全球资产配置趋势 - 全球市场参与度扩大，非美国经济体股票市场表现去年远好于美国，今年趋势可能持续[3] - 美国市场估值偏高且股票持仓比例很高，在许多投资组合中美国股票已处于超配状态，难以进一步增加持仓[3] - 美元未来几年将处于下行趋势，过去十年大部分时间美元走强，去年是首次出现显著下跌，美元弱势将持续[3] - 美元走弱利好美国以外资产，尤其是新兴市场资产，因新兴市场经济体的债务、融资及投资来源大部分为美元[3] - 对增加发达市场和新兴市场的非美国股票敞口持越来越积极的态度[3] - 美国投资者已开始增加对非美资产类别的敞口，去年作为美元投资者首次在多年来看到美国以外市场投资回报更可观[4] - 美国市场参与者意识到趋势后会吸引更多资金流向非美市场，形成自我强化循环，美国投资者可能向非美国市场投入创纪录资金[4] - 过去十年大部分时间非美国资产表现不佳，许多美国投资者的非美国资产敞口相当有限，为后续上涨提供了更多空间[4] - 配置新资金或寻找新投资标的时，正越来越多地将目光投向美国以外的市场，但并非希望完全低配或避开美国股票[4] 区域与行业投资观点 - 在全球发展中地区和整个亚洲，受AI和技术生产力带来的大规模资本支出动态推动，部分科技和工业领域将有出色表现[4] - 中国乃至整个亚洲与AI相关的基础设施建设将相当可观[4] - 去年韩国股市表现异常出色，因其拥有大量与AI投资主题相关的标的[4] - 预计这些市场（如韩国）的上市企业今年的增长率将比过去12个月有所提高，市场参与度也将进一步扩大[4] - 新兴市场中一些周期性更强的板块可能会表现良好，例如金融板块以及部分工业领域[4] - 对中国未来一年的潜力，尤其是中国股票，总体上更为乐观[5] - 当前正看到市场情绪出现转向中国股票的势头和变化，未来12个月这种情绪和技术面因素将继续保持有利态势[5] - 中国政府将更加重视提供一定程度的刺激措施，成效尤其体现在制造业和基础设施领域，也希望看到中国政府更注重拉动消费需求[5] - 对中国股票的整体看法正转向更为积极，在财政货币宽松、美元走弱、关税实际影响低于此前担忧的背景下，整个中国市场将有不错表现并存在创造价值的机会[5] - 许多投资者会将印度与中国进行对比，资金流动往往在两者之间相互衡量[5] - 去年随着中国市场好转，投资者开始抛售过去五年多来表现良好的印度资产，转而重新买入中国市场资产，这一趋势可能会持续[5] - 中国将成为国际资金的接收方，而印度则处于被抛售的一方，印度市场目前估值也已相当昂贵[5] - 目前更青睐新兴市场的其他地区，并非认为印度市场会完全表现不佳[5] 美联储政策与独立性 - 美国总统特朗普升级了与美联储的斗争，令市场此前担心的美联储独立性风险再度返场[5] - 市场到目前为止似乎并未对美联储独立性受侵蚀感到过于担忧，例如未看到美债收益率出现大幅波动[6] - 鲍威尔将在今年年中卸任美联储主席一职，更大的问题是他卸任后是否会继续留在美联储，其留任的可能性越来越大，主要是为了对美联储独立性这一理念提供一定支持[6] - 存在一种情景，即美联储的降息幅度可能远超当前预期，例如假设美联储决定将利率一路降至1%[6] - 在利率降至1%的极端情景下，市场最初可能反应积极，但会很快认为美联储可能并不像其宣称的那样独立，且金融环境过于宽松可能引发12个月后通胀大幅上升的风险[7] - 美联储在降息幅度方面面临平衡，既要将通胀控制在合理范围内，又要避免经济过热风险，若降息周期中采取过于激进措施，市场可能会提前敏锐察觉[7] - 这并非美联储独立性首次受到质疑，历史上美联储的独立性就曾受到过质疑[7] - 总体预计美联储仍将保持独立性，但部分新任命的美联储理事可能会更为“鸽派”，更强调增长和就业而非通胀，这将使他们有理由主张进一步降息[7] - 预计将有部分美联储成员主张中性利率低于当前美联储所认为的历史中性利率水平[7] - 基本预期是2026年期间美联储将再降息三次，每次25个基点，其中一次在鲍威尔卸任主席前，两次在他卸任后[8] 贵金属与工业金属前景 - 在地缘政治风险、美国政策不确定性、美联储独立性风险以及非美资产受欢迎的背景下，金银等贵金属在去年强劲走势后，今年开年后又屡次创下新高[9] - 贵金属价格仍有上行空间，短期内价格可能有些泡沫，但推动黄金、白银、铂金、钯金等价格集体上涨的内在结构性因素并不会消失[9] - 