地缘政治短期影响 - 中东局势恶化，霍尔木兹海峡已被关闭，该海峡运输全球约20%的石油[2][4] - 预计军事行动强度将强于2025年6月，推动布伦特原油价格大概率上涨至80美元/桶以上[2][7] - 极端情况下，油价可能挑战2022年3月俄乌冲突时的高点[2][7] - 伊朗2024年原油日均产能为246万桶，约占全球的2.35%[4][5] - 避险情绪叠加贸易不确定性预计将推动金价上涨，但受油价推高通胀及降息预期影响，突破前高尚需观察[2][7] 2026年大宗商品宏观驱动 - 全球主要经济体处于财政扩张周期，且美联储2026年大概率处于降息周期，财政与货币双宽松将提振需求[8][13] - 特朗普第二任期政策增加了全球供应链风险与成本，从供给端对大宗商品价格构成扰动[13] - 美元指数2025年下跌超过9%，预计2026年弱势持续，利好美元计价大宗商品[13][14] - 中国“反内卷”政策通过限产等手段提振产品价格，预计2026年政策范围扩大，PPI将在二季度同比转正[16] 2026年大宗商品配置观点 - 贵金属和有色金属在2025年表现亮眼，预计2026年依然具有较高确定性[2][16] - 原油及相关化工品的机会值得关注[2][16] - 黑色系表现需观察国内房地产政策变化[2][16]

人民币汇率近期走势与驱动因素 - 人民币兑美元汇率在2026年2月25日强势上涨，在岸人民币报6.8658，离岸人民币报6.8628，双双创下2023年4月以来最高水平，日内涨幅均超过150点 [4] - 本轮升值由三重动力驱动：中美经贸关系自2025年11月回稳改善外部环境；美元持续走弱带动非美货币集体走强；出口企业结汇需求集中释放放大了升值节奏 [4] 美元信用与走势是核心驱动力 - 本轮人民币升值的核心驱动来自美元端，2025年全年美元指数下跌9.4%，而人民币相对美元仅升值4.3%，若以人民币汇率指数衡量则对一篮子货币实际下跌3.4% [7] - 美元走弱的根源在于市场对美国主权信用的不信任及对其长期经济稳定性的质疑，这打破了传统以利差分析汇率波动的逻辑前提 [11] - 自2024年9月美联储降息周期启动至2026年2月13日，10年期美债利率由3.73%上行至4.04%，累计上行31个基点，这与历史降息周期中长端利率下行的规律相反，反映市场对美元资产信心渐失 [11] - 以黄金为价值尺度衡量，2023年初至2025年底，美元相对黄金贬值55.7%，人民币贬值57.4%，主要货币对黄金的集体贬值是全球法币体系信用基础动摇的结果 [13] 美国政策困境与美元前景 - 2026年美国政策面临经济增长、平抑通胀与财政可持续的“不可能三角”困境，大幅降息可能引发通胀失控，不降息则增加经济“硬着陆”风险 [16] - 为赢得中期选举，特朗普政府可动用的工具包括控制能源价格和通过关税豁免减少输入性通胀，但前者效果存疑，后者（关税已占美国财政收入5.0%）若大规模削减将冲击财政收入并迫使增发国债，继续侵蚀美元主权信用 [16] - 若不大幅降息，高利率将抑制企业投资并威胁依赖债务融资的AI资本开支，2025年第二、三季度AI相关投资对美国GDP增速贡献分别达0.9%和0.8% [18] - 无论采取何种政策组合，最终推演均指向对美国主权信用的冲击，美元大概率继续偏弱，2026年人民币相对美元可能继续升值 [21] 季节性结汇需求放大升值波动 - 出口企业结汇需求的集中释放加快了人民币升值速度，2025年从9月开始结售汇差额出现超季节性增长，源于企业预期未来人民币会持续升值 [22] - 2025年12月的结售汇差额超季节性增长到1001亿美元，短期结汇激增加速放大了人民币的升值波动 [22] 人民币自身基本面构成支撑 - 2025年中国经常项目顺差占GDP比重达3.7%，超出此前预测，高盛基于四季度数据将2026年顺差占比预测上调至4.3% [25] - 支撑看多人民币的基本面因素包括：人民币汇率处于深度低估状态，叠加出口板块表现亮眼 [25] - 人民币国际化稳步推进、中国经济再平衡深化，以及全球资本对美元资产多元化配置的结构性转变，共同构成人民币升值的底层支撑 [25] - 人民币国际化正沿着四个维度展开：提升在国际贸易与跨境支付中的使用占比；推动人民币资产成为全球价值储藏工具；确立汇率独立性；为全球“去美元化”提供示范 [26] 机构对汇率走势的预测与约束 - 高盛维持人民币12个月目标6.70，认为人民币仍有约22%的低估空间 [4][29] - 汇丰将2026年一季度末预测调至6.85，年底目标降至6.75 [4][29] - 财通证券测算，假设2026年美联储降息75个基点，美元兑人民币升值幅度或在3.1%左右，极限情形下有望触及6.83，若企业结汇意愿持续高涨甚至可能进一步升值至6.8 [27][29] - 升值存在约束，2025年12月后即期汇率持续低于中间价，反映央行正在干预单边快速升值趋势，按3.1%升值幅度测算，出口贸易总额预计减少约0.8%，2026年出口增速可能下滑至3.0% [29]

人民币汇率市场表现 - 2月25日，在岸与离岸人民币兑美元汇率双双升破6.87关口 [1] - 离岸人民币对美元汇率报6.8655，盘中最高升至6.86179，较上一交易日上涨180点，创下34个月以来的新高 [1] - 在岸人民币对美元汇率盘中最高升至6.8622，较前一交易日升值超200点 [3] - 当日人民币对美元中间价报6.9231，调升93个基点 [4] 汇率具体数据与变动 - 美元兑人民币(CFETS)盘中最高报6.8809，最低报6.8622 [4] - 当日美元兑人民币汇率变动为-0.0180，跌幅为-0.26% [4] - 年初至今，美元兑人民币汇率累计下跌-1.75% [4] - 过去10日、20日、60日，美元兑人民币汇率分别下跌-1.00%、-1.34%和-3.42% [4] 人民币走强的驱动因素 - 外部环境改善是重要背景，2025年11月以来中美经贸关系回稳，整体外部环境趋于缓和 [5] - 美元弱势为非美货币打开升值空间，美国司法部对美联储主席鲍威尔的刑事调查冲击美联储独立性，令美元承压 [5] - 美联储新主席人选的“降息+缩表”主张尚未扭转美元颓势 [5] - 企业结汇需求集中释放形成季节性支撑，此前出口高增累积的结汇需求加速释放，叠加年底年初传统结汇旺季，共同推升汇价 [6] - 离岸人民币领涨标志着汇市情绪偏高，成为助推人民币走势偏强的重要因素 [6]

人民币汇率表现 - 节后首个交易日 在岸与离岸人民币对美元汇率双双创阶段性新高 在岸人民币盘中最高升值至6.8804 离岸人民币盘中最高升值至6.8760 均为自2023年4月28日以来的升值高点 [1] - 近期人民币表现相对稳健 内生定价因素占据主导 并非单纯受美元波动牵引 [2] 人民币走强驱动因素 - 外部环境改善是重要背景 2025年11月以来 中美经贸关系回稳 整体外部环境趋于缓和 [1] - 美元弱势为非美货币打开升值空间 近期美国司法部对美联储主席发起刑事调查冲击美联储独立性 美元承压 美联储新主席人选的“降息+缩表”主张尚未扭转美元颓势 [1] - 企业结汇需求集中释放形成季节性支撑 随着人民币持续走强 此前出口高增累积的结汇需求加速释放 叠加年底年初传统结汇旺季 共同推升汇价 [1] - 汇市情绪偏高成为助推因素 以离岸人民币领涨为标志 [1] 市场结构与政策定价 - 从供需结构看 外汇供给端保持平稳 [2] - 从政策定价看 中间价定价偏离已由负值逐步收敛至接近零 更多体现为对市场波动的跟随 [2]

