锂矿股市场表现 - 赣锋锂业股价午后一度拉升9%，最终收涨5.49%，报58.6港元 [1] - 天齐锂业股价曾涨近7%，最终收涨3.55%，报41.44港元 [1] 核心驱动因素：供给端 - 关键锂矿（枧下窝矿）复产时间被市场预期大幅延后，导致供应紧张 [1] 核心驱动因素：需求端 - 下游3月排产可能创下历史新高 [1] - 动力电池端需求在年初或因国补刺激走强 [1] - 储能端需求保持强劲 [1] - 行业出现增产去库和库存由上游向下游迁移的情况，反映需求强势 [1] - 当前库存结构较去年同期更为健康 [1] 市场格局与预期 - 市场呈现近强远弱的格局 [1] - 远月合约受到上游复产预期及需求淡季下滑预期的压制 [1]

锂矿股市场表现 - 赣锋锂业股价午后一度拉升9%，最终收涨5.49%，报58.6港元 [1] - 天齐锂业股价曾涨近7%，最终收涨3.55%，报41.44港元 [1] 行业供需与库存分析 - 枧下窝矿复产时间预期被大幅延后 [1] - 下游3月排产可能创下历史新高，周度去库趋势得以维持 [1] - 动力电池需求在年初或因国补刺激走强，储能需求保持强劲 [1] - 产业出现增产去库和库存由上游向下游迁移的情况，反映需求强势 [1] - 当前库存结构较去年同期更为健康 [1] 市场预期与价格结构 - 远月存在上游复产预期以及对需求淡季下滑的定价 [1] - 市场表现为近强远弱的格局 [1]

威领股份股价异动与股东变更 - 威领股份股价在2025年3月13日高位回落跌停，但在此之前已走出独立行情，截至3月12日年内涨幅达155.5%，远超同行业20%的平均涨幅[1] - 股价异动主要源于公司股东层面的变化，控股股东上海领亿与股东温萍将合计持有的2023.38万股（占总股本7.76%）转让给西藏山南锑金资源有限公司，交易价格为15.21元/股，总价3.08亿元[2][3] - 在公告明确继续推进股份协议转让给西藏山南锑金后，威领股份一度进入A股涨幅榜前五名[6] 潜在收购方吉兴业与兴业银锡背景 - 有意接手威领股份的是兴业银锡实控人、67岁的矿业大佬吉兴业[6][8] - 吉兴业创业三十五年，1991年创办赤峰晶新钢丸厂，90年代中期切入有色金属采选，并通过资产重组在早年收获首家A股上市公司[9] - 2019年子公司银漫矿业发生矿难，导致核心矿山停产，引发控股股东兴业集团债务危机并进入破产重整[11] - 重整后，吉兴业等原股东在兴业集团的100%股权被清零，由信托持有，但吉兴业通过表决权委托方式，仍被认定为兴业银锡的实际控制人[13] 兴业银锡的业绩复苏与资本运作 - 2024年以来，兴业银锡借助行业上升周期，通过资源并购实现“中兴”[14][15] - 2024年12月，公司斥资23.88亿元收购宇邦矿业85%股权，获得亚洲单体最大银矿（双尖子山银铅矿），使公司白银保有储量增至24536.7吨，占国内总储量的34.56%，占全球的4.46%，位列亚洲第一、全球第八[15] - 2025年4月，公司以4.54亿元收购澳大利亚大西洋锡业100%股权，锁定摩洛哥锡矿资源[15] - 受益于银、锡价格上涨，兴业银锡2025年股价从年初11.19元最高涨至74.8元，区间最大涨幅达568%，全年涨幅超过500%，市值峰值达到1200亿元，并被纳入MSCI中国指数[7][18] - 公司2025年前三季度盈利数据逐季提高，四季度主要产品价格走势预示盈利将创历史新高[18][20] - 公司同步进行资产优化，于2026年3月以2.08亿元出售全资子公司双源有色60%股权，预计实现投资收益约3.21亿元，对2026年度净利润产生积极影响[21] 构建多元化资本平台的战略 - 兴业银锡已启动H股上市，并正通过子公司西藏山南锑金推进入主威领股份，后续有望构建“A+H”及两家A股的多元上市平台[7][22][24] - 威领股份（原鞍重股份）原有锂矿业务竞争力一般，但2025年通过收购新增了钨锡铅锌多金属矿开采业务[25] - 入主威领股份可使兴业银锡增加锂、钨资源布局，通过“分散投资”降低周期波动影响，并新增一个A股上市公司平台[28] - 