| | | | | 截至8月31日止 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 截至12月31日止年度 | | 八個月 | | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | | 月均活躍用戶(百萬名) | 29.4 | 26.2 | 26.2 | 28.0 | | 日均活躍用戶(百萬名) | ਰੇ ਦੇ | 9.2 | 9.4 | 11.0 | | 月均付費用戶(百萬名) | 1.7 | 1.5 | 1.6 | 1.8 | | 每名付费用戶的月均收入(人民 | | | | | | 幣元) | 75.3 | 91.7 | 99.8 | 104.4 | | 付费比率(2) | 5.7% | 5.8% | 6.3% | 6.5% | 来源：环球网 【环球网报道 记者 姚倩】近日，Soul再度向港交所递交招股书，这已是其自2021年冲击美股以来的第 四次IPO尝试。相较于此前的持续亏损，如今的Soul业绩表现更为亮眼：2025年前8个月实现收入16.8亿 元，同比增长17.8%；经营利润自2023年起正式转正并保持增长态势，获客成本也大幅优化，销售开支 从2 ...

文章核心观点 - Soul公司第四次尝试IPO 其财务表现有所改善但面临不利的资本市场环境 估值得不到保障 其执着上市的主要驱动力是与投资方签订的高达124亿元的对赌协议 [1][3][4][5][6] - Soul公司的商业模式独特但脆弱 收入高度依赖虚拟物品和会员服务 且付费用户结构呈金字塔形 过度依赖头部“榜一大哥” 用户增长乏力且整体付费率低 [7][8][9][10] - Soul公司的产品初心“灵魂社交”与追求商业化效率的现实策略存在内在冲突 这影响了社区氛围和用户增长 其转向“AI+社交”的新叙事也面临技术与人性的挑战 [12][17][21][22] 再次闯关IPO：从元宇宙到AI+ - Soul公司的市场定位和故事叙事随资本热点不断变化 从最初的“灵魂社交”到“社交元宇宙” 再到最新的“AI+沉浸式社交平台” [3] - 叙事转换的背后有一个明确的资本推动力：一份高达124亿元的可赎回股份及赎回义务金融负债 推测对赌条件与IPO挂钩 并附有每年8%的单利 [4][5] - 尽管公司自2023年起经营活动现金流转正 2024年经营现金流净流入达4.2亿元 但仅靠经营分红回报27亿元融资本金周期过长 因此IPO是不得不走的路 [5][6] 商业模式：独特但脆弱 - Soul的核心变现模式稳定 虚拟物品和会员服务（曾称增值服务 现称情绪价值服务）合计收入占比持续超过90% 广告收入占比不足10% [7][10] - 公司财务表现改善：2024年收入达22亿元 2025年前8个月收入16.8亿元同比增长17.8% 毛利率长期维持在80%以上 单个付费用户月均贡献收入增长约140%至104.4元 并从2023年开始扭亏为盈 [1][7] - 用户运营数据表现良好：日活用户日均使用时长超50分钟 三个月留存率较高 用户日均一对一信息数量提升 [7] - 用户付费结构呈金字塔形且高度集中：2025年前8个月整体付费率最高为6.5% 充值额前1%的用户贡献了超55%的总充值额 前20%的用户贡献了90% 头部用户月均充值额在1608元至6096元之间 [8][9] - 用户增长陷入瓶颈：月活跃用户数在2021年达到3160万峰值后下滑 2023年和2024年均为2620万 2025年略回升至2800万 [9] “灵魂”底色与“效率”现实 - 在用户拉新方面 Soul拥有3.9亿注册用户 但增长乏力 公司销售费用率已明显下降 不再依赖巨额广告投入 最新策略倾向于开拓海外市场以寻求新增长 [14][15] - 阻碍用户增长的因素包括：社区氛围变化、“匿名社交”可能滋生的“软色情”“杀猪盘”等乱象导致用户产生“不安全”认知 [15] - 在提升付费率方面 平台商业化功能（如“奇遇铃”“加速匹配”“同城卡”“视频匹配”）植入追求即时反馈和效率最大化的逻辑 这与“反颜值、重灵魂”的初心及核心用户期待存在背离 [17] - 在新叙事中 AI被用于改善匹配和提供虚拟伴侣 但其标榜的“合理分发”可能在实际商业化中向“价高者得”倾斜 [17] - AI虚拟伴侣业务面临两难：若表现过于像真人会引起用户不安 若回应机械则无法满足用户对深度交流的期待 这涉及技术及人性尺度与信任构建的问题 [18][19][20]

