黄金价格表现与前景 - 从年初至今，黄金价格从2614美元一线上涨至4380美元一线，涨幅约67%，成为年内表现最为突出的资产类别之一 [1] - 结合美联储货币政策转向的背景，2026年黄金行情很可能延续上涨势头 [1] - 技术分析显示，黄金日线形成上升中继形态，价格临近前期高点，但存在超买迹象，中线有回落调整至4230美元一线的可能，大方向上依旧看涨，未来依旧可能上探4500美元一线 [5] 美联储货币政策转向“隐形QE” - 在12月议息会议上，美联储宣布降息25个基点，并宣布将每个月购买450亿美元的短期国债 [3] - 其中约200亿美元用于满足经济增长带来的货币需求，其余约250亿美元则用于主动回补此前QT消耗过度的准备金 [3] - 尽管美联储坚称这与货币政策无关，只是技术性调整，但底层逻辑与QE无异，华尔街对此的定义为“隐形QE” [3] - 各项数据显示，仅仅停止缩表远不能满足市场流动性需求，预计2026年美国流动性缺口可能高达3000亿美元 [3] - 购买短债有助于缓解流动性紧张，但弊端是通胀可能会上行，疫情期间的量化宽松曾导致美国月度CPI同比增速一度超过9%，在此期间黄金迎来牛市，历史可能会重现 [3] 2026年美联储利率政策展望 - 2025年，美联储进行了三次降息，累计下调75个基点 [4] - 2026年情况可能转变，特朗普宣称将任命认同低利率政策的新美联储主席，候选人凯文·哈萨特、凯文·沃什以及现任美联储理事克里斯·沃勒均主张将利率降至当前水平之下 [4] - 美联储的独立性可能会遭到严重削弱，特朗普曾表示下一任美联储主席应与他共同商讨利率设定问题 [4] - 市场预测哈西特可能接替鲍威尔任新主席，其主张更大幅度和更持续的降息路径，可能推动宽松货币政策以配合特朗普的扩张性财政政策 [4] - 尽管美联储点阵图显示2026年降息一次，但疲弱的就业态势和相对稳定的通胀可能让美联储继续降息2次，降息节奏可能集中在上半年，利率下限可能维持在3%左右 [4] - 若美国经济陷入衰退，美联储可能会容忍超过3%的通胀来支持经济，也就是加大降息力度 [4]

美国国债市场动态与主要持有者行为 - 2023年10月，中国减持美国国债118亿美元，持仓降至6887亿美元，为2008年以来最低水平[1] - 同期加拿大大幅减持567亿美元，相当于其持仓的约10%[1] - 10月海外投资者总体减持美国国债58亿美元，为2023年第二季度以来首次净减持[3] - 日本、英国、比利时、法国四国在10月合计增持美国国债超过200亿美元，其中日本持仓增至1.2万亿美元，创2022年7月以来新高[3][6] 美国国内政策与市场干预 - 美联储自12月12日起启动每月400亿美元的购债计划，市场将其解读为“隐形QE”[3] - 美国财政部内部讨论在极端情况下可能启动“收益率曲线控制”这一二战时期的极端货币政策工具[6] - 美国政府“大而美”法案预计将在未来十年增加3至4万亿美元的财政赤字[3] 主要投资者的动机与担忧 - 日本财务省官员认为增持美债是自救行为，因为美债若出现问题将首先冲击日元汇率[6] - 欧洲央行官员表示欧洲银行体系持有大量美元资产，美债稳定对欧元至关重要[6] - SpaceX在最新融资文件中披露，已将30%的现金储备转换为短期美债以外的货币市场工具，理由是“政策不确定性过高”[6] - 市场参与者担忧，若人工智能与机器人革命不能在36个月内产生足够税收填补赤字，美国联邦政府可能面临“技术型破产”[6] 市场反应与总统政治考量 - 市场预期政策转向，10年期美债收益率从接近5%的高位回落至4.62%，美元短时间内贬值0.3%，黄金价格上涨12美元[8] - 特朗普总统将股市表现与选民支持率挂钩，并将推动降息视为政治上的解药[8] - 市场观点认为，总统的政策赌注在于连任，而市场则在寻找退路，美国国债市场的基本面压力持续存在[8]

美联储政策转向与市场影响 - 美联储在资产负债表规模从9万亿美元缩减至6.6万亿美元后，首次逆转紧缩趋势，宣布重启购债计划[3] - 此次扩表被描述为“技术性扩表”，核心目的是向紧张的美元市场补充流动性，每月购买规模为400亿美元短期国债[1][3] - 该操作有别于传统的量化宽松，其目标仅限于补充短期流动性，而非全面的经济刺激[4] 政策动因与市场背景 - 政策调整的直接原因是银行体系流动性紧张，自10月以来银行频繁借钱救急，市场担忧可能重演2019年的“钱荒”局面[3] - 每月400亿美元的资金注入，若按汇率换算，相当于向全球市场释放约3200亿人民币的流动性，其市场影响被类比为“隐形QE”[4] 对全球及中国市场的潜在影响 - 全球资金流向可能因此发生变动，北向资金已开始呈现回流中国市场的迹象[4] - 中国A股市场中的人工智能、新能源等优质赛道预计将迎来增量资金[4] - 该政策为中国国内货币政策提供了更多空间，市场对降息、降准等宽松政策的预期有所升温[4]

