报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃市场中PE供强需弱基本面延续，短期成本与宏观情绪波动大，需关注地缘局势和节后上中游累库幅度 [3] - PP供需结构仍偏弱，短期成本端波动加剧，需关注需求淡季下累库幅度与宏观面指引 [4] - 单边策略建议观望，短期盘面跟随成本与宏观情绪宽幅震荡 [5] 各目录总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - 展示塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、L05 - L09、PP05 - PP09相关图表 [9][12][14] 二、生产利润与开工率 - 呈现PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制PP产能利用率相关图表 [17][20][25] 三、聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关图表 [34][37][40] 四、聚烯烃进出口利润 - 展示PE华东进口盈亏、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL西北欧FD - 中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、PE出口盈亏（美元）相关图表 [47][54][57] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 有农膜开工率、包装膜开工率、缠绕膜 - LL - 2300、下游塑编开工率、下游BOPP膜开工率、下游注塑开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利相关图表 [63][66][74] 六、聚烯烃库存 - 呈现PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关图表 [78][80][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃供需格局改善有限，1月底现货跟进有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计聚烯烃区间震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [4] 根据相关目录分别进行总结 开工率情况 - 塑料开工率上涨至90.5%左右，处于中性偏高水平；PP开工率上涨至80%左右，处于中性偏低水平 [4][13] - 截至2月6日当周，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%；PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84%，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下降5.30个百分点至36.74% [4][18] 库存情况 - 1月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平；周五石化早库环比增加0.5万吨至42.5万吨，较去年农历同期低了8万吨 [4][26] 成本端情况 - 伊朗地缘局势反复，美国降低对印度加征的关税，印度炼厂或将增加中东和美洲地区的原油采购，原油价格反弹 [4] 新增产能情况 - 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产 [4] 价格及市场预期情况 - 地膜集中需求尚未开启，农膜价格继续稳定，农膜和包装膜开工率下降，下游BOPP膜价格部分地区稳定，下游塑编开工率下降，其新增订单有限，预计后续下游开工率继续下降，临近春节放假，终端停工放假进一步增加，下游备货多已完成 [4] - 现货价格和期货价格均下跌，05合约基差略上涨至 - 62元/吨，处于偏低水平 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料和PP先抑后扬 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动下化工板块情绪好转 塑料短期跟随市场情绪偏强震荡 但塑料供需格局改善有限 现货跟进有限 基差走低 塑料反弹可持续性需谨慎对待 因塑料近日有新增产能投产 开工率较PP高 叠加地膜集中需求尚未开启 预计L - PP价差回落 [4][5] 根据相关目录分别总结 塑料和PP开工率 - 塑料开工率上涨5个百分点至90%左右 处于中性偏高水平 原因是上海石化全密度等检修装置重启开车 [13] - PP开工率下降1个百分点至80%左右 处于中性偏低水平 因新增巨正源一期一线、二线等检修装置 [13] 塑料和PP下游开工率 - 截至1月23日当周 PE下游开工率环比下降1.4个百分点至39.53% 农膜订单基本稳定 处于近年同期中性水平 农膜原料库存基本稳定 包装膜订单小幅回升 整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位水平 [4][19] - 截至1月23日当周 PP下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87% 处于历年农历同期中性水平 其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.56个百分点至42.04% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [4][19] 塑料基差 - 现货价格下跌 期货价格上涨 05合约基差下跌至 - 85元/吨 处于偏低水平 [23] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比下降4万吨至50万吨 较去年同期高了3.5万吨 1月上中旬去库较好 近日去库一般 目前石化库存处于近年同期中性水平 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局改善有限下游订单周期缩短、制品利润缩小预计PP区间偏弱震荡；因塑料有新增产能投产、开工率较高且农膜订单下降预计L - PP价差回落 [1] 各目录总结 行情分析 - 截至1月16日当周PP下游开工率环比降0.07个百分点至52.53%处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.32个百分点至42.6%，订单环比小幅下降略低于去年同期 [1] - 1月20日新增检修装置，PP企业开工率降至80%左右，标品拉丝生产比例降至26%左右 [1][4] - 石化1月上中旬去库好，近日一般，目前库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端因美国暂缓对伊朗军事打击，原油价格回落 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略减 [1] - 下游BOPP膜价格反弹，但临近春节放假，塑编等新增订单有限 [1] 期现行情 期货方面 PP2605合约减仓震荡下行，最低价6429元/吨，最高价6490元/吨，收盘于6461元/吨，在20日均线上方，跌幅0.72%；持仓量减4253手至466241手 [2] 现货方面 PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6240 - 6680元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月20日新增检修装置，PP企业开工率降至80%左右，标品拉丝生产比例降至26%左右 [4] - 需求端截至1月16日当周，PP下游开工率环比降0.07个百分点至52.53%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.32个百分点至42.6%，订单环比小幅下降略低于去年同期 [4] - 周二石化早库环比持平于56万吨，较去年同期高4万吨，1月上中旬去库好，近日一般，目前库存处于近年同期中性水平 [4] 原料端情况 布伦特原油03合约下跌至64美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于785美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 