报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [5] 报告的核心观点 - 春节临近叠加高炉复产，盘⾯⾛强带动期现及投机需求⼊场采购，煤焦下游采购积极性提升，焦炭现货提涨，盘⾯延续偏强；铁⽔复产和节前补库预期⽀撑铁矿价格，但⾼库存限制上⽅空间；淡季需求季节性⾛弱，随着钢⼚复产，钢材端累库压⼒渐显，压制钢材盘⾯估值；玻璃纯碱供需过剩压制盘⾯价格 [1] - 淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月份钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位上行预期，但上方空间受钢厂利润压制 [5] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 港口库存累积，供应端有扰动预期，需求端铁⽔复产和节前补库支撑矿价，现实中供需有待验证，短期预计震荡运行 [1] - 废钢供需双弱，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可、日耗高位支撑需求，基本面矛盾不突出，预计价格震荡为主 [1] 碳元素 - 焦炭成本端企稳，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，盘面上涨带动需求采购，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [2] - 年关将近，冬储力度加大，蒙煤进口冲量改善，供应压力缓解，焦煤基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [2] 合金 - 锰硅供需宽松，上游去库压力大，成本向下传导难，盘面升至高位面临卖保抛压，中期期价有望回落至成本估值附近 [2] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期预计期价跟随板块运行 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [2] - 纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2][5] 各品种具体情况 钢材 - 现货市场成交一般，部分钢厂检修结束，铁水和钢材产量增加；国内样本建筑工地资金到位率和回款下滑，淡季深入及出口新规执行，需求季节性走弱，建材类明显；钢材总体库存止跌回升，螺纹钢累积明显，基本面矛盾积累；但钢厂复产及冬储补库，成本端有支撑，盘面宽幅震荡运行 [6] 铁矿 - 港口成交减少，现货价格偏强，海外矿山发运环比减量，巴西明显，本期到港环比增加，预计前期高发运支撑到港量高位运行，供给端有扰动预期；需求端高炉检修复产均有，铁水环比增加，钢厂盈利率走弱，日耗提升但补库节奏慢；港口库存大幅累库，钢厂库存增量低于历史同期，补库需求释放慢；商品市场情绪回落，注意波动风险；短期预计震荡运行 [6][7] 废钢 - 华东破碎料不含税均价和螺废价差上涨，本周平均到货量小幅回升但低于往年同期；需求方面，电炉总日耗高位持稳，不同地区有增减变化，高炉铁水产量回升但长流程废钢日耗下降，255家钢厂总日耗下降接近去年同期；库存方面，长流程钢厂库存偏高、日耗下降，补库放缓，短流程钢企到货和库存下降，255家钢企库存下降同比接近去年同期，长流程钢厂库存可用天数高于去年同期；华东主导钢企提涨，预计现货价格跟涨 [8] 焦炭 - 期货盘面震荡运行，现货端日照港准一报价上涨、05合约港口基差下降；供应端成本端企稳反弹，焦企亏损但生产积极性尚可，河南等地环保限产结束，产量环比增加；需求端元旦后钢厂复产集中，铁水产量回升，后续高炉仍有复产计划，刚需支撑好；库存端春节临近叠加高炉复产，钢厂采购积极性回升，库存增加，盘面走强带动需求采购，焦企出货好转；成本端支撑强，现货提涨；预计现货提涨落地，盘面跟随焦煤运行 [10] 焦煤 - 期货盘面震荡运行，现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给端主产地煤矿复产后正常生产，国内供应小幅回升，进口端盘面走强后蒙煤进口稍有回升但低于12月水平，春节前可补充国内产量；需求端焦炭产量回升，中下游补库需求显现，上游煤矿库存消化；盘面情绪传导至现货端，冬储补库开启，市场供需格局优化，现货企稳反弹；随着年关将近，冬储力度加大，蒙煤进口改善，供应压力缓解，基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [11] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格不变，全国均价上涨，央行表态使商品情绪回暖，宏观偏强；供应端湖北价格下行，产线利润承压，长期供应趋势下行但短期难大量冷修；需求端深加工订单环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