报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铁矿石库存未继续超季节性累库，基本面好转，焦煤连续跌价对铁矿石价格有支撑，叠加宏观风险偏好边际修复，铁矿石估值修复，目前铁矿石估值和基本面矛盾不大，价格或高位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与风险管理策略 - 铁矿石月度价格预测区间为770 - 820，当前平值期权IV为16.74%，历史波动率分位数为11.3% [2] - 库存管理方面，若目前有现货担心未来库存跌价，可直接做空铁矿期货锁定利润（I2601，空，25%，入场区间820 - 830），也可卖看涨期权收权利金（I2601 - C - 830，30%，逢高卖） [2] - 采购管理方面，若未来要采购担心涨价，可直接做多铁矿期货锁定成本（I2601，多，30%，入场区间780 - 790），也可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单（I2601 - P - 780，40%，逢高卖） [2] 利多与利空因素 - 利多因素：可交割的主流中高品粉矿港口库存偏低，支撑近月合约和基差；钢厂利润低迷时，焦煤价格大跌为铁矿石价格腾出空间；钢材需求好转，库存下降；美联储放鸽，12月降息预期重新回升至80%以上 [3] - 利空因素：国内宏观真空期，高频经济数据走弱但不足以倒逼经济刺激政策出台；铁矿石发运整体偏高，整体现货不缺（但结构性缺货） [3] 价格数据 - 2025年11月28日，01合约收盘价799.5，05合约收盘价773，09合约收盘价748；01基差 - 0.5，05基差26，09基差51；日照PB粉794，日照卡粉885 [3] - 普氏指数方面，2025年11月27日，普氏58%指数95.4，普氏62%指数107.45，普氏65%指数119.5；普氏58%月均价93.2889，普氏62%月均价104.6333，普氏65%月均价116.7972 [4] 基本面数据 - 2025年11月21日，日均铁水产量236.28，45港疏港量329.92，五大钢材表需888，全球发运量3278.4，澳巴发运量2597.5，45港到港量2817.1，45港库存15054.65，247家钢厂库存9001.23，247钢厂可用天数30.86 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤大跌对铁矿石价格形成跷跷板效应，有支撑；基本面供强需弱，总库存累库但可交割品结构性短缺，价格缺乏强趋势驱动；供应上短期发运重新偏多，非主流矿维持高位；需求端铁水产量短期回升但预计仍将承压，钢材出口支撑减弱，热卷需减产缓解高库存压力；港口库存超季节性累积，可交割品牌粗粉库存走低支撑基差走强，近月合约做空有风险；估值方面焦煤价格下跌支撑矿价，但后续焦煤估值回升可能挤压铁矿；宏观层面处于政策真空期；综合来看，等待铁矿石基差修复后，关注逢高做空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格预测 - 11月铁矿石12合约价格预测区间为770 - 826，当前平值期权IV为18.07%，历史波动率分位数为11.3% [3] 风险管理策略建议 库存管理 - 目前有现货，担心未来库存跌价，风险敞口为多，策略推荐直接做空铁矿期货锁定利润，套保工具为I2512，买卖方向为空，套保比例25%，建议入场区间820 - 830；还可卖看涨期权收权利金，套保工具为I2512 - C - 830，套保比例30%，逢高卖 [3] 采购管理 - 未来要采购，担心涨价，风险敞口为空，策略推荐直接做多铁矿期货锁定成本，套保工具为I2512，买卖方向为多，套保比例30%，建议入场区间780 - 790；还可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单，套保工具为I2511 - P - 780，套保比例40%，逢高卖 [3] 利多因素 - 可交割的主流中高品粉矿港口库存持续走低，支撑近月合约和基差 [4] - 美国政府重新开门，财政力量回归 [4] - 钢厂边际减产，黑色产业链矛盾边际有所缓解 [4] - 钢厂利润低迷时，主要原料焦煤价格大跌，为铁矿石价格腾出空间，形成短期支撑 [4] 利空因素 - 国内宏观真空期，高频经济数据走弱但不足以倒逼经济刺激政策出台 [4] - 尽管四大矿山控制节奏，但非主流矿发运仍处高位，全球发运量仍过剩，西芒杜首批矿石发货也标志着长期供应增加 [4] 价格数据 铁矿石价格数据 |指标名称|2025 - 11 - 18|2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 