案件核心观点 - 文章认为针对美个朋友公司的诈骗指控难以成立 核心论点是公司既无诈骗的主观故意也无客观行为 个别女主播的诈骗行为属于个人行为 与公司无直接关系 [3] 商业模式与行业惯例 - 公司的核心运营模式为付费聊天 男用户需充值后按公示价格与女用户进行文字、语音、视频聊天或赠送虚拟礼物 平台与中介机构及女用户按比例分成 [4] - 该模式被描述为社交软件行业的通行做法 与主流直播打赏平台的商业逻辑一致 本质是“花钱买服务”而非诈骗 [4] - 平台所有充值项目、消费价格及礼物价格均在显著位置明确标注 用户充值前需确认 不存在暗扣费或误导消费的情况 [5] - 平台提供的社交服务真实存在 男用户付费后能获得与女用户的互动服务 符合用户预期 [5] - 被指控为诈骗工具的“一键搭讪”、“超级邀请人”、“同城”等功能 被描述为社交软件的标配功能 与行业普遍实践相同 [5] 平台监管与反诈骗措施 - 公司未直接招募女主播 而是与“工会”（超级邀请人）签订合作协议 由工会负责主播招募和管理 协议中明确禁止诱导消费、禁止色情低俗等内容 [9] - 平台建立了完整的监管体系 严格反对诈骗等违规行为 监管力度甚至被描述为超过部分同类平台 [7] - 平台从技术层面杜绝系统性诈骗 例如音视频聊天采用实时传输技术 不可能出现一方说话另一方听不到的情况 戳破了女主播为诱导消费编造的谎言 [7] - 平台设置了消费限额 对男女用户间的礼物赠送、音视频通话消费设定每日上限 以从机制上减少用户财产损失风险 [7] - APP首页显著位置标注“等级与获取联系方式无关”的提示 以戳破个别女主播“刷礼物解锁联系方式”的谎言 [8] - 平台每月定期开展“清朗行动”专项整治违规账号 例如2023年10月永久封禁了24个违规账号 [8] - 平台建立了完善的退款机制 接到男性用户投诉被女主播欺骗后 经核实若女主播存在违规行为 会永久封禁其账号并退还用户相关消费款项 [9] 用户数据与指控逻辑 - 公诉机关指控公司诈骗男用户充值金额3.2亿余元 [3] - 平台男用户约400万人 女用户约25万人 [17] - 公诉机关按诈骗罪起诉的女用户为4人 办案机关调查确认的所谓男被害人为56人 涉嫌诈骗或违规的女用户为78人 [17] - 文章质疑指控逻辑 认为仅凭4名女用户涉嫌诈骗 就将全部25万女用户对应的服务金额（即3.2亿元）认定为诈骗所得 缺乏证据证明其他24万余名女用户实施了违法诈骗行为 也缺乏证据证明其他近400万男用户的充值均为被骗金额 [16][17]

