1) 报告行业投资评级 本次商品期权日报未提及相关行业投资评级内容 2) 报告的核心观点 本次2026年9月21日发布的商品期权日报，全面覆盖农产品、能源化工、黑色、金属四大类商品的期货交易数据、期权交易数据及期权量化指标，所有数据来源为RQData和国泰君安期货研究[1][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 3) 分目录内容总结 农产品数据 期货市场统计 - 玉米主力合约c2611收盘价2170 涨跌-15 主力成交量559954手 较之前变化-3298手 主力持仓量1178285手 较之前变化8182手 [3] - 豆粕主力合约m2701收盘价3386 涨跌-11 主力成交量1226414手 较之前变化-819962手 主力持仓量2678908手 较之前变化-52249手 [3] - 菜粕主力合约rm2701收盘价2341 涨跌-16 主力成交量408127手 较之前变化-198292手 主力持仓量636958手 较之前变化28731手 [3] - 棕榈油主力合约p2701收盘价9816 涨跌-39 主力成交量410467手 较之前变化-118758手 主力持仓量579277手 较之前变化2729手 [3] - 豆油主力合约y2701收盘价8895 涨跌20 主力成交量229244手 较之前变化-106934手 主力持仓量642305手 较之前变化-2074手 [3] - 菜油主力合约oi2701收盘价10205 涨跌94 主力成交量224582手 较之前变化34446手 主力持仓量285131手 较之前变化15799手 [3] - 花生主力合约pk2611收盘价7992 涨跌108 主力成交量174642手 较之前变化53250手 主力持仓量198293手 较之前变化-22828手 [3] - 豆一主力合约a2611收盘价4991 涨跌80 主力成交量266987手 较之前变化4206手 主力持仓量321547手 较之前变化-10452手 [3] - 豆二主力合约b2611收盘价4074 涨跌4 主力成交量175324手 较之前变化-117265手 主力持仓量174764手 较之前变化-5362手 [3] - 白糖主力合约sr2701收盘价5328 涨跌6 主力成交量289484手 较之前变化-65518手 主力持仓量642694手 较之前变化5493手 [3] - 棉花主力合约cf2701收盘价15870 涨跌120 主力成交量347038手 较之前变化43366手 主力持仓量539940手 较之前变化-14061手 [3] - 苹果主力合约ap2701收盘价7104 涨跌-79 主力成交量99157手 较之前变化-33367手 主力持仓量136862手 较之前变化3276手 [3] - 红枣主力合约cj2701收盘价7365 涨跌25 主力成交量169105手 较之前变化-94124手 主力持仓量228817手 较之前变化4387手 [3] - 鸡蛋主力合约jd2611收盘价3856 涨跌-5 主力成交量329136手 较之前变化-101809手 主力持仓量295799手 较之前变化1234手 [3] - 玉米淀粉主力合约cs2611收盘价2434 涨跌-7 主力成交量152002手 较之前变化12140手 主力持仓量345399手 较之前变化14242手 [3] - 生猪主力合约lh2611收盘价10940 涨跌-120 主力成交量140604手 较之前变化-2981手 主力持仓量220208手 较之前变化359手 [3] 期权市场统计 - 玉米主力期权成交量184149手 较之前变化37884手 成交量PCR为1.391 较之前变化0.4805 持仓量401447手 较之前变化28935手 持仓量PCR为0.7687 较之前变化0.0831 玉米全品种期权成交量268074手 较之前变化73310手 成交量PCR为1.1365 较之前变化0.3203 持仓量694696手 较之前变化55318手 持仓量PCR为0.6853 较之前变化0.05 [5] - 豆粕主力期权成交量221805手 较之前变化-53338手 成交量PCR为0.7755 较之前变化0.0837 持仓量252399手 较之前变化-1964手 持仓量PCR为1.2109 较之前变化-0.0628 豆粕全品种期权成交量320229手 较之前变化-108559手 成交量PCR为0.8683 较之前变化0.0363 持仓量751341手 较之前变化-2274手 持仓量PCR为1.9031 较之前变化-0.0405 [5] - 菜粕主力期权成交量197323手 较之前变化-101582手 成交量PCR为0.636 较之前变化0.174 持仓量153034手 较之前变化5698手 持仓量PCR为0.7329 较之前变化-0.0585 菜粕全品种期权成交量220843手 较之前变化-130146手 成交量PCR为0.6772 较之前变化0.1415 持仓量285689手 较之前变化5809手 持仓量PCR为1.0267 较之前变化-0.0537 [5] - 棕榈油主力期权成交量64350手 较之前变化-38558手 成交量PCR为0.9302 较之前变化-0.1968 持仓量62478手 较之前变化4752手 持仓量PCR为0.7611 较之前变化-0.029 棕榈油全品种期权成交量99273手 较之前变化-56472手 成交量PCR为0.9725 较之前变化-0.0289 持仓量228527手 较之前变化7779手 持仓量PCR为0.9973 较之前变化-0.0276 [5] - 豆油主力期权成交量15685手 较之前变化-12904手 成交量PCR为0.6736 较之前变化-0.1061 持仓量42526手 较之前变化-624手 持仓量PCR为0.9904 较之前变化-0.0291 豆油全品种期权成交量23511手 较之前变化-19681手 成交量PCR为0.7917 较之前变化0.0105 持仓量122192手 较之前变化-623手 持仓量PCR为1.272 较之前变化-0.016 [5] - 菜油主力期权成交量59260手 较之前变化18083手 成交量PCR为0.6172 较之前变化-0.3042 持仓量58562手 较之前变化1311手 持仓量PCR为0.9405 较之前变化0.0101 菜油全品种期权成交量72495手 较之前变化21073手 成交量PCR为0.6016 较之前变化-0.405 持仓量102316手 较之前变化1784手 持仓量PCR为1.196 较之前变化-0.0038 [5] - 花生主力期权成交量89967手 较之前变化50557手 成交量PCR为0.7433 较之前变化-0.117 持仓量84738手 较之前变化2192手 持仓量PCR为0.6275 较之前变化-0.0074 花生全品种期权成交量106985手 较之前变化59049手 成交量PCR为0.7402 较之前变化-0.1104 持仓量118632手 较之前变化3615手 持仓量PCR为0.6827 较之前变化-0.0005 [5] - 豆一主力期权成交量145389手 较之前变化27685手 成交量PCR为0.9388 较之前变化-0.3318 持仓量145040手 较之前变化-4650手 持仓量PCR为1.0873 较之前变化-0.0216 豆一全品种期权成交量169954手 较之前变化26029手 成交量PCR为0.9112 较之前变化-0.3551 持仓量218921手 较之前变化-2306手 持仓量PCR为1.1255 较之前变化-0.0267 [5] - 豆二主力期权成交量32486手 较之前变化189手 成交量PCR为0.8401 较之前变化-0.0034 持仓量24812手 较之前变化1812手 持仓量PCR为0.86 较之前变化0.0509 豆二全品种期权成交量32654手 较之前变化79手 成交量PCR为0.8403 较之前变化-0.0037 持仓量26078手 较之前变化1852手 持仓量PCR为0.8753 较之前变化0.0517 [5] - 白糖主力期权成交量67777手 较之前变化-15492手 成交量PCR为0.4351 较之前变化-0.2045 持仓量217494手 较之前变化1439手 持仓量PCR为0.4116 较之前变化-0.0132 白糖全品种期权成交量114123手 较之前变化-38872手 成交量PCR为0.4255 较之前变化-0.0974 持仓量578014手 较之前变化5602手 持仓量PCR为0.4056 较之前变化-0.0052 [5] - 棉花主力期权成交量175998手 较之前变化44277手 成交量PCR为0.5915 较之前变化-0.5235 持仓量214686手 较之前变化-208手 持仓量PCR为0.4237 较之前变化-0.0289 棉花全品种期权成交量299409手 较之前变化70930手 成交量PCR为0.6495 较之前变化-0.4471 持仓量570224手 较之前变化16675手 持仓量PCR为0.7049 较之前变化-0.0296 [5] - 