宏观经济与政策环境 - 外部环境复杂，世界经济增长动能分化，贸易壁垒增多，主要经济体通胀与货币政策存在不确定性，地缘环境不稳，国内面临供强需弱挑战 [3] - 2026年将通过存量与增量政策集成，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能，以科技创新赋能高质量发展，加快新旧动能转换，深化改革开放，以实现经济量的合理增长与质的有效提升 [3] - 预计2026年名义GDP增速有望上行至4.5%左右，PPI降幅将明显收窄，核心商品和服务消费支撑CPI平稳，整体物价合理回升，为资本市场发展奠定基础 [4] 扩大内需与消费 - “十五五”开局之年将释放经济内生潜能，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，产业政策将因地制宜发展新质生产力，推动优化供给与扩大需求互促共进 [4] - 2025年商品房销售已接近长期均衡水平，2026年房地产将加快构建新发展模式，开发投资对经济的边际影响减小，涉房金融风险有效化解 [4] - 以服务消费带动消费升级成为扩大内需关键抓手，实施城乡居民增收计划和发展服务贸易将为消费开辟新天地 [4] 产业体系与科技创新 - 科技创新将继续发挥对中国式现代化的战略支撑作用，硬科技突破由点至面，新技术、新产品、新场景涌现，创新链、产业链、人才链加速融合，创造更大市场空间 [5] - 国家将实施新一轮重点产业链高质量发展行动，强化企业创新主体地位，深化拓展“人工智能+”，以科技赋能提升全要素生产率 [5] - 服务业将与制造业深度融合，促进资源要素流动，为经济增长和就业保障注入新动力，并在高水平对外开放下为全球提供更多中国服务 [5] 大类资产配置策略 - 债券投资需关注货币市场流动性信号，以区间震荡思路参与利率债，加强衍生品策略运用，信用债的短端配置价值相对较好，但需警惕长久期信用债风险 [5] - 权益投资应把握长牛慢牛大格局下的产业景气、盈利修复和合理估值，发掘高质量上市公司价值，抓住科技成长和扩大内需两大主线 [5] - 在债券利率中枢下行、股票大盘指数回升的背景下，通过单一资产和单一策略实现财富稳健增值的难度增加 [6] 公司战略与业务布局 - 公司深刻把握金融为民目标，践行客户至上价值观和专业稳健经营宗旨，搭建平台化、工业化、团队化的投研体系 [6] - 公司建设了主动固收、主动权益、指数量化、多资产四大业务线，并沿风险收益曲线布局产品矩阵 [6] - 公司将持续提升主动固收的绝对回报能力、主动权益的产业深度研究和价值发现能力、多资产多策略的投资协作能力以及指数量化的创新能力，以发挥公募基金作为社会财富管理者的功能，服务实体经济，支持中长期资金入市 [6] 公司管理层背景 - 公司总经理杨爱斌先生于1998年毕业于复旦大学国际金融专业，获经济学硕士学位，1999年开始债券投资，是银行间债券市场首批从业人员之一 [6] - 杨爱斌先生曾任中国银行间交易商协会第一届债券市场专委会委员，见证了我国债券市场规模从2000亿到200万亿量级的飞跃，曾就职于浦发银行、平安保险、华夏基金，于2016年创立公司，2018年获誉“中国基金业二十周年最佳基金经理” [6]

