一线城市房地产市场表现 - 2025年9月北京二手房价格环比下降2.1%，广州同比跌幅超过10% [3] - 深圳房价较历史高点暴跌41.8% [3] - 北京9月新增二手房挂牌房源18448套，前九个月累计接近16万套 [3] - 租金回报率最高仅为1.89%，远低于3.2%的房贷利率 [3] 香港房地产市场表现 - 香港私人住宅售价指数截至10月已连续上涨5个月，租金连续飙升9个月创六年新高 [5] - 港岛40平米以下小户型每平米租金高达527港元 [5] - 租金回报率攀升至3.5%，高于3.375%的按揭利率 [5] - 2025年上半年香港售价超5000万港元豪宅交易中内地买家占比超过一半 [5] 海外房地产市场动态 - 美国30年期房贷利率降至6.19%，为一年多以来最低水平 [7] - 加州9月成交量创七个月新高，纽约和芝加哥房价分别快速上涨6.4%和6.2% [7] 投资者资产配置策略转变 - 投资者采用"4321模型"配置方案：40%资金投资国内沪深300ETF和国债，30%投资纳斯达克100和欧洲斯托克50等海外基金，20%配置债券，10%购买黄金ETF [7] - 2023年美股反弹时海外基金收益高达15%，年度收益率提高4个百分点 [7] - 新成立FOF基金数量超过50只，总发行份额达到421亿份 [8] - 通过国内平台QDII基金可以低至100元门槛参与海外投资 [8]

行业核心观点 - 国内低利率环境下银行理财行业正积极寻求通过海外资产配置破解收益困境 [1] - 新发固收类理财产品业绩比较基准从2021年末的4%上方回落至约2.4% [1] - 行业规模已超过32万亿元达到32.1万亿元但增速低于保险和公募基金反映出差异化特征 [8] 低利率市场环境 - 银行一年期定期存款利率首次回落至1%以下三年期定期存款利率进入"1字头"时代 [3] - 10年期国债收益率仅位于2010年以来的4.5%分位水平整体处于低利率环境阶段 [3] - 信用债的收益率已普遍跌破2%传统"票息+杠杆"的盈利模式面临严峻挑战 [7][8] 资产配置策略转变 - 行业从"资产驱动"走向"策略组合能力驱动"多资产多策略成为大势所趋以应对资产高相关性同向波动的特征 [3][8] - 资产配置扩充至黄金期权Reits跨境资产等低相关性资产利用资产间对冲降低产品净值波动 [5] - 债券投资更加关注精细化管理广泛运用风险预算风险平价全天候等策略和模型开展动态精细化组合管理 [9] 跨境投资布局 - 跨境投资被视为破解收益困境的重要途径可为理财产品增厚收益提供多元化选择并分散化组合风险 [1][4] - 通过互认基金QDII基金债券通港股通等多种方式拓展投资境外资产的渠道 [4] - 理财公司积极响应中长期资金入市的政策号召稳步增加对A股和港股的配置力度 [4] 居民财富配置变化 - 我国居民储蓄总额由2020年底的93万亿元跃升至2025年6月末的162万亿元人均储蓄存款突破11.5万元 [7] - 房地产占居民财富比重由2020年的54.6%降至2024年的48.7%金融资产占比连续六年提升至2024年的47.6% [7] - 定期存款在金融资产中占比高达33.6%存款向资管产品迁徙的空间依然广阔 [7] 产品布局重点 - 头部理财公司将"稳健低波"作为产品布局重点加速寻找与配置低波资产如存款存单配置性债券类REITs等 [8] - 各家理财公司非标准化债权的配置比例有所上升 [8] - 推进打造"多资产多策略组合投资+投资顾问服务模式一体化双轮驱动"的增长模式 [8]

