报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP整体大宗商品情绪提振但供需格局未改 下游订单周期缩短 部分PP现货价格仍在下跌 预计PP上行空间有限 由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出 预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月19日当周 PP下游开工率环比降0.19个百分点至53.80% 处于历年同期偏低水平 其中拉丝主力下游塑编开工率环比降0.06个百分点至44.00% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [1] - 12月24日 新增广州石化一线、三线等检修装置 PP企业开工率降至82%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例降至27%左右 [1][4] - 近期石化去库缓慢 目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1][4] - 成本端原油供应过剩 美国与委内瑞拉地缘局势升级 原油价格反弹幅度有限 [1] - 供应上 新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产 近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季尾声 塑编等订单继续下降 BOPP膜价格跌后企稳 市场缺乏大规模集中采购 对行情提振有限 贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约减仓震荡上行 最低价6157元/吨 最高价6281元/吨 收盘于6278元/吨 在20日均线下方 涨幅1.93% 持仓量减少18588手至539752手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌 拉丝报5900 - 6260元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端 12月24日 新增广州石化一线、三线等检修装置 PP企业开工率降至82%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例降至27%左右 [4] - 需求方面 截至12月19日当周 PP下游开工率环比降0.19个百分点至53.80% 处于历年同期偏低水平 其中拉丝主力下游塑编开工率环比降0.06个百分点至44.00% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比降2万吨至69万吨 较去年同期高10万吨 近期石化去库缓慢 目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油03合约涨至62美元/桶 中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE需求淡季来临叠加供应端持续宽松，企业去库压力持续，现货端延续弱势，供需矛盾持续压制价格；PP短期供需基本面变量有限，供应端压力小于PE，需求端支撑不足，现货端压力持续，短期反弹驱动有限，需关注成本端及供应端检修变动 [3][4] - 策略上LLDPE谨慎逢高做空套保，PP观望，L05 - PP05价差逢高做缩 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6296元/吨（+56），PP主力合约收盘价为6158元/吨（+39），LL华北现货为6200元/吨（-50），LL华东现货为6370元/吨（-30），PP华东现货为6120元/吨（-30），LL华北基差为 - 96元/吨（-106），LL华东基差为74元/吨（-86），PP华东基差为 - 38元/吨（-69） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为83.9%（-0.2%），PP开工率为79.4%（+1.1%）；PE油制生产利润为 - 55.9元/吨（-117.5），PP油制生产利润为 - 545.9元/吨（-117.5），PDH制PP生产利润为 - 714.1元/吨（-84.3） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 127.5元/吨（+4.3），PP进口利润为 - 271.6元/吨（-55.8），PP出口利润为 - 6.4美元/吨（+7.0） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为45.2%（-1.2%），PE下游包装膜开工率为49.0%（-0.6%），PP下游塑编开工率为44.0%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.3%） [2] 六、聚烯烃库存 - PE方面企业库存呈累积态势，LL和LD绝对社会库存水平仍偏高；PP方面整体库存水平仍偏高 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分PP现货价格仍在下跌，预计PP偏弱震荡；由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月19日当周，PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月23日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至28%左右 [1] - 近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端，原油供应过剩，美国与委内瑞拉地缘局势升级，原油价格反弹幅度有限 [1] - 供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格跌后企稳，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡下行，最低价6200元/吨，最高价6273元/吨，最终收盘于6213元/吨，在20日均线下方，跌幅1.24%，持仓量增加10464手至533959手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报5930 - 6280元/吨 [5] 基本面跟踪 - 供应端，12月23日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平 [7] - 需求方面，截至12月19日当周，PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [7] - 周二石化早库环比下降1万吨至71万吨，较去年同期高了10万吨，近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [7] 原料端 - 布伦特原油03合约上涨至61美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE方面需求淡季来临叠加供应端持续宽松，企业去库压力持续存在，供需矛盾持续压制下短期难有实质性的提振 [2] - PP方面当前供应端暂未给出明显检修缩量，上游减产意愿不足而需求偏弱，基差延续偏弱震荡，短期反弹驱动有限 [3] - 策略上LLDPE谨慎逢高做空套保，PP观望，短期底部偏弱震荡为主，L05 - PP05价差逢高做缩 [4] 各目录总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差方面L主力合约收盘价为6476元/吨（-3），PP主力合约收盘价为6279元/吨（+25）等 [1] - 