苹果主力期权成交量60398手 较之前变化-17768手 成交量PCR为1.1532 较之前变化0.314 持仓量47058手 较之前变化5974手 持仓量PCR为0.5913 较之前变化-0.0433 苹果全品种期权成交量68294手 较之前变化-20617手 成交量PCR为1.1331 较之前变化0.2857 持仓量75194手 较之前变化5946手 持仓量PCR为0.5656 较之前变化-0.0126 [5] - 红枣主力期权成交量27326手 较之前变化-6633手 成交量PCR为0.5289 较之前变化-0.1583 持仓量73243手 较之前变化1182手 持仓量PCR为0.3696 较之前变化0.0019 红枣全品种期权成交量48151手 较之前变化-18274手 成交量PCR为0.5097 较之前变化-0.094 持仓量125037手 较之前变化2274手 持仓量PCR为0.3526 较之前变化0.0033 [5] - 鸡蛋主力期权成交量283340手 较之前变化-25876手 成交量PCR为0.5817 较之前变化-0.2127 持仓量200424手 较之前变化17427手 持仓量PCR为1.0973 较之前变化0.018 鸡蛋全品种期权成交量300280手 较之前变化-41512手 成交量PCR为0.6056 较之前变化-0.1976 持仓量249837手 较之前变化18016手 持仓量PCR为0.9392 较之前变化0.0226 [5] - 淀粉主力期权成交量39823手 较之前变化14118手 成交量PCR为0.8352 较之前变化-0.1615 持仓量76306手 较之前变化965手 持仓量PCR为0.5123 较之前变化0.0375 淀粉全品种期权成交量62888手 较之前变化32113手 成交量PCR为0.7746 较之前变化-0.2358 持仓量106400手 较之前变化9194手 持仓量PCR为0.5888 较之前变化0.035 [5] - 生猪主力期权成交量85719手 较之前变化3943手 成交量PCR为0.8789 较之前变化0.1684 持仓量100377手 较之前变化5694手 持仓量PCR为0.3427 较之前变化0.0046 生猪全品种期权成交量99519手 较之前变化4032手 成交量PCR为0.8762 较之前变化0.1607 持仓量149032手 较之前变化6728手 持仓量PCR为0.3119 较之前变化0.007 [5] 期权量化指标 - 玉米对应主力合约c2611 剩余18个交易日 平值波动率13.54% 较之前变化1.15% 60日分位数100.0% HV10为9.4% HV20为9.68% Skew为8.45% 较之前变化-9.2% 60日分位数63.33% [6] - 豆粕对应主力合约m2611 剩余18个交易日 平值波动率18.94% 较之前变化-0.53% 6

报告行业投资评级 本次研报未设置统一的全行业投资评级，各品种均给出对应独立交易参考思路 报告核心观点 本次为中原期货2026年第170期晨会纪要，覆盖国内期货市场化工、农产品、有色金属等多板块主力合约最新盘面数据，同步梳理宏观领域重要动态，结合各品种供需基本面、资金持仓、价格走势变化调整此前预判区间，给出对应短线交易参考方向 各板块内容分述 国内期货主力合约2026年9月22日8:00与9月21日15:00行情对比 - 化工类品种：焦煤报1525.00，较前值涨2.0，涨幅0.131%[4] - 化工类品种：焦炭报1989.00，较前值涨4.0，涨幅0.202%[4] - 化工类品种：天然橡胶报18930.00，较前值涨130.0，涨幅0.691%[4] - 化工类品种：20号胶报16125.00，较前值涨140.0，涨幅0.876%[4] - 化工类品种：塑料报8211.00，较前值跌45.0，跌幅0.545%[4] - 化工类品种：聚丙烯PP报8517.00，较前值跌54.0，跌幅0.630%[4] - 化工类品种PTA报6216.00，较前值跌66.0，跌幅1.051%[4] - 化工类品种PVC报4747.00，较前值跌8.0，跌幅0.168%[4] - 化工类品种沥青报5805.00，较前值跌92.0，跌幅1.560%[4] - 化工类品种甲醇报3454.00，较前值跌34.0，跌幅0.975%[4] - 化工类品种乙二醇报5825.00，较前值跌202.0，跌幅3.352%[4] - 化工类品种苯乙烯报9428.00，较前值跌404.0，跌幅4.109%[4] - 化工类品种玻璃报924.00，较前值涨1.0，涨幅0.108%[4] - 化工类品种原油报714.30，较前值跌8.20，跌幅1.135%[4] - 化工类品种燃油报4122.00，较前值跌91.0，跌幅2.160%[4] - 化工类品种纯碱报1017.00，较前值跌1.0，跌幅0.098%[4] - 化工类品种纸浆报4978.00，较前值持平，涨跌幅0%[4] - 化工类品种LPG报6479.00，较前值跌63.0，跌幅0.963%[4] - 化工类品种烧碱报1876.00，较前值跌6.0，跌幅0.319%[4] - 化工类品种PX报9186.00，较前值跌100.0，跌幅1.077%[4] - 农产品类品种黄大豆1号报4984.00，较前值跌7.0，跌幅0.140%[4] - 农产品类品种黄大豆2号报4118.00，较前值涨44.0，涨幅1.080%[4] - 农产品类品种豆粕报3414.00，较前值涨28.0，涨幅0.827%[4] - 农产品类品种菜粕报2338.00，较前值涨35.0，涨幅1.520%[4] - 农产品类品种豆油报8954.00，较前值涨59.0，涨幅0.663%[4] - 农产品类品种菜籽油报10270.00，较前值涨65.0，涨幅0.637%[4] - 农产品类品种棕榈油报9889.00，较前值涨73.0，涨幅0.744%[4] - 农产品类品种白砂糖报5346.00，较前值涨18.0，涨幅0.338%[4] - 农产品类品种黄玉米报2175.00，较前值涨5.0，涨幅0.230%[4] - 农产品类品种玉米淀粉报2439.00，较前值涨5.0，涨幅0.205%[4] - 农产品类品种一号棉花报15905.00，较前值涨35.0，涨幅0.221%[4] - 农产品类品种棉纱报22090.00，较前值涨90.0，涨幅0.409%[4] 宏观要闻 - 应美国总统特朗普邀请，国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问，这是习近平主席时隔3年再次到访美国、时隔11年再次对美国进行国事访问，也将是中美元首半年内实现互访[6] - 当地时间9月20日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在美国纽约举行经贸磋商，双方围绕落实历次经贸磋商共识、促进双边贸易投资等共同关心的重要经贸问题进行坦诚深入富有建设性的交流，并就人工智能有关问题举行对话[6] - 9月21日，人民币对美元中间价连续九个交易日调升，为2023年以来最长连涨天数，近一周人民币中间价呈现波动调升态势，9月18日离岸、在岸人民币对美元汇率一度触及6.70关口，业内专家认为人民币近期走强是国内经济基本面向好、出口增强等因素共同作用的结果，未来仍将以双向波动为主，在合理均衡水平上保持基本稳定[6] - 当地时间9月21日，美国柴油零售价突破6.5美元/加仑，再创历史新高，中东供应受扰、俄罗斯炼厂遇袭叠加出口限制，全球成品油供应持续收紧，北美和加勒比地区可出租柴油储罐容量升至四年来高位，但因无油可存，炼厂和贸易商减少续租，供应短缺或将持续数月，柴油涨价正推高运输、农业和取暖成本，加大美国通胀压力[7] - 中共中央政治局9月21日召开会议，研究持之以恒推进全面从严治党重大问题，会议决定中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议于10月26日至29日在北京召开，中共中央政治局听取了《中共中央关于持之以恒推进全面从严治党若干重大问题的决定》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，决定根据会议讨论的意见进行修改后将文件稿提请二十届五中全会审议[7] - 中国人民银行召开外资金融机构座谈会，听取外资金融机构意见建议，研究进一步优化营商环境、推动金融业高水平对外开放有关工作，央行行长潘功胜表示将继续推动金融高水平开放，持续完善政策供给，稳步扩大金融市场双向开放，不断优化跨境支付服务，更加便利人民币国际使用[7] - 国家税务总局最新发票数据显示，今年前8个月，全国工业销售收入同比增长7.3%，高技术制造业销售收入同比增长18.9%，与人工智能相关的集成电路、智能车载设备等行业销售收入同比分别增长67.7%和38.8%[8] 主要品种晨会观点-农产品板块 - 白糖：9月21日白糖主力合约收于5328元/吨，涨2元、涨幅0.11%，日内高低点为5339/5318，开收盘几乎持平，结算5329，持仓增5493手至642694手，成交289484手，盘面呈窄幅整理、重心略稳特征[11] - 