若H股上市和收购威领股份控制权计划顺利达成，吉兴业将构建起兴业银锡“A+H”、A股兴业银锡与威领股份的多元化资本平台，为企业后续资产整合提供更大空间[24][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 碳酸锂主力合约强支撑位为13万元/吨，当前波动率为80.8%，当前波动率历史百分位（3年）为92.2% [2] - 主力合约收盘价为156980元/吨，日涨1940元，日环比1.25%，周涨1120元，周环比0.72%；成交量219828手，日减47518手，日环比-17.77%，周减80677手，周环比-26.85%；持仓量325382手，日减5054手，日环比-1.53%，周减6992手，周环比-2.10% [4] - 加权指数合约收盘价为156904元/吨，日涨1836元，日环比1.18%，周涨1151元，周环比0.74%；成交量274541手，日减70301手，日环比-20.39%，周减111285手，周环比-28.84%；持仓量622924手，日减2952手，日环比-0.47%，周减5600手，周环比-0.89% [4] - LC2605 - LC2607价差为280元/吨，日涨120元，日环比75.00%，周涨120元，周环比75.00%；LC2605 - LC2609价差为 - 120元/吨，日涨120元，日环比 - 50.00%，周涨320元，周环比 - 72.73%；LC2607 - LC2609价差为 - 400元/吨，日涨0元，日环比0.00%，周涨200元，周环比 - 33.33% [4] - 广期所碳酸锂仓单为36455手，日减284手，日环比 - 0.77%，周减385手，周环比 - 1.05% [4] - CME氢氧化锂期货不同月份合约有不同的开盘、高低、收盘、变化、结算、预估成交量和前一日持仓量等数据 [9] 现货数据 - 锂电产业链日度报价中，锂矿、锂盐、电芯材料等不同指标有不同的最新均价、日涨跌、日环比等情况，如锂云母（2 - 2.5%）最新均价5200元/吨，日涨10元，日环比0.19%；工业级碳酸锂最新均价155750元/吨，日涨500元，日环比0.32%等 [14][15] - 锂产业链现货价差集合中，电碳 - 工碳价差为3250元/吨，日涨0元，日环比0.00%，周跌250元，周环比 - 7.14%；电碳 - 电氢价差为 - 12080元/吨，日涨940元，日环比 - 7.22%，周涨3900元，周环比 - 24.41%；电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差为 - 24848.14元/吨，日涨380.07元，日环比 - 1.51%，周跌190.68元，周环比0.77% [19] 基差与仓单数据 - 碳酸锂主连基差、近月合约基差有不同的走势 [24] - 碳酸锂品牌基差报价中，不同品牌如盛新锂能、天齐锂业等有不同的最新平均价和日涨跌幅 [26][27] - 碳酸锂仓单量总计36455手，较昨日减少284手，不同仓库/分库有不同的仓单量变化情况 [30] 成本利润 - 展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润（苛化法/冶炼法）、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润的走势 [32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月碳酸锂供需边际转松，但整体库销比仍在低位，且上游需补库、下游需求良好、点价热情较高，下方存在支撑，建议等待宏观环境企稳买入 [6] - 提供单边、套利、期权三种策略，分别为宏观环境企稳买入、3 - 5正套进入接仓单环节、保护性策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 需求分析 新能源汽车 - 