有这样一群"逆袭者" 用三十年磨一剑的倔强 壮士断腕的坚决 勇闯深水区的胆识 把"不可能"劈成两半！ 人民日报经济宣传融媒体品牌栏目 《高质量发展故事汇》 第六期上线 让我们跟随镜头 透过三个故事 听中国民营经济研究会会长李兆前 揭秘民营经济如何在时代浪潮中 勇立潮头、大显身手 "敢想、敢干、敢坚持" "下一代显示技术的主动权 攀登珠穆朗玛峰 南坡和北坡难度不同、风光不同 如果"南坡"注定拥挤 我们就要做勇闯"北坡"的开拓者 凭什么不能掌握在中国人手里？" 秉持清华人产业报国的初心 维信诺董事长、总裁张德强博士 以敢想、敢干、敢坚持的 "三敢"宣言 讲述柔性"中国屏"29载逆袭之路 张德强说 李兆前指出 民营企业敏锐、高效、灵活等特征 与科技产业创新高度契合 百年变局下 民营企业加速抢占新赛道新领域 为我国加快培育新质生产力 开创高质量发展新局面赢得主动 "要么被时代淘汰 要么长出新的翅膀" 当传统厨房逐渐冷清 厨电企业如何重新找到自身定位？ 杭州老板电器股份有限公司 副董事长兼总经理任富佳给出答案 苦练内功，做难而正确的事 要么被时代淘汰，要么长出新的翅膀 从传统工厂到"未来工厂" 从拓展生态到深研需求 积 ...

文章核心观点 - 美的集团完成对欧洲厨电巨头Teka集团收购交易，增强其在欧洲和拉美高端厨电市场竞争力，双方优势互补实现共赢 [1] 收购交易情况 - 4月29日美的集团在西班牙马德里宣布正式完成对Teka集团收购交易，不包括Teka在俄罗斯子公司业务 [1] Teka集团情况 - Teka集团业务遍及全球120多个国家和地区，在西班牙、葡萄牙、墨西哥、智利等市场占据重要地位 [1] - 集团年产量达数百万台，拥有横跨欧亚美三大洲的10座生产基地和近3000名员工队伍 [1] - 旗下拥有Teka、Küppersbusch和Intra三大国际知名品牌，近两年斩获34项国际设计大奖 [1] 双方表态 - 美的国际业务负责人付鉴称双方将发挥各自优势，美的科技创新与制造能力和Teka品牌传承与客户信任积累互补，为全球用户提供高价值创新产品 [1] - Teka集团CEO毛罗·科雷亚认为加入美的集团将开启新发展篇章，有助于加速业务扩张、开拓新市场、丰富产品线、服务全球客户 [1] 美的集团情况 - 过去十年美的集团在研发领域投入近1000亿元人民币，产品和服务覆盖全球200多个国家和地区，累计服务用户超5亿 [1]

厨电行业业绩分化 - 老板电器2024年营收112.13亿元（同比+0.1%），归母净利润15.77亿元（同比-8.97%），华帝股份2024年营收63.72亿元（同比+2.23%），归母净利润4.85亿元（同比+8.39%），增速较2023年显著放缓 [1][2] - 万和电气2024年营收73.42亿元（同比+20.29%），归母净利润6.58亿元（同比+15.73%），2025年一季度营收22.95亿元（同比+15.94%），归母净利润1.79亿元（同比+8.01%），逆势增长 [1][4] 业绩分化原因：产品与市场策略差异 - 老板电器和华帝股份与精装修市场深度绑定，受房地产低迷拖累：2025年一季度精装修新开盘项目同比-38.9%，厨电配套规模同比-37.3% [1][3] - 万和电气2024年出口额增长41.43%，海外收入占比达36.27%，而老板电器和华帝股份海外收入占比仅0.6%和11.92% [1][6] - 万和电气主营生活热水和厨房电器（烟机/灶具/热水器），2025年一季度油烟机零售额同比+13.1%，燃气灶零售额同比+13.4%，热水器零售额同比+0.4%，而老板电器和华帝股份多品类中净水器/集成灶等拖累整体 [5] 行业趋势与政策影响 - 2025年一季度厨电行业整体低迷，房地产是最大影响因素，但"以旧换新"国补政策提供托底支撑 [3][6] - 精装修市场厨电配套中洗碗机规模同比-33.3%（配置率65%），一体机规模同比+5.4%（配置率22.9%），内资品牌份额65.2%，TOP3为方太、老板、华帝 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 国补拉动行业增长，公司作为行业龙头充分享受政策红利，虽 2025 年 Q1 业绩下滑，但全年仍有望受益；公司推出 