白糖：国际糖市基本面仍偏强，厄尔尼诺预期下泰国、印度甘蔗减产风险未消，巴西8月下半月糖产量同比回落、糖厂偏向乙醇生产，外盘下方支撑较强，但美联储年内加息预期仍扰动宏观情绪[11] - 白糖：国内本榨季高库存压制现货，新榨季国产糖增产预期未改，8月进口65万吨虽同比降21.68%，但环比增18万吨且连续四个月回升，供应宽松格局延续，不过8月广西、云南去库加快，补库积极性提升，现货压力边际缓和[11] - 白糖：前期市场预期价格重心逐步上移，但最新收盘仅微涨且未突破5340一线，实际走势仍处震荡，尚未确认突破原预测区间，策略上关注5318支撑，回调轻仓试多，站稳5330并突破5339-5350压力后可加仓，若跌破5318则离场，若上破5350则其转为支撑并上看5370，下方5300-5318为短期支撑[11] - 玉米：9月21日玉米主力收于2170元/吨，较前一日跌18元、跌幅0.69%，日内冲高2192后回落，最低2166，收盘贴近低位，持仓增加8182手至1178285手，呈增仓下行、弱势收跌特征[12] - 玉米：现货端东北与港口报价同步走弱，华北上量增加后现货偏弱，但到车减少令跌势放缓，区域分化明显[12] - 玉米：基本面看，供应端新作9月底仍将大量上市，宽松格局压制盘面，需求端东北深加工及饲用采购走弱，市场观望情绪加重，华北到车减少仅缓和跌势，外盘美玉米虽有报告利多、新季产量降低和库销比下降支撑，但原油高位回落拖累，美盘高位震荡，国内小麦偏强又使东北与华北价差缩小，替代边际支撑有限[12] - 玉米：此前观点预期的低位技术性反弹并未兑现，实际走势已突破原预测区间并重新走弱，若有效跌破2166则确认突破原震荡区间下沿，当前2170附近仍以供应压力主导，策略上反弹沽空为主，2190-2200为压力，2166跌破可看2150-2130，站稳2200则空单减仓，若收复2200需防反弹至2220附近[12] - 花生：9月21日花生主力合约收于7992元/吨，较前一日上涨88元或1.37%，开盘7912即为日内低点，盘中冲高8014后回落，结算价7976，减仓22828手至198293手，成交174642手，呈减仓上行、空头回补特征[13][15] - 花生：现货端河南、东北花生价格稳定，河南与东北价差扩大，进口量大幅减少，新作河南花生4.0元/斤附近但尚未大量上市，东北相对稳定，油厂收购价稳定且仍有利润，花生粕偏强、花生油稳定，不过各产区上货量增减不一，下游刚需采购，中大型油厂收购不积极，部分暂无开秤计划，集中上市临近压制现货上行空间[15] - 花生：此前市场预期花生底部震荡、短期企稳，但最新盘面已上破8000关口，实际走势已突破原预测的底部震荡区间上沿，收盘未站稳8000，策略上不宜追高，回踩7912-7976支撑企稳可轻仓试多，站稳8000再考虑加仓，否则维持区间思路，上方压力8014-8050，若冲高回落则关注7912支撑有效性[15] - 生猪：9月21日河南外三元生猪价10.96元/公斤，全国均价10.66元/公斤，集团场出栏计划偏多、二育观望，白条走货一般，LH2611上一交易日围绕11060—11235震荡，盘面继续挤升水，22日现货看10.80—11.05元/公斤窄幅偏弱，期货11000关口防守，反抽至11150—11230无量则偏空，站稳11235才谈企稳[15] - 鸡蛋：馆陶45斤精品粉蛋215元/箱持稳，普通蛋30—45斤报价未动，中秋备货收尾，生产库0.58天、流通库0.92天，贸易商拿货偏慎，JD2611上一交易日在3771—3854区间走弱，22日现货212—216元/箱弱稳，期货3760—3830探支撑，近月不追多，冲高承压后回踩3780下方看量能[15] - 红枣：沧州特级灰枣7.83元/公斤微涨，崔尔庄特级7.00—7.70元/公斤、成交零星，旧货足、新枣上糖期天气扰动未兑现，CJ2701上一交易日7365元/吨小涨0.34%，22日现货7.80—7.90元/公斤弱稳，期货7280—7420震荡，7420不过反弹沽空，破7240看7000—7200支撑[15] - 棉花：9月21日棉花主力收于15870元/吨，涨75元/吨，涨幅0.76%，低开后下探15705元/吨回升，最高15965元/吨，收出低开高走阳线，持仓减少14061手至539924手，现货跟涨有限[15] - 棉花：基本面看，需求端金九银十成色不足，下游纱布库存偏高且小幅累库，新增订单改善有限，纺企利润受挤压、采购随用随买，供应端新棉预计提前约10天上市，收购价预期随郑棉回落，库存方面，截至9月17日进口棉港口库存降至59.39万吨，储备棉累计成交率99.16%但成交价率下滑，美棉出口销售环比减少且对华净销售为零，市场焦点转向新棉开秤[15][17] - 棉花：整体基本面仍偏弱，但9月21日盘面减仓反弹，实际走势已突破此前偏弱预期下的短线下行区间，策略上不宜追空，反弹至15950-16000承压可逢高试空，站稳16000则空单离场，跌破15700-15750可顺势跟进[17] - 原木：9月21日原木主力合约收825.5元/立方米，跌0.78%，开盘833.5即日内高点，最低823.5，结算826.0，呈高开低走、冲高回落并收于结算价下方，持仓增20至13759手，成交10034手，此前市场关注的832一线被下破，实际走势已突破原预测区间[17] - 原木：现货端辐射松山东820、江苏825元/立方米均持平，CFR报130美元/立方米，期现分化延续，供应端到港与库存回升是主要压制，9月14日至20日13港新西兰针叶原木到港39.7万方、环比降29%，截至9月11日库存增2万至237万方，9月7日至13日日均出库5.84万方、环比降2.18%，高价抑制下游拿货，成本端海运费及海外报价抬升、1—8月进口累计同比降5.0%仍托底，但需求偏弱限制反弹[17] - 原木：策略上，825.5失守后短线宜观望或反弹沽空，反抽830—833承压可轻仓试空，下方关注823.5及820支撑，站稳830则空单离场[17] - 纸浆：9月21日纸浆主力收于4978元/吨，涨2.94%，日内自4844低点一路拉升并收在4982高点附近，结算价4938，持仓增5349手、成交68.06万手，放量增仓、长旗阳突破特征明显[17] - 纸浆：此前市场观点认为海外短线供给扰动是底部反弹主因，Domtar、HoweSound下无限期停产涉及38万吨漂针浆产能，但国内供大于求格局未

报告行业投资评级 - 原油品种评级为震荡 [1] - 燃料油品种评级为震荡 [2] - 沥青品种评级为震荡偏强 [2] - 聚酯品种评级为震荡 [2] - 橡胶品种评级为震荡 [4] - 甲醇品种评级为震荡 [6] - 聚烯烃品种评级为震荡 [6] - 聚氯乙烯品种评级为震荡 [7] 报告核心观点 - 2026年9月22日光大期货能化商品日报显示 周一油价重心回落 多重地缘缓和预期下油价整体呈调整节奏 多数能化品种运行趋势以震荡为主 仅沥青受供需双重利好支撑走势偏强 [1][2] - 能化产业链各品种供需端呈现不同特征 部分品种受地缘冲突影响供应边际收紧 下游需求端伴随传统旺季临近逐步回暖 整体市场价格跟随成本端波动特征明显 [4][6] 各目录内容总结 一、研究观点 - 原油方面 周一WTI 10月合约收盘下跌4.52美元至95.78美元/桶 跌幅4.51% 布伦特11月合约收盘下跌3.53美元至100.34美元/桶 跌幅3.4% SC2611以714.3元/桶收盘 下跌16.5元/桶 跌幅2.26% 伊朗总统佩泽希齐扬将于22日启程前往美国出席联合国大会 美国总统表态称美伊战争很快就会结束 伊朗不会拥有核武器 战争结束后汽油价格将回落至此前水平甚至更低 沙特阿美周日在中东湾内将大约1400万桶原油装载到七艘超大型油轮上 市场预期沙特东西管道流量能快速恢复运营 叠加中美元首即将会晤 中东地缘存在缓和可能 油价整体呈现调整节奏 [1] - 燃料油方面 周一上期所燃料油主力合约FU2611收跌1.08% 报4213元/吨 低硫燃料油主力合约LU2611收跌1.56% 报5429元/吨 低硫燃料油受持续高企的运费抑制欧洲套利船货流入 叠加中东冲突持续 新加坡及其周边地区低硫燃料油供应相当紧张 高硫燃料油方面 亚洲高硫燃料油市场结构走强 美伊冲突持续限制中东货源流入 加上俄罗斯出口大幅下降 预计未来几周高硫燃料油市场供应将进一步收紧 短期FU和LU绝对价格仍跟随油价波动 LU与FU相对强弱在柴油裂解支撑之下难以出现完全逆转 [2] - 沥青方面 周一上期所沥青主力合约BU2610收涨2.08% 报5897元/吨 当前沥青供应支撑依然强劲 重质原油供应不足的问题尚未解决 且10月地炼及中石油的排产量并无增加预期 供应端依旧偏紧 同时需求端存在赶工预期 9月中下旬至10月为国内道路施工传统旺季 北方项目进入集中赶工窗口期 现货资源紧张 多重利好之下短期沥青市场价格预计仍将表现偏强 [2] - 聚酯方面 TA701昨日收盘在6282元/吨 收涨0.71% 现货报盘升水01合约757元/吨 EG2610昨日收盘在6027元/吨 收涨0.33% 基差增加33元/吨至1100元/吨 