报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日钢材盘面继续承压，现货成交一般偏弱价格随盘面下跌，刚需采购为主；上周钢材复产，库存去化，需求尚可，原料端成本有支撑但铁水复产或压制上涨空间；进入1月出口许可证管理开启，冬季需求边际转弱使钢材价格承压；后续关注政策、宏观消息及煤矿检查等情况；单边维持震荡偏弱走势，套利建议逢高做空卷煤比、持有做空卷螺差，期权建议观望 [5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 研究员为戚纯怡，期货从业证号F03113636，投资咨询证号Z0018817 [2] 市场研判 相关价格 - 上海中天螺纹3260元（-10），北京敬业3140元（-10），上海鞍钢热卷3250元（-20），天津河钢热卷3170元（-10） [4] 交易策略 - 单边维持震荡偏弱走势 [6] - 套利建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有 [7] - 期权建议观望 [8] 重要资讯 - 截至12月30日样本建筑工地资金到位率59.9%，周环比升0.19个百分点，非房建项目资金改善幅度大于房建项目，资金改善区域在华东和华南 [9] - 2025年12月31日墨西哥对原产中国和美国成品和半成品空心异型材作出反倾销肯定性初裁，对自中国进口涉案产品征1.88美元/千克临时反倾销税 [10] 相关附图 - 图1为螺纹钢汇总价格（HRB400：20mm：上海），图2为热轧板卷汇总价格（4.75mm：上海） [13] - 图3为螺纹01合约基差（上海地区），图4为热卷01合约基差（上海地区） [15] - 图5为螺纹05合约基差（上海地区），图6为热卷05合约基差（上海地区） [17] - 图7为螺纹10合约基差（上海地区），图8为热卷10合约基差（上海地区） [19] - 图9为螺纹01 - 05价差，图10为热卷01 - 05价差 [20] - 图11为螺纹05 - 10价差，图12为热卷05 - 10价差 [21] - 图13为螺纹10 - 01价差，图14为热卷10 - 01价差 [25] - 图15为01合约卷螺差，图16为05合约卷螺差，图17为10合约卷螺差 [27] - 图18为螺纹01合约盘面利润，图19为热卷01合约盘面利润 [30] - 图20为螺纹05合约盘面利润，图21为热卷05合约盘面利润 [33] - 图22为螺纹10合约盘面利润，图23为热卷10合约盘面利润 [35] - 图24为华东螺纹现金利润（长流程），图25为天津热卷现金利润 [37] - 图26为华东电炉现金利润（平电），图27为华东电炉现金利润（谷电） [41] - 图28为唐山钢坯现金利润，图29为华东铁水 - 华东废钢价差（不含税） [45] - 图30为上海冷热价差，图31为华东电炉成本 [47]

报告行业投资评级 |行业|投资评级| |----|----| |黑色产业（铁矿、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱）|震荡 [2]| |金融（上证 50、沪深 300、2 年期国债、5 年期国债）|震荡 [4]| |金融（中证 500、中证 1000）|反弹 [4]| |贵金属（黄金、白银）|震荡偏强 [6]| |轻工（原木、纸浆）|震荡 [6][8]| |轻工（双胶纸）|反弹 [8]| |油脂油料（豆油、棕油、菜油）|震荡偏空 [8]| |油脂油料（豆粕、菜粕、豆二、豆一）|反弹 [8][9]| |农产品（生猪）|震荡 [9]| |软商品（橡胶）|震荡 [12]| |聚酯（PX、PTA）|宽幅震荡 [12]| |聚酯（MEG）|低位震荡 [12]| |聚酯（PR）|观望 [12]| |聚酯（PF）|观望 [12]| 报告的核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势，如黑色产业受供给、需求、政策等因素影响，金融市场受宏观政策和经济数据影响，贵金属受货币属性、避险需求等影响，各品种投资评级涵盖震荡、反弹、震荡偏强、震荡偏空、观望等，投资者需综合考虑各因素并关注市场变化 [2][4][6]。 