铅产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属 组联席行政负责人 投资咨询从业资格号：Z0012691 日期：2025年12月14日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 铅：再生增加，需求谨慎，价格震荡 强弱分析：中性，价格区间：16900-17400元/吨 五地铅总库存减少，绝对库存处于历史同期低位 ◆ 原生铅冶炼厂检修恢复，再生铅利润较高，产量快速增加，消费端年底冲刺产量，预计铅价将 保持震荡走势。供应方面，原生铅产量增加，品位60%的铅精矿现货进口加工费持续处于低位； 但湖南、安徽等地的原生铅冶炼企业检修将结束，将增加原生铅供应。再生铅方面，铅价回升 带动利润走高，促使再生铅企业维持较高开工率。同时，山东等地再生铅企业常规检修后将恢 复生产并补充原材料，预计将带动再生铅产量进一步增加。 10 15 20 25 国内铅现货持续升水 0 5 01-02 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 03 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原生铅冶炼厂进入集中检修阶段，再生铅利润扩大产量快速增加，消费端年底冲刺产量，预计铅价将持续获得支撑 [7] - 单边策略上，预计铅价将震荡偏强，建议原有多头继续持有，新入市多头需谨慎，并关注再生铅利润变化；价差策略方面，国内铅库存持续去化，可关注期限正套机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度数据 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价17290元/吨，周涨幅1.17%，昨日夜盘收盘价17305元/吨，夜盘涨幅0.09%；LmeS - 铅3上周收盘价2005美元/吨，周涨幅1.21% [8] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交44508手，较前周变动1089手，上周持仓44944手，较前周变动 - 2978手；LmeS - 铅3上周五成交6646手，较前周变动1366手，上周持仓142000手，较前周变动6194手 [8] - 期现价差变化：LME铅升贴水从上上周五的 - 41.94美元/吨变为上周五的 - 49.15美元/吨，变动 - 7.21美元/吨；保税区铅溢价上周五和上上周五均为95美元/吨；上海1铅现货升贴水从上上周五的20元/吨变为上周五的25元/吨，变动5元/吨；再生铅 - 原生铅价差从上上周五的0元/吨变为上周五的 - 50元/吨，变动 - 50元/吨 [8] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从上上周五的 - 35元/吨变为上周五的 - 10元/吨，价差变化25元/吨 [8] - 库存变化：沪铅仓单库存上周为16078吨，较前周变动 - 10182吨；沪铅总库存上周为34735吨，较前周变动 - 3064吨；社会库存上周为23600吨，较前周变动 - 11400吨；LME铅库存上周为243550吨，较前周变动 - 19625吨，注销仓单占比48.95%，较前周变动 - 3.80% [8] - 内外价差变化：铅现货进口盈亏从上上周五的 - 582.13元/吨变为上周五的 - 658.93元/吨，变动 - 76.80元/吨；沪铅3M进口盈亏从上上周五的 - 496.54元/吨变为上周五的 - 623.95元/吨，变动 - 127.41元/吨 [8] - 基本面数据和信息：进口铅矿加工费上周五和上上周五均为 - 135美元/吨；进口铅矿冶炼利润从上上周五的 - 1994元/吨变为上周五的 - 1887元/吨，变动107元/吨；国产铅矿加工费上周五和上上周五均为300元/吨；国产铅矿冶炼利润上周五和上上周五均为 - 2900元/吨；废白壳价格从上上周五的10050元/吨变为上周五的10075元/吨，变动25元/吨；废黑壳价格从上上周五的10225元/吨变为上周五的10250元/吨，变动25元/吨；再生铅盈利从上上周五的653元/吨变为上周五的853元/吨，变动201元/吨 [8] 交易面 - 价格：国内铅现货升水扩大，预计铅价将震荡偏强，价格区间为17150 - 17500元/吨 [3][5] - 