中泰证券主要观点如下： 液态包装机械是食品饮料、日化、调味品等快消品行业的核心生产装备，业内多为整线销售，即"吹灌 旋一体机"等整线解决方案。我国和其他饮品市场较发达的国家主要以产线的改造更新为主，超净线/无 菌线需求均较为旺盛。而亚非拉等发展中市场仍处于新增扩张阶段，产品需求相对初级。国产液态包装 机械的经济寿命通常在10年左右。 根据IMARCGroup预测，全球包装设备市场2024年至2032年的复合增长率(CAGR)为3.8%，"十四五"期 间，我国包装机械工业年均增长率预计在8%左右。行业内企业盈利能力平均增长率达到7%左右，出口 额有望达到120亿美元，行业国际竞争力明显提升。 中泰证券（600918）发布研报称，近年来，国内饮料消费发生了显著的结构性变化，受益于健康消费观 念普及，无糖饮料、茶饮和功能饮料等新兴品类快速发展，二三线品牌新品持续推出/产能建设加速， 带动设备需求的显著回暖。在国内外市场需求共振的背景下，液态包装行业整体呈现出营收规模与盈利 能力同步提升的良性发展态势。我国液态包装机械的出海具备多因素优势。国内市场经过多年发展，国 内厂商已在多方面形成出海竞争的有力支撑。 国内市场经 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但建议关注相关标的：达意隆、新美星、永创智能、中亚股份 [4] 报告核心观点 - 液态包装机械行业正受益于国内外市场需求共振，呈现营收规模与盈利能力同步提升的良性发展态势 [4][19] - 国内市场方面，消费结构升级（如无糖饮料、茶饮、功能饮料等新兴品类）驱动设备需求回暖，预计后续稳中有增 [4][19] - 海外市场方面，印度、东南亚、拉美等新兴经济体消费能力增长，迈入“消费量提升+设备升级”的双重逻辑，为中国企业出口提供广阔增量空间 [4][19] - 中国液态包装机械企业凭借显著的性价比优势、快速交期、定制化能力及即时售后服务，在海外市场拓展中具备多重竞争优势，行业出海已步入渗透率持续提升的新阶段 [4][22][25] 液态包装机械：概念、趋势与增长逻辑 - 液态包装机械是食品饮料、日化、调味品等快消品的核心生产装备，主要完成从空瓶制造到灌装、封盖、贴标、装箱码垛的全流程自动化作业，业内多为“吹灌旋一体机”等整线解决方案 [4][10] - 国产设备经济寿命通常在10年左右，发达国家市场以产线改造更新为主，而亚非拉等新兴市场仍处于新增扩张阶段，产品需求相对初级 [4][10] - 全球包装设备市场2024年至2032年的复合增长率（CAGR）预计为3.8%，“十四五”期间中国包装机械工业年均增长率预计在8%左右，行业出口额有望达到120亿美元 [4][19] - 全球软饮市场以瓶装水为主导（占比34.9%），PET包装为主流（占比33.5%），其轻便、低成本及适配无菌冷灌装技术的特性，推动其在新兴国家持续渗透 [15][16] - PET瓶吹瓶机、吹灌旋一体机是国内外企业的核心产品，新兴市场饮料消费扩容与成熟市场设备更新需求持续向PET包装机械集中 [47] 国内市场：消费升级驱动行业高端化 - 国内饮料消费结构发生显著变化，健康消费观念普及推动无糖饮料、茶饮和功能饮料等新兴品类快速发展，带动设备需求显著回暖 [4][19][62] - 中国即饮软饮市场2018-2023年复合增长率为4.7%，预计2023-2028年提升至5.8%，其中包装饮用水、茶饮料、功能饮料是增长较快的细分品类，预计2023-2028年CAGR分别为7.9%、7.2%、7.7% [71][72] - 包装饮用水零售额预计从2014年的1196亿元增长至2024年的3371亿元，增幅近200%，未来增长依赖消费品质升级及县域农村市场增量 [75][78] - 中国乳制品人均消费量（2023年为41.3千克）仅为全球平均水平的40%，城乡差距大，未来增长潜力显著，政策目标设定2030年人均奶类消费量47公斤以上 [81] - 下游饮料行业投资自2021年起进入上升周期，投资重点从规模扩张转向以效率提升为导向的扩建与柔性化改造，对智能化液态包装机械需求明确 [68] 出海机遇：发展中新兴市场成为核心增量 - 中国液态包装机械出海具备成本与交期、技术服务稳定性及顺应宏观产业转移趋势等多重优势 [4][22][25] - 海外市场（除中国外）饮料包装机械存量市场规模巨大，2024年测算约为7509亿元，其中亚太（除中国）以1868.4亿元位居榜首 [34][35] - 海外年度新增产线需求总量约3103条，对应市场规模达1001.8亿元，其中软饮料包装市场规模约641.2亿元，亚太（除中国）以203.9亿元的年增量规模位居全球第一 [41][42] - 若海外发展中地区（如非洲/中东、亚太除中国）人均饮料消费量提升至中国当前水平（约200升/年），其理论存量设备市场规模将迎来可观增长，非洲/中东地区增长幅度可达168% [36][37] - 中国包装机械出口景气度高，2024年出口数量2534万台（同比增长31.8%），出口金额46.23亿美元（同比增长18.4%），主要出口至南亚、东南亚、非洲等新兴市场 [125][126] - 国际龙头如克朗斯（Krones）海外营收占比高，2024年数据显示其中东、非洲、拉丁美洲等新兴市场交付量同比增速显著（分别+62%、+19%、+20%），而亚太地区交付量下降1%，或与中国企业出海竞争相关 [29][129] - 以印度为代表的南亚市场潜力巨大，其软饮零售价值从2012年的35.47亿美元升至2025年的137.07亿美元，13年复合年增长率约10.95% [131][134] 市场占有率与竞争格局 - 在中国软饮料包装年增市场（规模约144.7亿元）中，测算各企业市占率：克朗斯（Krones）19.08%，永创智能9.21%，达意隆5.90%，KHS 6.23%，新美星3.78% [49] - 在海外市场（年总需求约1001.8亿元），国际龙头主导格局，克朗斯海外市占率31.70%，KHS为18.68%，而国内厂商如永创智能、达意隆、新美星的海外市占率均不足1%，显示广阔成长空间 [51][52] - 国内企业若能将中国市场的市占率水平复制到海外市场，其海外营收具备非常广阔的潜在增量空间 [53][55]