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿：2026 年全球矿山新增 6400 - 6500 万吨，增速远超粗钢；当下铁水企稳但板材库存高压，钢厂检修预期升温，需求疲弱；钢材出口许可管理限制买单出口，下调明年出口预期，对原料利空；短期反弹可逢高介入空单，突破前高止损 [2] - 煤焦：焦炭第四轮提降预计月底提、1 月初落地；年底产能倒查、安监巡视及反内卷政策预期有支撑；钢材出口许可管理使市场预期转向需求端利空，短期买单出口消失影响出口量和原料价格；宏观政策短期提振焦煤价格，年前下游补库需求、年末煤矿减产预期及反内卷策略提供支撑 [2] - 卷螺：政策面出口许可管理、管控双高项目、扩内需产生利多情绪；需求淡季，基本面看产量，1 月部分钢厂复产，关注复产高度；钢材出口许可管理下调出口预期，成材受支撑，价格底部震荡 [2] - 玻璃：国内浮法玻璃现货市场重心下滑，企业出货意愿强，价格松动；供给端日熔量 15.5 万吨持平，春节前部分产线冷修预期但收缩力度不及预期，加剧供需矛盾；库存累积，需求疲软，关注宏观及产线冷修情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深 300 股指收录 0.32%，上证 50 股指收录 0.41%，中证 500 股指收录 0.65%，中证 1000 股指收录 0.35%；贵金属、林木板块资金净流入，造纸、软饮料板块净流出；2026 年全国两会 3 月 4 日、5 日召开，审查“十五五”规划纲要草案列入议程；全国财政工作会议指出 2026 年实施积极财政政策，抓好六项重点任务；1 - 11 月规模以上工业企业利润总额同比增长 0.1%，11 月同比下降 13.1%，新动能行业增长，工业经济转型升级推进；市场短期震荡整理，中期趋势延续，高新技术产业壮大 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007 下行 7bps，SHIBOR3M 持平；央行开展 930 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，单日净投放 368 亿元；国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，央行购金体现“去中心化”和避险需求；美国债务问题使美元信用裂痕，黄金去法币化属性凸显；高利率环境下黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降；地缘政治风险推升价格；中国实物金需求上升，央行连续增持；本轮金价上涨逻辑未逆转，美联储利率政策和避险情绪短期扰动，今年已降息三次；11 月非农数据分化，失业率升至 4.6%，9 月 PCE 数据通胀回落；短期市场预期美联储明年降息两次，全球央行购金和地缘政治冲突中长支撑金价，短期回调风险 [6] - 白银：震荡偏强，受金价影响及市场因素作用 [6] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量 6.32 万方，环比减少 0.14 万方，全国日均出库量 6 万方以上，环比减少；11 月新西兰发运量减少 3%，我国针叶原木进口量增加 16.86%、同比增加 2.58%；上周预计到港量 54.7 万方，环比增加 89%；截至上周港口库存 260 万方，环比去库 12 万方；现货价格偏稳，日照 6 米中 A 稳定在 760 元，太仓稳定在 770 元，较上周上涨 10 元；CFR12 月报价 112 美元/JAS 方，较上月下跌 4 美元，贸易商成本压力下降；11 月合约交割 30 手，注册仓单 200 手；供应压力减弱，需求疲软，价格震荡 [6][8] - 纸浆：上一工作日现货价格偏稳，针叶浆外盘价上涨 20 美元至 700 美元/吨，阔叶浆外盘价上涨 10 美元至 550 美元/吨，成本支撑增强；造纸行业盈利低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求不佳，刚需采买原料，价格震荡 [8] - 双胶纸：上一工作日现货价格趋稳，本周供应端偏稳；出版订单提货到 1 月中旬，需求端有支撑，但社会面订单一般；基本面上涨驱动不强，基差有回归需要，不排除价格大幅波动 [8] 油脂油料 - 油脂：11 月马棕油出口大降、库存高企，12 月 1 - 25 日出口量环比增长 1.6% - 3.0%，印尼 2026 年生物柴油配额持平，限制棕油生柴需求；美豆压榨高位，2026 年生物燃料掺混政策一季度确定，出口疲软，需求不确定；国内大豆到港量大，油厂开机率高，油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，终端采购意愿一般，震荡偏空，关注南美天气及马棕油产销变化 [8] - 粕类：全球大豆期末库存 1.224 