上市历程 - 公司第三次向港交所主板递交招股书，高盛与中金公司担任联席保荐人，这是公司提交的第四份招股书[1] - 公司曾于2021年5月10日在美国证监会递交上市申请，后于2022年6月9日撤回并终止美国上市，随即转向港交所，先后于2022年6月30日、2023年3月27日两次递表失效[1] - 2021年公司主动暂停纳斯达克IPO定价流程，大股东腾讯支持该决定，公司当时已收到其他资本运作可能性[2] - 阻碍公司上市的原因包括与Uki的官司，公司以"其他不正当竞争纠纷"被起诉并立案，递交招股书后10天被冻结2693万元[2] 财务表现 - 2023年公司实现盈利拐点，2024年经调整净利润达3.37亿元，2025年前8个月营收达16.83亿元，已逼近2022年全年水平，经调整净利达2.86亿元，同比激增73%[3] - 2020年-2022年公司收入分别为4.98亿元、12.812亿元和16.674亿元，毛利率分别为79.9%、85.2%及86.3%，净亏损分别为5.79亿元、13.24亿元及5.08亿元[3] - 公司毛利率在2024年为83.7%，2025年前八月达81.5%[4] - 公司绝大部分收入来自情绪价值服务，增值服务收入占比超过总营收的90%，广告及其他业务收入占比不足一成[3] 用户数据与业务模式 - 截至2025年8月31日公司累计拥有约3.9亿名注册用户，日均活跃用户数1100万，其中78.7%为Z世代用户[4] - 每名付费用户的月均收入达到104.4元，用户每天登录进行交流超过50分钟，平均月活跃用户互动参与比例86.0%[4] - 人均每日发出点对点私信约75条，用户每月创建或参与超过3.23亿次基于兴趣的活跃"体验"场景，月均三个月用户留存率达到80%[4] - 公司主要透过情绪价值服务及广告实现平台变现，用户可购买Soul币兑换Avatar、虚拟礼物及道具、推荐特权及AI相关产品[3] AI战略与投入 - 公司定位从"灵魂社交"升级为"年轻人的社交元宇宙"，再转向"AI+沉浸式社交"，将AI作为核心竞争力之一[5] - 公司依托自研情绪价值大模型Soul X，搭配AI推荐系统、AIBooster等功能提高用户匹配率和降低社交门槛[5] - 技术及开发开支费用从2020年的1.87亿元涨到2024年的5.46亿元，2025年前8个月已投入4.07亿元[6] - IPO所募资金净额主要用于进一步研发AI能力、GPU能力和资料分析能力，以及留住人才[6] - 行业调查发现AI从顾问助理转变为伙伴朋友，人与AI关系进入情感互动阶段，互联网大厂纷纷加码AI社交领域[6]

文章核心观点 - 中国全球化模式正从"企业出海"向"企业家出海"转变，即中国创业者利用国内积累的资本、技术和供应链优势，在海外市场创立本土化企业，形成"中国种子在异国土壤长成大树"的新范式[5][9][20] - 这种模式具有去中心化特征：创始人来自中国，但企业法律实体、品牌认知和市场定位完全扎根当地，形成"全球化2.0时代的混血儿"[9][15][20] - 香港资本市场因其中立性和国际化优势，正成为这类"身份复杂"的全球化企业的理想上市地，乐舒适香港上市获2358倍超额认购即为例证[5][27][29] 企业案例特征分析 - **乐舒适案例**：广东夫妇在非洲创立的纸尿裤企业，总部设于迪拜，在非洲8国拥有工厂，年产63亿片纸尿裤，占据非洲市场20.3%份额，香港上市首日股价暴涨35.8%，市值达215亿港元[5][9] - **Yalla案例**：中国创业者在中东创立的语音社交应用，总部在迪拜，研发在杭州，覆盖100多个国家，在阿联酋等六国娱乐应用下载量第一，2020年于纽交所上市[12][15] - **DOORWIN案例**：山东创业者在美国创立的高端定制门窗品牌，依托中国供应链优势，产品销往68个国家，90%销量来自北美高端市场[17][19] 新范式兴起原因 - **新兴市场结构性机会**：非洲、中东等地区本土供给能力有限，国际巨头渗透不深，中国创业者凭借对新兴市场的理解和供应链优势填补真空[22] - **中国要素优势外溢**：中国成熟的制造业体系、互联网运营经验和资本池通过创业者个体向全球流动，如Yalla复制中国"语音聊天室+虚拟礼物"模式到阿拉伯世界[23] - **地缘政治环境倒逼**：中国企业身份在某些市场成为负担，直接在海外注册公司可规避监管困境，如Yalla以阿联酋公司身份在纽交所上市[23] 香港资本市场角色 - **制度优势**：港交所对境外收入企业有成熟安排，不像A股要求主营业务必须在境内，法律体系和监管框架受国际认可[27] - **资本桥梁作用**：既能对接国际资本，又能引入内地投资者，乐舒适IPO即引入多家中国基金作为基石投资者[27] - **身份公证功能**：为"全球拼图"式企业提供中立权威的资本平台，如以色列公司Sisram Medical在香港上市的成功先例[27][29] 全球化新趋势影响 - **输出内容升级**：从商品输出转向创业精神、运营能力和本地市场理解的输出，如乐舒适在非洲创造数千就业岗位，成为当地经济生态一部分[31][32] - **竞争格局改变**：在非洲、中东等新兴市场，本土企业和西方跨国公司将面临既有中国供应链优势又具备本地洞察的新竞争对手[33] - **发展趋势**：随着国内竞争加剧和"一带一路"基础设施改善，更多中国创业者将投向海外市场，覆盖电商、金融科技、新能源等领域[32][33]

