报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 信用债"资产荒"背景下利率持续低位震荡、资本利得博弈难度加大建议关注高票息资产稳健收益价值；本周 AA+通信、非银金融行业信用利差大幅走扩，AA+机械设备行业信用利差小幅走扩，其余行业评级信用利差波动不超 10BP；城投债不同期限信用利差在 3BP 内小幅波动；产业债除部分利差小幅走扩外其余期限信用利差有不同程度压缩；银行资本债 3Y 以内二永债信用利差大多小幅压缩，5Y 及以上长端信用利差大多小幅走扩 [4][5][42] 各部分内容总结 本周信用热点事件 部分成员银行参加市场利率定价自律机制会议，被要求加强自律管理，超 10 万亿同业存款或迎利率下调，对短债构成直接利好；截至 2026/3/13，3M/6M 同业存单利率逼近 2020 年以来低点，带动本周短端信用债收益率走低，如 1Y AA、AAA-、AAA+信用债收益率较上周分别下行 2BP/3BP/1BP [9] 一级市场 本周信用债净融资额 1191 亿元，环比增加 690 亿元，总发行量 4195 亿元，环比增加 1518 亿元，总偿还量 3004 亿元，环比增加 828 亿元；资产支持证券净融资额 -44 亿元，环比减少 6 亿元；分产品类型，城投债净融资额 185 亿元，环比增加 75 亿元；产业债净融资额 786 亿元，环比增加 388 亿元；金融债净融资额 220 亿元，环比增加 227 亿元；发行和兑付数量上，城投债发行数量环比增加 61 支，兑付数量环比增加 52 支；产业债发行数量环比增加 75 支，兑付数量环比增加 18 支；金融债发行数量环比增加 9 支，兑付数量环比增加 4 支 [13][15] 二级市场 成交情况 本周信用债成交量环比减少 182 亿元，城投债成交量 2307 亿元，环比减少 261 亿元；产业债成交量 3499 亿元，环比减少 151 亿元；金融债成交量 4979 亿元，环比增加 230 亿元；资产支持证券成交量 108 亿元，环比减少 54 亿元；换手率方面，城投债换手率 1.47%，环比下行 0.17pct；产业债换手率 1.76%，环比下行 0.08pct；金融债换手率 3.16%，环比上行 0.14pct；资产支持证券换手率 0.3%，环比下行 0.13pct [18] 收益率 本周不同评级不同期限信用债收益率较上周波动不超 3BP，如 1Y AA、AAA-、AAA+信用债收益率较上周分别下行 2BP、3BP、1BP；5Y AA、AAA-、AAA+信用债收益率较上周分别上行 1BP、1BP、2BP；10Y AA、AAA-、AAA+信用债收益率较上周分别上行<1BP、<1BP、2BP；分品种看，以各品种 AA+级 5Y 为例，产业债、城投债、金融债、资产支持证券收益率均有不同幅度上行 [22][24] 信用利差 总体上，本周 AA+通信、非银金融行业信用利差大幅走扩，AA+机械设备行业信用利差小幅走扩，其余行业评级信用利差波动不超 10BP，如 AA+通信、非银金融行业信用利差较上周分别走扩 29BP、13BP，AA+机械设备行业信用利差较上周小幅走扩 6BP，AA+医药生物行业信用利差较上周压缩 6BP [28] - **城投债**：分期限，本周不同期限城投信用利差在 3BP 内小幅波动，如 0.5 - 1Y 城投信用利差为 25BP，较上周压缩 2BP；1 - 3Y 城投信用利差为 34BP，较上周走扩 2BP 等；分地区，本周除少部分地区城投信用利差小幅压缩外，大多地区城投利差走扩不超 5BP，还列出了不同评级城投债信用利差前五地区 [30][33] - **产业债**：本周除 1Y AAA、AA 以及 3Y AAA 可续期产业债利差小幅走扩，其余期限产业债信用利差均有不同程度压缩 [35] - **银行资本债**：本周 3Y 以内银行二永债信用利差大多小幅压缩，5Y 及以上长端信用利差大多小幅走扩，如 1Y AAA-、AA+、AA 二级资本债信用利差较上周分别压缩 1BP、2BP、2BP，10Y AAA-、AA+、AA 二级资本债信用利差较上周分别走扩 4BP、4BP、4BP 等 [37] 本周债市舆情 本周广州市城市建设开发有限公司所发 27 只债项隐含评级调低；深圳前海联易融商业保理有限公司所发 4 只债项隐含评级调低；中节能铁汉生态环境股份有限公司主体评级调低 [39] 投资建议 本周公开市场逆回购到期 2776 亿元，国库现金定存到期 1500 亿元，央行开展 1765 亿元逆回购操作，全周净回笼 2511 亿元；建议关注高票息资产稳健收益价值，城投债关注天津城建等主体，产业债关注晋能电力等主体，银行二级资本债关注广发银行等主体，其他金融债关注平安人寿等主体 [42][43]

