潜望式摄像头棱镜技术 - 潜望式摄像头的微棱镜是实现智能手机高倍光学变焦的核心光学元件 能让手机在不增加机身厚度的前提下实现远距离拍摄时的清晰成像 满足用户对远景拍摄、长焦变焦的需求 [1] - 棱镜利用光的反射和折射原理 通过合理设计角度和结构将光路折叠 使摄像头光学模组可以横向排列 有效缩短镜头纵向长度 解决传统长焦镜头适配轻薄手机机身的问题 [1] - 经过棱镜处理的光线能准确聚焦到图像传感器上 保证成像清晰度和稳定性 使高倍变焦拍摄成为可能 [1] 五方光电棱镜项目进展 - 公司稳步推进多折射潜望式手机微棱镜项目 为发展注入新动能 [1] - 项目聚焦光学技术升级与设备更新 引入光学溅射镀膜机、玻璃晶圆激光切割机、全自动高精度排片机等先进生产及检验检测设备 [2] - 项目显著提升公司多折射潜望式手机棱镜的生产能力及研发实力 持续提升核心指标稳定性及良率 [2] - 项目已完成设备投资额数千万元 预计本年内完成全部投资 届时将形成稳定生产能力 [2] 市场合作与供应情况 - 2025年1月起公司已开始向某大型模组厂商客户进行批量交付 并与多家模组厂商开展合作 [2] - 公司棱镜产品已进入一些知名手机终端企业供应链体系 计划2025年下半年开始供货 [2] - 公司计划基于棱镜产品的技术经验 进一步拓展棱镜产品向AR/VR领域的应用开发 [2] 行业前景展望 - 随着智能手机拍照及摄像功能不断升级 预计对潜望式棱镜的需求将持续增长 [3] - 公司认为潜望式棱镜市场发展空间广阔 将助力长期稳定发展 [3]

行业与公司分析 - 公司为全球排名第八的光模块厂商，已推出3.2T模块解决方案 [1] - 公司在细分传感器产品领域占据全球市场70%份额 [1] - 公司国内客户包括华为、字节、中兴等头部企业 [1] - 公司积极布局硅光、LPO等前沿技术产品 [1] 产品与技术布局 - 公司全资子公司专注于光模块研发与生产 [1] - 技术覆盖CPO（共封装光学）领域并与华为存在合作关系 [1] - 3.2T模块解决方案表明公司在高速光通信领域的技术领先性 [1]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 CPO板块表现强势 [1] - 人工智能AIETF（515070）本周累计上涨超7% 持仓股新易盛本周累计上涨超40% [1] - 其他持仓股中际旭创、金山办公、豪威集团、海康威视等均上涨 [1] - 新易盛在指数权重占比超9% 中际旭创权重占比超7% 寒武纪权重占比超6% [1] 公司业绩与预测 - 新易盛2025年半年度预计盈利37亿元～42亿元 同比增长327 7%～385 5% [1] - 业绩增长主要受益于人工智能算力相关投资持续增长 产品结构优化 高速率产品需求增加 [1] 行业趋势与公司布局 - 2026年800G光模块需求持续旺盛 行业需求量同比有望实现翻番 [1] - 1 6T光模块渗透率有望提升 新易盛已推出单波200G的1 6T光模块产品 [1] - 谷歌、AWS、Meta、OpenAI的ASIC芯片有望在2026年大规模放量 ASIC用到的光模块数量相较GPU更多 [1] - 公司作为海外云厂商的光模块核心供应商有望受益 [1] - 公司在AEC、LPO均有布局 有望形成第二增长曲线 拉高盈利质量 [1] 相关产品 - 人工智能AIETF（515070） 华夏中证人工智能主题ETF联接A（008585） 华夏中证人工智能主题ETF联接C（008586） [2]

