螺纹钢期货及现货市场表现 - 11月28日螺纹钢期货主力合约报3106.00元/吨，小幅上行0.58% [1] - 同日中天螺纹现货价格为3220元/吨 [2] - 杭州地区螺纹库存为92.0万吨，较上周同期减少1.3万吨 [2] 市场供需与库存数据 - 截至11月27日当周，螺纹钢产量为206.08万吨，较上周减少1.88万吨，降幅0.90% [2] - 同期螺纹表观需求为227.94万吨，较上周减少2.85万吨，降幅1.23% [2] - 螺纹钢厂库与社会库存延续去化态势，已连续七周去库 [2] - 根据市场统计，11月28日杭州螺纹出库4.70万吨，较上周同期增加0.50万吨 [2] 钢厂生产与检修动态 - 萍安钢铁计划自12月2日起对安源片1-3高炉及轧线同步检修25天，预计影响建材产量10万吨，长沙资源投放减至7折 [2] - 涟钢计划于12月2日检修2200m³高炉34天，预计影响螺纹、冷热轧产量 [2] - 冷钢保持三座高炉生产 [2] 机构市场观点与策略 - 正信期货观点认为，上周钢材供需结构转好，螺纹库存加速下滑，热卷库存同步走低 [3] - 该机构指出，随着淡季深入，卷螺价格或仍有回调空间，策略上维持偏空思路，关注做空螺矿比机会 [3] - 国都期货观点认为，钢材市场已进入“供需双弱”的淡季平衡格局，整体矛盾不突出 [3] - 该机构判断市场短期内将维持震荡格局，上行受制于高库存和弱需求，下行则受成本支撑和低利润限制 [3] - 国都期货建议个人投资者采取高抛低吸的震荡策略，现货企业应维持按需生产，原料采购坚持“低库存、按需补库” [3]

报告投资评级 未提及 核心观点 今日黑色板块分化，煤焦大跌、铁矿上涨、钢材震荡偏强，现货成交一般偏弱；上周高炉小幅复产但五大材产量下滑，螺纹减产力度更大，钢材总库存去化但热卷小幅累库，除冷轧外各钢材表需下滑，供需结构压制钢价；预计铁水减产挤压原料致钢价重心下移，四季度资金释放放缓、下游回款不畅、项目数量同比下滑，钢价上方有压力，但近期钢材减产、板材去库缓解部分压力，主要波动来自原料；目前钢材估值偏低，延续震荡行情，破局需更多因素，热卷表现好于螺纹，卷螺差处于扩张周期；后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策 [5] 各部分总结 市场信息 - 上海中天螺纹网价3200元（+10），北京敬业3220元（-），上海鞍钢热卷3290元（-20），天津河钢热卷3210元（-） [4] 市场研判 交易策略 - 单边：维持区间震荡偏强走势 [6] - 套利：建议做多卷螺差继续持有 [7] - 期权：建议观望 [8] 重要资讯 - 2025年10月中国钢筋产量1434.0万吨，同比降18.6%，1 - 10月累计产量15801.0万吨，同比降2.0%；中厚宽钢带产量1814.5万吨，同比增6.3%，1 - 10月累计产量18749.6万吨，同比增5.3%；线材（盘条）产量1086.1万吨，同比降10.4%，1 - 10月累计产量11300.5万吨，同比增0.4% [9] - 2025年10月中国空调产量1420.4万台，同比降13.5%，1 - 10月累计产量23034.4万台，同比增3.0%；冰箱产量878.8万台，同比降6.0%，1 - 10月累计产量8995.9万台，同比增0.9%；洗衣机产量1103.5万台，同比降2.0%，1 - 10月累计产量10107.8万台，同比增6.4%；彩电产量1804.0万台，同比增1.7%，1 - 10月累计产量16617.6万台，同比降2.3% [10] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格，螺纹、热卷各合约基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等数据图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind、wind资讯 [11][12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日黑色板块维持震荡偏弱走势，焦煤领跌，成材强于原料，钢材现货成交整体一般偏弱，投机情绪较差，低价刚需一般 [5] - 上周华北地区高炉继续减产，钢材产量整体下滑，但近期电炉转向增产，预计螺纹供应仍增长；上周螺纹库存去化，热卷累库，各钢材表需下滑，供需结构压制钢价；近期铁水加速减产挤压原料致钢价重心下移；四季度资金释放放缓，下游回款慢，项目数量同比下滑，宏观影响消退，钢价上方有压力 [5] - 今日发改委供暖季强调能源保供属例行操作，同时强调安全生产，叠加动力煤坑口价格下跌带动本日大跌；2025 年度中央安全生产考核巡查启动，焦煤供应难有明显增量，钢材成本存在支撑 [5] - 短期钢价整体维持区间波动，破局需更多因素，后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策 [5] 各部分总结 市场信息 - 上海中天螺纹网价 3160 元（-），北京敬业 3190 元（+10），上海鞍钢热卷 3280 元（+10），天津河钢热卷 3190 元（-） [4] 市场研判 交易策略 - 单边维持区间震荡走势 [6] - 建议做多卷螺差继续持有 [7] - 期权建议观望 [8] 重要资讯 - 国家发改委组织召开 2025 - 2026 年供暖季能源保供视频会议，要求各地区、企业稳定能源生产供应、抓好中长期合同履约、做好高峰期保供、保障民生采暖用能、提升灾害应对水平、做好安全生产工作 [9][10] - 2025 年度中央安全生产考核巡查启动，22 个巡查组进驻 31 个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团，截至 11 月 10 日，10 个巡查组已进驻山西等 10 个地区，11 月底完成 [10] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格，螺纹、热卷各合约基差、价差、卷螺差、盘面利润、现金利润、铁水 - 废钢价差、冷热价差、电炉成本等相关附图，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [11][13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面现货延续下跌、盘面弱势运行，高炉开工基本持稳、电炉产量连续回升，建材去库加快、板材库存超预期累积，建材需求环比回升、板材内需弱外需强，成材下跌使钢厂盈利下滑，卷螺基差劈叉可关注热卷正套机会；近期钢材供需结构转好有反弹动力，但受宏观冲击持续性和幅度不明确，稳健投资者单边观望，可关注做空螺矿比机会 [3] - 铁矿石方面矿价现货小幅下跌、盘面大幅走弱，全球发运环比回落、到港资源大幅增加，铁水基本持稳后续或维持高位，港口库存大幅累积，海运价格双双下滑，盘面价差无操作空间可关注铁矿01合约正套机会；近期铁矿供需结构环比略有转弱，市场关注西芒杜项目进度，供应端或有增量情绪偏空，激进投资者可关注轻仓做空思路及政策利多带来的加仓机会 [3] - 宏观情绪偏空，放弃10月短多思路以整体偏空为主，单边铁矿回调做多策略中止转为积极做空思路，套利关注做空螺纹01、做多铁矿01操作机会，期现关注热卷01、铁矿01基差走扩机会并适当增加盘面空单 [4] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度市场跟踪 价格 - 近期螺纹价格下跌，01合约跌66收3037，现货华东地区螺纹报3180元/吨，周环比下跌70 [10] 供给 - 高炉生产基本稳定，247家钢厂高炉开工率84.27%环比持平，炼铁产能利用率90.33%环比减少0.22个百分点，日均铁水产量240.95万吨环比减少0.59万吨 [13] - 螺纹短流程供应回升，长流程生产下滑，建材亏损使长流程铁水产量转移至其他品种 [16] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率53.2%，环比上升2.13个百分点，部分钢厂四季度复产使电炉开工回升 [19] - 成材方面，螺纹钢产量小幅减少至201.16万吨，热卷产量小幅下降至321.84万吨，热卷供应压力较大预计高位平稳运行 [22] 需求 - 五大品种周消费量增16.2%，建材消费环比增35.6%，板材消费环比增8%，建筑工地需求环比回升，但建筑钢材需求下滑压力大，后续淡季需求或走弱 [25] - 热卷内需走弱，10月三大白电排产下滑，9月消费数据走弱；外需较强，出口接单情况尚可 [28] 利润 - 钢厂盈利率55.41%，环比减少0.87个百分点，焦炭提涨和钢价下跌使长流程钢厂利润挤压 [32] - 独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润-153元/吨，谷电利润为-57元/吨，周环比减少8元/吨，短流程亏损严重 [32] 库存 - 螺纹钢厂库存总量下降7.7万吨，社库周环比下降10.89万吨，但厂库、社库同比压力大，淡季库存可能超预期累积 [34] - 热卷厂内库存周环比减少5.75万吨，社库周环比增加12.04万吨，产量高于去年同期，总库存累积需警惕超预期下跌风险 [38] 基差 - 螺纹01合约基差收173，较上周上涨16；热卷01基差收46，较上周收窄29，两合约基差劈叉，可关注热卷基差走扩机会并增加盘面热卷空单 [41] 跨期 - 螺纹1 - 5价差收 - 56基本持平，热卷1 - 5价差收 - 20倒挂加深7，两品种基本维持倒挂水平，短期变动方向不明 [44] 跨品种 - 卷螺盘面价差收窄，主力合约价差由178收窄至167，现货上海热卷螺纹主流品牌资源价差由90收窄至40，主要受热卷现货补跌影响 [48] 铁矿石月度市场跟踪 价格 - 铁矿石盘面大幅下跌，01合约跌24收771，现货日照港PB粉跌11报778元/吨 [53] 供给 - 全球发运量本期值3207.5万吨，周环比减少72万吨，10月周均值环比上月减少39万吨，海外发运量连续两周下滑但幅度小 [56] - 澳洲周均发运量1948.1万吨，环比上月减少15万吨，巴西周均值为830.35万吨，环比上月增加58万吨 [59] - 47港铁矿石到港量本期值3144.1万吨，周环比增加368万吨，10月周均值环比上月增加380万吨 [62] 刚性需求 - 247样本钢厂铁水日均产量240.95万吨/天，环比上周减0.59万吨/天，终端需求稳定，铁水产量预计在240附近波动 [65] 投机需求 - 贸易商中国主要港口现货日均成交量为109.6万吨/天，周环比增加70万吨，近期受采购需求下滑影响成交有走弱趋势 [68] 港口库存 - 47港铁矿石库存环比累库，总量14961.87万吨，环比累库321万吨，主要因到港增加、疏港下滑 [71] 下游库存 - 全国钢厂进口铁矿石库存总量为8982.7万吨，环比减少63万吨，钢厂节前补库后以消耗库存为主，采购积极性转弱 [74] 海运 - 巴西至青岛运费为24.213美元，环比下跌1美元；澳洲至青岛运费10.555美元，环比下跌1.6美元，海运费用双双下滑 [77] 价差 - 01合约基差收49，环比走扩14，预计继续走扩至60以上；1 - 5价差收21，环比下滑2.5，做多价差走扩空间不大 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，上周高炉连续五周减产，电炉开工环比继续回落，短流程亏损幅度扩大，螺纹供应延续下滑，板类产量止增转降；需求方面，建筑需求淡季特征明显，板类需求同步放慢，制造业需求下滑压力较大；板类库存累积，建材库存去化速度偏平。本周钢材供需结构继续转弱，预计黑色整体仍以弱势运行为主，维持偏空思路，新低注意兑现部分盈利 [7] - 铁矿石方面，上周澳巴发运基本持平，到港继续回升，整体供应仍然宽松；需求方面，铁水产量连续五周减产，高炉产量高位下滑；库存来看，港口库存开始累积，钢厂库存小幅增加，疏港量继续下行。