价差：涉及LME铅升贴水、保税区铅溢价、上海1铅现货升贴水、再生铅 - 原生铅价差、近月对连一合约的价差等多种价差变化 [8] - 库存：周度国内五地铅库存大幅下降，目前绝对库存水平处于历史同期低位；全球铅总库存、LME库存等也有相应变化 [7][21] - 资金：未提及 - 成交：沪铅成交量、LME3个月成交量有相应数据及历史变化 [24][25] - 持仓：沪铅持仓量、LME3个月持仓量、LME铅非商业净多头持仓等有相应数据及历史变化 [24][25][26] 铅供应 - 铅精矿：涉及铅精矿进口量、连云港库存、实际消费量、产量、开工率、进口利润、国产利润、进口TC、国产TC等数据及历史变化 [29][30][31] - 废电池：废电动车电池价格有相应数据及历史变化，再生铅冶炼企业原料库存有相关数据 [40][39] - 原生铅：原生铅产量、周度开工率有相应数据及历史变化 [33] - 再生铅：再生铅产量、开工率、成本、盈亏有相应数据及历史变化，再生铅利润扩大，产量预计增加 [34][41][42][7] - 进出口：精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量、铅锭出口量、进口盈亏有相应数据及历史变化 [43] 铅需求 - 铅酸蓄电池：铅蓄电池开工率、企业月度成品库存天数、经销商月度成品库存天数、出口量有相应数据及历史变化 [47] - 终端：铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量有相应数据及历史变化 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅供应承压但需求下滑，价格震荡，强弱分析为中性，价格区间在16800 - 17400元/吨，五地铅总库存减少且绝对库存处于历史同期低位，国内铅现货升水扩大 [3][5] - 原生铅冶炼进入检修期，再生铅利润压缩，产量虽短期快速增加但消费端走弱，预计价格呈震荡走势；终端需求放缓，铅酸蓄电池企业月底盘点库存致行业开工率下滑；单边交易预计铅价偏弱震荡，建议关注再生铅利润变化，若亏损可逢低布局，价差策略可关注期限正套机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易面 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价17090元/吨，周涨幅 -0.44%，夜盘收盘价17080元/吨，夜盘涨幅 -0.06%；LmeS - 铅3上周收盘价2075美元/吨，周涨幅4.32% [8] - 期现价差变化：LME铅升贴水从 -22.41美元/吨降至 -41.94美元/吨，变动 -19.53美元/吨；上海1铅现货升贴水从25元/吨降至20元/吨，变动 -5元/吨；再生铅 - 原生铅价差从 -25元/吨变为0元/吨，变动25元/吨 [8] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交43419手，较前周增加3286手，持仓47922手，较前周减少7184手；LmeS - 铅3上周五成交5280手，较前周减少6527手，持仓142000手，较前周增加6194手 [8] - 库存变化：沪铅仓单库存上周26260吨，较前周减少3695吨；沪铅总库存37799吨，较前周减少1122吨；社会库存35000吨，较前周减少2700吨；LME铅库存263175吨，较前周增加325吨，注销仓单占比52.75%，较前周减少3.42% [8] - 基本面数据和信息：进口铅矿加工费维持 -135美元/吨，进口铅矿冶炼利润从 -2081元/吨升至 -1994元/吨，变动87元/吨；国产铅矿加工费维持300元/吨，国产铅矿冶炼利润维持 -2900元/吨；废白壳价格从10100元/吨降至10050元/吨，变动 -50元/吨；废黑壳价格从10325元/吨降至10225元/吨，变动 -100元/吨；再生铅盈利从581元/吨升至632元/吨，变动52元/吨 [8] 铅供应 铅精矿 - 2021年1 - 7月有产量及同比数据，如1月产量26.13万吨，同比1.67% [26] - 展示了铅精矿连云港库存、进口量、实际消费量、利润、开工率等数据的历年变化 [27][28][29][31][32] 原生铅、再生铅 - 展示了原生铅、再生铅、原生铅 + 再生铅产量及开工率历年变化情况 [35][36] - 展示了原生铅副产品白银产量、华东地区98%硫酸价格、1银价格等数据 [38][39][41] 废电池、再生铅 - 展示了再生铅冶炼企业原料库存、废电动车电池价格、再生铅成本、盈亏等数据历年变化 [42][43][44][45] 进出口 - 展示了精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量、进口盈亏、铅锭出口量等数据历年变化 [46] 铅需求 蓄电池 - 展示了铅蓄电池开工率、企业和经销商月度成品库存天数、出口量等数据历年变化 [50] 消费、终端 - 展示了铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量等数据历年变化 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅再生供应增加且炒作题材弱化价格偏弱震荡 强弱分析为中性 价格区间在16900 - 17400元/吨 [3] - 原生铅冶炼检修 再生铅产量快速增加 消费暂时企稳 预计价格震荡 单边交易上预计铅价偏弱震荡 建议再生利润转为亏损时逢低买入 价差方面国内铅库存稍有增加 内外正套继续持有 [6] 各部分总结 周度数据 - 行情回顾方面 沪铅主力上周收盘价17165元 周涨幅 - 1.89% 昨日夜盘收盘价17135元 夜盘涨幅 - 0.17%；LmeS - 铅3上周收盘价2036.5元 周涨幅 - 1.43% [7] - 期现价差变化方面 LME铅升贴水从 - 23.09变为 - 22.41 变动0.68；保税区铅溢价维持95；上海1铅现货升贴水从15变为25 变动10；再生铅 - 原生铅价差从 - 100变为 - 25 变动75 [7] - 期货成交及持仓变动方面 沪铅主力上周五成交40133手 较前周变动2787手 上周持仓55106手 较前周变动16689手；LmeS - 铅3上周五成交11807手 较前周变动 - 5320手 上周持仓142000手 较前周变动6194手 [7] - 库存变化方面 沪铅仓单库存上周为29955吨 较前周变动 - 1072吨；沪铅总库存上周为38921吨 较前周变动 - 3869吨；社会库存上周为37700吨 较前周变动2800吨；LME铅库存上周为262850吨 较前周变动40375吨 [7] - 月间价差变化方面 近月对连一合约的价差从 - 50变为 - 5 价差变化45；近月对连一跨期套利成本为79.64 [7] - 内外价差变化方面 铅现货进口盈亏从上上周五的 - 582.13变为上周五的 - 658.93 变化 - 76.80；沪铅3M进口盈亏从上上周五的 - 496.54变为上周五的 - 623.95 变化 - 127.41 [7] 交易面 - 现货方面 包含现货升贴水、再生 - 原生价差、不同地区铅锭溢价、LME(0 - 3)现货升贴水等数据变化情况 [9] - 库存方面 涉及五地总库存、SHFE总库存、SHFE仓单库存、LME库存等不同类型库存的变化情况 还展示了原生铅主要交割品牌厂库、再生铅冶炼企业周度成品库存、原生铅 + 再生铅厂库等数据 [14][16] - 成交、持仓方面 展示了SHFE铅成交量、持仓量 LME3个月成交量、持仓量以及LME铅非商业净多头持仓、多头持仓、空头持仓等数据变化 [20][21] 铅供应 - 铅精矿方面 包含中国铅精矿产量、进口量、连云港库存、实际消费量、开工率等数据变化 以及进口铅精矿利润、国产铅精矿利润、进口TC、国产TC等数据 [25][26] - 原生铅、再生铅方面 展示了原生铅产量、开工率 原生铅 + 再生铅产量 再生铅产量、开工率 白银副产品产量、1银价格、华东地区98%硫酸价格等数据 [30][31] - 废电池、再生铅方面 涉及再生铅冶炼企业原料库存、废电动车电池价格、再生铅成本、再生铅盈亏等数据 [35][36] - 进出口方面 包含精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量、进口盈亏、铅锭出口量等数据 [39] 铅需求 - 蓄电池方面 展示了铅蓄电池开工率、企业月度成品库存天数、经销商月度成品库存天数、蓄电池出口量等数据 [43] - 消费、终端方面 包含铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量等数据 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原生供应增加，再生铅产量快速回升，消费暂时企稳，预计价格震荡，强弱分析为中性，价格区间17200 - 