2025年中国经济与资本市场回顾 - 尽管面临新一轮关税冲击和国际环境变化带来的巨大不确定性，但在积极财政政策和宽松货币政策的支持下，中国工业、服务业的韧性以及出口表现超预期 [2] - 资本市场在政策强力护航和科技产业发展的驱动下，抵御了外部风险扰动，展现出向上生命力，上证指数创十年新高触及4000点，全年成交额首次突破400万亿 [2] 2026年宏观经济与投资展望 - 中国经济将围绕“稳中求进，提质增效”，配合更加积极有为的宏观政策及逆周期、跨周期调节，有望实现“十五五”良好开局 [3] - 新一轮科技革命正以前所未有的深度和广度重塑全球经济与产业格局，将为中国经济带来全新动能，科技、出海、反内卷、内需等领域蕴藏丰富投资机会 [3] - 科技投资是引领方向，但在技术快速迭代、信息透明的环境下，如何穿越波动并辨别真正的科技股价值成为投资关键命题 [3] 公募基金行业趋势与投资方法论 - 行业格局深刻演变，被动投资规模超越主动投资，指数定价影响力攀升，挖掘超额收益的难度陡增 [3] - 坚信从基本面出发的主动管理仍是公募基金行业不可撼动的核心竞争力 [3] - 在A股市场，需通过自上而下的资产配置、自下而上的公司挖掘及严谨的风险管理，才能为投资者创造长期稳健的超额回报 [3] - 行业正经历从规模导向向投资者回报导向转型的关键变革期，机遇与责任并存 [6] 景顺长城基金的投资理念与能力建设 - 公司始终视主动管理能力为立身之本，秉承“宁取细水长流，不要惊涛裂岸”的投资理念，坚持基本面长期主义 [4] - 构建了多元化、梯队化的投研团队，全面提升多资产配置能力 [4] - 2025年12月，公司第三次荣获主动权益投资金牛基金公司奖项（颁奖机构：中国证券报）[4] 景顺长城在科技领域的战略布局 - 近年来尤其注重在科技领域的战略布局，积极把握人工智能、数字经济等国家战略方向的产业机遇 [4] - 通过不断加强科技投研力量、布局科技主题产品，其“科技军团”已在市场上建立起“懂科技、善投资”的鲜明标签 [4] 景顺长城的绝对回报产品线 - 主动管理能力也体现在为客户提供不同风险梯度下追求绝对回报的产品，在低利率环境驱动“存款搬家”的背景下，绝对回报产品空间广阔 [5] - 公司已建立起涵盖固收、固收+、FOF等不同风险收益特征和策略的、以绝对回报为目标的多元产品线 [5] - 在过去三年及五年里，公司固定收益类产品的绝对收益在大型公司中均排名第一，在固收+领域构建了高中低波全覆盖的产品矩阵（排名来源：国泰海通，近3、5年均排名1/18）[5] 景顺长城的指数投资业务 - 公司拥抱指数投资浪潮，指数业务沿“特色化、国际化”战略方向，推动优秀中国指数出海并引进海外优质资产 [5] - 不断丰富指数产品线，已覆盖宽基、行业/主题、跨境、Smart Beta等产品，满足投资者对指数工具多样化的需求 [5] 公司未来承诺与发展方向 - 公司将秉持行业高质量发展要求，坚守专业，持续提升投资与服务能力，旨在为投资者带来更佳的业绩回报和投资体验 [6]

核心事件：机构增持 - 富国基金管理有限公司于2026年2月11日，在场内增持网易云音乐46.6万股股份 [1] - 此次增持的每股平均价格为182.5128港元，涉及总金额约为8505.1万港元 [1] - 增持完成后，富国基金管理有限公司的持股总数达到1336.777万股 [1][3] - 其持股比例由增持前的5.92%上升至6.14% [1][3] 公司及交易详情 - 涉及公司为网易云音乐股份有限公司，香港联交所股份代号为09899 [2] - 本次权益披露的报告期间为2026年1月16日至2026年2月16日 [2] - 根据披露表格，此次权益变动性质为“买进”，权益代码为1101(L) [3]

宏观经济与政策事件 - 美联储将于2月18日发布1月FOMC会议纪要，可能透露更多关于未来政策路径的线索 [2][13] - 美国将于2月20日公布2025年12月PCE数据及第四季度GDP初值，若经济数据表现超预期强劲，可能削弱市场对短期降息的预期 [2][13] - 美国最高法院定于2月20日就特朗普关税案作出裁决，若裁定关税违宪，将构成重大法律挫败，该关税每月让进口商损失超过160亿美元 [5] - 日本政府将于2月18日召集特别国会，现任高市内阁将集体辞职，投票选出新一任首相 [4] 地缘政治动态 - 乌克兰总统泽连斯基表示，新一轮的和平谈判可能于2月17日或18日在美国举行 [3] - 若美伊谈判破裂或局势升级，霍尔木兹海峡关闭的潜在风险将显著推升油价，该地区电解铝产量约占全球8%，出口受阻将扰动铝市场供应 [14] - 俄乌冲突若进一步升级或欧盟加强对俄制裁，可能对全球能源供应形成新的冲击，影响油价 [14] 科技与人工智能行业 - DeepSeek V4预计2月中旬面世，内部初步测试表明其在编程能力上超过了Anthropic的Claude和OpenAI的GPT系列 [4] - 首届印度人工智能峰会于2月15日至20日在新德里举行，英伟达CEO黄仁勋、谷歌CEO皮查伊等全球科技领袖确认参会 [5] - 美股科技股自1月起波动加剧，若头部芯片与云计算企业资本支出放缓或AI应用变现不及预期，可能引发获利盘集中了结，触发股价剧烈回调 [13] 金融市场与商品动态 - 虚拟货币市场过去24小时大跌，狗狗币跌近8%，以太坊跌近6%，比特币由7万美元以上跌落至6.9万美元下方 [11] - 现货黄金价格早盘下跌超0.5%，白银价格大跌超3% [11] - 比特币价格报$68,847.4，24小时下跌1.32%，12小时多单爆仓金额达$4442.91万 [12] - 以太坊价格报$1,960.08，24小时下跌5.96%，12小时多单爆仓金额达$8213.67万 [12] 基金与投资产品事件 - 国投瑞银基金对旗下白银期货证券投资基金(LOF)进行估值调整，影响幅度由-17%调至-31.5% [6] - 公司制定专项方案对受影响自然人投资者进行和解，对影响金额1000元以下的投资者全额确定和解金额，该部分投资者占当日赎回投资者的比例超九成 [7] - 相关和解小程序将于2026年2月26日正式启用，投资者可通过支付宝搜索“国投瑞银白银基金”小程序办理 [8] 市场风险与传导效应 - 春节长假期间美国密集发布关键数据可能引发市场对美联储降息节奏的重新定价，影响将通过美元指数与美债收益率传导至国内贵金属及有色金属品种 [13] - 在流动性萎缩背景下，需警惕美股科技股的回调与日元套息交易平仓对国内金融市场的传导效应 [14] - 外汇市场方面，日元短期快速升值可能引发当局干预，美元则因对降息节奏的预判反复呈现双向宽幅震荡，美国经济数据的发布将放大这种波动 [14]