美联储政策转向与市场影响 - 美联储于12月10日宣布年内第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间锁定在3.50%-3.75%，并推出“30天购债400亿美元+取消回购操作额度上限”的组合措施，标志着自2024年9月以来的第六轮宽松已从利率调整升级为全面流动性注入[2] - 市场对此“隐形QE”反应积极，道指暴涨497.46点，标普500指数逼近历史峰值[2] - 此次政策组合旨在解决银行准备金因缩表而“稀缺”的问题，自缩表以来美联储已累计削减资产负债表2.4万亿美元，导致隔夜回购利率多次突破政策利率上限[3] 货币政策机制与未来路径 - 取消常备隔夜回购操作的总额度限制，允许单次申报最高400亿美元，旨在通过无限量流动性供给构建货币市场的“利率地板”，确保联邦基金利率维持在目标区间[3] - 未来30天400亿美元的国库券购买计划被瑞银等机构视为“隐形QE”，因其每月注入的流动性规模已达到量化宽松的实际效果[3] - 市场与美联储对未来降息路径预期形成共振，摩根士丹利预测美联储将在2026年4月和7月再降息两次，最终利率区间降至3.00%-3.25%[4] - 美联储内部投票分歧为9:3，3名委员反对降息，1名呼吁降息50个基点，显示鸽派力量抬头[4] - 政策延续性明确指向宽松，因鲍威尔任期将于2026年5月结束，特朗普已表示将寻找“让利率全球最低”的继任者，候选人哈西特公开表态“有充足降息空间，可能需降50个基点”[4] 全球股市与板块分化 - 全球金融市场将在“流动性过剩+政策确定性”双重驱动下呈现分化演绎[5] - 美股结构性牛市将持续强化，低利率环境压低无风险收益率，将进一步推高成长股估值，尤其是AI算力、半导体等技术壁垒高的赛道[5] - 特朗普政府对英伟达向中国出口H200芯片的政策松动，将推动相关产业链迎来业绩与估值的双重提升[5] - 历史数据显示，2019年美联储类似流动性注入操作后，标普500指数三个月内上涨12%，本轮操作力度更大，涨幅有望超预期[5] - 金融、能源等传统板块将受制于通胀压力，涨幅有限[5] 贵金属市场展望 - 黄金作为零息资产，其价格与实际利率呈严格负相关，美联储持续降息叠加“隐形QE”带来的通胀预期升温，将推动实际利率下行，利好黄金[5] - 前纽约联储专家Mark Cabana预测，本轮宽松将推动黄金价格冲击4500-5000美元/盎司[5] - 白银作为兼具工业属性与贵金属属性的品种，将受益于全球制造业复苏预期，涨幅有望超越黄金，成为弹性更高的投资标的[5] 汇率市场与新兴市场 - 美元指数将进入温和贬值通道，但不会出现单边暴跌，因美联储宽松与其他主要经济体政策的相对差将制约美元贬值幅度[6] - 新兴市场货币将迎来升值窗口，人民币作为兼具安全性与成长性的新兴市场货币，将吸引外资持续流入，人民币兑美元汇率有望重回6.8-7.0区间[6] A股市场影响与板块机会 - 美联储宽松构成A股重要外部利好，行情演绎将呈现“外热内冷”到“内外共振”的递进过程[6] - 外资回流将直接支撑核心资产估值，沪深股通资金净流入规模有望从当前水平进一步提升[6] - 半导体、通信设备等科技赛道已出现资金提前布局，12月10日半导体板块资金净流入达23.18亿元，成为资金流入榜首[6] - 对利率敏感的金融板块、受益于人民币升值的消费板块，也将获得流动性支撑[6] - A股能否启动跨年行情关键在于国内政策协同，若后续国内重要会议释放稳增长信号，将与美联储宽松形成共振，推动沪指突破4000点整数关口[6] 资产配置策略建议 - 对于美股投资者，应聚焦“流动性+成长”双主线，超配AI算力、半导体设备等赛道，同时规避依赖进口原材料的制造业[7] - 可采用“核心+卫星”组合，以科技龙头为核心，搭配少量贵金属ETF对冲通胀风险[7] - 对于A股投资者，建议“立足防御、择机布局”，逢低配置调整充分的优质科技成长股，并紧扣国内政策主线布局数字经济、先进制造等方向[7] - 黄金与汇率投资者可采取“长期持有+波段操作”结合的策略，黄金ETF作为资产组合的防御配置占比建议维持在10%-15%[7] - 短期可利用期货、期权工具捕捉黄金价格冲击4500美元/盎司过程中的波段机会[7] - 汇率投资者可逢美元贬值窗口配置人民币计价的高股息资产，同时通过外汇远期工具锁定汇率风险[7] - 对于风险承受能力较高的投资者，可将30%-40%的资金配置于美股科技板块ETF、A股核心资产基金，20%-30%配置黄金ETF，10%-20%配置人民币理财产品[8]