行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 基础化工板块迎来配置机遇 经历持续调整后板块指数从最高9565 18点降至最低3876 11点 累计下调59 5% 但近期呈现反弹态势 2024年7月11日至8月22日基础化工指数累计涨幅12 6% 石油石化指数累计涨幅5 6%[1] - 机构持仓比例显著下降 主动型基金持仓从2021Q3的6 69%降至2025Q2的3 72% 指数型基金持仓从2021Q3的2 26%降至2025Q2的0 37%[1] - 行业供给端收缩迹象明显 2025Q1化工行业在建工程增速回落至负值-7 3% 固定资产增速于2024Q1开始拐头回落[1] - AI for Science（AI4S）正在引领材料研发范式革命 分子动力学MD和密度泛函理论DFT等原子级计算工具占超算总机时消耗超50%（2020年数据）[2] - 存算一体架构芯片突破传统计算瓶颈 芯培森研发的非冯诺依曼架构APU芯片相较传统CPU/GPU算力提升1-2个数量级 能耗降低2-3个数量级 已获30余家单位使用[2] - AI4S在药物和化工材料领域加速渗透 2025Q1中国创新药License-out交易达41起 总金额369 29亿美元 接近2023年全年水平[3] - AI可替代传统人工药物研发流程 在靶点识别 化合物筛选 晶型预测等方面大幅提升研发效率和降低成本[3] - 材料领域多赛道开启AI范式渗透 包括钙钛矿 固态电池 半导体材料 合金材料 隔热材料等行业 AI4S服务商正与下游龙头以合资形式加速新材料产业化[3] 重点公司分析 - 道技术通过子公司赫曦（80%权益）建设AI4S智算中心 建议关注[2] - 看好AI4S领域硬件及数据优势企业：晶泰控股 志特新材[3] - 关注AI硬件及上游材料供应商：东材科术 圣泉集团（PCB覆铜板高频高速树脂 电子布 铜箔） 东阳光（氟化液/电容器/液冷板一站式供应商）[3] - 重点标的财务预测：东阳光2025E EPS 0 47元 对应PE 40 74倍 晶泰控股2027E EPS 0 02元 卫星化学2025E EPS 2 20元 对应PE 9 06倍[7] 行业走势 - 基础化工板块相对沪深300表现出显著超额收益 图表显示2024年8月至2025年8月期间基础化工指数最高涨幅接近50%[5]

行业与公司 - 行业：化工行业（塑料、橡胶、氟化工及制冷剂、磷化工、农药、代糖）[1][3] - 公司：巨化股份（制冷剂）、云天化（磷化工）、扬农化工（农药）、百龙创源（代糖）[2][17] 核心观点与论据 行业表现 - 化工行业股票指数年初至今涨幅接近25%，超过上证指数的18%，塑料和橡胶细分领域表现突出，涨幅分别达48%和35%[1][3] - 塑料和橡胶的超额收益源于小市值效应及热门产业（如机器人、AI材料）推动[4][5] 股票与商品期货走势 - 化工股票与商品期货走势背离，7月初以来化工商品指数涨幅不到10%，而股票指数上涨约25%，主要因估值端变化更显著[6] - 估值修复受中美关税延迟制裁及反内卷政策推动[6][7] 反内卷政策影响 - 反内卷政策通过淘汰落后产能、行业自律（如延长检修时间）及特殊行业（如新能源）产能去除，平衡供需，推动化工品价格上涨10%[8][9][10] - 具体措施包括提高环保标准、安全督查、行业自律定价及资本收购落后产能[11][12] 细分领域景气度 - 氟化工及制冷剂：配额政策导致供需紧张，价格自2013年持续上行[13] - 磷化工：下游需求坚挺，银矿新增产能少，价格高位运行[13] - 农药：2024年下半年周期底部反弹，多种农药价格稳步上行[13] - 代糖：下游消费刚需，出口竞争力提升[13] - 中报显示制冷剂和磷化工业绩超预期，预计全年保持相对收益[14][15] 重点推荐板块与标的 - 智能机、磷化工、农药、代糖为下半年重点板块，逻辑包括价格攀升、出口配额、周期反弹及产能释放[16] - 标的弹性排序：百龙创源（代糖，市值小成长性高）>扬农化工>巨化股份>云天化[18] 其他重要内容 - 化工行业存在无序竞争导致产能过剩、价格低于成本线的情况，行业通过自律和淘汰落后产能应对[12] - 2025年化工行业预计逐步改善，始于政策或下游需求止跌[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好铜箔和电子布领域，认为高阶铜箔预期差大，关注相关企业 [1][12] - 