原料药业务 - 培南产品价格二季度企稳回升，市场对价格回暖持乐观态度，公司与多类培南原研药企合作提供增量 [1] - 克林霉素系列全球需求稳定增长，今年一季度销量同比增长，毛利率维持较好水平 [1] - 其他高毛利小品种发展势头良好，增厚盈利水平 [1] - 已布局抗感染、降糖等多个领域，相关产品处于不同研发阶段，获批后将拓宽发展空间 [1] CMO/CDMO 业务 - 与战略客户存量合作产品市场增长，带动订单同比增长，新项目准备验证批发货 [2] - 培南原研药企合作项目完成验证批发货，原产厂合作抗感染产品将开展验证工作 [2] - 多肽平台产品切入原研药企配套产业链，扩大供应并拓展高附加值新项目合作 [2] 制剂业务 - 已有 3 个制剂产品通过一致性评价，1 个产品中标国家集采，业务体量小，采取集采和合作方式拓展市场 [2] - 现有 3 个制剂在 CDE 评审中，未来持续拓展新品种，打造一体化产业平台 [2] - 积极与海外制剂企业合作，探索制剂改良型新药领域机会 [2] 创新药领域 - 本身不涉及创新药研发，为全球和国内头部药企临床期创新药或专利期药品提供 CMO/CDMO 服务 [2] - 投资设立的产业基金参投项目涉及 HPV 感染及肝癌治疗性疫苗等领域 [2] 染料业务 - 染料产品以蒽醌活性蓝色系列为主，细分领域市场领先 [2] - 本年度对主要染料产品进行价格调整，后续关注市场情况调整生产计划 [2]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为其他投资者网上集体接待日活动 [2] - 参与方式是通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程参与 [2] - 时间为 2025 年 6 月 12 日下午 14:30 - 16:50 [2] - 地点是全景网“投资者关系互动平台” [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书杨坤、财务总监羡雯 [2] 投资与股权相关 - 公司目前暂未增加对中眸医疗的投资，未来相关事项会及时披露 [2] - 埃普奈明销售顺利符合预期，公司会按协议履行收购北京沙东剩下股权的义务 [3] - 严洁因资金需求减持部分二级市场集中竞价买入的股票，具体见公告 [10] 产品管线与研发相关 - 注射用埃普奈明联合沙利度胺和地塞米松用于特定复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者，含免疫调节剂方案难治患者不宜用此联合方案 [2] - 公司在研产品进展关注定期报告，沙艾特研究者发起的临床研究已在骨肉瘤、淋巴瘤方面开展，后续适时开展注册临床 [4] - 埃普奈明新产线布局在公司园区内，正在建设中 [3] - 眼药水研发项目处于 Ib 阶段 [12] 联合用药相关 - 注射用埃普奈明可能影响免疫微环境促进 CAR - T 细胞扩增，起效快、安全性好，正进入国内主流血液病医院 CAR - T 治疗过程，多家一线医院合作开展相关临床试验 [3][4][5][8] 公司经营目标相关 - 2025 年沿药品制造和研发服务两条主线发展，推进新药商业化，深化 CRO 与 CDMO 协同，拓展创新药研发管线 [6][7] 销售与业绩相关 - 注射用埃普奈明 2024 年纳入医保，2025 年 1 月 1 日执行，销售进展顺利，具体关注定期报告 [9][12] - 鼠神经生长因子 2019 年调出医保销售额受影响，市场规模降幅放缓趋于稳定，公司会做好销售和推广 [10] 业务协同与国际化相关 - 围绕药品制造和研发服务两大业务主线开展业务，合理分配资源提升竞争力 [10] - 与专业国际咨询机构合作推进创新药出海工作 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年联化科技业绩超预期，24Q4单季度毛利率显著提升，25Q1营收小幅增长且毛利率同比提升，考虑到植保行业景气回升和公司毛利率好转，上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本9.11亿股，总市值58.60亿元，一年最低/最高价为4.41/7.64元，近3月换手率178.96% [1] 收益表现 - 1M相对收益-4.36%、绝对收益-7.08%；3M相对收益6.64%、绝对收益6.28%；1Y相对收益4.52%、绝对收益8.87% [4] 公司业绩 - 2024年营收56.77亿元，同比减少11.88%；归母净利润1.03亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润1.21亿元，同比扭亏为盈。2024Q4营收13.18亿元，同比减少7.44%，环比减少4.55%；归母净利润7064万元，同比扭亏为盈，环比增长285% [5] - 2025Q1营收15.10亿元，同比增长3.02%，环比增长14.55%；归母净利润4972万元，同比增长1747%，环比减少29.62% [5] 业务情况 - 医药业务2024年营收12.85亿元，同比减少13.3%，毛利率同比提升13.1pct至48.0%；植保业务营收35.90亿元，同比减少15.4%，毛利率同比提升5.8pct至20.1%。24Q4公司单季度毛利率37.2%，同比提升24.3pct，环比提升15.5pct。2024年英国子公司营收8.00亿元，同比增长39.2%；净利润-1.82亿元，同比亏损减少4.94亿元。25Q1单季度毛利率同比提升1.0pct至26.2% [6] - 植保业务国内有多个生产基地，海外有英国基地，正在推进马来西亚生产基地建设；医药业务为全球客户提供CDMO服务，2024年完成或执行6个验证项目，其中3个为API项目，创新药注册中间体和API营收占比接近二分之一，商业化阶段产品18个，临床阶段产品95个；功能化学品业务截至2024年年报披露日，完成4个新能源产品试生产运行及客户导入，推进中试阶段产品1个，小试阶段产品15个 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.05（前值1.11）/4.15（前值1.83）/5.36亿元 [8] - 2023 - 2027E营业收入分别为64.42/56.77/62.48/73.54/86.79亿元，增长率分别为-18.10%、-11.88%、10.06%、17.70%、18.01%；归母净利润分别为-4.65/1.03/3.05/4.15/5.36亿元，增长率分别为-166.76%、-、195.93%、35.91%、29.21% [9] 财务报表 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E各指标情况，如营业收入、营业成本、经营活动现金流、总资产等 [11][12] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等，费用率指标如销售费用率、管理费用率等，每股指标如每股红利、每股经营现金流等，估值指标如PE、PB等在2023 - 2027E呈现不同变化 [13][14]

凭藉本集团在多个领域的深厚积淀，Probio Cayman已成长为一家领先的CDMO服务提供商，为抗体开 发、蛋白疗法、细胞疗法及基因疗法的创新者赋能。本公司和蓬勃集团多年来一直投资于具有治疗潜力 的新分子实体、加速客户的研发项目并保持 Probio Cayman 在技术创新领域的领先地位。此外，预计 Probio Cayman会从与礼新医药科技有限公司就 PD-1 VHH抗体(该抗体后续用于 PD-1 / VEGF 双特异性 抗体，并进一步许可给默沙东)达成的许可协议中获得现金流入，因此，董事会对Probio Cayman未来的 发展前景充满信心。 紧接交割前，本公司直接及间接持有Probio Cayman 71.72%。Probio Cayman及其附属公司为生物科技及 制药公司提供全面的合约开发及生产组织(CDMO)服务，涵盖抗体药物发现及临床前开发、生物制剂及 治疗用质粒和病毒的临床及商业生产。 智通财经APP讯，金斯瑞生物科技(01548)发布公告，于2025年4月28日，转让人(MSUM VII Holdings Limited及HSUM XIV Holdings Limited)、受让人(本公司 ...