亿吨，较为宽松；美豆价格高、对华无出口优势，生物柴油不确定，需求规模不确定；南美新作大豆生长顺利，巴西开始收获早季大豆，未来豆粕供应充足；美豆弱势、阿根廷下调出口关税，远期大豆进口成本下移；国内油厂开机率高，大豆到港量大，豆粕供应充裕，养殖存栏高但效益不佳、采购谨慎，预计震荡偏弱，短期美豆提振或反弹，关注南美天气和中美贸易进展 [8] 农产品 - 生猪：全国平均交易体重 124.79 公斤，较前一周上涨 0.15%，北方部分省份因猪病和养殖户看跌后市提前出栏，出栏均重下降，南方部分地区冬至消费带动出栏均重大猪，出栏均重上涨，月末出栏进度加快，大猪供应减少，交易均重或转跌；本周重点屠宰企业结算均价 11.98 元/公斤，环比上涨 2.27%，南方腌腊需求增加、北方冬至备货，企业收猪积极性高；国内重点屠宰企业周平均开工率 43.16%，较上周上升 2.08 个百分点，北方降雪和气温下降拉动消费、冬至备货需求增强，带动开工率上涨，冬至后采购需求减少，开工率或回落，未来一周均价震荡 [9] 软商品 - 橡胶：云南产区天气一般，原料价格稳定，逐步停割；海南受雨水台风影响，胶水产量低于往年和预期，处于季节性停产，原料收购价格高位；泰国雨水好转，东北区域产量高位，胶水周均价 55.8 泰铢/公斤，较上期下降；越南产区天气分化，原料供应量偏紧；需求端半钢轮胎样本企业产能利用率 68.33%，全钢轮胎样本企业产能利用率 64%，检修企业开工恢复拉动产能利用率；11 月新能源汽车国内销量 152.2 万辆，环比增长 4.3%，同比增长 6.5%，1 - 11 月销量 1246.6 万辆，同比增长 23.2%；库存方面天然橡胶社会库存总量 110.2 万吨，环比上升 2.1%，保税库及一般贸易仓库累库，外货船入港量高，全钢胎企业复工拉动产能利用率，库存季节性累库，市场消化库存；主要产区受降雨及台风影响割胶，下游采购谨慎，需求支撑不足，价格震荡 [12] 聚酯 - PX：俄乌局势缓和，油价下跌，PX 供应高位，下游聚酯负荷有韧性支持需求，PXN 价差暂时坚挺，资金加码，价格宽幅震荡 [12] - PTA：油价波动使 PX 端成本松动，PTA 短期供需改善但产业季节性走弱，后续供需恶化，加工差低位，现货价格随成本端波动，基差区间波动 [12] - MEG：中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，关注供应端持续变化；港口库存回升，货源流动性增加，现货基差趋弱，价格低位震荡 [12] - PR：成本支撑坍塌，需求一般，聚酯瓶片市场价下行，预计跌幅小于原料端 [12] - PF：涤纶短纤库存偏低、供需结构良好，但成本支撑转弱，下游需求不足、部分终端企业 1 月中上旬休假，市场预期偏空，本周市场或震荡整理 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月22日螺纹钢、热卷期货主力合约2605震荡偏强 ，预计后市钢材市场或呈现一定程度上的恢复性反弹行情，前期逢高卖出保值或投资思路需及时转换 [6][11] - 对部分钢铁产品实施出口许可证管理，将有利于提升我国中高端钢铁在全球的定价权，追踪贸易流向，规范出口秩序，提升行业效益和产品竞争力 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 期货主力合约价格、成交及持仓情况 |合约代码|前收盘价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化|资金流入流出（亿元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |RB2605|3119|3119|3138|3104|3126|0.39%|842,412|1,591,974|23,108|0.58| |HC2605|3269|3268|3288|3256|3277|0.28%|344,532|1,188,551|-2,627|0.01| |SS2602|12720|12720|12855|12705|12850|1.82%|169,487|108,021|-8,716|-0.68| [5] 黑色系期货持仓情况 |合约|前20多头持仓|前20空头持仓|前20多头持仓变化|前20空头持仓变化|多空对比|偏离度| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |RB2605|984,720|987,702|5,563|25,609|-20,046|-2.03%| |HC2605|867,496|836,052|-2,251|-2,106|-145|-0.02%| |SS2602|72,495|78,622|-4,727|-8,526|3,799|5.03%| |J2605|20,574|20,385|1,633|1,749|-116|-0.57%| |JM2605|264,811|318,164|550|-1,436|1,986|0.68%| |I2605|358,304|364,270|10,128|21,952|-11,824|-3.27%| [7] 