11|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |01合约收盘价|792|788.5|763|3.5|29| |05合约收盘价|757.5|756.5|737|1|20.5| |09合约收盘价|734|732|717|2|17| |01基差|-3|4.5|12|-7.5|-15| |05基差|31.5|36.5|38|-5|-6.5| |09基差|55|61|58|-6|-3| |日照PB粉|789|793|775|-4|14| |日照卡粉|888|892|876|-4|12| [4] 铁矿石普氏指数 |普氏指数|2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|2025 - 11 - 10|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |普氏58%指数|93.9|92.35|92.1|1.55|1.8| |普氏62%指数|105.3|103.6|103|1.7|2.3| |普氏65%指数|117.3|115.6|115|1.7|2.3| |普氏58%月均价|92.695|92.7333|93.21|-0.0383|-0.515| |普氏62%月均价|103.825|103.85|104.42|-0.025|-0.595| |普氏65%月均价|116.16|116.2222|117.06|-0.0622|-0.9| [5] 基本面数据 |指标名称|2025 - 11 - 14|2025 - 11 - 07|2025 - 10 - 17|周变化|月变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |日均铁水产量|236.88|234.22|240.95|2.66|-4.07| |45港疏港量|326.95|320.93|315.72|6.02|11.23| |五大钢材表需|861|867|875|-6|-15| |全球发运量|3516.4|3069|3333.5|447.4|182.9| |澳巴发运量|2833.6|2443.3|2740|390.3|93.6| |45港到港量|2268.9|2741.2|2519.4|-472.3|-250.5| |45港库存|15129.71|14898.83|14278.27|230.88|851.44| |247家钢厂库存|9076.01|9009.94|8982.73|66.07|93.28| |247钢厂可用天数|31.02|31.21|30.21|-0.19|0.81| [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，短期宏观驱动减弱，钢厂利润脆弱、减产仍不充分，特别是板材端高供需矛盾突出，对铁矿石需求构成压力，叠加供应维持高位、港口持续累库以及焦煤端的挤压，预计铁矿石价格整体将延续偏弱运行态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与策略建议 - 11月铁矿石12合约价格预测区间为770 - 826，当前平值期权IV为20.05%，历史波动率分位数为11.3% [2] - 库存管理方面，若目前有现货担心未来库存跌价，可直接做空铁矿期货锁定利润（I2512，空，25%，入场区间820 - 830），也可卖看涨期权收权利金（I2512 - C - 830，30%，逢高卖） [2] - 采购管理方面，若未来要采购担心涨价，可直接做多铁矿期货锁定成本（I2512，多，30%，入场区间780 - 790），也可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单（I2511 - P - 780，40%，逢高卖） [2] 利多因素 - 基差走高 [4] - 中长期海外货币和财政皆宽松 [4] 利空因素 - 宏观边际走弱，中美PMI环比走弱 [7] - 铁矿石发运量维持季节性高位，同时港口库存呈现超季节性累库 [7] - 热卷库存超季节性持续累积，产量虽边际回落但仍处高位，整体需求动能不足 [7] - 钢厂减产但不彻底，板材需求仍高 [6] - 焦煤强势，挤压铁矿石空间 [6] 价格数据 |指标名称|2025 - 11 - 10|2025 - 11 - 07|2025 - 11 - 03|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |01合约收盘价|765|760.5|782.5|4.5|-17.5| |05合约收盘价|742|740|760.5|2|-18.5| |09合约收盘价|722|722|740.5|0|-18.5| |01基差|8|12.5|5.5|-4.5|2.5| |05基差|31|33|27.5|-2|3.5| |09基差|51|51|47.5|0|3.5| |日照PB粉|773|773|788|0|-15| |日照卡粉|878|878|899|0|-21| [6] 