2026年1月中国新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%；1月新能源乘用车生产达93.8万辆，同比下降0.6%，零售渗透率38.6%；1 - 2月动力电芯产量累计同比增长33%，3月预计增至1月水平；1月出口退税下降带来三元抢出口、单车带电量提升及补贴刺激重卡销量激增，对动力电池利好强于车销 [13] - 全球2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比增长19%至2054.2万辆；欧洲2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比增长31%至388.7万辆，2026年1月同比增长22%；美国2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比下降3%至149.5万辆，2026年1月同比下降25%；中国2025年1 - 12月新能源汽车累计出口258.3万辆，同比增长103%，2026年1月同比增长101% [20] 储能市场 - 2026年1月国内新增投运新型储能项目装机规模共计3.78GW/10.90GWh，同比 + 62%/+106%，环比 - 84%/-86%，独立储能占比达90%，新型储能市场开年向好 [25] - 储能爆发得益于政策支持，2026年发改委114号文提出电网侧独立新型储能容量电价机制，各地政府陆续出台补贴标准，提高IRR；春节后下游补单需求集中释放 [25] 电芯及正极排产 - SMM1月产量方面，电池环比 - 6.2%，其中三元电池环比 - 5.5%、磷酸铁锂电池环比 - 5.6%；电芯动力电芯环比 - 5.2%，储能电芯环比 + 0.8%；正极三元正极材料环比 - 0.9%、磷酸铁锂环比 - 1.8%；电解液环比 - 6.4% [33] - SMM2 - 3月排产方面，电池2月环比 - 11%，3月环比 + 23%；正极2月三元正极材料环比 - 15%，3月环比 + 21%，2月磷酸铁锂环比 - 11%，3月环比 + 15%；电解液2月环比 - 10%，3月环比 + 22%；3月预计各环节环比增长16 - 23% [33] 供应分析 冶炼厂复产，碳酸锂产量修复 - 1 - 2月部分冶炼厂检修，产量环比下降，但同比仍有42%的增长；3月复产及新产能爬产，预计单月产量超10万吨创历史新高 [41] - 期货流动性不足，锂价下跌速度超矿价，曾出现冶炼亏损，但冶炼厂节前储备充足精矿库存，未因亏损减产，春节期间产量增加，节后第一周环比增长 [41] 中国碳酸锂月度分原料产量 - 云母矿供应不足 [42] 碳酸锂3月供应大增 - 1 - 2月智利出口锂盐水平偏高，考虑春节进口延迟，或于3 - 4月集中到港，其中含较高数量硫酸锂作为碳酸锂原料进口 [49] 供需平衡及库存 碳酸锂供需平衡预估 未提及具体内容 碳酸锂中上游仍有动态补库空间 - 2025年8月以来持续7个月去库，国内库销比降至22年初水平，基本面偏紧支撑价格走强 [60] - 库存向下游转移，中上游库存仍有补库空间，冶炼厂库存降至SMM有数据以来的低位 [60] - 3月以来去库速度放缓，本周库存减少720吨，需关注累库拐点 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 津巴布韦出口禁令或阶段性影响矿的运输，3月需求向好预期下，高位锂价能获支撑，后续关注进口锂资源增量是否及时、充分，若资源端无重大扰动，当前信息真空期锂价或维持宽幅震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂价格 - 期货主力合约价格波动大，LC2605合约开于160000元/吨，收于176040元/吨，期间高点187700元/吨，低点157100元/吨，周涨15.33% [10] - 现货价格环比上涨，电碳现货价格较节前上涨28250元/吨至172000元/吨；电/工碳价差环比持平于+0元/吨至3500元/吨，电池级氢氧化锂/碳酸锂价差环比-3150至-9400元/吨 [18][16] 