现货报价7165元/吨 PX期货主力合约611收盘在9286元/吨 收涨1.38% 现货商谈价格为1231美元/吨 折人民币价格9575元/吨 基差走扩136元/吨至361元/吨 江浙涤丝产销整体偏弱 平均产销估算在3-4成 苏北某直纺涤短工厂次日起短纤再减400吨/天 总减产量达到1550吨/天 新疆一套原15万吨/年经技改后扩能至20万吨/年 原料由天然气改为煤炭的合成气制乙二醇装置近期已经重启并出料 后续负荷提升 9月21日华东部分主港地区MEG港口库存约在13.4万吨附近 环比上期上升1.6万吨 油价高位回调带动PX同步下跌 PX装置供应恢复缓慢 10月检修量回升 终端需求持续疲软 供需双弱下预计PX价格跟随成本波动 PTA库存有止跌反弹迹象 成本支撑减弱 TA供增需弱 加弹织机开机大幅下滑 基差上行支撑减弱 后期原料担忧或加强 PTA供应恢复或受限 预计PTA价格跟随成本波动 乙二醇国内供应快速恢复 聚酯端以减产保价为主 9月乙二醇维持供需紧平衡 乙二醇基差和月差预计维持偏强宽幅震荡 [2][4] - 橡胶方面 周一截至日盘收盘沪胶主力RU2701上涨130元/吨至18800元/吨 NR主力上涨105元/吨至15985元/吨 丁二烯橡胶BR主力上涨60元/吨至14705元/吨 昨日上海全乳胶18350元/吨 上涨50元/吨 全乳-RU2701价差-475元/吨 收窄25元/吨 人民币混合18000元/吨 上涨100元/吨 人混-RU2701价差-825元/吨 走阔25元/吨 BR9000齐鲁现货15400元/吨 下跌200元/吨 BR9000-BR主力555元/吨 收窄355元/吨 截至2026年9月20日 青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期2026年9月13日减少0.91万吨至52.43万吨 降幅1.70% 截至2026年9月20日 青岛天然橡胶样本保税库存较上期2026年9月13日减少0.88万吨至6.1万吨 降幅12.56% 供给端受产区天气扰动 原料价格提供底部支撑 但双节临近轮胎开工走弱 下游需求旺季兑现不及预期 刚需采购特征明显 库存端分化运行 短期天然橡胶或以区间震荡为主 [4][6] - 甲醇方面 周一太仓现货价格3990元/吨 内蒙古北线价格在3382.5元/吨 CFR中国价格在460-464美元/吨 CFR东南亚价格在621-626美元/吨 下游方面 山东地区甲醛价格1730元/吨 江苏地区醋酸价4550-4630元/吨 山东地区MTBE价格7975元/吨 供应端价格持续拉升 企业利润可观 国内供应预计逐步回升 进口方面由于美伊局势持续紧张 之后到港量将维持在低位 需求端虽然江浙地区MTO装置开工极低 但内地MTO装置依然在季节性恢复 综合来看伊朗供应持续低位 将影响甲醇到港量 即使江浙MTO装置负荷偏低 预计港口库存仍会下降 [6] - 聚烯烃方面 周一华东拉丝主流在9950-10200元/吨 油制PP毛利247.58元/吨 煤制PP生产毛利1231.33元/吨 甲醇制PP生产毛利-2372元/吨 丙烷脱氢制PP生产毛利-1033.56元/吨 外采丙烯制PP生产毛利-480.17元/吨 PE方面 HDPE薄膜价格在9339元/吨 LDPE薄膜价格在12016元/吨 LLDPE薄膜价格在9490元/吨 利润端油制聚乙烯市场毛利为-267元/吨 煤制聚乙烯市场毛利为1316元/吨 供应方面由于海峡运输受到限制 整体供应压力不高 需求方面下游备库需求继续释放 但目前由于美伊局势不明朗 以及制品利润同比较差 会导致今年补库强度较往年稍弱 综合来看短期供应压力不高 下游备货应对旺季行情 现货价格有支撑 远期价格仍受地缘局势扰动 [6][7] - 聚氯乙烯方面 周一华东PVC市场价格窄幅上调 电石法5型料4590-4680元/吨 乙烯法主流参考5100-5600元/吨 华北PVC市场价格窄幅调整 电石法5型料主流参考4600-4700元/吨左右 乙烯料主流参考5190-5250元/吨 华南PVC市场价格窄幅调整 电石法5型料4800-4860元/吨左右 乙烯法主流参考5170-5350元/吨 需求方面下游逐步进入旺季的阶段 行业开工率回升 预计需求将迎来一定程度的环比增长 整体来看供应压力不高 国内需求回暖 预计PVC窄幅震荡 [7] 二、日度数据监测 - 发布2026年9月22日能化品种基差日报 覆盖原油 液化石油气 沥青 高硫燃料油 低硫燃料油 甲醇 尿素 线型低密度聚乙烯 聚丙烯 精对苯二甲酸 乙二醇 苯乙烯 天然橡胶 20号胶 纯碱共15个品种 统计各品种现货价格 期货价格 基差 基差率 现货价格涨跌幅 期货价格涨跌幅 基差变动 最新基差率在基差率历史数据中的分位数等指标 [8] - 标注相关统计规则 青岛保税区仓库20号胶库提价为美金价乘以汇率后的人民币折算价 高硫380燃料油到岸成本和新加坡含硫0.5%到岸成本计算公式为新加坡FOB价加10美元运费后乘以美元兑人民币汇率 原油品种现货和期货价格单位为元/桶 其余品种现货和期货价格单位为元/吨 表中期货价格为主力合约结算价 基差率列中蓝色代表现货升水盘面贴水 红色代表现货贴水盘面升水 最新基差率在历史数据中的分位数越大代表基差率越接近历史最高值 反之亦然 原油 高硫燃料油的现货价格为前一日价格 [9][11] 三、市场消息 - 伊朗总统办公室宣布 总统佩泽希齐扬将于22日启程前往美国出席联合国大会 美国政府拒绝向佩泽希齐扬的媒体团队发放签证 因此他将不携带媒体团队前往纽约 第81届联合国大会一般性辩论将于22日在纽约拉开帷幕 佩泽希齐扬预计23日在联合国大会上发表讲话 此前美国总统谈及伊朗时称战争很快就会结束 重申伊朗不会拥有核武器 同时表示一旦与伊朗的战争结束 汽油价格将回落至此前水平甚至更低 [12] - 市场机构数据显示 沙特阿美周日在中东湾内将大约1400万桶原油装载到七艘超大型油轮上 此前一次袭击中断了其经东西向管道向红海的输送 沙特随即增加了从海湾出口码头的装载量 [12] 四、图表分析 - 4.1主力合约价格 覆盖原油 燃料油 低硫燃料油 沥青 LPG PTA 乙二醇 短纤 LLDPE 聚丙烯 PVC 甲醇 苯乙烯 20号胶 橡胶 合成橡胶 欧线集运 对二甲苯 瓶片共19个品种2022年至2026年的月度主力合约收盘价走势图表 资料来源为iFind 光大期货研究所 [14][15][17][20][22][23][24][26][27][31] - 4.2主力合约基差 覆盖原油 燃料油 低硫燃料油 沥青 乙二醇 PP 20号胶 对二甲苯 合成橡胶 瓶片共10个品种2022年至2026年的月度主力合约基差走势图表 资料来源为iFind 光大期货研究所 [32][33][36][37] - 4.3跨期合约价差 覆盖燃料油 沥青 欧线集运 PTA 乙二醇 PP LLDPE 天胶共8个品种的不同合约组合跨期价差走势图表 资料来源为iFind 光大期货研究所 [40][42][44][47][49][51][53] - 4.4跨品种价差 覆盖原油内外盘价差 原油B-W价差 燃料油高低硫价差 燃料油/沥青比值 BU/SC比值 乙二醇-PTA价差 PP-LLDPE价差 天胶-20号胶价差共8类跨品种价差走势图表 资料来源为iFind 光大期货研究所 [55][58][59][63] - 4.5生产利润 覆盖LLDPE生产利润 PP生产利润 PTA加工费 乙烯法制乙二醇现金流共4类生产利润相关走势图表 资料来源为iFind 光大期货研究所 [64][66]

报告行业投资评级 - 纸浆板块关注指数为四星，是本期所长首推板块[9] - 各品种趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数，-2表示最看空，2表示最看多，各品种对应趋势强度如下：黄金0、白银0、铜1、锡0、铝0、氧化铝0、铸造铝合金0、铂1、钯1、镍0、不锈钢0、碳酸锂0、工业硅0、多晶硅0、对二甲苯0、PTA0、MEG-1、橡胶0、合成橡胶0、沥青0、LLDPE0、PP0、烧碱-1、纸浆1、甲醇0、尿素-1、苯乙烯0、LPG0、丙烯0、PVC-1、燃料油-1、低硫燃料油-1、集运指数（欧线）0、短纤0、瓶片0、胶版印刷纸-1、纯苯0、棕榈油0、豆油0、豆粕1、豆一0、玉米-1、白糖0、棉花-1、鸡蛋0、生猪0、花生0[18][22][25][29][33][40][45][49][54][56][62][75][78][83][87][95][99][100][110][115][117][127][130][132][138][142][145][150][154][159][161][164][170] 核心观点 - 地缘局势方面，美伊紧张及中东冲突持续背景下，霍尔木兹海峡商业船舶通行量明显低于正常水平，上周末共有17艘商品运输船通过该海峡，低于此前一个周末的37艘，与冲突前日均约125艘相比大幅减少，部分油轮关闭应答器航行，实际运输量可能高于可追踪数据；胡塞武装袭击沙特东西输油管道后，截至9月13日当周沙特阿美经霍尔木兹海峡运出约4200万桶原油，共22艘油轮通过该航线；另一重要航道曼德海峡上周末共有51艘船舶通过，低于此前的57艘[7][8] - 