普氏指数 |普氏指数|2025 - 11 - 07|2025 - 11 - 06|2025 - 10 - 31|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |普氏58%指数|91.2|93.55|95.65|-2.35|-4.45| |普氏62%指数|102.05|104.7|107.4|-2.65|-5.35| |普氏65%指数|114.25|117.2|120.7|-2.95|-6.45| |普氏58%月均价|93.7125|93.7667|94.8333|-0.0542|-1.1208| |普氏62%月均价|105.0125|105.1167|105.75|-0.1042|-0.7375| |普氏65%月均价|117.7625|117.95|119.3333|-0.1875|-1.5708| [8] 基本面数据 |指标名称|2025 - 11 - 07|2025 - 10 - 31|2025 - 10 - 10|周变化|月变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |日均铁水产量|234.22|236.36|241.54|-2.14|-7.32| |45港疏港量|320.93|320.16|327|0.77|-6.07| |五大钢材表需|871|916|751|-45|120| |全球发运量|3213.8|3388.4|3279|-174.6|-65.2| |澳巴发运量|2683.5|2844.5|2727.4|-161|-43.9| |45港到港量|2741.2|3218.4|3045.8|-477.2|-304.6| |45港库存|14898.83|14542.48|14024.5|356.35|874.33| |247家钢厂库存|9009.94|8849.86|9046.19|160.08|-36.25| |247钢厂可用天数|31.21|30.35|30.24|0.86|0.97| [16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铁矿石市场短期面临“宏观利好出尽、基本面承压”格局，供应维持高位，港口库存累积，需求端受钢厂利润收缩和铁水产量回落压制，叠加焦煤强势挤压利润，价格上行空间有限，操作上建议关注估值修复后的逢高沽空机会 [3] 相关目录总结 铁矿石12合约月度价格预测（11月） - 价格预测区间为770 - 826，当前平值期权IV为18.85%，历史波动率分位数为11.3% [2] 铁矿石风险管理策略建议（11月） - 库存管理方面，目前有现货担心未来库存跌价，风险敞口为多，策略推荐直接做空铁矿期货锁定利润，套保工具为I2512，买卖方向为空，套保比例25%，建议入场区间820 - 830；还可卖看涨期权收权利金，套保工具为I2512 - C - 830，套保比例30%，逢高卖 [2] - 采购管理方面，未来要采购担心涨价，风险敞口为空，策略推荐直接做多铁矿期货锁定成本，套保工具为I2512，买卖方向为多，套保比例30%，建议入场区间780 - 790；还可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单，套保工具为I2511 - P - 780，套保比例40%，逢高卖 [2] 核心矛盾 - 铁矿石市场短期“宏观利好出尽、基本面承压”，供应高位、港口库存累积，需求受钢厂利润和铁水产量压制，焦煤挤压利润，价格上行空间有限，建议关注估值修复后逢高沽空机会 [3] 利多因素 - 本期铁水产量环比降但同比正增长且处季节性高位，支撑铁矿石基础需求 [4] - 钢厂利润虽低但尚未减产 [4] - 前期宏观事件带来市场情绪回暖 [4] 利空因素 - 宏观利好出尽，进入宏观真空期 [4] - 铁矿石发运量维持季节性高位，港口库存超季节性累库 [4] - 热卷库存超季节性持续累积，产量虽降但仍处高位，需求动能不足 [4] - 钢厂利润大幅下探，减产负反馈压力积累 [4] - 焦煤强势，挤压铁矿石空间 [4] 铁矿石价格数据 |指标名称|2025 - 10 - 31|2025 - 10 - 30|2025 - 10 - 24|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |01合约收盘价|800|802.5|771|-2.5|29| |05合约收盘价|776.5|779.5|750.5|-3|26| |09合约收盘价|755|758.5|730|-3.5|25| |01基差|2|2.5|7|-0.5|-5| |05基差|25.5|25.5|27.5|0|-2| |09基差|47|46.5|48|0.5|-1| |日照PB粉|803|805|778|-2|25| |日照卡粉|913|920|901|-7|12| |日照超特|708|714|702|-6|6| [4][5] 