继续看好非洲建材及科达制造，其半年报高增验证非洲建材高景气 [2][14] - 各建材子行业景气度有差异，如 AI 材料特种玻纤和高阶铜箔高景气，传统玻纤和碳纤维等有不同表现 [19] 根据相关目录分别总结 封面观点 一周一议 - 看好铜箔和电子布领域，高端 PCB 板用电解铜箔的 HVLP 铜箔可用于高频高速 CCL，生产难度大，电子布关注英伟达新技术对 Q 布需求拉动和 Low - CTE 紧缺情况，推荐相关企业 [1][12][13] - 继续看好科达制造，其 25Q2 单季度归母净利和扣非归母净利同比大增，6 月科特迪瓦基地点火，非洲建材因当地政策和需求利好产销本土化企业 [2][14] 周期联动 - 水泥本周全国高标均价同比和环比下降，出货率环比上升，库容比环比微升同比下降；玻璃浮法均价环比上涨，库存天数减少，镀膜面板价格环比持平；混凝土搅拌站产能利用率环比微升；玻纤无碱缠绕直接纱均价环比下降，电子布报价环比下降；电解铝价格短期或偏强震荡；钢铁价格因宏观因素驱动上涨；煤炭和有机硅 DMC 价格环比上涨，石油和 LNG 价格环比下跌，建议关注相关企业 [3][15] 国补跟踪 - 7 月 18 日云南省启动居家适老化改造消费品以旧换新活动，推出 40 类适老产品及智能设备，单件最高补贴 5000 元，单户累计补贴上限 1.5 万元，建议关注补贴品类相关公司 [4][16] 重要变动 - 7 月 19 日雅鲁藏布江下游水电工程开工；科达制造预计 2025 年上半年归母净利润同比增长 54 - 74%；华新水泥预计 2025 年上半年归母净利润同比增长 50 - 55%；东方雨虹拟出资约 1.23 亿美元收购智利公司；帝欧家居实控人等拟增持 3750 万元 [5][18] 景气周判（0707 - 0711） - 水泥景气度持续承压，价格和出货率环比向下；浮法玻璃景气度持续承压，价格略微修复但持续性待察，供给端冷修未明显加快；光伏玻璃景气度持续承压，7 月冷修明显加速；AI 材料特种玻纤和高阶铜箔高景气，传统玻纤景气度略有承压，碳纤维景气度下行趋缓，消费建材开工和施工端材料景气度承压零售品种稳健向上，非洲建材景气度稳健向上，民爆新疆和西藏地区高景气全国大部分地区略有承压 [17][19][20] 本周市场表现（0714 - 0718） - 本周建材指数表现为 - 0.89%，其中水泥制造 0.03%，玻纤 - 0.20%，消费建材 - 0.89%，耐火材料 - 1.41%，管材 - 2.33%，玻璃制造 - 2.54%，同期上证综指 0.71% [21] 本周建材价格变化 水泥（0714 - 0718） - 全国水泥市场价格环比回落，华东和西南地区价格回落，湖南上涨，出货率环比提升，因需求弱和错峰生产执行不足，预计后期价格震荡调整，全国水泥库容比环比微升同比下降 [33] 浮法玻璃 + 光伏玻璃（0714 - 0718） - 浮法玻璃市场价格主流偏稳，少数小涨，成交尚可，库存减少，产销率 113.69%，不同区域库存有不同变化，预计短期企业稳价出货，局部库存缓降；光伏玻璃市场交投平稳，库存增速放缓，价格维稳，产能环比和同比下降 [45][54][56] 玻纤（0714 - 0718） - 国内无碱粗纱市场报价弱势下行，头部企业暂稳，电子布主流市场报均价下降，2025 年 5 月我国玻纤纱及制品出口量和金额同比下降 [63][64][69] 碳纤维（0714 - 0718） - 国内碳纤维市场价格维持平稳，原料丙烯腈市场价格窄幅下滑，企业成本略有下降但仍处高位，供应充足，需求平稳，交投氛围不足 [70] 能源和原材料（0714 - 0718） - 京唐港动力末煤平仓价环比上涨同比下降，道路沥青价格环比持平同比上涨，沥青装置开工率环比和同比上涨，有机硅 DMC 现货价环比上涨同比下降，布伦特原油现货价环比和同比下降，中国 LNG 出厂价格指数环比下降同比下跌，国内废纸市场平均价环比持平同比下降，波罗的海干散货指数环比和同比上涨，CCFI 综合指数环比和同比下降，国内环氧乙烷现货价格环比持平同比下降 [75][82][85] 塑料制品上游（0714 - 0718） - 燕山石化 PPR4220 出厂价环比持平同比上涨，中国塑料城 PE 指数环比下降同比下降 [90] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，重点看新疆、西藏，2024 年和 2025 年 1 - 4 月相关区域生产总值同比增长，硝酸铵价格呈下降趋势 [96]