智通财经APP讯，绿的谐波(688017.SH)发布公告，公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利 润1.15亿元到1.3亿元，与上年同期(法定披露数据)相比，将增加5,883.19万元到7,383.19万元，同比增长 104.74%到131.45%。 ...

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖给予“买入”评级 [3] - **目标股价**：258.92元 [3] - **核心观点**：公司作为国内谐波减速器第一龙头，主业受益于行业复苏与国产替代，同时人形机器人风口将至，有望为公司打开数倍成长空间，公司凭借技术、成本和自研设备能力，正拓展丝杠和关节总成等新业务，成长路径清晰 [1][2][3] 公司概况与市场地位 - **公司定位**：专业从事精密传动装置研发、设计、生产和销售的高新技术企业，产品包括谐波减速器、行星滚柱丝杠、机电一体化产品等 [12] - **市场地位**：国内谐波减速器第一大龙头，打破了国际品牌在国内的垄断 [12] - **全球份额**：2024年公司在全球谐波减速器市场占有率达到12%，位居全球第二、国产第一 [1][12] - **客户资源**：积累了新松机器人、埃斯顿、新时达等优质龙头客户，并成功跻身国际主流市场 [12] 主业复苏与行业回暖 - **行业需求回暖**：受公共卫生事件结束和新能源汽车、3C电子等下游需求拉动，2024-2025年行业持续回暖 [1] - **产量增长**：国家统计局披露，2024/2025年中国工业机器人产量分别同比提升14.2%/28.0%，2025年产量达到77万台，创历史新高 [1][51] - **公司业绩回暖**：2025年前三季度公司实现营业收入4.07亿元，同比增长47.36%，营收规模预计将回暖 [14] - **业务结构变化**：谐波减速器及金属部件营收占比由超90%下降至约80%，机电一体化产品占比逐步提升 [18] 人形机器人带来的增长机遇 - **市场空间**：人形机器人市场随着AI技术进步和科技巨头加码，有望迎来快速爆发，是一个崭新且空间庞大的蓝海市场 [2][58] - **需求倍增**：人形机器人自由度有持续增长趋势，将带动谐波减速器行业数倍增长的需求 [2] - **单机用量**：以特斯拉Optimus为例，单台人形机器人谐波减速器需求量为14台，后续有望提升到20个以上 [2][69] - **公司布局**：公司在该领域已绑定优必选等率先放量的主机厂 [2] - **国产优势**：国产厂商具备较强的创新及降本能力，相对优势显著，有望充分受益 [2] 技术、成本与设备优势 - **核心技术**：公司在谐波传动理论、齿形设计、材料处理、精密加工等方面拥有核心技术，自创“P形齿”并自制柔性轴承，实现了全产业链覆盖 [75][77][78] - **成本优势**：公司毛利率平均比国际龙头哈默纳科高10%左右，成本优势显著 [78] - **自研设备能力**：公司核心技术优势在设备能力，旗下拥有多家参控股公司，具备从控制、生产到检测的完整设备储备 [2][98][101] - **设备迁移应用**：公司的设备能力可综合迁移至行星滚柱丝杠、减速器和结构件制造，由此拓展产品矩阵 [2] 产品拓展与业务纵深 - **拓展丝杠业务**：依托自研设备能力，公司拓展行星滚柱丝杠业务，突破了高精度大负载长寿命产品的设计瓶颈 [2][112] - **发展机电一体化**：机电一体化是发展趋势，公司研发关节总成以增强业务纵深，机电一体化产品毛利率较高且营收占比提升 [18][81][96] - **三次谐波技术**：公司独有的三次谐波技术比传统二次谐波具备更好的载荷能力和稳定性，适用于工业母机、数控机床转台等对刚度和精度要求苛刻的场景 [91][92] 产能扩张与效率提升 - **定增扩产**：2025年1月公司发布定增募集约20.2亿元，用于新一代精密传动装置智能制造项目，将新增滚柱丝杠和100万套谐波减速器产能等 [74] - **扩产速度**：公司谐波减速器产能扩充速度超越同行，预计2025年新增产能20万台 [75] - **效率提升空间**：公司人均创收约30-50万元，人均创利约10-15万元，显著低于哈默纳科，通过设备自动化等方式有较大提升空间 [79] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为5.64亿元、8.34亿元、12.76亿元，同比增长45.71%、47.75%、52.97% [6][114] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.42亿元、2.06亿元、2.98亿元，同比增长152.03%、45.79%、44.16% [3][6] - **每股收益**：预计2025-2027年摊薄每股收益分别为0.772元、1.126元、1.623元 [6] - **估值水平**：预计2025-2027年PE分别为249倍、196倍、136倍 [3][6] - **估值依据**：选取斯菱股份、五洲新春、奥比中光、超捷股份为可比公司，其2026年平均PE为223倍，考虑到公司龙头地位和成长空间，给予2026年230倍PE [117][118]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月28日，江苏北人发布公告称，公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利 润-7，813.74万元左右。 ...