纸浆现货成交好转但尚未走出行业磨底期，震荡运行为主，供需格局短期边际好转但长期仍受成品纸高库存、一体化产能投产、海外浆厂去库存压力限制[9][10] - 覆盖40余个商品期货品种的运行逻辑、基本面数据及相关行业动态，多数品种维持中性震荡走势，部分品种呈现偏空或偏强运行特征[13][14][15] 分板块内容总结 地缘航道相关 - 霍尔木兹海峡当前商品运输船通行量仅为冲突前的13.6%，实际运输量因部分油轮关闭应答器可能高于可追踪统计值[8] - 沙特阿美在输油管道遇袭后增加霍尔木兹海峡原油出口，单周运出4200万桶原油[8] - 曼德海峡船舶通行量较前期下降10.5%[8] 贵金属板块 - 金银基本面核心数据：沪金主力昨日收盘价940.18，日涨幅-0.88%，夜盘收盘价939.26，夜盘涨幅-0.10%；沪银主力昨日收盘价16097，日涨幅-1.02%，夜盘收盘价16087，夜盘涨幅-0.06%[16] - 隔夜市场数据：美元指数100.43，涨幅0.13%，10年期美债收益率跌6个基点至4.95%；WTI原油95.78美元/桶，跌幅4.5%，布伦特原油100.34美元/桶，跌幅3.4%；道指报52048.83，涨幅0.71%，标普500报7764.70，涨幅1.49%，纳指报27122.09，涨幅2.26%并创新高[19] - 宏观动态：圣路易斯联储穆萨莱姆称可能还需加息，现行利率仍偏宽松；习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问；Meta因人工智能助手Muse大涨11.4%，AMD涨近10%，市值首次突破1万亿美元[19] - 品种观点：黄金关注油价回落下能否突破区间上限，白银弹性较好[17] 基本金属板块 铜 - 基本面核心数据：沪铜主力合约昨日收盘价109710，日涨幅0.48%，夜盘收盘价110270，夜盘涨幅0.51%；伦铜3M电子盘昨日收盘价14562，日涨幅0.68%[20] - 行业动态：ACG Metals旗下土耳其Gediktepe矿山8月31日产出首批铜精矿，目标2026年底全面投产；智利国家铜业公司7月铜产量同比下降5%至112800吨，复苏计划发布推迟至年底；中国2026年8月精炼铜进口量为250172.87吨，环比下降10.51%，同比下降18.62%[20][21] - 品种观点：现货升水扩大，支撑铜价[20] 锡 - 基本面核心数据：沪锡主力合约昨日收盘价409000，日涨幅0.90%，夜盘收盘价410090，夜盘涨幅0.39%；伦锡3M电子盘昨日收盘价53460，日涨幅0.87%[24] - 行业动态：SpacexAI推出Grok 4.7，速度是同类产品两倍，价格仅为其一半；三星明年HBM4/HBM4E产量或翻倍，产品占比将从40%升至80%；宇树科技发布Dex5-S灵巧手，为真手1:1尺寸，22个关节可丝滑反向驱动[26] - 品种观点：锡价维持区间震荡[23] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 基本面核心数据：沪铝主力合约收盘价24220，氧化铝主力合约收盘价2718，铝合金主力合约收盘价23655；国内铝锭社会库存69.80万吨，环比下降0.70万吨；上期所铝锭仓单17.81万吨，环比下降0.63万吨[27] - 行业动态：伊朗革命卫队称已做好持久战准备，特朗普临时叫停对胡塞武装空袭，中东局势仍存反复可能[29] - 品种观点：铝价高位震荡，氧化铝基本面格局未改，铸造铝合金跟随电解铝走势[27] 铂、钯 - 基本面核心数据：铂金期货2610合约昨日收盘价441.00，日涨幅-0.46%；钯金期货2608合约昨日收盘价309.30，日涨幅-0.61%[31] - 宏观动态：俄罗斯政府决定免除谷物出口关税至年底；欧盟拟延长对俄制裁；央行召开外资金融机构座谈会，稳步扩大金融市场双向开放[34] - 品种观点：铂价窄幅震荡，钯价底部抬升[32] 镍、不锈钢 - 基本面核心数据：沪镍主力收盘价124090，不锈钢主力收盘价13695；9月18日中国精炼镍库存减少3447吨至119712吨；9月17日SMM不锈钢社会库存环比-0.3%至92.4万吨[35][39] - 行业动态：印尼2027年1月4日将启用新商品交易所，锡和镍铁纳入开业交易；9月印尼ENC项目产能爬坡至50%，仅维持30%涉及产能运行[36][38] - 品种观点：湿法镍增量不及预期，边际成本与现实维持博弈；镍铁下行预期兑现，钢价低位企稳震荡[35] 新能源金属板块 碳酸锂 - 基本面核心数据：碳酸锂2701合约收盘价132500，电池级碳酸锂现货价134400元/吨[43] - 行业动态：小米发布"龙铠"动力电池，搭载云端BMS及高压隔离等安全技术；2026年8月中国锂辉石进口量为90.66万实物吨，环比增长约22.6%，折合碳酸锂当量约7.6万吨LCE，环比增长约18%[44][45] - 品种观点：碳酸锂价格上方空间有限[41] 工业硅、多晶硅 - 基本面核心数据：工业硅Si2611收盘价8455元/吨，多晶硅PS2611收盘价36800元/吨；工业硅行业库存69.2万吨，环比下降0.36%[47] - 行业动态：9月17日加拿大国际贸易法庭裁定撤销对原产于中国的光伏组件及层压板的反倾销、反补贴命令，持续十余年的对华光伏双反措施正式落幕[49] - 品种观点：工业硅价格下方空间不深，多晶硅行情关注减产兑现情况[48] 化工板块 对二甲苯、PTA、MEG - 基本面核心数据：PX主力昨日收盘价9286，涨幅1.38%；PTA主力昨日收盘价6282，涨幅0.71%；MEG主力昨日收盘价6027，涨幅0.33%[51] - 行业动态：韩国9月1-20日PX出口总量约21.4万吨，其中出口中国约20.9万吨；东北一条70万吨PX装置计划外停车检修，重启时间未定；9月21日华东部分主港地区MEG港口库存约13.4万吨，环比上升1.6万吨[51][53] - 品种观点：PX单边回调，推荐多PX空PTA；PTA地缘降温单边回调，推荐多PX空PTA；MEG近端偏强，远月供应宽松，逢高空远月[50] 橡胶、合成橡胶 - 橡胶基本面核心数据：橡胶主力01合约日盘收盘价18800元/吨，仓单数量142590吨，环比减少490吨[56] - 橡胶行业动态：2026年8月中国小客车轮胎出口量为28.51万吨，环比+3.84%，同比-5.02%，1-8月累计出口222.38万吨，累计同比-0.74%[57] - 橡胶品种观点：橡胶价格宽幅震荡[55] - 合成橡胶基本面核心数据：顺丁橡胶主力10合约日盘收盘价14705元/吨，顺丁开工率58.6481%[60] - 合成橡胶行业动态：丁二烯华东港口最新库存在23700吨左右，较上周期增加4700吨；截至9月16日国内顺丁橡胶样本生产企业及社会仓库总库存3.85万吨，环比下降4.47个百分点[61] - 合成橡胶品种观点：合成橡胶步入宽幅震荡格局[62] 沥青 - 基本面核心数据：BU2610合约收盘价5897元/吨，涨幅2.08%；截至9月21日国内沥青厂库库存共计41.3万吨，较9月17日减少3.8万吨，降幅8.4%；社会库库存共计53.4万吨，较9月17日减少3.5万吨，降幅6.2%[63][75] - 行业动态：2026年10月份中石油沥青排产34.4万吨，环比增幅9.9%，同比降幅43.5%；地方炼厂排产71.6万吨，环比降幅13.6%，同比降幅50.9%[75] - 品种观点：关注BU2610合约流动性风险[63] LLDPE、PP - 基本面核心数据：LLDPE L2701昨日收盘价8256，日跌幅0.75%；PP2701昨日收盘价8571，日跌幅0.95%[77] - 行业动态：塑料开工77.6%，环比下降0.4%；PP开工66.3%，环比上升0.6%[77] - 品种观点：LLDPE地缘溢价仍存，成本边际松动；PP原料紧张短期难解，PDH跳停导致供应收紧[77] 烧碱 - 基本面核心数据：烧碱11合约期货价格1882元/吨，山东32%主流均价632元/吨，环比持平[79][80] - 市场分析：短期液氯偏强，成本支撑有限，10合约存在大量仓单预期，烧碱受交割逻辑压制，外贸疲软问题未缓解，未来仓单压力仍会在交割月前后持续压制盘面[81][82] - 品种观点：未来交割压力仍较大[79] 纸浆 - 基本面核心数据：纸浆主力11合约日盘收盘价4978元/吨，仓单数量419314吨，环比减少2763吨[87] - 行业动态：截至2026年9月17日中国纸浆主流港口样本库存量为216.5万吨，环比下降4.3%；上周五纸浆期货合约仓单注销超两万吨[9][10] - 品种观点：纸浆价格震荡偏强[86] 甲醇 - 基本面核心数据：甲醇主力10合约收盘价3488元/吨，截至9月16日中国甲醇港口样本库存量42.39万吨，环比下降23.14%[91][92] - 品种观点：甲醇价格高位震荡[90] 尿素 - 基本面核心数据：尿素主力01合约收盘价1762元/吨，开工率78.96%，日产量190800吨[96] - 