国投瑞银白银LOF补偿方案核心内容 - 公司公告对受国投白银LOF估值调整影响的自然人投资者进行补偿，方案于春节前落地 [1][3] - 补偿方案遵循分层分类、便捷可靠原则，旨在最大限度保护投资者特别是中小投资者权益 [1][3] - 补偿性质罕见，并非因违法违规，而是在估值调整合法合规前提下，公司主动回应投资者呼声的“跨越免责区”安排 [2] 补偿方案具体细节 - **适用范围**：仅适用于以2026年2月2日净值确认赎回的自然人投资者（散户），机构投资者被排除在外 [1][2] - **补偿标准**：采用分层机制 - 估值调整影响金额在1000元以下的投资者，可获得全额补偿 [2][5] - 该部分投资者占当日赎回投资者的比例超过9成 [5] - 影响金额超过1000元（含）的，在1000元基础上，对超出部分按特定比例计算补偿 [2][5] - **办理方式**：通过支付宝搜索“国投瑞银白银基金”小程序在线办理，补偿工作于2026年2月26日正式启动 [2][6] 估值调整的背景与原因 - **调整原因**：国际白银市场价格出现史诗级暴跌，单日波动远超常规 [9] - **调整操作**：将基金估值从-17%调至-31.5% [5][8] - **调整目的**：为避免使用“虚高”的国内结算价估值，导致基金净值显著高于底层资产在国际市场的真实价值，掩盖实际风险 [9] - **调整依据**：启动“公允价值估值”是严格依照基金合同执行的合法合规操作，旨在保护全体基金持有人的长期公平利益，避免“先赎占优” [7] 公司对投资者疑问的回应 - **为何补偿**：补偿方案并非对估值调整的否定，而是对投资者体验落差的主动关切，公司选择主动跨越免责区以守护投资者信任 [7] - **为何未提前公告**：基金净值在交易结束前是“未知数”，提前公告可能被解读为引导投资者不赎回，引发挤兑猜测；按行业惯例，估值调整方案确定后才发公告 [9] - **为何未赎回投资者不补偿**：估值调整对当日未赎回投资者无实质性影响，合并计算2月2日、3日两日基金净值整体跌幅约30%，与上海期货交易所白银期货合约两日累计跌幅基本一致 [10] 行业连锁反应与风控措施 - **事件影响**：国投白银LOF调整估值引发投资者投诉及行业反思 [11] - **行业应对**：为规避类似风险，多家基金公司对商品类基金采取极致限购措施 [12] - **限购案例**： - 南方原油LOF完全暂停申购 [12] - 华安标普全球石油（1月30日）限购2元 [12] - 嘉实黄金LOF（2月2日）限购5元 [12] - 广发道琼斯美国石油（自1月30日）限购10元 [12] - 易方达黄金主题、汇添富黄金及贵金属、易方达原油等多只基金限购10元 [12] - **限购目的**：为保证基金稳定运作，保护基金持有人利益，应对高溢价风险提示无法降温的情况 [12]