元旦节后PP下游开工率环比下降，企业开工率维持中性偏低，标品拉丝生产比例下降，石化库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格小幅反弹，供应有新增产能且检修装置略有减少，下游BOPP膜价格反弹但临近春节新增订单有限；宏观氛围偏暖但PP供需格局改善有限，预计上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月9日当周PP下游开工率环比降0.10个百分点至52.6%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.22个百分点至42.92%，订单环比小幅下降略低于去年同期 [1] - 1月15日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在81%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例降至24.5%左右 [1][4] - 今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端因伊朗骚乱、俄乌谈判及制裁法案等因素原油价格小幅反弹，供应上有新增产能且检修装置略有减少，下游BOPP膜价格反弹但临近春节新增订单有限 [1] - 12月中国制造业等指数升至扩张区间，财政部提前下达额度，宏观氛围偏暖但PP供需格局改善有限，预计上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡运行，最低价6552元/吨，最高价6664元/吨，收盘于6592元/吨，涨幅0.24%，持仓量增7306手至491662手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数稳定，拉丝报6180 - 6680元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月15日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在81%左右，标品拉丝生产比例降至24.5%左右 [4] - 需求方面截至1月9日当周PP下游开工率环比下降，拉丝主力下游塑编开工率及订单环比下降 [4] - 周四石化早库环比减3万吨至53万吨，较去年同期高0.5万吨，今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] 原料端 - 布伦特原油03合约下跌至65美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于750美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 元旦节后PP下游开工率环比下降处于历年同期偏低水平，企业开工率上涨但处于偏低水平，标品拉丝生产比例维持稳定，石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格小幅反弹，供应上新增产能投产且检修装置减少，下游进入旺季尾声订单下降，宏观氛围偏暖但PP供需格局改善有限，预计PP上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 各部分内容总结 行情分析 - 截至1月9日当周PP下游开工率环比降0.10个百分点至52.6%，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.22个百分点至42.92%，塑编订单环比继续小幅下降略低于去年同期 [1] - 1月13日京博聚烯烃二线等检修装置重启开车，PP企业开工率涨至81%左右处于偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27%左右 [1][4] - 今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端原油因伊朗骚乱、特朗普干涉及俄乌谈判等因素价格小幅反弹 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格再次下跌，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商偏观望 [1] - 12月中国制造业PMI等指数升至扩张区间，财政部提前下达2026年相关额度，宏观氛围偏暖但PP供需格局改善有限，预计PP上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 期现行情 - 期货方面，PP2605合约减仓震荡运行，最低价6456元/吨，最高价6532元/吨，收盘于6484元/吨涨幅0.31%，持仓量减少8586手至511792手 [2] - 现货方面，PP各地区现货价格部分上涨，拉丝报6120 - 6680元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月13日京博聚烯烃二线等检修装置重启开车，PP企业开工率涨至81%左右处于偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27%左右 [4] - 需求方面截至1月9日当周PP下游开工率环比降0.10个百分点至52.6%处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.22个百分点至42.92%，塑编订单环比继续小幅下降略低于去年同期 [4] - 周二石化早库环比减少1万吨至59万吨，较去年同期高1万吨，今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] 原料端 - 布伦特原油03合约上涨至64美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于750美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局改善有限，下游订单周期缩短，预计PP上行空间有限，由于塑料近日有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月2日当周，PP下游开工率环比降0.48个百分点至52.76%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.60个百分点至43.14%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 1月8日，新增福建联合二线等检修装置，PP企业开工率降至78.5%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例降至22.5%左右 [1][4] - 今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端原油供应过剩，美军突袭委内瑞拉军事行动引发地缘政治担忧，但该国关键石油设施未受损且产量仅占全球供应不足1%，特朗普称委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶石油，原油价格依然疲软 [1] - 供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置有所增加 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格再次下跌，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] - 12月中国制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均升至扩张区间，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，提振市场情绪 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约减仓震荡运行，最低价6456元/吨，最高价6532元/吨，最终收盘于6484元/吨，在20日均线上方，涨幅0.31%，持仓量减少8586手至511792手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数稳定，拉丝报6020 - 6480元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月8日，新增福建联合二线等检修装置，PP企业开工率下降至78.5%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例下降至22.5%左右 [4] - 需求方面，截至1月2日当周，PP下游开工率环比下降0.48个百分点至52.76%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.60个百分点至43.14%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周四石化早库环比减少3.5万吨至57.5万吨，较去年同期持平，今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端原油，布伦特原油03合约下跌至60美元/桶，中国CFR丙烯价格环比上涨5美元/吨至745美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局改善有限，下游订单周期缩短，预计PP上行空间有限；由于塑料近日有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 各部分总结 行情分析 - 截至1月2日当周，PP下游开工率环比降0.48个百分点至52.76%，处于历年同期偏低水平；1月7日，PP企业开工率维持在79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例涨至23.5%左右；今年元旦累库幅度不大，石化库存处于近年同期中性水平 [1] - 成本端原油供应过剩，美军突袭委内瑞拉虽引发地缘政治担忧，但该国关键石油设施未受损且产量占全球供应不足1%，特朗普称委将向美移交3000万至5000万桶石油，原油价格疲软 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加；下游进入旺季尾声，订单下降，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限 [1] - 12月中国制造业等PMI指数升至扩张区间，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，但PP供需格局改善有限 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约减仓震荡上行，最低价6425元/吨，最高价6510元/吨，收盘于6486元/吨，涨幅1.60%；持仓量减少1191手至520378手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报6020 - 6480元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月6日新增检修装置，PP企业开工率下跌至79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例下跌至22%左右 [4] - 需求端，截至1月2日当周，PP下游开工率环比降0.48个百分点至52.76%，塑编开工率环比跌0.60个百分点至43.14%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比减少5万吨至61万吨，较去年同期高3万吨，今年元旦累库幅度不大，石化库存处于近年同期中性水平 [4] 原料端情况 布伦特原油03合约下跌至60美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE短期情绪与成本带动盘面止跌反弹，但供需基本面改善有限限制反弹空间，供增需弱格局持续，去库压力仍存 [2] - PP短期市场情绪、供应缩量预期与成本支撑带动价格止跌反弹，供需矛盾偏大，现货压力仍存，反弹空间受限 [3] - 单边策略LLDPE与PP均观望，关注上游装置检修兑现情况；跨期无策略；跨品种L05 - PP05价差逢高做缩 [4] 各目录总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6449元/吨（-23），PP主力合约收盘价6330元/吨（-18），LL华北现货6400元/吨（+100），LL华东现货6480元/吨（+30），PP华东现货6190元/吨（+30），LL华北基差-49元/吨（+123），LL华东基差31元/吨（+103），PP华东基差-140元/吨（+48） [1] - 上游供应：PE开工率83.2%（+0.6%），PP开工率76.7%（-0.1%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润64.5元/吨（+78.3），PP油制生产利润-415.5元/吨（+78.3），PDH制PP生产利润-828.8元/吨（-35.7） [1] - 进出口：LL进口利润99.3元/吨（-2.5），PP进口利润-351.2元/吨（+7.4），PP出口利润-22.4美元/吨（-0.9） [1] - 下游需求：PE下游农膜开工率39.0%（-4.9%），PE下游包装膜开工率48.4%（+0.2%），PP下游塑编开工率43.1%（-0.6%），PP下游BOPP膜开工率63.2%（+0.0%） [1] 市场分析 PE - 供应端巴斯夫50万吨/年新装置投产，存量装置检修少，进口窗口打开，供应压力加剧 [2] - 需求端下游延续淡季，开工下滑，订单减少，备货谨慎，春节临近需求或更弱 [2] - 供增需弱，现货疲弱，基差偏弱，去库压力大 [2] PP - 供应端临时检修多开工下滑，进口丙烷价涨使PDH利润压缩，装置停车预期加强 [3] - 需求端订单有限，开工下滑，补库谨慎，库存去化不顺畅，整体库存高 [3] - 供需矛盾大，现货压力大，反弹靠供应检修提升，需求不足反弹空间受限 [3] 策略 - 单边：LLDPE与PP观望，关注上游装置检修兑现情况 [4] - 跨期：无策略 [4] - 跨品种：L05 - PP05价差逢高做缩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分PP现货价格疲软，预计PP上行空间有限；由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月26日当周，PP下游开工率环比下降0.56个百分点至53.24%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.26个百分点至43.74%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月30日，新增东华能源二期一线等检修装置，PP企业开工率下降至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27.5%左右 [1][4] - 目前石化库存处于近年同期偏高水平，压力较大 [1] - 成本端原油供应过剩，地缘局势升级，原油价格反弹幅度有限 [1] - 供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格再次下跌，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡运行，最低价6271元/吨，最高价6346元/吨，最终收盘于6321元/吨，在20日均线上方，涨幅0.48%；持仓量增加23919手至541379手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格部分上涨，拉丝报5920 - 6330元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，12月30日，新增东华能源二期一线等检修装置，PP企业开工率下降至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27.5%左右 [4] - 需求方面，截至12月26日当周，PP下游开工率环比下降0.56个百分点至53.24%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.26个百分点至43.74%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周二石化早库环比增加2万吨至60万吨，较去年同期高了5万吨，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端原油 - 布伦特原油03合约上涨至62美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [6]