存大、下游库存中性，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；昨日现货走货走弱，沙河湖北期现库存上涨，商品情绪回落则价格快速下行；若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [12] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下降，近期宏观中性；供应端日产11万吨，总产量环比持平；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产；昨日期现价格反弹受市场情绪带动，中游采购使期现正反馈，价格有支撑，后续上涨需情绪刺激，情绪中断则价格下跌；预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [12][14] 锰硅 - 黑链品种价格走势偏强，锰硅成本底部抬升，主力合约期价高位运行；现货方面厂家报价坚挺，市场观望河钢招标，内蒙古6517出厂价和天津港Mn45.0%澳块报价不变；成本端锰矿价格探涨，贸易商惜售，春节临近厂家冬储备货需求释放支撑矿价，焦炭期价反弹、化工焦价格调涨，锰硅整体成本抬升；需求方面钢材产量低位回升，淡季需求对锰硅价格支撑有限；供应方面南方开工低位，北方控产有限，新增产能放量，难以消化市场高位库存；供需宽松格局延续，上游去库压力大，成本传导难，盘面升至高位面临卖保抛压，中期期价有望回落至成本估值附近，需关注原料价格、新增产能和厂家控产情况 [14][15] 硅铁 - 黑链品种价格走势偏暖，硅铁供需矛盾不大，盘面跟随板块偏强运行；现货方面市场询盘成交一般，周初报价稳定，宁夏72硅铁出厂价不变，府谷99.9%镁锭价格下降；成本端内蒙、宁夏12月结算电价下调，硅铁整体成本仍处高位；需求方面钢材产量低位回升，春节临近钢厂有冬储需求，但淡季需求提振有限，金属镁产量高位、75硅铁下游需求有韧性，镁厂挺价但下游成交增量不足、镁价续涨空间有限；供给端前期日产降至低位，利润修复后厂家复产加快，供应压力可能重现，需关注开工水平；目前市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期预计期价跟随板块运行，关注兰炭价格、结算电价和主产区控产动向 [16] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2432.53，涨幅+1.57%；商品20指数2786.88，涨幅+1.85%；工业品指数2360.48，涨幅+1.27%；PPI商品指数1468.38，涨幅+1.31% [102] 板块指数 - 钢铁产业链指数2040.03，今日涨跌幅+1.08%，近5日涨跌幅+3.36%，近1月涨跌幅+6.61%，年初至今涨跌幅+3.24% [103]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 央行工作会议强调货币政策考量，宏观情绪偏暖，铁水复产和节前补库预期使铁矿价格偏强、煤焦价格修复，钢材成本支撑偏强，玻纯盘面偏强 [1] - 淡季基本面亮点有限，春节前关注下游补库力度，1 月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有上行预期但受钢厂利润压制 [5] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 港口库存累积，钢厂补库慢，1 月高炉复产预期支撑矿价，预计震荡运行；废钢供需双弱，基本面矛盾不突出，价格预计震荡 [1] 碳元素方面 - 焦炭成本企稳，钢厂复产预期在，中下游冬储补库开启，供需或变紧，现货提降空间有限，盘面跟随焦煤震荡；焦煤冬储力度加大，供应压力缓解，基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [2] 合金方面 - 锰硅供需宽松，上游去库压力大，盘面升至高位有卖保抛压，中期期价或回落至成本估值附近；硅铁上游供应压力缓解，市场看涨情绪升温，短期盘面有望维持高位，但需谨慎看待上方空间 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之价格上行；纯碱供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [2] 各品种情况 钢材 - 现货成交一般，钢厂盈利率改善，产量增加，需求环比回暖，库存去化但速度放缓，淡季供需双弱，预计盘面价格低位宽幅震荡，关注节前补库节奏 [7][8] 铁矿 - 市场情绪偏强，期现价格上涨，供给端有扰动预期，需求端铁水恢复、补库开启但节奏慢，港口累库，预计短期震荡运行 [8] 废钢 - 供给到货量下降，需求整体偏稳，库存偏高，补库放缓，价格上涨乏力但电炉利润支撑需求，预计价格震荡 [10] 焦炭 - 期货先弱后强，现货偏弱，成本端企稳，钢厂复产预期在，供需结构或变紧，盘面跟随焦煤震荡 [12][13] 焦煤 - 期货表现强劲，现货采购积极性一般，供应压力缓解，基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [14] 玻璃 - 商品情绪回暖，供应有下行趋势但短期难大量冷修，需求偏弱，库存压制估值，有冷修预期，价格短期或有支撑，否则将下行，预计震荡偏弱或上行 [15] 纯碱 - 基本面变动有限，供应增加，需求有下行趋势，动态过剩预期加剧，期现价格震荡反弹受情绪带动，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [17] 锰硅 - 盘面探底回升，供需宽松，上游去库压力大，盘面升至高位有卖保抛压，中期期价或回落至成本估值附近 [18] 硅铁 - 盘面拉涨，成本高位，需求提振力度不宜乐观，供应压力缓解，短期盘面有望维持高位，但需谨慎看待上方空间 [20] 商品指数情况 - 中信期货商品综合指数 2387.24，涨 2.43%；商品 20 指数 2730.32，涨 2.47%；工业品指数 2317.00，涨 2.19% [107] 钢铁产业链指数情况 - 2026 年 1 月 6 日指数为 1973.65，今日、近 5 日、年初至今涨跌幅均为 -0.12%，近 1 月涨跌幅为 -0.00% [109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观及产业相关政策扰动加强，价格波动显著加剧，但铁矿石自身供需矛盾偏弱 [4] - 产业链利润收缩压力以及成材库存结构性矛盾限制价格上行高度，价格上方存在现实端压力 [4] - 国内高铁水支撑价格，10月份港口库存累积压力不大，价格下方存在支撑 [4] - 价格区间震荡运行，策略为区间操作，备兑看涨期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系集体走弱，成材价格下挫，8月以来盘面利润承压跌至负值，原材料端价格相对强势，螺纹近月交割压力大且价格跌破3000元/吨，对铁矿石价格形成打压 [3] 供应方面 - 外矿发运环比小幅回落，澳洲力拓发运回落显著，巴西发运相对平稳，到港量创今年来新高，供给端支撑力度持续减弱 [3] 需求方面 - 国内需求环比回落但仍保持高位，支撑铁矿石价格 [4] - 本期高炉钢厂延续小幅下滑态势，河北区域有高炉复产，检修高炉集中在河北、东北、内蒙古，以短期检修为主，预计两三周内复产 [4] - 本期日均铁水产量241.54万吨（环比-0.27），高于8月份平均水平（240.5），高铁水支撑铁矿石价格 [4]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷、铁矿、硅铁操作评级未明确颜色，推测为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭、焦煤操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场预期偏悲观，盘面反弹动能不足，短期偏弱震荡，关注市场风向及旺季建材需求环比改善力度 [2] - 铁矿预计高位震荡为主 [3] - 焦炭、焦煤价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率较大，价格矛盾力度增加 [4][6] - 硅锰、硅铁需观察“反内卷”相关政策延续性 [7][8] 各品种总结 钢材 - 螺纹表需、产量回落，库存累积；热卷需求回暖，产量回升，库存小幅回落 [2] - 高炉复产，铁水产量回升，但吨钢利润欠佳制约复产空间，市场有潜在负反馈压力 [2] - 地产投资下滑，基建、制造业增速放缓，内需弱，钢材出口维持高位 [2] 铁矿 - 供应端全球发运大幅回落，国内到港量下降，港口库存企稳回升，无显著累库压力 [3] - 需求端终端需求回升，铁水本周有复产预期，钢厂有节前补库诉求 [3] - 国内政策利好待释放，海外降息预期升温，市场投机情绪存在 [3] 焦炭 - 日内价格偏强震荡，焦化第二轮提降在途，关注铁水复产节奏 [4] - 焦化利润尚可，日产小幅下降，整体库存抬升，贸易商采购意愿下降 [4] 焦煤 - 日内价格偏强震荡，关注铁水复产节奏 [6] - 受阅兵影响煤矿产量环比回升，现货竞拍成交走弱，终端库存下降 [6] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存累增，前期停产逐渐恢复 [6] 硅锰 - 日内价格走弱，关注北方某大型钢厂招标定价，目前询盘价5800元/吨 [7] - 需求端铁水产量短期下行后有恢复预期，整体影响小 [7] - 产量增加，库存未累增，期现需求好，锰矿远期报价抬升，预计现货价格跟随上涨 [7] 硅铁 - 日内价格走弱，关注北方某大型钢厂招标定价，目前询盘价5700元/吨 [8] - 需求端铁水产量短期下行后有恢复预期，出口维持3万吨左右，金属镁产量环比下行 [8] - 供应回升，期现需求好，表内库存小幅去化 [8]