17600元/吨，五地铅总库存增加，绝对库存处于历史同期低位[3][5] - 单边交易建议做空波动率操作，价差方面内正套继续持有[5] 根据相关目录分别进行总结 交易面 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价17420元，周涨幅0.17%，昨日夜盘收盘价17490元，夜盘涨幅0.40%；LmeS - 铅3上周收盘价2012美元，周涨幅 - 0.64% [6] - 期现价差变化：LME铅升贴水从 - 26.48美元变为 - 10.74美元，变动15.74美元；保税区铅溢价95美元无变动；上海1铅现货升贴水0元无变动；再生铅 - 原生铅价差从 - 75元变为 - 50元，变动25元 [6] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交27206手，较前周减少21113手，持仓59818手，较前周减少8366手；LmeS - 铅3上周五成交10307手，较前周增加4935手，持仓142000手，较前周增加6194手 [6] - 库存变化：沪铅仓单库存21903吨，较前周增加258吨；沪铅总库存38582吨，较前周增加2583吨；社会库存31800吨，较前周增加2000吨；LME铅库存203700吨，较前周减少16600吨，注销仓单占比49.95%，较前周减少12.49% [6] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从 - 80元变为 - 60元，变动20元；近月对连一跨期套利成本71.62元 [6] - 内外价差变化：铅现货进口盈亏从 - 582.13元变为 - 658.93元，变化 - 76.80元；沪铅3M进口盈亏从 - 496.54元变为 - 623.95元，变化 - 127.41元 [6] 铅供应 - 铅精矿：中国铅精矿产量、进口量、实际消费量有不同变化趋势，连云港库存有波动，进口TC和国产TC有相应数值，进口铅精矿和国产铅精矿利润有变化 [24][25] - 原生铅、再生铅：原生铅产量和开工率有变化，原生铅 + 再生铅产量、再生铅产量和开工率也有相应变化，白银副产品产量有数据，华东地区98%硫酸价格、1银价格有记录 [29][30][32] - 废电池、再生铅：再生铅冶炼企业原料库存有波动，废电动车电池价格、再生铅成本、再生铅盈亏有相应数据 [36][37][38] - 进出口：精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量、铅锭出口量有数据，进口盈亏有变化 [40] 铅需求 - 蓄电池：铅蓄电池开工率、企业月度成品库存天数、经销商月度成品库存天数、蓄电池出口量有数据 [44] - 消费、终端：铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量有数据 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市场呈现供增需弱态势，限制价格上涨，强弱分析为中性，价格区间在17200 - 17800元/吨，五地铅总库存下降且绝对库存处于历史同期低位，铅精矿加工费持续弱势 [3][5] - 原生铅产量承压但再生铅企业利润扩大产量增加预期强，消费进入淡季，经销商接货积极性和电池厂开工率或下滑，原料采购受限，国内铅库存虽降但仍处历史同期偏低水平，沪铅11合约持仓库存比低，现货端对价格推升作用减弱 [7] - 单边交易上铅价上涨受限，建议多单谨慎持有；价差方面，周内进口盈利预计进口增加，可进行内外正套 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易面 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价17595元，周涨幅3.05%，夜盘收盘价17575元，夜盘涨幅 - 0.11%；LmeS - 铅3上周收盘价2020.5美元，周涨幅2.51% [8] - 期现价差变化：LME铅升贴水从 - 41.85变为 - 36.64，保税区铅溢价不变为112.5，上海1铅现货升贴水从 - 25变为 - 10，再生铅 - 原生铅价差从 - 50变为 - 75 [8] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交79514手，较前周增加39872手，持仓83846手，较前周增加43628手；LmeS - 铅3上周五成交4991手，较前周减少997手，持仓142000手，较前周增加6194手 [8] - 库存变化：沪铅仓单库存较前周减少9034吨至23048吨，沪铅总库存减少5368吨至36333吨，社会库存减少5800吨至31900吨，LME铅库存减少15025吨至235375吨，注销仓单占比67.51%，较前周增加5.71% [8] - 内外价差变化：铅现货进口盈亏从 - 582.13元/吨变为 - 658.93元/吨，沪铅3M进口盈亏从 - 496.54元/吨变为 - 623.95元/吨 [8] 铅供应 - 铅精矿：中国铅精矿产量、进口量、实际消费量有一定变化趋势，开工率也有波动，进口TC和国产TC有相应数值，连云港库存有相应数据 [26][27][28] - 原生铅、再生铅：原生铅产量、开工率有变化，再生铅产量、开工率也有相应变化，原生铅 + 再生铅产量有相关数据 [31][32] - 原生铅副产品：1银价格、华东地区98%硫酸价格有波动，白银副产品产量有相应数据 [35][36][37] - 废电池、再生铅：再生铅冶炼企业原料库存有变化，废电动车电池价格、再生铅成本、盈亏有相应数据 [38][39][40] - 进出口：精炼铅净进口、铅锭月度进口量、出口量有变化，进口盈亏有相应数据 [42] 铅需求 - 蓄电池：铅蓄电池开工率、企业和经销商月度成品库存天数、出口量有相应数据 [46] - 消费、终端：铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量有相应数据 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅缺乏明显驱动，价格震荡，强弱分析为中性，价格区间在16900 - 17500元/吨，五地铅总库存下降且绝对库存处于历史同期低位，铅精矿加工费持续弱势 [3][5] - 原生供应压力显现，需求阶段性回暖，价格将呈震荡走势；供应端原生铅产量承压，再生铅复产预期增强；消费端逐步好转，库存处于历史同期偏低水平 [7] - 单边交易预计铅价整体维持震荡，建议逢低买入或做空波动率；价差方面，沪铅期限正套仓位有所减少 [7] 各部分总结 交易面 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价17075元，周涨幅 - 0.38%，夜盘收盘价17075元，夜盘涨幅0.00%；LmeS - 铅3上周收盘价2018美元，周涨幅0.17% [8] - 期现价差变化：LME铅升贴水从 - 38.22美元变为 - 41.85美元，保税区铅溢价从115美元变为112.5美元，上海1铅现货升贴水维持 - 10元，再生铅 - 原生铅价差从 - 25元变为 - 50元 [8] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交39642手，较前周增加3334手，持仓40218手，较前周减少4577手；LmeS - 铅3上周五成交5988手，较前周减少7579手，持仓142000手，较前周增加6194手 [8] - 库存变化：沪铅仓单库存32082手，较前周增加2014手；沪铅总库存41701手，较前周增加1785手；社会库存37700吨，较前周增加800吨；LME铅库存250400吨，较前周增加13400吨，注销仓单占比61.80%，较前周减少8.48% [8] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从 - 40元变为 - 15元，近月对连一跨期套利成本为70.95元 [8] - 内外价差变化：铅现货进口盈亏从 - 582.13元变为 - 658.93元，沪铅3M进口盈亏从 - 496.54元变为 - 623.95元 [8] 铅供应 - 铅精矿：中国铅精矿产量、进口量、实际消费量有相应数据展示；连云港库存有变化情况；进口TC和国产TC有不同表现；开工率有相应数据 [26][27][29] - 原生铅、再生铅：原生铅产量、周度开工率有数据；原生铅 + 再生铅产量、再生铅产量有数据；再生铅冶炼企业原料库存有数据 [31][32][38] - 原生铅副产品：1银价格、华东地区98%硫酸价格、白银副产品产量有数据 [35][36][37] - 废电池、再生铅：废电动车电池价格、再生铅成本、再生铅盈亏有数据 [39][40][41] - 进出口：精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量、铅锭出口量、进口盈亏有数据 [42] 铅需求 - 蓄电池：铅蓄电池开工率、企业月度成品库存天数、经销商月度成品库存天数、蓄电池出口量有数据 [46] - 消费、终端：铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量有数据 [48]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为16900 - 17500元/吨 [3] 报告的核心观点 - 原生供应压力明显，需求阶段性增量明显，预计价格震荡；国内铅库存减少，处于历史同期低位；预计铅价整体保持震荡，以逢低买入为主；沪铅期限正套可暂时持有 [7] 各目录总结 交易面 - 沪铅主力上周收盘价17140元，周涨幅0.18%，夜盘收盘价17140元，夜盘涨幅0.00%；LmeS - 铅3上周收盘价2009美元，周涨幅 - 0.35% [8] - 沪铅主力上周五成交36308手，较前周变动 - 12967手，持仓44795手，较前周变动 - 15867手；LmeS - 铅3上周五成交13567手，较前周变动6022手，持仓142000手，较前周变动6194手 [8] - LME铅升贴水较前周变动 - 2.92美元，保税区铅溢价无变动，上海1铅现货升贴水无变动，再生铅 - 原生铅价差较前周变动50元，近月对连一合约的价差无变动 [8] - 沪铅仓单库存较前周变动 - 4696吨，沪铅总库存较前周变动 - 9293吨，社会库存较前周变动 - 9500吨，LME铅库存较前周变动 - 500吨，注销仓单占比70.28%，较前周变动48.26% [8] - 进口铅矿加工费无变动，进口铅矿冶炼利润较前周变动 - 126元/吨，国产铅矿加工费无变动，国产铅矿冶炼利润无变动，废白壳价格较前周变动25元/吨，废黑壳价格无变动，再生铅盈利较前周变动15元/吨 [8] 铅供应 铅精矿 - 中国铅精矿产量、进口量、消费量有不同时间序列数据展示，连云港库存也有相关数据 [27] - 铅精矿进口TC和国产TC有不同时间序列数据展示，进口和国产铅精矿利润也有相关数据 [28][29] - 铅精矿开工率有不同时间序列数据展示 [30] 原生铅、再生铅 - 原生铅产量、开工率有不同时间序列数据展示 [32] - 原生铅 + 再生铅产量、再生铅产量、开工率有不同时间序列数据展示 [33] - 白银副产品产量有不同时间序列数据展示 [35] - 华东地区98%硫酸价格、1银价格有不同时间序列数据展示 [37][38] 废电池、再生铅 - 再生铅冶炼企业原料库存、废电动车电池价格、再生铅成本、盈亏有不同时间序列数据展示 [39][40][41][42] 进出口 - 精炼铅净进口、铅锭月度进口量、出口量、进口盈亏有不同时间序列数据展示 [43] 铅需求 蓄电池 - 铅蓄电池开工率、企业和经销商月度成品库存天数、出口量有不同时间序列数据展示 [47] 消费、终端 - 铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量有不同时间序列数据展示 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原生供应压力明显，需求阶段性增量明显，支撑短期价格；国内铅库存减少，沪铅10合约持仓库存比偏高，现货贴水持续缩窄；单边交易建议原有多头继续持有，新进多头需谨慎，假期前控制仓位；沪铅期限正套可暂时持有 [6] 各部分总结 交易面 行情回顾 - 沪铅主力上周收盘价17110元/吨，周涨幅 -0.23%，昨日夜盘收盘价17075元/吨，夜盘涨幅 -0.20% [7] - LmeS - 铅3上周收盘价1995.5美元/吨，周涨幅 -0.37% [7] 期现价差变化 - LME铅升贴水从 -43.72美元/吨变为 -39.07美元/吨，变动4.65美元/吨 [7] - 保税区铅溢价维持115美元/吨 [7] - 上海1铅现货升贴水从 -15元/吨变为 -10元/吨，变动5元/吨 [7] - 再生铅 - 原生铅价差维持 -75元/吨 [7] 期货成交及持仓变动 - 沪铅主力上周五成交49275手，较前周变动13300手，上周持仓60662手，较前周变动27919手 [7] - LmeS - 铅3上周五成交4919手，较前周变动1192手，上周持仓142000手，较前周变动6194手 [7] 库存变化 - 沪铅仓单库存上周34764吨，较前周变动 -12525吨 [7] - 