行业数据与趋势 - 2025年10月中国包装专用设备产量为16.4万台，同比下降19.5% [1] - 2025年1-10月中国包装专用设备累计产量为153.5万台，累计增长18.1% [1] 相关上市公司 - 行业相关上市公司包括永创智能、达意隆、新美星、楚天科技、智云股份、东方精工、诺力股份、新时达、海容冷链 [1] 行业研究来源 - 信息参考自智研咨询发布的《2025-2031年中国包装机械行业运营现状及发展趋向分析报告》 [1]

经营与财务表现 - 毛利率通过优化产品结构、强化内部管理、提升产品品质及降本增效等措施稳步提升 [2] - 2025年第三季度报告显示，公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率均低于行业均值，处于行业合理区间 [3] - 公司将持续通过有效的成本管理，确保期间费用的增长得到有效控制 [3] 业务构成与市场 - 代加工业务由全资子公司开展，主要包括PET瓶胚、瓶装饮料、日化液体洗涤剂等的生产加工服务 [2] - 无菌灌装设备可应用于功能性饮料、果汁、乳制品、茶饮、含气饮料、瓶装饮用水等产品生产 [3] - 公司在无菌灌装方面突破了湿法和干法杀菌工艺，掌握了相关机械、工艺和自动化控制技术 [3] - 在东南亚市场主要采用与代理商合作的模式进行市场拓展 [3] - 海外订单目前以美元作为主要结算货币，以人民币和其他货币作为补充 [3] 风险管理与公司治理 - 公司在印度的主要客户付款履约情况良好，未发生重大违约风险 [3] - 公司将根据实际情况适时开展外汇套期保值业务，以应对汇率波动风险 [3] - 后续如有股权激励计划，公司将按规定履行审议程序和信息披露义务 [4]