事件概述 - 美国总统特朗普宣布，将自2月1日起对包括德国在内的欧洲八国输美商品加征10%关税，并从6月1日起将加征的关税税率提高至25% [1] 德国行业协会的批评与核心观点 - 德国工业联合会认为，美国的关税威胁将跨大西洋关系置于重压之下，对各方都有害，额外征收关税不仅冲击欧洲企业，也将严重损害美国自身经济和消费者利益 [1] - 德国工商大会总经理表示，美国再次对欧洲国家发出关税威胁，给欧美贸易关系正常化前景蒙上阴影 [2] - 德国电子和数字产业协会首席执行官表示，美国政府将关税作为实现其目的的手段，关税问题已不仅仅是贸易政策问题，美国此举进一步损害了其本已严重受损的信誉 [2] - 德国批发和外贸协会主席表示，美国对部分欧洲国家再次加征关税的做法“荒谬”“难以想象”，此举标志着欧美贸易关系跌至新低 [2] 对欧洲产业的影响 - 德国机械设备制造业联合会主席表示，由于大量产品需承担高达50%的钢铝关税，欧洲机械设备制造业受美国关税影响程度明显高于其他行业 [2] 对美国的潜在影响 - 德国机械设备制造业联合会主席表示，美国自身同样付出经济代价，且相关成本预计将随关税升级而进一步上升 [2] 行业协会的呼吁与建议 - 德国工业联合会主席认为，德国政府有必要同其他欧洲国家一道明确表态，不接受关税威胁，在当前形势下，欧盟考虑采取反制性关税或动用反胁迫工具是合理的 [1] - 德国工商大会总经理认为，全球主要经济体不应设置新的贸易壁垒，而应加强合作，欧盟有必要同亚洲、拉丁美洲和非洲的贸易伙伴协作，共同应对经济胁迫行为 [2] - 德国机械设备制造业联合会将美方相关行为称为“勒索”，并认为若欧盟作出让步，只会助长美国提出更多荒谬要求，并以进一步加征关税相威胁 [2] - 德国电子和数字产业协会首席执行官表示，欧洲不能再容忍这种行为，欧盟必须作出坚决且强硬的回应，不能任由美国摆布 [2] - 德国批发和外贸协会主席表示，如果允许关税沦为政治武器，最终所有参与方都将成为输家 [2]

德国2025年宏观经济表现 - 2025年德国国内生产总值（GDP）实际增长0.2%，结束了连续两年的萎缩态势 [1] - 经济增长主要归因于家庭消费支出增长1.4%和政府消费支出增长1.5% [1] - 出口受美国提高关税、欧元走强等因素影响，下降0.3%，为连续第三年下降 [1] - 进口则增长3.6% [1] 德国制造业与就业情况 - 2025年德国制造业增加值同比下降1.3%，为连续第三年萎缩 [1] - 汽车和机械设备制造业降幅明显 [1] - 2025年德国就业人数为4600万人，与上年基本持平 [1]

公司成立与基本信息 - 苏州莱马特克机械设备有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为张嘉丽 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务为机械设备、机械零部件及电气设备的销售 [1] - 公司业务涵盖工业机器人销售、安装与维修服务 [1] - 公司经营涉及智能基础制造装备、气体压缩机械、轴承齿轮等传动部件的销售 [1] - 公司业务包括金属材料、工具、切割焊接设备及铸造机械的销售 [1] - 公司提供通用与专用设备的安装、维护及修理服务 [1] - 公司提供技术开发、咨询、交流、转让及推广等技术服务 [1] - 公司经营包含货物进出口、技术进出口及进出口代理业务 [1]

公司成立与基本信息 - 常州智铖鑫合机械设备有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为周菊香 [1] - 公司注册资本为108万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖通用设备制造（不含特种设备制造）[1] - 公司经营范围包括专用设备制造（不含许可类专业设备制造）[1] - 公司业务涉及机械设备研发、金属加工机械制造、电工机械专用设备制造及农业机械制造 [1] - 公司业务包含汽车零部件及配件制造、汽车零配件零售以及摩托车及零配件批发 [1] - 公司经营业务还包括机械设备销售、电子与机械设备维护（不含特种设备）以及普通机械设备安装服务 [1]