投资者提问： 公司拥有众多客户资源，请问公司近年是否存在向欧盟成员国出口或销售的相关业务？如有，欧盟地区 业务收入在公司整体营业收入中的占比大致为多少？此外，公司对欧盟市场的销售主要通过哪种方式实 现：是以境内主体直接向欧盟客户出口为主，还是通过在欧盟国家设立的子公司进行销售，或通过第三 方贸易商、代理商转销至欧盟市场？ 免责声明：本信息由新浪财经从公开信息中摘录，不构成任何投资建议；新浪财经不保证数据的准确 性，内容仅供参考。 董秘回答(江苏北人SH688218)： 您好！公司欧洲市场客户主要通过国内总公司和欧洲子公司直接开发和销售，公司海外项目的验收周期 较国内项目会有所延长，当前，公司主要收入来源于国内，海外项目的收入将陆续体现在后续年度，具 体收入占比将以后续年度审计为准。感谢您的关注！查看更多董秘问答>> ...

核心观点 - 公司产品可应用于人形机器人领域 相关功能部件业务实现增长[1] 产品与应用 - 公司生产的谐波减速器、无框力矩电机和编码器等产品可应用于人形机器人[1] 财务表现 - 截至2025年第三季度 公司转台、减速器、直线电机等功能部件实现销售收入16,834.10万元[1] - 上述功能部件销售收入同比增长15.69%[1] - 功能部件销售收入占营业收入的14.73%[1] - 目前机器人相关业务销售规模尚小 对公司整体业绩影响较小[1] 业务增长驱动因素 - 机器人业务增长受益于行业加速发展和下游市场需求持续提升[1] - 公司产品竞争力进一步增强 带动订单量大幅增长[1] - 公司下半年产品迭代 质量与性能实现显著提升 市场竞争力持续增强[1] - 相关产品正按计划有序交付[1]

公司财务表现 - 第三季度营收为1.55亿元，同比增长49.92% [1] - 第三季度净利润为4025.10万元，同比增长81.19% [1] - 前三季度营收为4.07亿元，同比增长47.36% [1] - 前三季度净利润为9366.73万元，同比增长59.21% [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要系公司凭借技术积累与战略布局 [1] - 公司订单和产能同步增长 [1]

财务表现 - 公司前三季度营业收入为16.88亿元，同比减少24.49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为4933.65万元，同比增长446.75% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3580.67万元，同比增长3969.23% [1] - 基本每股收益为0.1元 [1]

机器人及自动化业务表现 - 上半年机器人及自动化系统营收达150.7亿元人民币 [1]

核心财务表现 - 营业总收入5.04亿元 同比下降51.65% 归母净利润-3507.48万元 同比下降150.82% [1] - 第二季度营业总收入2.32亿元 同比下降43.21% 归母净利润-2176.25万元 同比下降227.51% [1] - 毛利率7.57% 同比减51.59% 净利率-6.96% 同比减205.11% [1] 费用与现金流 - 三费总额8312.14万元 占营收比16.48% 同比增87.48% [1] - 每股经营性现金流-0.07元 同比减148.53% 每股收益-0.08元 同比减150.83% [1] - 财务费用增20.94% 因银行贷款增加 销售费用增2.53% 因加强北美市场开拓 [12] 资产负债变动 - 货币资金2290.8万元 同比降71.33% 因归还往来借款 [1][3][12] - 应收账款2.32亿元 同比降38.68% 存货增35.95% 因增加原材料备库 [1][6] - 有息负债5.5亿元 同比降8.37% 应付账款降44.84% 因支付到期款项 [1][8] 业务影响因素 - 北美汽车产业政策变化导致在手项目恢复不及预期 新项目启动缓慢 [12] - 国内业务受行业竞争加剧及主机厂产线投资需求放缓影响 [12] - 经营活动现金流净额降148.32% 因北美项目回款减少且执行阶段变化 [12] 战略布局与研发 - 组建专门技术团队推进人形机器人领域 六足智能机器人处于装配调试阶段 [14] - 与上海交通大学合作开发搭载环境感知传感器的智能机器人 [14] - 积极与飞机产业客户沟通 但尚未形成有效订单 [14] 历史表现参考 - 近10年ROIC中位数3.64% 2023年净利率3.5% 资本回报率不强 [14] - 货币资金/流动负债仅2.91% 近3年经营现金流均值/流动负债为-10.91% [14] - 应收账款/利润达360.46% 反映回款质量承压 [14]