事件概述 - 国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）因估值调整导致单日净值暴跌31.5% [1] - 公司发布补偿方案，对因估值调整直接影响赎回金额的自然人投资者给予补偿 [1] 补偿方案核心原则与框架 - 方案遵循“最大限度保护中小投资者”的原则 [4] - 对以2026年2月2日净值确认赎回的自然人投资者采取分层补偿 [4] - 影响金额1000元以下的投资者按实际影响金额全额补偿 [4] - 影响金额超过1000元（含）的投资者，补偿金额为1000元加上超出部分乘以一定比例 [4] - 预计超九成自然人投资者可就此受影响部分获得全额补偿 [4] 补偿方案执行与落地 - 公司与支付宝合作，通过小程序提供补偿款申领渠道 [4] - 投资者可通过支付宝搜索“国投瑞银白银基金”小程序，完成身份核验后在线办理 [4] - 相关小程序将于2026年2月26日正式启用 [4] 事件背景与市场影响分析 - 合并2026年2月2日、3日两日，白银LOF净值跌幅近30% [4] - 该跌幅与沪银期货合约两日连续跌停的累计跌幅基本一致 [4] - 2月2日未赎回基金的投资者不在补偿范围内，因其利益未因本次估值调整而受到损失 [4]

基金经理变更 - 天弘基金于近日发布公告，基金经理刘国江因个人原因，不再担任天弘永定价值成长混合型证券投资基金的基金经理，其在管理该基金近五年后离任 [1][7] - 同日，刘国江也卸任了天弘鑫悦成长混合型基金的基金经理职务，由基金经理陈祥接替管理，这意味着他在2026年1月24日同时离任了两只基金 [5][11] 离任基金经理背景与在管规模 - 刘国江拥有近18年从业经验，于2017年4月加盟天弘基金，此前曾任职于招商基金、同德资产管理有限公司、桐德投资管理有限公司 [2][8] - 在天弘基金期间，除天弘永定成长基金外，刘国江还曾管理天弘文化新兴产业基金、天弘港股通精选灵活配置混合型基金、天弘鑫悦成长混合型基金 [2][8] - 截至2025年12月31日，刘国江管理的基金产品总规模为11.76亿元，其中天弘永定价值成长基金规模最大，为5.9亿元 [2][8] 天弘永定成长基金历史与刘国江任期业绩 - 天弘永定成长基金成立于2008年12月，是一只主动型混合基金，自成立以来累计回报342.78%，年化回报9.06% [3][9] - 刘国江自2021年1月6日开始管理该基金，其任期回报为-5.7%，年化回报为-1.15%，明显跑输同类平均产品 [1][3][7][9] - 在刘国江管理期间（2021年至2025年），该基金年度涨幅分别为-4.94%、-15.98%、-15.31%、17.44%、19.32% [3][9] 刘国江管理其他基金业绩 - 刘国江管理时间最长的天弘港股通精选基金，其任期回报为4.2%，年化回报不到1% [3][9] - 刘国江管理的天弘文化新兴产业基金近4年回报为14.91% [3][9] - 刘国江管理的天弘鑫悦成长混合A在其任职1年又132天内，任期回报为51.39% [3][9] 天弘永定成长基金近期表现与持仓 - 截至2025年12月31日，天弘永定成长基金2025年涨幅为19.32%，2024年涨幅为17.44%，但均跑输同期同类平均涨幅（分别为33.12%和3.38%） [4][10] - 该基金2025年表现（19.32%）略优于沪深300指数（17.66%），但2024年表现（17.44%）优于沪深300指数（14.68%） [4][10] - 截至2025年12月31日，该基金前十大重仓股依次为福耀玻璃、宁德时代、美的集团、格力电器、豪迈科技、华友钴业、宁波银行、德业股份、凌霄泵业、长城汽车，持仓风格偏向稳健，以高分红的蓝筹股和细分行业龙头为主 [4][10] 继任者信息与基金未来 - 刘国江离任后，天弘永定成长基金将由原共同管理该基金的基金经理王海山继续管理 [5][11] - 王海山于2025年4月加盟天弘基金，同年11月27日开始与刘国江共同管理该基金，他拥有厦门大学经济学与工学双学位及工学硕士背景，是CPA和CFA持证人，此前曾在华泰证券资产管理有限公司担任研究员、投资经理和基金经理 [5][11] - 天弘永定成长基金截至2025年底规模约为6.79亿元（含C类基金），其未来投资风格是否会延续现有以制造业龙头为主的持仓，是影响基金净值表现的关键 [5][11]