上市公司2026年度套期保值计划 - 佛燃能源为2026年度商品及外汇套期保值业务设定的合约价值上限不超过120亿元人民币，保证金上限为41.7亿元人民币 [1] - 新奥股份2026年度大宗商品套保计划预计动用的保证金和权利金上限为47亿美元 [1] - 隆基股份2026年度套保业务的保证金最高额度限制在15亿元人民币以内 [1] - 三一重工全资子公司三一汽车制造有限公司2026年预计动用的交易保证金和权利金上限不超过8亿元人民币，任一交易日持有的最高合约价值控制在20亿元人民币以内 [1] 2025年实体行业套保活动概况 - 2025年1月至11月，累计有1782家实体行业A股上市公司发布过套期保值相关公告，较2024年全年增加279家，增幅为18.6% [3] - 汇率风险是上市公司最主要的对冲需求，共有1311家公司发布了相关公告，其次为利率风险（517家）和商品价格风险（481家） [3] - 电子、基础化工、电力设备、机械设备和医药生物行业是套保公司数量最多的领域 [3] - 在具体商品品种上，铜是套保活跃度最高的品种 [3] 保险资金参与期货市场情况 - 截至目前，已有超过30家国内保险机构进入期货市场，主要通过国债期货和股指期货等工具管理风险 [3] - 2025年前11个月，保险资金在期货市场新开账户数量同比增长166%，有效账户增量达到历史新高 [3] - 一系列支持保险资金参与金融衍生品交易的制度文件已相继落地，为保险机构规范运用期货工具提供了制度保障 [3]

公司设立与基本信息 - 安阳市天棋设备有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为胡学民 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 经营范围与业务布局 - 公司主营业务涵盖矿山机械、建筑工程用机械、电工机械专用设备、农业机械、农副食品加工专用设备及通用设备的制造 [1] - 公司业务延伸至液压动力机械及元件、机械电气设备、普通机械零件及零部件的制造与销售 [1] - 公司提供机械设备销售、租赁及相关的安装、修理服务 [1] - 公司业务涉及智能农机装备、农林牧副渔业专业机械及畜牧渔业饲料的销售 [1] - 公司开展机械设备研发以及技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广等科技服务活动 [1]

公司基本信息 - 东莞市欣合通科技有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司业务涵盖机械设备及专用设备的研发、制造与销售 [1] - 经营范围包括机械零件、零部件加工以及金属切割焊接设备的制造与销售 [1] - 公司从事模具、金属制品、金属工具、五金产品的制造与销售 [1] - 业务涉及电子元器件及机电组件设备的制造、批发与销售 [1] - 公司可依法自主开展货物进出口与技术进出口业务 [1] - 公司提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让与技术推广 [1]

公司基本信息 - 公司名称为梁山泰通机械设备有限公司 [1] - 公司法定代表人为张春英 [1] - 公司注册资本为5万人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 主营业务为机械设备销售，涵盖建筑工程用机械、炼油化工生产专用设备、环境保护专用设备、制药专用设备等 [1] - 业务包括气体、液体分离及纯净设备销售以及机械电气设备销售 [1] - 提供普通机械设备安装服务和电子、机械设备维护 [1] - 销售范围涉及农副食品加工专用设备、包装专用设备、纺织专用设备、农业机械、农林牧副渔业专业机械及矿山机械 [1]

高学历人才流入制造业趋势 - 近五年应届本科生进入制造业就业比例稳步增长，从2020届的17.9%提升至2024届的22.5%，增长4.6个百分点 [3] - 高学历人群进入制造业比例呈上升趋势，2019届毕业五年后学历提升人群在制造业就业比例达23.1%，高于2018届的22.0%和2017届的21.7% [4] - 进入制造业的学历提升人群就业满意度为84%，工作与专业相关度为71%，分别较学历未提升人群高出6个和5个百分点 [5] 制造业人才结构变化 - 2024届进入制造业的毕业生主要来自机械类专业(16.1%)，其后是电子信息类、工商管理类、计算机类、自动化类 [4] - 与五年前相比，计算机类和自动化类毕业生在制造业中占比上升明显 [4] - 在制造业中，学历提升人群从事数字技术工程技术人员的占比为12.6%，明显高于学历未提升人群的3.9% [5] 制造业升级与就业特征 - 高端制造业发展较多吸纳毕业生，尤其在电子电气设备制造业、机械设备制造业、交通运输设备制造业的就业比例持续上升 [3] - 制造业数字化、智能化升级使传统技术类岗位要求从业者掌握数字化工具和智能制造技术，以应对复杂系统集成挑战 [4] - 数字技术工程岗位是实施智能化改造、数字化转型的核心环节，高学历人群因系统化理论训练和更强学习能力在相关岗位更具竞争优势 [5]