人民币汇率表现 - 2月24日，离岸人民币对美元汇率盘中一度升至6.8760，较前一交易日飙升超1100点[1] - 同日，在岸人民币兑美元收盘报6.8849，较上一交易日上涨265点，创2023年4月20日以来新高[2] 市场背景与关联资产表现 - 人民币汇率强势行情始于2025年12月，进入2026年后进一步提速[3] - 同日A股市场开门红，创业板涨近1%，油气、贵金属板块掀涨停潮，人民币资产强势爆发[2] 推动人民币走强的核心因素 - 外部环境改善是重要背景，2025年11月以来中美经贸关系回稳，整体外部环境趋于缓和[4] - 美元弱势为非美货币打开升值空间，近期美国司法部对美联储主席发起刑事调查冲击美联储独立性，且美联储新主席人选的“降息+缩表”主张尚未扭转美元颓势[4] - 企业结汇需求集中释放形成季节性支撑，此前出口高增累积的结汇需求正加速释放，叠加年底年初传统结汇旺季共同推升汇价[4] - 汇市情绪偏高，以离岸人民币领涨为标志，成为助推人民币走势偏强的重要因素[5] - 近期人民币表现相对稳健，内生定价因素占据主导，外汇供给端保持平稳，中间价定价偏离已由负值逐步收敛至接近零[5] 短期与中长期展望 - 春节前后人民币仍将处于偏强运行状态，因一季度出口预计保持较快增长、企业结汇需求可能持续释放、市场情绪偏高且美元指数短期内大幅反弹可能性不大[6] - 2025年12月以来人民币对美元中间价已持续向偏弱方向调控，旨在引导市场预期，防范短期内人民币过快升值[6] - 2026年全年来看，人民币贬值压力不容忽视，美元指数跌幅已对美联储降息等利空因素有所消化，2026年美元有望企稳，意味着人民币对美元被动升值动能会明显减弱[6] - 2026年伴随美国高关税影响进一步显现，出口增速可能出现下行，结汇需求趋于放缓，外部不确定性也可能导致汇市情绪波动[6] - 需警惕外部需求与贸易环境的不确定性，一旦出口节奏或外部摩擦出现边际变化，人民币短端波动可能放大，但在当前供需与定价框架下，尚不足以触发汇率中枢的方向性转向[6] - 2026年人民币对美元汇价将围绕7.0至7.2中枢双向波动[6]

美元近期走势与市场观点 - 美元指数在近期录得4月以来最大两日涨幅，部分原因是美国工厂数据表现意外强劲，推动美元从近四年低点反弹[1] - 美元指数在上月曾下跌约1.3%[1] - 道明证券外汇策略师预计2月美元将上涨2%，与过去一个月左右的看空情绪形成背离[1] 分析师对美元前景的预测 - 道明证券策略师认为，如果美国经济数据持续意外向好，美元将出现一定程度的反弹[1] - 该策略师建议客户借助美元反弹时机建立空单，转而做多欧元、澳元、英镑和瑞典克朗[2] - 策略师预测欧元兑美元汇率将在三季度升至1.22（创2021年以来最高水平），目前汇率约为1.18[2] - 策略师认为看空美元的理由远多于支撑其持续反弹的理由，任何上行修正都是重新建立大额美元空单的时机[2] 美元长期弱势与市场信心 - 美元今年开局疲软，延续了去年约8%的跌幅[1] - 巴克莱银行认为，1月美元的下跌反映出的弱势或仍将持续，因投资者对美元这一全球储备货币的信心已出现动摇[2] - 巴克莱分析师指出，此次美元走弱发生在美国经济展现出显著韧性的背景下，更纯粹地反映出投资者对美元的风险定价上升，以及市场对美元信心的减弱[2] - DataTrek研究公司指出，美元上月的平均跌幅超过了2025年的月均水平，且去年对几乎所有主要货币走弱的趋势在2026年初仍在延续[3] 