核心观点 - 短期PTA价格受供需紧平衡、低库存与成本支撑，但供应回归及终端季节性转弱限制上行空间，主力合约运行区间看4800-5300 [1] - 中期（2026年）PTA行业无新增产能，老旧产能出清加快，叠加PX供需缺口明确，成本支撑强化，供需格局将持续改善，期价重心有望上移 [1] 短期市场表现与驱动因素 - 12月29日午盘，PTA主力合约走低，盘内跌幅超过2% [1] - 12月PTA行情涨至下半年高点，主要驱动因素为成本支撑、下游刚需偏好及PTA出口量较高 [3] - 12月PX月均价环比涨幅超过3%，无视原油月均价下跌，直接推涨PTA行情 [3] - 下游聚酯需求强劲，12月聚酯月均开工负荷接近89%，助力PTA去库存 [3] - 11月PTA出口量达35.89万吨，环比大幅增加61.26%，加速去库存并利好市场心态 [3] 行业供需与成本分析 - PTA行业当前处于供需紧平衡、低库存状态 [1] - 2026年PTA行业无新增产能，低加工费下老旧高成本产能出清进程加快，行业供应收缩逻辑逐步兑现 [1] - PX在2026年上半年存在明确的供需缺口，成本支撑将持续强化 [1] - 聚酯行业刚性需求维持，PTA供需格局将持续改善 [1] 未来展望与潜在压力 - 机构预估PTA行情在突破2025年高点后续涨空间不大 [3] - 终端需求将进入传统淡季，需求转弱将抑制PTA涨势 [3] - 需警惕成本端原油价格可能带来的拖累风险 [1]

12月PTA行情表现 - 12月PTA行情涨至下半年高点，12月26日盘中现货价格较12月17日上涨565元/吨，涨幅12.3% [3][12] - 12月26日盘中价格较2025年现货价格高点仅差108元/吨 [3][12] 本轮价格上涨驱动因素 - 成本支撑强劲：原料PX行情冲高，12月PX月均价环比涨幅超过3%，无视原油月均价下跌的影响 [3][12] - 下游刚需偏好：12月聚酯月均开工负荷接近89%，助力PTA去库存 [3][12] - PTA出口量显著回升：11月PTA出口量35.89万吨，环比增加61.26%，加速去库存并利好市场心态 [3][12] PTA出口市场分析 - 对印度出口大幅增长：11月出口印度6.98万吨，较10月增加5.7万吨，涨幅477.07% [4][13] - 出口回升关键原因：2025年11月印度BIS取消，中国PTA出口印度渠道恢复畅通 [4][13] - 出口触底回升：2025年10月PTA出口量仅22.25万吨，为2024年3月以来低点，11月回升是转折点 [4][14] - 出口价格竞争：部分卖方出口报盘为“PX+47美元”，按人民币汇率中间价折算约332元/吨 [8][18] - 未来出口展望：预估2025年12月至2026年4月将有35万吨PTA出口印度，月均约7万吨，利好延续至2026年4月印度新产能投产前 [8][18] 短期市场预期与主要影响因素 - 成本端预期：PX装置年度检修较多，行情预计延续强势，成本继续支撑PTA [6][16] - PTA加工费维持低位：2025年7月至12月连续5个月平均加工费维持在200元/吨低位，预计2026年一季度延续 [6][16] - 需求端转弱：终端织造开机率持续下降，江浙织造综合开机率为61.5%，产业链负反馈将导致聚酯开工负荷下降 [8][18] - 季节性需求淡季：历史数据显示1-3月聚酯开工负荷在77%-86%左右，预计2026年1-2月聚酯开工负荷将明显下降 [8][18] - 聚酯工厂压力：12月聚酯原料价格冲高导致聚酯产品理论生产亏损，聚酯工厂可能提前减产 [8][18] 行情综合判断与市场影响 - 行情走势判断：利好因素大概率推涨PTA行情，但终端需求转弱将抑制涨势，预计突破2025年高点后续涨空间不大 [9][20] - 市场行为影响：行情冲高吸引资金，带动成交气氛，“买涨不买跌”心理可能加速现货流通 [9][19] - 产业链利润分配：PX拥有聚酯产业链大部分利润，PTA行情上涨利于生产企业点价锁定加工费，但不利于下游聚酯工厂转嫁成本压力 [6][9][16][19]

报告基本信息 - 报告名称：PTA日报 [1] - 报告日期：2025年09月30日 [2] - 研究团队：能源化工研究团队 [4] - 研究员：李捷、任俊弛、彭浩洲、彭婧霖、刘悠然、冯泽仁 [4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 29日PTA主力期货TA2601收盘价4652元/吨，下跌12元/吨，幅度0.26%，结算价4650元/吨，日减仓23048手。盘中原油行情震荡下跌，利空市场心态，节前PTA现货市场买卖气氛平淡，业者观望为主，现货充足，预计PTA行情小跌 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：TA2601收盘价4652元/吨，跌12元，总量580757，减23048；TA2605收盘价4698元/吨，跌8元，总量20245，减1384 [6] 行业要闻 - 受乌克兰局势及制裁前景影响，欧美原油期货涨至近两个月最高，布伦特原油期货突破70美元/桶。26日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年11月期货结算价每桶65.72美元，涨幅1.14%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶70.13美元，涨幅1.02% [7] - PX中国市场价格评估为815 - 817美元/吨，涨2美元/吨；韩国市场价格评估795 - 797美元/吨，涨2美元/吨，11月及12月船货成交816美元/吨 [7] - 华东市场PTA价格4597元/吨，稳定，日均商谈基差参考期货2601贴水54元/吨，涨13元/吨 [7] 数据概览 - 包含国际原油期货主力合约收盘价、上游原料现货价格、PX价格、MEG价格、PTA期价汇总、期现价差、PTA加工差、TA5 - 9价差、PTA仓单数量、聚酯工厂负载率、PTA下游产品价格、PTA下游产品库存等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][17]

PTA期货市场表现 - PTA期货主力合约开盘报4820 00元 吨 盘中最高触及4958 00元 最低探至4798 00元 涨幅达3 49% [1] - 行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 短期供需与价格驱动因素 - 短期PTA受成本推升及下游积极补库影响 期价震荡偏强 [1] - PTA基差大幅走高至+250-280 仓单累积入库量超15万吨 现货流动性紧张 港口库存降至18万吨 [2] - 上半月PTA装置检修偏多 现货紧张情况将持续至6月下旬仓单流通及装置回归后缓解 [2] 中期供应与产能动态 - PTA盘面加工费修复 6-7月装置检修落实执行情况或不及预期 [1] - 虹港石化三期和海伦石化三期新产能将在6-7月投产 远期供应偏宽松 [1] - 供给端检修季结束 PTA去库放缓 加工费承压 [2] 下游需求与库存压力 - 中国对美抢出口预期6月下旬收尾 内销淡季来临 聚酯高开工导致高库存压力增加 [1] - 下游工厂近期减产确定性较大 聚酯减产及新产能投放将压制PTA期价反弹空间 [1] - 聚酯化纤库存压力下降 预期不会大幅减产 但瓶片后续计划大幅减产 [2] - 下游受成本刺激及5月囤库量接近用完 库存向下转移略有好转 [2] 机构价格预测与操作建议 - PTA2509合约价波动区间预计为4700-5100元 [1] - PXN在PTA投产格局改善预期下有支撑 建议关注跟随PX逢低做多机会 [2] - PTA近期维持偏强震荡 需关注后期瓶片减产情况 [2]