上游供应方面PE开工率为83.9%（-0.2%），PP开工率为79.4%（+1.1%） [1] - 生产利润方面PE油制生产利润为300.0元/吨（-58.7），PP油制生产利润为 - 320.0元/吨（-58.7）等 [1] - 进出口方面LL进口利润为46.6元/吨（+146.6），PP进口利润为 - 269.8元/吨（-1.7）等 [1] - 下游需求方面PE下游农膜开工率为45.2%（-1.2%），PP下游塑编开工率为44.0%（-0.1%）等 [1] 市场分析 - PE方面供应宽松压力持续压制，需求端缺乏实质改善预期，库存压力预期偏大，成本端支撑下移 [2] - PP方面供应压力预期小于PE，需求端下游补库谨慎，库存水平仍偏高，成本端支撑力度减弱 [3] 策略 - 单边LLDPE谨慎逢高做空套保，PP观望，短期底部偏弱震荡为主 [4] - 跨期无 [4] - 跨品种L05 - PP05价差逢高做缩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局整体未改，现货成交氛围清淡，预计近期PP上行空间有限；由于塑料年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月12日当周，PP下游开工率环比上涨0.06个百分点至53.99%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.04个百分点至44.06%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月17日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，处于中性水平，标品拉丝生产比例维持在24%左右 [1] - 近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少；下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格再次下跌，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡运行，最低价6226元/吨，最高价6275元/吨，最终收盘于6254元/吨，在20日均线下方，涨幅0.05%；持仓量增加21552手至519494手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报5980 - 6280元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，12月17日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面，截至12月12日当周，PP下游开工率环比上涨0.06个百分点至53.99%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.04个百分点至44.06%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比下降2万吨至70万吨，较去年同期高了8万吨，近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端情况 - 布伦特原油03合约下跌至60美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于745美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中央金融经济工作会议确定经济方向，市场在宏观政策提振下情绪好转，宏观面支撑增强带动聚烯烃盘面止跌回升，但当前供需偏弱的基本面格局，对价格支撑不足；PE方面供应宽松压力持续，需求缺乏实质改善预期，库存压力偏大，成本支撑有限，短期基本面难有实质性提振，反弹空间有限；PP方面供应预期维持高位，需求跟进不足，库存水平偏高，成本支撑力度减弱，短期反弹驱动有限，需关注成本端扰动及供应端检修变动 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6557元/吨（+71），PP主力合约收盘价为6254元/吨（+125），LL华北现货为6500元/吨（+0），LL华东现货为6580元/吨（+0），PP华东现货为6200元/吨（+0），LL华北基差为 -57元/吨（-71），LL华东基差为23元/吨（-71），PP华东基差为 -54元/吨（-125） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为84.1%（+0.1%），PP开工率为78.3%（+0.7%）；PE油制生产利润为183.5元/吨（-105.5），PP油制生产利润为 -436.5元/吨（-105.5），PDH制PP生产利润为 -817.3元/吨（+75.2） [1] 聚烯烃非标价差 未提及 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 -112.2元/吨（-116.8），PP进口利润为 -322.4元/吨（-26.9），PP出口利润为 -10.6美元/吨（+3.4） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为46.4%（-1.7%），PE下游包装膜开工率为49.6%（-0.6%），PP下游塑编开工率为44.1%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为62.9%（+0.3%） [2] 聚烯烃库存 未提及库存具体数据，仅指出PE社会库存虽去化但LL和LD绝对库存水平仍偏高，PP整体库存水平仍偏高 [3][4] 策略 - 单边：观望 - 跨期：L05 - 09跨期价差逢低正套；PP05 - 09跨期价差逢低正套 - 跨品种：L05 - PP05价差逢高做缩 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需格局整体未改，交易氛围偏淡，预计近期聚烯烃上行空间有限，L - PP价差继续回落 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料和PP震荡下行 [5] - 塑料开工率涨至90%左右，PP开工率涨至85%左右，均处中性水平 [4][14] - PE下游开工率降至43.00%，农膜、包装膜订单下降，处近年同期偏低位；PP下游开工率涨至53.99%，但塑编开工率和订单略降，处历年同期偏低水平 [4][20] - 石化去库慢，库存处近年同期偏高水平 [4][27] - 成本端原油价格下跌，新增产能投产 [4] - 农膜退出旺季，终端施工放缓，北方需求减少，下游开工率预计下降 [4] - 下游采购意愿不足，贸易商降价出货 [4] 塑料和PP开工率 - 宁夏宝丰HDPE二期等塑料检修装置重启，开工率涨2.5个百分点至90%左右 [14] - 中安联合单线等PP检修装置重启，开工率涨3.5个百分点至85%左右 [14] 塑料和PP下游开工率 - 截至12月12日当周，PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00% [20] - 截至12月12日当周，PP下游开工率环比涨0.06个百分点至53.99%，但塑编开工率环比跌0.04个百分点至44.06% [20] 塑料基差 - 现货价格跌幅小于期货，01合约基差涨至214元/吨，处中性水平 [23] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比降1万吨至68万吨，较去年同期高6万吨，去库缓慢，库存处近年同期偏高水平 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至12月5日当周PP下游开工率环比涨0.10个百分点至53.93%处于历年同期偏低水平 