业绩表现 - 2025年上半年公司预计实现归母净利润36亿元—44亿元，同比增长52.64%—86.57% [1] - 2025年上半年光模块业务预计实现合并净利润40亿元—49亿元，同比增长57.02%—92.35% [1][4] - 2025年一季度营业收入66.74亿元，同比增长37.82%，归母净利润15.83亿元，同比增长56.83% [3] - 二季度归母净利润预计20.17亿元—28.17亿元，同比增长49.52%—108.82%，环比增长明显 [3] 业务驱动因素 - 受益于AI基础设施建设及CSP客户资本开支增长，800G等高端光模块销售大幅增加 [1][4] - 二季度800G收入占比提升、硅光占比提升、良率提升共同推动毛利率增长 [4] - 预计2025年下半年800G需求进一步增长，1.6T需求逐步提升 [4] 研发与市场地位 - 2024年研发投入13.33亿元，2022-2024年研发投入持续增长（7.92亿元→8.09亿元→13.33亿元） [2][9] - 2024年底研发人员1453人，较2023年底增加124人 [9] - 在Lightcounting 2023年度光模块厂商排名中位列全球第一 [9] 行业趋势 - 全球光模块市场规模2024-2029年预计以22%复合年均增长率增长 [9] - 2024年四季度微软、Meta、谷歌、亚马逊合计资本支出同比提升69%至706亿美元 [8] - AI集群应用及云服务厂商DWDM网络升级推动光模块需求高速增长 [7] 财务与股价表现 - 2020-2024年归母净利润持续增长，2024年达51.71亿元（同比增长137.93%） [6][7] - 2025年4月9日至7月17日股价区间涨幅达163.17%，市值达1965亿元 [2][9] - 陆股通自2019年三季度末持续位列前十大股东，2025年一季度末为第三大股东 [9]

文章核心观点 公司宣布将于2025年8月7日发布2025年第二季度财报，并举办电话会议和网络直播讨论财报及第三季度展望 [1][2] 财务信息 - 公司将于2025年8月7日发布截至2025年6月30日的第二季度财务结果 [1] 会议安排 - 公司将于2025年8月7日下午4:30（东部时间）/下午3:30（中部时间）举办电话会议和网络直播，讨论2025年第二季度财务结果和2025年第三季度展望，参会电话为844 - 890 - 1794 [2] - 会议网络直播及补充财务信息可从公司投资者关系网站investors.ao - inc.com获取，直播结束后存档版本将在网站保留一年；电话重播将在会议一小时后开放，至2025年8月14日晚上11:59（东部时间）/晚上10:59（中部时间），重播电话为877 - 344 - 7529，密码为7484245 [3] 公司介绍 - 公司是先进光学和HFC网络产品的领先开发商和制造商，为全球人工智能数据中心、有线电视和宽带光纤接入网络提供关键基础设施，客户覆盖云计算、有线电视宽带、电信和光纤到户等市场 [4] - 公司在佐治亚州亚特兰大设有研发设施，在得克萨斯州斯格拉兰的公司总部、中国台湾台北和中国宁波设有工程和制造设施 [4] 投资者关系联系方式 - 联系机构为The Blueshirt Group，联系人Lindsay Savarese，电话 +1 - 212 - 331 - 8417，邮箱ir@ao - inc.com [5]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 海外算力需求逻辑从训练模型的scalinglaw发展为头部模型的服务较量和护城河构建，2026、2027海外算力投资产业链机会仍被看好；国内模型通过算法创新达“低成本下功能的对齐”，算力加大投入确定，英伟达新版合规卡出货有边际改善，国产算力价值逐步凸显[7] 根据相关目录分别进行总结 周观点和投资建议 周观点 - Grok4发布，推理能力较前代提升10倍，语音能力快2倍，在多领域效果更佳[3][14] - Kimi发布并开源最新一代MoE架构基础模型K2，总参数量1万亿，在多项测试中取得开源模型SOTA成绩，工具调用能力进步[4][15] - 中报业绩预告开启，服务器、光模块、铜连接等板块预计亮眼，如工业富联等公司业绩增长[5][16] - 海外算力军备竞赛持续，看好2026、2027海外算力投资产业链机会；国内算法优化，算力投入确定，国产算力价值凸显[7][17][18] 建议关注 - 海外算力链：工业富联、中际旭创等[8][19] - 