财报显示，蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨上半年营利双增。 近日，蜜雪集团、古茗、茶百道、奈雪的茶、沪上阿姨5家在港上市茶饮股纷纷披露了2025年中期业绩报告。财报显示，蜜雪集团、古茗、茶百道、 沪上阿姨上半年营利双增，奈雪的茶期内利润亏损收窄，但营收下滑14%。 | | 2025年上半年 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券简称 | 营业收入 (亿元) | 同比 | 期内利润（亿元） | 同比 | | 蜜雪集团 | 148. 7 | 39. 30% | 27. 18 | 44% | | 古茗 | 56. 63 | 41. 20% | 16. 26 | 120% | | 茶百道 | 25 | 4% | 3.3 | 39.50% | | 奈雪的茶 | 21. 78 | -14.4% | -1. 19 | | | 沪上阿姨 | 18. 18 | 9.70% | 2. 03 | 20. 90% | | | | | 截至2025年6月30日财务数据 第二则经 | | 此外，在美上市的霸王茶姬今日披露2025年第二季度财报，第二季度净收入33.32亿元，同比增长10. ...

财报核心数据 - 蜜雪冰城2025年上半年营业收入增长39.3%至149亿元，净利润增长44.1%至18.87亿元 [1][10][11] - 古茗2025年上半年营业收入增长41.2%，净利润大幅增长119.8%，经调整净利润增长42.4% [2] - 蜜雪冰城毛利率为31.6%，较同期31.9%小幅下降，毛利增长38.3%至47亿元 [10] 股价市场反应 - 尽管业绩增长，蜜雪冰城股价在两个交易日内下跌10.49%，古茗股价下跌7.33% [3] - 业绩增长与股价下跌形成剧烈反差 [6] 毛利率与收入结构分析 - 蜜雪冰城综合毛利率下降，主因高毛利率（80%以上）的加盟及相关服务收入增速（29.8%）慢于商品和设备销售收入增速（39.6%） [4] - 商品和设备销售业务的毛利率从30.5%小幅下降至30.3%，受原材料价格上升影响 [4] 费用控制情况 - 销售费用为9.14亿元，销售费用率6.14%，较同期6.11%小幅上升，但中期报告披露为持平（6.1%） [11] - 管理费用增长56.6%至2.80亿元，但因收入增长快，占营业收入比重仅从2.3%微增至2.6% [11] - 研发费用微增1.7%至0.40亿元，占营业收入比重从0.4%下降至0.3% [11] 股价下跌核心原因：外卖补贴影响 - 第二季度开始的美团、京东、阿里外卖大战烧钱数百亿，7月出现“奶茶战役”低至0.01元一杯 [8][9] - 管理层在路演中确认，外卖平台高额补贴有效提振了上半年销量和门店利润，但预计补贴水平将逐步回归正常 [12] - 7月份外卖销售增长速度已较6月份放缓，预示业绩高速增长不可持续，引发市场对估值下修 [13][14] - 加盟商在外卖大战期间承担部分补贴成本，可能导致“增收不增利”，对未来新开店数量形成负面制约 [16] 估值逻辑变化 - 根据PEG理论，若公司年利润增速从40%降至20%，估值可能从40倍PE重构至20倍PE，理论上面临股价大幅下跌风险 [15] - 成长类公司与稳定现金流公司的估值逻辑完全不同，增速下降属于重大利空 [16][27] 长期增长放缓的佐证 - 海外门店数量从2024年末的4895家下降至2025年上半年的4733家，净减少162家，显示海外业务增速不及预期 [18][19] - 2025年上半年开店增速为16.62%，低于2024年同期的17.27%；关店率为2.55%，高于2024年同期的2.13%，显示存量店铺调整加速 [21][22][23] - 公司对幸运咖品牌的具体运营数据（如门店数量、财务表现）披露甚少，市场推测其增长可能未达预期 [24][25][26] 行业对比与警示 - 高速增长结束后估值回归的案例：海底捞市值从巅峰超4000亿港元下降至770亿元 [28] - 若公司不能培育出新的业绩增长曲线，资本市场可能将其估值向消费行业平均PE看齐 [27][29]

财务表现 - 上半年总营收25亿元 同比增长4% [1] - 期内利润增至3.33亿元 [1] - 毛利率达32.6% [1] 供应链建设 - 全国仓配中心增至26座 [1] - 93.8%门店实现下单补货后次日达 [1] - 95%门店每周可获得两次或以上配送服务 [1] - 夜间配送门店数超500家 覆盖北京上海成都重庆等重点城市 [1] - 门店水果统配率提升至80% [1] - 成为行业少有的可向全国门店高频配送鲜奶鲜果等短保品的茶饮品牌 [1] 竞争优势 - 支持全国均衡布局的供应链能力已成为核心竞争优势 [1] - 供应链能力建设实现运营效率提升并有效降低综合运营成本 [1]