上周供应转好，需求继续放缓，供需格局整体转弱，本周或仍然交易淡季建材累库逻辑，矿价仍以弱势运行为主，维持做空思路，反弹适量加仓空单，中线持有 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 螺纹上周仍在3000以下低位运行，10合约跌6收2969，现货震荡运行，华东地区螺纹报3080元/吨，周环比跌40 [12] 供给 - 高炉开工率和产能利用率环比下降，247家钢厂高炉开工率83.41%，环比减少0.15个百分点，产能利用率90.58%，环比减少0.07个百分点；铁水产量连续五周下滑，五大材产量大幅下跌，长流程螺纹减产，短流程受夏季用电高峰影响减产 [15][18] - 90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率和开工率环比下降，分别为56.73%和74.01%，环比下降1.97和2.68个百分点，短流程钢厂大面积亏损，预计减产延续 [21] - 螺纹单周供应下滑，预计产量环比回升6.5万吨至214.1万吨；热卷产量环比下降4.1万吨至324.7万吨，仍高于年内均值 [25] 需求 - 建筑钢材需求进入淡季，混凝土、水泥发运下滑，工地资金到位率下降至59.03%，环比下滑0.1个百分点，实际需求环比下滑明显 [28] - 热卷制造业进入消费淡季，内需回落速度加快，下游工业增加值增速下滑，PPI跌幅扩大，制造业下行压力扩大 [32] 利润 - 长流程建材利润在70 - 100附近，热卷利润在150 - 200附近，焦炭让利效果显现；短流程全国平均利润为 - 124元/吨，谷电利润为 - 21元/吨，日环比减少1元/吨 [36] 库存 - 五大钢材总库存1354.56万吨，周环比降9.25万吨，降幅0.7%；螺纹钢厂库存和社库均下降，热卷厂内库存和社库均上升 [39][43] 基差 - 螺纹10基差101，较上周收窄54，基差大幅收窄，继续持有反套头寸，关注80附近止盈机会 [48] 跨期 - 10 - 1价差收1，较上周收窄3，倒挂情况扭转，近月面临淡季压力，远月面临贸易冲突干扰，整体价差预计在平水附近波动 [52] 跨品种 - 盘面卷螺价差收113，较上周收窄4，现货价差90，较上周持平，卷螺价差属中性价格水平，预计盘面难有进一步收缩空间，不介入操作 [55] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 上周铁矿石弱势震荡，09合约跌4.5收703，现货同步下行，日照港PB粉跌13报720元/吨，市场情绪偏弱，下游少量补库 [60] 供给 - 全球铁矿石发运量本期值为3510.4万吨，周环比增加79万吨；澳洲周均发运量2093.6万吨，环比4月增加241万吨；巴西周均值为745.8万吨，环比4月减少48万吨 [63][66] - 47港铁矿石到港量环比回升，本期值为2673.9万吨，周环比增加77万吨 [69] 需求 - 刚性需求方面，247样本钢厂铁水日均产量为241.61万吨/天，环比上周减0.19万吨/天 [72] - 投机需求方面，港口日均成交94.9万吨，环比减少2万吨，市场成交略有下滑，钢厂正常补库 [75] 库存 - 中国47港铁矿石库存环比累库，总量14503.14万吨，环比累库103万吨；新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2662.74万吨，环比上期增130.63万吨 [78][81] 海运 - 西澳至中国海运费10.3美元/吨，环比基本持平；巴西至中国海运费26.3美元/吨，环比上涨1.8美元/吨，受地缘政治影响，海运费用连续回升 [84] 价差 - 铁矿9 - 1价差收33，较上周收窄3，整体变动不大；09合约贴水35，上周收窄6；焦矿比现值1.93，螺矿比4.21，两比值基本持平，黑色商品震荡格局延续，价差交易流畅度不高 [86][89]