铁矿石普氏指数 |普氏指数|2025 - 10 - 30|2025 - 10 - 29|2025 - 10 - 23|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |普氏58%指数|96.25|96.8|94.35|-0.55|1.9| |普氏62%指数|107.7|108.4|105.65|-0.7|2.05| |普氏65%指数|121.2|121.9|119.15|-0.7|2.05| |普氏58%月均价|94.8333|94.7625|94.6125|0.0708|0.2208| |普氏62%月均价|105.75|105.6525|105.3656|0.0975|0.3844| |普氏65%月均价|119.3333|119.24|118.975|0.0933|0.3583| [6] 铁矿石基本面数据 |指标名称|2025 - 10 - 31|2025 - 10 - 24|2025 - 10 - 03|周变化|月变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |日均铁水产量|236.36|239.9|241.81|-3.54|-5.45| |45港疏港量|320.16|312.65|336.4|7.51|-16.24| |五大钢材表需|916|893|905|24|12| |全球发运量|3388.4|3333.5|3475.4|54.9|-87| |澳巴发运量|2844.5|2740|2767|104.5|77.5| |45港到港量|2029.1|2519.4|2360.5|-490.3|-331.4| |45港库存|14542.48|14423.59|14000.28|118.89|542.2| |247家钢厂库存|8849.86|9079.19|10036.79|-229.33|-1186.93| |247钢厂可用天数|30.35|30.63|33.59|-0.28|-3.24| [12]

价格预测调整 - 高盛将2026年铁矿石平均价格预测上调5美元至每吨93美元 [1] - 预计到2026年最后一个季度铁矿石价格将跌至每吨88美元高于此前预测的80美元 [4] - 预计明年铁矿石价格较当前水平将下跌 [1] 市场供需状况 - 近几个月铁矿石市场供应比预期更加紧张 [1] - 中国炼钢生产强劲及人民币升值支撑了铁矿石价格 [1] - 本季度全球铁矿石出货量同比增长15%可能加剧港口库存季节性增加 [4] 近期价格表现 - 铁矿石期货连续第三天上涨截至发稿上涨0.7%至每吨106.45美元 [1] - 铁矿石期货价格已较6月中旬低点反弹约15% [1] - 过去两个季度港口库存保持平稳 [1] 行业背景 - 中国采取措施减少工业过剩产能 [1] - 尽管钢铁出口强劲但需求依然承压前景不容乐观 [4] - 预计库存在2026年全年持续上升 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前铁矿石市场在宏观情绪与基本面双重压力下弱势运行，中美贸易摩擦抑制市场风险偏好，基本面呈“供强需弱”格局，短期价格估值偏低但上行驱动不足，未来关键变量在于政策面信号，若出台实质性内需刺激政策或贸易摩擦缓和，有望提振市场预期并托底矿价 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石11合约月度价格预测（10月） - 价格预测区间为760 - 820，当前平值期权IV为19.80%，历史波动率分位数为11.3% [2] 铁矿石风险管理策略建议（10月） - 库存管理方面，目前有现货担心未来库存跌价，风险敞口为多，策略推荐直接做空铁矿期货锁定利润，套保工具为I2511，买卖方向为空，套保比例25%，建议入场区间800 - 810；还可卖看涨期权收权利金，套保工具为I2511 - C - 850，套保比例30%，逢高卖 [2] - 采购管理方面，未来要采购担心涨价，风险敞口为空，策略推荐直接做多铁矿期货锁定成本，套保工具为I2511，买卖方向为多，套保比例30%，建议入场区间750 - 760；还可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单，套保工具为I2511 - P - 790，套保比例40%，逢高卖 [2] 核心矛盾 - 当前铁矿石市场受宏观情绪与基本面双重压力弱势运行，中美贸易摩擦抑制风险偏好，基本面“供强需弱”，供应端海外发运量维持季节性高位、港口库存超季节性累积，全国45港库存环比增加至1.43亿吨附近；需求端铁水产量虽处高位但钢厂利润收缩，成材销售疲软及库存压力传导至原料端压制采购意愿，短期价格估值偏低但上行驱动不足，未来关注政策面信号 [3] 利多因素 - 本期铁水产量环比略降但同比正增长且处季节性高位，对铁矿石基础需求有一定支撑 [3] - 