QDII产品创新与巴西市场布局 - 华夏基金与易方达基金各自申报了一只主要投资巴西市场的QDII产品，标志着国内QDII投资范围首次延伸至拉美地区 [1] - 申报的两只产品均为跟踪巴西伊博维斯帕指数的交易型开放式指数证券投资基金(QDII) [2] - 此举为中国投资者打开了配置巴西核心资产的大门，并拓展了跨境投资的广度与深度 [1] 巴西市场与伊博维斯帕指数概况 - 伊博维斯帕指数是巴西资本市场历史最悠久、最具代表性的规模指数，截至10月14日，该指数今年以来收益率为17.87% [2] - 指数成分股包含淡水河谷、巴西石油公司等与大宗商品和资源型经济紧密相关的企业，其走势与国际商品价格及中国需求等因素关联紧密 [2] - 指数成分股覆盖了巴西在国际上具有比较优势的矿业和农业等产业，金融和能源行业的权重较高 [3] - 该指数在新兴市场中估值水平较低，且其表现与A股市场的相关性较低 [3] 巴西宏观经济与投资价值 - 巴西是南半球重要的国家和“金砖国家”成员国，拥有全球居前的消费市场，内需持续复苏 [3] - 巴西数字化渗透率不断提升，服务业有较大发展空间，近年来其股市整体表现在新兴经济体中居前 [3] - 巴西作为“世界粮仓”和拉美第一大经济体，经济展现出韧性 [3] QDII产品发展趋势与投资者行为 - 近年来，随着全球资本市场结构演化及中国投资者对海外资产配置需求增长，QDII产品种类日趋丰富，已涉及股票型、债券型、混合型、REITs、商品型等多个类别 [4] - 投资主题涵盖消费、生物科技、医疗、互联网、半导体等，反映了投资者从本土配置转向全球范围内寻找分散风险机会的心态变化 [4] - 投资者理念趋于成熟和细分，例如看好长期科技趋势的投资者选择赛道型产品，擅长宏观周期的投资者青睐区域型产品，需要进行多元分散的投资者选择工具型产品 [4] - 随着中国资本市场双向开放深化，预计未来QDII产品将更加多元化、精细化，覆盖更多小众市场和创新资产类别 [4]

浙商证券融资业务调整 - 浙商证券将融资类业务规模上限从400亿元提高至500亿元 [1] - 此次调整基于市场两融业务需求旺盛 此前兴业证券和华林证券也已相继上调 [1] - A股两融余额已突破2.4万亿元 显示市场交投活跃 [1] 红塔证券股权变动 - 股东云投集团终止向云投资本转让8.17亿股股份的计划 占总股本17.33% [2] - 股份转让协议解除后 相关股份仍由云投集团持有 [2] - 此次终止反映国有资本对券商股权结构调整持审慎态度 [2] 创新药领域投资动态 - 多家公募基金参与百利天恒新股增发 包括中欧、易方达、工银瑞信等机构 [3] - 葛兰管理基金认购金额超6亿元 赵蓓管理基金认购超2亿元 朱少醒管理基金认购近1亿元 [3] - 明星基金经理集体布局彰显对创新药赛道长期价值的认可 [3] QDII产品限购调整 - 易方达旗下多只QDII产品申购限额大幅下调 纳斯达克100ETF联接等产品从5000元降至100元 [4] - 标普生物科技指数和医疗保健指数产品从3000元降至100元 [4] - 摩根旗下多只QDII产品同步下调限额 海外稳健配置混合从100万元降至1万元 标普500指数等从1000元降至500元 [4] - 限额调整反映海外投资需求旺盛但额度紧张 [5]