现货市场动态与技术面走势 - 12月22日，杭州、合肥等多地螺纹钢价格上涨10 - 20元/吨，济南市场螺纹钢价格逆市下跌30元/吨；杭州、无锡等地热卷价格上涨10元/吨 [8] - 螺纹钢、热卷2605合约日线KDJ指标继续呈发散状上升；螺纹钢2605合约日线MACD指标金叉，热卷2605合约日线MACD绿柱连续5个交易日收窄，该指标近于金叉 [8] 后市展望 - 消息面，12月12日商务部、海关总署公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，利于提升我国中高端钢铁在全球的定价权等 [9] - 基本面，近期供需双弱，五大材产量创去年9月以来新低，社会库存进一步去化至1月底以来新低，周度消费量创10月中旬以来新低、9月中旬以来次低；11月下旬以来钢材成本先抑后扬、总体上有所下移 [10] - 原料方面，港口铁矿石库存走高至1.55亿吨创2022年4月以来新高，247家样本钢厂进口矿总库存至8724万吨，较10月初降13.1%；近两周独立焦化企业焦炭产量明显回落并创去年5月以来新低，焦炭现货第3轮提降即将落地；近期蒙煤通关量大增，12月13日甘其毛都口岸蒙煤通关量增至19.3万吨，较11月下旬以来均值增17.4% [10] - 预计对部分钢厂出口采取许可证管理的影响有限，原料端支撑显现，铁矿石价格先抑后扬并恢复到11月下旬水平，对钢材价格中枢有稳定意义，后市钢材市场或呈恢复性反弹行情 [11] 行业要闻 - 多部门赴12个重点地区开展废弃矿洞排查封堵整治、打击盗采盗挖矿产资源明查暗访工作，已完成对广西、湖北等地的检查，重点围绕“排查是否全面、封堵是否有效、打击是否有力、机制是否健全”展开 [12] - 冶金工业规划研究院报告显示，2025年中国钢材消费量或为8.08亿吨，同比下降5.4%；2026年我国钢材需求量或为8亿吨，同比下降1.0% [12] - 截至12月15日，国家能源集团准能集团年累计生产商品煤6014.16万吨，超年计划进度85.94万吨 [12] - 重庆钢铁拟向华宝投资有限公司发行A股股票，募集资金总额预计不超过10亿元，用于补充流动资金及偿还银行贷款 [12] - 12月19日晚，中国神华拟购买国家能源集团及其全资子公司西部能源持有的相关资产，交易价格高达1335.98亿元 [12] - 西部矿业全资子公司格尔木西矿资源开发有限公司取得青海省自然资源厅颁发的《中华人民共和国采矿许可证》，为铁资源板块可持续发展提供资源储备 [13] - 淮河能源表示煤电机组用煤除内部自供外，大部分来自控股股东长协煤保供，并结合实际需求采购部分市场煤，暂无采购蒙古和印尼出口煤炭 [13] - 华福证券研报预期2026年煤炭供给下滑，火电有望边际改善，非电企稳，煤炭整体景气度将提升；2026年动力煤中枢价格预计上移至770元，焦煤中枢价格底部企稳，弹性取决于需求改善力度；建议优先配置资源禀赋强、成本控制好且长协比例高的龙头企业，关注受益煤价改善的弹性标的，炼焦煤受益于逆周期和跨周期调节政策，长期资源稀缺性强 [13] - 截至12月18日，甘其毛都口岸累计完成进出口货运量4101.27万吨，同比增长2.54%；进口煤炭3885.72万吨，同比增长0.8%；进口铜精粉158.98万吨，同比增长55.92%；进口锰矿0.54万吨，同比增长5300%；出口货物56.03万吨，同比增长31.48%，超去年全年总量，创口岸开放以来历史新高 [13] - 2025年11月份，中国出口煤炭44万吨，同比增长25.5%，环比增长22.22%，出口额为6540.4万美元，同比增长3.1%，环比增长17.51%；进口炼焦煤1073.1万吨，环比增长1.3%，同比下降12.7%，1 - 11月累计进口炼焦煤10485.6万吨，同比降6.0%；进口动力煤（非炼焦煤）3332.2万吨，同比下降21.94%，环比增长6.99%，进口额为21.4亿美元，同比下降34.42%，环比增长10.58% [13] - 12月19日，中方就印度信息通讯产品关税措施及光伏补贴措施在世贸组织向印方提出磋商请求，维护国内产业合法权益 [13] - 2025年11月份，澳大利亚黑德兰港铁矿石出口总量为4772.15万吨，同比降2.12%，环比降3.58%，1 - 11月份，该港铁矿石出口量累计5.24亿吨，同比增0.58% [14] 数据概览 报告展示了主要市场螺纹钢和热卷现货价格、钢材五大品种周产量和钢厂库存、主要城市螺纹钢和热卷社会库存、高炉和电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、上海螺纹和热卷现货与5月合约基差等数据图表，数据来源均为Mysteel和建信期货研究发展部 [16][17][18][28][31]