当前铁矿石基差有所上升，估值相对偏低 [3] - 需求乏力背景下出台增量刺激政策的预期上升 [3] 利空因素 - 中美贸易摩擦持续发酵，引发市场风险偏好显著回落 [6] - 铁矿石发运量维持季节性高位，同时港口库存呈现超季节性累库 [6] - 热卷库存超季节性持续累积，产量虽边际回落但仍处高位，整体需求动能不足 [6] 铁矿石价格数据 |指标名称|2025 - 10 - 21|2025 - 10 - 20|2025 - 10 - 14|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |01合约收盘价|767|767|782|0|-15| |05合约收盘价|747.5|747.5|761|0|-13.5| |09合约收盘价|727.5|727.5|739.5|0|-12| |01基差|11|7|-8.5|4|19.5| |05基差|30.5|28|15|2.5|15.5| |09基差|50.5|49.5|37|1|13.5| |日照PB粉|777|778|796|-1|-19| |日照卡粉|901|901|926|0|-25| |日照超特|700|705|720|-5|-20| [5][7] 铁矿石普氏指数 |普氏指数|2025 - 10 - 17|2025 - 10 - 16|2025 - 10 - 10|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |普氏58%指数|94.75|94.9|95.85|-0.15|-1.1| |普氏62%指数|105.3|105.95|107.4|-0.65|-2.1| |普氏65%指数|118.9|119.55|121.3|-0.65|-2.4| |普氏58%月均价|94.7269|94.725|94.3|0.0019|0.4269| |普氏62%月均价|105.4308|105.4417|104.7188|-0.0109|0.712| |普氏65%月均价|119.0808|119.0958|118.4|-0.015|0.6808| [8] 铁矿石基本面数据 |指标名称|2025 - 10 - 17|2025 - 10 - 10|2025 - 09 - 19|周变化|月变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |日均铁水产量|240.95|241.54|241.02|-0.59|-0.07| |45港疏港量|315.72|327|331.28|-11.28|-15.56| |五大钢材表需|875|751|850|124|25| |全球发运量|3333.5|3207.5|3324.8|126|8.7| |澳巴发运量|2740|2666.5|2693.3|73.5|46.7| |45港到港量|2519.4|3045.8|2675|-526.4|-155.6| |45港库存|14278.27|14024.5|13849.47|253.77|428.8| |247家钢厂库存|8982.73|9046.19|9309.43|-63.46|-326.7| |247钢厂可用天数|30.21|30.24|31.3|-0.03|-1.09| [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期铁矿石基本面边际承压，发运偏高，库存超季节性累库，下游铁水有支撑，但钢材需求偏弱，库存累积，利润下降，产业链矛盾累积 短期节奏上需关注宏观预期能否支撑估值上行，否则价格难趋势上行，预计先涨后跌，仍在区间内震荡 [3] 各部分总结 铁矿石11合约月度价格预测（10月） - 价格预测区间为780 - 850，当前平值期权IV为19.14%，历史波动率分位数为11.3% [2] 铁矿石风险管理策略建议（10月） - 库存管理方面，若目前有现货且担心未来库存跌价，风险敞口为多，可直接做空铁矿期货锁定利润，套保工具为I2511，买卖方向为空，套保比例25%，建议入场区间840 - 850；也可卖看涨期权收权利金，套保工具为I2511 - C - 850，套保比例30%，逢高卖 [2] - 采购管理方面，若未来要采购且担心涨价，风险敞口为空，可直接做多铁矿期货锁定成本，套保工具为I2511，买卖方向为多，套保比例30%，建议入场区间780 - 790；也可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单，套保工具为I2511 - P - 790，套保比例40%，逢高卖 [2] 铁矿石价格影响因素 - 利多因素：美联储降息25bp，今年预计再降息2次，全球金融条件偏宽松，全球制造业PMI预期往上运行；铁水产量维持在高位；短期供给扰动 [4] - 利空因素：高铁水下钢材库存仍偏高，基本面有压力；螺纹钢减产使铁水转产热卷，热卷库存超季节性累库；铁矿石发运增加，非主流发运在季节性高位，全球维度铁矿石发运累计同比从负值转正；节前钢厂补库完成后，港口铁矿石累库，库存超季节性累库；宏观利好出尽，产业端反内卷未延续；钢厂利润继续承压 [4][5] 铁矿石价格数据 | 指标名称 | 2025 - 10 - 10 | 2025 - 10 - 09 | 2025 - 09 - 25 | 日变化 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 01合约收盘价 | 795 | 790.5 | 805.5 | 4.5 | - 10.5 | | 05合约收盘价 | 774.5 | 771 | 785.5 | 3.5 | - 11 | | 09合约收盘价 | 753 | 750.5 | 765 | 2.5 | - 12 | | 01基差 | - 6 | - 6.5 | - 10.5 | 0.5 | 4.5 | | 05基差 | 14.5 | 13 | 15.5 | 1.5 | - 1 | | 09基差 | 36 | 33.5 | 34.5 | 2.5 | 1.5 | | 日照PB粉 | 788 | 784 | 785 | 4 | 3 | | 日照卡粉 | 923 | 918 | 921 | 5 | 2 | | 日照超特 | 715 | 712 | 710 | 3 | 5 | [4][6] 铁矿石普氏指数 | 普氏指数 | 2025 - 10 - 10 | 2025 - 10 - 09 | 2025 - 10 - 03 | 日变化 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 普氏58%指数 | 95.85 | 94.55 | 94 | 1.3 | 1.85 | | 普氏62%指数 | 107.4 | 105.85 | 104.1 | 1.55 | 3.3 | | 普氏65%指数 | 121.3 | 119.5 | 117.75 | 1.8 | 3.55 | | 普氏58%月均价 | 94.3 | 94.0786 | 93.9667 | 0.2214 | 0.3333 | | 普氏62%月均价 | 104.7188 | 104.3357 | 104.0333 | 0.3831 | 0.6855 | | 普氏65%月均价 | 118.4 | 117.9857 | 117.6833 | 0.4143 | 0.7167 | [7] 铁矿石基本面数据 | 指标名称 | 2025 - 10 - 10 | 2025 - 10 - 03 | 2025 - 09 - 12 | 周变化 | 月变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日均铁水产量 | 241.54 | 241.81 | 240.55 | - 0.27 | 0.99 | | 45港疏港量 | 327 | 336.4 | 317.78 | - 9.4 | 9.22 | | 五大钢材表需 | 751 | 905 | 843 | - 153 | - 92 | | 全球发运量 | 3279 | 3475.4 | 2756.2 | - 196.4 | 522.8 | | 澳巴发运量 | 2727.4 | 2767 | 2267 | - 39.6 | 460.4 | | 45港到港量 | 2608.7 | 2360.5 | 2448 | 248.2 | 160.7 | | 45港库存 | 14024.5 | 14000.28 | 13825.32 | 24.22 | 199.18 | | 247家钢厂库存 | 9046.19 | 10036.79 | 8993.05 | - 990.6 | 53.14 | | 247钢厂可用天数 | 30.24 | 33.59 | 30.32 | - 3.35 | - 0.08 | [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石市场整体运行平稳，供给端发运量稳定，需求端积极，基本面边际回升，但短期供给端存在长协价格谈判和西芒杜项目事故的扰动因素，预计短期内铁矿石价格将呈现“易涨难跌”的运行态势 [3][4] 各部分内容总结 价格预测与策略建议 - 10月铁矿石11合约价格预测区间为780 - 850，当前平值期权IV为19.93%，历史波动率分位数为11.3% [2] - 库存管理方面，若有现货担心库存跌价，可25%比例在840 - 850区间做空I2511铁矿期货锁定利润，也可30%比例逢高卖I2511 - C - 850看涨期权收权利金 [2] - 采购管理方面，若未来要采购担心涨价，可30%比例在780 - 790区间做多I2511铁矿期货锁定成本，也可40%比例逢高卖I2511 - P - 790虚值看跌期权，若跌破执行价则持有期货多单 [2] 价格数据 - 截至2025年10月9日，01合约收盘价780.5，较9月24日下跌23；05合约收盘价759.5，较9月24日下跌23.5；09合约收盘价740.5，较9月24日下跌21.5 [5] - 01基差 - 0.5，较9月24日增加10；05基差20.5，较9月24日增加11；09基差39.5，较9月24日增加9.5 [5][7] - 日照PB粉780，较9月24日下跌15；日照卡粉920，较9月24日下跌13；日照超特708，较9月24日下跌19 [7] - 普氏58%指数94，较9月30日增加0.1；普氏62%指数104.1，较9月30日增加0.2；普氏65%指数117.75，较9月30日增加0.2 [8] 利多因素 - 美联储降息25bp，今年预计再降息2次，全球金融条件偏宽松，全球制造业PMI预期往上运行 [6] - 铁水产量维持在高位 [6] - 短期供给扰动 [6] 基本面数据 - 2025年10月3日，日均铁水产量241.81，较9月26日减少0.55，较9月5日增加12.97 [15] - 45港疏港量336.4，较9月26日减少2.77，较9月5日增加17.76 [15] - 五大钢材表需905，较9月26日增加31，较9月5日增加77 [15] - 全球发运量3279，较9月26日减少196.4，较9月5日增加522.8 [15] - 澳巴发运量2727.4，较9月26日减少39.6，较9月5日增加460.4 [15] - 45港到港量2608.7，较9月26日增加248.2，较9月5日增加160.7 [15] - 45港库存14000.28，较9月26日增加199.2，较9月5日增加237.26 [15] - 247家钢厂库存10036.79，较9月26日增加300.4，较9月5日增加1096.92 [15] - 247钢厂可用天数33.59，较9月26日增加1.06，较9月5日增加1.74 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前铁矿石市场受宏观利好出尽与基本面见顶承压双重影响，价格震荡偏弱；宏观政策利好落地，新刺激政策未现，市场情绪转谨慎；供应端宽松，发运量中高位，非主流矿发运增加，供应从偏紧转向过剩；需求端日均铁水产量虽处高位，但钢厂盈利下滑，高产量使下游钢材库存压力增大，或引发“负反馈”，终端需求“旺季不旺”，钢材去库不及往年；价格短期回调释放风险，因出口等因素下行空间有限，难成单边下跌趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与策略建议 - 10月铁矿石11合约价格预测区间为780 - 850，当前平值期权IV为21.01%，历史波动率分位数为11.3% [2] - 库存管理方面，有现货担心跌价，可直接做空铁矿期货I2511锁定利润，套保比例25%，建议入场区间840 - 850；也可卖看涨期权I2511 - C - 850收权利金，套保比例30%，逢高卖 [2] - 采购管理方面，未来采购担心涨价，可直接做多铁矿期货I2511锁定成本，套保比例30%，建议入场区间780 - 790；也可卖虚值看跌期权I2511 - P - 790，若跌破执行价则持有期货多单，套保比例40%，逢高卖 [2] 多空因素分析 - 利多因素为美联储降息25bp，今年预计再降息2次，全球金融条件偏宽松，全球制造业PMI预期上行；铁水产量维持高位 [4] - 利空因素为高铁水下钢材库存偏高，基本面有压力；螺纹钢减产使铁水转产热卷，热卷库存超季节性累库；铁矿石发运增加，非主流发运处季节性高位，全球发运累计同比由负转正；节前钢厂补库后港口铁矿石超季节性累库 [4] 价格数据 - 2025年9月29日，01合约收盘价790，较22日降18.5；05合约收盘价769.5，较22日降16.5；09合约收盘价750.5，较22日降15.5；01基差 - 5，较22日升3.5；05基差15.5，较22日升2.5；09基差34.5，较22日降0.5；日照PB粉780，较22日降14；日照卡粉916，较22日降13；日照超特707，较22日降13 [4][5] - 普氏指数方面，2025年9月26日，普氏58%指数93.15，较19日降1.4；普氏62%指数103.9，较19日降2.65；普氏65%指数117.55，较19日降3.2；普氏58%月均价93.2325，较19日升0.5292；普氏62%月均价105.45，较19日升0.1467；普氏65%月均价121.6125，较19日降0.6342 [6] 基本面数据 - 2025年9月26日，日均铁水产量242.36，较19日增1.34，较8月29日增2.23；45港疏港量336.4，较19日降2.77，较8月29日增17.76；五大钢材表需874，较19日增24，较8月29日增16；全球发运量3324.8，较19日降248.3，较8月29日增9；澳巴发运量2693.3，较19日降157.5，较8月29日增0.6；45港到港量2675，较19日增312.7，较8月29日增281.7；45港库存14000.28，较19日增199.2，较8月29日增237.26；247家钢厂库存9736.39，较19日增426.96，较8月29日增729.2；247钢厂可用天数32.53，较19日增1.23，较8月29日增2.11 