影响美元的政策与事件 - 特朗普政府的多项政策引发市场震荡，包括威胁对欧洲盟友加征新关税、向美联储施压降息，以及表态对美元下跌乐见其成[1] - 特朗普宣布美国已与印度达成新的贸易协议，将降低对印度进口商品的关税[3] - 市场对美国贸易政策可能出现破坏性转变的担忧仍未消散[3] - 巴克莱银行指出，去年4至6月美元因特朗普推出的“解放日”关税而大幅抛售，市场认为这些关税将对美国经济造成重大打击并引发货币政策宽松[2]

贵金属市场行情 - 纽约商品交易所2月交割的COMEX黄金期货价格上涨超2%，突破5100美元/盎司关口 [2] - 2月交割的COMEX白银期货价格日内飙升超6%，一度站上108美元/盎司，或创下史上最大月涨幅纪录 [2] - 白银价格本月以来累计涨幅已超过50%，有望创下1979年12月以来的最佳月度表现 [7] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治紧张局势高烧不退，从格陵兰岛、委内瑞拉到中东的多个冲突热点推高了风险，凸显黄金对冲不确定性的属性 [3] - 上周末，美国总统特朗普威胁对加拿大加征100%关税，再次引发外界对全球经济不确定性担忧 [3] - 美元指数下跌0.4%，报97.11，创近四个月新低，美元弱势提振了大宗商品市场 [4] - 机构与零售投资者的持续买盘推动了金银价格上涨 [4] - 白银兼具贵金属与工业金属属性，目前市场供应短缺，2025年是白银连续第五年出现全球供应短缺 [6][7] - 作为价格远高于自身的“姊妹金属”黄金的替代选择，白银也受到了更多关注 [7] 机构观点与价格预测 - 汇丰银行表示，黄金和白银价格近期的进一步上涨，与地缘经济问题密切相关 [4] - 瑞士联合私人银行预计黄金将迎来又一个强势年份，将黄金年末目标价定为每盎司5200美元 [4] - 高盛集团认为，黄金的需求基础已突破传统渠道，2025年初以来，西方黄金ETF的持仓量增加了约500吨 [4] - 高盛近期将2026年12月黄金价格预期从先前的每盎司4900美元上调至5400美元 [4] - MKS普安珀贵金属公司金属策略主管希尔斯表示，今年金价将触及5400美元，预计全年将实现30%的涨幅 [5] - 黄金白银供应商所罗门环球董事总经理威廉姆斯称，2026年白银价格的潜在目标位看向每盎司120美元 [7] 需求结构变化 - 高盛估算，当前全球央行月均购金量约为60吨，远高于2022年之前月均17吨的水平，尤其是新兴市场央行仍在持续将外汇储备转向黄金资产 [5] - 高净值家族实物购金等对冲宏观政策风险的新型投资方式，正成为黄金需求日益重要的来源 [4] - 市场对全球宏观与政策风险的对冲需求已具备“粘性”，这一趋势实质性抬高了今年黄金价格的起点 [4][5] - 市场对财政可持续性等全球宏观政策风险的对冲需求将持续至2026年，这与2024年末美国总统选举后快速消退的大选相关对冲需求形成鲜明对比 [5] 市场特征与展望 - 当前的黄金上涨周期并非投机性行情见顶，而是一场长期的趋势性交易 [5] - 地缘政治紧张局势并未淡化，反而持续成为市场焦点，推动资金涌入黄金市场 [5] - 未来十年，市场对关键金属、关键大宗商品的保供需求将大幅攀升 [5] - 从金银比价的倒挂走势以及矿业股指数的突破表现来看，白银这轮涨势“或许仍处于起步阶段，远未到尾声” [6] - 白银市场的涨势动力依旧强劲，每次回调或盘整都迎来资金快速买入 [6] - 白银价格后续波动会加剧，可能出现单日价格波动幅度或达10%及以上 [8]