非经营性资金占用情况 - 2025年期初非经营性资金占用余额为0万元 显示期初无此类资金占用 [1] - 2024年度非经营性资金占用累计发生金额为0万元 表明本年度未发生新增非经营性占用 [1] - 期末非经营性资金占用余额为0万元 确认期末无此类资金占用 [1] 其他关联资金往来情况 - 江苏拓斯达机器人有限公司发生非经营性往来款2870.68万元 期末余额0万元 [1] - 拓斯达软件技术（东莞）有限公司发生非经营性往来款3575.89万元 期末余额0万元 [1] - 广东拓联科技有限公司发生非经营性往来款2352.01万元 期末余额3480.1万元 [1] - 东莞拓斯达智能环境技术有限公司发生非经营性往来款17174万元 期末余额49218万元 [1] - 拓斯达智能科技（东莞）有限公司发生非经营性往来款11003.65万元 期末余额7695.44万元 [1] - 苏州拓斯达智能装备有限公司发生非经营性往来款6701.72万元 期末余额2799.91万元 [1] - 东莞市拓斯达智能洁净技术有限公司发生非经营性往来款9.08万元 期末余额375.48万元 [2] - 东莞拓斯达智能装备有限公司发生非经营性往来款3519.24万元 期末余额0.2万元 [2] - 东莞拓斯达智能系统技术有限公司发生非经营性往来款3127.7万元 期末余额665.03万元 [2] - 北京拓晨科技有限公司发生非经营性往来款263.49万元 期末余额719万元 [2] - 宁波拓晨机器人科技有限公司发生非经营性往来款10498.35万元 期末余额4703.5万元 [2] - 江西拓斯达科技有限公司发生非经营性往来款970.91万元 期末余额0万元 [2] - 智遨（上海）机器人科技有限公司发生非经营性往来款91.43万元 期末余额133.33万元 [2] - 东莞拓斯达技术有限公司发生非经营性往来款1923.99万元 期末余额4954.75万元 [2] - 拓斯达环球集团有限公司发生非经营性往来款27.25万元 期末余额189.5万元 [2] - 东莞市埃弗米数控设备科技有限公司发生非经营性往来款2000万元 期末余额7000万元 [2] - 拓斯达机器人科技（苏州）有限公司发生非经营性往来款2701.53万元 期末余额1391.45万元 [3] - 广东矩阵智拓科技有限公司发生非经营性往来款1.89万元 期末余额0万元 [3] 经营性资金往来情况 - 广东拓联科技有限公司发生经营性费用款1.24万元 期末余额2.32万元 [1] - 东莞拓斯达智能环境技术有限公司发生经营性费用款及资产转让款15.72万元 期末余额284.78万元 [1] - 东莞拓斯倍达节能科技有限公司发生经营性费用款6.89万元 期末余额10.93万元 [1] - 拓斯达智能科技（东莞）有限公司发生经营性费用款及资产转让款157.41万元 期末余额306.68万元 [1] - 苏州拓斯达智能装备有限公司发生经营性费用款0万元 期末余额12.59万元 [2] - 东莞市拓斯达智能洁净技术有限公司发生经营性费用款及资产转让款1.63万元 期末余额874.47万元 [2] - 东莞拓斯达智能装备有限公司发生经营性费用款及资产转让款0.04万元 期末余额0.04万元 [2] - 东莞拓斯达智能系统技术有限公司发生经营性费用款及资产转让款30.47万元 期末余额120.25万元 [2] - 北京拓晨科技有限公司发生经营性费用款0.01万元 期末余额0.09万元 [2] - 宁波拓晨机器人科技有限公司发生经营性费用款0.11万元 期末余额0.16万元 [2] - 东莞市埃弗米数控设备科技有限公司发生经营性费用款646.93万元 期末余额505.22万元 [2] - 拓斯达机器人科技（苏州）有限公司发生经营性费用款61.74万元 期末余额0万元 [2] 资金往来总体情况 - 其他关联资金往来期末总余额为85511.76万元 其中非经营性往来占主要部分 [3] - 上市公司与控股子公司之间资金往来频繁 涉及多个会计科目 [1][2][3] - 资金往来性质包括经营性往来和非经营性往来 非经营性往来金额显著大于经营性往来 [1][2][3]