2025 年股权激励计划，经营稳健，未来集中度提升以及新品类增长仍有空间，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.73 元、1.83 元、1.96 元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营收 112.1 亿，同比 +0.1%，归母净利润 15.8 亿，同比下滑 9%，扣非净利润 14.6 亿，同比下滑 8.1%；2024 年 Q4 单季度营收 38.2 亿，同比 +16.8%，归母净利润 3.8 亿，同比 +4.3%，扣非净利润 3.8 亿，同比增长 26.9%；2025 年一季度营收 20.8 亿，同比下滑 7.2%，归母净利润 3.4 亿，同比下滑 14.7%，扣非净利润 3.1 亿，同比下滑 11.1% [6] - 2024 年拟分红 4.7 亿，加上中期分红 4.7 亿，合计分红率达 59.7% [6] - 预测 2025 - 2027 年营业收入分别为 118.22 亿、124.76 亿、132.05 亿，增速分别为 5.43%、5.53%、5.84%；归属母公司净利润分别为 16.38 亿、17.33 亿、18.50 亿，增速分别为 3.81%、5.81%、6.79% [2] 行业情况 - 2024 年油烟机市场整体零售额/量同比 +14.9%/10.5%，厨电行业 2024 年呈现 1 - 8 月下行，9 - 12 月增长的 V 字反转，国补政策持续对行业需求刺激和结构改善有正面作用 [6] 公司经营 - 2024 年毛净利率 49.7%、14.1%，同比下行 1pp、1.4pp；销售/管理/财务/研发费用率分别为 27.5%/4.5%/-1.6%/3.7%，同比 +0.7pp/+0.3pp/+0.1pp/0.2pp；期间费用率恶化 1.3pp；分品类毛利率均下行，国补后高端产品占比提升，2024Q4 毛利率为 48.2%（+0.9pp），2025Q1 毛利率为 57.2%（+2.1pp） [6] - 推出 2025 年股权激励计划，向 372 名中层管理人员及核心技术骨干授予股票期权总量 608 万份（占股本 0.64%），行权价 17.58 元/份，2025 - 2027 年解锁目标为净资产收益率不低于 13%或以 2024 年营业收入为基数，营业收入增长率不低于同行业均值 [6] 盈利预测假设 - 假设 2025 - 2027 年厨电行业零售额增速维持在 3% [7] - 假设 2025 - 2027 年公司抽油烟机/燃气灶毛利率为 52%/54% [7] - 假设 2025 - 2027 年公司销售费用率保持在 27.5% [8] 分业务收入成本预测 |业务|2025E 营业收入（百万元）|增速|2025E 营业成本（百万元）|毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |合计|11821.85|5.43%|5835.67|50.64%| |抽油烟机|5728.10|5.0%|2749.49|52.00%| |燃气灶|2915.68|5.00%|1341.21|54.00%| |一体机|738.15|5.0%|376.46|49.00%| |洗碗机|870.98|10.0%|470.33|46.00%| |集成灶|293.90|-10.00%|196.92|33.00%| |其他家电产品|1275.04|10.0%|701.27|45.00%| [9] 财务预测与估值 - 包含 2024 - 2027 年利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等详细数据 [10]