月度就业数据表现 - 一月美国非农就业人数增加13万人，显著超出经济学家预期的5.5万人 [1] - 一月失业率小幅回落至4.3% [1] 年度就业数据修正 - 截至2025年3月的年度就业基准修正终值显示，2024年4月至2025年3月的就业表现较初步统计有所改善，但仍弱于早期预估 [4] - 2025年全年新增就业岗位从初步统计的58.4万人被大幅下调至18.1万人 [4] 劳动力市场供需与预期调整 - 美国相关人士在报告发布前已公开呼吁调低对就业增长的预期，认为严格的移民管控与人工智能技术的应用正持续压缩岗位数量 [6] - 白宫贸易顾问表示，月度就业数据的预期必须显著下调 [6] - 受移民政策收紧影响，美国劳动力供给端发生明显变化，2025年净移民人数大幅下降 [7] - 维持失业率稳定所需的月度新增岗位门槛已显著降低，当前估算每月仅需创造约5万个就业岗位即可保持劳动力市场基本平衡 [7] 企业招聘与裁员动态 - 一月美国企业宣布裁员约10.8万人，创下2009年以来同月最高水平 [9] - 整体招聘率已接近十多年来最低点 [9] - 员工主动离职率持续处于低位，与疫情后数年间的“大辞职潮”形成鲜明对比 [9] 劳动力市场整体评估 - 一月份美国就业数据虽然超出预期，但年度数据的大幅下修、企业裁员攀升、招聘低迷及离职意愿减弱等多重信号，共同指向美国劳动力市场复苏基础仍不稳固 [9] - 供给端的收缩在一定程度上掩盖了需求端的疲软，求职者面临的竞争与不确定性仍在持续累积 [9]

公司核心高管团队调整 - 泉果基金于2026年2月14日公告，创始合伙人李云亮成为新一任总经理，董事长任莉女士自2026年2月13日起不再代任总经理职务 [1][10] - 公司同时聘任创始合伙人、副总经理姜荷泽（原文中姓名有“麦何洋”、“麦向泽”等不同表述）兼任财务负责人，孙媛担任合规负责人和风控负责人，姚钟骁担任公司副总经理 [1][3][4][10][12][13] - 此次高管变更类型包括新任总经理、新任副总经理、新任合规及风控负责人，以及离任合规及风控负责人 [2][11] 新任高管履历详情 - 新任总经理李云亮（原文中姓名有“李云元”等不同表述），任职日期为2026年2月13日，拥有基金从业资格，为研究生、博士学历，曾任职于重庆证监局、西南证券、金鹰基金、上海东方证券资产管理有限公司等机构，2022年3月加入泉果基金 [3][12] - 新任财务负责人姜荷泽（原文中姓名有“麦何洋”、“麦向泽”等不同表述），任职日期为2026年2月13日，拥有基金从业资格，为研究生、硕士学历，曾任职于东方证券、东方基金、上海东方证券资产管理有限公司等机构，2022年3月加入泉果基金 [3][12] - 新任副总经理姚钟骁，任职日期为2026年2月13日，拥有基金从业资格，为研究生、硕士学历，曾任职于招商银行、上海东方证券资产管理有限公司，2022年3月加入泉果基金，现任公司渠道发展部总经理兼互联网金融部总经理 [4][13] - 新任合规及风控负责人孙媛，任职日期为2026年2月13日，拥有基金从业资格，为研究生、硕士学历，曾任职于东方证券及上海东方证券资产管理有限公司，2022年2月加入泉果基金，现任公司合规稽核部总经理 [4][13] 人事变动背景与团队结构 - 原合规负责人、风控负责人李云完（原文中姓名有“李云完”等不同表述）因工作安排于2026年2月13日离任，并转任公司总经理 [5][14] - 此前，赵诣和刚登峰已升任公司总经理助理，分别兼任公募投资部和研究部负责人 [6][15] - 加上现任副总经理韦海菁，公司高管团队逐渐壮大，核心职能板块已形成由中生代骨干承担关键职责的人才梯队结构 [1][6][10][15] 公司基本概况与治理安排 - 泉果基金成立于2022年2月8日，注册于上海，注册资本为1亿元人民币 [7][16] - 公司发起股东为王国斌、任莉、姜荷泽、李云亮，平均从业年限超过24年 [7][16] - 截至2025年末，公司资产规模为174.5亿元 [7][16] - 公司同步启动了员工持股计划，旨在通过股权纽带将股东、新任管理层与核心员工的长期利益深度绑定，构成面向长期可持续发展的制度性安排 [9][18]

公司人事变动 - 财通证券资产管理有限公司旗下基金发生基金经理变更 [1] - 新任基金经理的相关信息已在公告中披露 [1] - 相关变更事项已于2026年02月14日在中国证券投资基金业协会完成备案手续 [1]