锂矿 - 国内锂矿现货、进口锂矿价格周环比上涨，国内锂辉石精矿3%-4%、4%-5%、5%-5.5%价格周环比分别+1100、+1575、+2475元/吨至9100、12500、15850元/吨；国内锂云母精矿1.5%-2.0%、2.0%-2.5%环比分别+600、+960元/吨至3725、5600元/吨；进口锂辉石原矿1.2%-1.5%、2%-2.5%、3%-4%CIF价格环比分别+5、+12.5、+25美元/吨；澳大利亚、巴西锂辉石精矿CIF价格环比分别+380、+385美元/吨至2385、2380美元/吨 [25] - 国内锂矿港口可售库存周环比减少，截至2月27日，国内主港贸易商库存、及仓库待售总库存较2月13日-1.1至14.1万吨；国内锂矿石贸易商存储主要港口的现货库存环比+0.2至0.4万吨，国内仓库待售库存（不含工厂原料库存）环比-1.3至13.7万吨；截至2026年1月，锂盐厂原料库存共113191吨，环比+7955吨（折LCE） [27] 碳酸锂 - 周度产量方面，上周国内碳酸锂产量环比+1638吨至21822吨，其中辉石产、云母产、盐湖产碳酸锂分别+1460、-150、+250吨至13484、2812、3290吨；分地区来看，青海、江西、四川周产环比分别+0、+115、+20吨至3150、5900、3940吨；周度开工率环比-1.1个百分点至45.9%。月度产量方面，2026年3月产量环比预计+23300吨至106390吨，环比+28.0%，其中辉石产、云母产、盐湖产、回收产碳酸锂分别+50200、+11320、+13940、+7630吨至65400、13930、16440、10620吨；2月产量达83090吨，环比-15% [37] - 外购锂矿生产成本环比上涨，外购锂辉石精矿（2:6%）生产成本环比+22804元/吨至168303元/吨，利润环比+5163元/吨至1457元/吨；外购锂云母锂云母精矿（2:2.5%）生产成本环比+22154元/吨至164301元/吨，利润环比+5532元/吨至1790元/吨；外购磷酸铁锂电池黑粉（Li：2.0%-2.8%）生产成本环比+20184.5元/吨至163428.1元/吨，利润环比+8065.5元/吨至5071.9元/吨；外购磷酸铁锂极片黑粉（Li：3.2%-4.2%）生产成本环比+18715.7元/吨至161837.43/吨，利润环比+9534.3元/吨至6662.57元/吨；外购三元电池黑粉（Li：3.0%-3.5%）生产成本环比+23128.4元/吨至171792.1元/吨，利润环比+5866.7元/吨至-2547元/吨；外购三元极片黑粉（Li：5.5%-6.5%）生产成本环比+23172.97元/吨至170400.45元/吨，利润环比+5077.03元/吨至-1900.45元/吨 [41] - 总库存环比减少，截至2月26日，碳酸锂总库存环比-2839吨至100093吨，其中冶炼厂、下游、其他碳酸锂库存分别+1462、-4471、+170吨至18382、40021、41690吨；截至2月27日，注册仓单共38461吨，较2月13日减少298吨 [48] 正极、电解液 三元材料 - 上周三元材料价格周环比下跌，涨跌在+8550元/吨至+11550元/吨 [56] - 截至2月26日，三元材料周度产量环比-664吨至15617吨，周度库存环比-533吨至17234吨 [56] - 三元材料3月产量预计达84360吨，环比+19%；2月产量达70720吨，环比-10350吨、-12.8%，高于月初预期 [56] - 2月27日较2月13日，523型三元材料生产利润环比-6160至-12070元/吨，811型生产利润环比-7575至-10850元/吨 [56] 磷酸铁锂 - 上周动力型、低端、中高端磷酸铁锂价格分别+6855、+6620、+6835元/吨 [62] - 截至2月26日，磷酸铁锂周产量环比+300吨至89150吨，周库存环比+459吨至92556吨 [62] - 磷酸铁锂3月产量预计达430400吨，环比+23.6%；2月产量达348200吨，环比-48400吨、-12%，低于月初预期 [62] 钴酸锂、锰酸锂 - 钴酸锂3月产量预计达8480吨，环比+26%；2月产量达6720吨，环比-35.07% [66] - 锰酸锂3月产量预计达10310吨，环比+2490吨、+32%；2月产量达7820吨，环比-3850吨、-33%，低于月初预期 [66] 电解液 - 上周六氟磷酸锂价格+0元/吨至125000元/吨，周环比+0% [76] - 六氟磷酸锂2月产量预计达24870吨，环比+8%；电解液2月产量预计达190360吨，环比-10% [76] - 截至26年1月，六氟磷酸锂上游、下游库存天数分别为12.3、10.2天，环比+2.6、0.4天 [76] 电池 - 国内电池2月总产量达169.01GWh，环比-24.99GWh。其中，2月三元电池、磷酸铁锂电池产量分别达26.39、134.03GWh，环比分别-5.05、-19.96GWh；2月储能电池、动力三元电池、动力磷酸铁锂产量分别达56.07、23.87、77.21GWh，环比分别-6.95、-5.13、-12.1GWh [81] - 26年3月电池总产量预计达208.72GWh，环比+39.71GWh、+23%。其中，三元电池、磷酸铁锂电池产量预计分别达32.17、167.17GWh，环比分别+5.78、+33.14GWh [81] - 国内电芯成品库存总量环比减少，截至26年1月，国内动力、储能电池库存分别为143.2、34.2GWh，环比分别-17.9、-14.8GWh [83] - 截至2025年1月，动力三元、动力磷酸铁锂、储能电池库销比环比分别+0.02、+0.07、+0个月至1.63、1.04、0.53个月 [83]

津巴布韦锂矿政策解读及行业现状分析纪要 涉及的行业与公司 * **行业**：锂矿开采、选矿、冶炼及贸易行业，重点关注非洲锂资源开发与出口监管 * **主要涉及国家**：津巴布韦（政策核心）、尼日利亚、马里、南非、刚果（金）等非洲国家 * **涉及公司**：在津中资矿企，如华友、中矿、雅化、盛新、振兴、青山等[9] 核心政策要点与解读 * **政策核心**：并非“一刀切”禁止出口，而是强化出口资质与流程监管，压缩灰色出口空间，整体更接近监管规范化[2] * **出口主体限制**：明确限制代理商和第三方贸易商出口，出口主体必须是持有有效采矿权且拥有经批准选矿厂的矿业公司[1][2] * **新增流程要求**：新增“省级矿业办公室推荐信”要求，强化地方层级审核[1][2]；出口需经贸部、税务局、矿业委员会等多部门参与监管[1] * **政策长期背景**：2022年已提出“在当地推进深加工”的要求，口径为“五年内在当地建设相应深加工工厂”[3] * **与前期口径的关键变化**：明确贸易商、代理商不得出口（此前未以政策条款形式明确限制）；新增地方推荐信要求（此前企业通常直接向矿业部申请）[3] * **对“停止出口”传言的澄清**：政策核心并非全面禁止出口，而是限制代理商、贸易商等“拼货”出口行为[5]；“停止出口”更多是阶段性手续与额度约束叠加的结果，如需补材料、配额用尽等[6] 津巴布韦锂矿出口现状与数据 * **2025年出口规模**：若将不同品位折算为6.0品位口径，规模约为**40万吨**；若按未折算的绝对量口径，则在上**百万吨级别**[1][3] * **品位差异**：平均品位约为**3.5**，且实际出口产品品位不一致，低品位占比更高，是造成折算差异的核心因素[3] * **灰色渠道规模**：贸易商与第三方渠道进入中国的总量占全年总量比例基本**不超过5%**，以绝对数量计，每年**不超过5万吨**[4]；该类矿品位大多集中在**3.0左右**，波动显著[4] * **出口配额机制**：并非一次性核定全年量，而是**分批次申请、滚动审批**；单次配额会**锁量锁价**；申请规模通常与自身产出能力匹配[1][7]；以华友为例，在2023-2024年阶段一年大致需要申请**3—4次**[8] * **主要企业采矿规模**： * 华友：核定年采矿量**450万吨**原矿[9] * 