财务表现与市场结构 - 2025年上半年境内业务毛利率约为24.06% [3] - 2025年上半年境外业务毛利率约为30.88% [3] - 境外业务毛利率高于境内，得益于产品性价比优势、市场竞争格局差异及产品结构优化 [3] 业务区域与市场策略 - 境外业务收入连年增长，通过加强市场团队建设、优化产品与客户结构、提升品牌形象实现 [2] - 国际市场采用代理销售为主、直接销售为辅的模式，在部分区域自主开发市场 [3] - 东南亚、南亚饮料市场处于快速扩容期，市场规模将持续增长，未来增量空间确定性高 [3] - 无菌灌装生产线已实现出口，海外市场对无菌灌装设备需求将随经济发展和品类多元化而增长 [4] 产品技术与竞争优势 - 公司具备液态产品包装全面解决方案供应能力，产品体系完善 [3] - 优势产品包括实现进口替代的全自动高速PET瓶吹瓶机、吹灌旋一体机、黏流体灌装设备、无菌及含气灌装生产线等 [3][4] - 全自动高速PET瓶吹瓶机在单模产能、节能降耗及整机效率上长期处于国内行业领先水平 [3] - 72000瓶/小时PET瓶吹贴灌旋一体机填补国内技术空白，整体技术处于国际领先水平 [3] - 在无菌灌装方面，突破了湿法和干法杀菌工艺，掌握了相关机械、工艺和自动化控制技术 [3][4] - 无菌灌装设备可广泛应用于功能性饮料、果汁、乳制品、茶饮、含气饮料、瓶装饮用水等产品生产 [4] 运营与订单情况 - 当前订单较为充足，短期产能趋紧 [4] - 厂房改扩建项目投产后，将通过科学排产、精益制造与供应链协同提升装配效率，保障订单交付 [4] - 从签订合同到确认收入周期一般为5-10个月，包括3-6个月生产周期和2-4个月运输与安装调试周期 [5] - 收入确认节点根据合同是否包含安装调试义务差异化界定 [5]

2025年10月中国包装机械进出口数据核心观点 - 行业呈现“出口强、进口弱”的显著分化格局 出口金额与数量均实现同比增长 而进口则出现大幅下滑 [1] - 出口增长主要由金额驱动 表明出口产品可能向更高附加值方向升级 [1] - 进口量额齐跌 特别是进口数量锐减 可能反映国内替代加速或国内需求结构变化 [1] 进口情况分析 - 2025年10月包装机械进口数量为0.19万台 同比大幅下降38.1% [1] - 2025年10月包装机械进口金额为0.79亿美元 同比下降17.6% [1] - 进口金额降幅(-17.6%)小于数量降幅(-38.1%) 暗示进口单价可能有所上升 [1] 出口情况分析 - 2025年10月包装机械出口数量为296万台 同比增长1.9% [1] - 2025年10月包装机械出口金额为4.37亿美元 同比增长11% [1] - 出口金额增速(11%)显著高于数量增速(1.9%) 表明出口产品平均价格提升或高价值产品占比增加 [1] 贸易差额与行业趋势 - 2025年10月行业实现贸易顺差约3.58亿美元 显示中国包装机械在国际市场的竞争力增强 [1] - 单月出口金额(4.37亿美元)是进口金额(0.79亿美元)的5.5倍以上 凸显出口主导地位 [1] - 近一年进出口数据趋势图显示 出口增长与进口疲软的态势可能已持续一段时间 [1]

公司融资与扩产计划 - 公司拟通过简易程序向特定对象发行股票募集资金总额不超过3亿元 用于年产3500台套数字智能固态食品包装装备项目及补充流动资金[1] - 其中 年产3500台套数字智能固态食品包装装备项目拟使用募集资金2.17亿元 占总募集资金的72.33% 项目建设期36个月 拟在佛山市建设生产基地[1] - 拟将本次募集资金中的0.83亿元用于补充流动资金 以满足业务发展对营运资金的需求[1] - 本次募资旨在突破现有产能瓶颈 提升规模效应 提高产品市场竞争力和盈利能力 同时优化资本结构 增强抗风险能力[1] 公司财务与经营表现 - 2025年前三季度 公司实现营收29.58亿元 同比增长19.05% 归母净利润1.27亿元 同比大幅增长61.17%[2] - 公司研发费用持续增长 2022年至2024年分别为2.19亿元 2.4亿元 2.54亿元 2025年前三季度研发费用同比增长7.02%至2亿元 近四年累计研发投入达9.13亿元[2] - 公司产品已形成系列化 成套化和定制化优势 拥有较为完善的包装设备产品体系 主要产品包括40多个产品种类 400多种规格型号[2] 公司背景与市场表现 - 公司为深耕包装机械领域的高新技术企业 前身为1983年成立的永创模具 2015年于上交所主板上市[2] - 截至2025年12月2日收盘 公司股价报收13.56元/股 总市值66.14亿元 今年以来股价累计上涨84.24%[2] - 股价强劲表现与公司业绩回升 扩产战略落地形成良性互动 反映出投资者对公司发展前景的信心[2]