中国富人对美国房地产的投资趋势 - 外国人在美国购买的住房数量在2024年4月至2025年3月期间大幅增加四成，其中中国购房者占比最高，达到15% [2] - 中国富人已经取代加拿大，成为美国房产的顶级买家，其购房价格中位数为75.96万美元，比全美房价中位数高出九成 [2] - 约70%的中国购房者选择不贷款，直接使用现金全款支付 [2] 中国富人的投资地域与物业偏好 - 加利福尼亚州是最受中国购房者青睐的地区，35%在美国置业的中国投资者选择在此购房 [2] - 华盛顿州和纽约州紧随加州之后，德克萨斯州以其合理的物价和发达的高科技产业吸引了6%的中国购房者 [2] - 中国富裕群体尤其偏好购买价格更高的房产，在房价高涨、美国国内需求低迷的背景下，他们视此为投资良机 [3] 投资规模与历史对比 - 从2010年4月到2025年3月，中国人在美国购买住房的总金额高达2430亿美元 [3] - 当前中国富人对美国楼市的投资热潮，被与上世纪80年代日本富人在美国的购房潮相提并论，当时日本人在全美拥有了10%的不动产 [4] 投资动机与潜在影响 - 部分中国富人的投资动机包括为子女在美国铺好“教育跑道”，以及应对国内可能推行的房产税等因素 [4] - 更深层次的动机可能涉及对人民币贬值的担忧，促使他们寻求将资金转移至海外以保值财富 [4] - 这种大规模资本流向美国房地产市场，被视为对美国经济作出了巨大贡献，并可能对中国国内的资金状况产生影响 [3][4][5]

跨境理财通3.0版本优化进展 - 跨境理财通拟适时扩展至粤港澳大湾区之外地域 目前监管仍在调研优化 最快今年年底推出3.0版本征求意见稿 [1][3] - 香港财政司司长透露将在中央部委支持下扩大地域范围、产品种类和参与群体以增强市场活力 [1] 跨境理财通优势与演进 - 跨境理财通具备不占用换汇额度、不受QDII限额影响、费用相对低廉及产品选择范围广等优势 [3] - 2021年9月最初在34家银行试行 2024年2.0版本推出后14家证券公司获试点资格可开户销售跨境理财产品 [3] - 业界期待3.0版本将地域拓展至北京上海等一线城市 因当地投资者海外配置需求强烈 [3] 跨境理财通业务数据表现 - 跨境汇划总额度1500亿元 截至2025年7月末内地与香港间汇划额1096.73亿元占比90.7% 内地与澳门间汇划额112.46亿元占比9.3% [5] - 7月单月新增个人投资者2959人 办理跨境汇划金额29.15亿元 其中南向通29.03亿元显著高于北向通0.12亿元 [5] - 截至7月末参与个人投资者达16.46万人 包括港澳投资者5.30万人和内地投资者11.16万人 累计跨境汇划金额1209.19亿元 [5] - 深圳广州佛山东莞四市业务汇划金额占比达87.1% [5] 试点机构业务分布 - 7月银行办理资金汇划24.64亿元占比84.5% 证券公司办理4.51亿元占比15.5% [6] - 截至7月末银行累计办理1155.87亿元 证券公司累计办理53.32亿元 银行先发优势突出 [5][6]

跨境理财通3.0版本规划 - 监管机构正在调研优化跨境理财通3.0版本，征求意见稿最快有望于2024年底出台[1][4] - 香港财政司司长透露将在中央部委支持下，适时适度扩大跨境理财通的地域范围、产品种类和参与群体以增强市场活力[2] - 业界期待3.0版本将地域拓展至粤港澳大湾区以外，至少将北京和上海纳入试点，以满足当地投资者的海外配置需求[4] 跨境理财通发展历程与优势 - 跨境理财通于2021年9月推出，最初在34家银行试行，2024年推出2.0版本，14家证券公司获得试点资格可销售跨境理财产品[4] - 该机制具备不占用换汇额度、不受QDII限额影响、费用相对低廉以及可选择产品范围较广等优势，满足内地居民日益增长的海外配置需求[4] 跨境理财通业务规模与参与情况 - 截至2025年7月末，参与跨境理财通的个人投资者增至16.46万人，包括5.30万港澳投资者和11.16万内地投资者[6] - 跨境汇划总额度1500亿元，截至2025年7月末，累计办理资金跨境汇划金额达1209.19亿元，其中内地与香港间往来汇划额1096.73亿元占比90.7%，内地与澳门间往来汇划额112.46亿元占比9.3%[6] - 南向通需求显著，2025年7月单月新增2959人，南向通跨境汇划金额29.03亿元，远高于北向通的0.12亿元[6] 试点机构业务分布 - 银行在跨境理财通业务中占据主导地位，2025年7月银行办理资金汇划24.64亿元，占当月业务的84.5%，证券公司办理4.51亿元，占比15.5%[7] - 截至2025年7月末，境内银行累计办理资金汇划1155.87亿元，境内证券公司累计办理53.32亿元[7] 参与城市分布 - 粤港澳大湾区内地九市中，深圳、广州、佛山、东莞四市的跨境理财通业务汇划金额占比达到87.1%[6]