行业动态：9月16日中国尿素企业总库存量155.62万吨，环比下降0.43%[97] - 品种观点：节前收单，尿素价格震荡承压[96] 苯乙烯 - 基本面核心数据：苯乙烯2610合约收盘价10307元/吨，EB基差475元/吨[100] - 市场分析：临近中秋、国庆假期以及中美会谈，多头有减仓需求，原油短期回调预期增强，成本端支撑有限；纯苯累库时间点推后，10月之前难有明显累库，下游刚需补库意愿增强，苯乙烯累库短期内难以实现[101] - 品种观点：苯乙烯价格高位震荡[100] LPG、丙烯 - 基本面核心数据：LPG2610合约收盘价6704元/吨，日跌幅0.33%；丙烯2610合约收盘价9462元/吨，日涨幅0.28%；本周PDH开工率79.21%，环比下降0.37个百分点[104] - 行业动态：9月中下旬起国内多家PDH装置陆续进入检修状态，供应端阶段性收紧[111] - 品种观点：LPG强现实存走弱预期，关注成品油拐点及关税政策变化；丙烯基本面维持偏紧，关注下游负反馈兑现[104] PVC - 基本面核心数据：PVC01合约期货价格4755元/吨，华东现货价格4680元/吨，基差-75元/吨[114] - 市场分析：短期煤炭价格回落，原油价格冲高回落，PVC成本下滑，盘面偏弱震荡；中期地产政策延缓产能出清节奏，四季度PVC开工预计环比回升，需求端持续疲弱[114] - 品种观点：PVC价格偏弱震荡[114] 燃料油、低硫燃料油 - 基本面核心数据：FU2610合约收盘价4952元/吨，日涨幅3.62%；LU2610合约收盘价5665元/吨，日跌幅1.01%；新加坡MOPS高低硫价差155.4美元/吨，环比下降9.7美元/吨[117] - 品种观点：燃料油夜盘走势偏弱，价格仍处于高点；低硫燃料油短线继续回调，亚太现货高低硫价差持续下跌[117] 集运板块 - 基本面核心数据：集运指数（欧线）EC2610合约收盘价2197点，SCFIS欧洲航线运价2610.55点，周跌幅10.2%[119] - 行业动态：9-11月欧线合计安排15艘空班船，运力投放阶段性收缩[126] - 品种观点：集运指数（欧线）价格宽幅震荡[119] 聚酯板块 - 基本面核心数据：短纤2610合约收盘价8508元/吨，瓶片26

报告行业投资评级 本报告为2026年9月22日招商期货发布的商品期货早班车研究报告 覆盖贵金属 基本金属 黑色产业 农产品 能源化工五大类商品期货品种 针对各品种给出对应交易策略指引 未设置统一全行业投资评级[1] 核心观点 报告基于当前地缘局势 美联储政策动向 各品种供需基本面 库存变动 进出口数据等维度 对全品类商品期货的短期及中期走势做出判断 多数品种呈现短期震荡 中期随供需格局变化出现明确趋势的特征 针对不同品种分别给出逢低买入 逢高沽空 区间操作 观望等差异化交易指引[1][2][3] 分目录内容总结 黄金市场 - 市场表现 周一贵金属市场小幅回落 以伦敦金计价的国际金价下跌0.79% 收报4342.74美元/盎司 国内金交所9999金价前一交易日下跌0.01% 收于938.09元/克 上期所沪金主力合约下跌0.1% 收于940.18元/克[1] - 基本面 伊朗总统22日赴美出席联合国大会 预计23日会上发表讲话 伊朗革命卫队称已做好持久战准备 中美经贸磋商在美国纽约举行 双方围绕共同关心的重要经贸问题进行了坦诚 深入 富有建设性的交流 并就人工智能有关问题举行对话 乌克兰对莫斯科发动"最大规模袭击" 俄炼油巨头瘫痪 俄罗斯据称拟将柴油出口禁令延至9月底之后 前一交易日国内黄金ETF流入1.35吨 COMEX黄金库存为852.6吨 环比增加1吨 上期所黄金库存为114.8吨 维持不变 SPDR黄金ETF持仓为1055.4吨 环比减少1.7吨 伦敦8月黄金库存从9533吨增至9631吨 COMEX白银库存为10280.3吨 环比增加14.7吨 上期所白银库存为1423.3吨 环比增加15.9吨 iShares白银ETF持仓为15429.3吨 环比增加202.3吨 金交所白银上周库存884吨 环比增加7.8吨 伦敦8月白银库存从28209吨增至28428吨 印度6月进口约37吨黄金[1] - 交易策略 金价短空长多 短期受加息影响偏弱震荡 但长期依旧看好 白银基本面偏弱 但随着市场波动加大 建议观望[1] 基本金属 铜 - 市场表现 昨日铜价震荡偏强运行[2] - 基本面 中美领导人即将见面 提振市场风险偏好 原油价格继续下行 计价霍尔木兹海峡封锁缓和预期 美联储官员本周发言较多 昨日发言偏鹰派 供应端 铜矿紧张格局延续 加工费负220美金 废铜紧张短期并未缓和 需求端 华东华南平水铜现货升水800元和700元成交 伦敦铜再度回到60美金 back[2] - 交易策略 维持逢低买入思路[2] 铝 - 市场表现 昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日下跌0.74% 收于24220元/吨 LME价格3272美元/吨 现货华东贴水0元/吨 华南升水220元/吨 华中贴水90元/吨[2] - 基本面 供应方面 国内电解铝厂维持高负荷生产 需求方面 周度铝材开工率小幅上升[2] - 交易策略 美联储加息落地后宏观利空阶段性出尽 叠加国内节前下游备货情绪抬升 铝锭社会库存延续去化 现货维持升水结构 基本面对价格形成较强支撑 预计价格维持震荡偏强 建议买入看涨期权[2] 氧化铝 - 市场表现 昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日上涨0.85% 收于2718元/吨 现货贴水48元/吨[2] - 基本面 供应方面 部分氧化铝厂检修 运行产能小幅下降 需求方面 电解铝厂维持高负荷生产[3] - 交易策略 几内亚矿端扰动情绪逐步消退 国内氧化铝整体产能充足 铝土矿库存处于同期偏高水平 价格或逐步回归基本面逻辑 预计价格维持宽幅震荡 建议逢高沽空[3] 锌 - 市场表现 昨日锌价偏强运行[3] - 基本面 锌价维持高位偏强 海外结构和出口去库仍是核心支撑 LME锌库存虽一度交仓至11.05万吨 绝对库存仍低 0-3 Back维持130美元/吨以上 多头资金尚未完全离场 国内PMI回升 美元走弱也改善情绪 基本面看 国产TC继续降至-2100元/金属吨 进口TC降至-124.5美元/干吨 矿端紧张延续 周内社会库存大降至23.28万吨 主要来自出口去库 但下游对高价接受度有限 镀锌开工率仅51.80% 终端新增订单未明显放量 锌价上方仍受消费压制[3] - 交易策略 建议回调轻仓试多 高位谨慎止盈[3] 铅 - 市场表现 昨日铅价偏强运行[3] - 基本面 铅价高位震荡 库存走高压制价格 但供应收紧和节前备货预期提供支撑 五地社会库存升至7.11万吨 较8月27日增加0.18万吨 主要受下游观望 再生铅价差优势分流原生铅消费及进口铅流入影响 供应端原生铅开工率降至62.83% 多家冶炼企业检修 短期流通货源有限 但再生铅复产推进 进口铅冲击又限制反弹高度 整体看 多重因素互相制约 铅价或延续高位震荡[3] - 交易策略 建议区间操作 不宜追涨追空[3] 工业硅 - 市场表现 主力11合约收于8455元/吨 较上个交易日上涨45元/吨 收盘价比上涨0.54% 持仓量减少551手至351302手 环比下降0.16% 成交量减少17123手至92024手 环比下降15.69% 品种沉淀资金增加0.49亿至40.25亿 当日仓单量为33351手 环比减少21手[3] - 基本面 供应端 周产持平 后续关注各产区因电价抬升带来的减产行动 库存端 社会库存和交易所仓单库存本周均持稳 需求端 多晶硅周产量稳定在2.7万吨 行业库存升至37.67万吨 DMC产量下滑 再生铝合金需求表现偏弱 7月工业硅出口同比下降23.7% 环比下降11.55%[3] - 交易策略 上周盘面窄幅整理 多晶硅减产预期压制盘面上方空间 新疆地区企业减产仍在兑现 西南产区9月已开始切换平水期 电价小幅抬升 成本端对下方仍有支撑 短期预计价格以8400-8800元/吨区间震荡为主 重点关注下游减产执行力度及其他产区复产动态[3] 碳酸锂 - 市场表现 LC2601收于132500元/吨 较前一交易日上涨5340元/吨 收盘价涨跌幅上涨4.2%[4] - 基本面 供给方面 2026年8月中国碳酸锂进口量为3.04万吨 环比上涨13.6% 同比上涨39% 2026年8月中国锂精矿进口数量为55.7万吨 环比上涨21.7% 同比上涨16.4% 其中从澳大利亚进口32.6万吨 环比上涨0.4% 从尼日利亚进口5.3万吨 环比下降10% 从津巴布韦进口8.2万吨 环比上涨237% 从巴西进口1.4万吨 从加拿大进口1.7万吨 从马里进口6.5万吨 库存方面 库存向下游转移 供给恢复放缓 上周去库幅度略有增加 广期所仓单为38305吨 环比减少2800吨 估值方面 品种沉淀资金为282.1亿元 环比增加6.9亿元[4] - 交易策略 反弹沽空 9月受检修影响去库幅度强于此前预期 仓单去化加剧或使现货驱动小幅反弹 中期来看 预计10月去库幅度进一步放缓 叠加10月备货需求前置 