全球资产配置趋势 - 全球市场参与度扩大，非美国经济体股票市场表现去年远好于美国，今年趋势可能持续[3] - 美国市场估值偏高且股票持仓比例很高，在许多投资组合中美国股票已处于超配状态，难以进一步增加持仓[3] - 美元未来几年将处于下行趋势，过去十年大部分时间美元走强，去年是首次出现显著下跌，美元弱势将持续[3] - 美元走弱利好美国以外资产，尤其是新兴市场资产，因新兴市场经济体的债务、融资及投资来源大部分为美元[3] - 对增加发达市场和新兴市场的非美国股票敞口持越来越积极的态度[3] - 美国投资者已开始增加对非美资产类别的敞口，去年作为美元投资者首次在多年来看到美国以外市场投资回报更可观[4] - 美国市场参与者意识到趋势后会吸引更多资金流向非美市场，形成自我强化循环，美国投资者可能向非美国市场投入创纪录资金[4] - 过去十年大部分时间非美国资产表现不佳，许多美国投资者的非美国资产敞口相当有限，为后续上涨提供了更多空间[4] - 配置新资金或寻找新投资标的时，正越来越多地将目光投向美国以外的市场，但并非希望完全低配或避开美国股票[4] 区域与行业投资观点 - 在全球发展中地区和整个亚洲，受AI和技术生产力带来的大规模资本支出动态推动，部分科技和工业领域将有出色表现[4] - 中国乃至整个亚洲与AI相关的基础设施建设将相当可观[4] - 去年韩国股市表现异常出色，因其拥有大量与AI投资主题相关的标的[4] - 预计这些市场（如韩国）的上市企业今年的增长率将比过去12个月有所提高，市场参与度也将进一步扩大[4] - 新兴市场中一些周期性更强的板块可能会表现良好，例如金融板块以及部分工业领域[4] - 对中国未来一年的潜力，尤其是中国股票，总体上更为乐观[5] - 当前正看到市场情绪出现转向中国股票的势头和变化，未来12个月这种情绪和技术面因素将继续保持有利态势[5] - 中国政府将更加重视提供一定程度的刺激措施，成效尤其体现在制造业和基础设施领域，也希望看到中国政府更注重拉动消费需求[5] - 对中国股票的整体看法正转向更为积极，在财政货币宽松、美元走弱、关税实际影响低于此前担忧的背景下，整个中国市场将有不错表现并存在创造价值的机会[5] - 许多投资者会将印度与中国进行对比，资金流动往往在两者之间相互衡量[5] - 去年随着中国市场好转，投资者开始抛售过去五年多来表现良好的印度资产，转而重新买入中国市场资产，这一趋势可能会持续[5] - 中国将成为国际资金的接收方，而印度则处于被抛售的一方，印度市场目前估值也已相当昂贵[5] - 目前更青睐新兴市场的其他地区，并非认为印度市场会完全表现不佳[5] 美联储政策与独立性 - 美国总统特朗普升级了与美联储的斗争，令市场此前担心的美联储独立性风险再度返场[5] - 市场到目前为止似乎并未对美联储独立性受侵蚀感到过于担忧，例如未看到美债收益率出现大幅波动[6] - 鲍威尔将在今年年中卸任美联储主席一职，更大的问题是他卸任后是否会继续留在美联储，其留任的可能性越来越大，主要是为了对美联储独立性这一理念提供一定支持[6] - 存在一种情景，即美联储的降息幅度可能远超当前预期，例如假设美联储决定将利率一路降至1%[6] - 在利率降至1%的极端情景下，市场最初可能反应积极，但会很快认为美联储可能并不像其宣称的那样独立，且金融环境过于宽松可能引发12个月后通胀大幅上升的风险[7] - 美联储在降息幅度方面面临平衡，既要将通胀控制在合理范围内，又要避免经济过热风险，若降息周期中采取过于激进措施，市场可能会提前敏锐察觉[7] - 