公司概况 - Tinder是全球最受欢迎的在线交友和约会App之一，截至2025年用户数已超过7.5亿 [1] - 国内类似探探、陌陌等社交软件均是Tinder的"翻版" [1] - Bumble是由惠特尼创立的交友软件，其核心特点是支持女性在约会中掌握主动权 [6] 创始人背景与职业经历 - 惠特尼是Bumble的创始人兼CEO，36岁，在2021年带领Bumble在纳斯达克上市 [6] - 她由此成为美国史上成立最短的上市公司女性CEO，全球最年轻的白手起家女亿万富翁 [6] - 在创立Bumble前，她是Tinder创始团队成员之一，并担任营销副总裁 [6] - 她凭借对校园文化和青年心思的敏锐洞察，成功将Tinder推广至学生群体，改变了当代约会和社交方式 [10] - 她的效率推广让Tinder火速出圈，也使得她成功跻身联合创始人和副总裁的地位 [12] 行业竞争与产品特点 - Tinder的产品模式是用户可以在手机上完成和周围人的匹配，左滑不感兴趣，右滑感兴趣，匹配成功即可聊天 [12] - Bumble在"线上约会"这一男性话语习惯占优的场域里做出结构性挑战，强调"女性主体"理念 [26] 公司发展历程 - 惠特尼在Tinder期间，创意成果被窃取、贡献被男性主导下的规则抹去 [14] - 她因性别歧视和职场骚扰诉讼而从Tinder离职 [6] - 离职后，她创立了Bumble，并与投资人一拍即合，召来那些在Tinder中饱受男性排斥的女同事们 [22] - Bumble上市当天，投资人和母公司遭受招嫖、吸毒、以及压榨女性员工的丑闻 [24] 市场影响与社会意义 - 从Tinder到Bumble的历程被视为女性创业者的现实版爽文，揭示了权力结构下的不公 [36] - 这一案例提供了对职场结构、情感困境到创业反击的反思性深度 [28]

美股期货及市场情绪 - 标普500指数期货下跌约0.2% [1] - Outset Medical Inc 股价在盘前交易中暴跌25.8%至8.95美元 [2] Outset Medical Inc 财务表现 - 第三季度每股亏损0.69美元 低于分析师预期的亏损0.66美元 [2] - 第三季度销售额为2943.1万美元 低于分析师预期的3088万美元 [2] - 公司下调2025财年销售额指引 低于市场预期 [1] 其他盘前交易下跌个股 - Gemini Space Station Inc 股价下跌9.7%至15.20美元 公司披露第三季度业绩 [4] - CoreWeave Inc 股价下跌9.2%至95.90美元 发布第三季度业绩后下跌 [4] - Life360 股价下跌7.3%至86.45美元 公司宣布签署协议收购Nativo [4] - Century Aluminum Co 股价下跌6%至30.37美元 公布疲弱季度盈利后下跌 [4] - Beyond Meat Inc 股价下跌6%至1.26美元 季度亏损超出预期 [4] - Harrow Inc 股价下跌5.3%至32.30美元 季度销售额逊于预期 [4] - Nanobiotix SA – ADR 股价下跌5.3%至20.99美元 此前周一上涨12% [4] - CleanSpark Inc 股价下跌5.3%至14.24美元 公司宣布规模增至11.5亿美元的可转换票据发行定价 [4]