国内算力链：润泽科技、欧陆通等[8][19] - 卫星和火箭：航天电器、泰胜风能等[8][19] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.7.7 - 2025.7.11）市场整体上涨，创业板指数涨2.36%，申万通信指数涨2.13%等；细分板块中设备商、物联网、光模块周涨幅前三[8][19] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅前三为设备商（+6.35%）、物联网（+5.82%）、光模块（+4.02%）；月涨跌幅光模块领先；年涨跌幅工业互联网、无线射频、控制器年初至今领先[8][19][23] - 估值：多数板块当前P/E低于历史平均水平，各板块当前P/B与历史平均水平有对比[29] 个股公司行情 - 涨幅领先个股：博创科技（+19.84%）、长光华芯（+12.19%）等[8][29] - 跌幅居前个股：移远通信（-2.84%）、和而泰（-2.67%）等[8][29] 海外动向 - Arm公司基于Arm架构处理器的服务器客户数量增至7万家，自2021年增长14倍；多家云计算巨头推出自研基于Arm架构服务器处理器[33]

文章核心观点 - 高科技公司Exosens宣布完成对西班牙夜视设备专家NVLS的收购，此举将扩大其潜在市场，加强制造能力和全球影响力，满足不断增长的需求，同时助力NVLS拓展业务 [2][3][8] 公司信息 - Exosens是一家专注于提供关键任务和高性能的放大、检测和成像技术的高科技公司，拥有85年以上高端光电技术经验，在欧洲和北美有11个生产和研发基地，超1800名员工，在巴黎泛欧证券交易所上市，是多个指数成分股 [6][7] - NVLS是一家西班牙公司，有63名员工，在便携式夜视设备领域有专业技术，其设备已成为西班牙武装部队等的新标准 [4] 收购影响 - 收购有助于加强基于图像增强器设备技术的欧洲主权，开发创新设备为士兵提供战术优势 [2] - 增强Exosens多传感器平台的长期创新能力，显著扩大其潜在市场，为客户和终端用户提供基于传感器和光学集成的额外解决方案，释放增长潜力 [3] - 使合并后的集团能够为终端用户提供高端夜视护目镜，加速开发满足未来战斗环境和下一代士兵关键需求的先进夜视模块 [8] - 助力NVLS借助Exosens的全球商业影响力，在西班牙、拉丁美洲和亚洲进一步发展业务 [8] 管理层观点 - Exosens首席执行官Jérôme Cerisier表示收购将增强创新能力、扩大市场、满足需求并加强欧洲工业基础 [3] - NVLS首席执行官Jorge de la Torre称很高兴加入Exosens集团，其支持将使公司为北约武装部队提供无与伦比的性能 [5]

报告行业投资评级 - 对报告研究的具体公司维持买入评级，更新12个月目标价至182元人民币（之前为160元人民币） [1] 报告的核心观点 - 公司2Q净利润24亿元人民币，处于预告区间中点，同比增长79%、环比增长53%，较过去三个季度增长更快，主要源于需求强劲、利润率扩张及供应/产出改善，预计2H25 - 2026需求强劲且利润率持续扩张 [1] - 公司重申2H25和2026来自美国CSP客户对800G的强劲需求，部分客户上调订单，2H25 1.6T出货量按预期增加，公司通过提高效率、良率和供应链管理提升了产量，为满足需求将继续扩大泰国基地产能 [2] - 利润率改善是2Q业绩强劲的关键因素，源于产品组合向800G/1.6T和硅光子模块转变以及良率提高 [3] - 因2Q利润超预期，上调2025E - 27E营收和净利润预测，分别上调6% - 12%和12% - 22%，12个月目标价基于2026E市盈率17倍上调至182元人民币 [4] - 公司是中国数据通信市场最大的光收发器供应商，看好其基于三点核心论点，当前估值未充分反映其增长和长期盈利能力/回报改善，12个月目标价基于2026E市盈率17倍为182元人民币 [10][11][14] 