12月9日PP企业开工率涨至84%左右处于中性偏低水平 月初石化累库较多目前库存处于近年同期偏高水平 成本端原油价格下跌 供应上新增产能投产且检修装置减少 下游进入旺季尾声订单下降 市场缺乏大规模集中采购 虽有政策对大宗商品一定提振但PP供需格局整体未改宏观暂未有进一步利好 预计近期PP偏弱震荡 预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%处于历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1% 塑编订单环比小幅下降略低于去年同期 [1] - 12月9日广州石化三线等检修装置PP企业开工率上涨至84%左右处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例上涨至27.5%左右 [1] - 月初石化累库较多目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端伊拉克部分前期故障油田恢复生产叠加欧美成品油裂解价差持续下跌原油价格下跌 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产近期检修装置略有减少 [1] - 下游进入旺季尾声塑编等订单开始下降BOPP膜价格下跌后暂稳 市场缺乏大规模集中采购 贸易商普遍让利以刺激成交 [1] - 国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作给予大宗商品一定提振 但PP供需格局整体未改宏观暂未有进一步利好 预计近期PP偏弱震荡 预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡下行 最低价6192元/吨 最高价6274元/吨 最终收盘于6192元/吨 在20日均线下方 跌幅1.18% 持仓量减少11906手至411158手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌 拉丝报6050 - 6380元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月9日广州石化三线等检修装置PP企业开工率上涨至84%左右处于中性偏低水平 [4] - 需求方面截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%处于历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1% 塑编订单环比小幅下降略低于去年同期 [4] - 周二石化早库环比增加0.5万吨至69.5万吨 较去年同期高了3.5万吨 月初石化累库较多 目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端原油 - 布伦特原油02合约下跌至63美元/桶下方 中国CFR丙烯价格环比持平于745美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃市场需求延续偏弱，盘面震荡走弱，PE和PP基本面均呈现供增需弱格局，单边策略建议观望，短期行情以偏弱震荡为主，跨期策略建议L01 - 05逢高反套，跨品种策略建议L - P价差逢高做缩 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6643元/吨（-31），PP主力合约收盘价为6275元/吨（-12），LL华北现货为6620元/吨（-40），LL华东现货为6750元/吨（-60），PP华东现货为6310元/吨（-40），LL华北基差为-23元/吨（-9），LL华东基差为107元/吨（-29），PP华东基差为35元/吨（-28） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为84.1%（-0.5%），PP开工率为77.6%（-0.5%） [1] - PE油制生产利润为202.2元/吨（-107.2），PP油制生产利润为 - 497.8元/吨（-107.2），PDH制PP生产利润为 - 568.5元/吨（+0.0） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及相关具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为59.3元/吨（-70.0），PP进口利润为 - 273.0元/吨（+0.0），PP出口利润为 - 22.4美元/吨（+0.0） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为48.1%（-0.9%），PE下游包装膜开工率为50.2%（-0.5%），PP下游塑编开工率为44.1%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为62.6%（+0.0%） [1] 六、聚烯烃库存 - PE方面社会库存环比小幅走高，绝对库存水平同期偏高，LLDPE社会库存周内亦进一步上升；PP方面库存延续累积 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨但处于历年同期偏低水平 塑编订单环比小幅下降 12月5日新增检修装置使PP企业开工率下跌 标品拉丝生产比例下降 月初石化累库较多 目前库存处于近年同期偏高水平 成本端原油价格低位震荡 供应上新增产能投产且近期检修装置增加 下游进入旺季尾声 订单下降 市场缺乏大规模集中采购 PP供需格局整体未改 宏观暂未有进一步利好 预计近期PP偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93% 处于历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1% 塑编订单环比小幅下降 略低于去年同期 [1] - 12月5日新增中景石化一期二线等检修装置 PP企业开工率下跌至82%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例下降至27%左右 [1] - 月初石化累库较多 目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端原油价格低位震荡 供应上新增产能投产且近期检修装置增加 下游进入旺季尾声 订单下降 市场缺乏大规模集中采购 对行情提振有限 国家发改委会议给予大宗商品一定提振 但PP供需格局整体未改 宏观暂未有进一步利好 预计近期PP偏弱震荡 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡运行 最低价6361元/吨 最高价6417元/吨 最终收盘于6382元/吨 在20日均线下方 跌幅0.39% 持仓量减少9112手至459901手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌 拉丝报6150 - 6450元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月5日新增检修装置 PP企业开工率下跌至82%左右 处于中性偏低水平 [4] - 需求方面截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93% 处于历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1% 塑编订单环比小幅下降 略低于去年同期 [4] - 周五石化早库环比下降1万吨至67万吨 较去年同期高了6万吨 月初石化累库较多 目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油02合约在63美元/桶附近震荡 中国CFR丙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]