社融总体情况 - 2025年5月社会融资规模增量为22871亿元，比上年同期多增2248亿元，存量为426.16万亿元，同比增长8.7%[1] 信贷情况 - 社融口径下，2025年5月新增信贷5960亿元，同比少增2237亿元；金融机构口径，5月居民贷款增加540亿元，同比少增217亿元[6] - 2025年5月企业新增贷款5300亿元，同比少增2100亿元；企业短期贷款和票据融资规模走势分化，总体短期资金融资规模有所增长[6] 债券情况 - 2025年5月政府债券净融资为14633亿元，当月同比多增2367亿元，同比多增幅度降至年内最低值，但仍是历史同期最高水平[6] - 2025年5月企业债券同比多增了1211亿元，增幅更大[6] 表外三项情况 - 2025年5月表外三项合计上升了460亿元，同比少增40亿元[6] M1M2情况 - 2025年5月M1、M2同比增速分别为2.3%、7.9%，M1M2剪刀差扩大至 -5.6%[6] 综合分析 - 2025年5月社融同比多增幅度大幅收窄与政府债券有关，基数抬升是主要原因[6] - 货币政策对居民需求的直接刺激不明显，国内宏观政策维持政策定力，推动内需释放并培育经济增长新动能[6] 风险提示 - 贸易战升级背景下经济复苏不及预期的风险；海外货币政策超预期紧缩的风险[2]

以旧换新政策 - 截至5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份，使用财政资金1392亿元，进度达42%[5] - 部分地区暂缓原因包括资金下拨与购物节错位、系统升级、线上补贴甄别更严[5] - 资金接续是大概率事件，预计6月上旬出台第二阶段补贴政策，未来有品类扩围等提升空间[5] 经济数据表现 - 4月CPI同比-0.1%，环比0.1%；PPI同比-2.7%，环比-0.4%[7] - 4月社零总额当月同比5.1%，固定资产投资累计同比增长4%，规模以上工业增加值同比增长6.1%[9] - 4月出口同比增长8.1%，进口降幅显著收窄[11] 金融支持情况 - 4月社融增量11591亿元，存量424万亿元，同比增长8.7%，金融支持由贷款转向债券[12] - 4月信贷规模同比少增，企业信贷融资下滑，企业债券增多，政府债券发行支撑社融[13][15] - 4月M1、M2同比增速分别为1.5%、8%，M1M2剪刀差扩大至-6.5%[14]