根据相关目录分别进行总结 持续的需求强度 - 美国CSP客户对800G需求在2H25和2026强劲，部分客户上调订单支持AI推理应用，2H25 1.6T出货量按预期增加，公司通过提高效率、良率和供应链管理提升产量，为满足需求将继续扩大泰国基地产能 [2] 利润率扩张 - 利润率改善是2Q业绩强劲的关键因素，源于产品组合向800G/1.6T和硅光子模块转变以及良率提高 [3] 预测变化 - 因2Q利润超预期，上调2025E - 27E营收和净利润预测，分别上调6% - 12%和12% - 22%，12个月目标价基于2026E市盈率17倍上调至182元人民币 [4][8] 投资论点 - 公司是中国数据通信市场最大的光收发器供应商，看好其基于三点核心论点：在全球800G/1.6T光收发器领域领先，是AI/数据中心扩张的关键受益者；光收发器升级节奏更快、产品组合更有利，带来毛利率和资本回报率改善；在产能提升和新产品开发方面执行能力强，与全球领先的超大规模企业和网络/GPU供应商供应关系紧密，巩固先发优势和市场地位 [10][11][13] 目标价 - 12个月目标价基于2026E市盈率17倍为182元人民币 [14]

融资情况 - 中嘉微视完成近亿元A轮融资 由国泰君安创新投、国金鼎兴、天通股份等机构共同投资 [2] - 融资资金将重点投入显示前道检测、半导体前道检测及底层技术研发三大战略方向 [3] 公司背景与技术实力 - 公司成立于2019年7月 专注于机器视觉底层算法设计与研发 聚焦半导体及泛半导体领域的光学检测机(AOI) [3] - 已获授权32项核心专利技术 打破日韩欧美技术垄断 产品涵盖半导体、显示、锂电池等领域 [3] - 自主研发的显示面板关键制程检测设备属于全国首台套 获权威机构认定为国际先进水平 [4] 业务布局与市场表现 - 聚焦"显示前道+晶圆前道"双赛道 致力于高端量/检测设备的自主研发与产业化 [4] - 与京东方、天马、华星光电、维信诺等国际知名厂商建立长期稳定合作关系 [4] - 国内唯一在六大面板厂商(京东方、TCL、天马、维信诺、HKC、EDO)的OLED前道均获批量订单 累计销售额超5亿元人民币 [4] 产能与未来规划 - 2025年6月半导体量/检测基地于宝安区新桥东先进制造产业园投产 占地3960平方米 [4] - 该基地定位为半导体及显示领域高端光学检测设备(AOI)的核心研发与制造中心 预计年产能达数百台 [4]

纪要涉及的公司 康宁公司（Corning） 纪要提到的核心观点和论据 第一季度业绩与第二季度指引 - **第一季度业绩出色**：销售额同比增长13%至37亿美元，每股收益增长超销售增速三倍至54美分，营业利润率同比扩大250个基点至18%[2]。 - **第二季度指引强劲**：预计销售额约38.5亿美元，每股收益55 - 59美分，考虑现有关税和新产品加速生产爬坡成本后，预计每股收益同比增长约21%，增速为销售的三倍[2]。 关税对公司的财务影响 - **影响较小**：公司将制造业务靠近客户的理念是应对关税的天然对冲，当前关税结构主要是美中之间，每季度直接财务影响仅1 - 2美分，已包含在第二季度指引中[3]。 - **美国业务情况**：美国有34个先进制造工厂，近90%美国营收来自美国原产产品，仅1%产品来自中国[4]。 - **中国业务情况**：80%中国销售产品在中国制造或在海关批准的免税区加工，15%在地区内制造，仅约5%从美国进口并受中国关税影响，将通过优化供应链和必要时调整价格减轻影响[4]。 - **积极趋势**：美国大型先进制造基地的创新产品需求初现增长迹象，未来几个月有望达成并宣布商业协议[5]。 宏观经济低迷时能否实现跳板计划 - **有信心实现**：重申有信心实现升级后的高信心跳板计划，到2026年底增加超40亿美元年化销售额，实现20%营业利润率[3]。 - **增长驱动因素**：增长主要由强大的长期趋势和客户产品中更多康宁内容驱动，制定计划时已考虑潜在宏观经济放缓等多因素风险调整[3]。 - **风险调整情况**：内部跳板计划到2026年底增加60亿美元年化销售额，公司进行20亿美元企业层面风险调整得到高信心的40亿美元计划，潜在经济放缓影响已包含在风险调整内[6]。 各业务板块的发展趋势 - **光通信业务** - **企业业务**：去年企业业务销售额创纪录达20亿美元，第一季度销售额同比增长106%，升级四年企业销售复合年增长率至30%，与主要超大规模客户的详细审查确认了增长预期[7]。 - **运营商业务**：与Lumen Technologies达成协议，提供新的Gen AI光纤和电缆系统，产品已全面商业化，有三个行业领先客户采用，第一季度产量每月增长两倍，预计今年晚些时候运营商业务将恢复增长[8]。 - **太阳能业务**：预计新市场接入平台从2024年10亿美元业务增长到2028年25亿美元业务，今年将商业化美国制造的铸锭和晶圆产品，已获得2025年100%产能和未来五年80%产能的客户承诺，因贸易行动增加新客户参与，加速密歇根州米德兰晶圆工厂的美国先进制造爬坡，增加劳动力至1500人[9]。 - **显示业务**：预计电视屏幕尺寸每年增长约1英寸，2025年实施的价格上涨将助力实现9 - 9.5亿美元净收入和25%净收入利润率，第一季度净收入2.43亿美元，净收入利润率26.9%[9]。 - **汽车业务**：预计到2026年汽车玻璃业务销售额几乎增长两倍，本季度汽车玻璃业务从新兴创新部门毕业并入运营，与环境技术业务组成新的汽车部门，第一季度销售额4.4亿美元，同比下降10%，主要受欧洲市场疲软和北美8级市场滞后影响，但对长期增长趋势有信心[10][14]。 - **生命科学业务**：第一季度销售额2.34亿美元，同比下降1%，净收入1300万美元保持稳定[14]。 - **新兴增长业务**：第一季度销售额2.44亿美元，因正常季节性因素环比下降25%，目前仍报告太阳能业务结果，预计太阳能业务到2028年成为25亿美元收入流，2025年下半年开始对公司销售、利润和现金流产生积极增量影响[14][15]。 资本分配优先事项 - **自由现金流**：第一季度基本收支平衡，通常第一季度为季节性低点，预计今年产生大量自由现金流，预计资本支出约13亿美元[15]。 - **投资方向**：优先投资有机增长机会，通过创新实现增长，为股东创造长期价值[16]。 - **资产负债表**：保持强大高效的资产负债表，债务期限长，未来五年仅约12亿美元债务到期，无重大年度债务到期[16]。 - **股东回报**：主要通过股票回购向股东返还现金，过去十年回购8亿股，减少近50%流通股，创造170亿美元价值，2024年第二季度开始回购股票，2025年第一季度投资1亿美元回购，预计第二季度继续[16]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **会议后续安排**：公司将参加5月14日的摩根大通年度全球科技媒体和通信会议，安排管理层访问部分城市办公室，今日电话会议重播今日上午晚些时候可在公司网站获取[28]。 - **产品定价与成本**：第二季度指引考虑了当前已实施关税的1 - 2美分直接影响，以及加速新产品生产爬坡的约3美分临时较高成本，预计下半年成本影响随生产和销售增加而消散[11]。 - **市场需求与供应**：显示市场玻璃供需平衡且相对紧张，预计电视单位需求保持平稳，增长主要通过屏幕对角线增长实现，第一季度中国刺激政策对需求有影响，面板制造商利用率高于正常季节性预期，第二季度指引考虑面板制造商利用率在季度末下降以平衡供应链[26]。 - **客户对话与订单**：与主要超大规模客户的季度详细对话强化了增长预期，客户关注如何获取更多新产品和利用美国先进制造基地，难以区分是市场增长还是公司份额增加，通常需后续数据判断[21]。 - **太阳能业务战略**：太阳能业务增长与宏观经济关系不大，更关乎低风险、高回报进入战略的成功，目标是在美国市场获得进口替代的两位数份额，目前产能基本售罄，未来五年80%产能已售出，使用长期供应协议和照付不议条款[24][25]。