中矿：核定年采矿量**240万吨**原矿[9] * 雅化：核定年采矿量**120万吨**原矿[9] * 振兴：核定年采矿量约**60万吨**原矿[9] * **青山项目**：仍处于建设阶段，当前以采矿推进为主，部分矿石送往华友体系进行选矿加工[9] 政策影响与成本分析 * **出口税上调影响**：2026年1月出口税从**5%上调至10%**，导致出口到国内加工为碳酸锂的成本增加约**5%**[2]；原有相对主流锂辉石价格的折扣空间基本被压缩[2][9] * **定价机制**：津巴布韦矿出口定价与主流进口矿价格基本同步，通常存在折扣安排，原则上约为**95折**[9] * **合规企业恢复周期**：中资矿企补交材料并恢复正常出口的周期预计约**1~3个月**，进展快的情况下约**1个月至1个多月**[1][4] * **原料断供风险**：短期内中国盐厂面临原料断供风险不大，因为企业通常持有**未过期且配额未用尽**的出口许可，政策允许在此情况下继续出口[1][4] * **选矿厂建设要求**：政策明确要求出口主体需拥有经批准的选矿厂，未具备选矿厂等必要条件将不具备出口资格[10] 当地深加工与基础设施挑战 * **核心约束**：**电力供给不稳定**是主要约束，难以满足新增深加工项目集中上马的需求[2][12] * **企业博弈点**：企业在与政府博弈时，会将**电力保障**作为关键前提[12] * **产能影响**：即便硫酸锂产能集中建设，在电力难以解决的情况下，**实际产能也难以快速打满**[2][12] * **矿石消化逻辑**：当地硫酸锂厂主要用于消化**低品位矿**（通常为4.0品位以下、2—4区间的矿石）；高品位矿则更倾向于直接运回国内加工[13] * **经济性考量**：将2.0品位矿运回国内，仅运费折算至单位碳酸锂成本口径将接近**2万元人民币/吨**，物流成本压力显著，因此在当地布局前端加工能力具备经济性基础[13][14] 其他重要信息与行业动态 * **非洲其他国家增量**：非洲整体仍会有锂矿增量，除津巴布韦外，马里等地也已形成一定规模；尼日利亚、南非、刚果（金）等地正规化企业的产能仍处于爬坡阶段[11] * **尼日利亚潜在影响**：若其后续参照津巴布韦出台更严格政策，将对当地以“手抓矿/手选矿”为主的代理商、贸易商产生更明显影响[11] * **江西锂矿复产节奏**：宁德相关矿山处于检修与验收流程中，若进度顺利，较快情况下**2026年3—4月**有望恢复生产[12] * **监管趋势**：地方层面对资源开发的管理将更严格，私挖滥采及环保影响等问题将被更强力度约束[12] * **澳矿复产周期**：若为停产后再恢复生产，在资金到位等条件满足后，恢复生产的周期大致为**6—8个月**（海外矿山普遍需要半年以上）[14]

事件概述 - 津巴布韦政府于2026年2月25日宣布紧急暂停所有锂原矿与锂精矿出口，包括已在途货物 [1] - 此举旨在打击矿产走私并推动本土深加工，将初级原料留在国内加工增值 [3] - 该事件直接打乱了全球锂供应格局，对高度依赖进口的中国新能源产业造成冲击 [1][3] 市场影响与数据 - 中国每年15.5%的锂精矿进口自津巴布韦，相当于每进口6吨锂矿就有1吨来自该国 [1] - 津巴布韦锂矿储量为1.26亿吨，2025年其锂精矿出口量达112.8万吨，占全球总出口量的16%，其中90%运往中国 [3] - 禁令导致全球锂供应链减少一个关键供给端，在供需紧平衡状态下加剧短缺，碳酸锂价格应声上涨，期货市场跳涨 [3] 受益公司分析 - 全球共有13家锂矿公司被确认为此次禁令的直接受益者 [1][4] - 受益公司主要分为三类：在津巴布韦有深加工产能的企业、拥有其他海外锂矿的龙头企业、国内自有锂矿的一体化公司 [4] - 在津巴布韦布局深加工的企业最为受益，因其硫酸锂等深加工产品仍可正常出口，绕开了原矿出口禁令 [4] 财务表现前瞻 - 13家受益企业中，已有7家发布了2025年年报预增公告 [1][5] - 业绩增长幅度普遍超过50%，最高者甚至翻倍 [6] - 预增主要原因为锂产品价格上涨、产能释放及销量增长，实现了量价齐升 [6] 行业趋势研判 - 短期看，禁令将支撑锂价维持强势，为上游矿企带来利润增量，但属于政策驱动的短期脉冲行情 [7] - 长期看，行业竞争将转向比拼完整产业链、资源掌控力及技术壁垒，拥有自有矿、深加工能力和稳定客户的企业将更具优势 [7] - 事件预示着全球稀有金属资源争夺将加剧，掌握核心资源的玩家将更具长期竞争力 [7]

