投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入17.3亿元（同比+54.2%），归属净利润1.3亿元（同比-24.7%），归属扣非净利润1.3亿元（同比-24.0%）[2][6] - Q2单季度收入8.7亿元（同比+29.2%，环比+0.9%），归属净利润0.6亿元（同比-44.6%，环比-11.3%），归属扣非净利润0.6亿元（同比-44.8%，环比-13.6%）[2][6] - 预计2024-2026年归属净利润分别为3.4亿元、5.3亿元、7.0亿元[11] 业务分项表现 - 选化一体化项目效益显著：金鄂博氟化工消纳38万吨低品位萤石粉，AHF毛利率提升至11.57%（去年同期0.39%），包钢金石实现投资收益5502.7万元（同比+12.3%）[11] - 单一矿山改造影响业绩：翔振矿业因技改导致利润同比减少近2000万元[11] - 蒙古项目亏损：归母净利润亏损1704万元（其中汇兑损失644万元）[11] - 提锂项目承压：金石新材料和江西金岭归母净利润亏损2754万元[11] 行业与价格动态 - 2025Q2萤石价格下跌：97%萤石湿粉均价3546元/吨（同比-3.2%，环比-3.9%）[11] - 截至8月20日萤石价格触底反弹：市场价格3207元/吨，较前期底部上涨1.4%[11] 重点项目进展 - 单一矿山技改：翔振矿业竖井提升及选矿厂技改计划2025年底完成，预计显著提升盈利能力[11] - 蒙古国项目：预处理项目试生产，选矿厂建设进度85%，计划10月底出产萤石精粉[11] - 湖南金石智造：2025H1签订装药车销售合同金额1000余万元[11] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入37.56亿元，2026年45.64亿元，2027年54.39亿元[17] - 预计2025年每股收益0.41元，2026年0.63元，2027年0.83元[17] - 预计2025年净资产收益率17.9%，2026年21.7%，2027年22.4%[17]

境外上市备案进展 - 8月18日至22日新增金岩高新、海清智元拟香港IPO获中国证监会接收材料 [1] - 同期乐舒适、群核科技（Manycore Tech Inc）两家公司备案状态变更为"补充材料" [1] 金岩高新业务分析 - 公司专营煤系高岭土业务并拥有全价值链整合能力 [1] - 作为中国煅烧高岭土产品主要生产商 产品包括精铸用莫来石材料和耐火用莫来石材料 [1] - 同时销售生焦生粉供客户进一步加工 [1] 海清智元技术优势 - 中国领先的多光谱AI技术企业 依托自研多光谱感知与AI算法技术 [2] - 提供多光谱AI模块、感知终端及大模型服务 可探测人眼可见与不可见物理信息 [2] - 解决方案为泛安全与智能感知领域提供高维度感知与安全监测 [2] 乐舒适市场定位 - 专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司 [2] - 主要从事婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾等卫生产品开发制造 [2] - 往绩记录期间大部分收入来自非洲客户销售 [2] 群核科技业务特点 - 作为领先云原生空间设计软件提供商 产品应用于住宅办公楼及商业项目 [2] - 软件由人工智能技术和专用GPU集群驱动 可创造沉浸式视觉效果 [2]

证监会境外上市备案情况 - 8月18日至22日新增金岩高新、海清智元拟香港IPO获证监会接收材料 [1] - 同期乐舒适、群核科技(Manycore Tech Inc)备案状态为"补充材料" [1] 金岩高新业务概况 - 公司专营煤系高岭土业务并拥有全价值链整合能力 [1] - 作为中国煅烧高岭土产品主要生产商 产品包括精铸用莫来石材料和耐火用莫来石材料 [1] - 同时销售生焦生粉供客户进一步加工 [1] 海清智元技术优势 - 公司是中国领先多光谱AI技术企业 依托自研多光谱感知与AI算法技术 [2] - 提供多光谱AI模块、感知终端及大模型服务 可探测人眼可见与不可见物理信息 [2] - 解决方案为泛安全与智能感知领域客户提供高维度感知与安全监测 [2] 乐舒适市场定位 - 公司专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的卫生用品业务 [2] - 主要从事婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾的开发制造与销售 [2] - 往绩记录期间大部分收入来自非洲客户销售 [2] 群核科技技术特色 - 公司是领先云原生空间设计软件提供商 产品应用于住宅及商业项目 [2] - 软件由人工智能技术和专用GPU集群驱动 可创造沉浸式视觉效果 [2]

公司业务与合作伙伴关系 - 公司及下属子公司与宇树机器人无合作关系 [1] - 公司主营业务为非金属矿开采、加工及产品销售 [1] - 相关产品业务情况需参考公司披露的定期报告 [1]

文章核心观点 - 开年工业企业经营情况稳健好转，与同期经济硬数据、软数据基本匹配，但企业利润增速中枢仍低，需推动物价中枢合理回升，使价格总水平处在合理区间，这需要需求侧和供给侧一起发力 [4][27] 工业企业营收情况 - 2025年1 - 2月规上工业企业营收同比增长2.8%，增速略快于2024年全年的2.1%，延续2024年10月以来底部回升趋势，但略低于2024年12月的4.2%，快于10月和11月 [1][5][6] 工业企业利润情况 - 2025年1 - 2月规上工业企业利润同比下降0.3%，较2024年全年同比的 - 3.3%降幅收窄，单月趋势与营收一致，略低于2024年12月，但较2024年9 - 11月好转明显 [1][7][8] - PPI增速偏低是利润主要约束，前两个月PPI同比 - 2.2%，持平2024年12月，导致营收利润率偏低 [1][7] - 2025年1 - 2月营收利润率为4.53%，同比下降0.14个点；2024年全年营收利润率为5.39%，比上年下降0.3个点 [10] 分行业利润情况 - 有色、交运设备、仪器仪表、公用事业利润增速领先，如有色采选（69.1%）、有色冶炼（20.5%）、农副食品（37.8%）等行业利润同比增速较快 [2][11][12] - 有色利润增速快与金属大宗价格上涨有关，有色金属与新兴产业关联度高 [2][11] - “两新”政策红利使智能消费设备制造、家用厨房电器具制造等行业利润增长 [2][11] - 其他上游采掘、建筑产业链（非金属矿制品、木材、家具）等利润表现较差，如煤炭（ - 47.3%）、黑色采选（ - 56.6%）等行业利润同比增速较低 [2][11][13] 政策红利对利润影响 - 受益于设备更新的通用设备、专用设备，1 - 2月利润增速较2024年分别加快5.3和4.8个点，通用零部件制造等行业利润快速增长 [3][16] - 1 - 2月消费品制造、装备制造、公用事业利润占比分别为34.7%、21.5%、14.3%，分别较去年同期提升0.9、0.9、2.0个点，采掘业利润占比下降 [3][16][17] 库存情况 - 截至2025年2月末，规上工业企业产成品库存同比4.2%，较2024年末上行0.9个点；剔除PPI后的实际库存同比6.4%，较2024年末上行0.8个点 [3][25][26] - 2024年未形成补库趋势，2025年开局较好，能否持续补库有待经济修复趋势确认 [3][25] 企业负债情况 - 截至2月末，规上工业企业资产负债率57.4%，同比上行0.2个点，负债同比增速由2024年12月的4.8%上行至2025年2月的5.4%是主因 [4][26] - 企业负债增速2024年9月后整体修复，开年提速，当前利润增速和工业产能利用率偏低约束资本开支意愿，但技术趋势、微观预期和信贷环境对负债端扩张有支撑 [4][26]