股权激励计划授予结果 - 公司已完成2025年第二期限制性股票激励计划的授予登记工作，限制性股票登记日为2025年11月28日，登记数量为292.80万股 [2][8] - 本次激励计划授予日为2025年10月20日，授予价格为每股5.68元，授予人数为42人，股票来源为公司从二级市场回购的A股普通股 [2][3][4][5] - 激励计划有效期最长不超过60个月，限售期分别为授予登记完成之日起20个月、32个月和44个月，解除限售考核年度为2026-2028年 [5][6] - 限制性股票解除限售需满足公司层面业绩考核要求及个人层面绩效考核要求，未满足条件的限制性股票将由公司按授予价格回购 [6][7] - 公司收到激励对象认购资金共计人民币16,631,040元，将用于补充公司流动资金 [7][10] 以简易程序向特定对象发行股票 - 公司董事会审议通过了更新2025年度以简易程序向特定对象发行股票预案的议案，发行预案修订稿已披露 [15][39][64] - 本次发行拟募集资金总额为30,000万元，发行股票数量为26,572,187股，假设于2025年12月底前完成 [42][43] - 发行对象已通过竞价方式确定，公司已与昆仑石私募基金、兴证全球基金等特定对象签署附生效条件的股份认购协议 [59][61] - 募集资金投资项目与公司现有包装设备业务一致，旨在扩充包装机械生产业务规模，提升综合竞争实力 [47][52] 前次募集资金使用情况 - 前次公开发行可转换公司债券募集资金净额为60,034.89万元，截至2025年9月30日已投入53,487.75万元，未使用金额占募集资金总额的10.91% [24][26][35] - 募集资金用于液态智能包装生产线建设项目和补充流动资金，其中液态智能包装生产线建设项目的实施主体和地点已发生变更 [26][27] - 公司曾多次使用部分闲置募集资金临时补充流动资金，截至2025年9月30日，使用闲置募集资金5,000万元用于临时补充流动资金 [32][33] 公司业务与技术储备 - 公司主要从事包装设备及配套包装材料的研发设计、生产制造、安装调试与技术服务，是国家火炬计划重点高新技术企业 [47][49] - 公司技术体系融合机械结构设计、电气自动化、图像传感等多学科集成技术，拥有多项核心专利，综合技术实力居行业领先地位 [49] - 公司在固态食品包装设备领域拥有稳固的市场基础，客户包括双汇、中粮、五芳斋等知名企业，累计为万余家客户提供服务 [50] 公司治理与合规 - 公司变更保荐机构为浙商证券，并与之及募集资金存储银行重新签订了募集资金三方及四方监管协议 [16][17] - 公司董事会确认本次发行相关文件内容真实、准确、完整，并审议通过了设立募集资金专用账户等议案 [62][72]

行业产量数据 - 2025年9月中国包装专用设备产量为18.6万台，同比下降1.1% [1] - 2025年1-9月中国包装专用设备累计产量为137.9万台，累计增长26% [1] 相关上市公司 - 行业主要上市公司包括永创智能（603901）、达意隆（002209）、新美星（300509）、楚天科技（300358）、智云股份（300097）、东方精工（002611）、诺力股份（603611）、新时达（002527）、海容冷链（603187） [1] 相关研究报告 - 行业参考报告为智研咨询发布的《2025-2031年中国包装机械行业运营现状及发展趋向分析报告》 [1]

财务表现 - 2025年上半年代加工收入约为5,791.58万元，占营业收入6.05% [2] - 2025年上半年境外收入约为4.41亿元，占营业收入比重46.02% [3] - 截至2025年9月30日货币资金较上年度末增长47.03% [4] - 2025年前三季度应收账款较上年末增加33.24% [6] 市场与销售策略 - 国际市场采用代理销售为主、直接销售为辅的模式 [2] - 产品主要出口至东南亚、印度、非洲、美洲和欧洲等国家和地区 [3] - 积极拓展东南亚、南亚、非洲、中东等处于饮料消费红利期的市场 [2][3] - 通过优化产品性能、提升品质和服务效率提升市场渗透率 [4] 生产运营与订单 - 公司在手订单较为充足，短期产能趋紧 [5] - 订单交付周期：合同签订后需3-6个月生产周期，2-4个月运输与安装调试周期 [4] - 饮料包装机械行业冬季、春季销售量较大，但季节性特征正日益淡化 [5] - 通过科学排产、精益制造与供应链协同保障订单交付 [5] 技术与产品 - 无菌灌装设备可应用于功能性饮料、果汁、乳制品、茶饮等多种产品 [5] - 境外销售产品以瓶装饮用水生产线和含气饮料生产线居多 [5] - 已突破湿法和干法杀菌工艺，掌握无菌灌装相关技术 [5] - 在装备生产效率、可靠性、智能化等方面与国际标杆企业存在差距但逐步缩小 [6] 风险与成本管理 - 钢材价格上涨对外购件价格影响有限，对毛利率影响可控 [6][7] - 主要客户信用风险可控，已按规定计提坏账准备 [6] - 面临全球经济放缓、汇率波动及地缘贸易壁垒等潜在冲击 [6]