财务表现 - 2024年公司实现营收112.13亿元，归母净利润15.77亿元，稳居国内厨电上市公司第一名 [1] - 公司自上市以来累计分红63.76亿元（含2024年度分红），超过总募资金额的6倍，承诺未来三年继续高比例分红 [1] - 2024年每10股派发现金红利5元，分红政策持续增厚股东回报 [1] 市场份额 - 吸油烟机线下销售额占比32.06%，线上占比21.41%；燃气灶线下销售额占比31.73%，线上占比19.81%，均居行业第一 [2] - 线上厨电套餐销售额占比25.46%，微蒸烤（嵌入式蒸烤一体机）线下销售额占比27.7%，集成灶线下销售额占比39.5%，均位列行业第一 [3][5] - 洗碗机2024年1-8月期间在中国品牌市场占比达18.25% [5] AI转型与技术创新 - 2024年发布行业首个AI烹饪垂直大模型"食神"，结合2TB公域与私域知识库及46年烹饪数据，接入DeepSeek [7] - "食神"双平台累计注册用户突破428万人，月活跃用户（MAU）达38.6万人，免费向公众开放 [7] - 数字厨电2024年销售额同比增长5倍，其中i7系列销售额暴涨超17倍，销量翻20倍 [7] - 2024年研发投入提升6.8%至4.1亿元，技术人员近900人，软件工程师同比增长7.69%，近五年收获有效专利5000多项 [7] 商用厨房市场拓展 - 2024年首次进入商用厨房市场，聚焦智能化商用厨电，该市场规模近千亿，品牌集中度极低，头部企业仅占1%市场份额 [1] 产品与场景创新 - "食神+数字厨电"组合实现烹饪全链路智能化，如智能语音播报、灶具火力自调节、锅具自动翻炒 [10][12] - 探索"AI烹饪眼镜"等硬件创新，提供AR辅助切菜等高难度场景支持 [12] - 推出《厨道》及"全民烹饪日"公益行动，成立全球烹饪艺术中心和烹饪人文研究院，强化烹饪文化价值 [12][14] 行业趋势与战略 - 行业呈现"政策托底+结构升级"特征，国补政策实施后家电品牌TOP10集中度提升至82.8%，公司KA渠道增长率达108% [2][5] - 公司从传统家电制造商转型为"烹饪全链路整体解决方案提供商"，构建"硬件+软件+内容+生态"体系 [1][7] - 对标美股科技七姐妹及阿里巴巴，加大AI领域研发投入以抢占技术变革先机 [7][8]

行业整体表现 - 2024年全球厨电行业在波动中复苏，迎来技术革命与消费升级双重机遇 [1] - 行业整体零售额达492亿元，同比增长16.4%，其中油烟机市场零售额362亿元（+14.9%），燃气灶市场零售额204亿元（+15.7%）[1] 公司财务表现 - 2024年营业收入63.72亿元（+2.23%），归母净利润4.85亿元（+8.39%）[2] - 线下渠道收入31.48亿元（占比49.4%/+11.07%），线上渠道20.59亿元（占比32.32%/-5.95%），海外渠道7.6亿元（占比11.92%/+20.29%）[2] - 超薄烟机线上零售量份额37.17%连续两年市场第一，自动水洗烟机份额82.5%垄断市场 [2][3] 产品创新与技术突破 - 超薄小飞碟S36烟机：38cm超薄设计，26m³/min爆炒吸力，第四代变频自动洗技术，获京东口碑金奖及吉尼斯纪录 [3] - 炬焰灶8C21：热效率68%+5.0kW火力，年销售额破1.2亿元，5.2kW以上燃气灶品类销量第一 [3][4] - 2025年推出美肌浴燃气热水器，搭载高透活肌科技和健康沐浴用水系统 [9] 高端化战略与研发能力 - 累计拥有4416项国家级专利，2024年新增885项，设国家级工业设计中心 [6] - 提出"净洁厨房"体系，获德国红点奖（含2项至尊奖）、iF奖等国际设计大奖 [6] - 与航天机构合作开发双子变距全域洗技术，烟机生产线效率提升66.7%，能耗降50% [7] 渠道与价格策略 - 线下渠道零售额同比增长15.2%，全国店效增长33%，中高端产品占比显著提升 [4] - 线下烟机4500-5500元价格带占比提升14.3%，线上套装4500-5000元价格带占比提升17.4% [4] - 整体出货均价同比上涨4.6%，通过技术突破实现存量市场增量开拓 [4]