这并非美联储独立性首次受到质疑，历史上美联储的独立性就曾受到过质疑[7] - 总体预计美联储仍将保持独立性，但部分新任命的美联储理事可能会更为“鸽派”，更强调增长和就业而非通胀，这将使他们有理由主张进一步降息[7] - 预计将有部分美联储成员主张中性利率低于当前美联储所认为的历史中性利率水平[7] - 基本预期是2026年期间美联储将再降息三次，每次25个基点，其中一次在鲍威尔卸任主席前，两次在他卸任后[8] 贵金属与工业金属前景 - 在地缘政治风险、美国政策不确定性、美联储独立性风险以及非美资产受欢迎的背景下，金银等贵金属在去年强劲走势后，今年开年后又屡次创下新高[9] - 贵金属价格仍有上行空间，短期内价格可能有些泡沫，但推动黄金、白银、铂金、钯金等价格集体上涨的内在结构性因素并不会消失[9] - 推动因素部分源于政府支出的增加，部分源于对法定货币的担忧，还有部分源于地缘政治的不确定性[9] - 随着今年时间的推移，黄金价格可能会创下新高，未来几年也可能继续走高[9] - 白银交易活动更为活跃且投机性更强，宏利同样预计白银价格也可能继续上涨[9] - 对黄金的关注度更高，在部分战术性产品中配置了黄金并将继续持有，预计2026年黄金价格可能再创佳绩[9] - 对其他更具工业属性的贵金属也持积极态度，去年投资组合中就配置了部分铜资产，今年将继续持有[9] - 铜的供需动态非常有利，需求正在增加，部分原因在于AI资本支出带来的大量需求、公用事业领域的需求，以及全球增长率可能从当前水平进一步回升的预期[9] - 对于众多工业金属而言，今年仍存在多项内在增长驱动因素，为需求端提供非常积极的环境[10] - 由于新供给的释放速度很难快速提升，供给端受到限制，目前正处于需求增加但供给基本稳定的时期，这为未来12个月大部分工业金属板块的价格上涨提供了有利环境[10] - 由于贸易动态和关税动态的影响，工业金属的波动性将更大，去年铜价表现良好的部分原因就源于关税动态[10] - 鉴于未来几年中关税谈判仍会继续，这一因素也会对部分大宗商品，尤其是工业金属的波动性产生影响[10]

美元兑瑞郎汇率表现与驱动因素 - 截至2025年12月26日亚洲时段，美元兑瑞郎报0.7879，日内最低触及0.7862，逼近三个月低点0.7860，全年累计跌幅超10% [1] - 汇率下跌的核心驱动因素是美瑞央行政策分化、瑞郎避险属性、瑞士经济韧性及美元弱势共振 [1] 美国货币政策与美元走势 - 美联储在12月央行周进行年内第三次降息25基点，利率降至3.5%-3.75%，全年累计降息75基点 [1] - 美联储主席鲍威尔排除加息可能，强化了2026年的宽松预期，削弱了美元吸引力 [1] - 美联储内部政策分歧加剧了美元波动 [1] - 美国三季度GDP超预期增长但未能扭转美元弱势，美元指数跌至三个月低位，兑十国集团货币普遍走弱 [1] - 鲍威尔提及劳动力疲软，强化了宽松预期，后续非农数据将影响美元走势 [1] 瑞士货币政策与瑞郎支撑 - 瑞士央行连续维持利率于0%，行长明确回归负利率的门槛很高，压制了宽松预期，强力支撑瑞郎 [1] - 尽管11月CPI触及目标下限且通胀预期下调，但短期政策稳定性强 [1] - “美松瑞稳”的利差格局利好瑞郎 [1] 瑞士经济基本面与外部环境 - 瑞士经济展现分化韧性，三季度GDP收缩被制造业、服务业的增长所对冲 [1] - 瑞士央行预计2025年GDP增速略低于1.5% [1] - 11月美瑞贸易协议落地，美国对瑞士关税大幅下降，缓解了出口担忧，进一步支撑瑞郎 [1] - 全球地缘与贸易不确定性升温，瑞郎的避险属性吸引资金流入 [2] 技术分析与机构观点 - 