奈雪的茶中期业绩 - 上半年收入21.78亿元同比下降14.4% 经调整净亏损1.18亿元但同比收窄73.1% [1] - 直营门店收入19.12亿元占比87.8%同比提升5.1个百分点 瓶装饮料收入1.07亿元占比4.9% [1] - 门店总数1321家较去年底减少132家 加盟门店从345家减至317家 上半年合计关闭160家门店 [1] 现制茶饮行业竞争态势 - 现制茶饮对包装液态奶的替代效应已达峰值 外卖补贴收缩促使价格回归理性 [2] - 消费者健康意识增强导致现制茶饮替代影响减弱 液态奶实际需求未发生本质变化 [2] - 茶饮品牌通过食品业务差异化突围 Tims食品收入占比达35.2%创历史新高 [6] 咖啡市场扩张与模式创新 - 中石化易捷咖啡门店突破1000家 覆盖23省107城 依托3.1万座加油站网络优势 [3] - 通过8000余家便利店销售冻干及即饮咖啡 构建"出行场景咖啡"规模化模式 [3] - Tims咖啡二季度营收3.49亿元 食品业务同比增长8.6% 但营销费用同步增长8.4% [6] 茶饮品牌运营动态 - 霸王茶姬在135家门店启动宠物友好季活动 吸引4.5万人参与公益捐赠9万陪伴值 [4][5] - 通过亚宠展收到50份领养申请 各地门店开展流浪动物援助累计捐献2.6吨口粮 [5] - 奈雪的茶直营门店单店日销售额7600元 日均订单296.3单 将优化成本结构提振收入 [1]

财务表现 - 上半年营收25亿元同比增长4% [1] - 期内利润增至3.33亿元 [1] 产品创新 - 上半年累计推出55款新品 [1] - 竹香乌龙、鲜紫苏多肉葡萄、荔枝冰奶等多款产品成为市场焦点 [1] - 首创"真鲜冰奶"系列产品售出近2000万杯 [1] - 研发效率与爆品率显著提升 [1] 用户增长 - 注册会员数达1.6亿同比增长超40% [1] 行业影响 - 真鲜冰奶系列成为现象级爆品 [1] - 产品引领行业健康化转型升级 [1]

今日，茶百道（2555.HK）发布2025年半年报，实现营收利润双增长，上半年总营收25亿元，同比增长 4%，期内利润增至3.33亿元，同比增长40%。茶百道通过强化产品创新、优化运营效率、夯实供应链能 力，推动单店业绩提升，在高线到低线城市均已形成完善布局的同时持续优化门店网络，报告期内门店 数增至8444家，在全国拥有26座仓配中心，门店水果统配率提升至80%，注册会员数1.6亿。分析人士 指出，茶百道上半年迎来业绩拐点，从"秋天第一杯奶茶"等营销节点战绩可判断，茶百道在第三季度延 续了上半年的强劲势头，预计其核心能力的持续强化将为品牌注入长期增长动能。 （原标题：茶百道半年报：经营稳健复苏，业绩迎来拐点） ...

财务表现 - 公司上半年实现营收25亿元 同比增长4% [1] - 期内利润增至3.33亿元 [1] 海外扩张进展 - 境外门店已落地8个国家及地区 [1] - 签约门店数超40家 [1] - 韩国市场取得特许经营资质并具备规模化连锁经营能力 [1] - 韩国门店数量达18家 成功拓展至首都圈以外区域及济州岛 [1] - 加速推进韩国全域市场拓展 [1] - 法国首店和美国首店即将开业 [1]

财务表现 - 上半年营收25亿元同比增长4% [1] - 期内利润增至3.33亿元 [1] 海外业务拓展 - 境外门店覆盖8个国家及地区 [1] - 签约门店数超40家 [1] - 韩国市场取得特许经营资质并拥有18家门店 [1] - 成功拓展至韩国首都圈外及济州岛旅游区 [1] - 法国首店与美国首店即将开业 [1]

财务表现 - 公司上半年营收25亿元 同比增长4% [1] - 期内利润增至3.33亿元 [1] 海外扩张进展 - 境外门店已落地8个国家及地区 [1] - 签约门店数超40家 [1] - 韩国门店数量达18家 已取得特许经营资质并具备规模化连锁经营能力 [1] - 成功将门店拓展至韩国首都圈以外区域 在济州岛开设新店 [1] - 加速推进韩国全域市场拓展 [1] - 法国首店和美国首店即将开业 [1]

财务表现 - 上半年总营收25亿元 同比增长4% [1] - 期内利润增至3.33亿元 [1] - 毛利率达32.6% [1] 供应链建设 - 全国仓配中心数量增至26座 [1] - 约93.8%门店实现下单补货后次日达 [1] - 约95%门店每周可获得两次或以上配送服务 [1] - 北京 上海 成都 重庆等地夜间配送门店数超500家 [1] - 门店水果统配率持续提升至80% [1] - 成为行业少有的可向全国门店高频配送鲜奶 鲜果等短保品的茶饮品牌 [1] 竞争优势与评级 - 支持全国均衡布局的供应链能力已成为核心竞争优势 [1] - 中金研报给予"跑赢行业"评级 [1]