核心观点 - 2025年第二季度澳洲锂矿行业产量与销量环比显著回升，但新投产项目表现不及预期且成本压力凸显，主流矿山成本下降空间已非常有限 [1][3][4] 2025年第二季度产销量 - 2025年第二季度澳洲各大矿山锂精矿总产量达到101.22万吨，环比增长12.1% [1] - 同期锂精矿总销量为107.03万吨，环比增长16.8% [1] - 产量回暖主要因Pilbara矿山未受极端天气影响且P1000项目投产带来产量大幅提升 [1] 新项目生产表现 - 2024年投产的新项目（Mt Holland和Kathleen Valley）仍处于产能爬坡阶段，整体产量表现低于预期 [1][2] - Kathleen Valley矿山正从露天与地下并行开采向100%地下开采过渡，其2026财年产量指引较2025财年实际结果增长24%至53% [2] 新项目成本压力 - 由于锂价低迷，Mt Holland项目投产后连续两个财年亏损，且预计2026财年亏损将进一步扩大 [3] - Kathleen Valley项目在2025年第二季度因开采低品位露天矿导致回收率下降，成本激增，环比第一季度增长12.5% [3] - Kathleen Valley项目2026财年成本指引为855-1045澳元/吨，显著高于2025财年下半年的775-855澳元/吨 [3] 主流矿山成本状况 - 2025年第二季度主流矿山现金成本基本维持在600美元/吨以下的较低水平 [1][4] - 经过数个季度的成本优化，澳洲主流矿山通过减少人工、提高进料品位、优化流程等方式降本的空间已明显压缩 [4] - 部分主流矿山甚至出现成本上升的趋势，预计后续进一步降本空间有限 [4] 投资关注标的 - 在新周期中，建议关注自身资源有保障且产量逐年增长的标的，例如盐湖股份、中矿资源、永兴材料等 [5]

固态电池布局 - 锂盐生产研发中心已确定硫化锂合成工艺路线方案及合成实验平台建设规划 正与部分合作企业/高校推进硫化锂和硫化物固态电解质研发及产业化工作 预计2025年内完成样品生产制备及客户送样 2026年启动中试线建设[1] - 与四川大学共建联合实验室布局硫化锂固态电解质研发 目标2027年完成中试线建设 目前预计2025年内完成样品生产制备及客户送样 也有望2026年推进中试线建设[1] - 针对市场传闻年产3000吨硫化锂及4.55高电压前驱体计划2026年量产等信息 公司提醒投资者以正规法定渠道披露信息为准[1] 锂资源开发 - 积极推进国内外优质锂资源考察工作 遵循多维度论证 全流程调研 审慎化决策原则推进[1] - kamativi锂矿增储勘探工作正在进行 已拥有李家沟 KMC等资源 后续将继续拓展锂资源开发[1] - 自给矿占比进一步加大将逐步提升毛利率 公司称当前毛利率较去年同期有所提升[1] 业务发展计划 - 具有地域优势将继续发挥区域 技术和行业优势积极服务于藏区 新疆等民爆市场 包括参与西部投资新藏铁路 雅鲁藏布江水电站等重大项目[1] - 未来2-3年锂周期存在波动 但新能源汽车 储能等市场增长及技术创新有望带来机遇 锂需求仍强劲增长 随着技术进步和产能释放供需趋于平衡[1] - 专注民爆与锂业双主业 做好经营管理回报投资者 股东减持系自身资金需求不代表对公司投资价值判断[1]