预计后续价格中枢持续回落[4] 多晶硅 - 市场表现 主力11合约收于36800元/吨 较上个交易日上涨310元/吨 收盘价比上涨0.85% 持仓量减少4525手至105594手 环比下降4.11% 成交量增加295手至53495手 环比上涨0.55% 品种沉淀资金减少1.27亿至46.63亿 当日仓单量为25510手 环比增加390手[4] - 基本面 供应端 周产量稳定在2.7万吨 行业库存环比增加3% 仓单环比增加3% 需求端终端表现排产依旧偏弱 9月硅片 电池片 组件排产同比分别下降8.9% 12.3% 16.5% 2026年7月中国光伏新增装机14.08GW 同比增加27.54% 环比增加12.82% 2026年1-7月累计装机86.15GW 同比减少61.41%[4] - 交易策略 上周市场围绕行业减产计划讨论 市场情绪偏弱 盘面缩量震荡 短期预计维持区间震荡 操作上建议观望为主 紧盯减产方案能否细化落地 警惕交易重心转向偏弱基本面的回调风险[4] 锡 - 市场表现 昨日锡价震荡偏强运行[4] - 基本面 中美领导人即将见面 提振市场风险偏好 原油价格依然下行 计价霍尔木兹海峡封锁缓和预期 美联储官员本周发言较多 昨日发言偏鹰派 供应端 缅甸雨季 锡矿短期依然偏紧 伦敦库存减少75吨 国内仓单减少187吨 可交割品牌升水维持900-1100元 伦敦结构270美金 contango[4] - 交易策略 建议逢低买入[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现 螺纹主力2701合约收于3128元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨24元/吨[5] - 基本面 钢银口径建材库存环比下降3.4%至509万吨 上周下降2.7% 杭州周末螺纹出库7.1万吨 上周7.8万吨 库存88万吨 上周104.4万吨 去年同期101万吨 钢材供需偏弱 矛盾不突出 建材需求同比维持收缩 所幸供应同比下降 板材需求韧性较强 制造业利润尚可 直接 间接出口维持较高水平 钢厂利润连续三周大幅下降 目前利润位于历史极低水平 后续减产概率较大但减产幅度存在不确定性 估值方面上周钢材现货价格略强于现货 期货估值环比小幅走低 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至均值水平[5] - 交易策略 观望为主 尝试短线做多螺纹2705合约 RB01参考区间3090-3150[5] 铁矿 - 市场表现 铁矿主力2701合约收于716元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨1元/吨[5] - 基本面 钢联口径澳巴发运总量环比增45万吨至2887万吨 同比增115万吨 铁矿供需偏弱 钢联口径铁水产量环比上升1.3万吨 同比下降1.4% 焦炭五轮提涨落地 第六轮阻力较大 市场有提降预期 钢厂利润维持数年新低 若旺季需求不及预期后续产量或仍有回落空间 供应端符合季节性规律 港口库存总量同比增约2500万吨至约1.6亿吨 且澳巴库存占比持续恢复 结构性矛盾已经缓解 铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低 估值偏高 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至均值水平[6] - 交易策略 观望为主 I01参考区间700-730[6] 焦煤 - 市场表现 焦煤主力2701合约收于1525元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨11.5元/吨[6] - 基本面 钢联口径铁水产量环比上升1.3万吨至237.6万吨 同比下降3.4万吨 焦炭第五轮提涨已经落地 但第六轮阻力较大 市场有提降预期 钢厂利润再度萎缩 后续产量或稳中有降 供应端口岸通关边际小幅回升 但口岸库存持续下降 总库存水平中性偏低 焦煤期货远期升水结构维持 但近月合约近期表现强势 远期曲线已呈现远期贴水结构[6] - 交易策略 观望为主 JM01参考区间1490-1550[6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现 隔夜CBOT大豆上涨 交易美豆需求乐观预期[7] - 基本面 短期市场焦点在美豆 供应端 美豆收割进度12% 符合预期 关注收割进度 需求端 整体需求不错 无论压榨还是出口需求[7] - 交易策略 CBOT大豆呈现偏强格局 后期关注美豆收割进度 需求及南美播种 而国内整体跟随国际成本端 后期关注产区和拍卖[7] 玉米 - 市场表现 玉米期货价格偏弱运行 玉米现货价格延续跌势[7] - 基本面 供需面来看 目前替代品供应充足 新粮逐步上市 下游深加工及生猪养殖亏损严重 采购积极性不高 在整体供需宽松的格局下 新玉米大量上市前 期现货价格预计偏弱运行 关注产区天气及贸易商心态变化[7] - 交易策略 供应充裕 期价预计震荡偏弱[7] 白糖 - 市场表现 郑糖01合约收5346元/吨 涨幅0.32% 南宁现货-郑糖01合约基差-97元/吨 配额外巴西糖加工完税估算利润为-250元/吨[7] - 基本面 本轮原糖的上涨已提前计价了天气的风险 后续看北半球开榨是否兑现天气带来的减产预期 巴西中南部26/27榨季8月后糖价相对乙醇利润改善 糖厂提高制糖比 同时甘蔗产量也同比增加 抑制了原糖上涨的高度 而天气在26/27榨季的影响体现在印度和泰国 然而从实际情况上泰国的降雨并没有大幅偏离历史均值 印度降雨偏少但是已公布进口100万吨 已兑现了减产的预期 内外价差走廓 后期会由国内价格小幅反弹来完成收敛价差[7] - 交易策略 观望[7] 棉花 - 市场表现 隔夜ICE美棉期价止跌反弹 CBOT谷物市场期价震荡偏强[9] - 基本面 国际方面 原油期价震荡偏弱 截至9月20日当周 美国棉花收割率为13% 此前一周为8% 去年同期为12% 五年均值为11% 国内方面 郑棉期价窄幅震荡 9月21日储备棉销售实际成交8149.44吨 成交率100% 平均成交价格折3128价格17366元/吨 较前一日上涨190元/吨[9] - 交易策略 择机逢高卖出做空 CF2701价格区间参考15500-16100元/吨[9] 棕榈油 - 市场表现 昨日马盘延续下跌[9] - 基本面 供应端 处于季节性增产后期 需求端 ITS预估马来9月1-20日出口环比下降13% 库存仍处于环比增[9] - 交易策略 阶段供需呈现弱现实 强预期 单边交易难度大 暂观望 等待中期多配击球点 关注后期产区产量及生柴[9] 鸡蛋 - 市场表现 鸡蛋期货价格窄幅震荡 鸡蛋现货价格下跌[9] - 基本面 中秋备货需求逐步减弱 贸易商风控情绪增加 下游采购偏谨慎 走货放缓 老鸡淘汰增加但新开产逐步增加 供应逐步回升 供需双增 期现货价格预计震荡运行[9] - 交易策略 供需双增 期货价格预计震荡运行[9] 生猪 - 市场表现 生猪期货价格下跌 生猪现货价格略跌[9] - 基本面 9月出栏量环比增加3.13% 供应充裕 出栏进度偏慢 疫病扰动 节后出栏部分前移 需求端承接力度不足 中秋国庆双节需求虽有增加 但预计对现货价格提振有限 期现货价格预计震荡偏弱[9] - 交易策略 供应充裕 期价震荡偏弱[9] 能源化工 LLDPE - 市场表现 昨天受美伊局势缓和影响 LLDPE主力合约小幅下跌 华北地区

报告行业投资评级 本报告未明确标注统一的能源化工行业整体投资评级，各细分品种给出对应交易策略指引 报告核心观点 报告针对2026年9月22日能源化工各细分品种的行情、供需基本面情况逐一梳理 结合地缘扰动、供需边际变化、成本支撑等因素给出差异化的交易操作建议 分品种内容总结 原油及成品油相关 - INE主力原油期货收跌31.90元/桶 跌幅4.23% 报722.50元/桶[1] - 高硫燃料油主力期货收跌46.00元/吨 跌幅1.08% 报4213.00元/吨[1] - 低硫燃料油主力期货收跌86.00元/吨 跌幅1.56% 报5429.00元/吨[1] - 单边推荐继续持有原油偏空头战略配置 中国炼厂需求短期预计触顶 对原油边际需求开始压制[2] - 供给方面 中东STS增量排船较高 预计供给下一轮小幅宽松或将到来 逢高做缩内外价差[2] 甲醇 - 江苏甲醇现货变动85元/吨 鲁南变动30元/吨 河南变动0元/吨 河北变动0元/吨 内蒙变动-5元/吨[3] - 甲醇主力合约变动55元/吨 报3488元/吨 MTO利润变动-247元[3] - 短期地缘溢价过重 下游负反馈的情况下 逢低做阔MTO利润[4] 尿素 - 山东尿素现货变动0元/吨 河南变动0元/吨 河北变动0元/吨 湖北变动0元/吨 江苏变动-10元/吨 山西变动-10元/吨 东北变动0元/吨 总体基差报-12元/吨[5] - 尿素主力合约变动-6元/吨 报1762元/吨[5] - 3季度开工高位的预期较强 尽管国内下游需求利多预期仍在 但供需双旺情况下国内矛盾并不突出 边际影响多为向外出口配额问题 