推动因素部分源于政府支出的增加，部分源于对法定货币的担忧，还有部分源于地缘政治的不确定性[9] - 随着今年时间的推移，黄金价格可能会创下新高，未来几年也可能继续走高[9] - 白银交易活动更为活跃且投机性更强，宏利同样预计白银价格也可能继续上涨[9] - 对黄金的关注度更高，在部分战术性产品中配置了黄金并将继续持有，预计2026年黄金价格可能再创佳绩[9] - 对其他更具工业属性的贵金属也持积极态度，去年投资组合中就配置了部分铜资产，今年将继续持有[9] - 铜的供需动态非常有利，需求正在增加，部分原因在于AI资本支出带来的大量需求、公用事业领域的需求，以及全球增长率可能从当前水平进一步回升的预期[9] - 对于众多工业金属而言，今年仍存在多项内在增长驱动因素，为需求端提供非常积极的环境[10] - 由于新供给的释放速度很难快速提升，供给端受到限制，目前正处于需求增加但供给基本稳定的时期，这为未来12个月大部分工业金属板块的价格上涨提供了有利环境[10] - 由于贸易动态和关税动态的影响，工业金属的波动性将更大，去年铜价表现良好的部分原因就源于关税动态[10] - 鉴于未来几年中关税谈判仍会继续，这一因素也会对部分大宗商品，尤其是工业金属的波动性产生影响[10]

核心观点 - 在美元走弱、地缘政治风险及美国政策不确定性叠加的背景下，非美资产越来越受欢迎，由此带动的贵金属狂潮、对非美市场的看好仍会持续 [3] 非美投资趋势与资产配置 - 全球市场呈现参与度扩大趋势，非美国经济体股票市场表现优于美国的趋势将持续，因美国市场估值偏高且持仓比例已高 [5] - 美元在未来几年将处于下行趋势，这将利好美国以外的资产，尤其是新兴市场资产 [5] - 美国投资者正开始增加对非美资产的敞口，可能向非美国市场投入创纪录的资金，因过去十年非美国资产表现不佳，为后续上涨提供了空间 [5] - 配置新资金或寻找新投资标的时，正越来越多地将目光投向美国以外的市场，但并非希望完全低配或避开美国股票 [6] 对特定市场与行业的看法 - 在全球发展中地区和整个亚洲，受AI和技术生产力带来的大规模资本支出动态推动，部分科技领域和工业领域将有出色表现 [6] - 新兴市场中一些周期性更强的板块可能会表现良好，例如金融板块以及部分工业领域 [6] - 对中国股市整体看法转向更为积极，因市场情绪出现转向势头，且中国政府将更加重视提供刺激措施，尤其在制造业和基础设施领域 [7] - 中国市场在财政货币宽松、美元走弱以及关税实际影响低于担忧的背景下，存在创造价值的机会 [7] - 随着中国市场好转，投资者开始抛售印度资产并重新买入中国资产，这一趋势可能会持续，因印度市场估值已相当昂贵 [8] 美联储政策与独立性风险 - 美联储独立性受侵蚀的风险再起，但市场到目前为止似乎并未对此感到过于担忧 [9] - 存在一种情景，即美联储的降息幅度可能远超当前预期，例如将利率一路降至1%，但这可能引发市场对美联储独立性及未来通胀风险的担忧 [9] - 预计美联储仍将保持独立性，但部分新任命的美联储理事可能会更为“鸽派”，更强调增长和就业，主张进一步降息 [10] - 美联储内部对于中性利率的具体数值存在大量争论，一些新成员将主张中性利率低于当前的假设水平 [10] - 基本预期是，2026年期间美联储将再降息三次，每次25个基点 [11] 贵金属与工业金属前景 - 在地缘政治风险、政策不确定性及非美资产受欢迎的背景下，贵金属价格仍有上行空间，推动价格上涨的内在结构性因素不会消失 [13] - 随着今年时间的推移，黄金价格可能会创下新高，未来几年也可能继续走高，在部分战术性产品中配置了黄金并将继续持有 [13] - 白银价格也可能继续上涨，但其交易活动更为活跃，投机性也更强 [13] - 对铜等更具工业属性的贵金属持积极态度，其供需动态非常有利：需求因AI资本支出、公用事业需求及全球增长预期而增加，但新供给释放速度受限 [13][14] - 目前正处于需求增加但供给基本稳定的时期，这为未来12个月大部分工业金属板块的价格上涨提供了有利环境 [14] - 由于贸易和关税动态的影响，工业金属的波动性将更大 [14]