沪铅总库存上周49209吨，较前周变动 -8123吨 [7] - 社会库存上周46400吨，较前周变动 -21200吨 [7] - LME铅库存上周219425吨，较前周变动 -875吨，注销仓单占比10.09%，较前周变动0.20% [7] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从 -30元/吨变为 -40元/吨，价差变化 -10元/吨 [7] 内外价差变化 - 铅现货进口盈亏从 -582.13元/吨变为 -658.93元/吨，变化 -76.80元/吨 [7] - 沪铅3M进口盈亏从 -496.54元/吨变为 -623.95元/吨，变化 -127.41元/吨 [7] 铅供应 铅精矿 - 周内品位60%的铅精矿现货进口TC降至 -110美元/吨 [6] - 国产铅矿加工费维持350元/吨 [8] 原生铅、再生铅 - 原生铅产量承压，河南地区冶炼厂持续检修，青海某冶炼厂检修；废电瓶价格持续承压，冶炼存在利润，安徽、湖北等地区部分企业开始复产 [6] 废电池、再生铅 - 废白壳价格维持10075元/吨，废黑壳价格维持10350元/吨 [8] - 再生铅盈利从448元/吨变为374元/吨，变动 -74元/吨 [8] 进出口 - 精炼铅净进口、铅锭进口量、出口量及进口盈亏有相应数据变化 [43] 铅需求 蓄电池 - 铅酸蓄电池消费有所改善，企业开工率季节性上调，大型铅酸蓄电池企业假期前积极增加原料采购 [6] 消费、终端 - 铅实际消费量有不同年份数据展示，汽车、摩托车产量有当月值数据 [48]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为16700 - 17000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 再生铅减产范围扩大，铅酸蓄电池消费旺季尚未来临，预计价格震荡；铅酸蓄电池消费旺季不旺，企业开工率下调，市场对9月消费旺季期待落空，情绪转弱；国内铅库存小幅下降，沪铅09合约持仓库存比偏高，现货贴水持稳，长周期供应端逻辑更关键，价格底部支撑强，单边交易倾向价格偏低时买入，沪铅期限正套存在机会 [8] 各目录总结 交易面 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价16880，周涨幅0.60%，昨日夜盘收盘价16870，夜盘涨幅 -0.06%；LmeS - 铅3上周收盘价1988，周涨幅 -0.20% [9] - 期现价差变化：LME铅升贴水从 -33.79变为 -41.07，变动 -7.28；保税区铅溢价维持105；上海1铅现货升贴水从 -25变为0，变动25 [9] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交43853手，较前周增加20908手，上周持仓49182手，较前周增加8017手；LmeS - 铅3上周五成交5890手，较前周增加771手，上周持仓142000手，较前周增加6194手 [9] - 库存变化：沪铅仓单库存从上周减少1621吨；沪铅总库存增加982吨；社会库存从8月21日的6.99万吨降至8月28日的6.71万吨；LME铅库存减少12000吨，注销仓单占比25.06%，较前周增加1.06% [8][9] 铅供应 - 铅精矿：中国铅精矿产量、进口量、实际消费量有相应数据变化；连云港库存有波动；进口TC为 -90美元/吨，国产TC有对应数值；进口和国产铅精矿利润有相应表现；开工率有相应变化 [27][28][29] - 原生铅、再生铅：原生铅产量、原生铅 + 再生铅产量、再生铅产量有相应数据；原生铅和再生铅开工率有变化，再生铅减产范围扩大 [8][32][33] - 原生铅副产品：1银价格、华东地区98%硫酸价格有相应数据；白银副产品产量有对应数值 [36][37] - 废电池、再生铅：再生铅冶炼企业原料库存有相应数据；废电动车电池价格、再生铅成本、再生铅盈亏有相应表现 [38][39][40] - 进出口：精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量、进口盈亏、铅锭出口量有相应数据变化 [42] 铅需求 - 蓄电池：铅蓄电池开工率、企业和经销商月度成品库存天数、蓄电池出口量有相应数据 [45] - 消费、终端：铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量有相应数据 [47]