考虑到本身价格较高以及时间并不站在需求利多的这一侧 配额方面无较大的性价比 因而逢高空配[6] - 当尿素替代性估值达到极致时 或出现大量复合肥企业调整配方增加尿素用量 则见尿素短期需求边际利多给予的支撑[6] 橡胶 - 橡胶系小幅反弹 市场整体变化较快 整体需要灵活应对[8] - 天然橡胶多头认为厄尔尼诺现象会导致减产 东南亚橡胶林现状可能橡胶增产有限 中国的需求预期转好 天然橡胶替代合成橡胶等[8] - 天然橡胶空头认为宏观预期边际转差 需求差 供应小幅增加 价格整体涨幅偏大[8] - 截至2026年9月17日 全钢胎开工负荷为58.26% 较上周走低3.99个百分点 较去年同期走低6.70个百分点[9] - 截至2026年9月17日 半钢胎开工负荷为64.70% 较上周走低0.64个百分点 较去年同期走低9.88个百分点 全钢胎工厂和半钢胎工厂库存存在压力[9] - 截至2026年9月13日 中国天然橡胶社会库存112.7万吨 环比下降1.4万吨 降幅1.3%[9] - 泰标混合胶报17800元/吨 较之前变动-100元/吨[10] - STR20报2385美元/吨 较之前变动-10美元/吨 STR20混合报2385美元/吨 较之前变动-10美元/吨[10] - 江浙丁二烯报13600元/吨 较之前变动-350元/吨[10] - 华北顺丁报14800元/吨 较之前变动-200元/吨[10] - 整体建议灵活应对 按照盘面短线交易 设置止损 快进快出[10] - NR和RU预期震荡整理 暂时观望 观察下方支撑力度 准备短多[10] - 原油上方空间存疑 如果BR跌破有效支撑 建议BR择机买入看跌期权[10] PVC - PVC主力合约变动37元/吨 涨跌幅0.78% 报4755元/吨[12] - 陕西兰炭中料价格变动0元/吨 报1050元/吨[12] - 内蒙乌海电石价格变动0元/吨 报2700元/吨[12] - 目前PVC呈现上有顶、下有底的震荡格局 上方受高库存、弱需求及供应回升压制 下方受产业链现金流深度亏损提供成本支撑[13] - 供应端 9-10月检修规模有所增加 供应端预计维持偏低负荷[13] - 需求端 内需受地产拖累难有实质性改善[13] - 出口端 7月PVC出口量降至年内低点 同时贸易政策风险升温 8月18日印度发布对华PVC反补贴调查利害关系方名录 国内主流出口企业均在列[13] - 近期盘面反弹主要受政策情绪提振及成本抬升助推 8月28日多部委联合发布房地产新政 现房销售制度改革叠加房贷期限延至40年 短期提振市场情绪 中长期"现房预售"倒逼竣工加速 但新开工修复仍需时间[13] - 成本方面 兰炭价格已于本周中较大幅度回落 成本支撑边际走弱[13] - 近期PVC受地产新政及成本抬升驱动持续调涨 利润改善后存开工加速回归预期 基本面利空尚未消解 关注供应端重启节奏 反弹后抛压或将再度显现[15] 纯苯&苯乙烯 - 华东纯苯现货9500元/吨 无变动 纯苯活跃合约收盘价8839元/吨 无变动 纯苯基差661元/吨 缩小119元/吨[17] - 苯乙烯现货10100元/吨 无变动 苯乙烯活跃合约收盘价9832元/吨 上涨62元/吨 基差268元/吨 走弱62元/吨[17] - BZN价差256.75元/吨 上涨1.5元/吨[17] - EB非一体化装置利润-1095元/吨 下降65元/吨[17] - EB连1-连2价差69元/吨 缩小19元/吨[17] - 上游开工率66.26% 上涨1.71%[17] - 江苏港口库存3.43万吨 去库0.30万吨[17] - 需求端三S加权开工率36.37% 下降1.03% PS开工率48.50% 上涨0.40% EPS开工率51.31% 下降4.80% ABS开工率57.50% 下降1.10%[17] - 目前苯乙烯非一体化利润偏低 估值向上修复空间较大[18] - 成本端纯苯开工低位震荡 供应量依然偏宽[18] - 供应端乙苯脱氢利润下降 苯乙烯开工高位震荡 苯乙烯港口库存持续去库[18] - 需求端三S整体开工率震荡下降 纯苯港口库存高位去化 苯乙烯港口库存持续去化 地缘影响盘面波动增加 建议空仓观望[18] 聚乙烯 - 聚乙烯主力合约收盘价8256元/吨 下跌62元/吨 现货9250元/吨 下跌50元/吨 基差994元/吨 走强12元/吨[20] - 上游开工78.14% 环比下降1.40%[20] - 周度库存方面 生产企业库存40.82万吨 环比累库2.04万吨 贸易商库存4.29万吨 环比去库0.29万吨[20] - 下游平均开工率41% 环比上涨0.63%[20] - LL1-5价差457元/吨 环比扩大23元/吨[20] - 地缘冲突影响反复 化工品回归基本面交易逻辑 聚乙烯现货价格下跌 PE估值向下空间仍存 仓单数量历史同期高位回落 对盘面压制减轻[21] - 供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地 煤制库存已大幅去化 对价格支撑回归[21] - 季节性旺季 需求端整体开工率无亮点 地缘冲突逐渐回归 建议空仓观望[21] 聚丙烯 - 聚丙烯主力合约收盘价8571元/吨 下跌82元/吨 现货10000元/吨 下跌25元/吨 基差1429元/吨 走强57元/吨[22] - 上游开工66.94% 环比下降0.25%[22] - 周度库存方面 生产企业库存34.77万吨 环比去库3.57万吨 贸易商库存8.34万吨 环比去库0.252万吨 港口库存7.26万吨 环比累库0.10万吨[23] - 下游平均开工率45.89% 环比上涨0.44%[23] - LL-PP价差-315元/吨 环比扩大20元/吨 PP1-5价差638元/吨 环比扩大2元/吨[23] - 成本端 EIA月报指出四季度温和增产 供应过剩幅度或将缓解[24] - 供应端2026年下半年产能投放计划较多 压力凸显 需求端 下游开工率季节性震荡 短期地缘冲突影响回归 长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配[24] PX - PX主力合约变动48元/吨 涨跌幅0.52% 报9286元/吨[26] - 石脑油裂差变动-11美元/吨 报141美元/吨[26] - 目前PX偏紧格局存一定缓和态势[27] - 供应端 国内提负小幅不及预期 海南炼化100万吨装置重启推迟至10月中旬 9月下旬国内仍延续小幅提负 扬子石化89万吨、乌鲁木齐石化100万吨装置计划提负[27] - 海外方面 10月检修计划增多 韩国GS的135万吨装置9月底检修、SKGC的130万吨装置10月进入检修、台湾麦寮的30万吨装置计划10月中检修 海外供应收缩或加剧PX进口偏紧[27] - 需求端 逸盛225万吨、福建百宏250万吨、三房巷320万吨等PTA大装置近期已陆续重启 9月下旬中泰石化120万吨装置计划提负 PTA开工回升带动PX需求边际改善 但加工费低位下PTA进一步提负空间有限[27] - 整体来看 仍需关注华锦阿美200万吨新装置投产进度 叠加美国调油需求边际回落 PXN或存一定回落压力 价格端 近期PX主要随原油在地缘扰动下震荡 需警惕地缘局势反复 并跟踪亚洲装置负荷变动及投产落地情况[27] PTA - PTA主力合约变动-30元/吨 涨跌幅-0.48% 报6282元/吨[28] - 盘面加工费变动-39元/吨 报190元/吨[28] - 目前PTA处需求疲软、利润承压、供应回归节奏放缓的格局[29] - 供应端 预计9月中旬国内PTA提负空间有限 产能较大的逸盛225万吨、福建百宏250万吨、三房巷320万吨装置均已于近期重启 9月下旬存中泰石化120万吨装置提负[29] - 需求端 虽处旺季过渡阶段 但MEG强势挤压聚酯利润 叠加终端订单偏弱 聚酯负荷延续下行 市场以刚需采购为主[29] - 库存端 上周PTA社会库存延续小幅累库 预计后续在供给回升、需求偏弱下累库将延续[29] - 整体而言 当前PTA基本面呈逐步走弱态势 成本仍存一定支撑 但中长线随供给回升与累库兑现方向偏空 同时加工费将受亚洲调油及日韩台装置检修压制 后续重点跟踪PTA装置提负节奏及调油情况[29] 乙二醇 - EG主力合约变动-22元/吨 涨跌幅-0.36% 报6027元/吨[30] - 乙烯变动0美元/吨 报1200美元/吨 榆林坑口烟煤末价格变动100元/吨 报930元/吨[30] - 近期MEG偏紧格局边际缓和[31] - 供应端 近周MEG开工环比较大幅度提升 且华东港口库存呈现小幅累积 装置方面 上周合成气制负荷较大幅度回升、乙烯制整体持稳[31] - 往后看 提负装置偏少 仅新疆天业65万吨装置预计近期出料 而检修装置增多 建元26万吨预计近期停车检修、富德能源50万吨计划9月19日进入检修、河南煤业40万吨装置预计9月底进入检修 后续负荷继续上行空间有限[31] - 需求端或延续低迷态势 聚酯利润及开工不佳且持续回落 终端产销偏弱 聚酯主动降负带动其产成品去库[31] - 整体来看 开工回升叠加港口累库 偏紧格局持续缓和 中期仍需关注华锦阿美、及中沙古雷新装置投产进度 若投产落地 MEG紧平衡格局或被打破[31]