如何构建海外资产分析框架 - 财富管理和投资顾问业务应以最大化满足客户投资目标为导向 构建资产、策略和基金三位一体的研究框架 包含自上而下的宏观与资产研究 以及自下而上的基金筛选体系 [10] - 宏观层面需建立基于内在特征的定价机制 形成中长期合理收益预测(CMA)框架 结合数据、政策、盈利及周期等因素进行中短期战术配置(SA/TA) [10] - 产品层面需建立科学的基金分类与评估体系 将基金细化至数十个类别后进行分析 海外产品需考虑汇率、市场有效性等因素 [10] - 本土资产管理人进行海外配置时 须区分在岸与离岸两种情况 在岸投资主要依赖QDII产品和互联互通机制 选择范围相对有限 [11] - 方法论上需对固收、权益、另类等大类资产做出判断 在国别维度上从流动性与规模考量 美股市场表现对全局有重要影响 [11] - 公募基金通过FOF和投顾形式实现多资产配置 应抓住股票、债券和商品等核心类别 区分国内与国外市场进行配置 [11] 如何平衡资产配置的深度与广度 - 从全球可投资产的实际构成来看 权益类与固收类的占比与经典的"60/40"组合相近 说明分散化程度适中 [13] - 资产配置理论更多围绕风险维度展开 仅基于数学模型的收益预期和分散化在危机时不够 需从更多维度进行审视 [13] - 分散化需回归资产本身 从法律性质、供应链位置、生产要素来源等多维度进行思考 [13] - 业务实践需深刻理解客户需求 匹配风险等级合适的组合策略与风险资产比例 这是资产配置的起点 [14] - 配置优化是核心步骤 需基于长期资本市场假设(CMA)研究进行中长期定价 并通过高频跟踪数据进行动态调整 [14] - 组合管理中不同资产之间的相关性至关重要 基金经理存在"本土偏好"等认知偏差 可能导致分散化不足 [14] - 公募可投资范围内资产类别已非常充分 需回归资产本身特点 着重长期研究 结合当前估值水平做判断 [15]

政策不确定性下的投资组合调整 - 纽约市养老金系统首席投资官Steven Meier考虑在年底对资产配置进行彻底审查[1] - 政策变化提高了市场不确定性和波动性 可能影响GDP增长 通胀 生产率 政府支出和私人资本流动[2] - 该基金在欧洲投资占比15%至20% 在亚洲投资占比不足5%[2] 海外市场配置策略 - 欧洲增加国防支出的计划可能带来更具活力的经济和更多投资机会[3] - 基金在亚洲持仓过小 正越来越多关注该地区机会[3] - 任何资产配置变化都将是渐进式 美国市场仍将主导投资组合[3] 资产配置审查背景 - 上一次重大资产配置审查在2023年实施 通常每三到五年进行一次[3] - 经济前景已发生足够变化 促使考虑年底进行战略资产配置审查[3] - 由于纽约州立法变化 基金在上次更新中增加私人市场配置 非传统资产潜在配置从25%扩大到30%[4] 政策环境对市场影响 - 特朗普政策组合拳包括关税措施和大漂亮税收法案 已震撼市场[3] - 关税措施被裁定部分无效 但白宫已提起上诉[3] - 穆迪下调美国信用评级 使美国债务水平可持续性受到严格审视[3] - 已宣布的措施具有实质性 政府沟通风格易产生更多不确定性和波动性[4] - 关税可能推高通胀并抑制增长[4]