公司回应与经营状况 - 中矿资源通过互动平台回应投资者关于津巴布韦暂停锂矿出口政策的影响[1] - 公司表示，津巴布韦政府的声明旨在打击走私并促进本地化加工，对具备正规资质的子公司Bikita影响有限[1] - 公司正在积极推进硫酸锂产能布局，并积极与津相关部门沟通新的出口申请流程[1] 行业与政策环境 - 津巴布韦矿业与矿业发展部发布了关于暂停锂矿出口的声明[1] - 该政策的核心目的是打击走私行为和促进津巴布韦本地化加工[1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [30] 报告核心观点 - **核心观点**：在美元贬值与全球地缘冲突加剧的趋势下，资源国竞相加强原矿出口管理，消费国加强储备，有色金属行业景气度大概率会有较长的高景气周期 [4][26] 一、津巴布韦暂停锂矿原矿出口 碳酸锂价格大概率震荡上行 - **事件**：2026年2月25日，津巴布韦政府宣布立即暂停所有原材料及锂精矿出口，禁令即刻生效，直至另行通知 [4][5] - **政策细节**：未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口 [5][6] - **长期规划**：该国原则上计划2027年禁止精矿出口 [4] - **对中国影响**：2025年中国进口锂精矿约775.1万吨，其中从津巴布韦进口120.4万吨，占进口总量的15.5%，是第二大锂矿进口来源国 [6] - **价格影响**：2025年下半年开始，99.5%电池级碳酸锂价格出现持续上涨，在第二大进口来源国出口受阻的前提下，后续碳酸锂价格大概率会震荡上行 [10] 二、去年开始多个资源国对原矿出口加强管制 - **刚果（金）钴出口管制**： - 2025年2月，刚果（金）宣布暂停钴出口四个月，后两次延期，并从10月16日起实施出口配额制 [4][13] - 2025年剩余时间出口上限为18,125吨，2026-2027年每年出口配额为96,600吨，相当于缩减了该国过去年度一半以上的供应量 [4] - 2025年该国钴出口量降至4.45万吨，同比减少约80% [4][14] - 由于刚果（金）钴供应占全球70%以上，供应减少导致上海金属交易所钴价从最低约16万元/吨最高上涨至超过46万元/吨，涨幅超过180% [4][14] - **印尼镍出口管制**： - 2025年底，印尼表示2026年将减少镍产量，镍矿产量目标约为2.5亿吨，较2025年3.79亿吨的目标低了近三分之一 [4][17] - 印尼计划在2026年初修订镍矿基准定价公式，并对新的冶炼厂许可证实施事实上的暂停 [4][17] - 印尼镍产量已接近全球总产量的70% [4][17] - 消息传出后，镍价从2025年11月最低的11.5万元/吨，上涨到超过15万元/吨 [20] - **全球趋势**：全球重要关键矿物出口国出现了收紧矿产出口的政策趋势，不仅将提升相关矿物的价格，也会增加这些国家对管制矿物的经济权益占比 [21] 三、年初美国出台增加关键矿物战略储备金库计划 - **计划内容**：2026年2月初，美国计划启动“金库计划”，结合16.7亿美元私人资本以及美国进出口银行提供的100亿美元贷款，用于采购并储存矿产资源 [4][22] - **储备目标**：各品类满足美国约60天的需求，储备范围预计涵盖稀土、镓、钴等 [4][22] - **进口数据**：2025年美国进口铜约170万吨，同比增长超过一倍 [4][22] - **背景与影响**：在美元贬值、全球地缘冲突加剧的趋势下，消费国加强储备以保障供应链安全，与资源国的管制趋势共同推动有色金属行业进入长景气周期 [26]