核心观点 - 亚洲债市在本轮AI热潮中处于结构性受益地位，区域已从依赖外部资本转变为资本输出方，具备避险属性[1][4] - 港币债券凭借独特的利率形成机制、高质量资产属性及稳定的供需格局，在当前环境中具备显著配置价值[1][8] AI对亚洲债市的影响 - AI成为全球股债两大市场核心议题，美国大型科技企业密集发债用于硬件投资与数据中心建设，推动美债、欧元债及澳元债等市场信用利差扩张[3] - 美元投资级债券利差走阔对亚洲债市构成外部压力，但亚洲半导体企业作为美国科技公司芯片采购与数据中心建设的关键供应商，实际受益于资本开支扩张[3] - 日本、韩国及中国台湾地区等主要产业集聚地企业基本面改善，资金流入增加[3] - 全球资本持续流入亚洲受益主体，区域流动性充裕，亚洲机构投资者债券配置优先本地区再拓展境外，贸易顺差支撑巩固区域债市流动性基础[3] - 部分亚洲主权评级因数据中心及能源配套需求而上调[3] 亚洲债市结构性转变 - 亚洲已实现结构性转变，1997年亚洲金融危机及2008年全球金融危机后，亚洲经济体韧性显著增强，主权评级持续上修[4] - 部分经济体跃升为投资级，韩国达到AA级，印尼、菲律宾、印度等亦获评级调升[4] - 亚洲从依赖外部资本的外向型经济体逐步转变为资本输出方，区域内经济体积累了充足外汇储备与储蓄[4] - 多数亚洲经济体本币收益率已低于欧美发达国家，新加坡、泰国、马来西亚、韩国及日本等均属此列[4] - 危机来临时资本反而回流亚洲寻求避险，区域成为流动性“蓄水池”[4] - 亚洲投资级债券息差已低于美国，主因供应稀缺，叠加短久期在利率波动中更受青睐[4] 港债市场独特优势 - 港币虽挂钩美元，但短期HIBOR受本地流动性和内地资金溢出影响，形成前端偏低的收益率曲线，后端锚定美债长端利率，形成陡峭收益率曲线[6] - 港债实际利率显著高于美国，具备“物超所值”特征[6] - 亚洲区域通胀普遍低于欧美，能源供应多元且受中国流动性溢出影响，亚洲各国名义利率虽低但实际收益率较高[7] - 港债主要受银行与保险机构青睐，供应相对稀缺，即便香港特区政府推动扩容，整体存量仍然有限[7] - 优质债券在一级市场被吸纳后，二级市场流动性较低，投资者多采取“借短投长”策略获取期限利差[7] - 香港特区政府双轨推进债券市场建设，发展离岸人民币债和扩容港币债市场，强化“超级联系人”角色[8] - 港债久期集中于4—5年，处于曲线较为稳定区间[8] - 亚洲长端债券（30年期）需求旺盛，主因保险资金对长久期高质量资产配置需求强烈，而供给端发行意愿较低，导致长端曲线相对平坦[8] - 港债市场以投资级发行人为主，平均评级达A+，为典型“高质量、低波动”市场[8] - 违约率极低、资金充裕且存量有限，即使美债利率上行，持有人惜售心理较强，市场下行风险有限[8] 港债市场基础设施改善 - 港债流动性改善关键在于市场规模扩容，而非单纯依赖交易机制优化[9] - 当前港债“买难卖易”结构主因供应量过小，持有人惜售心理强烈——卖出后难以重新建仓[9] - 政府层面推动市场做大策略至关重要，一方面增加本地及超主权机构（如世界银行、亚投行）发行量，另一方面完善基础设施建设[9] - 代币化建设从基础设施层面提升结算效率、降低交易成本，同时顺应全球“去美元化”趋势下的多元化备份需求[9] - 香港作为超级联系人，可通过数字货币及多币种互联互通（如人民币与印尼盾、中东货币等直接交易），进一步连接全球资金[9] 富达香港债券基金策略 - 富达环球投资基金—香港债券基金成立于2003年，历经全球金融危机、欧债危机、新兴市场波动及疫情等多轮周期考验[11] - 即便在低利率时期，基金坚持完整穿越周期，未曾暂停运作，当前利率回升至4%左右时以成熟产品形态响应需求[11] - 基金为养老基金合格投资产品，以投资级债券为主，无信用下沉，历史违约记录为零[11] - 组合久期约4—5年，显著短于主流美元债基金，配合高等级债券高占比，有效控制回撤与波动[11] - 在2022—2023年极端加息环境中，基金回撤幅度仍远低于同类美元产品[11] - 港币债并非美元债简单替代，其前端受香港通胀及流动性影响，后端锚定美债长端，形成独特陡峭曲线[11] - 供给有限、评级较高，波动率低于美元资产，当前约4%的票息为净值提供良好保护[11] - 港币债呈现“短端陡、长端平”特征，五年期以内品种受银行配置需求强力支撑[12] - 基金将久期维持在4—5年，兼顾收益与稳健，处于“进可攻、退可守”有利位置[12] - 香港特区政府推动市场扩容，一级市场供给增加，为长期投资者提供溢价配置机会[12] - 基金提供人民币对冲及非对冲份额，以满足不同投资者汇兑需求[13] 对投资者建议 - 对于有港币资产配置需求或希望分散汇率风险的投资者，对冲份额是合适选择[14] - 港币与人民币利差长期小于美元与人民币利差，港币对冲成本相对较低，具备成本优势[14] - 港币债券市场作为本地货币市场，香港金管局有维持市场稳定的政策意愿，国家层面亦明确支持香港债券市场发展[14] - 若南向通进一步扩容，增量资金对存量较小的港债市场边际影响将更为显著[14]