行业概况 - 厨电行业2024年报披露接近尾声 行业竞争加剧导致市场均价承压 但龙头企业如华帝、老板电器通过国补拉动、技术创新和渠道变革实现盈利改善 [1] - 华帝2024年营收达63.72亿元创历史新高 同比增长2.23% 归母净利润4.85亿元同比增长8.39% 连续两年实现营收净利双增 [1] - 行业"反内卷"趋势明显 华帝通过品牌价值升维重构竞争力 [1] 品牌年轻化战略 - 华帝通过代言人合作、用户运营和产品创新推动品牌年轻化 传达"新中式时尚健康生活"价值主张 [3] - 代言人白敬亭主演剧《难哄》带动品牌热度 抖音搜索指数同比增长82.92% 新品小飞碟Max S66京东首发28小时登顶行业销售TOP1 [3] - 亮相"2024中法可持续时尚交融展"等国际舞台 强化"厨电潮牌"形象 [5] 产品创新与技术研发 - 华帝在超薄烟机赛道全渠道销量领先 推出新氧超薄烟机、大飞碟系列等符合"嵌隐一体化"潮流的产品 [5] - 研发"双子变距全域洗"、"烟机冲浪蒸水洗"等专利技术 全方位打造"净洁厨房" [5] - 将"净时尚"理念具象化 满足年轻人对品质生活的追求 [5] 中国式现代化实践 - 华帝提出"践行中国式现代化 打造中国净洁厨房"发展理念 构建高质量发展路径 [7] - 挖掘传统文化价值 融合当代时尚健康生活方式 扩大"新中式"文化内涵 [8] - 重塑厨房健康烹饪和浴室健康沐浴场景 实现产品到场景的价值链跃迁 [8] 产业链升级与数字化转型 - 华帝投资超12亿元建设厨电数字化智能化产业园 从四个维度实施数字化转型 [10] - 2025年将持续推进数字化建设 运行智能制造、数字化营销等项目 提升业务效能 [10] - 建立品类驱动的组织运作机制 实现全链条专业化、平台化运作 [10]

公司业绩表现 - 2024年营业收入63.72亿元，同比增长2.23%，创历史新高 [1] - 归母净利润4.85亿元，同比增长8.39%，扣非后归母净利润同比增幅达11.66% [1] - 基本每股收益实现双位数增长，业绩增幅在厨电行业中表现突出 [1] - 2025年第一季度业绩表现依然引领行业，体量和增幅领先 [8] 行业背景 - 2024年上半年厨卫大电零售量同比微增0.5%，零售额同比下滑2.3%，行业呈现"以价换量"趋势 [2] - 下半年受"以旧换新"政策刺激，油烟机、燃气灶、洗碗机等多个品类实现零售量额正向增长 [2] - 行业迈入"精耕慢涨"阶段，马太效应明显，头部品牌竞争加剧 [4] - 带有智能功能的厨电产品市场份额进一步提升 [6] 渠道与市场 - 线下渠道收入31.48亿元，同比增长11.07%，占公司营收比例近50% [2] - 新零售营收12.51亿元，同比增长29.63%，主要得益于下沉市场布局 [2] - 海外渠道收入7.60亿元，同比增长20.29%，国内市场收入基本持平 [3] 产品与技术 - 以"白科技"与"净时尚"为核心，提出"产品之净""空间之净""感官之净"三大维度，强化高端品牌形象 [4] - 2024年新增"好清洁"专利技术100多项，累计拥有4416项国家级专利技术，新增885项 [5] - 线上超薄吸油烟机零售量份额37.17%，连续两年保持市场第一 [5] - 研发费用2.63亿元，同比增长6.14%，重点投入新品储备 [5] 品牌营销 - 邀请白敬亭、欧阳娜娜作为代言人，强化"干净、治愈、健康、愉悦"的品牌价值 [4] - 绑定白敬亭2025年电视剧IP《难哄》进行广告投放，提升品牌年轻化、高端化形象 [5] 智慧化与数字化 - 二代双腔集成烹饪中心QX01运用AI智能协同技术，实现多菜同烹 [6] - 2025年重点突破传感器创新技术及软件算法研究，开发微信小程序贴近用户需求 [6] - 投资12亿元建设厨电数字化智能化产业园，预计2024年6月试运行，引入智能化设备提升产能 [6] 新品发布 - 2025年发布"时光宝盒"系列美肌浴燃气热水器、新一代蒸烤一体机和"巨能洗"洗碗机，持续强化"净洁厨房"战略 [7]

行业趋势与政策红利 - 厨房场景作为家电第一场景，2024年面临竞争加剧但2025年将迎来政策红利和智能化升级两大机会，以旧换新政策首次纳入洗碗机等新兴厨电补贴，DeepSeek等大模型推动数字厨电升温 [1] - 2024年中国厨卫电器市场全渠道零售额1764亿元同比增长5.7%，其中刚需品类（烟灶等）零售额1098亿元同比增10.1%，品需品类（洗碗机等）零售额493亿元同比增16.6%，集成灶零售额173亿元同比下降30.6% [3] - 以旧换新"国补"政策对一级、二级能效家电分别补贴20%、15%，实施后家电品牌TOP10集中度提升至82.8%同比增2%，公司在政策实施后3个月内KA渠道增长率达108% [4] 公司财务与市场表现 - 