技术面呈现矛盾信号：RSI进入超卖区间暗示短期或反弹，但MACD空头主导且汇价形成“熊旗”形态 [2] - 汇价跌破0.79支撑，短期震荡于0.79-0.80区间，下方支撑位0.7870，若跌破可能下探0.7770；上方阻力位在0.8060和0.8200，需站稳0.7960 [2] - 机构对后续走势分歧明显但中长期偏空：渣打银行认为美元空头平仓或触发短期反弹，阻力位在0.8060和0.8200；瑞银则指出美元疲势或延续至2026年上半年，美元兑瑞郎缺乏持续反弹根基 [2] 后续关注焦点 - 后续焦点集中于美联储降息节奏、瑞士央行政策信号及全球地缘风险 [2] - 投资者需关注瑞士通胀数据、美联储官员讲话及美国非农数据 [2]

美元兑瑞郎汇率近期走势与核心驱动 - 12月25日早间美元兑瑞郎汇率报0.7883，延续弱势格局，本月以来累计跌幅显著，并于12月24日触及0.7860的三个月新低 [1] - 汇价下行的核心驱动源于美联储与瑞士央行的货币政策分化，叠加瑞士通缩压力、瑞郎避险属性强化及美元广谱弱势等多重因素共振 [1] 美联储政策动向与影响 - 美联储在12月完成2025年第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75%，年内累计降幅达75个基点 [1] - 美联储主席鲍威尔明确排除后续加息可能，强化了市场对2026年宽松政策延续的预期，显著削弱美元吸引力 [1] - 美联储内部对政策路径存在严重分歧，9名委员支持本次降息，部分委员主张更激进宽松或维持利率不变，这种不确定性加剧了美元波动 [1] - 鲍威尔在讲话中着重提及劳动力市场疲软的迹象，进一步强化了市场对美联储宽松节奏的预期 [3] 瑞士央行政策与经济基本面 - 瑞士央行连续第二次维持政策利率在0%不变，行长明确表态回归负利率的门槛极高，直接削弱了市场对其激进宽松的预期，为瑞郎提供强力支撑 [2] - 瑞士11月CPI同比涨幅降至0%，恰好触及央行0%-2%的目标下限，且央行已将2026年通胀预期从0.5%下调至0.3%、2027年从0.7%下调至0.6% [2] - 瑞士第三季度GDP因制药出口回调出现收缩，但制造业与服务业的温和增长形成有效对冲，瑞士央行预计2025年GDP增速略低于1.5%，2026年约为1% [2] - 11月美瑞贸易协议正式签订，美国对瑞士商品的关税从39%大幅降至15%，显著缓解了市场对瑞士出口的担忧 [2] 美元整体表现与技术分析 - 尽管美国第三季度GDP年化增长率达4.3%，远超预期的3.3%，但强劲数据未能扭转美元的广谱弱势 [3] - 美元指数近期跌至97.75的三个月低位，美元兑十国集团货币普遍走弱，其中对新西兰元跌幅最大达1.75% [3] - 技术面RSI降至22.79，已进入超卖区间，暗示短期或存在技术性反弹需求 [3] - 技术面MACD快慢线持续位于零轴下方，空头动能仍占据主导，且汇价已形成“熊旗”形态，通常被视为下跌延续信号 [3] - 当前汇价已跌破0.79关键支撑位，短期在0.79-0.80区间低位震荡，下方支撑重点关注0.7870，若跌破可能进一步下探0.7770一线，上方阻力则集中于0.8060及0.8200 [3] 机构观点与后市展望 - 机构对美元兑瑞郎后续走势判断存在分歧，但整体偏向中长期弱势 [4] - 渣打银行指出，随着美元空头头寸逐步平仓，汇价可能出现短期技术性反弹，初步阻力位在0.8060，强阻力位在0.8200 [4] - 瑞银财富管理首席投资官表示，美元疲势可能延续至2026年上半年，偏高估值、双赤字等问题构成结构性压制，美元兑瑞郎缺乏持续反弹的根基 [4]