核心业绩表现 - 公司26H1实现营业收入497亿元，同比+50%；归母净利润233亿元，同比+70% [1] - 26Q2单季归母净利润131亿元，同比+83%、环比+29% [1] - 市场活跃度修复、投资收益扩张、资管和投行回暖共同驱动利润高增 [1] 资产负债表与杠杆 - 截至26H1末，公司总资产2.47万亿元，较25年末增长19%，扩表节奏明显提速 [2] - 剔除客户保证金后杠杆率5.06倍，较25年末提升0.18倍，资产运用效率继续改善 [2] - 金融投资规模1.03万亿元，较25年末增长7%，其中权益类投资规模4186亿元，较25年末增长10%，固收类投资规模3925亿元，较25年末增长5% [2] - 自营权益类证券及衍生品/净资本为39.96%，较25年末提升1.07pct，金融投资规模提升仍是扩表重要方向 [2] 业务收入结构 - 26H1投资类收入269亿元，同比+41%，为收入增长核心来源，权益市场回暖与资产规模扩张共同抬升投资收益弹性 [3] - 经纪业务手续费净收入99亿元，同比+54%，其中代理买卖证券业务净收入65亿元，代销金融产品收入16亿元，席位租赁收入10亿元，市场成交活跃和产品销售修复带动财富管理链条改善 [3] - 资管业务手续费净收入72亿元，同比+32%，截至26H1末资管规模1.98万亿元，较25年末增长12%，集合资管规模较25年末增长28% [5] - 投行业务手续费净收入30亿元，同比+44%，境内债券承销规模1.17万亿元，同比+13%，A股主承销规模1468亿元，市场份额30.56% [5] 国际业务 - 中信证券国际26H1实现营业收入23.23亿美元，同比+56%；净利润8.29亿美元，同比+114%，增速高于集团整体 [4] - 按汇率折算其净利润对集团归母净利润贡献约四分之一，较25H1约20%的贡献度继续提升 [4] - 港股市场回暖、跨境投行及机构业务修复，正在放大公司国际化平台盈利弹性 [4] 费用与效率 - 管理费用184亿元，同比+20%，管理费率37.07%，同比下降9.31pct，收入增长快于费用投放，费效改善对利润释放形成支撑 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润426/477/522亿元，同比+42%/+12%/+9%（较前次预测上调8%/7%/6%） [6] - 2026年BPS为23.29元，可比公司A/H股2026年Wind一致预期平均PB分别为1.06/0.70x [6] - 给予A/H股2026年1.70/1.50倍PB，目标价分别为39.59元/40.40港币（前值44.33元/40.17港币，对应2026年1.90/1.50倍PB），维持买入评级 [6]