金范洙法律案件与Kakao股价影响 - 2024年10月21日，Kakao创始人金范洙因操纵股票指控被判无罪，此前检方要求判处15年监禁并罚款5亿韩元（约35万美元）[1] - 金范洙于2024年8月被逮捕并关押三个月后保释，活动受监视，无罪判决后其行动限制解除[1] - 无罪消息公布后，Kakao股价应声上涨4%[1] SM娱乐控制权争夺事件 - 2023年2月，SM娱乐创始人李秀满被其侄子李成洙踢出董事会，引发内部权力斗争[2][3] - 李成洙于2023年2月7日与Kakao签订协议，使Kakao通过收购新股123万股及114万股可转债成为SM第二大股东[5] - 李秀满随后与HYBE协商出售其14.8%的SM股份，HYBE本可成为最大股东，但因SM股价被炒高至12.76万韩元/股而终止收购，亏损222亿韩元（约1.15亿元人民币）[5][6] - Kakao被指控与私募基金Oneasia Partners在2023年2月四天内投入约2400亿韩元（约12.6亿元人民币），分553次高价购买SM股票，最终使Kakao成为SM第一大股东[6][7] 金范洙创业历程与Kakao业务发展 - 金范洙于2010年创立即时通讯软件Kakao Talk，早于微信推出，上市6个月用户突破100万，后增至500万[8][10] - 2012年4月，腾讯向Kakao战略投资6500万美元（约4.3亿元人民币），获13.84%股份，成为第二大股东[10] - Kakao Talk增加电商、游戏、电子支付、打车等功能，成为类似“QQ+淘宝”的超级APP[10] - 2017年2月，蚂蚁金服投资2亿美元与金范洙成立Kakao Pay[10] - 2021年前，金范洙将银行、支付、游戏业务分拆上市，Kakao集团财富版图达112万亿韩元（约6337亿元人民币）[11] Kakao集团面临的挑战与市值变化 - 韩国人口仅5000多万，Kakao用户增长受限，从2013年3400万用户仅增至2024年3560万[11] - 海外市场拓展困难，东南亚份额较低，业务分拆后缺乏新增长点，旗下四家上市公司2021年后股价持续下跌[11][12] - 2024年7月，Kakao决定出售Kakao Games、Kakao Entertainment等子公司及SM股权[14] - 2025年7月，Kakao Talk与OpenAI达成战略合作，但资本市场估值反应平淡[14] - Kakao集团当前市值约200亿美元（约1400亿元人民币），较巅峰期下降75%以上，金范洙富豪榜排名从2024年第6位跌至2025年第7位[14] 韩国新首富金秉奏的崛起 - 2024年5月，私募股权大佬金秉奏以95亿美元身价成为韩国新首富，三星李在镕排名第2，金范洙排名第7[15] - 金秉奏于2005年创立安博凯直接投资基金（MBK Partners），管理资产规模超300亿美元，为韩国最大私募基金[18][19] - 其投资案例包括：2013年收购ING保险韩国公司并助其上市；2019年收购歌帝梵日本业务，四五年内业绩翻倍；2021年参与神州租车私有化；2025年2月以48亿元人民币收购日本基板制造商FICT[19] - 金秉奏身价从2021年36亿美元升至2023年78亿美元，逆周期增长[19]

事件概述 - 美国亚马逊公司旗下云计算服务平台于美国东部时间20日凌晨发生广泛服务故障 [1][3] - 故障导致多项核心服务出现错误率上升与网络延迟增加的问题 [3] - 此次服务中断对全球范围内依赖其服务的众多网站和应用造成了广泛影响 [1] 故障影响范围 - 故障波及电子商务、社交娱乐、金融服务等多个行业 [5] - 受影响的知名平台包括社交软件Snapchat、罗宾汉股票交易平台、麦当劳和星巴克的应用程序等 [5] - 多家英国银行和电信服务商也报告在线服务异常 [5] - 亚马逊自身的购物网站、视频服务以及语音助手均出现问题 [3] 亚马逊云计算业务重要性 - 云服务是亚马逊的核心利润部门，2024年该业务收入达1076亿美元，占公司总收入的17% [7] - 该部门2024年运营利润为398亿美元，占总利润额的58% [7] - 云服务作为关键基础设施，其稳定性已成为维持经济平稳运行的重要基石 [7]

微信聊天记录迁移Bug事件 - 用户在新iPhone迁移微信聊天记录时出现设备空间不足提示 实际可用容量1.29TB远大于需导入的85.16GB数据量 [1] - 微信员工确认存在代码Bug并承诺快速修复 该问题引发网络调侃"85>1.29"的单位识别质疑 [2] - 事件发生在9月19日iPhone新机集中激活期 用户数据迁移需求集中爆发 [1] 技术社区反馈 - 相关讨论区出现非官方解决方案 被描述为"邪修"方案 [3] - 事件引发对大型软件系统稳定性的关注 社区同步讨论其他科技公司动态包括字节跳动声明和Oracle裁员等 [3]