2024年公司营业收入112.13亿元，归母净利润15.77亿元，上市以来累计分红63.76亿元（含2024年度），未来三年将继续高比例分红 [1] - 2024年吸油烟机线下销售额占比32.06%线上21.41%，燃气灶线下31.73%线上19.81%，烟灶两件套线上销售额占比26.89%，均居行业第一，双超薄系列在线下高端市场市占率领先 [3] - 微蒸烤零售额线下占比27.7%行业领先，洗碗机1-8月中国品牌市占18.25%，消毒洗碗机S1 Plus Lite单品销量同比增87%，集成灶线下市占39.46%行业第一 [4] 产品创新与品类布局 - 公司产品线分为厨房空气环境（烟机为主）、烹饪（灶具/蒸烤箱等）、洗净存（洗碗机/净水器等）三大类，烟机与灶具连续10年全球销量领先 [3] - 数字厨电2024年销售额同比增5倍，i7系列销售额暴涨17倍销量翻20倍，2025年一季度数字厨电三件套及以上销量同比增69.5% [12] - 子品牌大厨DACHOO桌面油烟机2024年12月登顶天猫平台TOP1单品，燃气热水器线下销量规模同比增35% [4] 渠道与全球化战略 - 采取"老板+名气"双品牌策略开拓下沉市场，名气顶侧双吸油烟机在1500-1999元价位段行业第一 [6] - 海外市场重点布局北美，成立美国子公司后销售网点突破百家，亮相全球最大厨卫展KBIS，坚持"品牌出海"战略 [6] - 商用厨房市场规模近千亿但头部企业仅占1%，公司依托AIoT技术延伸至商用领域 [7] AI技术与数字生态 - 2024年7月发布行业首个烹饪垂直大模型"食神"，截至2025年3月双平台注册用户428万人MAU达38.6万人，可基于健康数据生成免费菜谱 [9] - 成立成都研究院（专注AI软件）与数字厨电研究院（攻坚硬件），技术人员近900人其中软件工程师同比增7.69%，计划推出AI烹饪眼镜等新终端 [12] - 近5年获有效专利5000余个（发明专利478个），2024年授权专利及著作权同比增33.3%，参与158项标准制定（主导44项），AI智能化领域标准6项（主导2项） [13] 战略定位与未来方向 - 定位"烹饪全链路整体解决方案提供商"，推动产品向集成化、智能化迭代，开辟智慧厨房场景化解决方案新增长模式 [1] - "双轮驱动"战略：国内深化高端品牌护城河，海外与商用厨房赛道并行，构建抗周期波动的增长格局 [7] - 通过"食神"大模型将厨房升维为"新社交空间"，以"科技+人文"视角重新定义厨房价值 [9][13]

民营经济地位与政策支持 - 民营经济被定位为中国式现代化的生力军、高质量发展的重要基础以及实现第二个百年奋斗目标的重要力量[1] - 党和国家关于民营经济的理论政策从"允许"到"两个毫不动摇"再到"内在要素"，认识不断深化[2] - 2023年7月《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，政策体系逐步完备[5] 民营经济发展现状 - 截至2025年1月底民营企业数量达5670.7万户，是2012年的5.2倍，占全国企业总量92%以上[3] - 民营企业500强入围门槛从2014年95.09亿元提高到2023年263.13亿元，营收总额从14.69万亿元增至41.91万亿元[3] - 民营经济贡献70%以上技术创新成果，覆盖超80%专精特新"小巨人"企业和90%高新技术企业[3] - 2024年民营企业进出口总额24.33万亿元，同比增长8.8%，占外贸总值55.5%[3] 民营企业发展案例 - 维信诺科技通过自主创新实现AMOLED面板出货量全球前三，智能穿戴设备面板出货量全球第一[7][8][10] - 老板电器数字化转型后生产效率提升45%，产品研制周期缩短48%，生产成本降低21%[11] - 传化集团稀土顺丁橡胶年产能达27万吨，出口20多个国家和地区，建立20余个生产基地和8个海外研发中心[13][15] 民营经济发展机遇 - 中国拥有全球最完整工业体系，220多种工业产品产量全球第一[4] - 中国是全球第二大商品消费市场、第一大网络零售市场，14亿人口超大规模市场潜力巨大[4] - 劳动年龄人口平均受教育年限超11年，人才资源总量、科技人力资源、研发人员总量全球首位[4]