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前市场情绪偏谨慎，黑色系商品节前盘面减仓运行，价格波动变小，铁矿石目前矛盾不大，供应端发货恢复至中高水平，钢厂节前补库，整体需求处于紧平衡，需求端钢厂利润边际略修复，螺纹库存边际缓解，矛盾缓解，但南方雨水增多不利于需求，热卷供需双旺但库存继续累积，关注需求能否进一步向上，目前价格海外接单有一定支撑，降息落地后预计交易更贴近基本面，价格震荡运行，趋势性不强，节前建议减仓操作 [3] - 利好因素包括美联储降息、铁水产量维持高位、热卷有出口利润、钢厂利润略修复、螺纹去库、有经济刺激预期；利空因素包括高铁水下钢材库存仍偏高、铁矿石发运增加 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石11合约月度价格预测（10月） - 价格预测区间为780 - 850，当前平值期权IV为20.94%，历史波动率分位数为11.3% [2] 铁矿石风险管理策略建议（10月） 库存管理 - 目前有现货，担心未来库存跌价，风险敞口为多，策略推荐直接做空铁矿期货锁定利润，套保工具为I2511，买卖方向为空，套保比例为25%，建议入场区间为840 - 850；还可卖看涨期权收权利金，套保工具为I2511 - C - 850，套保比例为30%，逢高卖 [2] 采购管理 - 未来要采购，担心涨价，风险敞口为空，策略推荐直接做多铁矿期货锁定成本，套保工具为I2511，买卖方向为多，套保比例为30%，建议入场区间为780 - 790；还可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单，套保工具为I2511 - P - 790，套保比例为40%，逢高卖 [2] 铁矿石价格数据 |指标名称|2025 - 09 - 24|2025 - 09 - 23|2025 - 09 - 17|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |01合约收盘价|803.5|802.5|804.5|1|-1| |05合约收盘价|783|780|782.5|3|0.5| |09合约收盘价|762|760|763.5|2|-1.5| |01基差|-9.5|-8.5|-9.5|-1|0| |05基差|11|14|12.5|-3|-1.5| |09基差|32|34|31.5|-2|0.5| |日照PB粉|794|794|795|0|-1| |日照卡粉|929|929|919|0|10| |日照超特|720|720|715|0|5| [5][6] 铁矿石普氏指数 |普氏指数|2025 - 09 - 23|2025 - 09 - 22|2025 - 09 - 16|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |普氏58%指数|95.3|95.15|93.75|0.15|1.55| |普氏62%指数|106.2|106.75|105.9|-0.55|0.3| |普氏65%指数|120.15|120.95|122.65|-0.8|-2.5| |普氏58%月均价|92.8563|92.7033|92.3045|0.153|0.5518| |普氏62%月均价|105.3938|105.3033|105.1182|0.0905|0.2756| |普氏65%月均价|122.1656|122.2467|122.4909|-0.0811|-0.3253| [7] 铁矿石基本面数据 |指标名称|2025 - 09 - 19|2025 - 09 - 12|2025 - 08 - 22|周变化|月变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |日均铁水产量|241.02|240.55|240.75|0.47|0.27| |45港疏港量|339.17|331.28|325.74|7.89|13.43| |五大钢材表需|850|843|853|7|-3| |全球发运量|3324.8|3573.1|3315.8|-248.3|9| |澳巴发运量|2693.3|2850.8|2692.7|-157.5|0.6| |45港到港量|2675|2362.3|2393.3|312.7|281.7| |45港库存|13801.08|13849.47|13845.2|-48.39|-44.12| |247家钢厂库存|9309.43|8993.05|9065.47|316.38|243.96| |247钢厂可用天数|31.3|30.32|30.44|0.98|0.86| [13]