报告行业投资评级 - 震荡：铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱、上证50股指期货/期权、沪深300股指期货/期权、2年期国债、5年期国债、纸浆、橡胶、MEG [2][3][4][8][9] - 震荡偏强：黄金、白银 [3] - 底部反弹：原木 [4] - 反弹：中证500股指期货/期权、中证1000股指期货/期权 [3] - 盘整：10年期国债 [3] - 震荡偏空：豆油、棕油、菜油、豆粕、菜粕、豆二、豆一 [7] - 偏强：生猪 [8] - 宽幅震荡：PX、PTA [9] - 观望：PR、PF [9] - 偏弱震荡：双胶纸 [4] 报告的核心观点 - 2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，钢材出口实施许可证管理，影响原料需求和价格，各品种走势受供需、政策、宏观情绪等因素影响 [2] - 市场短期震荡整理，中期趋势继续，高新技术产业持续壮大，国债现券利率盘整，黄金受多因素影响维持震荡偏强 [3] - 原木供应压力或减弱，需求淡季不淡，价格预计底部反弹但驱动不强；纸浆基本面供需宽松，价格维持震荡 [4] - 油脂需求前景不确定，库存高企，粕类供应充裕，预计油脂油料各品种震荡偏空 [7] - 生猪市场供需博弈，价格或小幅上涨；橡胶供应受天气影响，需求支撑不足，价格震荡 [8] - 聚酯各品种受油价、供需、成本等因素影响，呈现不同走势 [9] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：供给宽松、需求低位、港口累库，钢厂检修预期升温，钢材出口政策影响需求，短期反弹可逢高介入空单 [2] - 煤焦：产能倒查、安监巡视及反内卷政策有支撑，但钢材出口政策影响需求，空头可先行止盈离场 [2] - 卷螺：市场情绪提振，基本面短期向好，但钢材出口政策需关注，价格底部震荡或低位反弹 [2] - 玻璃：绝对价格下行，产线有冷修预期，但供应收缩不及预期，需求整体偏弱 [2] - 纯碱：浮法玻璃需求疲软，库存累积，关注宏观及产线冷修情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：各指数有不同表现，市场受政策影响，短期震荡整理，中期趋势继续 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007上行，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [3] - 黄金：定价机制转变，受多因素影响维持震荡偏强，美联储政策和避险情绪或短期扰动 [3][5] 轻工 - 原木：港口出货和出库量环比减少，到港量预计增加，库存去化，价格偏稳，预计底部反弹 [4] - 纸浆：现货价格趋弱，外盘价上涨，成本有支撑，但需求不佳，价格维持震荡 [4] - 双胶纸：部分复产，供应压力仍存，需求端有支撑，预计短期偏弱震荡 [4] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨高位，生物燃料政策不确定，马棕油出口下降、库存高企，国内供应充裕，需求复苏乏力，预计震荡偏空 [7] - 粕类：美豆数据稳定，库存宽松，需求不确定，南美大豆丰产预期增强，国内供应充裕，预计震荡偏空 [7] - 豆二：美豆出口担忧，南美丰产预期压制，国内供应宽松，预计震荡偏空 [7] - 豆一：受进口和抛储冲击，国内供应宽松，预计震荡偏空 [7] 农产品 - 生猪：交易均重下降，需求有增长可能，开工率上升，利润有变化，预计周均价小幅上涨 [8] 软商品 - 橡胶：产区供应受天气影响，需求端产能利用率上升，库存累库，价格预计震荡 [8] 聚酯 - PX：地缘风险推升供应风险，供应高位，需求有韧性，价格受油价拖累 [9] - PTA：油价扰动成本端，短期供需改善，后续或恶化，价格跟随成本波动 [9] - MEG：中长线累库压力存在，近月供应缩量好转，价格震荡，上方有压制 [9] - PR：成本支撑强劲，但终端追涨乏力，加工费或压缩 [9] - PF：成本较强，需求后续或萎缩，加工费有压缩风险 [9]