全球资产配置趋势 - 全球市场呈现参与度扩大的趋势，非美国经济体的股票市场表现预计将继续优于美国，因美国市场估值偏高且持仓比例已高[4] - 美元在未来几年预计将处于下行趋势，这将利好美国以外的资产，尤其是新兴市场资产[4] - 美国投资者正开始增加对非美市场的敞口，可能向非美国市场投入创纪录的资金，因过去十年大部分时间非美国资产表现不佳，为后续上涨提供了空间[4] 非美市场投资机会 - 在配置新资金或寻找新投资标的时，越来越多地将目光投向美国以外的市场，但并非希望完全低配或避开美国股票[5] - 全球发展中地区和整个亚洲，受AI和技术生产力带来的大规模资本支出动态推动，部分科技领域和工业领域将有出色表现[5] - 新兴市场中一些周期性更强的板块可能会表现良好，例如金融板块以及部分工业领域，且预计这些市场的上市企业今年的增长率将比过去12个月有所提高[5] 对中国股市的看法 - 对中国未来一年的潜力，尤其是中国股票，总体上更为乐观，市场情绪出现转向中国股票的势头和变化[6] - 中国政府将更加重视提供刺激措施，成效尤其体现在制造业和基础设施领域，并希望看到更注重拉动消费需求[6] - 整个中国市场都将有不错的表现，存在创造价值的机会，因财政货币宽松、美元走弱以及关税等实际影响低于此前担忧[6] - 随着中国市场好转，投资者开始抛售印度资产，转而重新买入中国市场资产，这一趋势可能会持续，中国将成为国际资金的接收方[6] 美联储政策与独立性风险 - 美联储独立性受侵蚀的风险再起，但市场到目前为止似乎并未对此感到过于担忧，例如美债收益率未出现大幅波动[7] - 存在美联储在“后鲍威尔时代”激进降息的风险，降息幅度可能远超当前预期，例如假设利率一路降至1%[7] - 美联储在降息幅度方面面临平衡，既要控制通胀，又要避免经济过热的风险，若采取过于激进的措施，市场可能会提前察觉[7] - 预计美联储仍将保持独立性，但部分新任命的美联储理事可能会更为“鸽派”，更强调增长和就业而非通胀，主张进一步降息[8] - 基本预期是2026年期间美联储将再降息三次，每次25个基点，其中一次在鲍威尔卸任主席前，两次在他卸任后[8] 贵金属与工业金属前景 - 贵金属价格仍有上行空间，推动黄金、白银等价格上涨的内在结构性因素不会消失，包括政府支出增加、对法定货币的担忧以及地缘政治不确定性[9] - 黄金价格可能会创下新高，未来几年也可能继续走高，在部分战术性产品中配置了黄金，预计2026年黄金价格可能再创佳绩[9] - 对铜等更具工业属性的贵金属持积极态度，铜的供需动态非常有利，需求因AI资本支出、公用事业领域需求以及全球增长率可能回升而增加[9] - 众多工业金属今年仍存在多项内在增长驱动因素，为需求端提供积极环境，而供给端则受到限制，新供给释放速度很难快速提升[10] - 工业金属的波动性将更大，部分源于贸易和关税动态的影响，例如关税实施导致铜的成本发生变化[10]

事件核心：美国贸易威胁引发市场动荡与欧洲潜在反制 - 美总统特朗普发文称将对8个反对其收购格陵兰岛的欧洲国家加征关税 初始10% 数月后增至25% 直至达成购买协议[1] - 此举引发市场对贸易战的担忧 导致全球避险情绪升温 现货黄金站上4690美元/盎司刷新历史高点 现货白银站上94美元/盎司创历史新高 美股期货走低[1] 欧洲的潜在反制措施与战略筹码 - 高盛提示欧盟内部可能呼吁启动反胁迫工具[1] - 德意志银行报告警示欧洲可能抛售持有的八万亿美元美国资产的风险[1] - 欧洲各国持有总值8万亿美元的美国债券与股票 规模接近全球其他地区总持仓的两倍 是美国最大债主[3] - 高盛分析欧盟可能的三级回应路径：搁置已谈妥的欧美贸易协议；动用对等反制清单加征关税；启动反胁迫工具考虑“资本战”[5] - 反胁迫工具允许欧盟采取一系列非关税反制措施 包括限制美国对欧盟市场投资准入、限制进入公共采购市场、对外国资产和服务征税等[5] - 欧盟委员会主席冯德莱恩警告美方举措将破坏跨大西洋关系并可能引发危险的恶性循环 法国总统马克龙与英国首相斯塔默均表示反对[4] 市场转向非美资产的趋势 - 在特朗普政策不确定性迭起之下 全球投资者转向非美资产投资的趋势越来越显著[1] - 宏利基金高管指出 全球市场表现呈现参与度扩大趋势 去年许多非美国经济体股市表现远好于美国 今年趋势可能持续[6] - 原因包括美国市场估值偏高、美国股票在投资组合中已处超配状态 以及预期美元在未来几年将处于下行趋势[7] - 富兰克林邓普顿报告指出 全球股票投资人可能放缓资金流入美国甚至将资金移出美国 以实现投资组合多元化并把握其他市场成长机会[7] - 该机构现阶段看好马来西亚、印度、墨西哥、巴西、南非及埃及等新兴市场[8] - 丹麦养老基金近期已启动资金回流并削减美元敞口 这一趋势可能在全欧洲加速蔓延[3]