，红利低波ETF（512890）连续11个交易日获资金净流入，区间累计“吸金”17.29亿元 [1][4] - 该产品是同期市场上所有红利低波主题ETF中仅有的区间资金净流入超15亿元的产品 [1][4] - 截至2025年12月24日，该ETF最新份额增长至226.24亿份，规模增长至265.90亿元，成为全市场红利类主题ETF中仅有的规模超200亿元的基金产品 [1][4] 红利资产的股息率优势与利率环境 - 截至2025年12月24日，红利低波指数股息率达4.97%，同期10年期国债收益率为1.84% [1][4] - 当前股息率与国债收益率的利差水平位于近十年75.24%的历史偏高区间 [1][4] - 无风险利率中枢趋势性下行，使得红利类资产的股息率优势进一步凸显，对追求增厚收益的中长期资金具备较高吸引力 [1][4] 政策支持与分红生态 - 2025年12月22日，国务院国资委在中央企业负责人会议上再次强调加强上市公司质量与市值管理，延续了“新国九条”等政策精神 [1][4] - 监管层积极引导上市公司强化股东回报，A股分红生态持续优化 [1][4] - 截至2025年12月24日，红利低波指数成份股年初以来分红总额达6780.16亿元，占A股全部现金分红的32.81% [1][4] 相关基金产品表现 - 红利低波ETF（512890）的场外联接基金——华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y（022951）是专为个人养老金设立的产品 [1][4] - 截至2025年三季度末，该Y份额基金规模达2.45亿元，是所有指数基金Y份额中首个规模突破2亿元的产品 [1][4] - 相较于2024年末的0.45亿元，该基金规模增幅高达440.36% [1][4] 基金管理人华泰柏瑞基金概况 - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过19年的管理经验 [1][4] - 旗下产品包括市场首只红利低波ETF（512890，成立于2018年12月19日）、首只红利ETF（510880，成立于2006年11月17日）、港股通红利低波ETF（520890）及港股通红利ETF（513530，成立于2022年4月8日）等，共同构成5只策略丰富的“红利全家桶” [1][4] - 截至2025年12月24日，华泰柏瑞旗下5只“红利全家桶”管理规模总计达508.86亿元 [1][4]